《财务管理》课程作业参考答案2010.11

《财务管理学》参考答案

第一章

一、单项选择题

1.D 2.A 3.A 4.C 5.D 6.C 7.C 8.A 9.D 10.B 二、多项选择题

1.ABCD 2.ABCD 3.ABC 4.BC 5.ABCD 6.AB 7.ABCD 8.CD 9.AD

第二章

一、单项选择题

1.D 2.D 3.A 4.D 5.B 6.D 7.A 8.B 9.B 10.A 11.A 12.C 13.A 14.D 15.B 二、多项选择题

1.AC 2.ABC 3.ABC 4.ACD 5.ABCD 6.ABD 7.ABC 8.BC 9.ABCD 10.CD 三、计算分析题 1、（1） P=10*(P/A,10%,8)*(1+10%)=58.69(万元)

（2） P=12*(P/A,10%,8)*(P/F,10%,2)= 12*5.3349*0.826=52.88(万元) 选择第二个方案

2、5年后该笔资金的价值

F=100*(F/P,8%,5)=100*1.4693=146.93(万元)>设备价款140万元，所以可以用这笔资金的本利和购买设备。

5年后145万元的现值为

P=145*( P/F,8%,5)=145*0.6806=98.69(万元)<100万元，所以不能把100万元借给A公司。

3、首付款=80*20%=16(万元)，小王的16万储蓄可以支付首付款。 小王每年可支付的房款=10000*50%*12/10000=6（万元） P=6*(P/A,6%,20)=6*11.47=68.82万元<(80-16)万元 所以小王有能力购买此房

4、支付额=1000/（P/A，6%，3）=1000/2.673=374.11 利息=贷款余额*6%

还本金额=支付额—利息 年度 支付额 利息 还本金额 余额 1 374.11 60 314.11 685.89 2 374.11 41.15 332.96 352.93 3 374.11 21．18 352.93 0 合计 374.11 122.3 1000 —— 5、 证券名称 期望报标准与市场组合的相关系贝塔值 酬率 差 数 无风险资产 0.025 0 0 0 市场组合 0.175 0.1 1 1 A股票 0.22 0.2 0.65 1.3 B股票 0.16 0.15 0.6 0.9 C股票 0.31 0.95 0.2 1.9 第三章

一、单项选择题

1. C 2.A 3.D 4.B 5.D 6.C 7.C 8.B 9.C 10.A 11.C 12.D 13.A 14.C 15.A 16.C 17.A 18.A

二、多项选择题。

1

1.BCD 2.ABC 3.ABCD 4.ACD 5.BCD 6.BC 7.AB 8.BCD 9.ACD 10.BCD 三、计算分析题 1、

（1）上年全部资产周转率=6900/2760=2.5次 本年全部资产周转率=7938/2940=2.7次 上年流动资产周转率=6900/1104=6.25次 本年流动资产周转率=7938/1323=6次 上年资产结构=（1104/2760）*100%=40% 本年资产结构=（1323/2940）*100%=45% （2）全部资金周转率总变动=2.7—2.5=0.2次

由于流动资产周转率降低对全部资产周转率的影响=（6—6.25）*40%=-0.1次 由于资产结构变动对全部资产周转率的影响=6*（45%—40%）=0.3次 所以二者共同影响使总资产周转率提高0.2次 2、短期偿债能力指标

流动比率=流动资产/流动负债=5019/2552.3=1.97

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=（5019-2753）/2552.3=0.89 现金比率=（现金+短期投资）/流动负债=（254+180）/2552.3=0.17 营运资金=流动资产-流动负债=5019-2552.3=2466.7（万元） 长期偿债能力指标

资产负债率=负债总额/资产总额=4752.3/8189=0.58

产权比率=负债总额/股东权益总额=4752.3/3436.7=1.38 权益乘数=资产总额/股东权益总额=8189/3436.7=2.38 3、（1）①净资产收益率={500/[（3500+4000）/2]}*100%=13.33% ②总资产净利率={500/[(8000+10000)/2]}*100%=5.556% ③营业净利率=(500/20000)*100%=2.5%（次）

④总资产周转率=20000/[(8000+10000)/2=2.222（次） ⑤权益乘数=[(10000+8000)/2]/[(4000+3500/2)]=2.4

