用友软件的高额现金股利分配案例

用友软件的高额现金股利分配案例

用友软件的高额现金股利分配案例

案例目标：本案例介绍了用友软件的发展历程和2001年度分配方案中出现大比例分红的背景和过程，以期说明企业对股利政策的选择依据以及股利政策对企业影响。

北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，先讨了一个好口彩，也就是“我要发”，果然上市当日开盘价就为76元，已经比发行价36.68元高出2倍有余，当日最高更是创下了100元的辉煌价格，并以92元报收，创出中国股市新股上市首日最高的收盘价。

2002年4月28日，用友软件再次吸引了人们的眼球――股东大会审议通过2001年度分配方案为10股派6元（含税）。刚刚上市一年即大比例分红，一时之间市场上众说纷纭，董事长王文京更是由于其大股东的地位成为漩涡中心，因为按照王文京对用友软件的持股比例推算，他可以从这次股利派现中分得3312万元！究竟这样高额的现金股利发放是在一个什么样的情况下酝酿出炉的，出于什么样的目的，是否符合用友软件的企业发展思路，是否具有大股东套现的嫌疑呢？

一、发展历程

用友软件股份有限公司的前身可追溯至其创始人王文京、苏启强于1988年12月6日成立的北京市海淀区双榆树用友财务软件服务社，两个年轻人全部的资产只是1台电脑，最初的注册资本5万元人民币来自于借款，工作场地为9平方米的租房。 1988年中关村实验区刚刚成立，王文京与苏启强的最初设想是注册北京技术产业开发试验区的高新技术企业，但是当时的高新技术企业只能注册成国有和集体两种形式，所以他们放弃了并领取了个体工商户的营业执照。北京第一批私营企业的登记是在1989年，用友在1990年3月登记了私营企业，同时更名为“北京市海淀区用友电子财务技术有限责任公司”。

1990年12月和1993年7月，公司进一步扩大了资本规模，注册资本增加至500万元人民币。

1995年1月18日，在原公司基础上组建成立了用友集团公司，注册资本增加至2,000万元人民币。1997年11月，公司注册资本再次增加到5,000万元人民币。

1999年12月6日，经北京市人民政府批准，公司由有限责任公司变更为股份有限公司，注册资本最终增至7,500万元人民币。公司大楼为全智能大厦，占地1万平米，可容纳500人，是当时中国最大的财务及管理软件研发基地。

二、发行上市

用友是民营软件企业冲击资本市场的领跑者，在竞争中求生存之后才能谈得上求发展，在生存之路上，充足的资金是一个重要的保障。

1997年底，董事会决定1998年正式启动用友上市计划，那时企业上市要经过审批，更重要的是取得上市的额度。几经试探，用友明白靠额度上市没有希望。后来，为了扶持高新科技企业，凡拿到科技部和中科院对高新技术企业“双高认证”的企业，也能够上市，用友紧赶慢赶通过了认证，接着按上市要求进行了股份制改造。改造之后的用友注册资本为7,500万元人民币，北京用友科技有限公司、北京用友企业管理研究所有限公司、上海用友科技投资管理有限公司、南京益倍管理咨询有限公司、山东优富信息咨询有限公司作为股东分别持有用友公司55%、15%、15%、10%、5%的股份。

2001年3月16日，股票发行改革为核准制（自1990年我国证券市场建立以来，上市公司的股票发行一直采用的是审批制。审批制主要是采用行政和计划的手段，由地方政府或部门根据发行额度推荐发行上市。证券监管部门行使审批职能。核准制则是拟发行股票的公司按照证监会发布的《股票上市发行核准程序》等规定进行申报，发行审核委员会按照规定

