外汇例题及练习

第四章 远期外汇交易

交叉汇率的套算 规则

（1）若报价方报出的两个即期汇率都是以美元为基准货币或者都是以美元为计价货币，则采用交叉相除的方法进行套算； （2）若报价方报出的两个即期汇率一个是以美元为基准货币另一个是以美元为计价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。

【例1】已知：某日巴黎外汇市场报价

USD/CHF＝1.0110/20 ① USD/HKD=7.7930/40 ② 求：CHF /HKD

解：USD/ CHF＝1.0110/20， USD/HKD=7.7930/40

卖出1瑞郎（买入A美元）——卖出A美元（买入X港元） 1/ 1.0110×7.7940 ≈7.7092瑞郎对港元的卖出价

买入1瑞郎（卖出A美元） ——买入A美元（卖出X港元） 1/ 1.0120×7.7930 ≈7.7006瑞郎对港元的买入价 所以汇价：CHF /HKD＝7.7006/92

或解：(分析：两个报价都是以美元为基准货币，故采用交叉相除的方法。又因为CHF /HKD＝USD/HKD÷ USD/ CHF，故用②式(交叉)除以①式。)

7.7930÷1.0120≈7.7006 7.7940÷1.0110≈7.7092 CHF /HKD＝7.7006/92

【例2】已知：某日伦敦外汇市场报价

GBP/USD=1.6120/30 ① USD/HKD=7.7930/40 ② 求：GBP/HKD

解：GBP/USD=1.6120/30， USD/HKD=7.7930/40

卖出1英镑（买入X美元）——卖出X美元（买入？港元） 1.6130×7.7940 ≈12.572 英镑对港元的卖出价

买入1英镑（卖出X美元）——买入X美元（卖出？港元） 1.6120×7.7930 ≈12.562 英镑对港元的买入价 所以汇价：GBP/HKD＝12.562/72 或解：(分析：两个报价中①式以美元为计价货币，②式以美元为基准货币，故采用同边相乘的方法。又因为GBP/HKD＝GBP/USD× USD/EUR，故用①式乘以②式即可。) 1.6120×7.7930≈12.562 1.6130×7.7940≈12.572 GBP/HKD＝12.562/72

在【例2】中，如果所求的汇率为HKD/GBP，则可以将同边相乘后得到的GBP/HKD换算成HKD/GBP。

采用的方法是将GBP/HKD的买入价和卖出价求倒数后再互换位置，可以得到，HKD/GBP=（1÷12.572）/(1÷12.562) ≈0.0795/96。

非标准日期远期汇率的计算

【例】某银行一客户需要卖出远期荷兰盾1000万，成交日为2月29日星期四，即期汇率USD/NLG=1.6446/56。三个月点数90/85，六个月点数178/170。客户出售交割日为7月15日星期一的远期荷兰盾可获得多少美元？ ?解：成交日：2月29日星期四 ? 即期交割日：3月4日星期一

第四章 远期外汇交易

? 远期交割日：7月15日星期一

? 3个月天数：92天（3月4日——6月4日） ? 6个月天数：184天（3月4日——9月4日） ? 不标准天数：41天（6月4日——7月15日） ?客户出售荷兰盾，则银行出售美元，选用汇率1.6456 ?6月4日至9月4日平均每天贴水点数：

(0.0170－0.0085)÷(184天－92天）＝0.000092点/天 6月4日至7月15日共贴水点数：0.000092×41＝0.0038 ?7月15日交割的远期汇率： 即期汇率 1.6456

－3个月期点数 -0.0085 －41天点数 -0.0038 =7月15日远期汇率 =1.6333

?客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷1.6333=612.2574万

?或解：采用 内插法

0.0170

?? x 0.0085

3月4 日 6月4日 7月15日 9月4日

x92?41x?0.0123? 0.0170184

? 即期汇率 1.6456

－ x -0.0123 =7月15日远期汇率 =1.6333

客户出售1000万荷兰盾可得美元1000万÷1.6333=612.2574万

若是下图所示，6个月远期贴水155点。

第四章 远期外汇交易

0.0155 x 0.0085 3月4日 6月4日 7月15日 9月4日 x?0.00850.0155?0.0085?4192?练习

某银行一客户需要买入起息日为2006年11月8日星期三的远期日元1亿日元，成交日2006年6月16日星期五，即期汇率USD/JPY=130.30/40，3个月期美元汇水15/17，6个月美元汇水45/48。计算需花多少美元。 ?解：成交日：6月16日星期五 即期交割日：6月20日星期二 3个月对应日：9月20日 6个月对应日：12月20日

