上市公司并购的目标公司特征分析

上市公司并购的目标公司特征分析

公司并购，从其本质而言就是公司控制权的争夺，是现代企业实现外延式扩张的具体方式。与依靠自身积累滚动式做大的内涵式扩张相比，外延式扩张具有爆发式拓展或跨越式发展的特点。那些现代化的大型企业或企业集团无不是通过不断的兼并、收购发展壮大起来的。随着我国市场经济体制的不断完善和资本市场的发展，公司控制权竞争相关问题逐渐受到理论界的关注。

“两权分离”下的现代企业，由于外部投资人与公司实际控制人的利益目标的不一致，普遍存在委托——代理问题。公司控制权市场是解决委托——代理问题的重要的外部机制。如果公司的实际控制人不以公司价值最大化或股票市场价值最大化为目标行事，作为外部治理机制的公司控制权市场便发挥作用，那些内部治理机制失灵的公司将会成为其他公司的并购目标，从而公司的实际控制人被改组，内部治理机制将重构。目标公司特征问题，是公司控制权市场问题研究的重要组成部分。

研究公司并购中的目标公司特征问题，不仅有利于那些投标公司迅速寻找目标公司并进行正确的并购决策，在扩大自身经营规模的同时实现公司价值最大化，也有利于那些目标公司了解自身在公司控制权竞争中所处的地位，及时地调整公司发展战略或应对潜在的被并购危机。本文以2011年发生控制权转移的我国40家上市公司和相应的配对样本为研究样本，对公司并购的目标公司特征问题进行实证分析。首先，通过对选取的代表盈利能力、运营能力、发展能力、偿债能力、现金流、企业价值以及公司规模的30个指标，进行K-S检验找到符合正态分布与不符合正态分布的指标，对于符合正态分布的指标进行独立样本T检验，对于不符合正态分布的指标进行两独立样本的Mann-Whitney U检验，最终得到目标公司与非目标公司具有显著性差异的12个指标。其次，对于这些显著性差异明显的指标进行描述性统计分析，找到目标公司在哪些方面与非目标公司不同以及其数值的大小关系。

最后，通过因子分析抽出能够代表目标公司的综合指标共5个，利用这5

个综合指标进行Logistic回归分析从而找到预测目标公司的模型。研究结果发现：公司盈利能力和营运能力较差的更容易成为并购目标公司；在“增长——资源”问题上出现不平衡的企业也容易成为并购目标公司；在公司价值低估方面，

由于样本的局限性以及公司价值计算的复杂性，得出的结论虽然支持价值被普遍低估的企业容易成为并购目标公司，但其结果并不理想；公司规模方面的实证结果验证了公司规模较小的企业容易成为被并购的目标公司。通过因子分析和Logistic回归分析建立了预测模型，并通过预测准确率的检验。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/pazq.html