我国通货膨胀的测度及其影响因素的实证分析――兼论我国现阶段的通货膨胀形势

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我国通货膨胀的测度及其影响因素的实证分析

——兼论我国现阶段的通货膨胀形势

张权

（厦门大学经济学院，福建厦门３６ｌｏ晒）

［摘要】２０ｌＯ年下半年以来，我国日益严峻的通胀形势引起广泛关注。文章首先通过对５个主要价格指数１９９Ｄ一２０ｌＯ年的数据进行因子分析，得到的通胀一紧缩因子作为对通货膨胀的测度。进而建立多变量时问序列变动因素分析模型对影响通货膨胀的１１个指标进行实证分析，得到三个公因子即成本及经济增长因子、需求因子和货币因子，并通过计量回归模型得出这些因子对我国通货膨胀的量化影响。文章还讨论了我国现阶段的通胀形势，对我国的通货膨胀的容忍区问进行了分析，认为现阶段我国通货膨胀在１．８７％一４．８７％范围内是合理的。【关键词］通货膨胀测度；因子分析；ＭＴＶ模型；通货膨胀容忍度［中图分类号】Ｆｏｌ５【文献标志码】Ａ【文章编号】１００７—５０９７（２０１１）０６—００３５—０４

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自２０ｌＯ年下半年以来，我国的通货膨胀形势引起了社会的广泛关注。２０１０年全年居民消费价格同比上涨３．３％，而１１月同比增长５．１％，达到全年最高值（如图ｌ所示）。央行通过提高存款准备金率、加息、加强信贷调控等一系列措施控制物价上涨，即使受到春节期间翘尾因素的影响，２０１１年１月ｃＰＩ仅为４．９％，说明政府调控通胀的效果逐步显现，但现阶段我国面临的通胀压力依然不可轻视。

近年来，国内农产品、国际市场石油、铁矿石等价格剧烈波动，特别是去年国内商品价格变动存在较大的不确定性，２００９年宽松的货币政策促进了经济复苏，但偏高的货币供给与扩大的需求对２０１０年的通货膨胀形成了很大压力。由此看出，原材料价格上涨、货币供给增加、总需求扩张等因素形成的价格影响机制对我国宏观经济的调控提出了新挑战。

通货膨胀一直是个有着重要理论价值和现实意义的问题，只有对通货膨胀做出科学的判断并进行有效的控制，才能实现经济可持续的健康发展。过度的通货膨胀不仅会影响市场的价格信号，还会使居民的储蓄积极性下降，扭曲金融市场，对经济增长构成不稳定因素。

图１

２００８年１月—２０１１年１月我国ＣＰＩ走势图

鉴于通货膨胀对经济增长的重要性以及我国当前面临的严重通胀形势，本文将对我国的通货膨胀进行合理测度，对其成因进行实证分析，并在此基础上讨论了我国当前的通货膨胀容忍区间。

一、文献综述

关于通货膨胀问题，国内外学者进行了一些研究。对通货膨胀的测度有许多工具，反映不同价格变化的各种价格指

【收稿日期】２０１ｌ—０３ｑ８

［作者简介】张权（１９８６一），男，安徽萧县人，硕士，研究方向：宏观经济与金融统计分析。

一３５—

数被广泛用于衡量通货膨胀。何启志¨１（２０１０）基于因果检验、脉冲响应和方差分解等方式研究了ＣＰＩ、ＲＰＩ、ＣＧＰＩ和Ｐ纠间的关系，结果显示ｃＰＩ引导了ＰＰＩ的变动，可利用ＣＰＩ、ＲＰＩ、ＣＧＰＩ和ＰＰＩ的主成分作为通货膨胀的测度因子。

何其祥、郑明¨１（１９９７）通过岭回归对我国通货膨胀的成因进行了实证分析。周卫辉Ｈ３（２００ｒ７）通过对我国近二十年的ｃＰＩ变动规律的观察，分析了通货膨胀的走势和诱因，并对如何抑制通货膨胀提出了相关建议。赵昕东、耿鹏¨１（２０ｌＯ）建立了结构向量自同归（ＳＶＡＲ）模型对影响我国价格变动的因素进行合理分解，分解出技术冲击、货币冲击、需求冲击与食品价格冲击，并指出了这些冲击对价格变动的影响。

