中高级财务管理作业2013.doc

中高级财务管理练习题（2011级财务管理专业使用）

1、ABC公司向银行借入1000万元，年复利率为8%，规定的还款方式为：第2年年末、第4年年末和第5年年末均偿还一笔相等金额的款项。计算（结果精确到0.01万元）：

（1）第2、4、5年年末偿还的相等金额；

（2）第2年偿还的款项中利息和最初本金的数额各是多少。 （3）第5年偿还的款项中利息和最初本金的数额各是多少。

2、AB公司1997年向信托投资公司借入2000万元，约定的还款付息义务为：分10年付清本息，前5年每季度由企业付给该信托投资公司60万元的利息，后5年每年年末偿还本付息500万元。10年内共支付3700万元。另外，在取得借款时，企业还得向信托投资公司一次性支付30万元咨询费。

请你通过分析现金流量的方法计算该企业承担的年利率。

3、现在有两种资产：A和B，估计它们在不同市场情况下的收益率分布如下表： 市场情况（概率） A资产 B资产 要求：

（1）分别计算两种资产的期望收益率、标准差及标准差系数； （2）计算两种资产收益率的协方差和相关系数；

（3）如果某投资者将100万元的资本以4：6的比例投资到A、B两种资产，请你计算该组合投资的期望收益率和标准差；

（4）计算使A、B两种资产组合的标准差得到最小的投资比例。 4、已知股票A和股票B的部分年度资料如下（单位为%）：

年度 1 2 3 4 5 6

要求：

（1）分别计算投资于股票A和股票B的平均收益率和标准差； （2）计算股票A和股票B收益率的相关系数；

（3）如果投资组合中,股票A占40%，股票B占60%，该组合的期望收益率和标准差是多少?

5、现有A、B、C三种股票，已知它们的期望收益率分别为10%、12%和15%，标准差分别为6%、8%和10%，A股票和B股票收益率的相关系数是—0.75，B股票和C股票收益率的相关系数是0.75。甲投资者选择A、B两种股票进行组合投资，乙投资者选择B、C两种股票进行组合投资。

（1）甲投资者认为：由于A、B两种股票的相关系数等于—0.75，所以，只要A、B股票的投资比例适当，能够使这两种股票形成的某一种投资组合的标准差等于零，这样的组合其收益率为一个常数。

（2）乙投资者认为：由于B股票的标准差小于C股票的标准差，所以B、C股票的投

A股票收益率（%） 26 11 15 27 21 32

B股票收益率（%） 13 21 27 41 22 32

繁荣（P1=0.4） 35% 20% 正常（P2=0.4） 15% 12% 衰退（P3=0.2） –20% –5% 资组合中，B股票的投资比例越高，组合的标准差就越小，反之亦然。

请你指出：上述甲、乙投资者的观点是否正确？如果正确，请你给出证明；如果不正确，请你加以说明（必要时通过适当的计算）。

6、假设资本资产定价模型成立,表中的数字是相互关联的。求出表中\位置的数字（列出计算过程）。 证券名称 无风险资产 市场组合 A股票 B股票 C股票 期望报酬率 ？ ？ 0.22 0.16 0.31 标准差 ？ 0.1 ？ 0.15 ？ 与市场组合的相关系数 ？ ？ 0.65 ？ 0.2 贝塔系数值 ？ ？ 1.3 0.9 ？ 7、从理论上说，负债筹资和权益资本筹资的边际资本成本都会随着企业负债比率的提高而发生变化。假设X为公司的负债比率（小于100%），KL为负债筹资的资本成本率，KC为权益资本筹资的资本成本率。要求：

（1）请你写出表示公司加权平均资本成本的一般表达式；

（2）请你分析，公司加权平均资本成本达到最低水平时，其负债比率在最高水平还是在最低水平？

（3）设某公司的负债筹资的边际资本成本函数为KL=0.05+0.06X–0.03X2 ，权益资本筹资的边际资本成本函数为KC =0.07+0.045X–0.035X2 。请你确定：当该公司的负债比率在何种水平时，其加权平均资本成本最低？