9月20日至11月8日：10+31+8=49天 9月20日至12月20日：30×3+1=91天

客户需要买入远期日元，则银行买入远期美元，选择即期汇率130.30及升水。

升水点数 45

x

15

6.20 11.8 12.20 日期 9.20 x?1549x?3145?1591

则起息日为2006年11月8日星期三的远期汇率为130.30+0.31=130.61

? 客户需要买入远期1亿日元需要美元1亿÷130.61=765638.16美元

?第四章 远期外汇交易

远期外汇交易的应用 ?（一）保值性远期交易

【例】某年3月12日，外汇市场上的即期汇率为USD/JPY=111.06/20，3个月远期差价点数30/40。假定当天某日本进口商从美国进口价值100万美元的机器设备，需在3个月后支付美元。若日本进口商预测3个月后（6月12日）美元将升值(即日元兑美元贬值)到USD/JPY =112.02/18。在其预期准确的情况下，（1）如果日本进口商不采取保值措施，则6月12日需支付多少日元？ (2)日本进口商采用远期外汇交易进行保值时避免的损失为多少?

?解：(1)如果日本进口商若不采取保值措施，6月12日按当日即期汇率买入美元时，需支出的日元为：

6

10×112.18=1.1218 亿日元

?(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，约定在3个月后的6月12日买入100万美元，从而“锁定”其日元支付成本。

? 3个月期的远期汇率为： 111.06/20＋0.30/40=111.36/60 ? 6月12日进口商按远期合约买入美元时，需付出的日元为：

6

10×111.60=1.116 亿日元

? 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：

1.1218－1.116＝0.0058 亿日元

?【例】某日的即期汇率为GBP/CHF=13.750/70，6个月的远期汇率为GBP/CHF=13.800/20，伦敦某银行存在外汇暴露，6个月期的瑞士法郎超卖200万。如果6个月后瑞郎交割日的即期汇率为GBP/CHF=13.725/50，那么，该行听任外汇敞口存在，其盈亏状况怎样？（注：这些汇率是该银行所报出的汇率）

?解：该银行为履行6月期的远期合约，按6个月后的即期汇率买进瑞郎，需支付英镑为：

65

2×10÷13.750≈1.4545×10 英镑

?银行履行6个月期的远期合约，收入英镑为：

65

2×10÷13.800≈1.1449×10 英镑

? 所以，银行如果听任外汇暴露存在，将会亏损：

554

1.4545×10－1.1449×10＝3.096×10 英镑

?因此，银行应将超卖部分的远期外汇买入，即如果银行预先买入6个月期远期瑞郎，到期应支付英镑：

65

2×10÷13.820≈1.1447×10

55

银行可锁定收入：1.1449×10－1.1447×10＝20英镑

?同理，银行应将超买部分的远期外汇卖出，保持远期外汇头寸为零。

（二）投机性远期外汇交易

? 利用远期外汇交易进行投机是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。

? 买空指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会高于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯买入该种货币远期的交易。即先利用较低的远期汇率买入远期外汇，到期交割，并利用未来较高的即期汇率卖出外汇，实现获利。

?【例】某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅度下跌至GBP/JPY=180.00/20。当时英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3月远期1亿日元，可获得多少投机利润？ ?解：

3个月后Spot 3 mths Forword GBP/JPY 180.00/20 对于GBP价低 190.00/10 对于GBP价高 JPY/GBP 11~对于JPY价高 180.20180.0011~对于JPY价低 190.10190.00 投机商可买低卖高，赚取差价。先买入3个月远期日元，在交割日交割后，转手在即期市场上卖出。 85

