《公司理财》 - 练习题与答案(12)

罗斯公司理财

练习与答案

财务管理课程组编

二○○九年七月

第一部分 练习题

第1章 公司理财导论

在市场洞悉(Market lnsight)主页，点击“行业”链接。从下拉菜单，你可以选择各种行业信息。回答这些行业的下列问题：航空与防卫，应用软件，各种资本市场，房产，个人用品，餐饮，贵重金属和矿产。

a.各行业有多少公司?

b.各行业的总销售额是多少?

c.总销售额最大的行业有最多数量的竞争者吗?这能告诉你各行业竞争的什么情况? 强化练习

1．公司理财的三个基本问题是什么? 2．简述“资本结构”。

3．财务经理如何创造价值?

4．为什么价值创造有困难?指出其三个基本原因。 5．简述权益资本和债务资本的或有索取权。

6．描述“个体业主制”、“合伙制”和“公司制”的定义。 7．公司制这种企业组织形式的优点和缺陷是什么? 8.简述两种类型的代理成本。 9．股东如何制约管理者。 10．简述管理者的目标。

11．简述货币市场和资本市场之间的区别。

12．筒述公司在纽约证券交易所上市挂牌交易的条件。 13．一级市场和二级市场有何区别?

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第2章 会计报表与现金流量

练习题

1．利用下列数据编制某年度12月31日的资产负债表：

（单位：美元）

现金 专利权 应付账款 应收账款 应交税金 机器 应付债券 累积留存收益 累积留存收益 4,000 82,000 6,000 8,000 2,000 34,000 7,000 6,000 6,000 企业普通股的面值为100美元，共有880股。

2、下表列示Information Control 公司上年的长期负债和所有者权益。

（单位：美元） 长期债务 优先股 普通股 留存收益 50,000,000 30,000,000 100,000,000 20,000,000 在过去的一年里，该公司发行新股1,000万美元，取得净利润500万美元，发放股利300万美元。请编制该公司本年的资产负债表。

3、根据下面的数据编制损益表（单位：美元） 销售收入 销售成本 管理费用 利息费用 500,000 200,000 100,000 50,000 公司的所得税税率为34%。

4、飞狮公司有其他营利性的子公司。下面是其公司一家子公司损益表的有关数据（单位：美元）

销售收入 销售成本 经营费用 折旧 所得税税率/%

20×2 800,000 560,000 75,000 300,000 30 2

20×1 500,000 320,000 56,000 200,000 30

a．编制各年的损益表。

b.计算各年的经营性观念流量。

5.会计利润与现金流量的区别是什么?

6．1998年，森贝特折扣轮胎公司获得了1，000，000美元的销售收入。公司的销售成本和费用分别为300，000美元和200，000美元。这些数据不包括折旧。森贝特公司还有利率为10％的应付票据1，000，000美元。折旧为100，000美元。森贝特公司1998年的所得税税率

a.森贝特公司的销售净收入是多少？ b.该公司税前利润是多少？ c.森贝特公司的净利润是多少？

d.森贝特公司的经营性现金流量是多少？

7. 斯坦西尔公司的有关信息如下：

单位：美元 借入短期债务 借入长期债务 发行普通股 借入短期债务 购买固定资产 购买存货 支付股利 试确定斯坦西尔公司的现金流量。

8. 里特公司20×2年年末的财务报表如下：

里特公司损益表 单位：美元 20×2 收入 费用 折旧 净利润 股利 12月31日 资产 现金 其他流动资产

3

6,000 20,000 1,000 6,000 1,000 4,000 22,000 400 250 50 100 50 里特公司资产负债表 单位：美元

20×2 25 125 20×1 5 95

固定资产净值 资产总额 负债与权益 流动负债 长期负债 所有者权益 负债与所有者权益总额 200 350 75 75 200 350 100 200 50 0 150 200 a. 解释20×2现金的变动情况。 b. 计算20×2年净营运资本变动额。 c. 计算20×2年现金流量。

9．输入3M公司的股票简称MMM，点击\分析”链接。你将找到MMM公司过去五年的资产负债表。计算各年的净营运资本的变化额。这一连续期间MMM公司的净营运资本是怎么变动的?

10．在Amgen公司的\分析”链接下，下载Amgen(AMGN)公司的利润表和资产负债表。计算最近几年经营性现金流，对债务人的现金流，对股东的现金流。计算结束后，下载公司年现金流量表，与你的计算数据进行比较。

附：本章补充习题

1．分析资产负债表时应注窟哪三个问题?

2．什么是资产负债表的方程式?

3．什么是损益表的等式?

4．阅读损益表时应注意的三个问题是什么?

5．什么是非现金费用？

6．现金流量与净营运资本之间的差异是如何产生的?

7．经营性现金流量与企业总现金流量的差异是什么?

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第3章 财务计划与增长

练习题

1．经过最近几年对经营模式的调查，管理层发现公司的一些资产负债表和利润表中有关账户和销售收入的衰退评估关系。

CA＝500,000+0.25S FA=1,000,000+0.50S CL=100,000+0.10S

NP=0.02S

其中：

CA＝流动资产； FA＝固定资产； CL＝流动负债； NP＝税后净利润 S＝销售收入

公司去年的销售收入为10,000,000美元。下面是去年年末的资产负债表（单位：美元）： 流动资产 固定资产 合计 3,000,000 6,000,000 9,000,000 流动负债 长期负债 普通股 留存收益 合计 1,100,000 2,500,000, 2,000,000 3,400,000 9,000,000 管理层还发现公司的销售收入与国民生产总值有关。它们的关系可以表示为

