技术经济案例分析

案例（一） 某造纸厂改、扩建项目技术经济评价

本案例仅着眼与研究与改、扩建项目特点有关的技术改造问题。 一． 概况

某造纸厂是我国25家大型造纸厂之一。该造纸厂拟进行改、扩建：从国外引进一条年产2.4万吨胶印书刊纸的长同中速抄纸机生产线,并将亚钠法改为硫酸盐法制浆,而且建立碱回收系统. 项目与老厂有如下四种相互关系.

(1).本项目建成以后需用的电力和蒸汽有正在改\\扩建的自备热电站供应,该热电站还将供应老厂所需的蒸汽与电力. (2)由于原料供应的限制,只允许净增产2万吨,即新纸机达产后要停产两台年产0.4万吨的旧纸机. (3).硫酸盐法所制的纸浆除供应新纸机外还供应老厂,碱回收装置也替老厂服务,减少老厂的排污费. (4).碱回收燃烧炉产生的蒸汽可供发电厂发电,而且制成副产品粘合剂出售. 二． 经济评价

鉴于新项目与老厂及其他项目的复杂关系，评价时按以下3项原则进行： 1． 和节能项目（热电站）合在一起计算

造纸厂拟建的热电站，虽是一个独立项目，但实际上和本技术改造项目相互依存，收益和踟躇难以分工，故将二者合在一起作为一个综合体进行计算。作为综合体计算了总投入的费用，热电站的产出品电和蒸汽除供应本项目所需外，还将用于替换老厂现时的消耗，新替换部门节省下来的费用作为本项目的收益，从生产成本中扣除。 2． 纸机酸增量部分的效果

该造纸厂是一个经济效益较好的工厂，具有发展前途，不存在关停并转，无须计算改、扩建前后的总经济效果来考察是否值得改造的问题，只计算增量效果即可。增量是\有项目\和\无项目\对比而言的。有了本项目，将增产新产品\胶屯书刊纸\吨/年，但根据主管部门只允许净增量两万吨的指标精神，新纸机达产后，现有年产4000吨有光纸的两台旧纸机将停产或拆除。据此，达产前的增量效益就是新纸机开工生产的效益。达产后增量效益将是新纸机的全效益与停产旧纸机生产效益的差额。副产品粘合剂的收入是本项目的新增益。 3． 只企业的财务角度进行评价

本项目实施后，现有污水排放量将降低70%崭新大地改善了环境保护，这对国民经济的效益是巨大的。但此评价只从企业的角度进行计算，即只计算减少排污费70%的数额作为本项目的收入，从生产成本中扣除。 评价内容如下：

（1） 新增投资部分。停产的两台旧纸机，不打算拆除，故无可回收的价值，新增投资就是本项目建设所花费的费用。其数额如表：

（2）新增收益部分。①胶印书刊纸售价2000元/吨，达产年销售收入为：2000×24480=48960千元 ②副产品粘合剂售价150元/吨，年收入为：150×2300=3450千元。 以上两项合计52410千元

③有光纸售价1607元/吨（旧纸机产），年销售收入为：1607×4000=6428千元 新增销售收入为：新纸机达产时为52410-6428=45982千元； 在新纸机达产前旧纸机不停，这时新增收益就是新纸机生产的销售收入。

（3）新增成本部分。①包括热电站在再内的项目投入总成本为41941.7千元,其中固定成本7558.4千元,变动成本为34383.3千元.②停产两台就纸机减少产量4000吨,相应的减少成本4958千元(不包括折旧费)③热电站的电力和蒸汽供应老厂可替换出电力费1400千元,蒸汽费3300千元④减少现有排污费70%,计1648千元.⑤由亚硫酸盐法的制浆成本基本接

近,略而不计.与新增收入相对应的达产年新增成本为:41941.7-4958-1400-3300-1648=30635.7千元.其中:经营成本26573千元;折旧3493千元;流动资金利息471千元⑥生产第一年达产40%,第二年达产80%的生产总成本固定成本、变动成本计算得出：

