基金大幅加仓

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金融工程—基金仓位监测

[2009.11.9]

基金大幅加仓

——基金仓位监测周报(11.2~11.6)

章辉

86-22-2845 1977

cemabh@

核心观点：

z 基金仓位上升4%

根据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的290只偏股型开放式基金上周的平均仓位为81.10%，比前周76.30%上涨4.80%。其中股票型基金平均仓位为85.11%，比前周上升5.16%；混合型基金平均仓位为 76.01%，比前周上升4.33%。

z 剔除指数上涨的影响，偏股型基金上周平均主动加仓3%

上周沪深300指数大涨6.18%，剔除指数上涨给基金带来被动加仓的影响后，偏股型基金上周平均主动加仓约3.84%。其中股票型基金主动加仓 4.32%，混合型基金主动加仓3.26%，基金做多意向明显。

从具体基金来看，上周290只基金中229只加仓、61只减仓，主动加仓幅度在3%以上的基金有162只，而主动减仓幅度在3%以上的基金仅有3只。上周高仓位基金的比例大幅上升，仓位在90%以上的基金的比例上升为 27.24%。

z 从基金公司来看，上周60家基金公司中57家加仓、3家减仓

根据11月6日的测算结果，上周60家基金公司中57家加仓、3家减仓。国泰、银华与富国等基金公司加仓幅度较大，均在5%以上；华富、友邦华泰与益民等基金公司小幅减仓。

五大基金公司上周一致选择了加仓，易方达、南方与华夏基金仓位较高，上周仓位均在80%以上；嘉实与博时基金仓位较低，约为70%。

注：9月18日起，纳入统计范围的基金调整为290只，其中股票型162 只，混合型128只。

偏股型基金平均仓位走势：日期

模拟仓位

季报仓位

090223 73.37%090302 74.20% 090309 73.20% 090316 72.47% 090323 71.30% 090330 72.42% 72.92%

090407 73.65% 090414 75.48% 090421 77.33% 090428 80.94% 090506 80.67% 090513 82.14% 090520 79.12% 090527 79.60% 090605 72.20% 090612 74.01% 090619 76.57% 090626 79.82% 090703 81.54% 81.09%

090710 76.51% 090717 77.19% 090724 78.68% 090731 83.58% 090807 83.39% 090814 82.58% 090821 83.51% 090828 83.21% 090904 81.37% 090911 79.57% 090918 78.75% 090925 78.66% 091009 77.63% 76.93%

091016 77.39% 091023 77.31% 091030 76.30% 资料来源：渤海证券研究所

1. 一周基金仓位概述................................................................................................................... 3

上周基金仓位变化 ............................................................................................................................................... 3 基金仓位走势图 ................................................................................................................................................... 3 基金仓位与上证指数走势的比较........................................................................................................................ 4 上周基金仓位分布 ............................................................................................................................................... 4 上周基金主动加仓幅度分布................................................................................................................................ 5

2. 基金公司仓位分析................................................................................................................... 5

上周基金公司仓位分布 ....................................................................................................................................... 5 上周基金公司主动加仓幅度分布........................................................................................................................ 6 大型基金公司模拟仓位走势(华夏、嘉实、博时、南方与易方达) ................................................................. 6 基金公司仓位表 ................................................................................................................................................... 7

3. 基金模拟仓位表....................................................................................................................... 8

基金仓位表 ........................................................................................................................................................... 8

附：基金仓位监测模型简介(Gression Model) ................................................................................................. 13

1. 一周基金仓位概述

上周沪深300指数大涨6.18%，剔除指数上涨给基金带来被动加仓的影响后，偏股型基金上周平均主动加仓约3.84%。其中股票型基金主动加仓4.32%，混合型基金主动加仓3.26%，基金做多意向明显。

