国际金融复习概括

1.国际收支的概念

狭义：一国一定时期内，同其他国家为清算到期的债权债务所发生的外汇收支的总和。 广义：国际收支(Balance of Payments)是指在一定时期内一国居民与非居民之间全部经济交易的系统记录。[IMF定义]

2.国际收支平衡表的概念 ? 一定时期内（通常为1年）一国与其它国家间所发生的国际收支按项目分类统计的一览表。它集中反

映了该国国际收支的具体构成和总貌。 二、国际收支的特征 ?流量(不是余额)

?反映的内容是以货币记录的经济交易 ? 居民与非居民之间的交易 ? 国际收支是一个事后的概念

①居民与非居民之间：就我国国际收支来说，居民与非居民之间的的经济交易如下图所示

②经济交易的内容：商品 ←→ 商品、金融资产 ←→ 商品、 金融资产 ←→ 金融资产、 商品←→ (无偿转移)、金融资产←→(无偿转移) 1.国际收支平衡表

系统记录一国在一定时期内国际收支状况的一种统计表或报告文件。 2.编制原理与记账方法

①编制原理：复式簿记原理 ②记账方法

产生外汇收入的项目记入贷方 造成外汇支出的项目记入借方 二、结构(IMF规定) ①经常账户

包括货物、服务、收益和经常转移 ②资本与金融账户

包括资本账户和金融账户 ③错误与遗漏

三、国际收支平衡表的主要内容(IMF规定) ①经常账户(Current Account) 货物：如货物进出口(FOB计价)

服务：如运输、旅游、通迅、银行保险、工程承包、咨询等 收益：职工报酬、投资收入

经常转移：政府的无偿转移和私人的无偿转移。如侨汇、政府捐赠、无偿援助、战争赔款等 ②资本与金融账户(Capital and Financial Account)

资本账户：一是资本转移(投资捐赠和债务注销等)，二是非生产性资产(如土地和地下矿藏)、非金融性资产(如专利权、商标权、经销权等)的收买/出售

金融账户：直接投资、证券投资、其他投资(贷款、存款、融资租赁、预收预付款等)、储备资产(黄金储备、外汇储备、特别提款权)

③错误与遗漏(Errors and Omissions)

为了轧平国际收支平衡表借贷方总额而人为设立。当表中的各项数字因统计错误而导致总额不平衡时将其差额列入此项。

如果借方总额大于贷方总额，错误与遗漏这一账户应在贷方列出这一差额；反之，如果贷方总额大于借方总额，则将列入该账户的借方。 四、国际收支差额

1.贸易收支差额(Trade Balance)：即货物进出口差额。集中反映一国在国际市场上的竞争能力。 其公式：TB=X－M

货物出口－货物进口 贸易收支差额

2.经常账户差额(Current Account Balance):反映一国对外经济关系中可支配的实际资源的增减变化。

货物贸易差额 ＋服务贸易差额 ＋收益差额 ＋经常转移差额 经常账户差额

3.资本与金融账户差额(Capital and Financial Account Balance)：集中反映一国资本输入输出的规模，有助于分析国际收支平衡和外资利用情况。 资本账户差额 ＋金融账户差额 资本和金融账户差额

4.综合差额(Overall Balance)：其正负号表示国际收支的顺差与逆差。 经常账户差额 ＋资本与金融账户差额 ＋净差错与遗漏 综合差额

注意：储备资产的记账符号与国际收支顺逆差方向相反！ 五、国际收支平衡表的分析及其作用 1.分析方法

①微观分析法(差额分析法)：对国际收支平衡表各项目的差额进行局部分析。 ②宏观分析法：研究国际收支与宏观变量之间的基本关系和相互影响。 TB=Y－(C＋I＋G)=Y－A