第一年 7558.4+34383.3×0.4-6346=14965千元 第二年 7558.4+34383.3×0.8-6346=14965千元 4.新增利润

热电站较新纸机提前两年投产,不能满负荷运转,其收益和成本基本接近,故略而不计.按照以上数据,算得新增利润如表7-2

5.新增投资(全投资)现金流量

通过新投资(全投资)现金流量表(见表7-3)算得新增投资内部收益率为13.44%,投资回收期为10.09年 6.效益

本项目把亚钠法制浆改成硫酸盐法制浆,建立了回收装置,减少了国家紧缺烧碱的用量和污染公害.从国外引进了先进的长网抄纸机生产线,把原生产落后的凸版纸换成生产国内急需的胶印书刊纸,具有明显的国民经济效益.从财务角度看,项目的投资内部收益率为13.44%,高于造纸业的基准收益率.因此可以认为,项目在财务上是可行的.投资回收期稍长,但这与资金分5年逐步投入有关.建议采取措施,缩短此更新改造项目的建设期,使项目本身具有更好的财务生存能力.

《技术经济学》案例分析

某钢厂线材车间技术改造可行性研究 一、 概述

该线材车间原有一套半连续五线同时轧制的线材轧机，最高年产量曾达37万吨。由于生产工艺落后，设备结构陈旧，存在着产品品种规格少、盘重小、尺寸公差大、机械性能差等问题。为了扩大品种、改善质量并提高产量，拟进行技术改造。主要是把精轧机改为45°无扭高速线材轧机，并在轧后增加控制冷却。改造后的精轧速度将由原来的16米/秒提高到33-35米/秒，线材盘重由原来的120千克增加到400-500千克。

由于精轧机部分全部另外新建，在改造期间原有的旧精轧仍可继续生产，个别必须停产才能施工的部分拟结合车间大修一并进行。因此，可视为建设期间不影响车间利润收入，但在改造完成后投产的第1年，产量尚不及改造前年产量，故年利润有所下降，其余年份的利润均高于改造前。 二、 基本数据

1、成本和消耗变动表：

项目 年生产能力（万吨） 年总成本

(万元) 平均单位成本(元/吨) 原料(kg/t) 油耗(kg/t) 电耗(kwh/t) 改造前 37 16312 440．9 1033．1 40．8 87

改造后 60 27981 466．4 1027 35 115 2、原料来源：原料钢坯由本市其他钢厂供应。

3、基建投资：改造投资估计为2260万元，其中借款1700万元，自筹560万元。 4、流动资金估算：

流动资金按产值的9%计算，正常生产年份的流动资金约为： 改造前：37531万元×9%=3337.8（万元） 改造后：37531万元×9%=3337.8（万元） 新增流动资金为：3337.8-1899=1478.8（万元） 5、产品成本计算

车间年限按20年计算。根据投资估算分析，改造投资的固定资产形成率按87.7%计算。改造后总固定资产价值包括新增固定资产价值、建设期利息52.6万元以及可利用原有固定资产净值300万元，基本折旧率取5%。 计算公式为： 2260×87.8%+52.6+300=2334(万元)

改造后的平均单位成本高于改造前，这是由于改造后产品结构有变化，而相同的品种则比改造前略有减少。改造后，除电耗外，大部分消耗（特别是金属消耗）都有所下降。 年可变总成本为： 466.35×60-723=27258(万元) 单位产品可变成本为：27258÷60=454.3(元/吨)

税金计算公式为： 应纳税额=产品销售收入额×税率—扣除税额

按照钢材增值税率14%，逐年应纳税额（销售税金）为：第3年为1257万元，第4年为2514万元，第5年以后每年均为3142万元。

利润计算：总收益－成本

改造后本车间正常生产年份净利润为6408万元，扣除本车间改造前每年2940万元利润，则改造后每年增加净利润为3468万元。

三、 经济性评价

1、现金流量计算及评价指标分析

若整个寿命的累计现金流量（新增投资）为6.52亿元。

从建设期算起，投资回收期为4.6年，如从投产算起，投资回收期仅为2.6年。静态投资收益率为97.7%，动态内部收益率为47.9%。保证i=15%时的收益率以后，整个寿命期新增的净现值高达1亿元以上。 2、财务报表计算及分析

