财务管理练习及答案解析(12章全)(1)

目 录

第一章 财务管理总论 ............................................................................ 1 第二章 资金时间价值和风险分析 ........................................................ 4 第三章 企业筹资方式 .......................................................................... 10 第四章 资金成本和资金结构 .............................................................. 16 第五章 投资概述 .................................................................................. 21 第六章 项目投资 .................................................................................... 1 第七章 证券投资 .................................................................................. 33 第八章 营运资金 .................................................................................. 38 第九章 利润分配 .................................................................................... 1 第十章 财务预算 .................................................................................. 49 第十一章 财务控制 .............................................................................. 55 第十二章 财务分析 .............................................................................. 61

1

第一章 财务管理总论

一、单项选择题

1、企业向工人支付工资属于（ ）活动。 A、筹资B、投资C、资金营运D、分配

2、下列各项中体现债权与债务关系的是（ ）。

A、企业与债权人之间的财务关系B、企业与受资者之间的财务关系 C、企业与债务人之间的财务关系D、企业与政府之间的财务关系 3、“有时决策过程过于冗长”属于（ ）的缺点。

A、独资企业B、合伙企业C、有限责任公司D、股份有限公司 4、下列（ ）属于资本市场工具。

A、国库券B、商业票据C、可转让大额定期存单D、股票 5、下列（ ）不属于资本市场的特点。

A、收益较高B、价格变动幅度大C、金融工具具有较强货币性D、资金借贷量大 6、（ ）是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。 A、法定利率B、基准利率C、套算利率D、市场利率 7、下列关于利率的分类说法正确的是（ ）。

A、按照利率之间的变动关系分为固定利率和浮动利率

B、按照利率与市场资金供求关系情况的关系分为市场利率和法定利率 C、按照利率形成机制不同分为基准利率和套算利率 D、按照利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率 8、利率主要是由（ ）决定的。

A、经济周期B、供给与需求C、通货膨胀D、国家货币政策

9、每股利润最大化目标与利润最大化目标相比具有的优点是（ ）。 A、考虑了资金时间价值B、考虑了风险因素

C、可以用于同一企业不同时期的比较D、不会导致企业的短期行为 10、（ ）是通过所有者约束经营者，协调所有者与经营者之间矛盾的方法。 A、解聘B、接收C、“绩效股”形式D、“股票选择权”方式

11、已知国库券利率为5%，纯利率为4%，则下列说法正确的是（ ）。 A、可以判断目前不存在通货膨胀

B、可以判断目前存在通货膨胀，但是不能判断通货膨胀补偿率的大小 C、无法判断是否存在通货膨胀

D、可以判断目前存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率为1% 12、（ ）是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。

A、财务预测B、财务预算C、财务决策D、财务控制 二、多项选择题

1、下列各项中属于狭义的投资的是（ ）。 A、与其他企业联营B、购买无形资产 C、购买国库券D、购买零件

2、投资者与企业之间通常发生（ ）财务关系。 A、投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响 B、投资者可以参与企业净利润的分配 C、投资者对企业的剩余资产享有索取权 D、投资者对企业承担一定的经济法律责任

3、影响企业财务管理的经济环境因素主要包括（ ）。

A、企业组织形式B、经济周期C、经济发展水平D、经济政策 4、金融市场的功能包括（ ）。

1

A、转化储蓄为投资B、改善社会经济福利 C、提高金融体系效率D、引导资金流向 5、金融工具的特征包括（ ）。

A、期限性B、流动性C、风险性D、收益性

6、关于金融市场的分类，下列说法正确的是（ ）。 A、按照交割方式分为现货市场、期货市场和期权市场 B、按照交易的方式和次数分为新货市场和旧货市场

C、按照金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场 D、按照期限分为货币市场和资本市场 7、风险收益率包括（ ）。

A、通货膨胀补偿率B、违约风险收益率C、流动性风险收益率D、期限风险收益率 8、企业价值最大化目标的优点包括（ ）。

A、考虑了投资的风险价值B、反映了资本保值增值的要求

C、有利于克服管理上的片面性D、有利于社会资源的合理配置

9、下列各项中，可以用来协调公司所有者与债权人矛盾的方法有（ ）。 A、规定借款用途B、要求提供借款担保C、规定借款信用条件D、收回借款 10、下列各项中属于资金营运活动的是（ ）。

A、采购原材料B、购买国库券C、销售商品D、支付现金股利 11、财务决策的环节主要包括（ ）等步骤。

A、搜集相关资料B、确定决策目标C、提出备选方案D、选择最优方案 三、判断题

1、广义的分配是指对企业全部净利润的分配，而狭义的分配仅是指对于企业收入的分配。（ ） 2、企业与受资者之间的财务关系体现债权性质的投资与受资关系。（ ） 3、股份有限公司与独资企业和合伙企业相比具有对公司收益重复纳税的缺点。（ ） 4、金融市场的主体就是指金融机构。（ ）

5、基准利率在我国是指中国人民银行的再贴现率。（ ）

6、流动性风险收益率是指为了弥补债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率。（ ） 7、国际经济政治关系会影响利率的高低。（ ）

8、对于股票上市企业，即期市场上的股价能够直接揭示企业的获利能力。（ ） 9、从资金的借贷关系来看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。（ ）

10、财务分析可以改善财务预测、决策、预算和控制，改善企业的管理水平，提高企业经济效益，所以财务分析是财务管理的核心。（ ）

正确答案部分

一、单项选择题

1、【正确答案】C

【答案解析】企业在日常生产经营过程中，会发生一系列的资金收付。首先，企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动，同时，还要支付工资和其他营业费用；其次，当企业把产品或商品售出后，便可取得收入，收回资金；最后，如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式来筹集所需资金。上述各方面都会产生企业资金的收付。这种因企业日常生产经营而引起的财务活动称为资金营运活动。

2、【正确答案】C

【答案解析】企业与债权人之间的财务关系体现的是债务与债权关系；企业与受资者之间的财务关系体现的是所有权性质的投资与受资关系；企业与债务人之间的财务关系体现的是债权与债务关系；企业与政府之间的财务关系体现一种强制和无偿的分配关系。

3、【正确答案】B

【答案解析】合伙企业具有开办容易、信用相对较佳的优点，但也存在责任无限、权力不易集中、有时决策过程过于冗长的缺点。

4、【正确答案】D

2

【答案解析】选项ABC均属于货币市场工具，只有选项D属于资本市场工具。 5、【正确答案】C

【答案解析】资本市场的特点包括：交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益较高而流动性较差；资金借贷量大；价格变动幅度大。选项C属于货币市场的特点。

6、【正确答案】A

【答案解析】法定利率是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。 7、【正确答案】D

【答案解析】利率按照利率之间的变动关系分为基准利率和套算利率；按照利率与市场资金供求关系情况的关系分为固定利率和浮动利率；按照利率形成机制不同分为市场利率和法定利率。

8、【正确答案】B

【答案解析】利率主要是由供给与需求来决定的，但是除此之外经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国家经济政治关系、国家利率管制程度等对利率的变动均有不同程度的影响。

9、【正确答案】C

【答案解析】每股利润最大化目标把企业实现的利润额与投入的股数进行对比，可以在不同资本规模的企业或同一企业不同期间进行比较，揭示其盈利水平的差异，但是该指标仍然没有考虑资金的时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为。

10、【正确答案】A

【答案解析】解决所有者与经营者之间的矛盾的措施包括解聘、接收、激励（“股票选择权”方式、“绩效股”形式），解聘是通过所有者约束经营者的方法，接收是通过市场约束经营者的方法，激励是将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化的措施。

11、【正确答案】D

【答案解析】因为由于国库券风险很小，所以国库券利率＝无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，即5%＝4%＋通货膨胀补偿率，所以可以判断存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率＝5%－4%＝1%。

12、【正确答案】A

【答案解析】财务预测是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果做出科学的预计和测算。

二、多项选择题 1、【正确答案】AC

【答案解析】广义投资包括对内使用资金（如购置流动资产、固定资产、无形资产等）和对外投放资金（如投资购买其他企业的股票、债券或者与其他企业联营等）两个过程，狭义投资仅指对外投资。

2、【正确答案】ABCD

【答案解析】投资者与企业之间通常发生以下财务关系：投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响；投资者可以参与企业净利润的分配；投资者对企业的剩余资产享有索取权；投资者对企业承担一定的经济法律责任。

3、【正确答案】BCD

【答案解析】影响企业财务管理的经济环境因素主要有经济周期、经济发展水平、经济政策等；企业组织形式属于法律环境的因素。

4、【正确答案】ABCD

【答案解析】金融市场主要有五项功能：转化储蓄为投资；改善社会经济福利；提供多种金融工具并加速流动；使中短期资金凝结为长期资金；提高金融体系竞争性和效率；引导资金流向。

5、【正确答案】ABCD

【答案解析】金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。 6、【正确答案】ABCD

【答案解析】金融市场按照期限分为短期金融市场（货币市场）和长期金融市场（资本市场）；按照交易的方式和次数分为初级市场（新货市场）和次级市场（旧货市场）；按照金融工具的属性分为基础性金融市场和金融衍生品市场；按照交割方式分为现货市场、期货市场和期权市场。

7、【正确答案】BCD

【答案解析】无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，风险收益率包括违约风险收益率、流动性风险收益率和期限风险收益率。

3

8、【正确答案】ABCD

【答案解析】企业价值最大化目标的优点包括：（1）考虑了资金的时间价值和投资的风险价值；（2）反映了对企业资产保值增值的要求；（3）有利于管理上的片面性和短期行为；（4）有利于社会资源的合理配置。

9、【正确答案】ABCD

【答案解析】协调公司所有者与债权人矛盾的方法有：（1）限制性借债，即在借款合同中加入某些限制性条款，如规定借款用途、借款的担保条款和借款的信用条件等；（2）收回借款或停止借款。

10、【正确答案】AC

【答案解析】选项B属于投资活动，选项D属于筹资活动。 11、【正确答案】BCD

【答案解析】财务决策的环节主要包括确定决策目标、提出备选方案、选择最优方案等步骤。搜集相关资料是财务预测的环节。

三、判断题 1、【正确答案】错

【答案解析】广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的过程，而狭义的分配仅是指对于企业净利润的分配。 2、【正确答案】错

【答案解析】企业与受资者之间的财务关系体现所有权性质的投资与受资关系。 3、【正确答案】对

【答案解析】股份有限公司与独资企业和合伙企业相比具有的特点包括：有限责任；永续存在；可转让性；易于筹资；对公司收益重复纳税。

4、【正确答案】错

【答案解析】金融市场的主体是指参与金融市场交易活动而形成的买卖双方的各经济单位，它包括双方而不仅是指金融机构。

5、【正确答案】错

【答案解析】基准利率在西方通常是中央银行的再贴现率，在我国是中国人民银行对商业银行贷款的利率。 6、【正确答案】错

【答案解析】违约风险收益率是指为了弥补债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率。 7、【正确答案】对