表1：上周基金仓位变化

前周

股票型基金仓位混合型基金仓位偏股型基金平均仓位

79.96% 71.68% 76.30%

上周 85.11% 76.01% 81.10%

仓位增减 4.33%

主动调仓幅度

3.26%

5.16% 4.32% 4.79% 3.84%

资料来源：渤海证券研究所，Wind

图1：基金仓位走势图

资料来源：渤海证券研究所

注：基金仓位的周K线中，开盘价表示周一的模拟仓位，收盘价表示周五的模拟仓位，最高价、最低价分别表示一周仓位的最高值与最低值；浅蓝色曲线表示二十日平均仓位线。

图2：基金仓位与上证指数走势的比较

90%

基金仓位

季报仓位

上证指数(右轴)

3600

80%3100

70%2600

60%2100

50%

080618080708080728080817080906080926081016081105081125081215090104090124090213090305090325090414090504090524090613090703090723090812090901090921091011091031

1600

资料来源：渤海证券研究所

图3：上周基金仓位分布(后面数字表示基金个数)

上周基金仓位分布

仓位70-80%, 72

仓位80-90%, 88

仓位大于80%的高仓位基金

仓位60-70%, 31仓位40-60%, 17

仓位小于40%, 3

仓位大于90%, 79

资料来源：渤海证券研究所

图4：上周基金主动加仓幅度分布(后面数字表示基金个数)

基金主动加仓幅度分布

加仓0-3%, 67

加仓3-5%, 55

减仓0-3%, 58

减仓基金

减仓3-5%, 1减仓大于5%, 2

加仓大于5%, 107

资料来源：渤海证券研究所

2. 基金公司仓位分析

图5：上周基金公司仓位分布(后面数字表示基金公司个数)

上周基金公司仓位分布

仓位80-90%, 26

仓位70-80%, 22

仓位80%以上的基金公司

仓位大于90%, 7

仓位60-70%, 5

资料来源：渤海证券研究所

图6：上周基金公司主动加仓幅度分布(后面数字表示基金公司个数)

基金公司主动加仓幅度分布

加仓1-3%, 17

加仓0-1%, 5

减仓0-1%, 3

加仓大于3%, 35

资料来源：渤海证券研究所

图7-1：大型基金公司模拟仓位走势(华夏基金)

100%90%80%70%60%50%40%

080618080708080728080817080906080926081016081105081125081215090104090124090213090305090325090414090504090524090613090703090723090812090901090921091011091031

资料来源：渤海证券研究所

华夏基金模拟仓位季报仓位

图7-2：大型基金公司模拟仓位走势(嘉实、博时、南方与易方达基金)

100%90%80%70%60%50%40%

080618080718080817080916081016081115081215090114090213090315090414090514090613090713090812090911091011

嘉实基金模拟仓位

季报仓位

100%90%80%70%60%50%40%

080618080718080817080916081016081115081215090114090213090315090414090514090613090713090812090911091011100%90%80%70%60%50%40%

080618080718080817080916081016081115081215090114090213090315090414090514090613090713090812090911091011

易方达基金模拟仓位

季报仓位

博时基金模拟仓位

季报仓位

100%90%80%70%60%50%40%

南方基金模拟仓位季报仓位

资料来源：渤海证券研究所

表2：基金公司仓位表

基金公司名称华夏基金管理有限公司嘉实基金管理有限公司博时基金管理有限公司南方基金管理有限公司易方达基金管理有限公司景顺长城基金管理有限公司泰达荷银基金管理有限公司大成基金管理有限公司