S＝0.00001×GNP

预计下一年度国民生产总值为2.05万亿美元。公司在税后利润后支付34%的股利。 编制公司的预计资产负债表。

2、迷人花卉公司的首席理财官谢莉尔·科尔比编制了公司下一财年的预计资产负债表。销售收入将增长10%，达到330,000,000美元的水平。流动资产，固定资产，短期负债和长期负债将分别是销售收入的25%，150%，40%和45%。迷人花卉公司派发的股利为净利润的40%。普通股的价值将保持在50,000,000美元不变。销售利润率为12%。

a．根据科尔比女士的预测，迷人花卉公司需要多少外部资金？ b．根据有关项目重新编制本年度的资产负债表。 c．编制下一财年的预计资产负债表。

3.Stieben公司确定的下一年度有关指标如下： T＝总资产对销售收入的比率＝1 P＝销售净利润率＝5% D＝股利支付率＝50% L＝负债－权益比＝1

a．Stieben公司销售的可持续增长率是多少？

b．Stieben公司能使其实际增长率与可持续增长率不同吗？为什么？ c．Stieben公司如何改变其可持续增长率？

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4、Optimal Scam公司预计在可预见的将来，公司的销售收入可增长20%。它本年度的财务报表如下：

（单位：百万美元） 利润表 销售收入 成本 毛利润 税金 净利润 股利 留存收益 32.00 28.97 3.03 1.03 2.00 1.40 0.60 资产负债表 流动资产 固定资产 资产合计 流动负债 长期负债 债务合计 普通股 留存收益 负债和所有者权益合计 16 16 32 10 4 14 14 4 32 Optimal Scam目前的财务政策包括： 股利支付率（d）＝70%

负债－权益比（L）＝77.78% 销售净利润率（P）＝6.25% 资产－销售收入比（T）＝1

a．计算Optimal Scam公司下一年度外部资金的需求量。 b．编制Optimal Scam公司的预计产负债表。 c．计算Optimal Scam公司的可持续增长率。

d．Optimal Scam公司为了实现其增长目标，应如何更改其财务政策？

5、MBI公司不需要增长。因为财务管理人员认为公司没有正的NPV项目。公司的有关财务指标如下：

销售利润率＝10%

资产－销售收入比＝150% 负债－权益比＝100% 股利支付率＝50%

a．计算MBI公司的可持续增长率。 b．MBI公司怎么才能实现其增长目标？

6、从课文中，你已经学到财务管理人员应该选择有利于股东价值的项目。结合财务计划模型，如何作出项目选择的决策？

7、你公司最近招聘了一位工商管理硕士。她坚持说你公司计算可持续增长率的方法错误，你公司计算可持续增长率时使用以下公式：

P??1?d???1?L? T?P??1?d???1?L?P＝销售净利润率； D＝股利支付率； L＝债务－权益比； T＝资产－销售收入比 新员工认为正确的公式是ROE×（1－d），其中ROE是净现值带来的净利润，d是净利润中提取的股利。新员工的观点对吗？

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8. 大西洋运输公司股利支付率为60%，负债－权益比为50%，权益回报率（ROE）为16%，资产－销售比为175%。

a. 它的可持续增和长率是多少？

b. 如果要实现可持续增长率，那么其销售利润应该为多少？

9、我们应该意识到财务计划模型的哪些缺点？

10、使用“Excel Analytics”连接下的每年利润表和资产负债表，计算可口可乐公司（KO）过去四年每年的可持续增长率。每一年的可持续增长率都相等吗？各年可持续增长率发生变化的可能原因包括哪些？

11、美国公寓式酒店管理公司Extended Stay America(ESA)在美国拥有超过450家酒店。在“Financial Highlights”连接下，你可以找到公司销售的五年增长率。使用这一增长率和更多最近的利润表、资产负债表，计算ESA下一年的外部资金需求。

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第4章 贴现现金流估价法

练习题

1、在下列情况下，1,000美元按年复利计息的终值： a. 利率为5%，为期10年。 b. 利率为7%，为期10年。 c. 利率为5%，为期20年。

d．为何c中的利息不是a利息的2倍？

2. 按贴现率为10%计算下列现金流量的现值。 a. 7年后获得的1,000美元； b. 1年后获得的2,000美元； c. 8年后获得的500美元。

3. 假设利率是8%，你愿意现在获得1,000美元，还是10年后获得2,000美元？

4. 政府发行了一种债券，25年后付给投资者1,000美元，期间不付利息。若贴现率为10%，该债券现值为多少？

5. 某公司估计要在27年后一次付出养老金150万美元，若公司可投资于利率为8%的无风险证券，那么现在应投资多少钱才能够在27年后偿付该笔养老金？

6. 假如你中了佛罗里达州彩票。博彩公司允许你在下面两种领奖方式中选择一种： 选择一：1年以后领取10,000,000美元； 选择二：5年以后领取20,000,000美元。 在下述贴现率下，你应选择哪一种方式？ a. 0 b. 10% c. 20%

d. 使这两种方式没有差别的贴现率是多少？

7. 你正准备卖你的房子。斯密斯家愿意立即支付给你115,000美元。琼斯家愿意支付150,000美元，但是他们3年后才能支付。利率为10%。你将选择卖给谁？

8. 假设你买了一张20年后获得1,000美元的债券。这期间没有利息支付。如果贴现率为8%，则

a. 此债券的现在价格是多少？ b. 10年后债券的价格是多少？ c. 15年后债券的价格是多少？

9. 安·伍德豪斯正准备投资一块土地。她准备购入该地产，10年后再以500万美元卖出。没有其他现金流。如果适当贴现率12%，那么为购买该地产，她能接受的最高从是多少？