用友软件的高额现金股利分配案例

进行审查，符合条件的由证监会核准发行，不符合条件的不许发行，没有计划和额度的限制。在核准制情况下，行政审批权力大大弱化，发行过程的透明度大大提高，股票的发行价格由市场决定。核准制的推行，将有助于退市机制的尽快建立。由于审批制的存在，使得证券市场上的ST、PT公司等绩差公司的“壳”资源珍贵起来。实行核准制后，优质企业发行上市的成本大大降低。有实力的企业不会为了上市再去收购、重组一个烂“壳”。这样，一些连年亏损的公司将失去“壳”的美丽光环，一旦重组无望，扭亏无门，只能退出证券市场。实行核准制后，证券主管部门以强制性信息披露作为监管重点，发行公司要按照投资者的要求，充分、准确、完整、及时地进行信息披露，做到公开、公平、公正。中小投资者与上市公司之间的信息不对称局面将得到改变。） 用友有幸成为第一家按核准制要求发行股票的企业，并于4月10日发布招股说明书。根据招股说明书，此次发行将发行流通股2,500万股，股票发行后，公司的注册资金为10,000万元，由以上五公司和社会公众出资组成。这样，以上五公司的持股比例分别减少至41.25%、11.25%、11.25%、7.5%、3.75%。董事长王文京在以上五公司中均占有较大比重的股份，分别为73.6%、73.6%、90%、42.8%、86%。

2001年4月23日，用友软件以发行价36.68元、市盈率64.35倍在上海证券交易所上网定价2,500万A股。凭借上市，用友募集资金达8亿多元，净资产从2000年底的8,384万元飙升了10倍。

2001年5月18日，用友软件在上海证券交易所上市，当天以76元开盘，瞬间下探73.88元后一路扶摇直上，当日最高价为100元（上市当天不受10%限制），换手率高达85.6%，成交2,140万股，成交总额为17.36亿元，收盘于92元。 用友软件是首家核准制下发行并上市的股票，发行价最高的股票，也是新股上市首日开盘价高的股票，此种情况与在香港创业板上市的深圳金蝶形成了鲜明对比。（香港创业板有如下特点： 1、不设最低盈利要求。但需显示公司有两年的"活跃业务记录"，上市时股票市值需达到4600万港元。 2、有具体的业务目标声明。须列载公司整体业务目标，解释如何在两年内达到该目标。 3、买者自负原则。创业板是针对充分了解市场的投资者为对象，遵循买者自负的原则。 4、需要有两名执行董事。两名执行董事通常是社会名流，主要起监督作用，不担任任何管理职务。 5、严格的信息披露。 香港创业板的高风险性主要在于，公众持有的股数太少，导致股票流通性差，成交不活跃。同时由于创业板公司无盈利要求，七成上市公司的发行价在2港元左右，这与国内A股市场的发行有较大区别。深圳金蝶于2001年在香港创业板上市，现已转为主业板市场。）

三、业务简介

用友软件股份有限公司自1988年成立以来，一直专注于自有知识产权软件产品的开发与推广，主要从事财务软件、管理软件和其他企业应用软件产品的研发、销售和服务。用友具有较完整的产品线，并拥有较为健全的全国销售服务网络，其财务及企业管理软件在国内广泛应用。 2001年5月用友在上海证券交易所挂牌上市，2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。 （一） 用友公司是中国最大的管理软件/ERP软件供应商

用友公司管理软件销售额稳居中国市场首位，在制造业、流通业、服务业、金融业、政府机构，用友软件都得到了广泛的应用，成为推动中国企业管理信息化和政府信息化的主流应用软件。根据中国电子信息产业发展研究院（CCID）发布的“2001~2002年中国软件市场研究报告”，用友软件摘取了2001~2002年度中国管理软件、财务软件、本土ERP软件市场占有率三项第一的桂冠，占有率分别为15.9%、20.9%、16.2%；根据互联通数据中心（IDC）的市场调查结果，用友软件为2001年度中国企业资源管理软件（ERM）的市场占有率第一。

（二） 用友公司是中国最大的财务软件供应商

用友公司财务软件市场占有率自1990年以来一直稳居中国市场首位，成为推动中国财

用友软件的高额现金股利分配案例

务管理信息化的主流应用软件和实际应用标准，用友集中式财务管理软件已经成为集团型企业进行集中式管理的首选产品。用友公司与中国工商银行总行的合作将使中国工商银行通过用友软件向客户提供电子银行服务。

（三） 用友公司是中国最大的独立软件供应商

根据CCID的统计，用友公司从1999年起就已经成为中国最大的独立软件供应商。用友公司现有25家分公司，2家海外全资子公司，9家控股子公司，3家参股子公司，同时设立15家办事处，形成了600多人的软件开发队伍和3000多人的企业规模。