统计基金个数

13 9 8 9 11 9 9 8

前周仓位 65.88% 84.06% 73.56% 91.10%

上周仓位 71.80% 86.62% 78.33% 93.55%

主动调仓 4.73% 1.86% 3.74% 2.02%

78.35% 80.51% 1.27% 63.49% 66.37% 1.65% 82.60% 89.13% 5.78% 71.71% 76.83% 4.05%

富国基金管理有限公司广发基金管理有限公司海富通基金管理有限公司鹏华基金管理有限公司上投摩根基金管理有限公司长城基金管理有限公司国联安基金管理有限公司国泰基金管理有限公司华安基金管理有限公司融通基金管理有限公司银华基金管理有限公司招商基金管理有限公司宝盈基金管理有限公司长盛基金管理有限公司工银瑞信基金管理有限公司光大保德信基金管理有限公司国海富兰克林基金管理有限公司国投瑞银基金管理有限公司汇添富基金管理有限公司交银施罗德基金管理有限公司诺安基金管理有限公司申万巴黎基金管理有限公司中银基金管理有限公司长信基金管理有限公司汇丰晋信基金管理有限公司建信基金管理有限公司泰信基金管理有限公司天治基金管理有限公司银河基金管理有限公司中海基金管理有限公司东方基金管理有限公司东吴基金管理有限公司华富基金管理有限公司金鹰基金管理有限公司信诚基金管理有限公司兴业全球基金管理有限公司友邦华泰基金管理有限公司华商基金管理有限公司摩根士丹利华鑫基金管理有限公司农银汇理基金管理有限公司诺德基金管理有限公司天弘基金管理有限公司万家基金管理有限公司

7 7 7 7 7 6 6 6 6 6 6 6 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 4 4 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2

72.02% 66.64% 62.03% 64.99% 69.91% 69.18% 81.71% 74.06% 72.78% 78.32% 73.06% 81.27% 57.50% 87.47% 66.52% 63.29% 88.33% 80.73% 79.58% 70.18% 83.46% 81.32%

79.96% 70.81% 69.71% 72.86% 76.50% 77.63% 86.49% 77.47% 78.44% 83.87% 76.46% 85.36% 67.68% 90.24% 75.27% 65.53% 87.94% 90.24% 79.56% 74.89% 84.80% 82.19%

6.87% 2.99% 6.43% 6.67% 5.48% 7.32% 3.99% 2.39% 4.61% 4.65% 2.36% 3.28% 8.88% 2.20% 7.58% 1.01% -0.93% 8.70% -0.88% 3.60% 0.62% 0.08%

89.53% 92.05% 2.03% 80.29% 83.41% 2.29% 75.09% 81.81% 5.74% 66.49% 75.74% 8.07% 85.32% 89.99% 4.02% 83.71% 86.64% 2.22% 74.85% 79.28% 3.45% 85.52% 88.88% 2.71% 76.82% 80.61% 2.85% 90.60% 95.51% 4.46% 77.31% 79.22% 0.99% 75.52% 78.34% 1.85% 81.67% 88.09% 5.64% 81.45% 88.71% 6.47% 79.06% 82.84% 2.91% 81.40% 86.64% 4.44% 64.58% 69.77% 3.98% 65.16% 70.06% 3.70% 91.15% 94.78% 3.21% 83.73% 87.50% 3.06% 72.72% 82.62% 8.86%

信达澳银基金管理有限公司益民基金管理有限公司中欧基金管理有限公司中邮创业基金管理有限公司金元比联基金管理有限公司民生加银基金管理有限公司浦银安盛基金管理有限公司

2 2 2 2 1 1 1

70.01% 76.72% 78.70% 67.82% 81.14%

79.09% 82.66% 80.00% 75.32% 83.38%

7.97% 5.00% 0.42% 6.35% 1.44%

87.50% 87.50% -0.57% 93.09% 94.38% 0.96%

资料来源：渤海证券研究所

3. 基金模拟仓位表

表3：基金仓位表(本次模拟平均拟合度为96.6%，拟合程度好)

基金名称

华夏成长华夏大盘精选华夏优势增长华夏复兴华夏回报华夏红利华夏回报2号华夏策略精选国泰金鹰增长国泰金龙行业精选国泰金马稳健回报国泰金鹏蓝筹价值国泰金牛创新成长华安创新华安宝利配置华安宏利华安中小盘成长华安策略优选华安核心优选博时价值增长博时精选博时平衡配置博时第三产业成长博时新兴成长博时特许价值博时价值增长2号

上周仓位

主动调仓幅度

拟合度

上周仓位

主动调仓幅度

拟合度

基金名称

华宝兴业收益增长华宝兴业先进成长华宝兴业行业精选华宝兴业大盘精选国联安安心成长国联安稳健国联安小盘精选国联安精选国联安优势国联安红利景顺长城优选股票景顺长城动力平衡景顺长城增长景顺长城新兴成长景顺长城增长2号景顺长城精选蓝筹景顺长城公司治理广发聚富广发稳健增长广发聚丰广发策略优选广发大盘成长广发核心精选中信经典配置中信红利精选泰信先行策略