正常年销售利润为6408万元。扣除改造前的利润2940万元后，正常年新增利润为3468万元。改造利润是按改造后的整个寿命期扣除的。

改造项目的总奖金为3738.8万元，如包括建设期利息52.6万元，则为3791.4万元，按此计算的正常生产年份的投资利润率为91.5%，投资收益率为95.5%。

按国家财政规定，在投产的前3年，基本折旧的80.%可用于归还借款，其余年份按50.%用于归还贷款。 3、改造后的相关效益（资料）

该线材车间由于采用了45度高速无扭精轧机及轧后控制冷却,可以生产大盘量、小规格、高精度的组织和性能极好的钢材，从而给后步拉丝工序及直接使用带来了相应的好处。主要有以下几方面： （1） 好的金相组织和机械性能给后步拉丝工序带来的经济效益。 （2）小规格的线材代替原有材料的经济效益。 据以上粗略估计,提高经济效益可增收节支1807万元. 四、 不确定行分析 1、盈亏平衡分析

将销售税金考虑在内,假设销售量=成本量。改造后企业盈亏平衡点产量(销售量)计算公式为: 成本C=固定成本Cf＋变动成本Cv×Q Q＊=Cf/（P - Cv）

用生产能力利用率表示：L＊=Q＊/R×100% 用价格表示：P＊=Cf/Q + Cv

用价格降低率表示：（P - P＊）/P×100% 用变动成本表示：Cv＊=P - Cf/Q 用固定成本表示：Cf＊=P×Q - Cv×Q

本案例仅计算原料方坯一项,其分析成本(在正常生产年份)为439.9元/吨,税率为8%,因此,本车间改造后的盈亏平衡点产量为:

Q ＊= （723 + 2940）/ [ 625.5 ( 1-14% ) -454.3 + 439.98%] = 30.8(万吨) 2、敏感性分析

下面对预测中由于销售量\\单位售价和投资等因素发生变化时对内部收益率及投资回收期的影响进行敏感性分析.根据估计,本项目可能出现的影响因素是销售量(或产量)由于原料不足等原因达不到设计产量,以及投资超支或产品价格降低(或原料价格上涨)等因素.

相对来说,基建投资对内部收益率和投资回收期影响不敏感.当投资增加20%时,内部收益从47.9%下降到43.6%,下降4.3%.投资回收期从4.6年增加到4.8年.这是因为产值高投资低的缘故.单位产品售价和销售量对内部收益率的投资回收期的影响十分敏感.如果单位售价降低10%,则整个寿命期的净现值出现负值,不但没有收益,反而要亏本.如售价提高10%,内部收益率提高90%以上，回收期也大大缩短.产量下降20%时,内部收益率下降到30.6%.可见,单位售价为最敏感因素。 企业经济评价指标：1指标名称 数量 2 投资回收期 4.6年 3 静态投资收益率 97.7% 4 内部收益率 47.7% 5 净现值（i=15%） 10977万元 五、 结论

本车间花费2260万元投资,对现有线材车间精轧采用45度高速无扭轧机进行改造,同时,轧后采用控制冷却,将使产量从每年37万吨提高到60万吨,并可得到大盘重、小规格、高精度和机械性能好的线材,使企业在扣除本车间前的每年2940万元利润后可获得很好的投资效果,同时带来可观的相关收益.可见,无论从投资效果的各项指标或者从企业的财务平衡分析看,

改造都是可行的.

指标名称 数量 内部收益率 47.9% 净现值 10977.0万元 投资回收期 4.6年 静态投资收益率 97.7% 产量 30.8万吨 生产能力利用 51.3% 资金利用率 91.5%

某新建电子配件厂经济评价案例

一、项目名称

该拟建投资项目为某新建电子配件厂，且其经济评价是在可行性研究报告阶段(即完成市场需求预测，项目生产方案、工艺方案及设计方案选择，项目生产规模选择，原材料、燃料及动力供应，建厂条件和厂(场)址方案，公用工程和辅助设施，环境影响评价，项目组织机构设置和人力资源配置等多方面的分析论证和多方案比较并确定了的最佳方案)进行的。

该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销的产品，即有市场需求保证。

该拟建投资项目主要设施包括生产车间、与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的管理与生产福利设施。

本项目所得税前项目投资财务基准收益率和资本金财务基准收益率为15%，所得税后项目投资基准收益率为10%；基准投资利润率和资本金净利润率分别为20%和30%；基准的静态投资回收期和动态投资回收期分别为7年和10年；中国建设银行对这类项目所要求的借款偿还期不能超过6年。 二、基础数据

