第六章 资本结构决策

第六章 资本结构决策

一、选择题

1、一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是（D、 ） A、发行债券 B、长期借款 C、发行优先股 D、发行普通股

2、在其它因素不变的条件下，债券溢价发行与折价发行的资金成本（C、） A、相等 B、前者大于后者 C、后者大于前者 D、说不定 3、计算资金成本时占用费可以在税前扣除的（A、C、） A、借款利息 B、股票利息 C、债券利息 D、留存收益

4、财务杠杆影响企业的（ ）

A、税前利润 B、税后利润 C、息税前利润 D、财务费用

5、在销售额处于盈亏平衡点后阶段，D、OL系数随销售额的增加而（ ） A、增加 B、无穷大 C、递减 D、无穷小 6、固定成本不变的情况下，销售额越大（ ）

A、DOL系数越小，经营风险越大 B、DOL系数越大，经营风险越大 C、DOL系数越小，经营风险越小 D、DOL系数越大，经营风险越小 7、影响企业经营风险的因素主要有（ ）

A、产品售价 B、产品成本 C、固定成本比重 D、利润 8、总杠杆系数的大小与（ ）成反方向变动

A、销售额 B、变动成本总额 C、利息大小 D、固定成本大小 9、通过经营杠杆系数的计算可是说明以下问题（ ） A、它说明了销售变动所引起的每股收益的变动

B、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小 C、若销售额达到盈亏平衡点，经营杠杆系数趋于无穷大 D、经营杠杆系数大于1

E、它与财务杠杆系数一样都要考虑利息 10、融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ）

A、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大 E、总杠杆系数越大，企业财务风险越大

11、下列能够引起公司资本结构发生改变的是（ ）

A、发放10%的股票股利 B、按2：1的比例进行股票反分割 C、以50元的市价购回全部股票的1/3 D、调整古董权益总额的内部构成 12、最佳资本结构是指（ ）

A、每股盈余最高时的资本结构 B、财务风险最小时的资本结构

C、利润最大化时的资本结构 D、资金成本最低，企业价值最大时的资金成本结构

二、判断题

1、杠杆反映了息税前盈余变动对每股收益造成的影响（ ） 2、销售额达到盈亏平衡点，经营杠杆系数趋于零（ ）

3、在通货膨胀加剧时期，股东可以利用较高的财务杠杆把损失和风险转嫁给债权人。 （ ）

4、当预计的息税前利润大于每股利润无差别点是采用负债筹资会提高普通股每股利润但会增加企业的财务风险。（ ）

5、 由于留存收益是由企业利润所形成的，而不是从外部筹资所取得的，所以留存收益没有成本。（ ）

6、经营杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。（ ）

7、根据每股盈余无差别点，可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种融资方式来安排和调整资本结构（ ）

8、一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。（ ）

三、计算题

1、某企业发行期限为10年的债券1000万元，票面利率12%，每年支付利息，发行费用率3%，所得税40%。试计算：

（1）债券按面值发行的资金成本率；

（2）债券按1：1.1的溢价发行的资金成本率； （3）债券按1：0.9的折价发行的资金成本率； （4）若半年复利一次，按票面发行的资金成本率。

2、某普通股发行价为100元，筹资费为5%，预计第一年末发放股利12元，以后每年增长4%。问该普通股资金成本。

3、某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x，假定该企业1998年A 产品销售量为10000件，每件售价5元，按时常预测1999年A产品的销售量将增长10%。要求：假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。

4、某公司销售额100万元，变动成本率70%。全部固定成本和费用20万，总资产50万，资产负债率40%。计算DOL、DFL和DCL。（利率？）

5、某公司DFL=1.5，每股收益目前为2元，如果其它条件不变，企业EBIT增长50%，那下年预计的每股收益为多少？

6、某公司资金结构如下：长期债券4000万，每年利息480万；普通股500万股，每股发行6元，预计每股股利30%，以后每年增长2%；优先股3000万，年息15%。求该公司加权平均资金结构。（税率？）

7、某公司现有普通股100万元（每股1元），已发行利率为10%的债券400万元。计划融资500万元投资新项目。新项目投产后每年EBIT增加到200万。所得税率为40%。融资方案：

（1）发行年利率12%的债券； （2）按每股20元发行新股。

计算两方案每股收益。

8．资料：光明公司筹资情况如下： 资金种类 长期借款 公司债券 优先股 普通股 留存收益 面值 筹资额 （万元） （万元） 500 200 2000 1600 505 220 2500 600 年利率 年股利 所得税 增长率 税率 33% 33% 筹资 费用率 1． 5% 2% 2% 10% 11．2% 12．8% 14% 2% 14% 2% 要求：（1）计算各种资本的个别资本成本。（2）计算该公司的综合资本成本。 9．资料：

