泰山玻璃纤维有限公司上市可行性分析1

泰山玻璃纤维有限公司上市

可行性分析

一、 项目基本情况

泰山玻璃纤维有限公司（以下简称：泰山玻纤）是以玻璃纤维及其复合材料为主业的国有大型企业,隶属于中国中材集团有限公司控股的中材股份有限公司的全资子公司。2014年8月4日增资至242858万元,法定代表人：唐志尧。泰山玻纤于1997年建成国内首条万吨级池窑拉丝生产线，经过十几年的发展，目前玻纤及制品总量已达到42万吨/年，为全球五大、中国三大玻璃纤维制造企业之一。 泰山玻纤的主导产品为无碱玻纤无捻粗纱系列、短切毡、方格布、风电叶片用多轴向经编织物、热塑性短切纤维、热塑性长纤维、耐酸型的无碱无硼TCR纤维、电子级细纱等，广泛应用于建筑、交通运输、电子电器、船舶与海洋等国民经济各个领域。其中无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝毡荣获“中国名牌产品”称号、“高TEX数无捻粗纱的研制”获得国家科技进步二等奖。

泰山玻纤在我国玻纤行业率先同时通过国际质量、环境、职业健康安全管理体系三体系认证，并通过了中国船舶检验局、挪威船级社及英国劳氏船级社的产品型式认可、韩国KS认证、出口商品免验认证、美国FDA认证、德国GL认证、AAAA级企业标准化良好行为认证。 泰山玻纤技术研发、技术创新能力国内领先。公司拥有行业唯一的国家级企业技术中心、行业内首家博士后科研工作站、“泰山学者”

岗位等研发平台。近年来，自主研发省级以上新技术、新产品400余项，其中国家863计划3项、国家科技支撑计划1项。17项产品被列为国家重点新产品，拥有100余项专利技术。 二、项目财务情况

1、基本财务指标 单位：万元 指标名称 资产总额 流动资产 应收帐款 其他应收71604.77 款 存货 预付帐款 长期股权147365.84 投资 在建工程 固定资产244791.58 （净值） 负债总额 短期负债 短期贷款 应付帐款 437361.01 266837.14 109976.35 43879.25 523737.98 327457.02 184928.25 34770.25 537342 333757 187637 25272 520551 323017 157028 20334 237279.41 302177 311212 6364.02 23695 30442 29937 117784.25 117694 117682 26346.88 22748.27 28611.54 12144.56 21398 17726 22642 8399 13112.44 88987 7763 2011年12月 2012年12月 2013年12月 2014年5月 652094.38 236666.6 42079.77 721031.12 320792.43 135637.28 734269 263117 53030 759190 273974 66841 应付票据 其他应付 59816.14 12932.15 48491.88 196280.96 118000 197292.97 193471.24 196057 25855.47 17939.24 11012.53 -20499.87 -19322.23 37944 50835 203584 125800 196926 193471.24 193511 25864 19602 9982 -1716 -1940 18000 50683 197534 129400 238639 193471.24 86114 17611 7548 5547 1677 1677 款 长期负债 长期贷款 所有者权214733.38 益 实收资本 销售收入 主营业务32895.48 利润 财务费用 管理费用 利润总额 净利润 17658.42 10016.53 14867.01 14835.78 193471.24 196095.63 170523.87 102915 2、财务指标分析

