爱尔眼科医院集团股份有限公司投资价值分析

本科生毕业论文

爱尔眼科医院集团股份有限公司投资价值分析

学生姓名 陶思冶 指导教师 吴跃春 专 业 会计学 学 号 09S0101H20

二〇一二年十二月

声明及论文使用的授权

本人郑重声明所呈交的论文是我个人在导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果。

论文作者签名 年 月 日

本人同意上海立信会计学院保留使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布全部内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。

论文作者签名 年 月 日

摘要

爱尔眼科是中国最大规模的眼科医疗机构之一，目前已在全国范围内兴建了40多家专业眼科医院。通过不断的实践与探索，爱尔眼科在充分吸纳国际先进

的医疗管理经验及运作方法的同时，成功探索出一套适应中国国情和市场环境的眼科医院连锁经营管理模式。

本文从我国眼科行业发展状况入手，结合爱尔眼科的竞争优势和财务方面的状况研究，通过偿债能力分析、运营能力分析、盈利能力分析及商业模式、品牌、管理、技术等方面进行分析，预测爱尔眼科未来发展前景，总结出一条爱尔眼科成功发展的道路。

关键词：爱尔眼科；竞争优势；财务指标

目录

引言......................................................................... 1

一、我国眼科行业发展状况..................................................... 1 （一）概况................................................................... 1 （二）市场容量............................................................... 2 （三）行业利润率水平......................................................... 3 （四）行业的技术水平特点..................................................... 4 （五）行业和上下游行业的关联性............................................... 4 二、公司简介................................................................. 5 （一）公司背景............................................................... 5 （二）公司结构及所有权结构................................................... 5 （三）行业地位............................................................... 6 （四）公司主营业务及发展..................................................... 6 三、公司的竞争优势........................................................... 7 （一）商业模式优势........................................................... 7 （二）品牌优势............................................................... 7 （三）管理优势............................................................... 7 （四）技术优势............................................................... 7 四、从财务方面分析........................................................... 8 （一）偿债能力分析........................................................... 8 （二）运营能力分析........................................................... 9 （三）盈利能力分析.......................................................... 10 （四）股东权益分析.......................................................... 11 （五）其他主要财务指标分析.................................................. 11 五、募集资金使用............................................................ 11 六、主要措施的执行情况...................................................... 12 七、盈利预测及估值.......................................................... 13 八、结论.................................................................... 13 主要参考文献................................................................ 14 致谢........................................................................ 15

引言

当前电脑普及应用、人口老龄化等导致各种眼类疾病的患病率呈上升趋势，

导致患者对眼科医疗服务的需求上升；此外我国现有眼病诊疗市场开发程度低，市场渗透率有很大提高空间；诸多因素显示眼科医疗行业发展空间巨大，是名符其实的“朝阳行业”。

本文旨在从企业优势、行业地位、财务分析、盈利预期等角度并结合自己所学的财务方面的知识进行分析，从而分析该企业未来是否值得去投资。

一、我国眼科行业发展状况

(一) 概况

眼睛是心灵的窗户，也是人们探索新事物、发现新事物的一个明灯，眼科学是临床医学的一个重要的分支学科，同时也是近几年中，国内外比较关注的一门学科。随着近视眼人群患者的不断增多，我国眼科行业的发展速度越来越快。各种大中小型眼科医院、眼镜店的分布也越来越多。随着社会科技的不断发展，电子产品的普及，人口老龄化的加剧，导致了各种眼科疾病的患病率不断上升。

卫生部医政司在某一年对全国30个省、自治区、直辖市（不包含福建省）所有已注册的眼科机构的调查结果表明：2003年，我国眼科门急诊总量约3,400万人次，眼科入院人次约95万人次，2007年全国眼科门急诊总量约4,700万人次，眼科入院人次约140万人次，比2003年分别增长38.24%和47.37%，并且眼科医疗的门诊增长率高于全国医疗服务行业的整体门诊增长率。如表1-1中所示：