1.生产规模

该项目建成后拟生产目前市场上所需的计算机配件，设计生产规模为年产90万件。 2.实施进度

该项目拟二年建成，第三年投产，当年生产负荷达到设计生产能力的70%，第四年达到90%，第五年达到100%。生产期按18年计算，计算期为20年。

3.建设投资估算

经估算，该项目建设投资总额为6700万元(不含建设期利息)，其中：预计形成固定资产6310万元，无形资产590万元，其他资产300万元。

4.流动资金估算

该项目的流动资金估算总额为1350万元。 5.投资使用计划与资金来源

建设投资分年使用计划按第一年投入3700万元，第二年投入2000万元；流动资金从投产第一年开始按生产负荷进行安排。

该项目的资本金为2110万元，由A、B两公司各按55%、45%的比例投入，其中用于建设投资1700万元，其余用于流动资金。资本金投资与建设投资使用计划等比例进行，建设投资缺口部分由中国建设银行贷款解决，年利率为5.94%；流动资金缺口部分由中国工商银行贷款解决，年利率为5.31%。

6.销售收入和销售税金及附加估算

根据市场分析，预计产品的市场售价(不含税)为95元／件。本产品采用价外计税，增值税税率为17%，城市维护建设税和教育费附加的税率分别为7%和3%。

7.产品总成本估算

(1)该项目正常年份的外购原材料、燃料动力费(不含税)为5250万元； (2)据测算，该项目的年工资及福利费估算为150万元；

(3)固定资产折旧费按平均年限法计算，折旧年限为18年，残值率为5%； (4)无形资产按10年摊销，其他资产按5年摊销； (5)修理费按折旧费的40%计取； (6)年其他费用为320万元；

(7)项目在生产经营期间的应计利息全部计入财务费用。建设投资借款在生产经营期按全年计息；流动资金当年借款按全年计息。

8.利润测算

(1)所得税率按25%考虑；

(2)盈余公积金按税后利润的10%计取。

(3)利润分配：在还清借款年份以后年份，项目净利润在提取法定的公积金和公益金后的可供分配利润可全部用来进行利润分配。利润分配按投资者的投资比例进行。

例：某公司拟对生产线进行自动化控制改造，以降低成本，提高生产效率。该公司的资金成本为15% ，适用的所得税率为33%，更新前后的有关资料见下表：

某公司生产线改造项目有关情况 单位：万元 目前状况 操作工人年工资 年运营维护费用 年残次品成本 旧设备当初购买成本 预计使用寿命 已经使用寿命 预计残值 折旧年限及方法 旧设备当年市值 更新改造后的预计状况 人员工资 更新改造设备投资 设备安装费用 年运营维护费用 年残次品费用 预计使用寿命 残值 折旧年限及方法 问题：1、编制本技术改造项目财务现金流量表；

2、计算静态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率评价指标； 3、评价该投资计划的财务可行性。

解：

1、生产线改造项目财务现金流量表 单位：万元 年 1、现金流入 1.1工资节约额 1.2运营维护费节约额 1.3残次品损失节约额 1.4旧设备出售收入 1.5出售旧设备的抵税收益 小 计 2、现金流出 2.1新设备投资 2.2新设备安装费 2.3所得税增加额 小 计 3、净现金流量

0 12000 5940 17940 62000 7500 69500 —51560 1 18000 1700 5400 25100 5676 5676 19424 2 18000 1700 5400 25100 5676 5676 19424 3 18000 1700 5400 25100 5676 5676 19424 4 18000 1700 5400 25100 5676 5676 19424 5 18000 1700 5400 25100 5676 5676 19424 0（不需要操作人员） 62000 7500 6800 1800 5年 0 5年，直线法折旧 18000 8500 7200 60000 10年 5年 0 10年，直线法折旧 12000

上表计算过程：

1.1工资节约额=“有项目”－“无项目”=0－18000=－18000万元 1.2运营维护费节约额=“有项目”－“无项目”=6800－8500=－1700万元 1.3残次品损失节约额=“有项目”－“无项目”=1800－7200=－5400万元 1.5出售旧设备的抵税收益=（旧设备账面余额－旧设备市值）×33% =（30000－12000）×33%=5940万元 2.3所得税增加额=年利润增加额×33%