95.5%98.3%

嘉实成长收益嘉实增长嘉实稳健嘉实服务增值行业嘉实主题精选嘉实策略增长嘉实研究精选嘉实量化阿尔法嘉实优质企业长盛成长价值长盛创新先锋大成价值增长大成蓝筹稳健大成精选增值大成财富管理2020 大成策略回报富国天源平衡富国天益价值富国天瑞强势精选富国天合稳健优选富国天成红利易方达平稳增长易方达策略成长易方达积极成长易方达价值精选易方达价值成长易方达中小盘易方达科汇易方达科翔易方达行业领先易方达科讯易方达策略2号国投瑞银景气行业国投瑞银核心企业国投瑞银创新动力国投瑞银稳健增长国投瑞银成长优选银河银泰理财分红银河稳健南方积极配置南方高增长华夏蓝筹核心

泰信优质生活泰信优势增长泰信蓝筹精选申万巴黎盛利精选申万巴黎盛利配置申万巴黎新动力申万巴黎新经济申万巴黎竞争优势诺安平衡诺安股票诺安价值增长诺安灵活配置诺安成长兴业社会责任兴业有机增长天治财富增长天治品质优选天治创新先锋光大保德信核心光大保德信红利光大保德信新增长光大保德信优势光大保德信精选上投摩根双息平衡上投摩根双核平衡上投摩根中国优势上投摩根阿尔法上投摩根内需动力上投摩根成长先锋上投摩根中小盘中海优质成长中海分红增利中海能源策略中海蓝筹配置东方龙混合东方精选东方策略成长华富竞争力优选华富成长趋势华富策略精选天弘精选天弘永定成长

华夏行业精选博时主题行业鹏华普天收益鹏华中国50 鹏华价值优势鹏华动力增长鹏华优质治理鹏华盛世创新长盛同智大成创新成长富国天惠精选成长融通新蓝筹融通蓝筹成长融通行业景气融通动力先锋融通领先成长融通内需驱动招商优质成长长城久富金鹰中小盘精选泰达荷银成长泰达荷银周期泰达荷银稳定泰达荷银行业精选泰达荷银风险预算泰达荷银效率优选泰达荷银首选企业泰达荷银市值优选泰达荷银品质生活景顺长城鼎益景顺长城资源垄断广发小盘成长大摩资源优选混合兴业趋势投资天治核心成长中银中国精选中银持续增长中银收益中银动态策略中银行业优选中欧新趋势中欧新蓝筹

国富中国收益国富弹性市值国富潜力组合国富深化价值国富成长动力友邦华泰盛世中国友邦华泰积极成长友邦华泰价值增长工银瑞信核心价值工银瑞信稳健成长工银瑞信红利工银瑞信大盘蓝筹工银瑞信精选平衡长盛动态精选银华核心价值优选海富通收益增长海富通股票海富通强化回报汇添富优势精选海富通精选海富通风格优势海富通精选2号大成积极成长汇添富均衡增长大成景阳领先国泰金鼎价值精选海富通领先成长华夏平稳增长富国天博创新主题长盛同德汇添富蓝筹稳健汇添富成长焦点汇添富价值精选新世纪优选分红新世纪优选成长浦银安盛价值成长万家和谐增长万家双引擎银河竞争优势成长银河行业优选交银精选股票交银稳健配置混合

银华优势企业银华优质增长银华富裕主题银华领先策略银华和谐主题长城久恒长城消费增值长城安心回报长城品牌优选长城双动力南方稳健成长南方稳健成长2号南方绩优成长南方成份精选南方隆元产业主题南方盛元红利南方优选价值鹏华行业成长金鹰成份股优选金鹰红利价值宝盈鸿利收益宝盈泛沿海增长宝盈策略增长宝盈核心优势宝盈资源优选招商安泰股票招商安泰平衡招商先锋招商核心价值招商大盘蓝筹大摩基础行业混合华宝兴业消费品华宝兴业宝康灵活华宝兴业动力组合华宝兴业多策略