表1-1 我国眼科疾病治疗调查表

眼科门急症总量（万人次） 眼科入院人次（万人次） 增长率（%） 资源来源：卫生部医政司

2003年 3400 95 38.24 2007年 4700 140 47.37 表1-1是我国眼科机构从2003年-2007年之间患者治疗的调查分析表。从表中可以分析得出，2003年我国眼科机构眼科急症总数为3400万，眼科入院人数很高，同年的增长率为38.24%。而到了2007年，急诊总量、入院人数与03年相比，数量上大幅度增加。由此可以得出，这3年中，我国眼科患者增加，眼病逐渐成为一个覆盖面比较大的疾病。

(二) 市场容量

1、目前我国眼科医疗市场规模及现状 （1）目前我国眼科医疗市场规模

由于目前中国眼科行业的市场化程度较低，及时的市场统计数据比较少，全国眼科医疗服务市场的现有规模很难估摸，但可以合理地估测如下：有关资料表明，2006年全国眼科用药量约20亿元，而眼科医疗机构的药品收入占诊疗总收入的比例通常在10%-20%之间。因此，若按眼病诊疗服务收入、医学验光配镜收入两者合并计算，估计目前我国的眼科市场规模大约200亿元/年。 （2）我国眼科医疗市场的现状

在眼病的治疗方面，与市场化程度较高的国家相比，我国现有的眼病治疗市场开发程度相对较低，良莠不齐，市场渗透率有一定的提升空间。以白内障手术为例，一些发达国家如美国、日本等每年每百万人口白内障手术数达6,000例以上，印度（根据2007年全球人均GDP排名统计）每年每百万人口白内障手术数也已经达到5,000例以上。而我国目前白内障每年每百万人口白内障手术数均值约为620例，仅为印度的1/8。这与我国社会经济的快速发展和人民生活水平的不断提高是不相称的。

图2-1主要说明的是每年白内障手术人群的统计，主要是从发达国家和发展中国家做出了一个对比性分析。发达国家以美国、日本为主，每年白内障手术在6000例以上，发展中国家中，印度每年在5000例以上，中国只有620例以上。从这也可以说明一个问题，科技的发达与眼科疾病的关系，科技越发达，眼科患者就诊数目就越大。但也从侧面说明了，我国市场有着巨大的发展空间，对市场投资方向我们应该有充分的信心。

发达国家（日

6000例以上

本、美国等）

印度

5000例以上

中国

620例左右

图2-1 白内障手术数（每年每百万人口）

综上所述，我国眼科医疗市场尚处于初级阶段，未来具有很大的提升空间。2、未来我国眼科医疗市场规模将迅速扩大

从眼科疾病发病的原因着手，电脑应用广泛、社会人口老龄化加快以及人民生活水平提高，导致各种眼病的患病率呈上升趋势，致使患者对眼科医疗服务的需求持续增加；由潜在市场的需求变化着手，我国居民受教育的程度进一步提高，眼健康知识将逐步普及化，人们的眼保健观念将逐步增强。以上分析表明，我国未来的眼科医疗市场发展潜力巨大，完全能够在目前200亿元/年的规模上达成数倍的增长。因此，我国眼科医疗行业是名符其实的\朝阳行业\。

（三）行业的利润率水平

目前我国眼科医疗服务机构的医疗水平参差不齐、接诊能力差异大，且有营利性和非营利性之分，因此各眼科医疗机构的利润率水平存在一定的差异。

从诊疗项目来看，医保范围内的服务项目，如白内障、青光眼等.但由于各省对其制定了统一的价格政策，所以毛利率一般在30%-50%。非医保范围内的服务项目，如准分子激光项目，其毛利率相对较高，在50%以上。从下图中可明显看出：

80p`P@0 %0%民营眼科医院各业务毛利率水平准分子手术白内障手术眼前段手术眼后段手术检查治疗配镜图2-2 民营眼科医院的业务毛利率水平图

图2-2，对民营眼科医院的业务毛利率水平进行了一个系统的分析。图中我们能看到，民营眼科医院的业务中，准分子手术和检查治疗的毛利率水平比例较高，其次就是配镜和白内障手术比较较高。从这些比率值，我们可以得出，随着社会科技、经济水平的发展，准分子激光手术和基本的检查治疗被越来越多的人群所接受，近视眼数量的增多，医院配镜率也在随之增长。从侧面也可以得出，眼科疾病也成为了当下的一个主流疾病。其次，相对较低的就是眼前段手术和眼后段手术，基本毛利率水平不超过50%。通过此图，可以对门诊开展的业务方向起到一个积极地指导作用。