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10. 假设你有一个耗资90,000美元的投资机会。如果你现在就投资，那么你将在1～3年后分别获得120,000美元。250,000美元和800,000美元的收益。此项投资的贴现率为12%。

a. 你会做出此项投资的决定吗？ b. 这个投资机会的净现值是多少？

c. 如果贴现率是11%，你会投资吗？请计算现值以证明你的答案。

11. 人有一个成本为340,000美元的设备投资机会。设备每年年末产生100,000美元的收入，同时每年年初要求10,000美元的维修费用。因为设备安装，因此今年年初即现在也需要维修费用。假设设备的经济寿命为5年，贴现率为10%，你觉得可以购买此设备吗？如果贴现率为9%呢？

12. 现在一家公司签订了一份90,000美元出售资产的协议。公司将在5年后收到该笔款项。此项资产的成本为60,000美元，现在立即支付。

a. 如果贴现率为10%，那么该公司此协议的净现值是多少？ b. 在什么贴现率情况下，公司处于出售资产的盈亏平衡点上？

13. 你姑妈经营汽车买卖。她答应你一年后毕业时以3,000美元收购你的车。但是，你的室友现在愿意出3,500美元购买。市场利率为12%，如果多使用汽车一年的收入为1,000美元，你会接受你姑妈的要求吗？假设你打算买另外一辆车，并且毕业后不需要汽车。

14. 你准备购买一份期限为12年的可转换债券。12年后，汽车售价为80,000美元。你现在有10,000美元可以投资。那么你要求的投资利率为多少时，保证你到时能买得起那辆汽车？

15. 假如你在今后4年中每年末存入银行1,000美元。若年利率为12%，试问第7年末银行存款总值为多少？

16. 如果年名义率为8%，在下述几种方式之下，1,000美元的存款3年之后的终值是多少？

a. 每年计息一次 b. 每半年计息一次 c. 每月计息一次 d. 连续计息

e. 为什么随着计息期的缩短，终值会变大？

17. 以连续复利计算以下条件1,000美元的终值： a. 名义年利率为12%，期限为5年。 b. 名义年利率为10%，期限为3年。 c. 名义年利率为5%，期限为10年。 d. 名义年利率为7%，期限为8年。

18. 假设12年后收到一笔5,000美元款项，请以名义年利率为10%，按季计息计算其现值。

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19. 美洲银行名义年利率为4.1%，按季度计息，同时美国银行率为4.05%，按月计息。你应该将存款存入哪个银行？

20. 一位投资者购买了一份可以永久性从英国政府获得每年利息的英国金边债券。假设市场年利率为15%，那么从一年后起每年能获得120美元利息的金边债券的价值是多少？

21. 假定利率为10%，计算下述几种每年支付的现金流的现值： a. 一年以后开始支付，永续年金，每年支付1,000美元。 b. 两年以后开始支付，永续年金，每年支付500美元。 c. 三年以后开始支付，永续年金，每年支付2,420美元。

22. 假设年利率为10%，第9年末开始的永续年金每年支付的金额为120美元，求第5年末的价值。

23. 哈瑞斯公司昨天派息3美元。如果公司每年股息增加5%，市场利率为12%，那么哈瑞公司的股价是多少？

24.威廉公司在其最近一年的公司年报中为未能支付股利向股东表达歉意。年报称管理层将下一年支付每股1美元的股利，并且以后股利将每年增长4%。如果贴现率为10%，你愿意支付每股多少钱购买威廉公司的股票？

25. 马克·文思特在一家研究眼外科激光治疗的高科技公司工作。他的扶可以在近期得到运用。他预计在两年后从该项技术获得第一笔收入20,00美元。以后的收入永恒每年增加5%。假设贴现率10%，那么这项技术的现值是多少？

26. 巴利特药品公司打算启动一个药物项目，现在需花费成本100,000美元。从本年末起，每年年末都持续收益50,000美元。在什么利率条件下，巴利竺药品公司接受或拒绝此项目没有差异？

27. 一家著名投资银行提供了一种新的证券产品，永久性按季度支付10美元的股息。第一次股息支付发生在一个季度后。如果年利率（名义）为12%，按季计息，该证券的价格是多少？

28. 环球运输公司预计五年后按季支付1美元的股息，并永远保持该水平，如果年利率为15%，格为6,200美元，在未来8年中每年能产生1,200美元的现金流，那么你会购买这项资产吗？

30. 有一笔年金在3年后起每年年一都有2,000美元的现金支付，直到22年后。在贴现率为8%的情况下，这笔年金的现值是多少？

31. 15年中每年支付500美元，第一次支付发生在第6年末，一年至第五年利率为12%，以后为15%。这样的年金价格是多少？按季计息，那么全球运输公司的股票价格是多少？

29. 若年利率为10%，一项资产价

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32. 你有机会以12,800美元购买一种票据。该票据在今后的10年中每年年末都会付给你2,000美元。如果你购买这种票据，你得到的年利率为多少？

33. 5年后你需要25,000美元买汽车。问：

a.为了买车，你计划从现在起每年末在银行户头存入等额资金，年利率为7%。你每年应存入银行多少钱？

b. 假若你富有的舅舅去世后，留给你20,000美元，而你不想象前面计算的那样每年存入等额存款，那么今年你应该一次性存入多少钱才能满足5年后的需要？

34. 南希·费瑞斯花费120,000美元购买了一幢住房。她预付15%的价款，并答应在今后20年每年年末支付余款。如果年利率为10%，那么每年应支付多少价款？

35. 你刚赢得了华盛顿博彩大奖。奖券后的说明告诉你有两种选择：

a. 以后31年中每年年初得到160,000美元。所得税义为28%，开出支票后征税。 b. 你立刻取走44万6千美元，这笔款项无需支付所得税。另外，从一年以后开始你将在30年内每年收到101,055美元，所得税率为28%。

若贴现率为10%，你应该选择哪一种方式？

36. 你在为两个孩子上学攒钱。他们相差两岁，大的将在15年后上大学，小的则在17年后。你估计那时每个孩子每年学费将达21,000美元，学费在每年年末支付。年利率为15%。从一年之后开始存款，直到你大孩子上学那年存最后一笔钱，那么你每年应存多少钱才能攒够两人的学费？

