魔鬼交易员

“魔鬼交易员”称中国股市存漏洞 有机可乘

如果卖出所有一家公司的全部股份，并用所得资金把所有的工厂、机器和库存统统买下，你会发现还有一些现金剩下。简单地说，这就是看空股票背后的数学逻辑，说明股价高出了实际。这一概念体现在了2002年已逝诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学的詹姆斯·托宾提出的Q比率指数中。

Q比率计算股市估值

对于中美股市来说，眼下已经进入一个令人感到恐怖的发展阶段，估值工具的使用又开始流行起来。

彭博社的卢-旺(Lu Wang)和杰尼夫-卡普兰(Jennifer Kaplan)指出，目前美国企业的Q比率要比此前互联网泡沫时代以及1929年大萧条时期的峰值还要高。 Q比率常常被用来作为衡量公司业绩表现或公司成长性的重要指标，该值高于1代表股价高估。与此同时，《金融时报》的阿尔法威里在麦格理银行的一份有关中国市场的融资融券问题报告中指出，目前融资融券已经占到沪市和深市公众持股量总和的8.9%，由此可能已经创下中国股市历史上的最高纪录。

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这些让我们做出不佳预测的东西是什么呢？肯定有一些东西。

首先是托宾的Q比率。詹姆斯-托宾于2002年去世，生前他是耶鲁大学的宏观经济研究员。詹姆斯-托宾对金融市场十分感兴趣，1958年他撰写过一篇文章，该文后来成为现代投资[0.41% 资金 研报]组合理论最核心的发展驱动力。詹姆斯-托宾在这篇文章中向投资者提供了一些投资手段的指导，包括资产分配、指数基金等等。1985年，詹姆斯-托宾推荐自己曾经的博士研究生大卫-斯文森(David Swensen)出任耶鲁大学的首席投资官，后者在这一职位上做出了非常出色的成绩。

Q比率——Q代表数学中的商或者份额(quotient)，“Q比率”有点像“ATM机”，是经济学家版的市净率，是一个重要的市场指标。所不同的是，账面价值(也就是净值)是一个会计指标，很大程度上来自购买资产的价格，Q比率中的分母(指市值)反映了替换这些资产所需要的成本。

SG Warburg旗下投资部门的前负责人、77岁的Andrew Smithers认为，使用Q比率的时机已经到来，因为这种方法可以揭示量化宽松政策造成的扭曲。 Smithers称，“在我看来，量化宽松是一项非常危险的政策，因为这种政策推高了资产价格，而且我们从历史中可以知道，高企的资产价格非常危险。” Smithers强调，“可靠的指标非常强烈地表明了我们目前所看到的股市可能估值高了80%。”

作为概念上的问题，Q比率要比市净率更为清晰。但弄清楚公司的资产重置价值是困难的，在大多数情况下没有人使用Q比率来衡量个别股票的估值。从国家层面来看，美联储估算非金融公司资产重置成本时常会使用Q比率的多种变体，有时称为Equity Q。Equity Q反映了股票市场价值与其净资产(除去债务和其他责任的资产)的比值。

数据显示，20世纪90年代晚期美国股市Q比率表现相当疯狂。很明显当前美国股市的价值也高于历史标准。上个世纪60年代，是美国股市的蓬勃增长时期，不过，20世纪90年代之前美国的Q比率从未高于1。

其次，20世纪60年代以来美国企业已经发生了明显的变化。曾经美国企业的资产主要以土地、工厂以及生产设备等有形资产形式存在，而到后来企业资产的主要形式转变为专利权和品牌这样的无形资产。2013年，美国经济分析局开始在国内生产总值的计算过程中纳入对于知识产权资产的的预测，与此同时美联

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储也将知识产权资产加入到对企业资产的计算当中。然而，目前对于企业在研发方面投入的计算方式却依然陈旧，有观点认为这种陈旧的方式无法全面反映企业的无形投入。