（四）行业的技术水平特点

眼病的诊治与一般的疾病诊治是不同的，大多数眼病需要通过手术治疗来完成，只有小部分眼病可以只用药物或物理治疗。且由于视觉器官高度精细，需要在手术显微镜下进行，属于显微外科手术，因此眼科医疗行业对诊疗水平、手术技术和诊疗设备都提出了很高的要求。不仅要求由训练有素、经验丰富的眼科医师进行操作，而且还要求诊疗仪器具有很高的精密性。

眼科医疗的主要成本为房租、医疗设备折旧等固定费用，这些固定的费用不会因患者的增加而增加，反而患者越多折合成本越低，因此相对来说每增加一个患者所产生的边际成本比较低。

（五）行业和上下游行业的关联性

身处前景广阔的近视眼和白内障等眼疾市场,在第二批启动招股的创业板企业中融资规模最大的爱尔眼科一露面就吸引了投资者的关注，与国有医院相比,爱尔眼科的主要竞争优势在于“三级连锁”这一创新模式。爱尔眼科医院的这一新型的商业创新模式，结合了我国医疗体制改革的国情，这种新型的商业模式就是根据区域特点对旗下医院进行一个三级的分级，做医院重新有一个准确的定位，把临床及科研能力最强的上海爱尔作为一级医院。上海爱尔被定为成医院的技术中心和疑难眼病患者的会诊中心，并对二级医院进行技术支持；与此同时把具有一定规模和较强临床能力、位于省会城市的连锁医院作为二级医院，定位为着力开展全眼科服务、代表省级水平的疑难眼病会诊中心，并对三级医院提供技术支持；把建立在地市级城市的医院作为三级医院，侧重于眼视光及常见眼科疾病的诊疗服务，疑难眼病患者可输送到上级医院就诊。分析人士认为,爱尔眼科所处的行业在二三级城市的市场扩容潜力较大,而公司目前的行业龙头地位及扩张动作将利于公司一路领跑眼科市场。

爱尔眼科医院的这种新型的商业模式，把统一性与差异性、连锁与分级完美的结合在一起，为患者谋福利。同时，随着医院连锁网点的不断增多，医院的资源整合能力将进一步提升，成本控制能力显着增强，核心竞争力逐步彰显。

二、公司简介

（一）公司的背景

爱尔眼科医院集团股份有限公司是中国最大规模的眼科医疗机构之一，目前已在全国范围内兴建了近20家专业眼科医院。爱尔眼科致力于引进国际一流的

眼科技术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，联合国内外战略合作伙伴，共同推动中国眼科医疗事业的发展。

爱尔眼科医院集团是中国第一家上市的医疗机构，也是中国最大规模的眼科医疗机构之一，现已改制为国有股份制医疗机构。集团总部位于历史文化名城长沙市，目前已在全国范围内兴建了100余家专业眼科医院。

（二）公司结构及所有权结构

2007年12月，经公司2007年第十次股东会决议，公司由原有股东作为发起人，以截至2007年9月30日经审计的净资产，按1.27:1的比例折股，整体变更为股份有限公司，并在湖南省工商行政管理局完成登记。经中国证券监督管理委员会监许可[2009]1008号文核准，公司于2009年10月30日在深圳证券交易所创业板公开发行上市，发行3,350万流通股，股票简称“爱尔眼科”，股票代码“300015”，发行后总股本13,350万股。公司首次登记注册的日期为2003年1月24日，上市交易所是深圳证券交易所；公司的法定代表人是陈邦；注册地址为长沙市隆平高科技园内；注册地址的邮政编码 410126；公司国际互联网网址 www.aierchina.com；公司选定的信息披露报纸 《中国证券报》、《证券时报》、《上海证券报》。通过以上一系列的手续，爱尔眼科集团正式成立上市。企业内部设置严谨，由股东大会、董事会、总裁，下属各个分部，严密的结构管理，使爱尔公司成为最具有权威性的眼科医疗机构。