③纵向比较法：对比分析不同时期。 ④横向比较法：同他国对照分析。 2.收支差额的三种结果

? 顺差(盈余)：贷方>借方 ? 逆差(赤字)：贷方<借方 ? 平衡：贷方=借方 3.作用

①了解和掌握本国国际收支状况及其原因与影响，以便采取正确的调节措施。 ②为制定对外经济政策提供依据。 1.国际收支平衡的含义 ①账面平衡与真实平衡

账面平衡：会计意义上的平衡 真实平衡：经济意义上的平衡 根据表上的储备资产项目的增减变动去判断国际收支是否平衡。 ②主动平衡与被动平衡

自主性交易(事前交易)：经济实体出于某种经济动机而独立自主进行的 弥补性交易(事后交易)：失衡后的弥补性交易，如短期资本交易和官方储备 自主性交易的平衡与否是判断国际收支真实平衡的标准。 ③静态平衡与动态平衡

静态平衡：会计上的平衡（一年）? 动态平衡：长期的平衡 ④ 全面均衡与局部均衡

全面均衡：所有市场的平衡 ? 内容平衡：以外汇市场均衡作为标准 2.国际收支的不平衡及其原因

①经济周期 全球经济周期阶段的更替→国际收支出现不平衡

②经济结构 本国出口商品的结构不适应世界市场需求的变化→贸易收支不平衡

③货币价值的高低 本币高估→物价上升(下降)→出口减少(增加)→国际收支不平衡 ④国民收入的变化 国民收入增加(减少)→进口增加(减少)→国际收支不平衡 ⑤偶然性原因 政局动荡或自然灾害→国际收支不平衡 ● ⑥贸易竞争性失衡 产品缺乏竞争力引起的失衡 ● ⑦过度债务性失衡

发展中国家在经济发展过程中，借入大量外债，超过自身能力，而发达国家实施高利率和保护主义措施，导致发展中国家贸易条件恶化，国际收支逆差不断扩大。 3.国际收支不平衡的影响 ①国际收支逆差的消极影响

●本币贬值，降低本币信誉 ● 引起官方储备减少 ●若是贸易长期赤字所致，失业增加 ●若是资本外流所致，利率上升●加重还债负担 ②国际收支顺差的消极影响

●本币升值的压力增加?●不利于出口，刺激进口 ●使货币供应量增长，加重通货膨胀 ●引起官方储备过量增加 ●加剧贸易摩擦和国际争端 1—4 西方国际收支的调节 一、国际收支的自发调节机制 ①金本位制下的自发调节机制

国际收支逆差→黄金外流→货币供应量减少→物价下降→出口增加进口减少→国际收支逆差改善 ②纸币本位制下的自发调节机制 (汇率调节/利率调节/价格调节/收入调节) 货币-价格自动调节机制

国际收支逆差→货币供应量减少→物价下降→进口减少→国际收支逆差改善 ●汇率调节机制

国际收支逆差→本币贬值→出口商品相对价格下降进口商品相对价格上升→出口增加进口减少→国际收支逆差改善

●利率调节机制

国际收支逆差→国内货币供给减少→国内利率上升→外国资本流入→国际收支逆差改善 ●价格调节机制

国际收支逆差→货币减少物价下降→出口品价格竞争力提高进口品价格竞争力降低→出口增加进口减少→国际收支逆差改善 ?● 收入调节机制

国际收支逆差→国民收入水平降低国内总需求减少→投资需求减少伴随利率上升→资本流入↓ 进口需求减少贸易收支改善→国际收支逆差改善

2.我国国际收支1994年以来的发展状况： 基本保持双顺差！

●经常账户比重虽大，但有所下降● 资本与金融账户比重趋于上升 ●错误与遗漏项目数额较小，也上升 1.外汇的含义

动态的外汇：指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际债权债务关系的实践活动或过程。 静态的外汇：指为清偿国际债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。 静态的外汇又有狭义与广义之分

狭义的外汇指外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。 外汇是指以外币表示的、可用于国际清偿的流通手段和支付手段。 ? 外国货币现钞，如纸币、铸币 ? 外币支付凭证，如票据、银行存款 ? 外币有价证券，如国外债券，股票 ? 特别提款权(SDR)