【答案解析】利率主要是由供给与需求来决定的，但是除此之外经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国家经济政治关系、国家利率管制程度等对利率均有不同程度的影响。

8、【正确答案】错

【答案解析】对于股票上市企业，虽可通过股票价格的变动揭示企业价值，但是股价是受多种因素影响的结果，特别在即期市场上的股价不一定能够直接揭示企业的获利能力，只有长期趋势才能做到这一点。

9、【正确答案】对

【答案解析】从资金的借贷关系来看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。 10、【正确答案】错

【答案解析】财务管理的核心是财务决策，决策的成功与否直接关系到企业的兴衰成败。

第二章 资金时间价值和风险分析

一、单项选择题

1、某人希望在5年末取得本利和20000元，则在年利率为2%，单利计息的方式下，此人现在应当存入银行（ ）元。

A、18114 B、18181.82 C、18004 D、18000

2、某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2%，在复利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出（ ）元。

A、1100 B、1104.1 C、1204 D、1106.1

3、某人进行一项投资，预计6年后会获得收益880元，在年利率为5%的情况下，这笔收益的现值为（ ）元。 A、4466.62 B、656.66 C、670.56 D、4455.66

4

使每年多获得10000元收益的现值等于60000元时甲乙两个方案是等价的，即 60000＝10000×（P/A，12%，n） 即：（P/A，12%，n）＝6 查年金现值系数表可知： （P/A，12%，11）＝5.9377 （P/A，12%，12）＝6.1944 由内插法可知：

（n－11）/（12－11）＝（6－5.9377）/（6.1944－5.9377） n≈11.24（年）

所以如果方案能够持续11.24年以上，该公司应当选择甲方案；如果方案的持续年限短于11.24年，则公司应当选择乙方案；如果方案恰好能够持续11.24年，则选择任何一个方案都是可以的。

4、【正确答案】

（1）甲项目收益率的期望值＝0.3×20%＋0.5×10%＋0.2×5%＝12% 乙项目收益率的期望值＝0.3×30%＋0.5×10%＋0.2×（－5%）＝13% （2）甲项目收益率的标准差＝[（20%－12%）2×0.3＋（10%－12%）2×0.5＋（5%－12%）2×0.2]1/2＝5.57% 乙项目收益率的标准差＝[（30%－13%）2×0.3＋（10%－13%）2×0.5＋（－5%－13%）2×0.2]1/2＝12.49% （3）因为甲乙两个项目的期望值不同，所以应当比较二者的标准离差率进而比较风险的大小 甲项目的标准离差率＝5.57%/12%×100%＝46.42% 乙项目的标准离差率＝12.49%/13%×100%＝96.08%

因为乙项目的标准离差率大于甲项目的标准离差率，所以乙项目的风险大于甲项目。 （4）风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝10%×46.42%＝4.64%

甲项目投资的总的收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝6%＋4.64%＝10.64%

第三章 企业筹资方式

一、单项选择题

1、下列（ ）可以为企业筹集自有资金。

A、内部积累B、融资租赁C、发行债券D、向银行借款 2、按照资金的来源渠道不同可将筹资分为（ ）。 A、内源筹资和外源筹资B、直接筹资和间接筹资 C、权益筹资和负债筹资D、表内筹资和表外筹资 3、下列各项中不属于直接表外筹资的是（ ）。

A、经营租赁B、代销商品C、来料加工D、母公司投资于子公司 4、下列（ ）可以为企业筹集短期资金。

A、融资租赁B、商业信用C、内部积累D、发行股票 5、我国目前各类企业最为重要的资金来源是（ ）。

A、银行信贷资金B、国家财政资金C、其他企业资金D、企业自留资金 6、下列各项中（ ）不属于吸收直接投资的优点。 A、有利于增强企业信誉B、有利于尽快形成生产能力 C、资金成本较低D、有利于降低财务风险 7、确定股票发行价格的方法中，（ ）在国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行，但是在国内一直未采用。

A、市盈率定价法B、净资产倍率法C、竞价确定法D、现金流量折现法

8、对于前期投资大、初期回报不高、上市时利润偏低的公司股票发行价格的确定采用（ ）是比较准确的。 A、市盈率定价法B、净资产倍率法C、竞价确定法D、现金流量折现法 9、普通股和优先股筹资方式共有的缺点包括（ ）。

A、财务风险大B、筹资成本高C、容易分散控制权D、筹资限制多 10、认股权证的特点不包括（ ）。

A、在认股之前持有人对发行公司拥有股权B、它是一种促销手段

10

C、在认股之前持有人对发行公司拥有股票认购权D、认股权证具有价值和市场价格 11、下列各项中与认股权证的理论价值反向变动的因素是（ ）。 A、换股比率B、普通股市价C、执行价格D、剩余有效期间

12、某公司发行认股权证筹资，每张认股权证可按10元/股的价格认购2股普通股，假设股票的市价是12元/股，则认股权证的理论价值是（ ）元。

A、10 B、14 C、5 D、4

13、某企业与银行商定的周转信贷额为800万元，年利率2%，承诺费率为0.5%，年度内企业使用了500万元，平均使用10个月，则企业本年度应向银行支付的承诺费为（ ）万元。

A、6.83 B、0.42 C、1.92 D、1.5

14、某企业向银行借款100万元，企业要求按照借款总额的10%保留补偿性余额，并要求按照贴现法支付利息，借款的利率为6%，则借款实际利率为（ ）。

A、7.14% B、6.67% C、6.38% D、7.28%

15、债券的偿还时间中（ ）分为转期和转换两种形式。 A、到期偿还B、提前偿还C、强制性赎回D、滞后偿还

16、与其他负债资金筹集方式相比，下列各项属于融资租赁缺点的是（ ）。 A、资金成本较高B、财务风险大C、税收负担重D、筹资速度慢 17、下列各项中不属于利用商业信用筹资形式的是（ ）。 A、赊购商品B、预收货款C、短期借款D、商业汇票 18、下列各项中不属于杠杆收购筹资特点的是（ ）。 A、筹资企业的杠杆比率低B、有助于促进企业优胜劣汰 C、贷款安全性强D、有利于提高投资者的收益能力 二、多项选择题

1、筹资的动机有（ ）。

A、设立性动机B、扩张性动机C、调整性动机D、混合性动机 2、下列各项中，（ ）属于外源筹资的特点。 A、自主性B、高效性C、灵活性D、大量性 3、下列（ ）属于企业自留资金。

A、法定公积金B、任意公积金C、资本公积金D、未分配利润 4、企业进行筹资需要遵循的基本原则包括（ ）。

A、规模适当原则B、筹措及时原则C、来源合理原则D、方式经济原则

5、采用销售额比率法预测对外筹资需要量时，对外筹资需要量受到（ ）因素的影响。 A、销售增长率B、资产利用率C、股利支付率D、销售净利率 6、股票的特征包括（ ）。

A、法定性B、收益性C、价格波动性D、参与性 7、股价指数的计算方法包括（ ）。

A、简单算术平均法B、综合平均法C、几何平均法D、加权综合法 8、普通股股东的权利包括（ ）。

A、投票权B、查账权C、出让股份权D、优先分配剩余财产权 9、股票上市的好处包括（ ）。

A、利用股票收购其他公司B、利用股票可激励职员 C、提高公司知名度D、增强经理人员操作的自由度 10、企业发行优先股的动机包括（ ）。

A、防止股权分散化B、调剂现金余缺C、改善公司的资金结构D、维持举债能力 11、认股权证的基本要素包括（ ）。

A、认购数量B、认购价格C、认购期限D、赎回条款 12、银行借款按照是否需要担保分为（ ）。

A、信用借款B、直接借款C、担保借款D、票据贴现 13、银行借款筹资的优点包括（ ）。

11

A、筹资速度快B、筹资成本低C、限制条款少D、借款弹性好 14、债券与股票的区别在于（ ）。

A、债券是债务凭证，股票是所有权凭证B、债券的投资风险大，股票的投资风险小

C、债券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的D、股票在公司剩余财产分配中优先于债券 15、按照有无抵押担保可将债券分为（ ）。

A、收益债券B、信用债券C、抵押债券D、担保债券 16、融资租赁的租金中的租赁手续费包括（ ）。 A、租息B、营业费用C、一定的盈利D、融资成本 三、判断题

1、与直接筹资相比间接筹资具有灵活便利、规模经济、提高资金使用效益的优点。（ ）

2、按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金，其中原材料的保险储备属于不变资金。（ ）

3、股票面值的主要功能是表明在有限公司中股东对每股股票所负有限责任的最高限额。（ ） 4、清算价值，又称净值，是指股份有限公司进行清算时，股票每股所代表的实际价值。（ ）

5、股票价格有广义和狭义之分，广义的股票价格包括股票发行价格和股票交易价格，狭义的股票价格仅是指股票发行价格，股票发行价格具有事先的不确定性和市场性。（ ）

6、按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为综合性指数和分类指数。（ ） 7、优先认股权是优先股股东的优先权。（ ） 8、市盈率定价法下，机构大户容易操纵发行价格。（ ）

9、股份有限公司申请上市，如果公司的股本总额是4.5亿元，则向社会公开发行股份达到股份总数的25%才符合条件。（ ）

10、可转换优先股对股东是有利的，可赎回优先股对公司是有利的。（ ） 11、认股权证的实际价值最低限为理论价值。（ ） 12、认股权证不能为企业筹集额外的现金。（ ）

13、信贷额度是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。（ ） 14、抵押借款由于有抵押品担保，所以其资金成本往往较非抵押借款低。（ ） 15、债券面值的基本内容即票面金额。（ ）

16、发行信用债券的限制条件中最重要的是反抵押条款。（ ） 17、企业发行收益债券的目的是为了对付通货膨胀。（ ）

18、强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式，其中偿债基金的主要任务是支持自己的债券在二级市场上的价格。（ ）

19、可转换债券的利率一般低于普通债券。（ ） 20、杠杆租赁中出租人也是借款人，他既收取租金又偿付债务，从这个角度看，杠杆租赁与直接租赁是不同的。（ ） 21、企业在利用商业信用筹资时，如果企业不放弃现金折扣，则没有实际成本。（ ） 四、计算题

1、B公司2001～2005年资金占用与销售收入之间关系如下： 年度 2001 2002 2003 2004 2005 销售收入（元） 160000 210000 200000 260000 220000 资金占用（元） 120000 130000 125000 150000 160000 要求：根据以上资料运用高低点法预测2006年的资金占用量（假设2006年的销售收入为305000元）。 2、某公司2005年的财务数据如下： 项 目 流动资产 长期资产 12

金额（万元） 4000 8000 流动负债 长期负债 当年销售收入 净利润 分配股利 留存收益 400 6000 4000 200 60 140 假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。 要求：