（2）净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数=2.5%*2.222*2.4=13.33% 4、销售利润率=净利润/销售收入=0.05 → 净利润=0.05*200=10（万元） 应收账款：销售收入=1：10 → 应收账款=200*1/10=20（万元）

股东权益收益率=净利润/净资产=0.25 → 净资产=净利润/0.25=200/0.25=800（万元） 流动负债：股东权益=1：2 → 流动负债=1/2*股东权益=1/2*净资产=400（万元） 流动比率=流动资产/流动负债=2.2 → 流动资产=2.2*400=880（万元）

速动比率=（流动资产-存货）/流动负债=1.2 → 存货=880-1.2*400=400（万元） 现金=流动资产-应收账款-存货=880-20-400=460（万元）

产权比率=负债总额/股东权益总额=0.8 → 负债总额=0.8*800=640（万元） 长期负债=负债总额-流动负债=640-400=240（万元）

固定资产净值=负债总额+所有者权益-流动资产=640+800-880=560（万元） 5、（1）销售净利率为7.20%，高于行业平均的6.27%，这是因为其销售毛利率高于同业平均水平，说明本公司的产品有较好的销售市场；总资产周转率1.11低于行业平均水平1.14，主要是由于其应收账款周转率低于平均水平，公司在应有账款管理上有欠缺；已获利息倍数为4，远大于同业均值1.68，而资产负债率50%略低于行业均值58%，说明本公司具有很强的长期偿债能力，资金结构也较为合理。

（2）销售净利率为6.81%，低于04年的7.20%，这是因为其销售利息率从04年的2.4%提高到了3.82%，公司用更多的销售收入偿付利息，故而使其销售净利率降低；总资产周转率1.07，低于04年的1.11，主要是由于其存货周转率的降低，公司在存货的控制水平上有所下降；已获利息倍数为2.78，低于04年的4，而资产负债率61.3%高于04年的50%，说明本公司扩大了借债的规模，相应增加了债务的利息支出。

第四章

2

一、单项选择题。

1.A，2. B（留存收益的增加额=7200×（1－78%－1.2%－14.6%－0.7%）×（1－33%）×（1－60%）＝106.128万元），

3、D（2009年度应追加资金量=4000×10%-2000×10%-50=150万元）。 二、多项选择题。 1.ABDE 2.ABC。

三、计算题分析题。

1. (1)总资金需求模型a＝800＋570＋1500＋2500－300－390＝4680(万元) b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31(万元)

所以总资金需求模型为：y＝4680＋0.31x

(2)2009资金需求总量＝4680＋0.31×15000＝9330(万元)

(3)2009年新增的留存收益＝15000×15％×(1－60％)＝900(万元)

(4)2009年外部筹资量＝9330－(1750＋1800＋3000＋1200)-900＝680(万元) (5)留存收益的筹资成本＝1/10×100％＋2％＝12％ 2. 资产增加=40%*（6000-5000）+100=500 经营负债增加=20%*（6000-5000）=200 留存收益增加=6000*10%*40%=240

外部融资需求量=500-200-240=60万元 第五章

一、单项选择题。

1、B，2、A，3、C，4、A. 二、多项选择题。 1、BDE，2、ABCD.

三、计算题。

1、该债券的理论价值＝1000×8%×（P/A，10%，3）＋1000×（P/F，10%，3）＝949.96（元） 2、转换比率=1000/50=20，会转换，转换价值=20*60=1200元

第六章

一、单项选择题。1、B.

二、多项选择题。1、ACD. 三、计算题

1、企业应支付利息=60×12%×（8/12）=4.8（万元），企业应支付的承诺费=40×0.5%+60×0.5%×（4/12）=0.3（万元）。

2、实际利率=年利息/实际可用借款额=（200×4.5%）/[200×（1-10%）]=5%

3、采取收款法付息，实际利率=名义利率=14% 采取贴现法付息时实际利率为：（10000×12%）/[10000×（1-12%）]=13.6% 采取补偿性余额方式时，实际利率为：（10000×10%）/[10000×（1-20%）]=12.5% 三者比较，采取补偿性余额方式的实际利率最低，因此应选用第三方案。 4、（1）立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3% 第20天付款，折扣率=（5400-5292元）/5400=2% 第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%

付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，N/60

放弃立即付款折扣的资金成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56% 放弃第20天折扣的资金成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%