四、2001年度财务状况

2001年度，用友公司主营业务依然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。公司从年初开始实施“全面升级、扩展发展”的业务战略，通过产品升级、服务升级、销售平台升级、人才升级和国际合作，实现了公司由财务软件产品和服务提供商向管理软件解决方案、产品和服务提供商的全面升级发展。

（一）主要财务数据 2001年，公司实现主营业务收入32,707万元，主营业务利润30,444万元，与去年同期相比，分别增长了56.2%和55.9%，主要财务数据见表1。表1 用友软件1999~2002年中期主要财务数据 时间项目 2002中期? 2001末期? 2000末期? 1999末期? 主营业务收入（万元） 20,490.44? 33,348.32? 21,288.53? 18,514.36? 主营业务利润（万元） 18,561.04? 30,443.66? 19,523.85? 16,740.18? 其它业务利润（万元） 7.55? 1.25? 18.85? 40.86? 营业利润（万元） 2,821.98? 5,010.51? 2,632.84? 4,226.28? 投资收益（万元） -? -? -61.14? 6.95? 补贴收入（万元） 1,781.47? 3,132.90? 2,030.18? 118.13? 营业外收支（万元） 7.36? -110.94? 85.83? -14.31? 利润总额（万元） 4,429.54? 7,923.94? 4,687.70? 4,337.05? 所得税（万元） 504.82? 916.12? 689.73? 827.50? 净利润（万元） 4,011.88? 7,040.06? 4,004.29? 3,506.56? 获利能力指标： 销售毛利润（%） 92.56? 93.21? 93.37? 94.03? 主营业务利润率（%） 90.58? 91.29? 91.71? 90.42? 销售净利润（%） 19.58? 21.11? 18.81? 18.94? 总资产报酬率（%） 3.56? 6.03? 24.64? 27.04? 净资产收益率（%） 3.85? 7.02? 47.76? 45.22? 营运能力指标： 应收账款周转率（次） 6.85? 12.00? 9.09? 11.33? 货存周转率（次） 5.54? 9.74? 7.20? 7.85? 固定资产周转率（次） -? 5.59? 3.66? 3.17? 股东权益周转率（次） 0.20? 0.61? 2.64? 2.38? 总资产周转率（次） 0.18? 0.50? 1.46? 1.40? 偿债能力指标： 流动比率（倍） 12.46? 6.60? 1.13? 1.12? 速动比率（倍） 12.43? 6.58? 1.11? 1.07? 资产负债比率（%） 7.27? 13.82? 48.17? 39.96? 股东权益比率（%）* 92.44? 85.82? 51.60? 59.80? 固定资产比率（%） 6.61? 5.49? 33.99? 47.02? 发展能力指标： 主营业务收入增长率（%） 53.66? 56.65? 14.98? 43.81? 营业利润增长率（%） 31.54? 90.31? -37.70? 60.40? 税后利润增长率（%） 37.69? 75.81? 14.19? 60.00? 净资产增长率（%） 2.09? 1,095.45? 8.11? -0.99? 总资产增长率（%） 4.78? 618.69? 25.31? -3.98? 现金流量指标： 现金及现金等价物净增额（万元） -9,024.47? 67,300.56? 1,724.52? -? 经营活动现金流量（万元） 1,543.79? 10,329.34? 4,764.64? -? 销售商品收到的现金（万元） 23,153.14? 40,116.22? 24,163.62? -? 销售商品收到的现金占主营收入比例（%） 112.99? 120.29? 113.51? ?- *

由于根据合并报表数据计算，所以股东权益比率中的分子数（股东权益比率）未包含少数股东权益在内，致使资产负债率与股东权益比率相加并不等于1。 用友软件2001年度财务报告中称：主营业务利润随公司业务规模的扩大与软件销售收入的增加而相应增加。净利润随公司软件销售收入的增加而相应增加。除此之外，由于发行新股募集的货币资金导致报告期的利息收入增加了人民币1,294万元，净利润的增长幅度高于主营业务收入及利润的增长幅度。