（1）2006年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2005年水平，计算需要补充多少外部资金？

（2）如果留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4800万元，计算需要补充多少外部资金？ 3、某公司拟发行8年期债券进行筹资，债券票面金额为1200元，票面利率为10%，当时市场利率为10%，计算以下两种情况下该公司债券发行价格应为多少才是合适的。

（1）单利计息，到期一次还本付息； （2）每年付息一次，到期一次还本。

4、某企业采用融资租赁的方式于2005年1月1日融资租入一台设备，设备价款为60000元，租期为10年，到期后设备归企业所有，租赁双方商定采用的折现率为20%，计算并回答下列问题：

（1）租赁双方商定采用的折现率为20%，计算每年年末等额支付的租金额； （2）租赁双方商定采用的折现率为18%，计算每年年初等额支付的租金额； （3）如果企业的资金成本为16%，说明哪一种支付方式对企业有利。

5、某公司欲采购一批材料，目前正面对着A、B两家提供不同信用条件的卖方，A公司的信用条件为“3/10，n/40”，B公司的信用条件为“2/20，n/40”，请回答下面三个问题并说明理由。

（1）已知该公司目前有一投资机会，投资收益率为40%，该公司是否应享受A公司提供的现金折扣？

（2）如果该公司准备放弃现金折扣，那么应选择哪家供应商；如果该公司准备享有现金折扣，那么应选择哪家供应商？

正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】A

【答案解析】企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资金都属于企业的所有者权益或称为自有资金；选项BCD为企业筹集的是借入资金。

2、【正确答案】C

【答案解析】按照资金的来源渠道不同可将筹资分为权益筹资和负债筹资，A是按照资金的取得方式不同的分类，B是按照是否通过金融机构进行的分类，D是按照筹资结果是否在资产负债表上得以反映的分类。

3、【正确答案】D

【答案解析】直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊借款形式直接筹资，最为常见的筹资方式有租赁（融资租赁除外）、代销商品、来料加工等；母公司投资于子公司属于间接表外筹资方式。

4、【正确答案】B

【答案解析】短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动资金借款等方式来筹集；选项ACD为企业筹集的是长期资金。

5、【正确答案】A

【答案解析】银行对企业的各种贷款是我国目前各类企业最为重要的资金来源。 6、【正确答案】C

【答案解析】吸收直接投资的优点包括：有利于增强企业信誉；有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。资金成本较高和容易分散控制权是这种筹资方式的缺点，所以本题选择C。

7、【正确答案】B

【答案解析】净资产倍率法在国外常用于房地产公司或资产现值重于商业利益的公司的股票发行，但是在国内一直

2

未采用。

8、【正确答案】D

【答案解析】现金流量折现法在国际股票市场主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的股票发行的定价。这类公司的特点是前期投资大、初期回报不高、上市时利润一般偏低，如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。

9、【正确答案】B

【答案解析】普通股筹资的缺点是：筹资成本高；容易分散控制权。优先股筹资的缺点是：筹资成本高；筹资限制多；财务负担重。二者共有的缺点是筹资成本高。

10、【正确答案】A

【答案解析】认股权证的特点包括：（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用；（2）认股权证本身含有期权条款，持有人在认股之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权；（3）认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。

11、【正确答案】C

【答案解析】认股权证的理论价值＝（普通股市价－执行价格）×换股比率，可以看出执行价格与其反向变动。 认股权证的剩余有效期间越长，市价高于执行价格的可能性就越大，认股权证的理论价值就越大。 12、【正确答案】D

【答案解析】认股权证的理论价值＝（12－10）×2＝4（元） 13、【正确答案】C

【答案解析】企业本年度应向银行支付的承诺费＝500×0.5%×2/12＋（800－500）×0.5%＝1.92（万元） 14、【正确答案】A

【答案解析】借款实际利率＝100×6%/[100×（1－6%－10%）]×100%＝7.14% 15、【正确答案】D

【答案解析】债券的偿还时间按实际发生与规定的到期日之间的关系，分为到期偿还、提前偿还与滞后偿还三类。滞后偿还还有转期和转换两种形式。

16、【正确答案】A

【答案解析】融资租赁筹资的优点是：筹资速度快；限制条款少；设备淘汰风险小；财务风险小；税收负担轻。融资租赁筹资最主要的缺点就是资金成本较高。

17、【正确答案】C

【答案解析】商业信用筹资的主要形式有赊购商品、预收货款、商业汇票。 18、【正确答案】A

【答案解析】杠杆收购筹资的特点包括：筹资企业的杠杆比率高；有助于促进企业的优胜劣汰；贷款安全性强；可以获得资产增值；有利于提高投资者的收益能力。

二、多项选择题 1、【正确答案】ABCD

【答案解析】具体来说筹资的动机有以下几种：设立性动机；扩张性动机；调整性动机；混合性动机。 2、【正确答案】BCD

【答案解析】外源筹资具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点，内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点。

3、【正确答案】ABD

【答案解析】自留资金是企业内部形成的资金，也称企业内部留存，主要包括提取公积金和未分配利润等，资本公积金并不是企业内部形成的资金，所以不选。

4、【正确答案】ABCD

【答案解析】企业进行筹资需要遵循的基本原则包括规模适当原则；筹措及时原则；来源合理原则；方式经济原则。 5、【正确答案】ABCD

【答案解析】从对外筹资需要量的计算公式可以看出，销售额增长率、资产利用率、资本密集度、销售净利率以及企业利润分配政策（股利支付率或收益留存率）等因素都会对企业对外筹资需要量产生重要影响。

6、【正确答案】ABCD

【答案解析】股票具有以下特征：法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性。

13

7、【正确答案】ABCD

【答案解析】股价指数的计算方法包括简单算术平均法；综合平均法；几何平均法；加权综合法。 8、【正确答案】ABC

【答案解析】普通股股东的权利包括公司管理权（投票权、查账权、阻止越权经营的权利）；分享盈余权；出让股份权；优先认股权；剩余财产要求权。选项D是优先股股东的权利。

9、【正确答案】ABC

【答案解析】股票上市的好处包括：有助于改善财务状况；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；利用股票可激励职员；提高公司知名度，吸引更多顾客。股票上市的不利影响包括：使公司失去隐私权；限制经理人员操作的自由度；公开上市需要很高的费用。

10、【正确答案】ABCD

【答案解析】企业发行优先股的动机包括：防止股权分散化；调剂现金余缺；改善公司的资金结构；维持举债能力。 11、【正确答案】ABCD

【答案解析】认股权证的基本要素包括认购数量；认购价格；认购期限；赎回条款。 12、【正确答案】ACD

【答案解析】银行借款按照是否需要担保分为信用借款、担保借款和票据贴现。 13、【正确答案】ABD

【答案解析】银行借款筹资的优点包括：筹资速度快；筹资成本低；借款弹性好。银行借款筹资的缺点包括：财务风险大、限制条款多、筹资数额有限。

14、【正确答案】AC

【答案解析】债券与股票的区别在于：（1）债券是债务凭证，股票是所有权凭证；（2）债券的收入一般是固定的，股票的收入一般是不固定的；（3）债券的投资风险小，股票的投资风险大；（4）债券到期必须还本付息，股票一般不退还股本；（4）债券在公司剩余财产分配中优先于股票。

15、【正确答案】BCD

【答案解析】债券按照有无抵押担保可分为信用债券、抵押债券、担保债券。 16、【正确答案】BC

【答案解析】融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息分为租赁公司的融资成本和租赁手续费，租赁手续费包括营业费用和一定的盈利。

三、判断题

1、【正确答案】错

【答案解析】与直接筹资相比间接筹资具有灵活便利、规模经济的优点；有利于资金的快速合理配置和提高使用效益是直接筹资的优点。

2、【正确答案】对

【答案解析】按照资金与产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金，不变资金是指在一定的产销量范围内不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金，这部分资金主要包括：为维持营业而占用的最低数额的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备以及厂房、机器设备等固定资产占用的资金。

3、【正确答案】错

【答案解析】股票面值的主要功能是确定每股股票在公司中所占有的份额；另外还表明在有限公司中股东对每股股票所负有限责任的最高限额。

4、【正确答案】错

【答案解析】账面价值又称净值，是股票包含的实际资产价值；清算价值是指股份有限公司进行清算时，股票每股所代表的实际价值。

5、【正确答案】错

【答案解析】股票价格有广义和狭义之分，广义的股票价格包括股票发行价格和股票交易价格，狭义的股票价格仅是指股票交易价格，股票交易价格具有事先的不确定性和市场性。

6、【正确答案】错

【答案解析】按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数划分为全部上市股票价格指数和成份股指数。

7、【正确答案】错

14

【答案解析】优先股股东的优先权包括优先分配股利权、优先分配剩余财产权、部分管理权，优先认股权是普通股股东的权利。

8、【正确答案】错

【答案解析】采用竞价确定法时，机构大户容易操纵发行价格。 9、【正确答案】错

【答案解析】股份有限公司申请上市，如果公司的股本总额超过4亿元，则向社会公开发行股份占股份总数的15%即可。

10、【正确答案】对

【答案解析】累积优先股、可转换优先股、参与优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。 11、【正确答案】对

【答案解析】由于套购活动和存在套购利润，认股权证的实际价值最低限为理论价值。认股权证的实际价值高于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。

12、【正确答案】错

【答案解析】认股权证的作用有两方面：1、为公司筹集额外的现金，认股权证不论单独发行还是附带发行，都能为公司额外筹集一笔现金；2、促进其他筹资方式的运用。

13、【正确答案】错

【答案解析】信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额，周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。

14、【正确答案】错

【答案解析】因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款视为一种风险贷款，因而收取较高的利息；此外银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难，为此往往另外收取手续费，所以抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款。

15、【正确答案】错

【答案解析】债券面值包括两个基本内容：币种和票面金额。 16、【正确答案】对

【答案解析】发行信用债券往往有许多限制条件，这些限制条件中最重要的是反抵押条款。 17、【正确答案】错

【答案解析】企业发行浮动利率债券的目的是为了对付通货膨胀；收益债券是指在企业不盈利时，可暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。

18、【正确答案】错

【答案解析】强制性赎回有偿债基金和赎债基金两种形式，赎债基金只能从二级市场上购回自己的债券，其主要任务是支持自己的债券在二级市场上的价格。

19、【正确答案】对

【答案解析】可转换债券的利率一般低于普通债券，因为其持有人有一种特殊选择权。 20、【正确答案】对

【答案解析】杠杆租赁中出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务，而在直接租赁中出租人并不需要偿付债务。

21、【正确答案】对

【答案解析】企业在利用商业信用筹资时，如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资没有实际成本。

四、计算题

1、【正确答案】

b＝（150000－120000）/（260000－160000）＝0.3 a＝150000－0.3×260000＝72000（元） 或者a＝120000－0.3×160000＝72000（元） y＝72000＋0.3x