3

放弃第40天折扣的资金成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%

由于放弃现金折扣的资金成本均大于短期贷款利率（15%），所以，不能放弃现金折扣，应该提前付款，由于立即付款避免的资金成本（即享受的收益率）最高，因此，应选择立即付款。

（2）因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。

第七章

一、单项选择题

1.A; 2.C; 3.C; 4.B; 5.A; 6.D; 7.D; 8.C; 9.C; 10.B(14%(1+5%)+5%); 11.C; 12.D; 13.A

二、多项选择题

1.ABC; 2.ABCD; 3.AB; 4.BD; 5.BCD; 6.ABD; 7.AC; 8.ABCD; 9.ABCD; 10.AC; 11.AB; 12.ABCDE; 13.BCD; 14.ACDE; 15.AB; 16.BD; 17.AB; 18.AB; 19.BC. 三、计算分析题 1、

2、

3、

债券的资本成本?1000?10%?（1?33%）?6.83700?（1?2%）

4

优先股资本成本综合资本成本??12.371P0?（1?3%）?500?12%普通股资本成本??4%?14.41700?（1?4%）5002500?14.417%?100025001000?10%?kw?6.837%?10002500?12.371?

?10.98%4、1)息税前利润=1000×24%=240万元,

2)权益乘数为5,则资产负债率=80%,

负债平均总额=1000×80%=800万元 净资产平均总额=1000-800=200万元 利息=800×10%=80万元

净利润=(240-80)×(1-33%)=107.2万元 净资产收益率=107.2÷200=53.6% 3)\\已获利息倍数=240/80=3

4)边际贡献=240+(132-80)=292万元 经营杠杆系数=292/240=1.22

财务杠杆系数=240/（240-80）=1.5

复合杠杆系数=1。5×1。22=1.83 5、（1）A方案：

① 2004增发普通股股份数＝2000/5=400（万股） ② 2004年全年债券利息＝2000×8%＝160（万元） （2）B方案：

2004年全年债券利息＝（2000＋2000）×8%＝320（万元） （3）① 计算每股利润无差别点：

(EBIT-160)*(1-33%)/(8000+400)= (EBIT-320)*(1-33%)/8000 解之得：每股利润无差别点 ＝3520（万元） ② 筹资决策：

∵预计的息税前利润 4000万元>每股利润无差别点3520万元

∴应当发行公司债券筹集所需资金 四、（1）①新增长期借款不超过40 000万元时的长期借款成本＝6%×（1-33%）＝4.02% ②新增长期借款在40 000～10 000万元时的长期借款成本＝9%×（1-33%）＝6.03% ③增发普通股不超过120 000万元时的普通股成本＝ 2/(20*(1-40%))+5%=15.42% ④增发普通股超过120 000万元时的普通股成本 = 2/(16*(1-40%))＋5%＝18.02% （2）①新增长期借款不超过40 000万元时的筹资总额分界点

＝40 000/40% ＝100 000（万元）

②新增长期借款在40 000-100 000万元时的筹总额分界点

＝40 000/40% ＝100 000（万元） ③增发普通股不超过120 000万元时的筹资总额分界点 ＝120 000/60% ＝200 000（万元）

④增发普通股超过120 000万元时的筹资总额分界点大于 ＝120 000/60% ＝200 000万元。

（3）A公司2006年最大筹资额＝ 100 000/40%=250 000（万元） 筹资总额分界点计算表

第一范围（0——100 000）资金边际成本10.86%

第二范围（100 000——200 000）资金边际成本11.664%

5

第三范围（200 000——250 000）资金边际成本13.224% （5）本项筹资的范围属于第二范围，其资金边际成本为11.664% 预计内部收益率13%大于11.664% 故应当投资该项目

6

第八章

一、单项选择题。

1. C 2. B 3. B 4. C 5. C 6. C

二、多项选择题。

1. ABCD 2. ABCD 3. ABCD 4. ADE 5. AD 6. AC

第九章

一、单项选择题。

1. B 2. A 3. D 4. A 5. B 6. A 7. C 8. A 9. A 10. D 11. C 二、多项选择题。

1. ABC 2. ABD 3. ACD 4. BC 5. AB 6. ABC 7. ABD

三、计算题。

1.（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元） （2）固定资产原值=100+20=120（万元）

生产经营期每年固定资产折旧=(120-10)/10=11（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，??，55万元 终结点回收额=10+20=30（万元） 根据经营期净现金流量的公式：