? 其他外汇资产，如租约、房契、地契等可取得外汇收入。 作为外汇所具备的条件

1.自由兑换 可接受性 偿性

2.外汇的种类

①按能否自由兑换划分

自由外汇(可自由兑换成他国货币)

记账外汇（是指记账在双方指定银行账户上的外汇，不能兑换成其他货币，也不能对第三国进行支付。） ②按交割期限划分

? ●即期外汇 ? ●远期外汇 ③按来源划分

● 贸易外汇（指来源于或用于进出口贸易的外汇 ）

●非贸易外汇（进出口贸易以外收支的外汇，如侨汇、旅游、港口、民航、保险、银行、等外汇收入和支出。）

二、汇率(Foreign Exchange Rate)及其分类 1.汇率的概念

汇率又称汇价，即两国货币的比率或比价，也即以一国货币表示的另一国货币的价格。 例如，USD1=CNY6.2560 又如，GBP1=USD1.5115 2.汇率的标价方法

①直接标价法(direct quotation)

以本币表示外币的价格，也是以用单位外币作标准，折算成一定数额的本币。 在上海外汇市场上： USD1=CNY6.3046 在香港外汇市场上： USD1=HKD7.8012 ②间接标价法(indirect quotation)

以外币表示本币的价格，也是以单位本币作标准，折算成一定数额的外币。 在纽约外汇市场上： USD1=JPY101.23 在伦敦外汇市场上：GBP1=USD1.4115

③美元标价法：美元作为基准货币进行标价的方法，其他货币是标价货币。绝大多数国家采用此法，已形成惯例。

在国际外汇市场上： USD1=JPY90.58 3.汇率的种类

①按银行外汇买卖业务划分 买入价：银行买进外汇 卖出价：银行卖出外汇 如USD1=CNY6.2758/6.2762

中间价：买入与卖出的均价 （买入价+卖出价）/2 现钞价：银行买入外币钞票的价格 买入价/卖出价的判断方法 (1)直接标价法下

在纽约外汇市场：GBP/USD=1.4950/60

前买入，后卖出 ? 小数买入，大数卖出 (2)间接标价法下

在纽约外汇市场： USD/CHF=1.1465/80

前卖出，后买入? 小数卖出，大数买入 买入价/卖出价举例

某天某时刻纽约外汇市场上，某外汇银行的报价为USD1=CAD1.6810/6890。 (1)请指出买入价与卖出价？

(2)若为多伦多外汇市场，如何识别买卖价？ ②按外汇的收付时间划分

? 即期汇率：外汇买卖成交后，在当日或两个营业日之内办理交割时所使用的汇率。

? 远期汇率：指在未来某一天进行交割而事先约定的外汇买卖价格 以对即期汇率的升水/贴水报价： ? 升水(Premium)：F＞S ? 贴水(Discount)：F＜S ? 平价(Par)：F＝S 远期汇率的标价方法

直接标出远期外汇的实际汇率（瑞士、日本）

只标出远期汇率与即期汇率的差额，不标出远期汇率的实际金额（英美法德等国）

在外汇市场上，以升水、贴水和平价来表明远期汇率与即期汇率的差额。升水表示远期外汇比即期外汇贵，贴水表示远期外汇比即期外汇贱，平价表示两者相等。 远期汇率的标价方法(点数方式)

点数方式：先给出一个即期汇率，然后给出其升水(或贴水)的点数。

点数表明升水(或贴水)的数值，用小数点后的第四位数表示。如果点数有两栏数值，则分别代表买入价与卖出价。在直接标价法下，买入价在先，卖出价在后；在间接标价法下，则相反。 在直接标价法下