图2-3 爱尔公司结构1

（三）行业地位

1

资料来源：公司公告

公司目前已在全国 12个省(直辖市)设立了19家连锁眼科医院 ，2008年的门诊量累计达 63.11 万人次，手术量为 6.64 万例，门诊量、手术量均处于全国同行业首位。爱尔眼科是中国首家IPO的医疗结构，它的总股本排在行业第一，总资产、净资产以及主营收入均排在行业第一位，属于龙头企业，具有较强的核心竞争力。在同行业中处于领先地位，指导和影响着其他同类行业的发展和壮大。

（四）公司主营业务及发展

图2-4 爱尔眼科公司主要经营业务分析

爱尔眼科主要经营眼科、内科、麻醉剂、检验科、影视像科、验光配镜；眼科医院的投资和医院经营管理服务；眼科医疗技术的研究；远程医疗软件的研发、生产、销售，公司的主营收入来自医疗服务和视光服务。这两项收入比例占总体收入比例的80%。

目前在近视眼和白内障方面发展比较突出。

三、公司的竞争优势

（一）商业模式优势

爱尔眼科建立了\三级连锁\商业模式。上下级进行资源整合，优势互补。这种模式可以更好地服务于爱尔眼科，是爱尔眼科的发展蒸蒸日上。

（二）品牌优势

经济效益与社会效益的和谐发展是公司始终坚持，大大地丰富了“爱尔”品牌的价值和内涵，并依托可靠的诊疗质量和良好的医疗服务，使得“爱尔”品牌的市场渗透力和影响力得到迅速的上升。

（三）管理优势

公司的管理团队都具有多年眼科医疗行业从业经验，对行业的特点有着深刻的认识，对行业的发展现状和动态有着准确的掌握。公司已往的业绩也证明了公司拥有一支优秀的管理团队。

院科两级管理体制的推行，既能够充分调动科室的积极性、促进各学科的专业化发展，又使得医院管理者能将更多的精力用于医院整体的经营和管理。

（四）技术优势

公司目前的医疗技术优势主要体现在医师队伍建设、学术和科研以及医疗设备等方面。 1、 医师队伍建设

目前，公司拥有国内数量最多的眼科医师队伍：医师数量400余名，其中副高级以上职称医师120多名，21人拥有博士学历，85人拥有硕士学历，20多人具有留学欧美的背景。由于组建了高素质的医师人才队伍，公司的医疗水平得以迅速提高。良好的人才环境和发展平台也为公司进一步吸引和培养医疗技术人才提供了可靠的保障。 2、 学术和科研

在学术研究方面，在2004年至2009年全国眼科大会上，公司的技术队伍共向全国眼科大会累计投稿1,326篇，数量逐年增长，其中2009年向全国眼科年会投稿346篇，居全国前列。 3、 医疗设备

在眼科医疗领域，设备的先进性对于医疗技术的提高、医疗质量的保障至关重要。公司在设备配置方面坚持“高起点、高标准、高质量”的方针，不断引进具有国际先进水平的眼科诊疗设备与相关技术，使得公司目前的眼科诊疗设备在种类、数量及先进程度等方面均居国内前列，其中多种设备为国内首家引进。同时，公司与多家国际知名眼科设备生产商结成了战略合作伙伴关系，这些生产商将公司指定为其在中国大陆的设备及相关技术培训基地，大大增强了公司对先进设备及相关技术的应用能力。

四、从财务方面分析

（一）偿债能力分析

通过对资金的流动比率、速动比率、资产负债率进行分析比较可以看出企业

资金能力的提升. 偿债能力是指企业用其资产偿还短期债务和长期债务的能力。企业能生存和发展健康的关键就是：企业有无支付现金的能力和偿还债务能力。因此,分析企业的偿债能力研究其相关因素,具有十分重要的意义。 表1-2 爱尔眼科医院集团股份有限公司2009-2011年对偿债能力分析表

