从美国公司丑闻看CEO的薪酬

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从美国公司丑闻

看 C的酬 E O薪◎刘云鹏识和分析问题。西谚有云：魔鬼总是藏在场很难依据报酬与边际贡献相一致的均衡原则为企业家才能定价。按照杨小凯的企业理论，企业家能力最好通过剩余

魔鬼总是藏在细节之中曰从2世纪8年代后期以来， 0 0随着股票期权激励手段的迅速流行，美国

细节之中。这决非虚言。

蕲酬与激励是同一枚硬币的两面

索取权来间接定价。

薪酬与激励是同一枚硬币的两面。 C EO薪酬问题的主流观点是激励理论， 更确切地说是最优激励合约理论。与董事会的监督、公司控制权的竞争以及债务手段一样，这种观点把建立适当的

公司高层管理者们的薪酬水平实现了惊人的增长，C O们身价倍增，这种引人 E注目的现象引起了公众社会和学术研究群体的极大关注和争议。近期的一系列

公司丑闻事件更使 C O的薪酬问题成为 E焦点。C O等高管们为抬高股价而制造 E虚假财务信息，在公司股价走高的时候出售股份、行期权，酷地把风险转嫁执残给投资者。股权激励效应已经被严重扭曲，股票期权激励手段也被笼罩在阴影之中。

C O薪酬合约作为应付代理问题、确保 E高层管理者追求股东利益的一种机制， 甚至是最重要的机制。应该说，优合约最理论对现实中的薪酬安排有很强的解释

能力，并且经济学家们对于在具体的约束条件下如何设计最优的激励合约的研

究，对实践中 C O薪酬安排的发展起到 E了推动作用。

这里需要强调的是，美国 C O的薪 E

酬安排是一组相互影响(主要指激励效应) 的合约，其中每种合约本身(也许基本工资除外)都有着复杂的结构性条款，尤其是股票期权激励计划。因此笼统地评价

在美国，C O实际上是公司事务的 E决策者，不仅在经营上，战略上也往往在如此。CE O所发挥的是一般管理服务与企业家职能的混合职能。这已经部分决定了 C O薪酬结构的复杂性。与其他生 E产要素(包括员工和一般管理者 )同，不市

C EO薪酬的组成结构美国 C O的薪酬一般由4 E部分组成：基本工资、年度奖金、股票

期权计划和长期激励计￣ ( n - em cn iepa s。 J r o g tr i e t ln ) 1 n v

以股票为基础的薪酬安￣(tc— a e so k b sd c mp n ain的优劣，除了容易产生误 o est ) o导作用以外，根本无助于我们正确地认5 4经/济/导/刊 2 0 1 0 2 1

为了说明问题的方便，这里省略了授予

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