金融的本质三句话

杨文博

金融的本质

黄奇帆表示，金融的本质就是三句话：一是为有钱人理财，为缺钱人融资；二是信用、杠杆、风险；三是为实体经济服务。这三个本质特征，不管哪个层面的金融从业者都应时刻谨记于心。

第一：为有钱人理财，为缺钱人融资。比如银行，老百姓可以存钱，企业发展可以贷款，银行在其中起桥梁、中介和服务作用。比如保险，实际上是人在健康、安全的时候，用余钱来保障疾病、死亡等意外事件突发时的救急需求，是一个自我平衡的过程，同时也能为企业融资提供资金来源。证券市场更是如此，老百姓冒一定风险投资购买股票，取得的回报可能是企业利润分配，也可能是股价差价，总之是将余钱用于理财的桥梁。租赁也一样，企业通过租赁，把一次性的巨额投资转化为长期的租赁费用和日常的运行资金，将产生更多效益，起到融资的作用。总之，不管是直接金融系统的资本市场发行债券等，还是间接金融系统的商业银行或非银行金融机构，都是各种理财方式、中介方式，本质上是为有钱人理财，为缺钱人融资。

第二：信用、信用、信用，杠杆、杠杆、杠杆，风险、风险、风险。之所以用叠词方式进行强调，因为“信用”、“杠杆”、“风险”实在太重要。首先，信用是金融的立身之本，是金融的生命线。体现在三个方面：金融企业本身要有信用，与金融机构发生借贷关系的企业要有信用，各种金融中介服务类企业也要有信用。衡量企业的信用要把握好五个维度：一是现金流，这比利润更重要。如果资金链断了，

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企业崩盘破产，预期利润再高也没有用。所以，资本市场上考核企业信用的第一件事，就是分析企业财务报表的现金流。二是回报率。看重企业的成长预期，通过分析未来几年的利润、市盈率予以全面衡量。三是抵押担保。如果现金流、回报率无法衡量，但有担保公司或第三方企业愿意提供担保，银行也可放心贷款。四是企业高管。一个地方乃至国内外知名的优秀企业家具备相当含金量的个人信用，亦可为企业信用加分。五是企业品牌等无形资产也应纳入信用评价体系。这些都是金融规律，必须严格遵循。现在常讲大数据分析，但如果分析的结果是不需要有现金流，不需要资本回报，不需要担保物，这种脱离金融本源的分析都是“假大空”。金融衍生工具也一样，即便种类繁多，但都应该具备信用的基本特征，否则就会导致金融泡沫。2008年金融危机就是典型的不按规律办事，以商品房为代表的次贷产品出了问题，银行不是想办法在抵押物上做文章，把次贷变成正常贷款，而是把次贷卖到资本市场，变成了CDS（信用违约互换）债券，杠杆比高达1：40。雷曼兄弟公司40亿美元购买了1600亿美元CDS债券，如果涨10%就赚160亿美元，如果跌10%就立即崩盘。总之，一切没有信用的金融都是假金融、伪金融，绝不能在重庆出现。

其次，杠杆。信用是杠杆的基础，有信用才有透支，透支就会带来杠杆比。银行的存贷比实质是一种杠杆比。如果银行有10亿元注册资本，可放贷100亿元，是1：10的杠杆。租赁公司有50亿元资本，可以做500亿元租赁，同样是1：10的杠杆。期货一般是1：20的杠杆，远期交易是1：5的杠杆。股票市场的融资融券实质也是证券公司给予投资人一定比例的透支。总之，如果没有杠杆比，一手交

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钱、一手交货，就不需要信用，也不存在金融。

其三：风险。没有杠杆比谈不上金融，但杠杆比过高则会产生金融风险，这是辩证的关系。一切金融创新都是想方设法把杠杆比一级一级地放大。过高的杠杆比是一切坏账、一切风险、一切金融危机的来源，在企业层面表现为坏账，在行业系统层面是风险，延伸到国家乃至世界就成了金融危机，惟一的解决办法就是“去杠杆”。真正的智慧应是设计一个信用基础较好、风险较小的杠杆体系，这是金融的精髓。

信用、杠杆和风险这三个方面也是互动的。信用好，杠杆比不高，风险自然就低。杠杆比高，信用则会降低，风险也就较高。所有的金融创新都是围绕这三个方面在运转，关键要把握好其中的度。尽管这些基本原理是金融课堂的ABC，但必须当真经来念，不管是行长还是办事员，都要天天念、月月念、年年念，因为一切金融风险都是背离了这些基本原理所致。

第三：为实体经济服务，这是金融的要义。邓小平同志1991年2月18日视察浦东时谈到：“金融很重要，金融是现代经济的核心。金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。上海过去是金融中心，是货币自由兑换的地方，今后也要这样搞。中国在金融方面取得国际地位，首先要靠上海。”王岐山同志任国务院副总理时曾强调：“百业兴，则金融兴；百业枯，则金融亡。”这是金融行业的金科玉律。金融是现代经济的核心，必须要为实体经济服务，否则就会异化为“卡拉OK”、自弹自唱。当下，重庆金融为实体经济服务，要着重抓好五个方面：

杨文博

一是围绕党中央、国务院的战略部署服务。重庆被国家赋予西部地区重要增长极、国家中心城市、国家超大城市的战略定位，也是“一带一路”和长江经济带的支点和节点城市。针对这些战略定位，今后几年重庆将再启动1万多亿元的重大基础设施项目和数千亿元的城市开发项目，金融理应助推抓好落实。