项目 流动比率 速动比率 资产负债比率（%） 2009 9.13 8.69 12.61 2010 4.08 3.78 17.043 2011 3.60 3.28 17.92 流动比率指流动资产总额和流动负债总额之比，是用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率越高，企业资产的流动性越大。同时，比率太大表明流动资产占用较多，则会影响经营资金周转效率和获利能力，一般认为合理的最低流动比率为2。 表1-2中可以看出，2009年公司的流动比率和速动比率分别为9.13和8.69，远小于2010年和2011年的水平，相比较而言，企业此时的偿还到期流动负债的压力最小，同时本年的资产负债率为12.61%，低于2010和2011年的水平，说明在2009年，企业的总体偿债能力是最强的，企业以较低的负债水平来支持企业的运行。2010年和2011年，企业的流动比率和速动比率远大于2009年的水平，资产负债率相对于2009年来说，也有很大幅度的提高，说明企业在2010年和2011年的偿还到期债务的能力小于2009年，企业以相对较高的债务水平来支持企业的运行和发展。 (二) 营运能力分析

企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益；企业营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度；企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。通过对存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率的分析比较可以看出企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。这些比率揭示了企业资产周转越快，流动性越高，资产获取利润的速度就越快。营运能力分析为企业提高经济效益指明了方向。

表1-3 企业营运能力分析表

项目 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 2009 43.36 9.69 0.67 2010 33.19 10.00 0.57 2011 31.52 9.35 0.79 应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率，它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率高，表明公司收账速度快，平均收账期短，资产流动快，从表1-3 中表明，从09年到11年企业的应收账款周转率逐年下降，收账需要更多的时间，在这种情况下，相同的销售收入需要更多的应收账款来支持，同样的相同的应收账款支持了越来越少的销售收入。 存货周转率是一定时期内企业销货成本与存货平均余额间的比率。存货周转率指标的好坏反映了企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。从表1-3中可以看出：存货周转率稳定，浮动不是很大，这说明了企业的销货成本数额稳定，企业的各有关方面运用和管理存货的工作水平较好。 总资产周转率可用来分析企业全部资产的使用效率，指企业在一定时期业务

收入净额同平均资产总额的比率。从表1-3中表明，从09年到11年企业的总资产周转率稳定，侧面说明企业的销售能力相对稳定。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力是指正常的营业状况。企业从事生产经营活动,其根本目的就是要取得尽可能多的利润和维持企业稳定的发展。而企业进行盈利能力分析的目的是利用企业盈利能力的有关指标反映和衡量企业的经营业绩。本文通过对营业总收入、营业成本、净利率分析该企业的盈利能力。

表1-4 企业营运资金分析表

项目 营业总收入 营业成本 净利润 2009 606,450,103.45 260,202,946.36 89,913,721.97 2010 864,877,450.64 377,343,481.44 124,162,211.44 2011 1,310,624,472.34 585,427,219.00 171,693,408.03 从表1-4可以明显看出，2009年到2011年间，企业的净利润逐年增长，说明该企业发展良好，这也是由于公司加快了医疗网点的建设，所以净利润提升比率很大。09年公司不仅完成了募投项目成都爱尔的改扩建和太原爱尔、岳阳爱

尔的新建，而且通过自有资金相继投资了南昌爱尔、南京爱尔、菏泽爱尔，公司服务网络规模的迅速扩大，进一步促使“三级连锁”经营模式优势的有效发挥，营业收入和净利润都不断增加。

本文通过对销售毛利率、销售净利率、销售利润率分析该企业的盈利能力。

表1-5 企业销售利润分析表

项目 销售毛利率 销售净利率 销售利润率 2009 57.09 15.25 20.35 2010 56.37 14.36 19.77 2011 55.33 13.1 18.49 从表1-5中可以看出，销售毛利率较高，且销售毛利率远高于销售利润率，其主要原因一是在经营成本构成中，直接医用材料成本相对较低，而医师人工成本和医疗设备折旧等成本费用相对固定，从而使公司毛利率较高。率较高的主要二是由于行业经营特性，公司经营期间发生的期间费用较高，由此使得销售毛利润远高于利润总额。