国家统计局课题组ｐ’（２００５）对我国通货膨胀的可容忍区间进行了探讨，认为一定的经济增长允许伴随着适度的通货膨胀，并指出１．Ｏ％一５．０％为我国通货膨胀率的可容忍区间。在第六届东北亚博览会上，中国进出口银行发布报告认为应适当提高我国通货膨胀容忍度至７％。

表ｌ１９９０—２０ｌＯ年我国主要价格指数表

皇居民消商品零工业品出厂原材料、燃固定资产费价格售价格料、动力购投资价格份价格指数

指数指数进指数指数

１９９０１０３．１０１０２．１０１０４．１０１０５．６０１００．００１９９ｌ１０３．４０１０２．９０１０６．２０１０９．１０１０９．５０１９９２１０６．４０１０５．４０１０６．８０１１１．００１１５．３０１９９３１１４．７０１１３．２０１２４．００１３５．１０１２６．６０

１９９４１２４．１０１２１．７０１１９．５０１１８．２０ｌｌＯ．４０

１９９５１１７．１０１１４．８０１１４．９０１１５．３０１０５．９０１９９６１０８．３０１０６．１０１０２．９０１０３．９０１０４．００１９９７１０２．８０ｌｏｏ．８０９９．７０１０１．３０１０１．７０１９９８９９．２０９７．４０９５．９０９５．８０９９．８０

１９９９９８．６０９７．００９７．６０９６．７０９９．６０

２０００１００．４０９８．５０１０２．８０１０５．１０１０１．１０

２００ｌ１００．７０９９．２０９８．７０９９．８０１００．４０２００２９９．２０９８．７０９７．８０９７．７０１００．２０２００３１０１．２０９９．９０１０２．３０１０４．８０１０２．２０２００４１０３．９０１０２．８０１０６．１０１１１．４０１０５．６０

２００５１０１．８０１ｏ（）．８０１０４．９０１０８．３０１０１．６０２００６１０１．５０１０１．００１０３．００１０６．００１０１．５０

２（）（）７１０４．８０１０３．８０１０３．１０１０４．４０１０３．９０２００８１０５．９０１０５．９０１０６．９０１１０．５０１０８．９０２００９９９．３０９８．８０９４．６０９２．１０９７．６０

２０１０１０３．３０１０３．６０１０５．５０１０９．６０１０３．６０数据来源：历年《中国统计年鉴》以及国家统计局公布的最新数据。

二、基于因子分析对我国通货膨胀测度的探析和评价

目前，学者们多采用居民消费价格指数表示通货膨胀的程度，这种表示方法并不全面。为更准确地衡量通货膨胀，本文综合运用有代表性的主要价格指数通过因子分析进行研究，对我国的通货膨胀进行进一步的测度ＭＪ。

本文选取我国１９９０—２０１０年的居民消费价格指数，商品零售价格指数，工业品出厂价格指数，原材料、燃料、动力购进价格指数和固定资产投资价格指数（如表１）进行因子分析。分析显示，ＫＭ０抽样适度测定值为Ｏ．７４５，Ｂａｎｌｅｔｒ８球形检验值为２０６．９７３，表明原变量之间具有强相关性，适合做因子分析。

通过因子分析可得到特征值、贡献率和累计贡献率，由表２可知，第一公因子贡献率占全部因子贡献率的８６．５３４％，故取该公因子作为综合变量（本文将该因子命名为“通胀一紧缩因子”），计算出因子载荷矩阵（如表３）。由载荷矩阵可知，每个价格指数都与第一公因子存在高度相关，故可将第一公因子作为作为我国通货膨胀的一种合理测度。