?为履行远期合约，3个月后该英商为买入1亿日元，需支付英镑为：1×10÷190.00≈5.263×10 英镑

第四章 远期外汇交易

3个月后英商在即期市场上卖掉1亿日元，可获得英镑为：1×10÷180.20≈5.549×10 英镑

554

英商通过买空获利为：5.549×10－5.263×10＝2.86×10 英镑

?卖空，与买空相对，指投机者在预期某种货币的未来即期汇率将会低于现在的远期汇率的基础上所进行的单纯卖出该种货币远期的交易。即按较高的远期汇率卖出外汇，到期交割，同时按较低的未来即期汇率买入外汇，实现获利。 ? 【如上例】若投机商做1亿英镑的投机买卖，可获得多少投机利润？如何操作？

?解：投机商仍可买低卖高，赚取差价。先卖出3个月远期英镑，在交割日从即期市场上买入英镑，再履行远期合约。

810

?3个月后投机商从即期市场上买入1亿英镑，须支付日元为：1×10×180.20= 1.802×10日元

810

?3个月后履行远期合约，卖出1亿英镑，可获得日元为： 1×10×190.00= 1.9×10日元

1010 8

?投机商通过卖空获利为：1.9×10－1.802×10= 9.8×10日元 ?注意：如果预测与实际相反，则遭受巨额损失。

?练习

?某日加元的即期汇率为USD/CAD=1.4060/80,6个月远期汇率为USD/CAD=1.3680/90。某加拿大投机商预期6个月后美元兑加元有可能大幅度下跌至USD/CAD=1.3570/90。设银行要求远期外汇交易须预收交易金额的3%为保证金。如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商仅动用3万美元，最多可获得多少投机利润？如何操作？

?分析：投机商预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率，可以做卖空6个月美元远期的交易。如果预期准确，在6个月后在即期市场上购入美元后再按远期合约出售美元，即可获得差价收入。

预期6个月后美元的即期汇率将低于现在的美元6个月的远期汇率，也就是与其6个月后加元的即期价格将高于现在的加元6个月的远期价格，投机商可做买空6个月加元远期的交易。即在6个月后按远期合约买入加元，再在即期市场上卖出，获得价差收入。 6个月后Spot 6 mths Forword USD/CAD 1.3570/90 对于USD价低 1.3680/90 对于USD价高 CAD/USD 85

11~对于CAD价高 1.35901.357011~对于CAD价低 1.36901.3680

6

?解：（1）做美元的卖空交易。3万美元作为保证金，可做远期交易的金额为：30000÷3%=1×10美元

66

6个月后投机商按即期汇率买入100万美元，需支付的加元为：1×10×1.3590=1.359×10 加元

66

6个月后投机商履行远期合约卖出300万美元，可获得的加元为：1×10×1.3680=1.368×10 加元

66

投机商通过卖空获利为：1.359×10－1.368×10= 9000 加元

? （2）做加元的买空交易。3万美元先兑换成加元作为保证金，可做远期交易的金额为：

6

30000×1.4060÷3%=1.406×10 加元

66

6个月后投机商履行远期合约买入1.406×10 加元，需支付的美元为：1.406×10÷1.3680

66

?6个月后投机商按即期汇率卖出1.406×10 加元，可获得的美元为：1.406×10÷1.3590

66

?投机商通过买空获利为：1.406×10÷1.3590－1.406×10÷1.3680=6806.5美元 ?6806.5美元再兑换成加元为6806.5×1.3570=9236.42 加元 ?相比之下，做加元的远期买空交易获利更多。

远期外汇交易的了结、展期和提前支取

?（一）了结：交易者必须在交割日按约交割，即使交易者本身没有可交易的货币，他也必须在现汇市场上卖出或买入现汇，再履行远期交易合约。可能亏损，也可能盈利。

?【例】某法国出口商9月1日和银行订立了一份远期合约，向该行出售2个月的远期美元200万，用于保值。当时的即期汇率USD/FRF=6.8000/6.8100，2个月远期差价50/100。如果由于某种原因，出口商到时并没有收到200万美元的货款。则

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