资本成本与资本结构计算分析题

资本成本与资本结构习题

1、某企业拟追加筹资2500万元。其中发行债券1000万元，筹资费率3％，债券年利率为5％，两年期，每年付息，到期还本，所得税率为20％；优先股500万元，筹资费率为4％，年股息率7％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利为100万元，以后每年增长4％，试计算该筹资方案的综合资金成本。

2、某公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：

公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的债券；该债券还有五年到期，当前市价1051.19；假设新发行长期债券时可以采用私募方式，不用考虑发行成本。

公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需承担每股2元的发行成本；

公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元∕股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为1.2。公司不准备发行新的普通股 资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价为6%； 公司所得税税率：40% 要求：

(1) 计算债券的税后资本成本； (2) 计算优先股资本成本；

(3) 计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；

假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

3、计算分析题：

某公司需要筹集120万元的资金，使用期限为7年，有两个筹资方案可供选择：

（1）向银行借款，名义利率是12%，补偿性余额为20%，7年后到期时一次还本付息（单利计算）

（2）委托证券公司代为发行债券，债券面值为1000元，承销差价（即留给证券公司的发行费用）为每张票据73.52元，票面利率是18%，每年付息一次，7年

到期一次还本。发行价格根据当时预期的市场利率确定。假定当时的预期市场利率为12%，不考虑所得税的影响。

要求： （1）计算第二个方案的债券发行价格应该是多少？

（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，那个筹资方案的成本（总的现金流出）较低？

（3）如果考虑时间价值，那个方案的成本较低？

4、某企业全部固定成本和费用为300万元，企业资产总额为5000万元，资产负债率为40%，负债平均利息率为5%，净利润为750万元，公司适用的所得税税率为25%。

计算DOL、DFL、DTL

5、某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万债务。该公司现在拟投产一个新项目，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增营业利润，（息税前盈余）400万元。该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11％的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12％的优先股； （3）按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税税率为40％；证券发行费可忽略不计。 要求：

（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（填列表1“普通股每股收益计算表”）；

（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用营业利润表示，下同）以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ （5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？（填列表2和表3）

筹资方案 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 发行债券 发行优先股 增发普通股 普通股股数（万股） 每股收益

表1普通股每股收益计算表

筹资方案 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 发行债券 发行优先股 增发普通股 普通股股数（万股） 每股收益 表2新产品提供1000万元营业利润的筹资比较

筹资方案 营业利润 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 发行债券 发行优先股 增发普通股 普通股股数（万股） 每股收益

表3 新产品提供4000万元营业利润的筹资方案比较

6、某企业拥有资金500 万元，其中，银行借款200 万元，普通股300 万元。该公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资金成本变化如下： 筹资方式 新筹资额 资金成本 8% 9% 10% 筹资方式 普通股 60 新筹资额 60万元以下 万元以上 资金成本 14% 16% 银行借款 30万元以下 要求：

30-80万元 80万元以上 （1） 计算各筹资总额的分界点

（2） 计算各筹资总额范围内资金的边际成本。

7、某企业拟生产新型产品，这些新产品采用纳米材料，返修率极低，企业相信他们的新型产品一定会受到市场青睐，因此准备组建一新公司生产此新产品，新产品的生产需要1000万元，为了迅速和有效筹集到资金，公司聘请具有丰富管理经验的刘某担任财务主管，刘某上任后不久就说服了一家银行向公司提供资金，并提出了两种融资方案。

方案1：5 年期债务融资600 万元，利率14％，每年付息，普通股股权融资400 万元，每股发行价20 元。

方案2：5 年期债务融资200 万元，利率11％，每年付息，普通股股权融资800 万元，每股发行价20 元。

两种方案的债务都要求采用偿债基金方式，每年提取10％的偿债基金，公司的所得税率为35％。同时银行关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新项目的现金流目标不能实现，新项目第一年的经营能否维持？为此，刘某制定了新项目在最不利情形下的经营计划：李某认为新项目应维持50 万元的现金余额，新项目运营期初的现金余额为0，随后将通过上述融资计划筹集1000 万元，其中950 万元用于固定资产投资，其余50 万元用来满足期初营运资本需要。在最不利的条件下，新项目可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20 万元现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100 万元，工薪支出150 万元，纳税支出在两种方案中各不相同，预计萧条时的EBIT 为100 万元；其他现金支出为70 万元（不含利息支出）。

要求：（1）计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点（用EBIT）表示；（2）如果新公司的EBIT 预计将长期维持400 万元，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？（3）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少？（4）综合上述问题，你会向该公司推荐哪种融资方案？

8、某公司生产甲、乙、丙三种产品，其中丙产品是亏损产品，有关资料如下：

销售收入 减：变动成本 边际贡献 减：固定成本 利润 固定成本 注：固定成本按销售收入比例进行分配 甲产品 30 000 21 000 9 000 72 00 1 800 乙产品 20 000 10 000 10 000 4 800 5 200 丙产品 25 000 20 000 5 000 6 000 -1 000 18000 合计 75 000 51 000 24 000 18 000 6 000 要求：就以下情况进行决策，并简要说明理由：

（1）如亏损产品停产后，闲置的能力不能用于其他方面，那么丙产品应否停产？ （2）如亏损产品停产后，闲置的能力可用于增产原有的甲产品的1/5生产能力，丙产品应否停产？

（3）亏损产品停产后，闲置的生产能力可用于对外出租，预计全年可获租金收入10 000元，丙产品应否停产？

解：

（1）停产前：EBIT=6000

停产后：EBIT=1800+5200-6000=1000 停产后，息税前利润下降了，因而不应该停产。 （2） 停产后: 甲产品的变化

EBIT甲=(1+1/5)Q(P-V)-F=1.2*9000-7200=3600 EBIT=3600+5200-6000=2800

停产后，息税前利润下降了，因而不应该停产。 （3）停产后：EBIT=1800+5200-6000+10000=11000

停产后，由于获得租金收入，息税前利润上升了，因而应该停产并对外出租。

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