若2006年销售收入为305000元，则需占用资金＝72000＋0.3×305000＝163500（元）。 2、【正确答案】

15

（1）变动资产销售百分比＝4000/4000＝100% 变动负债销售百分比＝400/4000＝10% 销售净利率＝200/4000×100%＝5% 留存收益比率＝140/200＝70% 外部补充资金＝（5000－4000）×（100%－10%）－5000×5%×70%＝725（万元） （2）外部补充资金＝（4800－4000）×（100%－10%）－4800×6%×100%＝432（万元） 3、【正确答案】

（1）对于单利计息，到期一次还本付息债券的价格＝1200×（1＋10%×8）×（P/F，10%，8）＝1007.64（元） （2）债券发行价格＝1200×10%×（P/A，10%，8）＋1200×（P/F，10%，8）＝1200（元） 4、【正确答案】

（1）每年年末等额支付的租金＝60000/（P/A，20%，10）＝60000/4.1925＝14311.27（元） （2）每年年初等额支付的租金＝60000/[（P/A，18%，10）×（1＋18%）]＝11314.35（元） 或者每年年初等额支付的租金＝60000/[（P/A，18%，9）＋1]＝11314.35（元） （3）后付租金的现值＝14311.27×（P/A，16%，10）＝69169.23（元） 先付租金的现值＝11314.35×（P/A，16%，10）×（1＋16%）＝63434.04（元） 或者先付租金的现值＝11314.35×[（P/A，16%，9）＋1]＝63433.9（元）

因为先付租金的现值小于后付租金的现值，所以企业采用先付租金方式对企业有利。 5、【正确答案】

（1）放弃A公司现金折扣的成本＝3%/（1－3%）×360/（40－10）×100%＝37.11% 因为放弃现金折扣的成本低于投资收益率，所以企业应当放弃A公司提供的现金折扣。 （2）放弃B公司现金折扣的成本＝2%/（1－2%）×360/（40－20）×100%＝36.73%

因为37.11%>36.73%，所以如果企业打算享受现金折扣则应当选择A公司；如果企业打算放弃现金折扣则应当选择B公司。

第四章 资金成本和资金结构

一、单项选择题

1、资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（ ）。

A、是企业选择资金来源的基本依据B、是企业选择筹资方式的参考标准 C、作为计算净现值指标的折现率使用D、是确定最优资金结构的主要参数

2、某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10%，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3%，所得税税率为30%，则该债券的资金成本是（ ）。

A、9.37% B、6.56% C、7.36% D、6.66%

3、企业向银行取得借款100万元，年利率5%，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30%，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（ ）。

A、3.5% B、5% C、4.5% D、3%

4、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该股票的资金成本为（ ）。

A、22.39% B、21.74% C、24.74% D、25.39%

5、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资金成本为（ ）。

A、22.39% B、25.39% C、20.6% D、23.6%

6、按照（ ）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 A、账面价值 B、市场价值 C、目标价值 D、目前价值

7、某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40%，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4%，在500万元以上时其资金成本为6%，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（ ）元。

A、1000 B、1250 C、1500 D、1650

8、某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（ ）。

16

A、2 B、3 C、4 D、无法计算

9、某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2005年息税前利润增长率为10%，则2005年的每股利润增长率为（ ）。

A、10% B、10.5% C、15% D、12%

10、某企业销售收入800万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（ ）。

A、3 B、4 C、5 D、6 11、下列说法错误的是（ ）。

A、拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B、资产适用于抵押贷款的公司举债额较多

C、信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本 D、以技术研究开发为主的公司负债往往很多

12、资金结构的调整方法中不属于存量调整的是（ ）。

A、债转股B、增发新股偿还债务C、优先股转为普通股D、进行融资租赁 二、多项选择题

1、资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（ ）。 A、向股东支付的股利B、向债权人支付的利息 C、借款手续费D、债券发行费

2、资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑（ ）。 A、财务风险B、资金期限C、偿还方式D、限制条件 3、权益资金成本包括（ ）。

A、债券成本B、优先股成本C、普通股成本D、留存收益成本

4、酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，下列各项中属于酌量性固定成本的是（ ）。 A、长期租赁费B、广告费C、研究开发费D、职工培训费 5、下列各项中属于半变动成本的是（ ）。

A、水电费B、电话费C、化验员工资D、质检员工资

6、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ ）。 A、提高产量B、提高产品单价C、提高资产负债率D、降低单位变动成本 7、影响资金结构的因素包括（ ）。

A、企业财务状况B、企业资产结构C、投资者和管理人员的态度D、贷款人和信用评级机构的影响 8、下列关于资金结构理论的说法正确的是（ ）。

A、传统折衷理论认为企业的综合资金成本由下降变为上升的转折点，资金结构最优 B、平衡理论认为最优资金结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的 C、代理理论认为当边际税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优 D、等级筹资理论认为，如果企业需要外部筹资，则偏好债务筹资 9、企业最佳资金结构的确定方法包括（ ）。

A、因素分析法B、每股利润无差别点法C、比较资金成本法D、公司价值分析法 10、最佳资金结构是指（ ）的资金结构。

A、企业价值最大B、加权平均资金成本最低C、每股收益最大D、净资产值最大 三、判断题

1、资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（ ）

2、在所有资金来源中，一般来说，普通股的资金成本最高。（ ）

3、某企业发行股利固定增长的普通股，市价为10元/股，预计第一年的股利为2元，筹资费率4%，已知该股票资金成本为23.83%，则股利的年增长率为2.5%。（ ）

4、资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数，不应使用市场价值权数。（ ） 5、如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行短期债券。（ ） 6、净收益理论认为资金结构不影响企业价值，企业不存在最佳资金结构。（ ）

17

7、MM理论认为企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。（ ）

8、从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。（ ）

9、使用每股利润无差别点法进行最佳资金结构的判断时考虑了风险的因素。（ ） 10、进行企业分立属于资金结构的存量调整法。（ ） 四、计算题 1、某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，风险溢价为4%。

要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分别计算普通股的资金成本。

2、某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化如下：

筹资方式 债 券 新筹资额 60万元以下 60～120万元 120万元以上 60万元以下 60万元以上 资金成本 8% 9% 10% 14% 16% 普通股 要求：计算各筹资总额范围内资金的边际成本。

3、某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y＝15000＋4x。假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年A产品的销售数量将增长15%。

要求：

（1）计算2005年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2005年该企业的息税前利润。 （3）计算2006年的经营杠杆系数。 （4）计算2006年的息税前利润增长率。

（5）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40%，计算2006年的复合杠杆系数。

4、某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：

一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部按面值发行债券：债券利率为10%； 三是发行优先股300万元，股息率为12%。 要求：

（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润； （2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。 5、某公司原资金结构如下表所示： 筹资方式 债券（年利率8%） 普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股） 合 计 金额（万元） 3000 6000 9000 目前普通股的每股市价为10元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率5%增长，不考虑证券筹资费

用，企业适用的所得税税率为30%。

企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股（股利不变）；

18

方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。

6、某公司年息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的税后债务资本成本和普通股资本成本的情况如表所示：

债券的市场税后债务资股票无风险报平均风险股票必价值（万元） 本成本 β值 酬率（Rf） 要报酬率（Rm） 0 200 400 600 800 1000 6% 6% 7% 8% 9% 1.2 10% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 1.25 10% 1.30 10% 1.40 10% 1.50 10% 1.60 10% 要求：

（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构。

（2）分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本，从而确定最佳资本结构。

正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】C

【答案解析】资金成本在企业筹资决策中的作用包括：（1）是影响企业筹资总额的重要因素；（2）是企业选择资金来源的基本依据；（3）是企业选用筹资方式的参考标准；（4）是确定最优资金结构的主要参数。资金成本在企业投资决策中的作用包括：（1）在计算投资评价的净现值指标时，常以资金成本作为折现率；（2）在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。

2、【正确答案】B

【答案解析】债券资金成本＝1000×10%×（1－30%）/[1100×（1－3%）]×100%＝6.56% 3、【正确答案】A

【答案解析】借款资金成本＝[100×5%×（1－30%）/100]×100%＝5%×（1－30%）×100%＝3.5% 4、【正确答案】D

【答案解析】普通股资金成本＝2×（1＋3%）/[10×（1－8%）]×100%＋3%＝25.39% 5、【正确答案】D

【答案解析】留存收益资金成本＝2×（1＋3%）/10×100%＋3%＝23.6% 6、【正确答案】C

【答案解析】目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种权数能体现期望的资金结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资金结构，所以使用目标价值权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。

7、【正确答案】B

【答案解析】筹资总额分界点＝500/40%＝1250（元）。 8、【正确答案】A

【答案解析】2005年的经营杠杆系数＝（1000－600）/（1000－600－200）＝2 9、【正确答案】B

【答案解析】2005年财务杠杆系数＝（1000－600－200）/（1000－600－200－10）＝1.05，因为财务杠杆系数＝每股利润增长率/息税前利润增长率＝1.05，所以2005年的每股利润增长率＝财务杠杆系数×息税前利润增长率＝1.05×10%＝10.5%

10、【正确答案】D

【答案解析】总杠杆系数＝800×（1－40%）/[800×（1－40%）－固定成本－利息]＝3，所以固定成本＋利息＝320

2

（万元），固定成本增加后固定成本＋利息＝400（万元），所以总杠杆系数＝800×（1－40%）/[800×（1－40%）－400]＝6

11、【正确答案】D

【答案解析】以技术研究开发为主的公司负债往往很少。 12、【正确答案】D

【答案解析】进行融资租赁属于资金结构的增量调整法。 二、多项选择题 1、【正确答案】AB

【答案解析】资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，用资费用是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内容；筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的费用，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费等。

2、【正确答案】ABCD

【答案解析】资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。

3、【正确答案】BCD

【答案解析】个别资金成本包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前两项可统称为负债资金成本，后三项统称为权益资金成本。

4、【正确答案】BCD

【答案解析】酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，即根据企业经营方针由管理当局确定的一定时期的成本。广告费、研究开发费、职工培训费等都属于这类成本。长期租赁费属于约束性固定成本。

5、【正确答案】AB

【答案解析】半变动成本通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上，随产量的增长而增长，又类似于变动成本，企业的公共事业费，如电费、水费、电话费均属于半变动成本；半固定成本随产量的变化呈阶梯型增长，产量在一定限度内，这种成本不变，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查人员的工资都属于这类成本。

6、【正确答案】ABD

【答案解析】衡量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，复合杠杆系数降低，从而降低企业复合风险；选项C会导致财务杠杆系数升高，复合杠杆系数变大，从而提高企业复合风险。

