BOT项目融资模式又一成功范例_浅析泉州刺桐大桥项目融资

投融资论文

2001年6月第22卷 第3期

基建优化

OPTIMIZATIONOFCAPITALCONSTRUCTION

Jun.2001BOT项目融资模式又一成功范例

浅析泉州刺桐大桥项目融资

秦 旋 张云波

(华侨大学,泉州362011)

摘 要:本文主要介绍和分析了泉州刺桐大桥项目融资的融资结构,并进行了融资结构简评。泉州刺桐大桥作为一次尝试,将民间资金引入基础设施的建设,是有益和成功的。关键词:项目融资;BOT;融资结构;特许权合约中图分类号:F407.9

文献标识码:B

文章编号:1000 7717(2001)03 0007 03

AnotherSuccessfulExampleofBuild Operate Transfer

AnalyseProjectFinancingofQuanzhouCitongBridge

QINXuan ZHANGYunbo

(DepartmentofCivilEngineering,HuaqiaoUniversity,Quanzhou,362011)

Abstract:ThisPaperIntroduceandAnalysefinancingstructureofQuanzhouCitongBridge,SubsequentlyCommentFinancingStructure.QuanzhouCitongBridgeTrytoInvestofficiousFundintoBasisConstruction,AllofThisisSuccessfulandBeneficial.KeyWords:projectfinancing;build operate transfer;financingstructure;peculiarityagreement

1 引 言

项目融资(ProjectFinancing)又称项目贷款(ProjectLend ing),是将偿还贷款的资金来源限定在与特定的项目有关的收益和资产范围之内的一种筹措资金的方式,其特点在于贷款银行不要求企业主体提供担保;还本付息的资金来源只能是项目的现金收入,抵押也仅限于项目本身的资产。项目融资的巧妙之处在于它能凭借一笔无形资产(例如:建造收费大桥)。

BOT是Build(建设),Operate(经营)和Transfer(转让)三个英文单词第一个字母的缩写,代表着一个完整的项目融资的概念。BOT这种新型的融资和建设方式最早由土耳其政府提出,以后为世界各国所采用,成为政府弥补资金不足,吸引民间资金和外资,建设基础设施的重要方式。由于BOT的实施能给政府、投资者、承包商、社会等方面带来巨大的收益,因而受到广泛的关注。BOT模式在项目融资中表现出无限的发展潜力。

近几年BOT模式在我国也引起重视,并且在若干大型基础设施项目融资中获得了应用。深圳沙角B火力电站项目是我国第一个(同时也是世界上最早的几个)事实上按照BOT概念组成的项目融资(该项目1986年完成融资),而广西来宾B电站是1995年国家计委选择的BOT试点项目。从1993年开始,采用BOT模式融资建设基础设施项目,引进国外先进技术和管理经验成为我国基础设施项目开发的一个热点,在我国几个成功的BOT项目均为引进外资的模式。在英国17世纪末就已经出现了利用私人资金启动的收费公路,当然这些项

目的具体操作过程可能与我们今天热谈的BOT项目方式并不一致,但它至少为我们提供了一种新的思路,即私人资金或称民间资金可以参与到公共基础设施的建设中去。

刺桐大桥为大型基础设施的投资方式的改革提供了有益的经验,它打破了大型基础设施由国家投资或引进外资的模式,创造了民间资金投入基础设施的经验,这种以民营经济为主的投资模式,是我国采用BOT融资方式的投资体制改革的有益尝试。

2 项目背景

刺桐大桥位于福州厦门的324国道上,其建设规模为福建省特大型公路桥梁之一,被列为福建省的重点建设项目。它横跨晋江,全长1530米,宽27米,匝道2400米,主桥型为连续钢架预应力桥,全桥并列6车道,桥下可通行500吨胖体海轮。总投资2.5亿人民币,是我国首例民营经济以BOT模式建成的,1995年5月18日正式开工,1996年11月18日竣工试通车,工期仅18个月,比计划工期提前一年半。

1994年初,泉州市政府为解决市内塞车和过桥困难,决定投资新建一座跨江大桥 泉州刺桐大桥,由于政府建设资金紧张,打算引进外资,前来洽谈的几家外商,因提出条件苛刻,引资未能成功,建桥暂时搁置起来。泉州地处闽东南地区,改革开放以来,作为著名侨乡,民营经济发展迅速,为民营企业参与政府大型项目建设提供了资金上的可能。