销售利润率有下降趋势，是因为长沙等子公司的应缴增值税较去年上涨，新设的子公司也增加了广告及业务宣传费用、人工费用等，且新设子公司的销售收入较低，导致销售利润率的下降。

（四）股东权益分析

表1-6 股东权益资金分析表

项目 净资产收益率 每股收益 每股净资产 2009 7.65 0.88 9.05 2010 9.74 0.4506 4.78 2011 13.20 0.4 3.2 09年公司上市后，由于经营规模的不断扩大，使得09年的净资产收益率有巨幅的下降，但两年净资产收益率均保持稳定且稍有增加，说明股东投入公司的资本获取净收益的能力相对有所增加。

（五）企业的额外财务指标分析

爱尔眼科除了净利润、盈利能力营业利润率、偿还能力流动比率、成长能力净利润增长率和营运能力存货周转率这些主要的财务指标之外，还有一部分的额外的财务指标。这部分的财务指标包括企业营销能力和所需要的广告能力，这些能力的高低取决于主要指标运行的质量。企业的营销能力和广告能力是企业开拓

市场营销活动的推动器，这将对企业能否更好的市场起到一定的影响作用。如果企业将这些指标运行加以利用好，企业的市场渗透力就会很强，同时自身的品牌效应也不在受制于他人。根据爱尔眼科的知名度可想而知，它的营销和广告能力很强，正是因为这种强大的营销和广告能力能够保证其良好的流通性，才能够成功地把产品推销出去。

五、募集资金使用

募集资金是指从股市上，通过公布招股说明书向广大投资者募集的资金。而募集资金投向是指企业募集资金的投放方向，即资金的用途。企业募集资金的目的是以较低的成本为企业具有较高投资回报的投资项目筹措到足够的资金。具体而言，一个企业募集资金的投向有以下几种：募投项目分拆实施；募投还贷和补充流动资金；募集资金通过委托贷款方式提供给下属的子公司；募集资金大量补充运营；募集资金主要给予子公司；募集资金大量投资于固定资产；募集资金还贷；募集资金全部还给银行贷款。而公司募集资金应当存放于董事会决定的专项账户（以下简称“专户”）集中管理，募集资金专户数量（包括公司的子公司或公司控制的其他企业设置的专户）原则上不得超过募投项目的个数。爱尔眼科募集资金基本情况如下，公司首次公开发行普通股（A 股）3,350 万股，发行价格为每股人民币 28.00 元，募集资金总额为人民币 938,000,000.00 元，扣除保荐费及券商承销佣金民币 42,670,000.00 后，主承销商平安证券有限责任公司于 2009 年 10 月 16 日将款项 895,330,000.00元划入公司在中国建设银行长沙市东电支行开设的 43001587061052500351 账户。另扣除发行费用及按合同于发行前预付的保荐费等发行费用合计人民币 13,353,500.00 元后，公司募集资金净额为人民币 881,976,500.00 元。公司募集资金投资项目所需资金 340,364,000.00 元，本次公开发行股票超募资金为 541,612,500.00 元。

爱尔眼科募集资金管理情况如下，公司于 2009 年 7 月 24 日经公司 2009 年第二次临时股东大会审议通过了《募集资金使用管理办法》，该办法于 2009 年 11 月 30 日公司上市后生效。2010 年 4 月 8 日经公司 2009 年年度股东大会审议通过，公司对《募集资金使用管理办法》进行了修订。根据上述管理办法的规定，公司对募集资金实行专户存储，公司及公司的子公司分别与保荐机构平安证券有限公司、募集资金专户所在银行签订了《募集资金三方监管协议》，明确了各方的权利和义务。三方监管协议与深圳证券交易所三方监管协议范本不存在