二是为改革开放服务。改革需要投融资，也能带来资本效益。例如，去年重庆实施1300亿元基础设施PPP，国有资本按五种路径的混合所有制搞了1000亿元，本来这2000多亿元需要重庆政府自己用资源或土地抵押进行融资，但现在吸引民营、国有、外地、外国的企业进入，它们当然也需要融资，金融系统这时候支持它们，给它们提供融资，就是支持重庆政府的改革。开放同样需要大量资金。目前重庆每年引进100亿美元外资，然后会跟进1000多亿元贷款，最终带动的投资量有2000亿元，占1万多亿元固定资产投资的近20%。从这个意义上讲，金融机构为外资企业服务就是服务于开放。总之，凡扩大开放需要资金，各方面应该给予特别倾斜。

三是为工商企业特别是“三农”和小微企业发展服务。去年国务院下发《关于扶持小微企业健康发展的意见》、《关于金融服务“三农”发展的若干意见》、《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》等政策文件。重庆积极贯彻落实，加大信贷投放力度，确保涉农和小微贷款增速高于全市平均水平。国务院督查组上月来重庆督查，认为重庆贯彻国家要求比较到位。

四是为结构调整服务。重庆“6+1”支柱产业奠定了当前重庆工业

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发展的基础。电子信息产业三四年时间做到了2亿台件的终端产品，产量已是全国之最。汽车去年生产了263万辆，全国排名也是第一。这些支柱产业的发展是按照三种集群的理念推进：第一种是产业链上游、中游、下游关联企业，整机厂、零部件厂、原材料厂一体化形成集群；第二种是同类型产品、同类型企业扎堆运作；第三种是生产性服务业和制造业企业形成集群互动。这三种集群背后体现的支柱产业，正处于升级换代的关键时期，当然应该大力支持其资金融通。

五是为产业创新服务。凡有利于重庆产业创新的，不管是工业创新还是服务业创新，都应多加支持。十大战略性新兴产业包括集成电路、液晶面板、物联网、机器人(42.230,-1.52, -3.47%)、纳米新材料、新能源和智能汽车、综合化工、生物医药、页岩气、环保产业等，去年总产值600多亿元，今年可翻番达到1500亿元，2020年有望达到1万亿元，必须有充分的资金保障。如液晶面板，去年京东方330亿元投资，今年就可实现200亿元产值，明年会翻番到五六百亿元。服务业领域包括跨境电子商务、大数据云计算、保税商品展示销售等，都是创新型产业，有许多新生企业，也需要大量融资。

作为地方政府，推动金融发展为实体经济服务最重要的抓手是按照“一行三会”的金融政策，努力做到“三管齐下”：一是发展间接融资的商业银行贷款融通体系，二是发展直接金融的资本市场体系，三是发展小贷、信托、租赁、财务公司等非银行金融机构体系。这三个体系如果完全靠“布朗运动”，没有政府调控，就会迷失方向。计划经济时期没有资本市场，也没有非银行金融机构，金融体系90%以上靠银行贷款，经济不会活跃，更谈不上分类调控、结构改善。现在

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全国每年新增社会融资16万亿元，银行占10万亿元左右，如果另外5万多亿元不存在，只靠这10万亿元支撑不了中国经济的发展。2007年国家启动非银行金融机构发展，并把审批管理权下放给地方。这些年，全国非银行金融机构的法人数量、融资总量均呈现快速增长。凡是非银行金融机构较发达的地方，社会上的高利贷、乱集资就会大大减少。近几年，重庆市批准设立了200多家小贷公司，形成上千亿元信贷余额，极大地压缩了高利贷、地下钱庄的非法生存空间。非银行金融也有弊端，其融资利息普遍比商业银行高出1倍，如果比例过大，整个融资系统也是不健康的。

解决融资难融资贵问题，关键在于大力推进直接融资体系建设，包括资本市场、债券市场等。因为直接融资的利率低于银行利率，会拉动整个金融系统的利率下降。实际上，直接融资渠道很宽。如IPO上市，除深圳、上海市场外，企业还可以到香港、美国上市。又如债券，重庆支持有信用的企业到银行间市场发行企业债，去年全市120个工商企业获得900亿元低息资金。再如定向增发，去年京东方定向增发很成功。京东方定向增发100亿股，每股2.1元，融资210亿元，再向银行融资120亿，解决了在重庆建厂的巨额资金问题。直接融资还有私募市场、海外市场等许多方式。各类金融机构、企业都应该深刻了解，努力拓宽直接融资渠道，搞活整个金融体系。

宏观上，不仅要“三管齐下”，而且三者比例要适当。当信用较好的企业走直接融资渠道后，自然会减少向银行的信贷规模，引导银行将资金更多投向“三农”、小微企业、高新技术产业等实体经济，也会减少小贷、租赁、信托等较高利率的融资比例。当然，不能说把

杨文博

影子银行都废掉，也不能说银行占比越小越好。总之，金融系统要细分市场、抓好定位，不断优化融资结构。去年在“一部三局”支持下，重庆新增社会融资5600多亿元，其中直接融资占24%，银行信贷占45%，非银行金融机构占30%左右。这个比例十分重要，主要来源于“一行三会”的金融货币政策。作为地方政府，就是要把国家政策和重庆实际结合起来，力争做得更好。

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