交银成长股票交银蓝筹股票交银先锋股票长信双利优选长信增利策略长信金利趋势长信银利精选建信恒久价值建信优选成长建信优化配置建信核心精选汇丰晋信2016 汇丰晋信龙腾汇丰晋信动态策略汇丰晋信2026 信诚四季红信诚精萃成长信诚盛世蓝筹益民红利成长益民创新优势诺德价值优势诺德主题灵活配置东吴嘉禾优势东吴价值成长东吴行业轮动中邮核心优选中邮核心成长信达澳银领先增长信达澳银精华金元比联成长动力华商领先企业华商盛世成长农银汇理行业成长农银汇理平衡双利民生加银品牌蓝筹

98.7%98.5%资料来源：渤海证券研究所

附：基金仓位监测模型简介(Gression Model)

一、模拟流程：

二、模型及误差说明：

1. 本模型主要采用线性回归的方法来模拟基金的仓位变化。权衡精确度和时效性，并经过实证研究后，我们选定回归步长为15个工作日。

2. 模拟流程如上图，对每只基金先用不同的基准指数回归，选出拟合度较大的基准指数得出适合该基金的回归模型，最后进行合规调整得出模拟仓位。重复上述流程直到模拟完所有成立超过半年的开放式偏股型基金(剔除指数基金与QDII基金)。

3. 以上几个回归模型的优缺点如下：

模型的基准指数沪深300指数基金重仓股指数沪深300行业指

数十大重仓股+沪深300指数沪深300指数+中

小板综指

优点

适用基金较多，不受时间约束适用基金多，时间约束较小理论上可以对各行业的配比进行观察可以充分利用季报，编制各基金自己的

风格指数，结果最为准确蓝筹股与中小板行情分化时较为适用

缺点

对中小板股票较为偏好的基金不太适用，特别是蓝筹股与中小板行情分化时误差较大基金重仓股一般就是沪深300的股票，所以

该模型的缺点同上

各行业的相关系数很高，所以一般情形下，

该模型的误差较大，结果仅供参考时间约束大，离季报较远的时期误差较大蓝筹股与中小板一般相关度也是极高的，此

时，该模型的误差较大

4. 根据以往的测算结果，回归模型的拟合度R 绝大多数在90%以上(未做合规调整前)；并且在90%的置信度下，

能够通过t检验与F检验。模型的误差主要来自：

A. 模型主要采用与市场基准指数回归的方法测算基金仓位，与市场表现差异较大的基金的测算结果可能会有一定的偏差。

B. 有些基金合同说明，仓位的限定只是在“正常情况下”，现在可能并不遵从这个限定，这时合规调整也会带来偏差。

C. 模型未考虑基金申购与赎回对基金仓位的影响，也未考虑新基金的建仓情况，对基金及基金公司仓位的描述也可能因此产生一定的偏差。三、对过去仓位模拟的结果表明：

1. 模型对偏股型基金的整体仓位计算准确度很高，在99%的置信度下，误差不超过2.19%，且股票型基金仓位的

计算结果准确度高于混合型的结果。

2. 模型对基金公司的整体仓位计算准确度一般，在95%的置信度下，平均误差不超过3.77%，且大型基金公司仓

位的计算结果准确度高于小型基金公司的结果。

3. 模型对单只基金的仓位计算准确度较低，在90%的置信度下，平均误差不超过4.82%，且大型基金(指基金的

净资产大)的仓位计算结果的准确度高于小型基金的结果。

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渤海证券股份有限公司研究所

所长·研究策划副所长·基金周华敏

谢富华

+86 22 2845 1869 +86 22 2845 1985

商业旅游行业研究

电力行业研究陈慧

+86 22 2845 1135 崔健

+86 22 2845 1618

煤炭行业研究机械行业研究张顺

李强

+86 10 5836 2782 +86 10 5836 2766

中药/制剂/药商业行业研究银行行业研究马霏霏