在收入不变的前提下，年利润增加额=年成本节约额－年成本增加额（改造后折旧费增加）

年成本节约额=工资节约额＋运营维护费节约额＋残次品损失节约额 =18000＋1700＋5400=25100万元

年成本增加额（改造后折旧费增加）=【（62000＋7500）/5】－【（60000－0）/10】 =13900－6000=7900万元

所以，年利润增加额=年成本节约额－年成本增加额=25100－7900=17200万元 所得税增加额=年利润增加额×33%=17200万元×33%=5676万元

2、项目现金流图如下：

19424 0 1 2 3 4 5 51560 静态投资回收期=51560/19424=2.65年 财务净现值FNPV(15%)=19424(P/A,15%,5)－51560=13552万元 财务内部收益率FIRR=26%

3、因为，财务净现值FNPV(15%)〉0；财务内部收益率FIRR〉15% 所以，该投资计划的在财务评价上可行。 案例（三） 绿远公司固定资产投资可行性评价

固定资产投资具有投资金额大、影响时间长、投资风险大的特点，因此固定资产投资可行性评估十分重要。通过本案例的学习和讨论，你应该能够：掌握现金流量的内容及其测算；掌握折现率的确定方法；掌握折现现金流量法如 NPV 法、 IRR 法的原理与应用；理解敏感性分析的必要性及分析方法；熟悉与本案例有关的政策规定。 一． 概况

本项目（下称芦荟生产项目）由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司经营该项目。 （ 1 ）某进出口（集团）总公司（以下简称进出口公司）成立于 1959 年， 1993 年改组为综合型外经贸集团公司，注册资金为 4 亿元人民币，以“大经贸”、“市场多元化”、“以优取胜”为发展战略，大力开展技术与成套设备进出口、国际工程承包与劳务合作、实业投资及一般贸易等方面的经营业务，以平等互利为原则，积极同境内外经济组织、社会团体、工商企业开展多种形式的经济技术合作和贸易往来。集团化、国际化、实业化、多元化战略布局取得成效。

（ 2 ）云南某生物（集团）公司是目前元江最大的芦荟种植加工企业，拥有近 1000 亩芦荟，注册资金 1000 万元，由总经理投资 410 万元，占股份 41% ，县农资公司投资 400 万元，占股份 40% ，县糖厂投资 190 万元，占股份 19% ，生产的“生命故事”系列芦荟产品有化妆品、保健食品等，取得了良好的经济效益。 1 、 产品市场预测（国内外市场）

芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力的每个多种功能，在世界范围，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是人类生存和客观要求，是新兴的朝阳产业。 （ 1 ）国内市场需求预测

美、日芦荟产业发展走过了 20 年，已进入较成熟阶段，需求量将随着化妆品和保健品市场规模的扩大而增长 , 而我国是个后发展国家，在改革开放方针指引下，经济高增长，经济发达地区和中心城市的居民已步入小康阶段，伴随着人们收入的增加和生活水平的提高，化妆品和保健品的市场需求将迅速增加。

根据化妆品工业协会与国际咨询公司预测，中国化妆品市场今后几年以 10-20% 左右的年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力量的芦荟化妆品，将以高于整个化妆品产业发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍估计。 （ 2 ）国际市场发展预测

改善健康状况，提高生活质量，追求自然与人类的和谐与统一和可持续发展已成为 21 世纪的主流方向。植物提取物正逐步取代化学合成品，生物技术迅速崛起，绿色、回归自然渐成时尚。由于芦荟植物能很好地迎合人们新的需求，其产品必将成为下一世纪继续重点开发的对象。

从芦荟市场分布来看，当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日本等少数发达国家，芦荟产业的发展是不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。 2 、 项目生产能力及产品方案

从上面的市场分析可以看出，选择年产 40 吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：

（ 1 ）芦荟浓缩液 800 吨（折合冻干粉 40 吨），建成芦荟浓缩液生产线一条。 400> 吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余 400 吨无菌包装后外销。

（ 2 ）年产芦荟冻干粉 20 吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。 3 、 厂址选择

该项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约 3 公里 ，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地 20 亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线适用。