另一方面，据美联储公布的数据显示，2014年第四季度内全美企业资产总额为11.2万亿美元，其中知识产权资产总额就高达2万亿美元。当下资产规模最大的是房地产企业，而有分析人士指出，美国房地产市场的泡沫可能会帮助掩盖证券市场所产生的泡沫。虽然我们很难准确知晓长期运行的历史上的Q比率的比较，但现在可以确定的一点是，美股股价当前并不便宜。不便宜并不意味着会崩溃，这是两个概念。

我们再来看看中国。在过去一年时间里，尽管中国经济已经显现出减速发展的迹象，但中国经济上证综指增幅已经超过100%。中国采取措施打击国内房地产市场的投机倒把行为，受此影响投资者将股市做为新的资金流向。以下是阿尔法威里在麦格理银行的报告中写下的内容：

其他的泡沫市场可能会出现更高的杠杆水平(比如，美国长达10年之久的股指上涨在1929年结束，以及中国台湾和日本在上世纪80年代出现的泡沫)，但是，我们发现很难相信，杠杆向上的速度会像当前中国发生的那么快。 相对中国整体经济规模而言，中国股市规模仍较小。尽管我并不知道有哪些容易的方式来总结中国的Q比率，但中国上证指数[0.65%]涵盖公司的市净率为2.5，低于标普500指数涵盖公司的2.9。在中国上述问题涉及的范围要宽广得多，中国能否在不发生阶段性危机(美国等主要经济体都曾在股市上涨的情况下出现过类似危机)的情况下管理好股市以及正在放缓的中国经济增长引擎？ 外媒：中国股市一项不寻常指标亮起了红灯

摩根士丹利结束对中国股市长达七年的看涨预期

外媒看A股大盘点：中国需要牛市当门面 涨跌思量官媒报道 对中国投资者来说，是时候系好安全带了。

前段时间一路飙升的中国股市在过去两天大幅下挫近6%，周二甚至创下1月份以来的最大跌幅。虽然分析师们还不确定背后的推动因素，但针对股市震荡加剧已经出现了更多警告声音。

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交通银行[0.00% 资金 研报](Bank of Communications)旗下投资银行与证券业务子公司交银国际控股有限公司(BOCOM International Holdings Company)预计，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。

不过，一项更不寻常的指标也亮起了红灯。这家国有银行表示，与债券市场相比，股市已经不再便宜，它发现，上证指数[0.65%]和10年期国债收益率之差已经回落到股市2007年和2009年见顶时的水平。

基准上证综合指数[0.26%]周三跌破4229.27点，跌至中国投资者的重要心理位4300点下方。

交银国际负责研究事务的董事总经理洪灏称，保守地讲，预计至少一年内股市的上限将在4200点至4500点附近徘徊。

政府收紧了监管规定，向券商施压令其提高融资融券保证金比例，以推动市场的去杠杆化。在这种情况下，融资融券业务的增长有所放缓。融资融券业务是去年以来股市大涨背后的一项主要推动因素。

洪灏称，如果股市大幅调整后投资者迫切希望退出股市，监管部门应当心可能发生“市场踩踏”。

虽然中国政府很快澄清有关即将实行量化宽松政策的传言，但货币政策预计将进一步放宽。

在中国，另一不容忽视的力量是官方媒体，其在市场上发表评论的行为已愈加活跃。继股市大幅下挫4%之后，官方媒体新华社连夜发表四篇评论文章，称股市正在回归理性慢牛。

中原证券策略师张刚表示，新华社的论调已从不加掩饰的乐观变得比较均衡。 然而，指向不一的信号可能会使投资者感到困惑。监管机构需谨记其主要作用是调节和监控市场风险，而不是充当一个策略师。

来源：华尔街日报

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凤凰iMarkets讯 据彭博社报道，摩根士丹利(财经界俗称“大摩”)七年多来首次下调中国股市评级，称经历过此番大涨后中国股市整体估值偏高，盈利能力降至2009年全球经济衰退以来最低。中国股市已变得太过昂贵。