7、【正确答案】ABCD

【答案解析】影响资金结构的因素包括企业财务状况；企业资产结构；企业产品销售情况；投资者和管理人员的态度；贷款人和信用评级机构的影响；行业因素；所得税税率的高低；利率水平的变动趋势。

8、【正确答案】AD

【答案解析】平衡理论认为当边际税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优；代理理论认为最优资金结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的。

9、【正确答案】BCD

【答案解析】最佳资金结构的确定方法包括每股利润无差别点法；比较资金成本法；公司价值分析法。 10、【正确答案】AB

【答案解析】最优资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 三、判断题 1、【正确答案】错

【答案解析】资金成本一般使用相对数表示，即表示为用资费用与实际筹得资金（即筹资额扣除筹资费用后的差额）的比率。

2、【正确答案】对

【答案解析】普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高，所以，在各种资金来源中，普通股的资金成本最高。

3、【正确答案】错

【答案解析】普通股资金成本＝2/[10×（1－4%）]＋g＝23.83%，所以g＝3%。

19

4、【正确答案】错

【答案解析】资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。 5、【正确答案】错

【答案解析】如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行长期债券，从而在若干年内把利率固定在较低的水平上。

6、【正确答案】错

【答案解析】净收益理论认为负债程度越高，企业价值越大，当负债比率为100%时企业价值最大；净营业收益理论认为企业价值不受资金结构的影响，企业不存在最佳资金结构。

7、【正确答案】错

【答案解析】MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多企业价值越大。

8、【正确答案】对

【答案解析】从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。

9、【正确答案】错

【答案解析】每股利润无差别点法只考虑了资金结构对每股利润的影响，并假定每股利润最大，股票价格也最高，但是把资金结构对风险的影响置之度外。

10、【正确答案】错

【答案解析】进行企业分立属于资金结构的减量调整法。 四、计算题 1、【正确答案】

（1）股利折现模型： 普通股成本＝0.8/[8×（1－6%）]×100%＋2%＝12.64% （2）资本资产定价模型：

普通股成本＝Rf＋β（Rm－Rf）＝8%＋1.2×（12%－8%）＝12.8% （3）无风险利率加风险溢价法：

普通股成本＝无风险利率＋风险溢价＝8%＋4%＝12% 2、【正确答案】 筹资方式及目特定筹资方式的筹资总额分界资金成本 筹资总额的范围 标资本结构 筹资范围 点 债 券 8% 9% 10% 14% 16% 60万元以下 60～120万元 120万元以上 60万元以下 60万元以上 100以下 60÷60%＝100 100～200万元 120÷60%＝200 200万元以上 60÷40%＝150 150万元以下 150万元以上 普通股 由上表可得出四组新的筹资范围并计算资金的边际成本： （1）0～100万范围资金的边际成本＝8%×0.6＋14%×0.4＝10.4%； （2）100～150万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋14%×0.4＝11%； （3）150～200万范围资金的边际成本＝9%×0.6＋16%×0.4＝11.8%； （4）200万以上范围资金的边际成本＝10%×0.6＋16%×0.4＝12.4% 3、【正确答案】

（1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2005年该企业的边际贡献总额＝10000×8－10000×4＝40000（元）

（2）2005年该企业的息税前利润＝40000－15000＝25000（元） （3）2006年的经营杠杆系数＝40000÷25000＝1.6 （4）2006年的息税前利润增长率＝1.6×15%＝24%

（5）2006年的财务杠杆系数＝25000/[25000－5000－300/（1－40%）]＝1.28

20

2006年的复合杠杆系数＝1.6×1.28＝2.05

或2006年的复合杠杆系数＝40000/[25000－5000－300/（1－40%）]＝2.05 4、【正确答案】

（1）普通股筹资与债券筹资的每股收益无差别点： （EBIT－30）×（1－30%）/（12＋6）＝（EBIT－30－300×10%）×（1－30%）/12 EBIT＝120（万元）

普通股筹资与优先股筹资的每股收益无差别点： （EBIT－30）×（1－30%）/（12＋6）＝[（EBIT－30）×（1－30%）－300×12%]/12 EBIT＝184.29（万元）

（2）扩大业务后各种筹资方式的每股利润分别为： 增发普通股：每股利润＝（300－30）×（1－30%）/（12＋6）＝10.5（元/股） 增发债券：每股利润＝（300－30－300×10%）×（1－30%）/12＝14（元/股） 发行优先股：每股利润＝[（300－30）×（1－30%）－300×12%]/12＝12.75（元/股） 因为增发债券的每股利润最大，所以企业应当选择债券筹资方式。 5、【正确答案】

筹资前企业的加权平均资金成本： 债务资金成本＝8%×（1－30%）＝5.6% 普通股资金成本＝1.5/12×100%＋3%＝15.5% 加权平均资金成本＝3000/9000×5.6%＋6000/9000×15.5%＝12.2% 使用方案一筹资后的加权平均资金成本： 原债务资金成本＝8%×（1－30%）＝5.6% 新债务资金成本＝10%×（1－30%）＝7% 普通股资金成本＝1.5/11×100%＋3%＝16.64% 加权平均资金成本＝3000/11000×5.6%＋2000/11000×7%＋6000/11000×16.64%＝11.88% 使用方案二筹资后的加权平均资金成本： 原债务资金成本＝8%×（1－30%）＝5.6% 新债务资金成本＝9%×（1－30%）＝6.3% 普通股资金成本＝1.5/11×100%＋3%＝16.64% 加权平均资金成本＝3000/11000×5.6%＋1340/11000×6.3%＋6660/11000×16.64%＝12.37% 因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。 6、【正确答案】（1） 债券的市场价值（万元） 股票的市场价值（万元） 公司的市场价值（万元） 0 200 400 600 800 1000 5645 5504 5365 5140 4892 4621 5645 5704 5765 5740 5692 5621 因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。 （2）

债券的市场价值（万元） 0 200 400 600 税后债务资本成本 普通股成本Ks＝加权平均资本成Rf＋β（Rm－Rf） 本 12.4% 12.5% 12.6% 12.8% 2

6% 6% 7% 12.4% 12.27% 12.14% 12.19% 800 1000 8% 9% 13.0% 13.2% 12.30% 12.45% 因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。

第五章 投资概述

一、单项选择题

1、下列各项中（ ）不属于投资与投机的区别。 A、二者的利益着眼点不同B、二者承担的风险不同 C、二者的交易方式不同D、二者的基本目的不同

2、关于实物投资和金融投资的区别表述错误的是（ ）。

A、实物投资的风险一般小于金融投资B、实物资产的流动性低于金融资产 C、实物资产的交易成本低于金融资产D、金融资产的交易比较快速简捷 3、关于投资的分类下列说法错误的是（ ）。

A、按照投资行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资 B、按照投资的方向不同分为盈利性投资和非盈利性投资 C、按照投入领域不同分为生产性投资和非生产性投资 D、按照投资对象不同分为实物投资和金融投资 4、（ ）不能形成生产能力，但是能形成社会消费或服务能力。 A、生产性投资B、非生产性投资C、实物投资D、金融投资 5、（ ）是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。 A、期望投资收益B、实际投资收益C、无风险收益D、必要投资收益

6、已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，两种资产的协方差是0.01，则两个投资项目收益率的相关系数为（ ）。

A、0 B、0.67 C、1 D、无法确定

7、甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，投资比重分别为40%、60%，两种资产的相关系数为0.8，则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为（ ）。

A、13% B、15% C、12.43% D、15.63% 8、下列说法中错误的是（ ）。

A、单项资产的β系数反映单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度 B、某项资产的β＝某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率 C、某项资产β＝1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致

D、某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合的风险收益率上升5%，则该项资产的风险收益率上升10%

9、已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为（ ）。

A、12.5 B、1 C、8 D、2

10、AB两种股票组成投资组合，二者的β系数分别为0.8和1.6，若组合中两种资产的比重分别是40%和60%，则该组合的β系数为（ ）。

A、1.28 B、1.5 C、8 D、1.6

11、某投资组合的必要收益率为15%，市场上所有组合的平均收益率为12%，无风险收益率为5%，则该组合的β系数为（ ）。

A、2 B、1.43 C、3 D、无法确定

12、下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（ ）。

A、国家进行税制改革 B、世界能源状况变化C、发生经济危机D、被投资企业出现新的竞争对手 二、多项选择题

1、投资的特点包括（ ）。

A、目的性B、时间性C、收益性D、风险性 2、从投资的功能上可将投资动机划分为（ ）。

21

A、获利动机B、扩张动机C、分散风险动机D、控制动机 3、投机的积极作用表现在（ ）。

A、引导资金投入业绩好的公司B、使市场上不同风险的证券供求平衡 C、增强证券交易的流动性D、增大经济运行的弹性 4、保险投资的特点主要有（ ）。

A、保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益 B、保险投资的目的是为了获得收益

C、运用保险投资补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利 D、进行保险投资可以较好地防范和降低风险 5、投资风险产生的原因主要包括（ ）。

A、投资收益的不确定性B、购买力风险C、自然灾害D、人为因素造成的损失 6、通常利用（ ）来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。 A、协方差B、相关系数C、方差D、标准差 7、下列说法正确的是（ ）。

A、相关系数为－1时能够抵消全部风险

B、相关系数为0～＋1之间变动时，相关程度越低分散风险的程度越大 C、相关系数为0～－1之间变动时，相关程度越低分散风险的程度越小 D、相关系数为0时，不能分散任何风险 8、下列说法正确的是（ ）。

A、非系统性风险包括经营风险和财务风险两部分

B、经营风险是指由于企业内外部条件变化对企业盈利能力或资产价值产生影响形成的风险 C、由于行业技术的发展引起的风险属于系统风险

D、在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效果比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效果就会逐渐减弱

9、资本资产定价模型的假设条件包括（ ）。 A、在市场中存在很多投资者

B、不同投资者对于金融工具未来的收益现金流的预期值、方差等有不同的估计 C、没有税金和交易成本

D、所有的投资者都是理性的

10、单项资产或者投资组合的必要收益率受（ ）的影响。

A、无风险收益率B、市场组合的平均收益率C、β系数D、某种资产的特有风险 三、判断题

1、企业投资的核心目的是开拓市场、控制资源、防范风险。（ ）

2、投机一般是一种实际交割的交易行为，而投资往往是一种买空卖空的信用交易。（ ） 3、投机具有积极作用，但是过度投机或者违法投机可能会形成泡沫经济。（ ）

4、直接投资的资金所有者和资金使用者是分离的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是统一的。（ ） 5、区分企业对内投资和对外投资最简单的方法，就是看投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。（ ） 6、开办费投资的投入方式只能是分次投入，但回收是一次完成的。（ ） 7、在没有通货膨胀的情况下，必要收益率＝资金时间价值＋风险收益率。（ ）

8、两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越疏远，反之说明关系越密切。（ ）

9、资产之间的相关系数发生变化时，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险可能会高于所有单个资产中的最高风险。（ ）