分析：对项目财务可行性的分析，即现金流量影响、经营风险的估计 一、 对现金流量的估计

把握：现金流量在评价中的意义为何重于利润？

现金流量是指资本循环过程中现金流入、现金流出的数量。而利润则是一定时期内的经营成果。在财务学家们看来，利润是通过会计制度规范而由会计人员计算出来的，如果排除会计人员被指使或被其他人为操纵的因素，它只是一个账面的结果；反过来，现金净流量是通过实实在在的现金流入与流出表现出来的，它不单表现在账面上，而且还实实在在地表现在企业的银行账户中，它是企业经理人员可以随时动用的企业资源。作为一个管理者，你是需要现金还是需要利润？答案当然是：两者都需要。但如果只有唯一的选择，“鱼和熊掌”之间你又做何选择？我们认为，现金净流量可能是最重要的，因为，你是在管理企业的资源，是在运作资源，而不是在运作账簿。因此，在现金为王的今天，对于现金流量的评价一般是重于对利润评价的。在比较这个项目的时候，主要比较这个投资项目报酬率到底是多少，而并不考虑其资金是借来的，还是自有的。即我们不希望由于融资的差异来影响对案例本身的判断。所以，要采用投资与筹资相分离的原则来进行评价。因此，在现金流量估计时不考虑利息。全额计算是指只这个项目不涉及到卖，或不出售原有的旧项目，它只考虑新项目的全部投资所产生的现金流量，差额计算主要涉及售旧购新，即是出售原有的旧项目再买新的呢？还是继续用旧的？在这种情况下，用差额计算方式。本案例需注意： 1 、分三期估算现金流量；

2 、全额计算法（不考虑售旧的问题）； 3 、管理费用中的开办费是按 5 年摊销估算；

4 、对冻干粉的原材料计算不要重复；（冻干粉是从浓缩液中提取） 二、 折现率的计算 把握：

在投资与筹资分离的原则下加权资金成本的作用与假设 （投资所使用的资金利息及股息等成本在加权资本成本率中考虑，前面已说过，在现金流量估计时不考虑利息，那么，放在什么地方呢？就放在这个地方。即从筹资渠道来看，需要衡量债务、股权的回报。）

判定投资项目可行的基本条件：该项目的收益率必须够抵补投资者所要求的最低必要报酬率，也即公司所支付的加权资金成本率。加权资金成本率是一个底线，只有高于它，才能赚取收益。

a) 加权资金成本率的确定要是指市场的风险，即产品的售价、进价随着产品的成本（原材料、人工费用）增加而增加的弹性。弹性越大，说明经营风险越小。例如，汉堡包的牛肉长价了 10% ，那么，汉堡包的售价是否会长？是涨 5% 还是 10% ？售价调整得越大，说明你的经营风险越小。

经营风险、财务风险、资本结构等决定了加权资金成本的权数；市场资金供求、平均收益率和项目投资风险等决定各单项资金成本的比率。加权资本成本率是一个预测数据，用于投资和筹资的效益比较。

b) 新项目在何时采取原有公司的加权资金成本率？必须满足下列两个条件： 1 、新项目的经营风险与原公司大致相同 如原来是卖电脑的，本次所经营的仍然是电脑，或是相近的产品，就需要采用原有的、既定的、目标的资金结构，而不要采用新项目自身的资金结构。因为，投资与筹资相分离。 2 、新项目的筹资不能极大的改变原有资本结构。因为贴现率的大小，对公司的投资项目的可行性评价影响是非常大的。

加权资本成本率的高低在净现值的计算中起何作用？加权资本成本率这个利率主要是在贴现时使用的，如果这个利率越大，贴现后净现值就小，说明这个项目的风险就大，即获利的正的现金流入就比较小。

加权资金成本率在内涵报酬率计算中起何作用 ? 在这个案例中，我们是假设净现值为 0 的时候来求内涵报酬率。当净现值 =0 的时候，拿加权资金成本率与内涵报酬率进行比较，如果内涵报酬率高于加权资金成本率，说明这个项目是可取的。 三、 敏感性分析 把握：

1 、意义当一个项目的净现值大于 0 ，或内涵报酬率高于加权资金成本率，这个项目是否就是可行的？还应当做进一步的具体分析。 2 、分析方法

主要对这个项目进行敏感性测试，其目的是估计各因素风险程度、控制主要因素的风险，即在上面的分析中对风险的考虑是不足的，在企业可能会出现贴现的利率会变化，原来定的是 10% ，未来的市场变了，风险增加了，投资者、股东要求的内涵报酬率也相应的增长，那么，投资的贴现的利率也应该跟着变化。