（一） 公司年度固定成本为1000万元，变动成本率为销售额的50％，其年销售额有2000万元、2200万元、2500万元和3000万元四种方案。

（二）公司在销售额2500万元时需要资金1200万元，预计息税前利润率为销售额的16％。银行借款年利率为10.8% 。公司筹资方案分别为：方案一：70％发行普通股，30％向银行借款；方案二：60％发行普通股，40％向银行借款；方案三：50％发行普通股，50％向银行借款。

要求：（1）根据资料“(一)”，计算各种方案的经营杠杆系数。（2）根据资料“(二)”，计算各种方案的财务杠杆系数。

10．光明公司目前资产总数为1500万元，现拟增加筹资500万元。新增筹资可以利用发行普通股筹集，也可以利用发行债券筹集。下表列示了原资本结构和新增筹资后的资本结构情况。该公司所得税税率为50%。

光明公司新增筹资前后资本结构情况 单位：万元

新增筹资后的资本结构 筹资方式 公司债(利率6％) 普通股(每股面值1元) 资本公积 盈余公积 资本总额 普通股股数(万股)

原资本结构 200 400 500 400 1500 400 方案1： 增发普通股 200 600 800 400 2000 600（调整） 方案2： 增发公司债 700 400 500 400 2000（调整） 400 要求：用每股收益无差别点分析法进行筹资分析。

参考答案：

一、选择题

1、D； 2、C；3、AC； 4、B、； 5、C；6、C；7、AB、C；8、B、C；9、B、CD；10、AB、C 11、C；12、D；

二、判断题

1、×； 2、×； 3、√； 4、√； 5、× ； 6、√ 7、√； 8、√

三、计算题 1、解：（1）【12%×（1—40%）】÷（1—3%）=7.42% （2）【1000×12%（1—40%）】÷【1100×（1—3%）】=6.75% （3）【1000×12%（1—40%）】÷【900（1—3%）】=8.25%

2

（4）i =(1+12%/2)－1=12.36%

k=【12.36%×(1-40%)】÷【(1-3%)】=7.65% 2、解：K=12%÷100×（1－5%）+4%=16.63%

3、解 X=（5—3）×10000=20000 EB、IT=20000—10000=10000

DOL=20000÷（10000—5000）=4

4、解 参考答案有有问题

I=50×40%×8%=1.6

F=20—1.6=18.4

M=100×（1—70%）=30 EB、IT=M—F=11.6 DOL=30÷11.6=2.59

DFL=11.6÷（11.6—1.6）=1.16 DCL=DOL×DFL=3

5、解：下年预计的每股收益=2×（1＋1.5×50%）=3.5 （元）

6、解： K债=480×（1—33%）÷4000=8% K普=【500×30%】÷3000+2%=7% K优=15%

K=【8%×（4÷10）】+【7%×（3÷10）】+【15%×（3÷10）】=9.8% 7、解： EPS1=（200—40—60—40）÷100=0.6 EPS2=（200—40—64）÷125=0.768

8．答案：（1）长期借款资金资本率=10%×（1-33%）=6.7%

公司债券资本成本率=

500?11.2%??1?33%?505??1?1.5%??11.87%

?7.54%

优先股资本成本率=

200?12.8"0??1?2%?普通股资本成本率=

2000?14%00??1?2%?600?14`0?2%?13.43%

留存收益资本成本率=?2%?16%

权数1=1600/（1600+505+220+2500+600）=1600/5425=29.49% 权数2=505/5425=9.3% 权数3=220/5425=4.05% 权数4=2500/5425=46.08% 权数5=600/5425=11.06% （2）综合资本成本：

11.06%×16%+46.08%×13.43%+4.05%×11.87%+9.3%×7.54%+29.49%×6.7%=11.12% 9．答案：（1）各种方案的经营杠杆系数 方案 变动成本 1 2 3 1000 1100 1250 息税前利润 0 100 250 500 税前利润 361．12 348．16 335．2 经营杠杆 11 5 3 财务杠杆 1．11 1．15 1．19 4 1500 （2）各种方案的财务杠杆系数

方案 1 2 3

10．答案：

息税前利润 400 400 400 （EBIT?200?6%）??1?50%?（EBIT?700?6%）?1?50%??6040

EBIT =102

分析：即当企业营业利润为102万元时，发行股票与发行债券这两个筹资方案对EPS

没有不同影响。当营业利润大于102万元时，发行债券筹资方案会导致更高的EPS；反之，若营业利润小于l02万元，则发行股票方案会导致更高的EPS。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/ps7d.html