2011年122012年122013 指标分析 月 偿资产负债率 债营运资金 能现金比率 力 流动比率 67.07% 月 72.64% 12月 73.18% 月 68.57% -49043 52.11% 84.82% 年2014年5-30170.54 -6664.59 -70640 27.69% 88.69% 40.09% 97.96% 24.56% 78.83% 速动比率 利息保障倍数 经营活动现金流78.82% 1.84 89.23% -0.14 72.42% 0.91 77.81% 1.22 54542 126001.27 128458.2 130464 入 经营活动现金流108863.19 133900.56 127675 出 经营活动现金净17138.08 -5442.36 2789 流量 总资产周转率 0.30 28.56% 70.34% 82.63% 220.64% 619.38% 52.28% 26.59% 66.28% 64.04% 41964 12578 11.53% 32.07% 27.67% 流动资产周转率 0.99 固定资产周转率 0.80 应收帐款周转率 5.25 存货周转率 周销售收入现金含转量 能筹资活动现金流力 入 筹资活动现金流199866 95.17% 6.29 205.13% 143.68% 670.46% 311.09% 142.69% 83.96% 284860 295043 155050 161551.95 201734.92 300559 出 筹资活动现金净38314.05 83125.08 -5516 流量 盈主营业务利润率 16.78% 13.19% 13.37% 179867 -24817 20.45% 利总资产报酬率 能净资产收益率 力 2.28% 6.91% -2.84% -9.79% -0.02% -21.40% -0.23% -0.99% -1.30% 27.45% 0.22% 0.70% / 2.56% 销售收入增长率 11.01% 固定资产增长率 -0.79% 净利润增长率 发现金净流量 展投资活动现金流36213.9 潜入 力 投资活动现金流-427.02% 1.59% -89.96% / -8474 17500 11449.62 57341.94 -66434 69813.07 15590 79603.72 89802.2 出 投资活动现金净78797 13783 -43389.82 -19989.13 -63206 流量 3716 项目公司2012年亏损较大，主要原因为：转让泰安新城热电有限公司股权，应收款项13900万元尚未收回，计提减值损失6950万元；投资收益为-8210万元。近年保持主营业务盈利，受玻纤市场下行的影响，销售价格跌幅高于原材料价格跌幅，同时其他生产成本增加，造成借款人盈利空间受到挤压，体现为销售毛利的下降。项目新上8万吨生产线投产，该生产线能够有效降低成本，同时，进入2014年以来，受市场回暖影响，企业销售经营业绩出现好转，截止2014年5月份，企业实现销售收入86144万元（较去年同期增加10062万元），主营业务利润19488万元（较去年同期增加10833万元），净利

润1677万元。最近三个会计年度净利润均为正数，累计超过3000万元。

2012年项目公司现金净流量57341万元，2013年现金净流量-66434万元，截止2014年5月现金净流量-8474万元，很难符合中小板上市要求的最近三个会计年度累计现金净流

2012年项目公司净利润-19322万元，2013年净利润-1940万元，连续两年亏损，不符合主板、中小板上市要求的量超过5000万元。

项目公司净资产收益率较低，不符合中小板要求净资产收益率超过20%，增长率不少于20%。

三、行业发展概况

1、玻纤产业现状已形成完整产业链，应用领域广泛

全球玻纤产能与需求相互推动，需求推动产能扩张，新技术及新产品的开发应用又促进新的需求。据统计，全球玻纤2007-2013年供应复合增长率7%，中国年供应复合增长率为20%左右。

目前，世界玻纤产业已形成从玻纤、玻纤制品到玻纤复合材料的完整产业链，其上游产业涉及采掘、化工、能源，下游产业涉及建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域及航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。 在玻纤产业链中，玻纤制品和玻纤复合材料处于后端。 玻纤制品由玻纤进行初级加工制成，主要包括各种玻纤织物（具体品种有方格布、网格布、电子布等）及玻纤无纺制品（主要为玻纤毡，具体品种系列

有短切毡、湿法薄毡、连续毡、缝编毡、针刺毡等）。玻纤复合材料由玻纤制品进行深加工制成，主要包括CCL（覆铜板）、绝缘材料、浸渍涂层制品、FRSP（热固性增强塑料制品）、FRTP（热塑性增强塑料制品）、增强建材（包括增强菱镁、水泥、石膏、硅酸钙等，如公司创新产品涂层毡，便是用于新型增强石膏板贴面）及其他复合板材/片材（如公司创新产品玻纤复合隔板），其中浸渍涂层制品、增强建材、FRTP等复合材料近年来发展迅速，新产品不断涌现。

在玻纤产业链当中，满足特殊用途的高性能玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料由于制造工艺复杂、技术含量高，仅为少数几家玻纤企业所掌握，具备较高的产品附加值和较强的抗经济周期性。在本次全球金融危机到来时，高端产品表现出色，粗纱、中低端短切毡、玻纤织物等普通产品价格在金融危机中均快速下跌，高端产品价格却始终坚挺。