摩根士丹利驻香港的亚洲及新兴市场策略主管Jonathan Garner在5月7日的报告中写道，将MSCI明晟中国指数由由“增持”调低到“持续观望”。在此次调降评级之前，中国股市上证综指已连跌两天。

“近来中国股市的超群表现导致其绝对与相对价值都有下降，技术面超买情况也在加重，”Garner在报告中称。

摩根士丹利驻香港的亚洲及新兴市场策略主管Jonathan Garner

(编者注：买股票的人数超过了一定比例．那么根据“反群众心理”，这时候该向卖出股票。相反，“超卖”则代表股票卖过了头，卖股票的人数超过一定的比例反而应该买。) （编译：易典）

凤凰iMarkets讯 据华尔街日报报道，外国投资者正悄然重返中国市场。在连续八周遭遇资金流出后，截至4月15日的一周，有超过2亿美元资金流入中国股市。

有一种担心认为，外国投资者进入中国股市的时机已经太晚。这就引发了一个重要问题：中国这轮牛市是否会出现休整？

摩根士丹利(Morgan Stanley)称此轮涨势可以与2007年的牛市相提并论，并认为中国股市还有上涨空间。

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中国股市的牛市大体可分成三个阶段：价值、增长和质量。在第一阶段，投资者追逐最便宜的股票，看市盈率（相对于历史平均水平而言）。到第二阶段，投资者被利润增长所吸引。最后一个阶段，投资者亲睐股本回报率高的股票。

摩根士丹利的结论是：现在中国股市介于第一阶段和第二阶段之间。 瑞信(Credit Suisse)策略师Sakthi Siva和Kin Nang表示，他们发现投资者似乎想追随利润动能。换言之，中国股市正迈向第二阶段。

具体类股方面，保险股值得关注。保险股目前市盈率约为16.6倍，较长期平均水平低14%，所以兼具价值和成长性。

摩根士丹利策略师Yinan Zhang及团队提供了一份兼具价值和成长性股票名单：中银香港[-0.16%]（控股）(Bank of China Hong Kong, )、碧桂园

[0.00%](Country Garden, )、华润燃气[-3.55%](China Resources Gas, )、富智康集团(FIH Mobile,)、港华燃气[-1.51%](Towngas China,)、中石化冠德[-4.13%](Sinopec Kantons, )、康臣业(Consun Pharma,)。

摩根士丹利(MS)策略师Jonathan Garner等周三(4月29日)在报告中写道，中国内地股市的强劲势头未来将走弱，因为股票供应增加，杠杠增长减缓，交易所交易基金(ETF)赎回上升，股票估值升高，且技术指标表明超买情况。

摩根士丹利强调，当前继续偏好H股和恒生指数，而不是A股。

该行认为，在基本假定情况下，未来上证综指将在4000-4800点之间波动。 数据显示，上证综指在过去六个月上涨86%。摩根士丹利在此前的报告中曾预计中国股市将出现“超牛”行情。 外媒：中国股市“1号原则” 遵守价值投资难赚钱

如果你担心中国当前的财报季度是全球金融危机以来的最差季度，那您正在以错误的方式解读这次的股市反弹。

至少这是散户的看法。即使2014年利润与预期之间的差距达到六年来最大，并且自2009年以来，分析师们就以最快的速度下调了业绩预期，但自去年10月中旬以来，散户投资者已经推动上证综合指数[0.26%]飙升达90%。

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国外的怀疑论者将盈利预测与股价之间的脱节——脱节程度超过全球前40大市场中的任何一个——视为中国股市上涨幅度过大的迹象。

散户占中国内地股市交易者数量的8成，他们仍然在预期中国政府会进一步采取经济刺激措施，在此背景下散户们蜂拥买入。这也有助于解释为什么5年来最高水平的市盈率未能减缓上证综合指数上涨的步伐。

丰盛融资驻香港资产管理部（旗下管理的资产规模约为1.5亿美元）主管黄国英表示：“现在大家都在押注政策，而不是经济基本面。”