表２主成分贡献率

主成分初始特征值贡献率（％）累积贡献率（％）ｌ４．３２７８６．５３４８６．５３４

２Ｏ．５３８１０．７５７９７．２９１

３０．１２５２．５０８９９．７９９

４０．００５Ｏ．１０８９９．９０ｒ７

５０．００５０．０９３１００．０００

表３载荷矩阵

原材料、

工业品出固定资产居民消费商品零售燃料、

ｒ钕格投资价格价格指数价格指数购进价

指数指数

格指数

公因

ｏ．９２ｌ０．９３４Ｏ．９８７０．９４３Ｏ．８６２子ｌ

采用回归法将公因子表示为５个指标的线性组合，可得因子得分函数：

Ｆ＝Ｏ．２１３ｘＩ＋Ｏ．２１６）【２＋Ｏ．２２８Ｘ３＋Ｏ．２１８ｘ４＋Ｏ．１９９ｘ５

（１）将标准化的数据带人（１）式，可以得出通胀一紧缩因子综合得分（如表４）。

由图２可知，１９９０一１９９３年我国物价综合指数呈上升态势，并在１９９３年达到最高值，这表明这一时期存在恶性通货膨胀，政府部门随即采取了调控措施，但由于投资、消费等因素的推动，使得通胀形势难以迅速控制，直至１９９６年通货膨胀形势才得到有效抑制，通胀一紧缩因子得分为Ｏ．０６，控制在了合理范围内。之后，因子得分进一步下降，价格水平持续下行。到１９９８年和１９９９年，因子得分分别为一１．０７和一１．０４，物价水平达到了这一时期的历史低点，经济形势转向通货紧缩并持续到２００３年。２００４年物价水平微幅上升后，随后的２００５年和２００６年物价都处于偏紧缩状态，进入２００ｒ７年之后，物价出现了快速上升，２００８年的综合得分达到了０．４０，呈现了一定的通胀状态。

表４１９９０—２０１０年我国通胀一紧缩因子综合得分表

年份１９９０１９９ｌ１９９２１９９３１９９１４１９９５１９９１６１９９７１９９８１９９９２０００得分一０．２９０．１８０．６０２．５９２．１７１．３５Ｏ．０６一Ｏ．５３一１．０７一１．０４—０．５２年份２００ｌ２００２２００３２００４２００５２００６２００７２０Ｄ８２００９２０ｌＯ

得分一０．７６一Ｏ．９ｌ—Ｏ．４４０．１３一Ｏ．２４一Ｏ．３６一Ｏ．１２Ｏ．４０—１．２２０．０２

—３６—

２．５０００

１．５０００

Ｏ．５０００

一０．５０００１

一１．５０００

通胀一紧缩因子得分

图２ｌ＿９９０—２０１０年我国通胀一紧缩因子综合得分图

受国际金融危机等因素的影响．２００９年物价水平大幅回落。到２０１０年下半年，受食品、原材料等价格的上涨，我国再次面临通胀的压力。２０１０年的综合物价得分为０．０２，已经显现了一定的通胀压力。但与历史水平相比，我国当前面临的通胀形势并不是最严峻的，这一通胀水平低于２００８年、２００４年以及上世纪９０年代初期的水平。之所以广大居民对此次通货膨胀感受到了很大压力，一是由于在２００９年价格出现大幅回落之后，２０ｌＯ年下半年物价出现了快速拉升，上涨速度过快；二是与居民生活密切相关的生活必需品价格上涨迅速，对人们的日常牛活产生了较大的压力。

三、对我国通货膨胀影响因素的实证分析

对我国通货膨胀的影响因素进行实证分析有着重要的理论和现实意义，可以更深入地分析我国通货膨胀的真正成因，对于更好的准确研判、有效抑制通货膨胀有重要价值。

在众多对通货膨胀的研究中，多数只是讨论通货膨胀和某单一经济因素的关系，或者只是对通胀的成因作定性分析。实证研究也只是采用简单的比较分析或建立简单的计量模型进行分析，难以从中对通货膨胀的成因做出较准确的分析。本文基于多变量时间序列变动因素分析模型（简称Ｍ７ＩｔＶ模型）对影响通货膨胀的因素进行分析，研究这些因素对我国通货膨胀的影响程度。