经营期净现金流量=该年净利润+该年折旧+该年回收额 NCF1＝10＋11＝21（万元） NCF2＝15＋11＝26（万元） NCF3＝20＋11＝31（万元） NCF4＝25＋11＝36（万元） NCF5＝30＋11＝41（万元） NCF6＝35＋11＝46（万元） NCF7＝40＋11＝51（万元） NCF8＝45＋11＝56（万元） NCF9＝50＋11＝61（万元） NCF10＝55+11+30=96（万元）

（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第4年的累计净现金流量＝-16（万元），项目计算期第5年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的投资回收期＝4＋16/48＝4.33（年）。

2.（1）第0年净现金流量（NCF0）＝-100（万元） 经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元）

经营期第2年的折旧额＝（100-50）×2/4＝25（万元） 经营期第3年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元） 经营期第4年的折旧额＝（100-50-25-5）/2＝10（万元） 经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元） 经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元） 经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元） 经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元） （2）净现值

＝-100＋80×（P/F，10%，1）＋55×（P/F，10%，2）＋40×（P/F，10%，3） ＋42×（P/F，10%，4）

=176.92-100＝76.92（万元）

7

获利指数＝176.92/100＝1.76

（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。

3. （1）继续使用旧设备

旧设备年折旧=150（1-10%）/10=13.5（万元）

旧设备账面净值=150-13.5×5=82.5（万元）<变现值100（万元） 初始现金流量=-[100-（100-82.5）×33%]=-72.775（万元）

注意：变现收入是营业外收入，提前报废的损失是营业外支出，两者的差额应纳所得税。

营业现金流量=（收入-付现成本-折旧）（1-税率）+折旧

=收入（1-税率）-付现成率（1-税率）+折旧否税率

营业现金流量=1 500×（1-33%）-1 100×（1-33%）+13.5×33%=272.5（万元） 终结现金流量=150×10%=15（万元） 继续使用旧设备净现值

=272.5（P/A10%,5）+15（P/F,10%,5）-72.775 =272.5×3.7908+15×0.6209-72.775

=1 032.993+9.3135-72.775 =969.5315（万元） （2）更新设备

新设备年折旧=200×（1-10%）/5=36（万元） 初始现金流量=-200（万元）

营业现金流量=1 650×（1-33%）-11.50×（1-33%）+36×33%=346.9（万元） 终结现金流量=200×10%=20（万元） 采用新设备净现值

=346.9（P/A10%,5）+20（P/F,10%,5）-200 =1 315.0285+12.418-200 =1 127.4465（万元）

通过计算可看出购买新设备净现值较大，所以该设备应更新。 4.（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C+D+B+A。 （2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。

本题中按照现值指数的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A+B、A+C、 B+D、B+C、D+C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D+C。

五、案例分析

1. 1.以东华公司为主体进行评价

（1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。

项 目 销售收入 付现成本 折旧 税前净利 所得税 税后净利 第1年 8 000 3 000 2 000 3 000 900 2 100 第2年 8 000 3 400 2 000 2 600 780 1 820 第3年 8 000 3 800 2 000 2 200 660 1 540 第4年 8 000 4 200 2 000 1 800 540 1 260 第5年 8 000 4 600 2 000 1 400 420 980 8

现金流量 4 100 3 820 3 540 3 260 2 980 表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：万元

（2）计算该项目的全部现金流量，如表2所示。

表2 投资项目现金流量计算表 单位：万元 项 目 第0年 第1第2第3年 年 年 固定资产投资 -12 000 营运资金垫支 营业现金流量 -3 000 4 100 3 820 3 540 第4年 3 260 年 第5 2 980 终结现金流量 现金流量合计 -15 000 4 100 3 820 3 540 （3）计算该项目的净现值，如表3所示。

表3 投资项目净现值计算表 单位：万元 年 现金流量 PVIF10%.n 0 1 2 3 4 5 净现值=2354 -15 000 4 100 3 820 3 540 3 260 8 980 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 6 000 3 260 8 980 现 值 -15 000 3 727 3 155 2 659 2 227 5 557 （4）以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2354万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。