10、如果两种证券的相关系数＝1，则两种证券组成投资组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的算术平均数。（ ）

22

四、计算题

1、股票A和股票B的部分年度资料如下： 年度 1 2 3 4 5 6 A股票收益率（%） 20 14 18 25 20 29 B股票收益率（%） 13 19 25 35 21 31 要求：计算股票A和股票B的协方差（保留四位小数）。

2、某种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示： 发生概率 0.3 0.5 0.2 投资收益率（%） 40 10 －8 要求（计算结果保留两位小数）： （1）计算该股票收益率的期望值和标准差。

（2）假设市场组合收益率的标准差为12%，该股票收益率与市场组合收益率的相关系数为0.8，计算该股票的β系数；

（3）假设无风险收益率为5%，当前股票市场的平均收益率为10%，则该股票的必要收益率为多少？ （4）目前是否应进行该股票的投资？

3、K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。

要求：

（1）计算原证券组合的β系数；

（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买； （3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。

正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】D

【答案解析】投资与投机的联系表现在：投机是投资的一种特殊形式；二者的基本目的一致；二者的未来收益都带有不确定性。投资与投机的区别表现在：二者行为期限的长短不同；二者的利益着眼点不同；二者承担的风险不同；二者的交易方式不同。

2、【正确答案】C

【答案解析】实物投资和金融投资的区别主要包括：（1）风险不同，实物投资的风险一般小于金融投资；（2）流动性不同，实物资产的流动性低于金融资产；（3）交易成本不同，实物资产的交易过程复杂、手续繁多、通常还需进行调查、咨询等工作，交易成本较高。而金融资产的交易快速、简捷、成本较低。

3、【正确答案】B

【答案解析】按照投资的方向不同可将投资分为对内投资和对外投资。 4、【正确答案】B

【答案解析】非生产性投资是指将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但是能形成社会消费或服务能力。

23

5、【正确答案】A

【答案解析】期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。

6、【正确答案】B

【答案解析】相关系数＝协方差/（甲标准差×乙标准差）＝0.01/（10%×15%）＝0.67 7、【正确答案】C 【答案解析】[（10%×40%）2＋（15%×60%）2＋2×10%×15%×40%×60%×0.8]1/2＝12.43% 8、【正确答案】D 【答案解析】某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合的风险收益率上升10%，则该项资产的风险收益率上升5%。 9、【正确答案】B

【答案解析】市场组合收益率的标准差＝0.64%1/2＝8%，该项资产的β系数＝协方差/市场组合的方差＝相关系数×该项资产的标准差/市场组合的标准差＝0.8×10%/8%＝1。

10、【正确答案】A

【答案解析】组合的β系数＝0.8×40%＋1.6×60%＝1.28 11、【正确答案】B

【答案解析】必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益率＝必要收益率－无风险收益率＝15%－5%＝10%，该组合的β系数＝10%/（12%－5%）＝1.43。

12、【正确答案】D

【答案解析】通过投资组合可以分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或公司特定风险。被投资企业出现新的竞争对手，仅仅影响被投资企业，由此引起的风险属于公司特定风险，投资者可以通过证券投资组合予以消减；其余三个选项可能会给市场上所有的证券都带来经济损失，由此引起的风险属于系统性风险，不能通过投资组合分散掉。

二、多项选择题 1、【正确答案】ABCD

【答案解析】投资的特点包括目的性、时间性、收益性、风险性。 2、【正确答案】ABCD

【答案解析】从投资的功能上可将投资动机划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机、控制动机。 3、【正确答案】ABCD

【答案解析】投机的积极作用表现在：导向作用（引导资金投入业绩好的公司）；平衡作用（使市场上不同风险的证券供求平衡）；动力作用（增强证券交易的流动性）；保护作用（增大经济运行的弹性）

4、【正确答案】ACD

【答案解析】保险投资的特点主要有：保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益；运用保险投资补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利；进行保险投资可使投资者获得某种安全感，并且在保险公司的帮助下也可较好地防范和降低风险。

5、【正确答案】ABCD

【答案解析】投资风险产生的原因主要包括：投资费用的不确定性；投资收益的不确定性；投资期间金融市场变化导致的购买力风险和利率风险；政治风险和自然灾害；人为因素。

6、【正确答案】AB

【答案解析】通常利用协方差和相关系数两个指标来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。 7、【正确答案】BC

【答案解析】相关系数为－1时能够抵消全部非系统风险，注意系统性风险是不能通过投资组合进行分散的；相关系数为1时不能分散任何风险，但是相关系数为0时可以分散部分非系统性风险，其风险分散的效果大于正相关小于负相关。

8、【正确答案】ABD

【答案解析】由于行业技术的发展引起的风险属于非系统风险。 9、【正确答案】ACD

【答案解析】资本资产定价模型的假设条件包括：在市场中存在很多投资者；所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；投资者只能交易公开交易的金融工具；没有税金和交易成本；所有投资者都是理性的；所有投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相

24

同的估计。

10、【正确答案】ABC

【答案解析】单项资产或者投资组合的必要收益率＝无风险收益率＋β（市场组合的平均收益率－无风险收益率），所以单项资产或者投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率、β系数三个因素的影响。

三、判断题 1、【正确答案】错

【答案解析】从企业投资动机的层次高低可将其分为行为动机、经济动机和战略动机三个层次，经济动机就是要取得收益，获得资金增值，这是投资的核心目的。

2、【正确答案】错

【答案解析】投资一般是一种实际交割的交易行为，而投机往往是一种买空卖空的信用交易。 3、【正确答案】对

【答案解析】过度投机或者违法投机会带来以下消极作用：不利于社会安定；造成市场混乱；形成泡沫经济。 4、【正确答案】错

【答案解析】直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。 5、【正确答案】对

【答案解析】区分企业对内投资和对外投资最简单的方法，就是看投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。对内投资能够取得可供本企业使用的实物资产。

6、【正确答案】对

【答案解析】开办费投资是指企业自依法成立之日起到正式建成投产之日止所发生的不属于固定资产、无形资产和流动资金投资的其他递延性投资。开办费投资的投入方式只能是分次投入，但回收是一次完成的。

7、【正确答案】对

【答案解析】必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴率，因为没有通货膨胀，所以无风险收益率＝资金时间价值，所以必要收益率＝资金时间价值＋风险收益率。

8、【正确答案】错

【答案解析】两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越密切，反之说明关系越疏远。

9、【正确答案】错

【答案解析】无论资产之间的相关系数如何变化，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。

10、【正确答案】错 【答案解析】

四、计算题 1、【正确答案】

股票A的平均收益率＝126%/6＝21% 股票B的平均收益率＝144%/6＝24%

25

2、【正确答案】

3、【正确答案】

（1）计算原证券组合的β系数 βP＝∑xiβi＝60%×2.0＋30%×1.5＋10%×0.5＝1.7 （2）计算原证券组合的风险收益率 Rp＝βP×（Km－RF）＝1.7×（14%－10%）＝6.8% 原证券组合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%

只有原证券组合的收益率达到或者超过16.8%，投资者才会愿意投资。 （3）计算新证券组合的β系数和风险收益率 βP＝∑xiβi＝20%×2.0＋30%×1.5＋50%×0.5＝1.1 新证券组合的风险收益率： RP＝βP×（Km－RF）＝1.1×（14%－10%）＝4.4% 新证券组合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%

只有新证券组合的收益率达到或者超过14.4%，投资者才会愿意投资

第六章 项目投资

一、单项选择题

1、某投资项目投产后预计第一年流动资产需用额为100万元，流动负债需用额为80万元，第二年流动资产需用额120万元，流动负债需用额90万元，则第二年的流动资金投资额为（ ）万元。

A、30 B、20 C、10 D、0

2、某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（ ）万元。

A、117 B、115 C、110 D、100

3、关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（ ）。

1

A、必须考虑现金流量的总量 B、尽量利用现有会计利润数据 C、充分关注机会成本 D、不能考虑沉没成本

4、在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（ ）的影响。

A、更新改造项目中旧设备的变现收入B、因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少 C、固定资产的折旧额 D、以前年度支付的研究开发费

5、某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（ ）。

A、80万元 B、92万元 C、60万元 D、50万元

6、某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，并购置一台新设备替换它，旧设备的账面价值为510万元，变价净收入为610万元，新设备的投资额为915万元，到第6年末新设备的预计净残值为15万元，旧设备的预计净残值为10万元，则更新设备每年增加折旧额为（ ）万元。

A、66.67 B、50 C、48.33 D、49.17 7、（ ）属于项目评价中的辅助指标。

A、静态投资回收期 B、投资利润率 C、内部收益率 D、获利指数

8、已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（ ）年。

A、7.5 B、9.75 C、8.75 D、7.65

9、某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（ ）。

A、9.52% B、10% C、15% D、5%

10、在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率为10%，则项目实际的内含报酬率为（ ）。

A、等于10% B、大于10% C、小于10% D、无法确定 11、净现值、净现值率和获利指数指标共同的缺点是（ ）。

A、不能直接反映投资项目的实际收益率B、不能反映投入与产出之间的关系 C、没有考虑资金的时间价值 D、无法利用全部净现金流量的信息 12、下列（ ）指标的计算与行业基准收益率无关。 A、净现值B、净现值率C、获利指数D、内部收益率

13、如果某投资项目建设期为0，生产经营期为8年，基准投资利润率为5%，已知其净现值为80万元，静态投资回收期为5年，投资利润率为3%，则可以判断该项目（ ）。

A、完全具备财务可行性B、完全不具备财务可行性 C、基本具有财务可行性D、基本不具备财务可行性

14、某投资项目的项目计算期为5年，没有建设期，投产后每年的净现金流量均为100万元，原始总投资150万元，资金成本为10%，（P/A，10%，5）＝3.791，则该项目的年等额净回收额约为（ ）万元。

A、100 B、60.43 C、37.91 D、50

15、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为－22万元。该方案的内部收益率（ ）。

A、大于18% B、小于16% C、介于16%与18%之间 D、无法确定 二、多项选择题

1、项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点（ ）。 A、投资金额大B、影响时间长C、变现能力差D、投资风险小 2、原始总投资包括（ ）。

A、固定资产投资B、开办费投资C、资本化利息D、流动资金投资 3、单纯固定资产投资项目的现金流出量包括（ ）。

A、固定资产投资B、流动资金投资C、新增经营成本D、增加的各项税款 4、与项目相关的经营成本等于总成本扣除（ ）后的差额。

A、折旧B、无形资产摊销C、开办费摊销D、计入财务费用的利息

5、关于项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表说法正确的是（ ）。

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A、项目投资决策中的现金流量表反映的是项目生产经营期的现金流量 B、财务会计中的现金流量表反映的是一个会计年度的现金流量 C、二者的勾稽关系不同 D、二者的信息属性相同