对于更习惯分析财务报表而不是猜测中国散户投资者投资情绪的基金管理人来说，中国股市的上涨势头让人头痛。在过去一个月内，他们关注中国国内股市动态，还从三支最大的海外交易所交易基金（ETF）中撤资约26亿美元。在此期间，上证综合指数上涨21%。

错过机会

自“沪港通”启动以来，国际投资者未动用的上海证券交易所配额高达1710亿元人民币（276亿美元）。

交银国际驻香港的中国策略师洪灏表示：“如果投资者遵守价值投资原则，那么他们就错过大好机会了。”

上证综合指数成份股去年的盈利比分析师的平均预估值低2.7%，其中63%的上市公司未能达到预期。据彭博汇编数据，目前第一季度的业绩落后预期17%。虽然分析师预测在接下来的12个月内利润将攀升28%，但他们自去年10月中旬以来已下调每股收益预期，下调幅度达9%。

香港的趋势与内地相似。恒生指数涵盖的公司中约59%的公司2014年盈利低于预期，而分析师将12个月前瞻预测值从10月份的高点下调了7%。

中石油股价上涨

当地时间下午1:42,上证综合指数上涨0.4%，而恒生指数下跌0.1%。 中国市值最高的公司中石油成为本周股价与盈利脱节的最新案例。(油价暴跌拖累中国经济：“两桶油”净利润回到八年前)

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即使在发布第一季度利润比预计下降82%，达到有史以来的最低值之后，这一市值4020亿美元的石油生产商的盘中股价，仍然在周二攀升至2009年以来的最高值。今年中石油股价上涨了33%，在此期间，外界猜测中国将会对能源行业的国有企业进行合并。

摩根大通资产管理公司（旗下管理的资产规模约1.7万亿美元）的全球市场策略师格雷斯·塔姆（Grace Tam）表示：“如果利润不能得到改善，投资者将会对股市失去信心。”接下来12个月上证综合指数的市盈率将达17倍，达到2010年4月以来的最高值（以周为基础）。

货币刺激政策

塔姆在4月27日的一次发布会上说：“民众对股市太过乐观，如果股市能出现良性修正，我们在购买股票时会更放心。”

有迹象表明，这样的转变迫在眉睫。在截至4月17日的四周内，包含基金在内的中国股票账户数量增加了500万个，达到6010万个。而上海证券交易所的保证金余额于4月27日攀升至有史以来最高纪录1.21万亿元人民币。

今年第一季度中国经济增速只有7%（自2009年来最低增长值），多头投资者认为在此情况下中国政府将不惜一切代价来支持经济增长。中国央行2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，这一降幅达2008年以来的最大值。而自去年11月以来中国央行已两次下调基准贷款利率。

随着中国股市攀升和收益预期的下降，这两者的120天相关系数已跌至-0.85，这意味着两者正在朝着几乎相反的方向运动。而在亚洲第二大股票市场日本，股价与盈利预期的运动方向几乎一致。

康宏资产管理有限公司（旗下管理的资产约为4.64亿美元）驻香港的资深投资分析师——塞德里克·马说：“中国投资者猜测，政府将推行更多刺激经济的政策，这也是民众进入股市的促因。”（编译/双刀）

独家：A股还在半山腰 果真如此吗？

路透专栏作家张涛撰文，作者就职于中国建设银行[-0.15% 资金 研报]金融市场部，经济学博士

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去年三季度至今，上证综指已经由2000点左右升至目前的4300点上方，短短不到一年的时间，股指涨幅超过120%，日均交易则由2000亿大幅提升至万亿左右，所以说股市已经大牛几乎是一句废话。身边的股民越来越多，仿佛一夜又回到了2006年—2007年，而我听到议论最多的问题之一就是“什么时候是牛市的顶”。