（二）投资项目进展公司在2001年度使用募集资金的投资项目进展情况

如表2所示：表2 用友公司2001年度投资项目进展 人民币：百万元募集资金的方式

用友软件的高额现金股利分配案例

承诺投资项目计划投资总额实际投资金额完成进度 A股发行 用友企业级财务软件8.20版 28 28 100% A股发行 用友企业级财务软件9.0版 30 10 33% A股发行 用友企业级财务软件10.0版 29 5 17% A股发行 用友B/S版企业管理软件1.0版 30 20 67% A股发行 用友B/S版企业管理软件2.0版 29.5 4.5 15% A股发行 用友软件发展研究中心 30 8 27% A股发行 用友大型企业客户关系管理系统 30 6.5 22% A股发行 用友财经报表软件 30 8.9 30% A股发行 用友管理软件通用接口软件 28 24 56% A股发行 用友网上结算系统 27 9.5 35% A股发行 用友决策支持――管理驾驶窗软件 30 7.8 26% A股发行行业（金融、电信、外贸）财务及业务管理应用系统 30 13 43% A股发行行业（医药）财务及业务管理应用系统 22 5.6 25% A股发行行业（传媒、出版、图书）财务及业务管理应用系统 30 2 7% A股发行行业（零售、批发）财务及业务管理应用系统 23 9.5 41% A股发行行业（运输、电力）财务及业务管理应用系统 20 6 30% A股发行行业（机械）财务及业务管理应用系统 27 12 44% A股发行行业（石油）财务及业务管理应用系统 23 8.5 37% A股发行行业（服务）财务及业务管理应用系统 28 12 43% A股发行 用友普及型财务软件2.0版 30 25 83% A股发行 用友普及型财务软件3.0版 29.5 10 34% A股发行 用友普及型财务软件4.0版 29 3 10% A股发行中小企业电子商务应用系统 30 11.5 38% A股发行 用友内当家商务软件3.0版 30 2.5 8% 合计 673 - -

用友软件董事长王文京在新股上市时曾表示，公司早在两年以前就对募集的投资项目进行了论证，并已通过政府的项目审批，资金缺口为8.03亿元，此外公司还有多个项目在进行谈判。但是在新股上市后仅四个月的2001年8月，公司就发布公告称巨额资金已挪作他用，在2001年度报告中对此做出了说明：公司于2001年4月23日首次发行人民币普通股2,500万股，募集资金总额达91,700万元。由于按照公司募集资金投资使用计划，这些资金将在3年内陆续投资使用，故在2001和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态。公司针对这一状况，在安全、积极的原则下，为了保障投资人的投资回报，采取的措施包括：按照募集资金投资使用计划，进行项目投资；安排银行定期和活期存款；安排1亿元人民币购买国债，另外委托兴业证券股份有限公司管理2亿元人民币资金进行委托理财。另外，用友软件在发行A股前，曾于2001年3月21日与交通银行北京分行海淀新技术产业开发试验区支行订立借款合同，金额为人民币4,500万元整，用于资金周转，利率为月息4.875%，合同期限自2001年3月27日至2002年3月27日。但仅过了一个多月，在4月29日，公司就全部提前偿还该笔贷款。2001年度年报中显示公司长期负债仅为100万元，并无长期借款。

（三）2002年度计划

2002年公司将继续将软件作为公司主营业务，关注其发展，以募集资金使用项目为基础，结合公司的资本优势，均衡当期业绩和核心能力建设，坚持基于业绩的管理，以高于行业平均增长速度，促进公司持续、快速、健康的发展。公司预计在2002年度结束后进行一次利润分配，2002年度其它时间不进行分配。根据公司的经营情况及发展计划，公司2002年度拟采用现金分红方式进行利润分配，分配比例不低于公司2002年度所实现净利润的75%。

五、派现风波

北京用友软件股份有限公司2001年年度股东大会于2002年4月28日上午9时30分在北京市海淀区上地信息产业基地中国知识产权培训中心召开。出席会议的股东及股东授权代表共15人，代表有表决权股份75,692,817股，占公司股份总额的75.69%，会议的召开符合《公司法》及《公司章程》的规定。会议由公司董事长王文京先生主持，以记名投票方式审议通过了以下决议： …… （四）审议通过公司2001年度利润分配方案：本公司2001年度净利润为70,400,601元，提取法定盈余公积金7,040,060元，提取法定公益金3,520,030元，