8、信赖公司本年度销售额8000万元，变动成本率（变动成本总额占销售额的比例）为75%，全部经营性固定成本和费用1300万元（不包括利息支出），总资产7500万元，资产负债率52%，全部负债的平均年利率为10%，假设所得税率为15%。

下一年该公司拟改变经营计划和财务计划，需追加投资1000万元，这样估计每年可以使销售额增加20%，固定成本增加200万元，并使变动成本率下降至70%。

对于1000万元资金的筹集问题，公司财务部根据当时的融资环境和公司的实际情况，设计了以下两种筹资方案：

A方案：由投资者追加投入资本获得。假定此项筹资不会使负债利率发生变化。 B方案：向银行取得借款。假定此项筹资将使全部负债（原有负债和新借入资金）平均利息率上升至13%。

现公司董事会正在讨论1000万元资金的筹集问题：董事长认为A种方案较好，理由是：投资者追加资本可以增强公司的财务实力，降低资产负债率，同时资本成本也较低，提高企业的盈利水平。总经理则认为B方案较好，理由是：向银行取得借款，可以增加负债经营的力度，利用财务杠杆作用。

尽管董事长和总经理的意见不一致，但有一点董事会的意见是一致的：即公司应以提高权益净利率（即所有者权益报酬率）同时降低总杠杆度作为改造经营计划和财务计划的目标。请你根据以上情况回答：

（1）上述两种改变经营计划和财务计划的方案各有什么利弊（结合公司董事长和总经理的观点进行分析，只要求作定性分析）？

（2）通过计算说明A方案和B方案能否达到提高权益净利率同时降低总杠杆度的目标。 （3）在上述目标下，你认为采纳哪种方案更好？为什么？

9、赛象股份有限公司2012年实现税后利润1200万元（尚未分配），年末资产总额为

22500万元，资产负债率为40%。2013年准备扩大生产能力需增加投资3600万元，该公司准备采用三种方式筹集资金：（1）由投资者追加投资（拟实施配股）；（2）举借长期借款；（3）税后利润留存。如果公司想要保持35%的股利支付比率和40%的资产负债率。问该公司为扩大生产能力应该由投资者追加投入多少权益资本？

10、资料：A公司2000年度的主要财务数据如下（单位：万元）： 销售收入 营业成本和费用 营业利润 利息支出 税前利润 所得税（税率20%） 10000 9250 750 125 625 125 税后利润 500 分出股利（股利支付率50%） 250 留存收益 期末股东权益（1000万股） 期末负债 期末总资产 250 1250 1250 2500 要求：（1）假设A公司在今后可以维持2000年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，请依次回答下列问题：

①2001年的销售的可持续增长率是多少？

② 在上述持续增长率下，2001年的股利增长率是多少？

③ 假设A公司2000年末的股价是30元，股东预期的报酬率是多少？

④ 假设A公司可以按2000年的平均利率水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少（资本结构权数以账面价值为基础）？

（2）假设A公司2001年的计划销售增长率为35%，请回答下列互不关联的问题： ① 如不打算从外部筹集权益资金，并保持2000年财务政策和资产周转率，销售净利率应达到多少？

② 如果想保持2000年的经营效率和财务政策不变，需要从外部筹集多少股权资金？ 11、方龙股份有限公司是一家非上市公司，全部业务均为产品销售业务，财务费用均为利息支出。2009年和2010年计划的部分财务数据如下(单位：万元)：