由此，我虽不是股票市场的参与者，但作为一个市场的旁观者，还是想尝试理解一下这轮牛市，揣测一下牛市什么时候见顶。

先看看上一轮大牛市的情况

上一轮大牛市的时间跨度大体上有2年的时间（2005年四季度至2007年10月份），期间上证综指由1000左右升至6000点以上，当时的宏观经济运行处于不断上行的态势（正处在改革开放以来第一次经济增速连续超过5年的阶段，2003年3季度至2008年3季度，GDP平均增速为12%），货币政策在方向上逐渐由稳健趋向紧缩（期间动用了加息、升准、发行央票以及恢复贷款限额控制），所以在融资结构上出现的一个变化就是，信贷融资比重下降，股票融资和其它融资比重上升的局面。

2005年四季度，社会融资总量的12个月滚动累计额3万亿，其中人民币信贷2.4万亿，占比80%，股票融资为360亿，占比1%左右，其它融资量（包括委托贷款、信托贷款、票据、债券等）为6000亿左右，占比19%。 2007年10月份至2008年全球金融危机前，社会融资总量的12个月滚动累计额6.4万亿，其中人民币信贷3.7万亿，占比60%，非金融企业股票融资为5200亿，占比8%左右，其它融资量为2.2亿左右，占比34%。

如果再细算一下，在为期两年的牛市过程中，社会融资额年平均增加量为4万亿，其中股票融资平均增加量近5000亿，占到超过10%，上市公司增加了240多家，从而实现了股票市场的一次大扩容，尤其是诸如中国远洋[0.00% 资金 研报]、中国石油[-0.16% 资金 研报]、中国铝业[-1.85% 资金 研报]、中国中铁[-0.71% 资金 研报]、中国神华[0.05% 资金 研报]、中国人寿[-0.81% 资金 研报]、交通银行[0.00% 资金 研报]等大型企业均完成了IPO，A股总市值在2007年曾一度达到33万亿，是当年GDP的1.2倍之多。所以客观的讲，股票市场的融资功能实现了政策意图。

这一轮大牛市宏观背景有什么不同之处

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首先，宏观经济处于下行期。自2011年三季度开始经济增速开始低于两位数，而从2012年二季度开始，中国经济增速开始低于8%，2014年一季度开始增速开始低于7.5%。

其次，社会融资结构出现逆转。2013年上半年人民币信贷在社会融资的比重曾一度降至45%，当时非金融企业股票融资的比重不到2%，债券融资比重14%，而以银行表外融资为主的其它类融资比重则曾一度达到40%以上。当时社会融资的12个月滚动累计额也达到最高值的近19万亿，其中人民币贷款融资8.5万亿，债券融资2.8万亿，非金融企业股票融资2000多亿，以银行表外融资为主的其它类融资则高达5.5万亿。当时宏观层认为融资中出现了明显的“脱实向虚”的问题，所以开始对于银行理财、同业、非标等加强了监管，受其影响，社会融资额一路下滑，至目前已降至16万亿左右，而以银行表外融资为主的其它类融资量则降至不足2万亿，并且还间接影响了债券融资，降至2.3万亿，虽然人民币信贷融资升至10万亿以上，但仍然还有约2万亿的融资缺口满足不了。 第三，货币政策逐渐由稳健趋于宽松。针对经济转型依然需要增长中高速的保驾护航共识的形成，自2014年开始中国的货币政策已经开始由稳健向宽松转变，包括创设了SLO、SLF、MLF、PSL等一系列流动性管理工具，但是伴随融资成本仍处高位和外汇占款带来的货币供给机制的变化，央行从去年四季度加大了宽松的力度，从11月份至今，已经两次降息和两次降准。

牛市的道理

与经济上行期出现大牛市相比，这一轮牛市启动以来，一直有一个问题困扰着市场，即宏观经济运行和股票市场出现了史无前例的背离，那么牛市究竟有什么道理。

对此问题，已有很多分析，诸如“改革牛”、“红利牛”、“政策牛”等等，我想从融资结构变化谈谈此问题的看法。

首先，虽然自去年11月22日降息之后，A股市场几乎没有出现大幅调整一路上涨，而包括人民日报、新华社在内的官方媒体则一直持着呵护市场热情的声调，显示目前市场行情是决策层所乐见的。决策层究竟是怎么想的，相信大家都有自己的理解。 我的理解，首先是宏观层面，去年三季度之后，经济运行出现的加速下滑的态势已经超出了决策层的“区间调控”范围，例如，去年三季度至今，GDP季调环比增速依次为1.9%、1.5%和1.3%，相对应的季调环比折年率依次为7.8%、6.1%和5.3%，几乎是一个季度一个百分点的幅度在下降。 其次是货币供给机制层面，今年3月份我国的货币供给机制出现了方向性的重大拐点（截