升水时：F=S+点数 贴水时：F=S点数 例3-3：在纽约外汇市场上

即期汇率GBP1=USD1.4648/60

3个月英镑升水 35/38 解： 远期汇率GBP1=USD1.4683/98 在间接标价法下

升水时：F=S点数 贴水时：F=S+点数 例3-4：如在伦敦外汇市场上

即期汇率GBP1=USD1.4648/60

3个月美元升水 38/35 解： 远期汇率GBP1=USD1.4610/25 不论何种标价方法，

若前栏<后栏，则F=S+点数 若前栏>后栏，则F=S点数 套算汇率的计算规则

基准货币相同，标价货币不同，那么套汇汇率为交叉相除。 如：某日 东京：USD/JPY=108.60/108.70

纽约：USD/HKD=7.7985/7.7995 求：港元兑日元的买入汇率与卖出汇率

买入汇率：HKD/JPY=108.60/7.7995=13.9240 卖出汇率： 108.70/7.7985=13.9386 HKD/JPY=13.9240/13.9386

基准货币不同，标价货币相同，那么套汇汇率为交叉相除。 如：某日 法兰克福：EUR/USD=1.2360/1.2370 纽约：GBP/USD=1.8545/1.8555 求：英镑兑欧元的买入汇率与卖出汇率 买入汇率：GBP/EUR=1.8545/1.2370=1.4992 卖出汇率： 1.8555/1.2360=1.5012 GBP/EUR=1.4992/1.5012

如果一个即期汇率以美元为基准货币（直接标价法），另一即期汇率以美元为标价货币（间接标价法），那么套汇汇率为同边相乘。

如：某日 苏黎世：USD/CHF=1.2262/72

纽约：GBP/USD=1.8445/55

求：英镑兑瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率 买入汇率：GBP/CHF=1.2262*1.8445=2.2617 卖出汇率： 1.2272*1.8455=2.2648 GBP/CHF=2.2617/48 汇率套算方法举例

[已知]1美元=1.3656加元，1美元=1.2875瑞士法郎。试求：加元与瑞士法郎之间的套算汇率。 [解]1加元=1/1.3656美元 1美元=1.2875瑞士法郎 1加元=(1/1.3656)×1.2875 =0.9428瑞士法郎 二、影响汇率变动的主要因素

? 宏观经济形势：形势好，顺差，本币↑ ?国际收支状况：逆差?本币↓(见下图) ? 通货膨胀：通胀?本币↓ ? 利率差异：高利率?本币↑ ? 经济增长率：高增长率?本币↑

? 主要经济数据（GDP，CPI，失业率，金融指数等）：直接或间接影响汇率 ? 市场预期：

? 重大国际国内政治事件： 三、汇率变动对一国经济的影响 1.对一国对外经济关系的影响 ①对国际收支的影响

? ●本币贬值→出口增加、进口减少 →国际收支改善 ●本币升值→(相反结果) ②对国际贸易的影响

本币贬值→刺激出口、抑制进口→贸易收支改善 本币升值→(相反结果) ③对资本流动的影响

本币贬值未到位→担心遭受损失，资本外逃→资本收支恶化 本币贬值已到位→不再担心受损，资本回流→资本收支改善 本币升值→(相反结果) ④对国际储备的影响

本币汇率稳定→吸引外资→外汇储备增加 本币汇率不稳定→(相反结果) 2.对一国国内经济的影响

①对国内物价水平的影响

本币贬值→出口增加，国内供应相对减少，物价上升 →同时进口成本增加，同类商品价格上升 ? 本币升值→(相反结果) ②对就业水平的影响

本币贬值→出口增加，进口减少→出口部门生产扩大，进口替代品生产扩大→就业增加 本币升值→(相反结果) 一、外汇市场的概念及构成

1. 外汇市场(Foreign Exchange Market)是指外汇交易或外汇买卖的场所。 其功能如下：

①清算 ②投资(投机)③回避风险 一、外汇交易的基本类型 （一）即期外汇交易

1.即期外汇 (Spot Exchange)交易：在外汇买卖成交以后，原则上两个营业日内办理交割的外汇业务。 2.即期外汇交易的交割日（结算日）

①标准交割日：成交后第二个营业日交割。 ②隔日交割：指在成交后第一个营业日交割。 ③当日交割：指在成交当日交割。 （二）远期外汇交易

1.远期外汇(Forward Exchange)交易：买卖双方事先签订合约，规定买卖的外币、数额、汇率和将来交割的时间，到约定的交割日再按合约规定，卖方交汇、买方付款的外汇业务。 远期外汇按月计算，一般为1、2、3、6个月，通常3个月。 目的：避险保值和投机获利 2.远期交易的交割日