（一）研究模型说明

ＭＴ、ｒ模型是主成分分析的时间序列化，伴随着相关性变动的ｐ个随机变量（ｘＪＩ，砀，…，ｂ），有ｑ（ｑ＜ｐ）个不可观测的共同变动因素存在，可利用模型预测数量较少的不可观测的共同变动因素，并通过这些因素的变动求得多变量时间序列的变化情况，进而估计原有的ｐ个变量ｏ”。

给定ｐ个变量（例如ｘ。是工业品出厂价格指数，ｘ２．是原材料、燃料和动力购进价格指数等），它们的随机变动服从如下模型：

Ｘ１ｔＸ２ｌ●●●斗１ｌ

ｐ恤

●●●

＋

ａｌＩａ１２

ａ２Ｉａ２ｌ

…ａＩｐ

…ａ２０

ｆ１。

ｆ２。

ｘｍＪＬ斗一ＪＬａｐＩ

ａ皿…ａ”Ｊ

Ｌ‘

（２）

其中，№．＝Ｅ（ｘｉ。）ｋ为（ｘ”ｘ……，ｘ。）的第ｊ共同变动因素；Ａ＝（ａｉ．），系数矩阵Ａ＝（ａ；ｉ）即第ｊ变动因素‘对第ｉ变量ｘ；。影响系数。

在得出影响通货膨胀的公因子后，将这些公因子作为自变量，与因变量即上文得出的“通货一紧缩因子”即因变量进行回归分析，进一步分析各因素对通胀的量化影响。

（‘二）研究指标选择

影响通货膨胀的因素及影响的机制比较复杂，有成本推动的，也有需求推动的等等，本文将在经济学理论的基础上选取合理的指标进行分析。

一是ＧＤＰ增长率。国内生产总值的快速增长允许伴随着合理的通货膨胀，经济规模的扩张对物价的影响是显著的，对于经济增速较快的我国而言，分析通胀问题必然要考虑ＧＤＰ的增长。