37. 一家非常著名的保险公司推出一种名为“财富创造者——六次支付”的保险单。其特点的是父母或祖父母在孩子生日购买此保险单。具体的细节如下：购买者（比如：父母）在以下时间向保险公司支付以下六次款项。

第一个生日 第二个生日 第三个生日 750美元 750美元 750美元 第四个生日 第五个生日 第六个生日 800美元 800美元 800美元 孩子六岁以后，无需再支付款项。当孩子到了65岁，此人将得到250, 000美元。如果前六年的利率为6%，以后利率为7%，那么这种保单值得购买吗？

38. 你的公司正考虑购买还是租入一套价值120,000美元的设备，用于未来十年的使用。公司计划不定期使用该设备。租用此设备从现在起每年支付为15,000美元。租约还赋予你选择权可在租凭期（10年）结束以25,000美元购买该设备。假设你一旦决定租赁该设备，就会在租赁期结束时行使购买该设备的选择权。如果年贴现率为8%，你的公司是否应该采取租赁方式？

39. 假设你的工作针对你过去12个月的业绩一年一次性支付薪金。今天，12月31日，你收到的薪水50,000美元，你准备把它们都花光。但是，你必须从明年开始存你的养老金。你决定一年以后开始，每年将工资的2%存入一个银行账户，年利率为8%。你的工资每年以4%的速度增长。假如你40年后退休，到那时你将总共存多少钱？

40. 你需要决定是否购买新的资产设备。此设备的成本为5,00美元。它将产生以下现

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金流。

年份 1 2 3 4 5 6 7 8 贴现率为10%。你是否购买此设备？

41.你弟弟向你征求意见。他准备上大学，面临两个选择：第一是学工程学。如果他学这个，那么学士学位每年花费12,000美元，共4年。为了得到学士学位，他需要获得2年的实践经验。第一年将获得20,000美元，第二年获得25,000美元。然后他需要获得博士学位，第年费15,000美元，共2年，毕业之后，他将具备全部技能，每年能挣40,000美元，共25年。

他的另外一个选择是学会计。如果他学这个，他将每年花费13,000美元，共4年。然后，他每年能挣31,000美元，共30年。

两种职业需要的努力是相同的，因此他只能根据各个工作的报酬来做出满意的选择。假设所有支出和收入都发生在年末。

a. 如果市场利率为5%，那么你将给他们什么建议？

b. 一天后他回来说采纳你的建议，但是实际上市场利率为6%。那么他的选择正确吗？

42. 汤姆·亚当斯从一个大型投资银行收到一份助理职员录用通知。他的基本工资为35,000美元。他将在工作一年后收到他的第一份年薪。另外，此记得他能立即得到一份该公司的奖金10,000美元。他的薪水每年增长4%。每年他还能获得他薪水105的奖金。预计亚当斯能在那里工作25年。如果贴现率为12%，那么这份录用通知的现值是多少？

43. 南加利福尼亚洲出版公司试图决定是否修订其教材《简易金融心理分析》。他们估计修订将花费40,000美元。第一年销售收入将增加10,000美元，以后每年增加7%。此书五年后停止印刷。假设最初的成本现在支付，而收益发生在每年年底。如果公司要求10%的投资回报率，那么公司是否应该修订该教材？

44. 伊恩·柯拉斯纳存钱想达到两个目的。首先，他想31年后退休，之后20年每年能领300,000美元退休金。第一笔退休金在31年后支付。第二，他想10年后在山上购买一座房子，估计需要350,000美元。前十年每年年末他只能存40,000美元。他希望存款能获得7%的利息。那么为了达到他的目标，他在第11年到第30年每年需要存多少钱？假设他每年存等额的钱。

45. 1月1日，杰克·费格森和一家电脑软件公司签订了三年期的工作合同。他每月月底将获得5,000美元报酬，每年年底还有10,000美元的奖金。如果年利率为12%，按月计息，那么这一合同的现值是多少？

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现金流/美元 700 900 1,000 1,000 1,000 1,000 1,250 1,375

46. 落拉·布奇沃尔特购买了一辆价值15,000美元的本田Civic汽车。她先预付20%的款项，其余价款通过借入年利率为8%，按月计息的四年期贷款偿还。如果她在购车后的一个月开始偿还贷款，那么她每月应偿还多少钱？

47. 2000年9月1日，苏珊·赵购买了一辆价值为10,000美元的摩托。她先支付了1,000美元，并通过借入一笔期限为5年、年利率为9.6%、按月计息的贷款支付余款。她从购买摩托的下一个月，即2000年10月1日开始偿付余款。两年后，在2002年10月底，苏珊找到一份新的工作，准备把贷款还清。如果银行针对贷款余额收取1%的提前还款罚金，那么她在2002年1月1日应该支付给银行多少钱？

48. 玛丽莲·梦露去世的时候，她的前夫乔·狄马乔立誓在他有生之年每一个星期天都会在她墓前放上鲜花。1962年她去世后一周，这位前棒球运动员认为给这位明星一束鲜花值5美元。根据保险精算表，乔在梦露死后，还能活30年，假设年利率为10.4%，按周计算利息。另外，每年的通货膨胀年名义增长率为3.3%，按周复利。假设每年有52周，那么这份承诺的现值是多少？乔在梦露去世一周之后开始购买鲜花。