远期交割日是以即期交割日加上天数、星期数或月数。 远期交割日若不是营业日，则顺延至下一个营业日。

远期交割日的“双底”惯例。即假定即期交割日交割日为当月的最后一个营业日，则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日。 3.远期交易的汇价

通常远期外汇价格由三个因素决定：①两种货币的即期汇率；②买入卖出货币间的利率差； ③远期期限的长短。

远期汇率与利率的关系

①远期汇率是升水还是贴水，受利率水平所制约：利率较高的货币，其远期汇率会贴水，利率较低的货币会升水。

利高货币 →资本流入：外币换本币→ 买本币现货，本币即期汇率↑卖本币期货，本币远期汇率↓ (本币）

利低货币 →资本流出：币换外币→卖本币现货，本币即期汇率↓买本币期货，本币远期汇率↑ (本币)

①瑞士某出口公司，某年3月1日与美国进口商签订出口合同，出口商品价值160万瑞士法郎，以美元计价付款。合同期限3个月，6月1日付款提货，按当时即期汇率USD/CHF=1.6000/10,价值100万美元，3个月远期汇水为80/70,如果该公司预测6月1日美元贬值为USD/CHF=1.5500/10,且该公司预测准确，则该公司做不做套期保值有何差异？ 解：若该公司不做套期保值

6月1日美元兑瑞士法郎的汇率为

USD/CHF=1.5500/10,按此汇率，100万美元只能收回瑞士法郎：100万X1.5500=155万CHF，与原计划比收收入5万CHF

若该公司做套期保值

瑞士公司以签约当时的远期汇率卖出将来收入的100万美元，当时3个月远期美元汇水为80/70，3个月远期汇率： USD/CHF=1.6000/10-80/70=1.5920/40,按此价格计算，无论汇率如何变化，6月1日该公司收回瑞士法郎：100万X1.5920=159.2万CHF，少收入0.8万CHF。

②美国一进口商从日本进口一批价值10亿日元的货物，10月15日签订合同，合同期限2个月，12月15日付款提货。10月15日外汇行情：即期汇率：USD/JPY=116.40/50,2个月汇水为17/15.美国公司预测2个月后外汇行情有可能涨为：USD/JPY=115.00/10，问在美国公司预测准确的情况下，做不做套期保值有何区别？

解：若不做套期保值

12月15日按当日即期汇率USD/JPY=115.00/10，美国公司支付成本为：10亿/115.00=8695652.2USD 若做套期保值

在10月15日签订进口合同的同时，签订远期外汇合同买进将要支付的10亿日元，远期汇率为：

USD/JPY=116.40/50- 17/15=116.23/35 10亿/116.23=8603630.7USD 该公司因套期保值节省：

8695652.2-8603630.7=92021.5USD

例：某日英镑3个月远期汇率为GBP/JPY=190.00/10,某英国投机商预期3个月后英镑兑日元有可能大幅下跌至GBP/JPY=180.00/20，如果预期准确，不考虑其他费用，该投机商买入3个月远期1亿日元，可获得多少投机利润？

3个月后买入1亿日元需支付英镑：1亿/190.00=526300GBP 3个月后在即期市场上卖掉1亿日元可获得： 1亿/180.20=554900GBP

英商获利：554900-526300=28600英镑 （三）套汇

套汇(Arbitrage)：以不同地点、不同币种、不同期限，利用利率或汇率差异，以贱买贵卖方式(在汇率低的市场买入而在汇率高的市场卖出)套取差价。它包括地点套汇、时间套汇。 1.地点套汇 ①两角套汇(又称直接套汇)