二是货币和准货币即Ｍ２的增速以及Ｍｌ的增速。货币供给冒与通货膨胀的关系十分密切，货币的超经济发行往往会引发通货膨胀，而Ｍｌ和Ｍ２可以反映货币供应情况。

三是人民币对美元的汇率变化率。汇率的变动会显著地影响零售物价水平和生产者价格水平。

四是外汇储备增长率。外汇储备会影响基础货币供应量，进而影响通胀。

五是反映成本的ｉ大价格指数，即工业品出厂价格指数、原材料、燃料和动力购进价格指数及固定资产投资价格指数。这些价格指数反映了相关的成本价格变化。

六是职：亡平均［资增长率。职工工资的增长反映了工资成本的提高，对通胀构成影响。

七是居民人均消费增长率。居民消费的增长体现了居民的消费需求，可以通过需求推动影响通货膨胀。

八是城乡居民储蓄存款年底余额增长率。居民存款的增长体现了居民购买能力的增加，体现为需求因素。

表５因子载荷矩阵和相应统计量

指标ｆｌｆ２ｆ３

ＧＯＰ增长率０．７０９—０．２５９Ｏ．４４５

Ｍ２增速０．４９００．４２６Ｏ．７１２

Ｍｌ增速Ｏ．１８２Ｏ．１３７０．９１７

人民币汇率浮动率０．１６４０．１４４０．８９９

外汇储备增长率Ｏ．０８５—０．０５９Ｏ．８９６

工业品出厂价格指数Ｏ．９２７０．３２００．１０９

原材料、燃料和动购价格指数Ｏ．９４９０．１５８０．０１６９

固定资产投资价格指数０．８５６０．００６Ｏ．３４９

职工平均工资增长率０．３３０Ｏ．７４８Ｏ．１４６

居民人均消费增长率０．１４ｌ—Ｏ．６３２Ｏ．６２４

城乡居民存款年底余额增长率０．３６２０．７３３０．２９３

特征值５．５０３２．５７８１．１８８

贡献率（％）５０．０３０２３．４３８ｌＯ．８０２累计贡献率（％）５０．０３０７３．４６８８４．２７ｌ

（三）实证分析

利用１９９０—２０１０年的数据，通过Ｍ’Ⅳ模型进行分析，计算出各变动因素的值及其对应的特征值、贡献率、累积贡献率、各公共因子与各指标的因子载荷矩阵，如表５所示。

表５给出的３个公因子对方差变动的贡献率为８４．２７１％，可以代表实际数据建立模型。表５显示，工业品出厂价格指数、原材料、燃料和动购价格指数、固定资产投资价格指数等代表成本价格的指标在因子ｆｌ上有较高的载荷，与此同时，ＧＤＰ增长率也在ｆｌ上具有较高的载荷。因此，用ｆｌ代表成本及经济增长因子。同样，职工平均工资增长率、居民人均消费增长率、城乡居民存款年底余额增长率等代表需求的指标在Ｌ上有较高载荷，故而将ｆ２称为需求因子。Ｍ２增速、Ｍｌ增速、人民币汇率浮动率、外汇储备增长率等与货币相关的因子在第三公因子上占有较高载荷，ｆ３称为货币因子。由此可知，影响我国１９９０—２０１０年通货膨胀的主要因素依次为成本及经济增长因子、需求因子和货币因子，各个因子的得分及其排名如表６所示。

一３７—

表６公因子得分及排名

通胀一紧缩

年份ｆｌ得分排名乞得分排名ｆ３得分排名排名

因子得分

１９９０一１．１０６２０２．３９３２—０．３９６１４一Ｏ．２９０１２１９９ｌ—Ｏ．２８０１３Ｏ．９０７３０．８４３３Ｏ．１８２６１９９２Ｏ．４４０６一ｏ．９７２２０２．７３８ｌ０．６（Ｍ４１９９３２．８６７Ｉ一０．４４９１５Ｏ．５７５５２．５９３Ｉ

１９９４１．３７９２２．９７２ｌ０．３９２６２．１６８２１９９５１．０６５３Ｏ．３１０４一Ｏ．１２０９１．３５２３１９９１６一Ｏ．３０９１４０．０５５６０．６２７４Ｏ．０６ｌ８１９９７一Ｏ．７１６１７Ｏ．１０４５—０．５７８１５—０．５３３１６１９９８一Ｏ．９９３１９一Ｏ．３３０１２—０．７６ｌ１７一１．０７４２０１９９９—０．９４３１８—０．５３８１６—０．１３６ｌＯ—１．０４０１９２０００一ｏ．２１３ｌｌ—Ｏ．８２８１９—０．６８４１６一Ｏ．５２２１５２００ｌ一０．４１２１５一Ｏ．１１２ｌＯ—１．０５８２０一Ｏ．７６３１７２００２一Ｏ．６９３１６—０．０２５８一Ｏ．３３７１３一Ｏ．９１３１８２００３—０．２３４１２—０．００６７—０．２４７ｌｌ—Ｏ．４３７１４２００４Ｏ．４８３５一Ｏ．３０８ｌｌ—１．０６８２ｌ０．１２９７２０Ｄ５ｏ．２６７７—０．３８６１４—０．８４３１８—０．２４１ｌｌ２００６Ｏ．０３１ｌＯ—Ｏ．７４７１８一Ｏ．０７４８一Ｏ．３６０１３２００７０．２２６８—０．９９６２ｌＯ．１８４７一Ｏ．１１８１０２００８Ｏ．７６２４一Ｏ．５６２１７一ｌ－０１６１９Ｏ．４ＩＭ５２００９一１．７５０２１一Ｏ．１０ｌ９２．２４６２一１．２１７２ｌ２０ｌＯＯ．１３ｌ９一ｏ．３８０１３—０．２８８１２Ｏ．０１５９

对表６进行分析，可得到如下结论：

（１）１９９２一１９９５年，我国通货膨胀的主要推动因素是ｆｌ，即成本及经济增长因素。１９９３一１９９５年作为１９９０—２０１０年期间通胀最严重的三年，其ｆｌ的得分也依次位于前三位，这ｉ年的ＧＤＰ增长率也是最高的，高增长伴随着高通胀以及较高的成本。