49. 1984年，理查德“鹅”（哥塞）与圣地亚哥教士队签订协议为其表演，费用为9,955,000美元（未贴现值）。商定的付款额是1984年875，000美元，1985年650,000美元，1986年800,000美元，1987年1,000,000美元，1988年1,000,000美元，1989年300,000美元，另外，协议要求支付5,330,000美元，即1990—2006年每年支付240,000美元和2007—2016年每年支付125,000美元。如果利息的实际利率为9%，而且所有的款项在每年的7月1日支付，那么在1984年1月1日，这份协议支付款项的现值是多少？假设六个月的利率4.4%。如果他在1984年至1988年至1988年五年中每年年底收到相同的工资，那么这一工资为多少？以上问题均忽略税负。

50. 迈克·贝勒斯正在计划在马哈群岛购一套供度假的供房，费用为400,000美元，他现付了20%。抵押贷款利率为8%，按月计息，而且要求以后30年每月支付等额款项。他第一笔还款还将从下个月开始。但是，抵押贷款规定八年后进行结清付款（balloon payment），也就是说他必须在第8年末将余款还清。假设没有其他交易费用。迈克8年后需要支付的结清付款是多少？

51. 你想租用Pings公司的一套高尔夫球具。租约规定年利率为12%，按24个月等额支付。因为球具零售需要支付4,000美元，Pings公司要求支付的款项现值等于4,000美元。假设你现在就支付第一笔价款。你每月需要支付多少租赁费用？

52. 期限为10年的年金需要每年支付900美元。第一笔900美元支付发生在5年后。如果年利率为8%，利息按季度计算，那么此年金的现值是多少？

53. 拉里·哈里斯，MakeMyDecision公司的首席财务官，正在评估购置石墨电极生产线的财务可行性。他的研究小组提供了以下信息：

建设生产线需要资金：1800000美元 现金流量情况： 投产第一年（初始投资3年之后）：60000美元 此后五年现金流量每年增长4%，然后以一固定比例永久增长 要求的投资回报率：10%

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15．阿马罗罐装水果公司的财务人员，计划项目A、B和C的现金流量如下

(单位：美元) 年份 0 1 2 项目A -100,000 70,000 70,000 项目B -200,000 130,000 130,000 项目C -100,000 75,000 60,000 假设年贴现率为12％。

a．计算各项目的盈利指数。 b．计算三个项目的净现值。

c．假设三个项目是独立的，根据盈利指数投资决策的原则，应该选择哪个项目? d．假设三个项目是互斥的，根据盈利指数投资决策的原则，应该选择哪个项目?

e，假设阿马罗公司的资本预算为300,000美元，项目不可分，那么阿马罗公司应该投资哪些项目?

16，比尔准备在临街店面开设一家自助装扮中心。所需设备的成本为160,000美元，现在支付。比尔预计该项投资在7年内每年会带来40,000美元的税后现金流入。7年后，比尔打算将设备报废，然后去尼维斯岛享受退休生活。第一次现金流入将发生在第一年年末。假定要求的投资收益率为15%，请问该项投资的盈利指数是多少?是否应该采纳此项投资计划?

17．定义下面的投资法则，并说明在各投资法则下独立项目接受或拒绝的标准。 a．回收期法

b．平均会计收益率法 c．内部收益率法 d．盈利指数法 e．净现值法

18．下面是中国日报新闻两个互斥项目的税后现金流量情况(单位：美元)。 年份 0 1 2 3 周日早版 -1,200 600 550 450 周六晚版 -2,100 1,000 900 800 a．根据回收期法，应该选择哪个项目? b．哪个项目有更高的内部收益率?

c．根据增量内部收益率法，如果贴现率为12%，应该选择哪个项目?

d．假设相同的现金流，周日早版的年收益分别为400美元、350美元和300美元；周六晚版的年收益分别为800美元、700美元和600美元。假设没有公司税，收益代表折旧后的收入。公司采用直线法折旧(即，每年的折旧额相等)。两个项目的平均会计收益率是多少?

19．下面是巴哈马群岛休闲公司两个互斥项目的现金流量情况(单位：美元)。两个项目要求的年收益率均为15%。 年份 0 1

深海钓鱼 -600,000 270,000 24

新潜艇航行 -1,800,000 1,000,000

2 3 350,000 300,000 700,000 900,000 作为巴哈马群岛休闲公司的财务分析师，回答下列问题。 a. 根据折现回收期法，应该选择哪个项目?

b．如果你的决策法则是接受内部收益率较高的项目，那么你应该选择哪个项目? c．因为你充分认识到内部收益率法则中的规模问题，计算现金流量的增量内部收益率。 根据计算，你应该选择哪个项目?

d．出于谨慎，你计算两个项目的净现值。你将选择哪个项目?这一选择是否与增量内部收益率的选择一致?

20．犹他州矿业公司准备在犹他州普若弗附近开采新的金矿。财务主管蒙蒂·戈德斯坦认为，“这是一个非常珍贵的机会。”矿山将需要600,000美元的成本支出，矿山的经济寿命为11年。第一年末现金流为100,000美元，随后十年将每年增长10％。11年后矿山将被废弃。第11年末废弃处置费用为50,000美元。

a．金矿的内部收益率是多少?

b．犹他州矿业公司要求10％的回报率。那么应该开这个矿山吗?