2.以东方公司为主体进行评价

（1）计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如表4所示。 表4 投资项目营业现金流量计算表 单位：万元 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 付现成本 税前净利 所得税 税后净现金流量 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 800 200 600 180 420 （2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。 表5 投资项目现金流量计算表 单位：万元 项 目 第0第1第2第3第4年 年 年 年 年 初始投资 -6 000 技术转让费净现金流 股利收入净现金流量 420 840 420 728 420 616 420 504 第5年 420 392 9

终结现金流量 现金流量合计 -6 000 1 260 1 148 1 036 924 3 000 3 812 在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除20%以后除以2得到的。 （3）计算该项投资的净现值，如表6所示。

表6 投资项目的净现值 单位：万元 年 各年现金流量 PVIF8%.n 现 值 0 1 2 3 4 5 净现值=248 （4）以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。 3.以浦华公司为主体进行评价

（1）计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金流量，如表7所示。 表7 投资项目净现金流量计算表 单位：万元 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售利润 技术转让利润 税前利润合计 所得税 税后净现金流量 （2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表8所示。 表8 投资项目现金流量计算表 单位：万元 项 目 第0第1第2第3年 年 年 年 初始投资 -6 000 销售和技术转让 净现金流量 350 350 350 股利现金流量 840 728 616 504 终结现金流量 现金流量合计 000 （3）计算进行该项投资的净现值，如表9所示。

表9 投资项目净现值计算表 单位：万元 年 0

-6 000 1 260 1 148 1 036 924 3 812 1．000 0．926 0．873 0．816 0．763 0．713 -6 000 1 166 984 823 679 2 596 300 200 500 150 350 300 200 500 150 350 300 200 500 150 350 300 200 500 150 350 300 200 500 150 350 第4年 350 392 854 年 第5 350 3 000 3 642 -6 1 190 1 078 969 各年现金流量 -6 000 10

PVIF12%.n 1.000 现 值 -6 000

1 2 3 4 5 净现值=-790 1 190 1 078 969 854 3 642 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 1 062 859 690 543 2 065 （4）以浦华公司为主体进行评价。当以浦华公司为主体进行评价时，该投资项目的净现值为-790万元，故不能进行投资。

2.当从不同主体进行评价时，通过对案例的分析，认为如果出现相互矛盾的情况，应该以两公司合资组建的新公司—东华电子公司的净现值作为评价的主体。

3.由于以东华电子公司作为评价主体时，净现值远大于0（2345万元），故可行。

第十章

一、单项选择题

1. B 2. B 3. C 4. D 5. B 6. A 7. D 8. C 9. B 二、多项选择题。

1. ABC 2. ABC 3. CD 4. ABD 5. ABCD 6. BC 7. ABCD 8. ABD 三、计算题。

1. （1）债券价值＝1000×10%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5） ＝100×3.9927＋1000×0.6806 ＝1079.87（元）

因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。 （2）债券价值＝1000×（1＋5×10％）×（P/F，8%，5） ＝1500×0.6806 ＝1020.9（元）

因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。

（3）债券价值＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元） 因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。

2. （1）本期收益率＝（1000×8%/1020）×100%＝7.84%

（2）持有期收益率＝[（1060－1020）/（1020×0.5）]×100%＝7.84%

（3）持有期收益率＝[1000×8%＋1000－1020]/（1020×10/12）×100%＝7.06% （4）1020＝1000×8%×（P/A，i，2）＋1000×（P/F，i，2） 经过测试得知：

当i＝7%时，1000×8%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝1018.04 当i＝6%时，1000×8%×（P/A，6%，2）＋1000×（P/F，6%，2）＝1036.67 用内插法计算可知：

（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67） i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×（8%－7%） ＝6.89%

即到期收益利率为6.89%

3.（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。

V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%-5%）＝7(元)

乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。

V（乙）＝0.6/8%＝7.5 (元)

由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。 乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。 （2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的收益率为i，则有：

11

6＝0.2×（1＋5%）/（i-5%），解得i＝8.5%

四、案例分析

（1）根据β系数的计算公式可知： B 股票的β系数＝12.8％/16％＝0.8

A 股票的β系数＝0.8×20％/市场组合收益率的标准差

所以，A 股票的β系数＝0.8×20％/40％＝0.4 （2）A 股票的必要收益率＝4％＋0.4×10％＝8％ B 股票的必要收益率＝4％＋0.8×10％＝12％ （3）A 股票目前的价值