例3-7：设香港市场：USD1=HKD7.7807，同时纽约市场：USD1=HKD7.7507。试问如何用100万美元套汇获利？

解：两地存在汇差：1美元有0.03港币的差额。在香港卖出100万美元，可得778.07万港币，同时在纽约买入100万美元，付出775.07万港币，这样套汇利润是3万港币。

例2某日伦敦外汇市场上的即期汇率是：GBP1=USD1.6200/10，纽约外汇市场上该汇率为： GBP1=USD1.6310/20.若不考虑其他费用，某英商用100万英镑进行的套汇交易可获得多少收入？ 解：在纽约外汇市场上卖出100万英镑可获得美元为：100万X1.6310=163.1万美元 在伦敦外汇市场上购回100万英镑需支出美元： 1.6210X100万=162.1万美元

套汇收益：163.1万-162.1万=1万美元 ②三角套汇(又称间接套汇) 判断有无套汇机会的步骤： ? 统一转为中间汇率 ? 同一标价法

? 标价货币的汇率乘积是否≠1？ ? 套算各市场的比价以确定套汇路线

例3-8：纽约市场：USD1=CAD1.6150/60,蒙特利尔市场：GBP1=CAD2.4050/60，伦敦市场：GBP1=USD1.5310/20。试问能否套汇获利? 解：任选起始货币如美元，列两种循环： ? 循环1：美元→加元→英镑→美元 ? 循环2：美元→英镑→加元→美元

选择循环1，从卖出1美元开始，到收回美元结束，可得到一个连乘算式： 1×1.6150×(1/2.4060)×1.5310 =1.02766625

这意味以1美元为起始货币，循环1周后得到略大于1的美元，有利可图，每1美元赚0.02766625美元，应按此循环套汇。若以100万美元套汇，可获利27666.25美元。

若连乘结果等于1，则无套利机会，若小于1，应反向(按循环2)套汇，可获利。 .一、掉期交易(Swap Transaction)：买入某种外汇，同时卖出金额相同但交割日期不同的同种货币的交易。它包括即期对远期、即期对即期和远期对远期。

2.特点：改变交易者所持货币的期限、强调买入和卖出的同时性、针对同一交易对手进行掉期交易 3.掉期交易的基本类型

即期对远期的掉期交易：指买进（或卖出）一种货币的现汇时，卖出（或买进）该货币的期汇。包括：①

即期对次日，即在即期交割日买进或卖出，至下一个营业日做相反交易；②即期对一周；③即期对整数月。 即期对即期的掉期交易：①隔夜交易：在交易日做一笔当日交割的买入（或卖出）交易，同时做一笔第一个营业日交割的卖出（或买入）的交易②隔日交易：在交易日后的第一个营业日做买入（或卖出）交易，第二个营业日做相反交割。

远期对远期的掉期交易：指买进或卖出两笔同种货币、不同交割期的远期外汇。 4.应用

①即期对远期的掉期交易

例3-11：某公司需要100万英镑现汇进行投资，已知即期汇率GBP1=USD1.6770/80，2个月的远期汇水为20/10点，预计2个月后收回投资，问该公司应该如何采用掉期交易规避汇率风险？ 幻灯片70

掉期交易的操作

现汇市场 期汇市场

即期汇率： 远期汇率(汇水20/10)： GBP1=USD1.6770/80， GBP1=USD1.6750/1.6770 以GBP1=USD1.6780 以GBP1=USD1.6750 买入100万英镑， 卖出100万英镑，

需支付1000000?1.6780 可收回1000000?1.6750 =1678000(美元)。 =1675000(美元)。 公司损失(1678000-1675000)=3000美元， 但是固定了成本，规避汇率风险。 ②远期对远期的掉期交易

例3-12：某年3月16日，美国某公司1个月后将有一笔100万欧元的应收款，6个月后又有一笔100万欧元的应付款；若该公司想通过掉期交易来固定成本，应如何操作？假设即期汇率EUR/USD=1.3325/1.3340，1个月远期汇水为30/40，6个月远期汇水为110/160，其掉期成本是多少？ 掉期交易的操作