6、项目投资的评价指标中按照指标的性质可以分为（ ）。 A、正指标B、反指标C、绝对量指标D、相对量指标

7、静态投资回收期和投资利润率指标共同的缺点包括（ ）。

A、没有考虑资金的时间价值 B、不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 C、不能直接利用净现金流量信息D、不能反映原始投资的返本期限 8、计算净现值时的折现率可以是（ ）。

A、投资项目的资金成本B、投资的机会成本C、社会平均资金收益率D、银行存款利率 9、净现值计算的一般方法包括（ ）。

A、公式法B、列表法C、逐步测试法D、插入函数法 10、下列说法正确的是（ ）。

A、在其他条件不变的情况下提高折现率会使得净现值变小

B、在利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策时，会得出完全相同的结论

C、在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值的大小进行排队，然后选择使得净现值之和最大的组合

D、两个互斥方案的差额内部收益率大于基准收益率则原始投资额大的方案为较优方案 三、判断题

1、完整的项目计算期包括试产期和达产期。（ ）

2、投资总额就是初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（ ）

3、对于单纯固定资产投资项目来说，如果项目的建设期为0，则说明固定资产投资的投资方式是一次投入。（ ） 4、项目投资决策中所使用的现金仅是指各种货币资金。（ ） 5、基于全投资假设，项目投资中企业归还借款本金不作为现金流出处理，但是企业支付利息需要作为现金流出处理。（ ）

6、在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内没有发生赊销。（ ） 7、经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，所以在实务中将节约的经营成本列入现金流入量中。（ ） 8、经营期某年的净现金流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。（ ） 9、已知项目的获利指数为1.2，则可以知道项目的净现值率为2.2。（ ） 10、内含报酬率是使项目的获利指数等于1的折现率。（ ） 四、计算题

1、某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。

要求：

（1）计算项目的投资总额；

（2）计算项目计算期各年的净现金流量；

（3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。

2、甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。

要求：

（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；

（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数； （3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。

27

3、某公司原有设备一台，账面折余价值为11.561万元，目前出售可获得收入7.5万元，预计可使用10年，已使用5年，预计净残值为0.75万元。现在该公司拟购买新设备替换原设备，建设期为零，新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，预计净残值与使用旧设备的净残值一致，新、旧设备均采用直线法提折旧。该公司第1年销售额从150万元上升到160万元，经营成本从110万元上升到112万元；第2年起至第5年，销售额从150万元上升到165万元，经营成本从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本为10%。已知（P/A，11%，5）＝3.696，（P/A，12%，5）＝3.605

要求计算：

（1）更新改造增加的年折旧；

（2）更新改造增加的各年净利润（保留小数点后3位）； （3）旧设备变价净损失的抵税金额； （4）更新改造增加的各年净现金流量；

（5）利用内插法计算更新改造方案的差额内部收益率，并做出是否进行更新改造的决策（保留小数点后3位）。 4、某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥方案，有关资料如下： 投资项目 A B C D 原始投资 120000 150000 300000 160000 净现值 67000 79500 111000 80000 净现值率 56% 53% 37% 50% 要求：

（1）确定投资总额不受限制时的投资组合；

（2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。 五、综合题

1、东大公司于2005年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值总额为1400万元，期限3年，票面年利率为8%，每年年末付息，债券发行价格为1500万元。该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%。

要求：

（1）计算债券资金成本率； （2）计算设备每年折旧额；

（3）预测公司未来三年增加的净利润； （4）预测该公司项目各年经营净现金流量； （5）计算该项目的净现值。

2、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：

（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本60万。

（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入10万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。企业所得税税率为30%。

要求：

（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；

（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；

（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值； （4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣； （5）利用方案重复法比较两方案的优劣； （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。

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正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】C

【答案解析】第一年流动资金需用额＝100－80＝20（万元），首次流动资金投资额＝20（万元），第二年流动资金需用额＝120－90＝30（万元），第二年的流动资金投资额＝30－20＝10（万元）。

2、【正确答案】B

【答案解析】原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。 3、【正确答案】A

【答案解析】估计现金流量应当考虑的问题包括：必须考虑现金流量的增量；尽量利用现有会计利润数据；不能考虑沉没成本；充分关注机会成本；考虑项目对企业其他部门的影响。

4、【正确答案】D

【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。 5、【正确答案】A

【答案解析】经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200－100）×（1－40%）＋10＋10＝80（万元）。 6、【正确答案】B

【答案解析】购置新设备每年的折旧额＝（915－15）/6＝150（万元），旧设备每年的折旧额＝（610－10）/6＝100（万元），所以新旧设备每年的折旧额之差＝150－100＝50（万元）。注意旧设备的折旧按照更新改造当时的变价净收入计算。

7、【正确答案】B

【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。

8、【正确答案】C

【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。

9、【正确答案】A

【答案解析】投资利润率＝年均利润/投资总额×100%＝10/（100＋5）×100%＝9.52% 10、【正确答案】B

【答案解析】在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率小于项目的真实内部收益率。 11、【正确答案】A

【答案解析】净现值率和获利指数指标均能反映投入与产出之间的关系，三个指标均考虑了资金的时间价值，也使用了全部的现金流量信息。

12、【正确答案】D

【答案解析】内部收益率指标的优点：能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算过程不受行业基准收益率高低的影响。

13、【正确答案】C

【答案解析】因为静态投资回收期＝5年大于8/2（年），投资利润率＝3%小于5%，净现值大于0，所以可以判断该项目基本具有财务可行性。

14、【正确答案】B

【答案解析】项目的年等额净回收额＝项目的净现值/年金现值系数＝（100×3.791－150）/3.791＝60.43（万元） 15、【正确答案】C

【答案解析】内部收益率是使得项目的净现值为0的折现率，由于折现率为16%时净现值大于0，所以内部收益率大于16%，由于折现率为18%时净现值小于0，所以内部收益率小于18%，所以总的说来，内部收益率介于16%与18%之间。

二、多项选择题 1、【正确答案】ABC

【答案解析】项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。

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2、【正确答案】ABD

【答案解析】原始总投资是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。

3、【正确答案】ACD

【答案解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。其中并不包括流动资金投资。

4、【正确答案】ABCD

【答案解析】与项目相关的经营成本等于总成本扣除折旧额、无形资产和开办费摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。

5、【正确答案】BC

【答案解析】项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别 反映对象不同 期间特征不同 表格结构不同 勾稽关系不同 信息属性不同 项目现金流量表 反映的是特定的投资项目 包括整个项目计算期（建设期和经营期） 包括表格和指标两部分 财务会计中的现金流量表 反映的是特定的企业 只包括一个会计年度 分为主表、辅表两部分 各年现金流量的具体项目与现金流量合计项目的对通过主、辅表分别按直接法与间接法应关系 确定的净现金流量进行勾稽 未来数据 真实的历史数据 6、【正确答案】AB

【答案解析】按照指标的性质可将评价指标分为正指标和反指标；按照指标的数量特征可将评价指标分为绝对量指标和相对量指标。

7、【正确答案】AB

【答案解析】静态投资回收期指标可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以C错误；静态投资回收期指标能反映原始投资的返本期限，所以D错误。

8、【正确答案】ABC

【答案解析】折现率可以按以下方法确定：完全人为主观确定；以投资项目的资金成本作为折现率；以投资的机会成本作为折现率；以社会平均资金收益率作为折现率。

9、【正确答案】AB

【答案解析】净现值的计算方法分为一般方法、特殊方法和插入函数法，一般方法包括公式法和列表法。 10、【正确答案】ABD

【答案解析】在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值率或者获利指数的大小进行排队，从中选出使得净现值之和最大的最优组合。

三、判断题 1、【正确答案】错

【答案解析】完整的项目计算期包括建设期和生产经营期，其中生产经营期包括试产期和达产期。 2、【正确答案】错

【答案解析】原始总投资又称初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息。

3、【正确答案】对

【答案解析】对于单纯固定资产投资项目来说，原始总投资中只有固定资产投资，如果项目的建设期为0，则固定资产投资一定是在建设起点一次投入的，所以投资方式是一次投入。

4、【正确答案】错

【答案解析】项目投资决策所使用的现金概念，是广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。

5、【正确答案】错

【答案解析】基于全投资假设，假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，此时归还本金和支付利息均不作为现金流出处理。

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6、【正确答案】错

【答案解析】在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。

7、【正确答案】错

【答案解析】经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但是为了统一现金流量的计量口径，在实务中将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并不列入现金流入量项目。

8、【正确答案】对

【答案解析】当回收额为零时的经营期净现金流量又称为经营净现金流量，当回收额不为零时经营期某年的净现金流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。

9、【正确答案】错

【答案解析】净现值率与获利指数之间的关系是获利指数＝1＋净现值率，所以净现值率为0.2 10、【正确答案】对

【答案解析】能使投资项目的净现值等于零时的折现率是项目的内含报酬率，净现值等于0时净现值率等于0，因为获利指数＝1＋净现值率，所以此时获利指数等于1。

四、计算题 1、【正确答案】

（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）

（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF1＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF2＝－20（万元）

项目计算期n＝2＋10＝12（年）

固定资产原值＝100＋20＝120（万元）

生产经营期每年固定资产折旧＝（120－10）/10＝11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额＝10/5＝2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元 终结点回收额＝10＋20＝30（万元） 根据经营期净现金流量的公式：

经营期净现金流量＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用＋该年回收额 NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元） NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6＝25＋11＋10＋2＝48（万元） NCF7＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8＝35＋11＝46（万元） NCF9＝40＋11＝51（万元） NCF10＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元）

NCF12＝55＋11＋30＝96（万元）

（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝－16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。

2、【正确答案】

（1）第0年净现金流量（NCF0）＝－100（万元） 第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元） 经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元） 经营期第2年的折旧额＝（100－50）×2/4＝25（万元）

经营期第3年的折旧额＝（100－50－25－5）/2＝10（万元）

31

经营期第4年的折旧额＝（100－50－25－5）/2＝10（万元） 经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元） 经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元） 经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元） 经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元） （2）净现值＝－100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）＝－100＋66.112＋41.3215＋27.32＋26.0778＝60.83（万元）

净现值率＝[80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）]/100＝1.61 获利指数＝1＋净现值率＝2.61

（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。 3、【正确答案】

（1）△年折旧＝（40－7.5）÷5＝6.5（万元）

（2）△净利润1＝[（160–150）–（112–110）–6.5]×（1–33%）＝1.005（万元） △净利润2～5＝[（165–150）–（115–110）–6.5]×（1–33%）＝2.345（万元） （3）旧设备变价净损失抵税金额＝（11.561–7.5）×33%＝1.34（万元） （4）△NCF0＝–（40–7.5）＝–32.5（万元）