用友软件的高额现金股利分配案例

上年度结转利润286,436元，期末可供股东分配的利润为60,126,947元。公司在2002年度对2001年度净利润进行一次分配，每10股派发现金6元（含税），共计派发现金股利6,000万元，占本次可分配利润的99.79%，剩余126,947元利润留待以后年度分配。此次分配不计提任意盈余公积金。本年度不进行公积金转增股本。赞成票7,566.98万股,占出席会议有效表决权股份总数的99.97%；反对票16,108股；弃权6,900股。 …… 股东会仅有7名中小股东出席，并不是想象中那么热闹，由于股权较集中，分红方案没有任何悬念地顺利通过。但为澄清事实，董事长王文京特别让财务总监吴政平补充说明了高派现问题。吴政平解释说，首先此方案不是“超分配”，用友每股0.6元的分红是赢利来的，也是在保证今年有充足现金流的前提下制定的，这有利于投资者长期投资，而不是短期的炒作；其次，选择派现而没有选择送股，用友是响应管理层有关“现金分红的倡导”；最后，吴特别说明：“虽然发起人和流通股股东一样享受分红，但其实是两个概念，发起人只是法人公司拿到红利，具体某一个人拿多少，还要再作决定。” 但小股东的不满情绪还是让股东会一度陷入尴尬。一位高先生坦言：“我不同意这个方案，明显是对大股东有利，对小股东不利，为什么不考虑流通股的成本，不考虑小股东的利益。”他还建议，能否派现兼送股，“大股东要钱，小股东要股，相对平衡一下”。在投票表决时，高先生投了反对票，但他同时也对记者说，不会放弃用友，“用友的投资价值很大，我对它的未来很有信心。” 王文京在股东会上一直为几位小股东介绍用友的发展规划。对此次分红风波，他认为，其实给股东最好的回报是把业绩做好，但同时他也表示，2002年分配会充分考虑各方股东的实际情况。 2002年5月15日北京用友软件股份有限公司董事会公布了《北京用友软件股份有限公司2001年度分红派息实施公告》，公告中称： …… 二、分红派息方案 …… 5．对于流通股个人股东，公司按20%的税率代扣个人所得税后实际派发现金红利为每股0.48元；对于流通股机构投资者及法人股股东，实际派发现金红利为每股0.6元。 …… 五、分红派息实施办法 1．持有非流通股的法人股的现金红利由公司直接发放。 2．社会公众股的现金红利委托中国证券登记结算公司上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并在上海证券交易所各会员单位办理了指定交易的股东派发。已办理全面指定交易的投资者可于红利发放日在其指定的证券营业部领取现金红利，未办理指定交易的股东红利暂由中国证券登记结算公司上海分公司保管，待办理指定交易后再进行派发。 思考题： 你如何评价用友公司的股利分配政策？

点评： 创业艰难，在风险和困难面前没有退却才有今天的成就。 民营出身加上软件行业的高风险使得借款筹资的成本高而且危险性大，股票筹资相对来说更受到青睐。 从1997年开始准备，到2001年上市，王文京曾经感叹，“作为一个民营企业，上市是非常不容易的，走了那么长时间。” 一则股评中使用了一句西方谚语“富人的游戏，穷人的劳作。” 主营业务利润率连年高达90%以上，显示了用友软件雄厚的主营业务能力。 资产负债比率明显偏低，一方面说明了公司的资金雄厚，偿债能力强；一方面也说明对资金的使用并不是十分合理。 可以看到，用友的大部分投资项目仍在运作中。 据统计，2001年共有205家上市公司进行委托理财，涉及金额246亿元。其中被证监会揪出的把募集资金又投入资本市场的公司数不胜数。 又一次大手笔的分红即将上演，如果2002年的分红力度能与2001年近似，则发起人的投资将可望基本收回。 作为没有决策权的小股东，从企业长远发展中得到的利益对他们并没有很大的吸引力，因此在正常市场条件下，应该偏好现金股利分配，而我国则刚好相反。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/q7wj.html