期货套利策略

金融期货的套利策略 一、合约内价差(最常见) 所谓“合约内价差”,投资者在同一交易所内，同时买进和卖 出不同交割月的同种金融期货合约。买进近期合约，卖出远期合约， 称为“买进价差”;买进远期合约，卖出近期合约，称为“卖出价 差”。 “买进价差”适用于投资者对行情看涨，并预期近期合约的价格 上涨幅度将大于远期合约价格的上涨幅度。

“卖出价差”适用于投资者对行情看跌，并预期远期合约的价格下降幅度小于近期合约价格的下降幅度。

例如：美国国库券期货有如下行情 表6-1 3月10日IMM-bill期货行情,以往,合约之间的价差 基本在100个基点左右

合约到期月份6月 9月 12月

价格(IMM)90.00 91.00 92.20

价差(基本点)

100 120

到了8月20日，9月份合约价格涨至91.80(涨了80个基点),12 月份合约的价格涨至92.80(涨了60个基点),两种合约的价差缩小 为100个基点。

通过对冲9月份合约，投资者赚了25 X 80=2,000美元；在12月份 合约上，投资者亏损25 X 60=1,500美元。忽略交易成本和其他费用， 投资者获利500美元。

二、合约间价差 所谓“合约间价差”,指投资者在同一个交易所或不同交易所， 同时买进和卖出不同种类、但具有某种相关性的金融期货合约的套 利活动。

只要标的资产之间具有较为密切的相关关系，则它们的价格及 其变动也将具有较为密切的相关关系。所以，在这些资产之间，以 及以这些标的资产为基础的期货合约之间，就存在一个“正常的” 价格关系。例如，某年1月5日，在CBOT交易的美国长期国债期货与10年期 美国中期国债期货有如下关系：

表6-2合约月份 3月

CBOT利率期货行情T-bond期货 99-12 10年T-note期货 100-02 价差 0-22

6月

99-04 98-29

99-21 99-14

0-17 0-17

9月

投资者认为3月份合约之间价差为最大，不合理。因此他预期经过一段时间后，这一价差将被缩小。于是，他买进3月份 的T-bond期货合约，而于同时卖出3月份的T-note期货合约。

假如到3月10日， T-bond期货的价格涨至99-23(上涨 了0-11),而T-note期货的价格上涨到100-09(上涨了007)。通过对冲，投资者在T-bond期货上获利32.25 X 11=343.75美元；在T-note期货损失31.25 X 7=218.75美元。净获利125美元。

三、市场间价差 投资者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月的同种金融期 货合约或类似金融期货合约，以赚取价差利润的套利行为。例如， 某年5月8日，欧洲美元定期存款期货有如下行情：合约月份 6月 9月 12月 IMM 87.20 87.30 87.32 LIFFE 87.21 87.32 87.40 价差 1个基本点 2个基本点 8个基本点

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