2、中国玻纤工业发展迅速，产业结构亟待调整

我国玻纤工业创始于上世纪50年代末、60年代初，当时学习原苏联的坩埚拉丝工艺生产玻纤，生产技术条件较为落后，玻纤产量低；上世纪90年代，通过对国外先进池窑拉丝技术的引进、消化和吸收，我国玻纤工业有了较大发展，企业规模、产品产量以及工艺技术都上了一个新的台阶。

经过近10年的高速发展，我国玻纤产业不仅规模跃居世界第一，而且产品质量得到迅速提升。目前，我国中低端的玻纤产品已经达到国际同类产品水平，其制造工艺技术已与国际先进水平相当，多种产

品生产规模居世界第一，如电子布、中低端短切毡等。近年来我国玻纤行业不断提高产品质量，扩大应用领域，产品结构有了较大的调整。突出的表现是玻纤增强基材成为主导产品，无碱产品比例逐步提高，传统的无捻粗纱、方格布、短切毡质量迅速提高，而且生产规模逐年扩大，成为出口主流产品。一些新的增强基材，如湿法薄毡、玻纤针织物、缝编毡、多轴向织物和复合毡等，已能初步批量生产，但还不足以完全满足市场需求。

我国玻纤生产装备在经历了开发→引进→国产化→提高的发展历程后，目前许多玻纤生产装备，如生产中低端玻纤纱、玻纤织物、玻纤毡等几大类产品的装备均已接近国际水平，且价格和服务方面具有明显优势。

四、行业竞争格局 主要竞争简介：

企业名称 OC 简要情况 主要产品 欧文斯科宁（Owens Corning）玻纤纱、短切毡、连续毡、湿系纽约证券交易所上市公司，法薄毡、建筑材料、玻纤复合成立于1938年，是世界建筑材料 材料和玻璃纤维复合材料领 域的领先者。 PPG集团是纽约交易所上市公司，是涂料、玻璃、玻璃纤维全球供货商。 境内云天化（600096）控股子公司，中外合资企业 2006年境内上市，为中材股份控股公司 1999年境内上市 2007年境内上市 2011年境内上市 涂料、玻璃、玻纤纱、其他玻纤产品 PPG 巨石集团有限公司 重庆国际复合材料有限公司 中材科技（002080） 中国玻纤（600176） 九鼎新材（002201） 长海股份（300196） 系中国玻纤（600176）子公司 中、无碱玻璃纤维及其制品 无碱玻璃纤维及润滑剂 特种玻璃纤维复合材料 玻璃纤维及其制品 玻璃纤维及其制品 玻璃纤维及其制品

1、国际竞争格局随着中国玻纤企业的崛起，目前玻纤行业竞争格局已从原先OC、PPG、圣戈班等跨国公司寡头垄断转为美国、欧洲、亚洲三足鼎立的竞争共存局面，行业区域集中度有所下降。

玻纤产业链中，玻纤生产及供应市场还处于寡头垄断格局。目前，OC、巨石集团、重庆国际、PPG、泰山玻纤、Johns-Manville公司等前六大企业仍占据全球70%以上的玻纤产能。

2、国内竞争格局我国玻纤行业近年来发展迅猛，目前我国玻纤及其制品生产、出口规模均已占据世界第一，并在山东、重庆、浙江、江苏等地区形成了产业集群，行业集中度高。我国玻纤行业竞争格局与世界竞争格局既有相似之处，亦有不同之处。 相似之处是玻纤纱生产及供应处于少数几家大型企业垄断竞争局面。池窑产量高度集中，且占玻纤行业总量的绝大部分比重。目前，我国玻纤总产量211万吨，同比增长31.88%。其中池窑产量174万吨，同比增长50%，池窑产量占总量比例为82.46%。巨石集团、重庆国际、泰山玻纤三家企业产量占全国总产量的65%。

2013年全国玻纤累计产量205万吨，比上年同期下降2.84个百分点，池窑产量165万吨，比上年同期下降5.17个百分点，池窑产量占总量比例为80.49%。巨石集团、重庆国际、泰山玻纤三家企业实际产能占全国总产能80%。

3、行业市场化程度

（1）国际玻纤行业市场化程度

世界玻纤行业市场化程度很高，玻纤企业在各自产品市场上充分竞争。全球范围内的市场竞争带来行业资本、技术、人员等资源要素的迅速流动。由于中国玻纤企业具有相对低廉的人力成本优势与资源优势，近年来世界主要玻纤生产国美国、法国、日本等都逐步减少本土的玻纤产能扩张步伐，产能扩张向中国转移。近年来，OC、PPG等公司均已在中国设立生产基地。