＝0.25×（P/F，8％，1）＋0.30×（P/F，8％，2）＋0.30×（1＋10％）×（P/F，8％，3）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，8％，4）＋25×（P/F，8％，4）

＝0.25×0.9259＋0.30×0.8573＋0.33×0.7938＋0.363×0.735＋25×0.735 ＝0.25×0.9259＋0.30×0.8573＋0.33×0.7938＋25.363×0.735 ＝0.2315＋0.2572＋0.2620＋18.642 ＝19.39（元）

由于 A 股票目前的市价 18 元低于其价值 19.39 元，所以，A 股票值得投资。 （4）A 股票目前的价值

＝0.25×（P/F，8％，1）＋0.30×（P/F，8％，2）＋0.30×（1＋10％）×（P/F，8％，3）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，8％，4）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋10％）×（P/F，8％，5）＋0.30×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋10％）×（1＋6％）/（8％－6％）×（P/F，8％，5）

＝0.2315＋0.2572＋0.2620＋0.2668＋0.3993×（P/F，8％，5）＋21.1629×（P/F，8％，5）

＝1.0175＋21.5622×0.6806＝15.69（元）

由于 A 股票目前的市价 18 元高于其价值 15.69 元，所以，A 股票不值得投资。 （5）B 股票的价值＝1.2×（P/A，12％，4）＋20×（P/F，12％，4）＝3.6448＋12.71＝16.35（元）

由于 B 股票的价格 15 元低于价值 16.35 元，故B 股票值得投资。

假设持有期年均收益率为 r，则：15＝1.2×（P/A，r，4）＋20×（P/F，r，4） 当 r＝15％时：1.2×（P/A，r，4）＋20×（P/F，r，4）＝14.73（元） 当 r＝14％时：1.2×（P/A，r，4）＋20×（P/F，r，4）＝15.34（元）

根据内插法可知：（15.34－15）/（15.34－14.73）＝（14％－r）/（14％－15％） 解得：r＝14.56％

（6）假设对A 股票的投资比例为 a，则： 0.4×a＋0.8×（1－a）＝0.6

解得：对 A 股票的投资比例 a＝0.5，对 B 的投资比例＝1－a＝0.5，即对 A 和 B 的投资额相等，所以，购买 B 股票的数量＝（18×15000）/15＝18000（股）

12

第十一章

一、单项选择题

1.B 2.A 3.C 4.B 5.B 6.B 7.A 8.D 9.D 10.A 11.B 12.A 13.B 14.A 15.C 二、多项选择题

1.ABC 2.ABC 3.AB 4.ACD 5.ACD 6.ABC 7.ABC 8.ABCD 9.ABCD 10.ACD 三、计算分析题 1、（1）最佳现金持有量=√（2×250000×500）/10% =50000元 （2）转换成本Tk=（250000/50000）*500=2500元 机会成本Tc=（50000/2）*10%=2500元 （3）交易次数=250000/50000=5次 交易间隔期=360/5=72天 2、

①经济进货批量=√（2×5000×200）÷2=1000千克 ②最低管理总成本=√2×5000×200×2=2000（元） ③年度最佳进货批次=5000÷1000=5次 ④进货间隔时间=360÷5=72天 3、

变动成本率=（4850—10000）/5500=70%

B方案的平均收账天数=10*70%+20*10%+60*20%=21天 项目 A B 赊销收入 5500*（1+10%）=6050 5500*（1+20%）=6600 变动成本 6050*70%=4235 6600*70%=4620 折扣成本 0 6600*2%*70%+6600*1%*10%=99 机会成本 (6050/360)*60*70%*10=70.58 (6600/360)*21*70%*10%=26.95 坏账成本 6050*4%=242 6600*3%=198 收账费用 80 60 税前损益 1422.42 1596.05 因为B方案税前损益大于A，所以选择B方案 4、

（1）经济订货批量=√（2×3600×25）/20 = 95（千克） 年订货次数=3600/95=38（次）

（2）交货期内平均需求=50*0.1+60*0.2+70*0.4+80*0.2+90*0.1=70（千克）

含有保险储备的再订货点=70+30=100（千克） 所以企业目前的保险储备过高。 （3）①设保险储备为0，再订货点为70，缺货量=（80-70）*0.2+（90-70）*0.1=4（千克） 缺货损失与保险储备储存成本之和=4*100*38+0*20=15200（元）