21．一项正在决策的投资回收期为5年，成本为250,000美元，要求的回报率为12%。 a．最差情况下的净现值是多少?请说明。 b．最好情况下的净现值是多少?请说明。

22．下面是Totally Electric公司两个互斥项目的现金流量情况(单位：美元)。假设TotallyElectric公司的贴现率为10%，可接受的最低内部收益率为20%。 年份 0 1 2 3 4 项目A -150,000 15,000 35,000 50,000 200,000 项目B -80,000 60,000 40,000 20,000 13,000 a．根据回收期法，你应选择哪个项目?为什么?

b．根据平均会计收益率，你应选择哪个项目?为什么?(假设没有公司税，上述现金流量为折旧前的收入。公司采用直线法折旧。)

c．根据净现值，你应选择哪个项目?为什么?

d．根据内部收益率，你应选择哪个项目?为什么? 23．电视制造商品尼高电子公司需要为公司的未来作出决策。他们可以在标准高清晰技术上投资进行研究与开发，或者投资于新的等离子技术，但不能同时投资。下面是品尼高公司两个互斥项目的现金流量情况(单位：美元)。假设品尼高公司的贴现率为10%，公司可接受的最低内部收益率为25%。

年份 0 1

高清晰电视 -1,000 1,000 25

高离子技术 -2,200 700

2 3 600 300 1,100 2,200 a．根据盈利指数决策法则，公司应该选择哪个项目? b．根据净现值法，公司应该选择哪个项目?

c．根据a和b你将给晶尼高公司的首席执行官什么建议?为什么?

24．游戏制造商马里奥对一个冒险游戏有新的构想。他们可以销售传统的手掌游戏，或者是CD-ROM交互式游戏，但不能同时开发。下面是马里奥两个互斥项目的现金流量情况(单位：美元)。假设马里奥的贴现率为10％，可接受的最低内部收益率为20％。 年份 0 1 2 3 手掌游戏 -300 400 100 100 CD-ROM -1,500 1,100 800 400 a．根据回收期法，应选择哪个项目? b．根据净现值法，应选择哪个项目? c．根据内部收益率法，应选择哪个项目?

d．根据增量内部收益率法，应选择哪个项目?

25．消费类电子产品制造商韩美集团正在评估其在无线电通信技术方面的预算。他们考虑为了发展无线电通信设备而进行三种不同技术的投资。下面是韩美集团三个独立项目的现金流量情况。假设韩美集团的贴现率为10%。而且，韩美集团今年只有30,000,000美元的资金用于投资。

现金流量 单位：百万美元

年份 0 1 2 3 CDMA -10 25 15 5 G4 -20 20 50 40 Wi-Fi -30 20 40 100 a．根据盈利指数法则，排列这些投资的顺序。 b．根据净现值法，排列这些投资的顺序。

c．根据a和b，你将给韩美集团什么建议?为什么?

26．下面是AZ汽车公司两个互斥项目的现金流量情况(单位：美元)。假设AZ汽车公司的贴现率为10%，可接受的最低内部收益率为30%。 年份 0 1 2 3 合计 AZM Mini-SUA -200,000 200,000 150,000 150,000 300,000 AZF Ful-SUV -500,000 200,000 300,000 300,000 300,000 26

a．根据回收期法，应选择哪个项目? b．根据净现值法，应选择哪个项目? c．根据内部收益率法，应选择哪个项目?

d．根据以上的分析，是否有必要进行增量内部收益率的分析?如果需要，请列出相关的分析过程。

27．下面是东京橡胶公司两个互斥项目的现金流量情况(单位；美元)。假设东京橡胶公司的贴现率为10%，可接受的最低内部收益率为30%。

可溶的预浸料坯 0 1 2 3 合计 年份 -1,000,000 600,000 400,000 1,000,000 1,000,000 干的预浸料坯 -500,000 500,000 300,000 100,000 400,000 a．根据回收期法，应选择哪个项目? b．根据净现值法，应选择哪个项目? c．根据内部收益率法，应选择哪个项目?

d．根据以上的分析，是否有必要进行增量内部收益率的分析?如果需要，请列出相关的分析过程。

28．下面是长野高尔夫公司正在考虑的两个互斥的新产品建设项目。假设长野高尔夫的贴现率为15％，可接受的最低内部收益率为40％。 年份 0 1 2 3 4 5 合计 NP-30美元 -100,000 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000 100,000 NX-20美元 -30,000 20,000 23,000 26,450 30,418 34,980 104,848 项目A：长野NP-30专业俱乐部，需初始投资100，000美元。后五年的销售能产生每年固定的40，000美元现金流。第六年新项目的引入终止此项目的现金流量。

项目B：长野NX-20高端业余爱好者俱乐部，需初始投资30，000美元。第一年现金流量为20，000美元。后来的年份，现金收益每年增长15％。第六年新项目的引入终止此项目的现金流量。

请填写下面的表格。

净现值（NPV） 内部收益率 增量内部收益率（Incermental IRR） 盈利指数（PI）

27

NP-30 NX-20 应选择的项目

29。ADM公司正在考虑两个互斥的研发项目。假设ADM公司的贴现率为15%，可接受的最低内部收益率为25%。

项目A：CPU 0．13微米处理器项目 通过使钢模压缩为0.13微米，ADM公司能够供应电耗更低、产热更低，即更快的CPU。 项目B：新的芯片项目

进入这一行业需要传入新的手机芯片技术。此项技术需要巨额的前期投资，但项目的成功能带来巨额的现金流入。 年份 0 1 2 3 4 5 合计 填写下面的表格： 净现值 内部收益率 增量内部收益率 盈利指数 A B 建议 A/美元 -100,000 50,000 50,000 40,000 30,000 20,000 90,000 B/美元 -200,000 60,000 60,000 60,000 100,000 200,000 280,000 30．假设你是波音航空器公司的高级管理人员，被授权使用200,000美元进行项目投资。你正在考虑以下三个项目：

项目A：初始投资为150,000美元。第1年现金流为50,000美元，第2年现金流为100,000美元。这是一个企业扩张的项目，要求的收益率为10%。

项目B：初始投资为200,000美元。第1年现金流为200,000美元，第2年现金流为100,000美元。这是一个新产品发展项目，要求的收益率为20%。

项目C：初始投资为100,000美元。第1年现金流为100,000美元，第2年现金流为100,000美元。这是一个市场扩张的项目，要求的收益率为20%。

假设公司的贴现率为10%。

请根据你的分析，提出项目投资的建议。

年份 0 1 2 合计 净现值 内部收益率 增量内部收益率 B C 建议 B/美元 -200,000 200,000 111,000 111,000 A/美元 -100,000 100,000 10,000 100,000 28