（2）国内玻纤行业市场化程度中国玻纤行业在国家产业政策引导下逐步发展，市场化程度较高。国有企业、民营企业、合资企业、外资企业在国内、国际市场充分竞争，凭产品及技术优势占据有利地位。金融危机下，以大规模池窑拉丝为主的国有企业、港澳台合资企业遭遇亏损，而拥有特色制品深加工的民营企业及外资企业仍保持盈利。

4、行业内的主要企业及其市场份额

（1）玻纤纱市场巨石集团、重庆国际、泰山玻纤以其巨大的池窑产量成为玻纤纱生产企业代表。2013年，巨石集团、重庆国际、泰山玻纤三家企业池窑产能占全国池窑总产能的72.51%。

（2）玻纤制品市场玻纤制品由玻纤进行初级加工制成，主要包括各种玻纤织物（具体品种有方格布、网格布、电子布等）及玻纤无纺制品（主要为玻纤毡，具体品种系列有短切毡、湿法薄毡、连续毡、缝编毡、针刺毡等）。玻纤制品生产企业较多，产品以中低端的玻纤织物及玻纤无纺制品为主，少数企业具有各自特色的高端制品生产能力。短切毡是目前国内生产规模最大的玻纤无纺制品之一，生产厂家

（3）配套行业的发展水平由于玻纤行业是个综合性较强的行业，玻纤行业的发展需要相关装备、化工、自动控制等配套行业的支撑，相关配套行业发展水平的滞后会对玻纤行业发展产生不利影响。

六、同行业上市公司 1、中国玻纤（600176，SH） 名称：中国玻纤股份有限公司 注册资本：58175万元 法定代表人：曹江林 成立日期：1998年8月31日

经营范围：一般经营项目：新材料的技术开发、技术服务；销售玻璃纤维及其制品、建筑材料；企业管理；资产管理。许可经营项目：无。

公司主营业务利润率连年下滑，2011-2013年主营业务利润率依次为9.7%、5.9%，5.7%。

2、中材科技（ 002081，SZ） 名称：中材科技股份有限公司 注册资本：81864.9万元 法定代表人：薛忠民

经营范围：玻璃纤维、复合材料、过滤材料、矿物棉、其他非金属新材料、工业铂铑合金、浸润剂及相关设备的研究、制造与销售；技术转让、咨询服务；工程设计与承包；建筑工程、环境工程专业总

承包、环境污染治理设施运营、对外承包工程和建筑智能化系统专项工程设计、环境污染防治专项工程、轻工、市政工程设计；进出口业务。

公司主营业务利润率连年下滑，2011-2013年主营业务利润率依次为2.6%、1.7%，0.14%。 3、九鼎新材（002201,SZ） 名称：江苏九鼎新材料股份有限公司 注册资本：6,000万元 法定代表人：顾清波 成立日期：1994年6月30日 住所：江苏省如皋市中山路1号

经营范围：玻璃纤维纱、织物及制品、玻璃钢制品、其它产业纤维的织物及制品、建筑及装饰增强材料的生产、销售；经营本企业自

产产品及技术的出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料及技术的进口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外）。公司目前是中国建材百强企业（其中玻纤行业三家）、全国工业行业（玻璃纤维及制品制造）排头兵企业、国家级重点高新技术企业、原国家经贸委玻璃纤维土工格栅定点生产企业（全国两家）、国家航天工业总公司航空航天特种玻纤布定点生产企业、国家级和省级火炬计划项目实施单位、国家重大科技成果推广计划项目实施单位。公司是全国守合同重信用企业、江苏省成长型企业、南通市重点企业、南通市10强民营企业。

公司主营业务利润率连年下滑，2011-2013年主营业务利润率依次为1.7%、1.4%，-1%。

4、长海股份（300196，SZ）

公司名称：江苏长海复合材料股份有限公司 注册资本：9,000万元 法定代表人：杨国文

经营范围：玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、复合隔板三大系列；新长海主营业务为无碱玻璃纤维生产和销售，主要产品为无碱玻璃纤维纱。

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