项 目 销售收入 息税前利润 财务费用 税前利润总额 所得税(按25%计算) 净利润 分配股利 营运资本 年末净经营性长期资产余额 当年折旧与摊销额 年末短期借款 年末长期借款 年末所有者权益总额 2009年 40000 10800 1800 9000 2250 6750 2700 17500 27500 1870 9000 15000 21000 2010年 48000 12000 1920 10080 2520 7560 3024 21000 30136 2050 8600 17000 25536 该公司有息负债（短期借款和长期借款）的平均年利率为7.5%。该公司股票的贝塔系数为1.5，无风险收益率为4%，整个市场的平均风险报酬率为10%，公司的加权平均资本成本15%。预计在正常情况下，该公司2011开始其盈利水平基本上会以6%的速度持续增长。现按照现金流量折现法对该公司的价值进行评估。要求：

（1）分别计算该公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量； （2）分别运用实体现金流量模型和股权现金流量模型计算该公司2009年末时点的股权价值总额。

12、B公司的资本目前全部由发行普通股取得，本年度有关资料如下：

息税前利润为500000元；股权资本成本为10%；普通股股数200000股；所得税税率为40%。

B公司准备按7％的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11％。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。

要求：（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益；

（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值； （3）该公司应否发行债券回购股票，为什么？

（4）假设B公司预期每年500 000元息税前利润的概率分布如下：

概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 息税前利润 60000 200000 500000 800000 9400000 按照这一概率分布，计算回购股票后息税前利润不足以支付债券利息的可能性（概率）。 13、迎客松公司是一家服装生产企业，目前准备通过资本市场收购一家同类上市公司(以下简称―目标公司‖)，其当前的股价为7.8元/股。公司管理当局从上市公司中选择了A、B、C、D、E四家与目标公司类似的公司作类比，这五家企业及目标公司的有关资料如下： 项目 每股市价（元） 销售收入（万元） 每股收益（元） 每股净资产（元） 预期增长率

要求：根据以上资料

（1）分别运用市盈率模型、市净率模型计算目标公司的股票价值（不作修正）； （2）运用修正的市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值； （3）分析指出当前是否应当收购目标公司。

14、XYZ公司目前的股票价格为每股10元。现有以下两种期权：

（1）期权甲：规定每份期权的持有者在1年后以每股8元的价格买进1股该公司的股票。期权价格为份5.5元。

（2）期权乙：规定每份期权的持有者在1年后以每股13元的价格卖出1股该公司的股票。期权价格为每份7.5元。

现在某投资者有100万元资金，有三种备选投资方案： 方案1：全部资金以现价投资XYZ股票10万股；

方案2：采用抛补看涨期权策略，卖空期权甲8万份，获得44万元，支付押金64万元，

A公司 8.40 13500 0.86 4.50 10% B公司 5700 7.50 15960 0.62 3.20 7.2% C公司 6000 7.20 16500 0.80 3.40 8% D公司 6400 8.20 16960 0.85 4.25 4.5% E公司 7000 6.00 17850 0.62 2.98 4% 目标公司 6500 7.80 17160 0.74元 3.76 6% 普通股股数（万股） 5000 再以每股10元购入股票8万股；

方案3：采用空头对敲策略，卖空期权甲10万份，获得55万元，支付保证金100万元；同时卖空期权乙10万份，获得75万元，支付保证金130万元。

当XYZ公司1年后的股价分别为：（1）6元；（2）20元。 要求：分析该投资者上述三种投资方案在期权到期日的损益情况。

15、甲公司目前的股价为12元，以该股票为标的资产的看涨期权的行权价为10元，到期时间为1年。1年后的股价有两种可能：上升到15元（即上涨25%）或下跌到9元（即下跌25%）。无风险报酬率为5%。请你根据上述资料：

