外汇风险对冲对公司价值的影响

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外汇风险对冲对公司价值的影响

作者：俞悦 孙素梅 来源：《商情》2016年第25期

【摘要】自2005年，人民币实施汇率改革至今，其相比于美元的而言日益升值，在我国跨国公司的风险管理中逐步显现其不利的影响。为此，我国许多的跨国公司增加其对外汇衍生品的使用，以此对人民币汇率升值导致的风险加以对冲。本文样本数据选取了2013至2015 年间的993家国内跨国公司，并且以实证的角度对运用衍生工具的公司数据对其公司价值之间的影响进行了检验。证实了金融衍生工具的合理运用能够实现公司价值的增加，并且所带来的价值溢价大约为20%。这一结论，不仅从正面支持了在金融风险管理中，外汇衍生品可以发挥其相应的积极作用。同时，也显示出衍生品市场对我国人民币汇率定价时的重要性。 【关键词】外汇风险；风险对冲；外汇衍生品；公司价值 一、引言

外汇风险指的是在一定的时期内，一个独立的经济主体，例如个人、公司、企业组织等，在运营和管理对外的经济或贸易以及外汇储备等各种活动中，由于未预料的不可预见的因素引起外汇汇率的波动，从而导致了用外币表示的资产和负债出现的增加或减少价值的可能性。对国家来说，不同的国家之间其货币状况不同，且相互之间频繁变动的汇率状况，容易在国际经济交易中带来不可预估的结算收付的汇率风险。

从金融学上来看，对冲的定义指的是同时在两种不同的市场上开展数量规模相近、投资方向相反、盈亏大致相抵的两笔交易。它既可以对一项投资的商业风险加以减低，又可以在另一项投资中获取收益。一般所指的对冲概念就是指风险对冲，它是降低投资风险的一种管理策略。对冲的模式，即对买卖市场投资的组合，实质上就是金融交易模式的一种。通常被划分为四种模式：股指期货对冲、商品期货对冲、统计对冲、期权对冲。对冲的策略主要有套利策略、Alpha策略（阿尔法策略）、中性策略和事件驱动策略。 二、外汇风险对冲对公司价值的影响的实证研究 （一）样本选择

本文以2013年2015年间存在潜在外汇风险敞口（或出口收入大于等于10%）的跨国公司为样本对“外汇风险对冲对公司价值的影响”从实证角度进行研究。

其中，本文选取的跨国公司指出口收入（即海外收入）在营业总收入中所占百分比大于等于10%的在沪深交易所进行上市的所有A 股公司。由于金融类企业既是外汇衍生品的提供者又是使用者，因此其使用衍生工具的动机可能与其他跨国企业不同，所以本文将此类公司剔除。同时，由于公用事业类企业其服务价格收到一定的管制、ST 企业收到特别处理可能未完

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