刺桐大桥BOT项目融资打破了我国的传统模式,创造了以少量的国有资金引导国内民间资金投入基础设施建设的经

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秦 旋

房地产预警指标体系设计研究项目融资实例

验,也对BOT融资模式在我国的运作作了一次有益的尝试。项目的四位直接投资者在BOT模式中所选择的融资模式是由项目投资者直接安排项目的融资,并且项目投资者直接承担起融资安排中相应的责任和义务,这是一种比较简单的项目融资模式。四方投资者根据60 15 15 10的比例出资注册奖金6000千万元一次性到位,其中名流公司3600万元,其他三家2400万元,用于大桥建设。资金不足部分由四方投资者分别筹措,根据工程进度分批注入,大桥运营后的收入所得,根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷款银行监控帐户,并按照资金使用优先顺序的原则进行分配,即先支付工程照常运行所发生的资本开支、管理费用,然后按计划偿还债务,盈余资金按投资比例进行分配。

该项目的BOT融资结构由三部分组成。3.2.1 政府的特许权合约

泉州市政府是刺桐大桥的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者,泉州市政府通过提供为期30年(含建设期)的大桥建设经营特许权合约,使得由于政府资金短缺而搁浅的刺桐大桥得以建设并使用,而且比计划工期缩短一年半。

政府的特许权合约是整个BOT融资的关键,这个合约的主要内容包括反下几个方面:

(1)批准刺桐大桥投资开发有限公司建设开发和经营大桥,给予建设用地许可;

(2)允许大桥投资开发有限公司进行附属公路(南接线公路,长2.3公里)的开发和经营以及征地许可;

(3)刺桐大桥投资开发有限公司根据与市政府的协议制定的收费方式及收费标准对大桥使用者进行收费;

(4)泉州市财政局出具 泉州刺桐大桥工程还贷承诺书 ;(5)特许合约期为30年(含建设期),在特许权协议终止时,政府将无偿收回大桥及附属公路,但大桥投资开发有限公司应保证政府得到的是个正常运转并保养良好的工程。3.2.2 项目的投资者和经营者

项目的投资者和经营者是BOT模式的主体。刺桐大桥项目中,投资者由名流实业股份有限公司(民营企业)和省市政府授权投资的三家国有企业(福建省交通建设投资有限公司,福建省公路开发总公司和泉州路桥建设开发总公司)按6 4的比例组成投资实体,即大桥的经营者与建设者 刺桐大桥投资开发有限公司,大桥在30年内的建设和经营管理由该公司承担。3.2.3 银行贷款

贷款的条件除取决于项目本身的经济强度之外,在BOT模式中,很大程度上依赖于政府为项目所提供的支持和特许权合约。

刺桐大桥项目安排了一个有限追索的项目融资结构,其原因是由于该项目有一个强有力的信用保证结构。在大桥总投资的2.5亿元人民币中,名流公司投入近1.5亿元,其中自有资金3600万元,从银行贷款1.2亿元,偿还期为5~8年。

3 项目融资结构

3.1 刺桐大桥的投资结构

刺桐大桥的建设采用的是公司型合资结构,四家公司(其中一家民营公司和三家国有企业)于1994年5月28日以60% 15% 15% 10%的比例出资注册成立泉州刺桐大桥投资开发有限公司,公司具有独立的企业法人资格,依法独立承担民事责任。项目投资者在合资协议的基础上组成了四方代表参加的最高管理决策机构董事会,董事会拥有成员七名,名额按出资比例分配,名流实业股份有限公司占了四席。董事会负责项目的建设、资本注入、生产预算的审批和经营管理等一系列重大决策。如图1所示

:

图1 刺桐大桥的投资结构和管理机构

公司型合资结构的基础是有限责任公司,是目前世界上最简单有效的一种投资结构,其显著特点是公司是与其投资者(公司股东)完全分离的独立法律实体。在刺桐大桥的投资结构中采用了公司型合资结构,其优点表现为:

(1)有限责任。应用项目融资,投资者目的之一是将债务责任最大限度地限制在项目之内,而公司合资结构便满足了这点,投资者的责任是有限的。在项目实施过程中,将投资项目的风险与投资者隔离开来,四方投资者只需承担自己出资比例的那部分风险,这样一来,即使项目失败,投资者受到的损失也是有限的,因为他的债务责任被限制在项目公司中。

(2)融资安排比较容易和灵活。采用公司型合资结构对于安排融资有两个有利的方面:一是便于贷款银行对项目现金流量的控制,银行可以通过公司比较容易行使自己的权力;二是公司型合资结构易于被资本市场接受。若条件许可,可以直接进入资本市场通过股票上市、发行债券等方式筹集资金,这将为大桥投资开发公司今后的进一步发展奠定良好的基础。

3.2 刺桐大桥的融资模式

刺桐大桥的资金结构包括股本资金和债务资金两种形式。项目的融资结构如图2所示。

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项目融资实例

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均带来了很大的利益。

2001年第22卷第3期

(1)采用BOT模式给政府和项目投资者以及社会等方面

从政府的角度,由于采用了BOT模式,可以使原无力投资的大桥建成并投入使用,缓解了当地基础设施落后,解决了市内塞车和过桥困难,并且节约大量的政府建设资金,在30年(含建设期)特许权合约结束后可以无偿回收这座大桥。

从投资者的角度,BOT模式的收入十分可观。其一,大桥运行几年来,收益稳定,每天都有七、八万元进帐,根据预测,等连线公路完工,目前的收益将翻一番;其二,由于采用公司型合资结构,大桥股票预计近期上市,届时可募集二亿左右的股本资金;其三,大桥形成了2.5亿元的固定资产,可以用来进行资产抵押或资产置换,快速实现大桥投资开发有限公司经营的规模化。

(2)股本资金的投入,使项目的投资者和经营者承担直接责任和风险,形成一种激励机制。随着大桥项目的立项,市政府规定: 该项目必须在本文下发之日起三年内建成投入运行,如不能如期完成工程建设,由市政府授权机构收购续建,收购价原则上按当时已完成并经确认的投资额计算。 促使项目公司及其投资者对工程实施严格管理,项目公司与施工单位签订了严格奖惩的工期协议,使进度比原定工期提前一年

图2 泉州刺桐大桥融资结构

3.3 刺桐大桥的信用保证结构

(1)政府的支持与担保,为项目建设提供了良好的投资环境,提高了项目的经济强度和可融资性;

(2)泉州市财政局出具的 泉州刺桐大桥工程还贷承诺书 ;

(3)刺桐大桥投资开发有限公司对项目投保 建筑工程一切险(包括第三方责任险),将建设期间可能发生的意外损失与风险转移给保险公司承担。

(4)大桥采用了严格的招投标竞争机制,聘请铁道部大桥建设监理公司担当监理,中标的交通部第二航务工程局承担施工,工程承包公司向大桥投资开发有限公司递交工程履约担保,把施工期间的完工风险转移给了承包公司。

通过这个信用保证结构,可以清楚知道,刺桐大桥项目的种种风险要素在项目建设有关的各个参与者之间进行分配,实现了项目风险的分担,这正是一个成功项目融资结构不可缺少的条件。

半,创造了良好效益。

(3)在BOT模式中,投资者合资组成的大桥投资开发有限公司兼有大桥的主要承建者和使用经营者的双重身份,因而对工程质量一丝不苟,在工程招标、材料采购、质量监理等方面严格把关,杜绝营私舞弊现象,创造了高质、高效的建设速度。

(4)刺桐大桥融资模式突破了我国传统的投资模式,将民间资金引入基础设施建设,这种模式有专家戏称为 国产BOT 。无论怎样,在如今的中国,民营经济的整体实力在今天成为不亚于外商投资的另一个重要投资来源,刺桐大桥的这次尝试是成功的和有益的。

(5)名流实业股份有限公司,是福建省首家以民间资金为主的规范化股份制企业,是由泉州地区15家具有较强经济实力,较大社会影响的乡镇企业、民营企业共同发起,65家乡镇、民营企业走向联合的产物。名流公司的成立,为民营企业参与政府大型项目建设提供了组织上的的可能,同时也为民营企业走联合发展、规模性经营,探出了一条路子。刺桐大桥的成功,尽管在国内是首次尝试,但是为投资体制改革注入了活力。

4 融资结构简评

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