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至3月末外汇占款12个月滚动累积新增额为-2000亿人民币，是由数据以来的首次出现负增长），央行需要增加主动投放基础货币的力度予以对冲。 另外从微观层面来看，实体经济的融资成本不降反升。4月14日，人民银行调统司盛松成司长在就一季度金融数据答记者问时，曾披露截至3月末，实体经济融资成本为6.83%，较去年底和去年同期分别下降了12个基点和50个基点，但若用当期GDP平减指数来剔除通胀因素，去年一季度、去年末和今年一季度实体经济的实际融资成本分别为6.8%、5.9%和8%，而一季度GDP名义增速仅有5.83%，显然实体经济融资成本已经超出了经济运行应有的承受力。

最后从融资层面分析，如上文若言，自2013年对于银行表外融资渠道的收紧，客观上出现了近2万亿的融资缺口，而银行体系在资本金和风险的约束下，很难通过增加信贷和债券购买来缺口补起来。

所以综合起来看，经济运行要想止住加速下滑态势，就必须解决实体融资的问题，这里面既包括融资难，也包括融资贵，而单纯依靠银行体系的融资能力很难短期内达到效果，而货币加大宽松的空间已经打开，并被市场所共识。因此，股票融资在市场资金预期、政策主观和居民要求高回报客观现实共同作用下，其成为填补融资缺口，降低融资成本的功能被重视起来，而市场的行情也说明这种重视已经变成了现实（上一轮大牛市也是在此种重视下形成的）。

接下来，回到文初的第二个问题，此轮牛市的顶部怎么判断，我认为如果股票融资完成了牛市启动之初的初衷，那么顶部也就出现了，例如，上一轮牛市发生拐点发生在2007年10月份，当时股票融资占新增社会融资的比重已经由牛市之初的1.1%升至6%（至金融危机爆发前，占比升至9%之后开始下降）。而自去年11月份至3月份的5个月期间，股票新增融资累计量是2800亿，而股票融资12个月的滚动新增累计额占社会融资的比重还不到4%。由此来看，当前股票市场还没有完成任务，要知道截至3月末，我们的社会融资一年的新增量也就16万亿左右，从宏观经济运行的客观要求出发，依然有近2万亿的融资缺口没有补起来，而这一缺口无疑就是后市的想象空间。

当然市场永远是风险和收益并存的，例如，很多担忧市场走势的人士，近来纷纷指出，本轮牛市有巨额杠杆资金的进入，所以这一次的股价崩溃对投资者的伤害一定是史无前例的。受此启发，我把股票融资占比和两融余额占市值的比方在一张图中，有意思的地方发生在2013年8月份之后，两个指标的曲线快速的重合，而且保持着相同的斜率在上升，那么一个问题抛给大家，究竟股市在加杠杆，还是整体经济需要加杠杆呢？

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外媒看A股大盘点：中国需要牛市当门面 涨跌思量官媒报道

从不知因何而涨到不知为何而跌，本周二周三沪指连续两日重挫让全球投资者措手不及。

在周二国内股指大跌后，新华社及新华网周二晚间连发《股市遭遇重创不失为一场洗礼风雨过后更见彩虹》等四篇股市相关的文章，安抚市场情绪，文章预计中国股市将进入慢牛行情。