重大差异，三方监管协议的履行不存在问题。公司对募集资金的使用实行专人审批，确保专款专用。

六、主要措施的执行情况

公司在经营过程中着重采取以下措施：严格执行国家和行业的诊疗指南、操作规范和护理规范。同时，不断完善医疗质量控制体系，通过公司医护管理部督促各项流程、标准和规范的严格执行；通过建立技术培训基地、完善业务培训体系，来加强医师队伍的业务技能培训，提高医护人员的诊疗和护理水准；严格执行查对制度和交接班制度，预防、杜绝差错事故的发生；加强医护人员职业操守教育和服务沟通能力培训，不断提高医护人员的责任心，增进与患者的沟通与交流；严格规范病历书写与规范，认真履行告知义务和必要手续；配置各种尖端眼科诊疗设备以确保诊断的准确率和治疗的有效率。并且单位负责人对本单位的会计工作和会计资料的真实性、完整性负责；具体确定企业内部财会机构的设置，建立健全内部控制制度；组织拟定企业内部财务管理办法，按规定程序报批后执行；根据企业预算方案组织企业生产经营；接受财政、税务、审计机关的监督。尽量避免医疗风险：民营医疗机构的社会认知风险、市场竞争风险、租赁物业的风险、人力资源风险、管理风险、募集资金投向风险。

其次，企业在经营过程中应该建立一个明确的组织构架，按照国家相关法律法规，结合本企业自身的实际情况，明确股东（大）会、董事会、监事会、经理层和企业内部各层级机构设置、职责权限、人员编制、工作程序和相关要求的制度安排。企业要实施发展战略，必须要有科学的组织架构。然后，指企业在对现实状况和未来趋势进行综合分析和科学预测的基础上，制定并实施的长远发展目标与战略规划。最后人力资源对实现企业发展战略起到重要的智力支持作用，实现人力资源的合理配置，可以全面提升企业核心竞争力。

七、盈利预测及估值

2011年5月6日公司向管理人员和核心技术人员授予了期权,授予价格41.43元,比当日收盘价35.25元高出17.5%,彰显高管对公司发展的信心。 老店盈利稳定增长,新店将逐步释放业绩 2010年公司未进行增资的较大老店(09年前成立)营业收入增长27.86%,营业利润增长51.70%。10年新建和收购的新店贡献营收不足一个亿,亏损3553.2万元。亏损的主要原因是采购新设备折旧增多导

致毛利率减少，大量的销售、管理费用导致三费占比增加。随着新店纳入公司三级经营模式,可以获得上级医院的技术和财务支持,同时后续管理和销售费率会下降,从而进入发展快车道。爱尔眼科发布年报,2011年实现营业收入131,062万元,同比增长51.54%;归属上市公司股东的净利润17,193万元,同比增长42.90%;每股收益0.40元。每10股派送现金1.5元(含税)。

同时, 预计公司11-13年EPS分别为0.67元、0.99元、1.48元,以16日收盘价36.17元计算,对应动态PE分别为54倍、37倍和24倍。公司处于扩张期,不适合简单的PE倍数估值。分拆来看, 2010年公司所属12家医院的税后净利润约为1.5亿,全年利润增速将会超过40%,2011年净利润将会超过2.1亿。随着医改及人口老龄化和经济发展,未来5-10年,爱尔集团旗下的医院的发展前景较为明朗,盈利预测上给以2011年30-35倍的动态PE,旗下的家医院的价值为63-74亿元。因为公司处于扩张期,所以认为3-5年后公司的成熟医院将成倍增加。从2012年一季度公司的净利润同比增长31-46%的这一增长值来看，不难看出公司未来几年蓬勃的发展趋势。

八、结论

经过以上分析，爱尔眼科是一个很有潜力，很有实力的企业，目前已经处于非常成功的地位上，作为龙头企业，必然有很多很来者在与它竞争，要想立于领先地位，爱尔眼科必须不断发展，不断创新，才会有更好的未来。

参考文献

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致谢

本文是在***老师细致、耐心地指导下完成的。从论文选题到最终完成,**老师给了我很

多的建议和帮助,让我在完成论文的同时,学到了很多。在此,我衷心感谢***老师在论文完成过程中给予我的帮助。

同时,我要感谢学校和**学院所有老师在这四年大学学习生活中对我的教导和帮助,让我在收获知识的同时,丰富了人生的阅历,在此,我由衷地向你们表示感谢。

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20**年*月*日于立信校园

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