（1）按照复制原理设计一个投资组合：购入一定数量的甲股票并借入一定数额的款项，使得该组合1年后的价值与1分期权的价值相等，并计算该期权的价值。

（2）运用风险中性原理计算该期权的价值。

16、D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。3个月到期的国库券利率为4％(年名义利率)。

要求：(1)利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。

(2)若该看涨期权的现行价格为2.5元，请根据套利原理构建一个投资组合进行套利。 17、江西铜业股份有限公司（简称：江西铜业，股票代码：600362）于 2008年9月22日发行了68亿元认股权和债券分离交易的可转换公司债券(以下简称\分离交易可转债\。该分离交易可转债已于2008年10月7日分离为公司债券和认股权证，10月9日债券和认股权证同时在上海证券交易所上市交易，认股权证首日交易的开盘参考价格为1.227元。

以江西铜业2007 年度披露的相关数据为依据，结合市场相关指标，确定用于计算江西铜业认股权证理论价值的相关参数如下：

(1)每四份认股权证对应一份江西铜业A股股票； (2)认股权证的行权价为15.44元； (3)认股权证的存续期为24个月；

(4)无风险收益率取当时一年期银行存款利率4.14%；

(5)认股权证的持有人有权在权证上市满24个月的最后5个交易日内行权， (6)江西铜业过去240个交易日A股股价的年化历史波动率（标准差）为76.59%。 (7)对应江西铜业的A股股票2008年10月9日的收盘价12.87元。 问题：

（1）江西铜业的认股权证属于美式期权还是欧式期权？

（2）根据江西铜业2008年10月9日的收盘价，该认股权证处于实值状态还是虚值状态？ （3）请你查阅江西铜业股票在2008年10月9日以后两年的股价走势，并指出该认股权证在大多数交易日处于实值状态还是虚值状态？

（4）请你运用布莱克-斯科尔斯模型验证该认股权证开盘参考价。

（5）该认股权证在2010年9月27日开始行权，当日江西铜业股票的收盘价为31.02元，请你计算该日认股权证的到期日价值。

18、资料：

（1）J公司拟开发一种新的高科技产品，项目投资成本为90万元。

（2）预期项目可以产生平均每年l0万元的永续现金流量。该产品的市场有较大不确定性。如果消费需求量较大，预计经营现金流量为12.5万元；如果消费需求量较小，预计经营现金流量为8万元。

（3）如果延期执行该项目，一年后则可以判断市场对该产品的需求量，届时必须做出放弃或立即执行的决策。

（4）假设等风险投资要求的最低报酬率为l0％，无风险报酬率为5％。 要求：（1）计算不考虑期权的项目净现值。

（2）采用二叉树方法计算延迟决策的期权价值（列出计算过程），并判断应否延迟执行该项目。

19、H公司是一个高成长的公司，目前每股价格20元，每股股利1元，股利预期增长率为6％。

公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案： 方案1：按照目前市价增发股票250万股。

方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6％。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

债券发行公司 上市债券到期日 债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率 甲 乙 丙 2013年7月1日 2014年9月1日 2016年6月1日 6.5% 6.25% 7.5% 2013年6月30日 2014年8月1日 2016年7月1日 3.4% 3.05% 3.6% 方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5％，每年年末付息一次，转换价格为25元；不可赎回为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7％ 要求：（1）计算按方案1发行股票的资本成本。 （2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。

（3）根据方案3，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。

（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。

20、每一位学生收集一家上市公司2012年的财务报表，完成下列工作：

（1）将传统的财务报表转换为管理用财务报表（资产负债表、利润表和现金流量表）。 （2）按照该公司2011年的数据计算2011年的可持续增长率和2012年的实际增长率，并比较实际增长率和可持续增长率的差异，从可持续增长率计算模型分析导致2012年实际增长率与2011年可持续增长率不一致的原因。

（3）收集该公司股票的贝塔系数，按照资本资产定价模型计算该公司的权益资本成本，并根据账面价值为权数计算加权平均资本成本。

（4）计算该公司2012年的实体现金流量，在一定的假设下，估算该公司2012年年末的实体价值和股权价值。

（5）将上述（1）—（4）的内容写成一篇完成的小论文―××公司财务报表转换与价值估算‖，署名后以邮件形式发给zxphsf@163.com。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/qjad.html