NCF1＝△年折旧＋△净利润＋旧设备变价净损失抵税＝6.5＋1.005＋1.34＝8.845（万元） NCF2－5＝△年折旧＋△净利润＝6.5＋2.345＝8.845（万元） （5）由于该项目建设期为零，投产后各年净现金流量相等 故（P/A，△IRR，5）＝32.5/8.845＝3.674 因为已知：（P/A，11%，5）＝3.696，（P/A，12%，5）＝3.605，所以， （3.696－3.674）÷（3.696–3.605）＝（11%–△IRR）/（11%–12%） △IRR＝11.24%

由于△IRR＝11.24%＞10%，故可以进行更新改造。 4、【正确答案】

（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C＋D＋B＋A。

（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。

本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A＋B、A＋C、B＋D、B＋C、D＋C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D＋C。

五、综合题 1、【正确答案】

（1）计算债券资金成本率 债券资金成本率＝[1400×8%×（1－33%）]÷1500＝5% （2）计算设备每年折旧额 每年折旧额＝1500÷3＝500（万元） （3）预测公司未来三年增加的净利润 2001年：（1200－400－500－1500×8%）×（1－33%）＝120.6（万元） 2002年：（2000－1000－500－1500×8%）×（1－33%）＝254.6（万元） 2003年：（1500－600－500－1500×8%）×（1－33%）＝187.6（万元） （4）预测该项目各年经营净现金流量 2001年净现金流量＝120.6＋500＋1500×8%＝740.6（万元） 2002年净现金流量＝254.6＋500＋1500×8%＝874.6（万元） 2003年净现金流量＝187.6＋500＋1500×8%＝807.6（万元） （5）计算该项目的净现值 净现值＝－1500＋740.6×（P/F，10%，1）＋874.6×（P/F，10%，2）＋807.6×（P/F，10%，3）＝－1500＋740.6×0.9091＋874.6×0.8264＋807.6×0.7513＝502.80（万元）

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2、【正确答案】

（1）甲、乙方案各年的净现金流量： ①甲方案各年的净现金流量

折旧＝（100－5）/5＝19（万元） NCF0＝–150（万元） NCF1～4＝（90–60）×（1－30%）＋19＝40（万元） NCF5＝40＋55＝95（万元） ②乙方案各年的净现金流量

年折旧额＝（120＋10－10）/5＝24（万元） NCF0＝–120（万元） NCF1＝0（万元） NCF2＝–80（万元）

NCF3～6＝（170–80－5－24）×（1－30%）＋5＋24＝71.7（万元） NCF7＝71.7＋80＋10＝161.7（万元）

（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期

①甲方案包括建设期的静态投资回收期＝150/40＝3.75（年） ②乙方案不包括建设期的静态投资回收期＝200/71.7＝2.79（年） 乙方案包括建设期的静态投资回收期＝2＋2.79＝4.79（年） （3）计算甲、乙两方案的净现值 ①甲方案的净现值＝40×（P/A，10%，4）＋95×（P/F，10%，5）–150＝35.78（万元） ②乙方案的净现值 ＝71.7×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋161.7×（P/F，10%，7）–80×（P/F，10%，2）–120＝84.7（万元） （4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣 ①甲方案的年等额净回收额＝35.78/（P/A，10%，5）＝9.44（万元） ②乙方案的年等额净回收额＝84.7/（P/A，10%，7）＝17.4（万元） 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。 （5）利用方案重复法比较两方案的优劣 两方案计算期的最小公倍数为35年

①甲方案调整后的净现值＝35.78＋35.78×（P/F，10%，5）＋35.78×（P/F，10%，10）＋35.78×（P/F，10%，15）＋35.78×（P/F，10%，20）＋35.78×（P/F，10%，25）＋35.78×（P/F，10%，30）＝91.02（万元）

②乙方案调整后的净现值＝84.7＋84.7×（P/F，10%，7）＋84.7×（P/F，10%，14）＋84.7×（P/F，10%，21）＋84.7×（P/F，10%，28）＝167.78（万元）

因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。 （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以：

甲方案调整后的净现值＝原方案净现值＝35.78（万元） 乙方案调整后的净现值＝乙方案的年等额净回收额×（P/A，10%，5）＝65.96（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。

第七章 证券投资

一、单项选择题

1、按照证券的性质可将证券分为（ ）。

A、凭证证券和有价证券B、所有权证券和债权证券

C、原生证券和衍生证券D、固定收益证券和变动收益证券 2、下列各项中（ ）属于狭义有价证券。

A、商业本票B、可转换债券C、运货单D、借据

3、强式有效市场和次强式有效市场的区别在于（ ）。

A、信息从被公开到被接收是否有效B、投资者对信息做出判断是否有效

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C、投资者实施投资决策是否有效D、是否存在“内幕信息” 4、与期货投资相比，期权投资具有的特点包括（ ）。

A、只能在场外进行交易B、投资风险小C、真正的交割比率高D、规避风险的范围窄 5、长期债券投资的目的是（ ）。

A、合理利用暂时闲置的资金B、调节现金余额C、获得稳定收益D、获得企业的控制权 6、关于债券收益率的说法错误的是（ ）。

A、易被赎回的债券的名义收益率比较高B、享受税收优惠的债券的收益率比较低 C、流动性低的债券收益率较高 D、违约风险高的债券收益率比较低 7、某公司于2003年1月1日发行5年期、到期一次还本付息债券，面值为1000元，票面利率10%，甲投资者于2004年1月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（ ）。

A、41.18% B、10.12% C、4.12% D、10%

8、某公司于2001年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10%，甲投资者于2005年7月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（ ）。

A、15.69% B、8.24% C、4.12% D、10%

9、某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5%，每年付息一次，到期还本，投资者要求的必要报酬率为6%。则该债券的价值为（ ）元。

A、784.67 B、769 C、1000 D、957.92

10、甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有1年之后以10.5元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（ ）。

A、12% B、9% C、20% D、35%

11、某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，预计第一年的股利为8元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，而该股票的贝它系数为1.3，则该股票的内在价值为（ ）元。

A、65.53 B、67.8 C、55.63 D、71.86 12、按照组织形态不同，可以将基金分为（ ）。

A、契约型基金和公司型基金B、开放式基金和封闭式基金 C、股票基金和债券基金 D、期权基金和期货基金

13、关于封闭式基金和开放式基金，下列说法错误的是（ ）。

A、封闭式基金需要在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有规模限制 B、封闭式基金的交易价格取决于每单位资产净值的大小 C、封闭式基金有固定的封闭期，开放式基金没有 D、封闭式基金只能在证券交易所或者柜台市场出售

14、假设某基金持有的某三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股，每股的收盘价分别为30元、20元和10元，银行存款为2000万元，该基金负债有两项：对托管人或管理人应付未付的报酬为500万元，应交税金为500万元，已售出的基金单位为2000万。则该基金的单位净值为（ ）元。

A、1.10 B、1.15 C、1.65 D、1.17

15、投资基金的收益率是通过（）的变化来衡量的。

A、基金净资产的价值B、基金认购价C、基金赎回价D、基金资产的价值 二、多项选择题

1、下列各项中属于广义有价证券的是（ ）。 A、股票B、银行本票C、提货单D、购物券 2、有效资本市场的前提条件包括（ ）。

A、信息公开的有效性B、信息从被公开到被接收的有效性

C、投资者对信息做出判断的有效性D、投资者实施投资决策的有效性 3、在（ ）上，存在利用内幕信息获得超额利润的可能。

A、强式有效市场B、次强式有效市场C、弱式有效市场D、无效市场 4、弱式有效市场与强式、次强式有效市场的共同点在于（ ）。 A、信息的公开都是有效的B、信息从被公开到被接收是有效的

C、投资者对信息做出判断是有效的D、投资者实施投资决策是有效的

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5、证券投资与实际投资相比的特点包括（ ）。

A、流动性强B、价值不稳定C、交易成本低D、交易过程复杂、手续繁多 6、证券投资的系统风险包括（ ）。

A、流动性风险B、利息率风险C、再投资风险D、购买力风险 7、证券投资收益包括（ ）。

A、证券交易的现价B、证券交易的原价C、证券交易现价与原价的差D、定期的股利或利息 8、企业在选择投资对象时应当遵循的原则包括（ ）。

A、安全性原则B、流动性原则C、重要性原则D、收益性原则 9、债券收益率的影响因素包括（ ）。

A、债券的买价B、债券的期限C、债券的税收待遇D、债券的违约风险 10、相对于股票投资来说，债券投资的缺点包括（ ）。

A、市场流动性差B、购买力风险大C、没有经营管理权D、收入不稳定 11、股票收益的影响因素包括（ ）。

A、股份公司的经营业绩B、股票市价的变化情况C、股份公司的股利政策D、投资者的经验与技巧 12、股票投资的优点包括（ ）。

A、能获得较高的投资收益B、能适当降低购买力风险C、投资风险小D、拥有一定的经营控制权 13、下列各项中，属于基金投资优点的有（ ）。

A、具有专家理财优势B、具有资金规模优势C、不可能承担很大风险D、可能获得很高的投资收益 三、判断题

1、固定收益证券与变动收益证券相比，能更好的避免购买力风险。（ ） 2、在次强式有效市场上存在两类信息和三类投资者。（ ） 3、普通股与公司债券相比能够更好的避免购买力风险。（ ）

4、再投资风险是指市场利率上升而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。（ ） 5、短期债券与长期债券相比，利息率风险大，再投资风险小。（ ）

6、债券的当前收益率和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益。（ ） 7、普通股投资与优先股投资相比投资风险较大，而收益较低。（ ） 8、企业进行股票投资就是为了控制被投资企业。（ ）

9、契约型基金的运营依据是基金契约，其投资者是公司的股东，对公司拥有管理权。（ ） 10、期权基金的投资风险较期货基金要小。（ ） 四、计算题

1、某公司发行公司债券，面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年。已知市场利率为8%。要求计算并回答下列问题：

（1）债券为按年付息、到期还本，发行价格为1020元，投资者是否愿意购买？

（2）债券为单利计息、到期一次还本付息债券，发行价格为1010元，投资者是否愿意购买？ （3）债券为贴现债券，到期归还本金，发行价为700元，投资者是否愿意购买？

2、甲公司以1020元的价格购入债券A，债券A是2001年9月1日发行的，5年期债券，其面值为1000元，票面利率为8%。请分别回答下列问题：

（1）如果该债券每年8月31日付息，计算该债券的本期收益率；

（2）如果该债券到期一次还本付息，甲公司于2005年5月1购入债券于2005年11月1日以1060元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；

（3）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2005年11月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率；

（4）如果该债券每年8月31日付息，甲公司于2004年9月1日购入该债券并持有至到期，计算该债券的到期收益率。

（P/A，i，2） （P/F，i，2） i＝6% 1.8334 0.8900 i＝7% 1.8080 0.8734 35

i＝8% 1.7833 0.8573 i＝9% 1.7591 0.8417

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