黄金期货与黄金股票之间的关系

中国黄金期货与黄金股票关系分析

摘要：本文利用相关性和Granger因果检验分析了黄金期货和黄金股票市场之间的关系，结果表明基金期货与黄金股票市场之间的相关性较小，但黄金期货市场的价格波动对黄金股票市场的波动具有一定的影响作用，是黄金股票价格波动的一个重要因素。

关键词：相关性分析、Granger因果检验分析、黄金期货、黄金股票

引 言

黄金具有货币、商品和金融三大属性。在经历了全球金融危机之后，美元不在同程度上有所贬值，以美元标价的黄金价格一路飙升，正如马克思所说的“货币天然是金银，金银天然不是货币”，但在制度层面上，黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能。

黄金是一国外汇储备的重要组成部分，我国的黄金储量截止到2009年9月为1054吨，占外汇储备的1.9%，居世界第6位。全球黄金产量自2001年达到2623吨历史最高水平之后，一直呈现下降趋势。2008年，全球黄金总产量2416吨，比2007年下降2.5%。而我国近年来黄金产量一直保持持续增长，继2007年首次超过南非居世界第一位之后，2008年我国黄金产量达到282吨，同比增加4.26%，继续保持全球第一，2008年的需求量为396吨，居世界第二位，中国已在全球的黄金市场上占有重要的地位（《黄金年鉴2009》）。

我国的黄金期货于2008年1月9日在上海期货交易所上市交易，添补了我国黄金期货的空白，为黄金生产商、加工商等提供了规避风险的有利工具。我国的A股共有三支黄金股票：中金黄金、山东黄金、紫金矿业。黄金期货反映了黄金的供求关系，而黄金股票不仅能够反应黄金的供求关系，还能反映出黄金企业的公司业绩。因此，研究黄金期货与黄金股票之间的关系具有重要的意义。

一 数据说明

本文选取的数据范围是2008年1月9日至2009年1月4日共485个数据。 黄金期货数据选取上海期货交易所的沪金指数，因为沪金指数具有一定的连续性，能够综合反映各个合约的价格变动情况。黄金股票数据选取中金黄金、山东黄金、紫金矿业三支股票的以成交量为权重的加权平均值，加权平均值具有连续性，能够综合反映三支股票的变动情况，可以综合反映中国A股市场黄金股票

的价格变动情况。 二 实证分析

将收集的数据用EViews软件进行分析，找出二者之间的关系。图中V1为沪金指数，V8为黄金股票指数。如图1所示，由于紫金矿业于2008年4月25日上市流通，股票相对于中金黄金与山东黄金来说较低，所以将三支股票的加权平均值拉低，由此出现了图中V8数据前期阶段中的大幅下降。从两组数据图形走势来看，黄金期货与黄金股票之间存在着一定的相关性，当黄金期货达到某一高点时，黄金股票也相应地走到高点，并且黄金股票的波幅要远远大于黄金期货，但黄金股票与黄金期货相比具有一定的滞后性。

图1：黄金期市场与黄金股票市场之间的关系

运用EViews软件做两组数据的相关性分析，得出如图2结果。数据结果证明沪金指数与黄金股票指数的相关性并不高，在显著性水平为0.01时，相关性仅为0.322。

沪金指数 黄金股票 Pearson Correlation Sig. (2-tailed) N Pearson Correlation 沪金指数 1 . 485 .322(**) 黄金股票 .322(**) .000 485 1

Sig. (2-tailed) N .000 485 . 485 ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).

图2：黄金期货与黄金股票之间的相关性分析

运用EViews软件做两组数据的Granger因果关系检验，检验结果如图3所示。结果表明在一定程度上，黄金期货的价格影响黄金股票的价格波动的概率较大，也就是说黄金期货价格的波动可以作为黄金股票价格波动的一个因素。

Pairwise Granger Causality Tests Date: 01/10/10 Time: 18:29 Sample: 1 485 Lags: 3

Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability

GST does not Granger Cause GF GF does not Granger Cause GST

482 1.03510 3.57549

0.37670 0.01398

图3：黄金期货与黄金股票的Granger因果关系检验结果

三 结论

1、黄金期货综合反映了黄金市场上的供求关系，黄金股票不仅反映黄金市场的供求关系，还反映了黄金公司的公司业绩和经营状况。尤其是2007年以来，由于金融危机、美元贬值等客观因素的影响，黄金价格在近期大幅度上涨，但金融危机引起了全球的经济萧条，增长速度趋缓，在一定程度上影响了黄金公司的经营业绩，所以黄金股票的增长与黄金期货的增长缺乏相关性。

2、虽然黄金期货与黄金股票的相关性较低，但通过分析可以看出，黄金期货的价格引导着黄金股票价格的趋势。因此，在投资黄金股票时参考黄金期货价格的趋势具有一定的指导作用。

3、黄金价格受国际影响比较大，而黄金期货市场的价格恰恰反映了国际金价的走势，灵敏度也比较高，在投资黄金股票时可以利用黄金期货价格来了解国际金价的趋势，作为参考来分析黄金股票的走势是非常有必要的。

参考文献：

杜见喧、王静．国内外黄金期货价格关系的实证分析（J）．商场现代化，2009（08） 秦俊琦、邹楚楠．我国黄金期货市场有效性的实证分析（J）．当代经济，2009（20）

两汉：诸葛亮

出师表

先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也

。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。

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