②设保险储备为10，再订货点为70+10=80；缺货量=（90-80）*0.1=1（千克） 缺货损失与保险储备储存成本之和=1*100*38+10*20=4000（元）

③设保险储备为20，再订货点为70+20=90；缺货量=0，

缺货损失与保险储备储存成本之和=0*100*38+20*20=400（元） 因此合理保险储备为20千克。

按合理保险储备标准，企业再订货点=70+20=90（千克）。

第十二章

一、单项选择题

1.A 2.D 3.C 4.B 5.A 6.C 7.B 8.D 9.A 10.C 11.C 12.C 二、多项选择题

1.CD 2.ABC 3.ACD 4.ABCD 5.ABD 6.BC 7.ACD 8.AD 9.ABC 10.ABC 三、计算分析题 1、

13

（1）本年的税后净利润首先应弥补以前年度亏损50万元，之后对剩余的150万元提取公积金。

法定盈余公积：150*10%=15（万元） 法定公益金：150*8%=12（万元） （2）该公司采用剩余股利政策进行股利分配，所以发放股利前需要留足投资所需资金，投资所需资金为：100*（5/8）=62.5（万元）

所以剩余可以发放的现金股利为：150—15—12—62.5=60.5（万元） （3）每股股利为：60.5/80=0.75625（元） 每股收益为：200/80=2.5（元）

（4）年末未分配的利润是留下来用于下年投资的利润，即为：62.5万元 2、

（1）每股收益=45/20=2.25（元） 每股净资产=225/20=11.25（元） 市盈率=20/2.25=8.89(倍)

（2）①普通股总数增加=20×6%=1.2（万股） “股本”项目：50+1.2×2.5==53（万元）

“未分配利润”项目：160-1.2×20=136（万元） “资本公积”项目：15+1.2×(20-2.5)=36（万元） ②发放股票股利后的每股利润=45/21.2=2.12（元）

③发放股票股利后的每股净资产=225/21.2=10.61（元） （3）进行股票分割后

①普通股总数增加20万股,但每股面值降为1.25元

“股本”项目、“未分配利润”和“资本公积”项目的数额均没有发生变化 ②进行股票分割后的每股利润=45/40=1.13（元） ③进行股票分割后的每股净资产=225/40=5.63（元）

第十三章

一、单项选择题

1A 2C 3B 4D 5C 6B 二、多项选择题

1．ABCD 2．AC 3．ACD 4．ABCD 5．ABCD 6．BCD 三、计算题

1．甲企业每股收益=900／600=1.5元 ； A企业每股收益=6000／3000=2元； 甲企业每股市价=1.5×10=15元； A企业每股市价=2×15=30元；

换股比率=15×（1＋20％）/30=0.6；

A公司需增发股票数量＝600×0.6=360万股。 合并后A公司每股收益高于合并前A公司的每股收益，其股东在每股收益方面获得好处；合并后甲企业股东实际每股收益低于合并前甲企业的每股收益，其股东遭受损失。

（3）合并后新A公司每股市价=2.05×16=32.8元。 （4）设换股比率率为R

并购前A公司的每股收益EPS1=2元；

并购后A公司的每股收益EPS2=(6000+900)/(3000+600×R)； 因为市盈率不变且市价不变，所以EPS1 = EPS2 R=0.75

A公司需增发普通股股数＝0.75×600=450（万股）。

2.新的A公司净利润＝14000＋3000＋1000×（1－30%）＝17700万元； 新的A公司股份总额＝7000＋5000÷4＝8250万股； 新的A公司每股收益＝17700÷8250＝2.15元。 3．（1）乙公司价值=60×24=1440（万元）；

14

（2）乙公司价值=24×24=576（万元）； （3）乙公司总资产=1500（万元）；

并购后乙公司息税前利润＝1500×17.5%=262.5（万元）； 减：利息 200×10%=20（万元） 税前利润 242.5（万元）

税后利润 145.5（万元） 乙公司价值=145.5×24=3492（万元）。 第十四章

一、单项选择题

1．C 2．A 3．B 4．A 5．C 6．B 7．B 8．D 9．A 10．C 11．D 12．D 13．B 14．C 15．D 二、多项选择题

1．ACD 2．ABC 3．ABC 4．ABCD 5第十五章

一、单项选择题

1.A; 2.C; 3.C; 4.B; 5.A; 6.D.

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．ABCD 6．ACD 7．ABD

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