已知即期汇率EUR=USD1.3325/1.3340。

期汇市场 期汇市场

1月远期汇率(汇水30/40) 6月远期汇率(汇水110/160) EUR1=USD1.3355/80， EUR1=USD1.3435/500， 以EUR1=USD1.3355 以EUR1=USD1.3500 卖出100万欧元， 买入100万欧元，

可获得1000000?1.3355 需支付1000000?1.3500 =1335500(美元)。 =1350000(美元)。 公司损失(1350000-1335500)=14500美元， 此为掉期成本。 （一）外汇期货交易

1.外汇期货(Foreign Currency Futures):在期货交易所，按约定的价格、在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式。

在有组织的交易所，采用公开叫价方式，交易对象是期约合约 其汇率受制于现汇汇率 具有很高的财务杠杆 外汇期货与远期外汇的区别

项目 外汇期货 远期外汇 参与者 任何投资者 银行与其客户 交易方式 交易所公开竞价 电话网络交易

交易单位 标准化 双方协商 交割方式 对冲了结 实际交割

合同关系 买(卖)方与结算所 买方与卖方 手续费 结算所收取 不收取

保证金 交纳 一般不交纳

每种外汇价格波动单位固定，IMM规定英镑最小波动单位为5个基点(0.0005)，最大波动单位为500个基点。

5.套期保值

套期保值(Hedging)指买进或卖出与现货市场上卖出或买进币种相同、金额相当、但交易方向相反的期货合同，以期在未来某一时刻通过卖出或买进期货合同，补偿现货市场价格变动所带来的风险。 也即是在现汇市场交易基础上，同时在期货市场上做方向相反、期限相同的买入或卖出，以避免汇率波动带来的风险。

例3：英国某公司出口商品3千万美元，6个月后收汇。即期汇率GBP/USD=1.70，买入一份6个月卖出美元的期权，协定汇率GBP/USD=1.75。若6个月后实际汇率为GBP/USD=1.80，该公司做与不做期权有何不同？ 幻灯片92 ×

解：(1)该公司不做期权，到期时按实际汇率GBP/USD=1.80收进英镑： 30000000÷1.80

=16666666.67(英镑)此做法错误

(2)该公司做期权，到期时按期权汇率GBP/USD=1.75收进英镑： 30000000÷1.75 =17142857.14(英镑 例3-17：某公司预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入1份欧式的英镑看跌期权(每份英镑看跌期权的标准合约金额为25000英镑)，协定价格GBP1=USD1.90，期权费为每英镑0.03美元。试分析该交易的盈亏情况。

解：买入看跌期权的盈亏分析

(1)当市场汇率＜1.8700时，期权买方将执行期权，此时获利。

(2)当1.8700≤市场汇率＜1.9000时，期权买方虽会执行期权，可加上期权费，将受损；仅当市场汇率=1.8700，不盈不亏。

(3)当市场汇率≥1.9000时，期权买方可放弃行权。因为他可直接在现汇市场卖英镑，价格高于1.9000，其损失为期权费。 看涨期权盈亏分析表

状态 期权买方 期权卖方 市价＞执行价+期权费 有利可图 无利可图 市价=执行价+期权费 扯平 扯平 市价＜执行价+期权费 无利可图 有利可图

看跌期权盈亏分析表

状态 期权买方 期权卖方 市价＞执行价－期权费 无利可图 有利可图 市价=执行价－期权费 扯平 扯平

市价＜执行价－期权费 有利可图 无利可图 一、汇率制度的含义

汇率制度:指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则和方式所作出的一系列安排与规定。 具体包括一是汇率的确定，二是汇率的调整。 二、汇率制度的分类

（一）固定汇率制(Fixed Exchange Rate System)

1.概念：是指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。实行固定汇率制的国家有义务干预外汇市场以维持市场汇率的稳定。

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