1) 正分析方法：是对各相关因素的敏感性强弱的估计。如当该项目的销售量、价格、单位成本、投资额等向不利的方向变化（ 10% ），对项目的可行性会产生何影响？称为正分析方法。这就要看这几个因素的那一个对项目的影响大，一般讲，在企业中，影响最大的价格，其次是单位变动成本，然后是固定成本，在对其进行控制时，要抓住它的主要因素。这是他的正分析方法。正分析方法的学习还有一种好处，例如当你控制住其中某一因素时，或者价格涨价了，价格你没办法控制，如原材料涨价无法控制，但你可以调整其它因素，最后仍然使你的项目可行。就是当其中某一或某两因素不可控制时，有的因素可控的条件下，可以调整其它可控因素，使你的项目的 NPV 大于 0 ，内涵报酬率大于加全资金成本，这就是正分析方法。

2) 逆分析方法：是在维持原决策结论不变的前提下各因素所容许变动的范围，即净现值等于 0 （然后你去反求，当净现值等于 0 的 时候，的 NCF 即净现金流量的值是多少？它的下限是多少？举个例子）、现值指数等于 1 、内涵报酬率等于资金成本率时各相关因素的值。

例：某案例中净现值等于 0 时的 NCF ＝ 291290 元，也就是说现金净流量变动的下限是 291290 元，（还要往下推，）并由此计算维持该现金净流量的销售量下限、销售价格下限、成本下限、投资有效期的下限等。

这样的求法，你就可以很清楚，为保证 NPV 等于 0 ，这个产品的单价或销价售价不能降到多少，成本不能涨到多少。这样可以便于你们在销售定价，成本控制、投资有效期的时候可以很好的把握。因此逆分析法采用这样一个口径，但注意一定要把它分析到每一个项目上，不要只分析一个大素上，最后要落到成本的下限是多少，成本还要细分变动成本是多少，变动成本还要具体分为，例如水费是多少，这样对你的意义更好。这是逆分析法。

整个案例来看分为这几大块：第一，是市场调研，这点是整个项目进行至关重要的环节，尽管在案例里给你相关资料，但在实际过程里这点是至关重要，是要花费大力气，要组织很多人员进行越细调查，精确的调查。第二，是对现金流量的估计，它的具体方法主要是通过 3 期，另外按照全额计算和差额计算这两种常见方法，这取决于你所选择的项目。 3 是对贴现率的确定，刚才讲了，取决于新项目和原有的经营风险得比较、和新项目的筹资的结构是不是极大的改变了原由的结构，例如原来是 40 ： 60, 现在的资本结构是 70 ： 30 ，这就不行，这要注意。另外不要忽略对敏感性的分析。在这个案例里同学们算出 NPV ，最后一定 对它进行敏感性的分析。这个 NPV 的项目可行，那么 敏感性分析以后呢？希望同学亲自进行一下，后面的练习要做一下。 下午13：00—17：00 B．实行不定时工作制的员工，在保证完成甲方工作任务情况下，经公司同意,可自行安排工作和休息时间。 3．1．2打卡制度 3.1.2.1公司实行上、下班指纹录入打卡制度。全体员工都必须自觉遵守工作时间，实行不定时工作制的员工不必打卡。 3.1.2.2打卡次数：一日两次，即早上上班打卡一次，下午下班打卡一次。 3.1.2.3打卡时间：打卡时间为上班到岗时间和下班离岗时间； 3.1.2.4因公外出不能打卡：因公外出不能打卡应填写《外勤登记表》,注明外出日期、事由、外勤起止时间。因公外出需事先申请，如因特殊情况不能事先申请，应在事毕到岗当日完成申请、审批手续，否则按旷工处理。因停电、卡钟（工卡）故障未打卡的员工，上班前、下班后要及时到部门考勤员处填写《未打卡补签申请表》，由直接主管签字证明当日的出勤状况，报部门经理、人力资源部批准后，月底由部门考勤员据此上报考勤。上述情况考勤由各部门或分公司和项目文员协助人力资源部进行管理。

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