和标准差。

b. 当组合中股票A占40%，股票B占60%，相关系数为-0.5时，计算组合的标准差。 c. 股票A和股票B收益率的相关系数如何影响组合的标准差？

7．假设珍妮·斯密斯持有100股Macrosoft股票和300股Intelligence股票。Macrosoft股票目前售价为每股80美元，而Intelligence股票每股40美元。Macrosoft股票预期收益率为15%，标准差为0.08；Intelligence股票预期收益率20%，标准差为0.2。两只股票收益率的相关系数为0.38。

a. 计算组合的预期收益和标准差。

b. 假设她今天售出200股Intelligence股票，以支付其学费。计算新组合的预期收益和标准差。

8. 假设下一年股票A和B的预期收益率如下： 经济状况 衰退 正常 繁荣 状况发生的概率 0.2 0.5 0.3 状况发生时 股票A的收益率/% 7 7 7 状况发生时 股票B的收益率/% -5 10 25 a. 计算股A和B的预期收益率，方差和标准差。 b. 计算股票A和B收益率的协方差和相关系数。

c. 计算股票A和股票B权相同情况下，组合的预期收益和标准差。

9．假设世界上只有两种股票：股票A和股票B。两只股票的预期收益率分别为10%和20%，标准差分别为5%和15%。两只股票收益率的相关系数为0。

a. 计算股票A占30%、股票B占70%的组合的预期收益率和标准差。 b. 计算股票A占90%、股票B占10%的组合的预期收益率和标准差。

c. 假设你是一个风险厌恶者。那么你会全部持有股票A吗？会全部持有股票B吗？请解释。

10．假设一个投资组合里，各项资产投资的权重相等，那么投资组合的收益率能否高于组合中各单项资产的最高收益率?投资组合的收益率能否低于组合中的各单项资产的最低收益率?

11．Maple小姐正在考虑投资两种证券，A和B，相关信息如下： 经济状况 熊市 牛市 概率 0.4 0.6 证券A的收益率/% 3.0 15.0 证券B的收益率/% 6.5 6.5 a．计算各证券的预期收益率和标准差。

b．假设Maple小姐在证券A上投资2500美元，证券B上投资3500美元。计算其投资组合的预期收益率和标准差。

12．一位经纪人建议你别向石油工业股票进行投资，因为它们有很高的标准差。那么经纪人的建议是否符合风险规避者的意愿?为什么?

13．市场上有三种证券。下面是它们可能的盈利情况。

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状况 1 2 3 4 发生的概率 0.1 0.4 0.4 0.1 证券1的收益率/% 证券2的收益率/% 证券3的收益率/% 0.25 0.20 0.15 0.10 0.25 0.15 0.20 0.10 0.10 0.15 0.20 0.25 a. 各证券的预期收益率和标准差是多少？ b. 各对证券的协方差和相关系数是多少？

c. 证券1和证券2各占一半的组合，其预期收益率和标准是多少？ d. 证券1和证券3各占一半的组合，其预期收益率和标准是多少？ e. 证券2和证券3各占一半的组合，其预期收益率和标准是多少？ f. （a），（c），（d）和（e）的答案变化的原因是多少？

14．假设有A 和B两种股票，它们的收益是不相关的。股票A的收曾益为15%的概率是40%，而收益为10%的概率是60%；股票B的收益为35%的概率是50%，而收益为-5%的概率也是50%。

a. 列示可能的盈利状况及其概率。

b. 如果50%的资金投资于股票A，而50%的资金投资于股票B，问该投资组合的期望收益等于多少？

15．假设市场上有N种证券。每种证券的预期收益率均为10%。所有证券的方差均为0.0144。每一对证券的协方差都为0.0064。

a. N种股票的证券组合中的权重相等时，证券组合的预期收益率和方差多少？提示：每一种证券的权重为1/N。

b. 当N接近无穷大时，证券组合的方差是多少？

c. 合理多样化的证券组合决策中，股票的什么特征是最重要的？

16．判断下面说法的正误。并解释说明。

合理多样化证券组合的方差确定时，最重要的是股票的方差。 17．简要解释为什么合理多样化的证券组合中，其他证券的协方差比这一证券本身的方差更适合作为评价风险的标准?

18．考虑下面一份重要投资经理提供的话：

过去3年南方公司股票成交价基本上都为12美元。由于它的价格波动很小，因此其贝塔系数很低。另一个极端，田纳西机械公司股票曾高达150美元，目前降至75美元。因为这说明田纳西机械公司股票价格波动很大，所以股票的贝塔系数很高。

你同意这一分析吗?请解释。

20．下面是市场和富士公司的收益率情况。 经济类型 熊市 牛市 市场收益率 2.50 16.3 富士公司的预期收益率/% 3.40 12.8 计算富士公司的贝塔值。 21．威廉·莎士比作品《哈姆雷特》中的人物波隆尼尔说道：“既没有借款人也没有贷款

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人”。在资本资产定价模型的假设下，波隆尼尔的投资组合结构将是如何？

22．证券A，B和C具有以下特征： 证券 A B C 预期收益率/% 10 14 20 ? 0.7 1.2 1.8 a. 三种证券所占比重相等的组合，其预期收益率是多少？ b. 三种证券所占比重相等的组合，其贝塔值是多少？

c. 根据资产资本定价模型，三种评券是在均衡情况下定价的吗？

23．Holup公司生产充气设备。Holup公司股票的贝塔值1.2。预期市场风险收益率为8.5%，当前无风险收益率为6%。假设资本资产定价模型成立。Holup公司股票的预期收益率是多少？