（２）２００４年作为存在一定通货膨胀的年份，其主要推动因素为成本及经济增长因子，与此同时需求因子也发挥了较大的作用，而货币因子发挥的作用是最小。

（３）２００８年也是这一时期通胀比较严重的年份，第一公因子也是其主要影响因素，但随着国际金融危机的到来，２００９年物价大幅回落，此时的第一公因子和第二公因子的排名均为最后一位，而影响２００９年物价的主要因素是货币因素，即政府部门采取的宽松货币政策和财政政策，对物价以及经济增长发挥了一定的刺激作用。

（四）利用公因子进行回归分析

本文利用表６中列出的３个公共因子代表１１个相关变量。进一步分析这些因素对我国通货膨胀的影响情况。以上文得出的通胀一紧缩因子为因变量，建立回归分析模型如下：

Ｆ＝Ｂｏ＋ＢＩｆｌ＋Ｂ２ｆ２＋Ｂ３ｆ３（３）采用最小二乘法进行回归得到如下结果：

Ｆ＝一Ｏ．００００９＋Ｏ．９１８４５ｆｌ＋０．３１６Ｄ４ｆ２＋ｏ．１９５３８毛（４）

２７．９４９０８９．６１６７２４５．９４５０３５Ｒｚ＝ｏ．９８１６４Ｆ＝３０２．９６１８ＤＷ＝１．７１３８９

由回归结果看出，模型的拟合程度较好，三个公因子系数的Ｔ检验都是显著的，整个模型的Ｆ检验也显著，同时不存在自相关情况，回归结果较为理想。由回归结果可清楚看到各公因子对通货膨胀的影响程度。在其他因子恒定的情况下，ｆＩ每提高一个单位，通胀因子将因此增加Ｏ．９１８４５个单一３８一位，是第二公因子作用的近两倍。同样，ｆ３每增加一个单位，通胀因子将增加Ｏ．１９５３８个单位。

四、研究结论及对我国通货膨胀容忍度的思考

（一）研究结论

通过上述分析，一方面对我国的通货膨胀进行了测度；另一方面，可以清楚的看到三个公因子即成本及经济增长因子、需求因子和货币因子对我国通货膨胀的量化影响。

１．当前，影响我国通货膨胀的主要因素是成本及经济增长因素，成本价格的上升将在很大程度上影响通货膨胀的严重程度，而我国当前要保持经济平稳较快的健康增长，在这种大背景下允许存在一定的通胀。

２．与此同时，需求因素在推动通货膨胀方面也发挥了比较重要的作用。随着经济社会的快速发展，特别是２１世纪以来，城乡居民收入水平不断提高，人们的消费能力和潜力不断提升，消费、投资等需求因素不断增加，这在很大程度上推动了通货膨胀的发生。

３．货币因素是影响通货膨胀的直接因素，其影响的程度位于前两个因素之后，但我们看到在有些年份货币的影响又是很突出的。为应对金融危机，确保经济不会出现大的回落，我国政府采取了宽松的货币政策，信贷规模逐渐扩张，货币供应量快速增加，直接推动了通胀的发生。

（二）对我国现阶段通货膨胀容忍度的思考

２０１０年下半年以来，我国面临的通货膨胀问题日益严峻，抑通胀也成了２０１１年经济工作的重中之重。２０ｌＯ年全年的ｃＰＩ达到３．３％，超过了３％的政策底线，但通过一系列调控措施的落实，调控的效果逐渐显现。总体而言，当前的通胀形势是可控的。