中国证券时报引述长江证券[-1.96% 资金 研报]研究报告先前报导，中国可能会调高股票交易印花税、借此提高财政收入。此外，上海证券报报导，华泰证券[1.17% 资金 研报]、德邦证券调高信用交易保证金成数藉以控管风险。 对此路透社评论道，官媒口风飘忽不定令人煞费思量。新华社、人民日报等官方媒体，成为投资者揣摩政策导向的重要工具。

早在上月路透社对中国股市的表现曾发表评论文章《中国火爆的股市对疲弱的实体经济是福还是祸？》。路透称，高亢的中国股市与疲弱的实体经济正呈现着一半是海水，一半是火焰的奇幻画面，也令本应是经济晴雨表的股市，在中国再次上演着一幕背离的剧情。

巴伦周刊引述外资报告称，中国需要牛市提振GDP、支撑银行流动性，似乎暗示仍会引领股市走强。

巴伦周刊报道，国际顶级投行高盛分析师MK Tang在报告中指出，通过股市交易相关的金融活动，牛市将提振中国GDP 0.5个百分点，而股市财富效应带来消费的增加，将再提振GDP0.2个百分点。如果市场对于中国经济增长改善的预期持续，中国的资本外流可能会下降。该行补充道，不论是从短期政策目标(实现今年的经济增长目标)，还是从结构性改革来看，中国股市都扮演着重要角色。 另外，巴伦周刊称市场有传言，中国需要牛市，银行才能发行更多证券，支撑资金水位。一般推测这或许跟地方债置换有关，中国希望商业银行能承接地方债。

CNBC 报导称，法兴利率策略师Frances Cheung表示，中国政府和银行完成债务置换之后，今年中国地方债的规模可能增加将近20倍，至人民币2兆元。

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央行为了确保商业银行有足够流动性承购地方债，过去几个月来两度调降存款准备金率，下调至18.5%。安本资产管理(Aberdeen Asset Management)亚洲固定收益主管Adam McCabe指出，他们认为央行降准就是为地方债铺路，商业银行将是地方债券的主要买家，降准可以减少流动性负担。

MarketWatch有一定的先见之明。MarketWatch称，多数投资者正在以错误的方式解读这次的股市反弹。对于中国股市如果投资者遵守价值投资原则，那么他们就错过大好机会了。

4月凤凰国际iMarkets曾发表过一篇刊于MarketWatch上的文章，《外媒解密：中国股市牛市背后真相股民“心领神会”》。文章称，很多人看来，炒股狂潮和牛市都出于同一个原因：中国政府希望事情如此。大多数投资者都已经对这样的愿望心领神会，于是纷纷涌入市场。

彭博社有些风头草了，墨比尔斯在接受彭博电视节目Asia Edge专访时指出，中国股市似乎有开始涨不动的迹象，也许是因为初次公开发行(IPO)热潮让资金干涸的关系，虽然牛市的延续时间经常超乎预期，但若以技术线型来看，A股确有可能出现20%的修正。中国证监会才刚在4月份宣布，放行新股IPO的速度会加快。

华尔街日报不同意了。华尔街日报援引分析师的观点称，风险是有的然中国股市不会崩盘。“测并把握投资者行为变化的时间点是件棘手的事。投资者可能过于乐观。改革不会很快见效，而西方投资者过于悲观；中国拥有那么大规模的外汇储备，股市不会崩盘”。

时间再回到4月

当沪指突破万亿元的成交额令上海证券交易所的行情系统都无法显示 当沪指用一个半月的时间完成近1000点的涨幅 当街头巷尾到处都充斥着谈论股票的声音 当公司的员工趁着空档赶去证券公司开户 当买菜的大妈都准备减少菜金投入股市时 跌了

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当沙特石油部长都在说“只有真主知道国际油价怎么走”时，你认为你能预言对中国股市吗？

4000点以上的中国股市对投资者而言到底是机会还是陷阱？市场的答案显然是不确定，而决策层的答案似乎也同样不确定。

最后拼凑路透的两句话作为本文收尾：

中国股市的火爆恐怕已超出所有人想象，中国股市从来都不是单纯意义上的资本市场。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/q7y6.html