24．股票A的贝塔值为0.80。无风险收益率为6%，市场风险收益率为8.5%。假设资本资产定价模型成立。股票A的预期收益率是多少？

25. 无风险收益率为8%。股票B的?为1.5，市场组合的预期收益率为15%。假设资本资产价模型成立。股票B的预期收益率是多少？

26．假设市场的风险溢价是7.5%，无风险利率是3.7%，三星纺织股票的期望收益为14.2%。求该公司股票的贝塔系数。

27. 假设现有如下两种股票 默克制药公司 皮泽纸品公司 ? 1.4 0.7 预期收益率/% 25 14 如果资本资产定价模型成立，请根据该模型求出风险利率和市场收益率。

28．假如你注意到以下情况： 经济状况 萧条 正常 繁荣 经济状况发生的概率 0.25 0.50 0.25 预期收益率/% 股票A -0.1 0.1 0.2 股票B -0.3 0.05 0.4 a. 计算各股票的预期收益率。

b. 假设资本资产定价模型成立，而且股票A和?值大于0.25，预期市场的风险溢价是多少？

29．假设资本资产定价模型成立。

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a. 画出风险溢价为5%、无风险收益率为7%的证券市场线。

b. 假设有一项?为0.8、预期收益率为9%的资产，那么该资产的与其收益率高于还是低于a问中的证券市场线？证券是否定价合理？如果不是，请解释市场上将发生什么情况。

c. 假设有一项?为3、预期收益率为25%的资产，那么该资产的与其收益率高于还是低于a问中的证券市场线？证券是否定价合理？如果不是，请解释市场上将发生什么情况。

30．一只股票的?值为1.8。一名研究该股票的证券分析师预测它的预期收益率为18%。假设无风险利率为5%，市场风险溢价为8%。对于该股票的市场预测，这名分析师悲观还是乐观？

31．假设市场的预期收益率为13.8%，无风险利率为6.4%。所罗门公司股票的?值为1.2。假设资本资产定价模型成立。

a.所罗门公司股票的预期收益率是多少？

b.如果无风险利率降低为3.5%，所罗门公司股票的预期收益率是多少？

32．证券组合包含无风险资产，其预期收益率为25%，标准差为4%。无风险收益率为5%，市场组合的预期收益率为20%。假设资本资产定价立。如果一种证券与市场组合的协方差为0.5、标准差为2%，那么这一证券的预期收益率为多少？

33.无风险利率为7.6%。Potpourri公司股票?值为1.7,预期收益率为16.7%。假设资本资产定价模型成立。

a.预期市场风险溢价是多少？

b.Magnolia工业公司股票的?值为0.8。Magnolia股票的预期收益率是多少？ c.假设你在Potpourri和Magnolia两种股票上共投资10000美元。这一组合的贝塔值为1.07.这一组合的预期收益率是多少？

34．假设无风险收益率为6.3%，市场组合的预期收益率为14.8%。市场组合的方差为0.0121.证券组合Z与市场的相关系数为0.45，其方差为0.0169.根据资本资产定价模型，证券组合Z的预期收益率是多少？

35.假设你获得与杜汉姆公司股票和市场组合有关的数据如下： 市场收益率的方差＝0.04326

杜汉姆公司股票收益与市场收益的协方差＝0.0635

假设市场的风险溢价＝9.4%；国库券的期望收益＝4.9%。 a.写出证券市场线的模型。

b.杜汉姆公司股票的期望收益是多少？

36．约翰逊涂料公司股票的预期收益率为19%，贝塔值为1.7；威廉姆逊轮胎公司股票的预期收益率为14%，贝塔值为1.2。假设资本资产定价模型成立。那么市场上预期收益率

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是多少？无风险利率是多少？

37、判断下面说法的正误，并解释说明。

风险证券的期望收益率不能低于无风险收益率，因为没有风险规避投资者愿意长期持有这种资产。

38.假设你投资30,000美元于如下4种股票（见下表）： 证券名称 股票A 股票B 股票C 股票D 投资金额/美元 5,000 10,000 8,000 7,000 ? 0.75 1.1 1.36 1.88 已知无风险利率为4%，市场组合的期望收益是15%。根据资本资产定价模型，上述投资组合的期望收益是多少？

39．下面是目前你得到的三家公司股票的证券、市场组合和无风险资产的资料； 证券名称 A公司股票 B公司股票 C公司股票 市场组合 无风险资产 预期收益率 0.13 0.16 0.25 0.15 0.05 标准差 0.12 （ii） 0.24 0.1 （vi） 相关系数* （i） 0.4 0.75 （iv） （vii） ? 0.9 1.1 （iii） （v） （viii） *市场组合的相关系数。 a.求出表中未知的数字。

b.A公司的股票符合资本资产定价模型吗？B公司呢？C公司呢？如果这些证券没有正确定价，那么你将为多样化投资者提供什么建议？

40.市场上现有A和B两种股票。今天股票A的价格是每股50美元，如果明年经济状况处于衰退，股票A的价格是每股40美元；如果明年经济状况处于正常，股票A的价格是每股55美元；如果明年经济状况处于上升，股票A的价格是每股60美元。明年经济处于衰退、正常或上升的概率分别是0.1、0.8或0.1.股票A没有支付股利，并且与市场组合的相关系数为0.8。股票B的期望收益率为9%，标准差为12%，与市场组合的相关系数为0.2,并且与股票A的相关系数为0.6。市场组合的标准差为10%。如果资本资产定价模型可以成立。

a.如果你是一个典型的采取合理多样化投资组合的、厌恶风险的投资者，你倾向于投资哪种股票？为什么？

b.如果由70%的股票A和30%的股票B构成一个投资组合，求该组合的期望收益和标准差。

c.根据上述b的投资组合，求该组合的贝塔系数。

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