在一个国家或地区的特定阶段，会存在一个合理的通货膨胀率波动区间，即通货膨胀的可容忍区间。一般而言，发

达国家的通货膨胀目标多为ｌ％一３％，（下转第４８页）

不过从增长到金融发展这个研究视角会分析得更清楚一些。经济增长中影响因素影响的波动性相对小些，那是因为是众多影响因素的“合成”效果造成的。除此之外，我们的研究结果清楚的显示金融发展与经济增长之间存在强烈的关联，虽然在不同环境下，对经济增长起重要作用的金融发展指标并不相同。值得一提的是从经济增长到金融发展角度进行研究是一个新的开始，当前的问题是如何将金融发展中的投入要素和影响因素分开以探讨与经济增长的影响关系，以及搞清楚金融发展中影响因素在经济增长的过程中遵循的运行轨迹，这些问题的研究无疑有助于使金融发展与经济增长的关系研究获得定论，作者期盼这些问题会在后面的研究中找到答案。［参考文献］［１】Ｌ删ｉ他，Ｒ∞ｓ．ｎＩ啪ｃ湖ＤｅｖｅＩ叩眦ｎｔ彻ｄＥｃ∞ｏｌｌｌｉｃＧｍｗｔＩＩＪ１．Ｊｏ岫ｌａｌｏｆＥｃｏ∞ＩＩｌｉｃＬｉｔｅｍｔｕ托。１９９７，３５（２）：６８８—７２６．［２］谭艳芝，彭文平．金融发展与经济增长的因素分析［Ｊ］．上海经济研究，２００３，（１０）．［３］林毅夫．解读中国经济没有现成模式［Ｍ］．社会科学文献出版社。２００７．［４］杨德权，梁艳．金融发展与经济增长：国外研究综述［Ｊ】．财经问题研究，２００５，（３）．［５］ＧｕｄｅｙＪｏｈｎＧ，ＥｄｗａｒｄＳｓｈ洲．Ｆｉｎ锄ｃｉａｌＡｓｐｅｃｔｓ０ｆＥ盼∞ＩＩｌｉｃ【）ｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔＪ１．Ａｍｅｒｉ咖正ｋｏ∞ｍｉｃＲｅｖｉｅｗ，１９５５。４５：５１５—５３８．

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，，－，，＇’＇’’，＇，＇’’，’●●’’，＇’’，’，’●’’＇●，●’’●●’’，●’’＇’，●’’，－●●’，’’，－＇’，，，Ｉ’’＇’●’’’’，’’＇－，’’’，＇’＇，●＇（上接第３８页）新兴市场国家会稍高于此。发达国家倾向于选择相对窄的区间，而多数新兴市场国家的经济波动幅度更大一些，易受到资本剧烈流动的冲击，呙而更多地会选择相对宽的区间。以下对我国现阶段的通货膨胀容忍区间进行分析‘引。１．我国ＣＰＩ的长期参考均值。我国年度通货膨胀的稳定区间的定位可以利用通货膨胀的几何平均进行确定。１９００年至２０１０年我国年度ＣＰＩ的几何平均值为芦＝√ｐ１９∞ＰＩ∞ｌ…Ｐ２０Ｉｏ＝１０４．５７％（５）虽不能将该值直接作为通货膨胀的边界值，但它反映了我国这一时期价格变化的总趋势，可作为确定容忍度区间的重要参考。２．容忍区间波动的核心值。通货膨胀率长期波动的核心值反映了通货膨胀率长期均衡的稳定趋势。１９９０—２０ｌＯ年间，１９９３、１９９４、１９９５年连续发生了严重通货膨胀，１９９８、１９９９、２００２、２００９年则发生了通货紧缩，这７个年度的数据会加大数据的波动幅度使得区间变宽，将这些数据剔除后计算的平均值为１０３．３７％，可将这一均值作为通货膨胀波动的标准值。３．我国当前的通货膨胀率标准稳定区间通过对成熟的通货膨胀目标制的国家进行分析，大多数国家的通货膨胀率目标在ｌ％～３％之间（即２％±ｌ％）。根据国际经验，发达国家的物价水平相对平稳，通常把３％作为通胀率的容忍上限。对于新兴市场国家而言，经济增速高

于发达国家，物价水平会比发达国家高一些。一４８～我国作为一个经济发展迅速的新兴市场国家，经济结构调整不断推进，因此比较适宜选择上下波动１．５％的宽区间。因此，我国现阶段通货膨胀率应处在标准的稳定区间１．８７％一４．８７％内。国务院对２０１１年ｃＰＩ的调控目标为４％以内，预计今年的通胀水平会比较高，应该在４％左右；上半年的

通胀压力会大于下半年，但通过采取适当的货币与财政政策，把通胀水平控制在合理的范围内是可以做到的。［参考文献］

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［责任编辑：张青】

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