企业负债的适度分析333

公司过度负债问题分析

摘要

公司的适度负债分析而言负债不仅是一种财务战略和财务管理技能，也是一个重要的现代公司管理的手段。那么我们只要合理利用,它可以为公司带来财务杠杆利益,从而实现扩大公司生产经营规模,提高经济效益,较好的竞争力在市场中立于不败之地。但是如果使用不当会产生财务风险,以至于陷入困境中的公司,公司甚至面临破产清算的悲惨局面。所以有必要对公司的财务，负债，及其他各种能力进行分析以及进行详细解读

关键词：公司负债、负债分析、风险意识

一、公司负债经营的现状及其背景

随着经济全球化，市场化的形势日益加深，经济因素的不确定性日益明显，公司的过度负债而引发的各种问题已经引起各方面的高度重视，2008年的美、欧债务危机的阴影仍然存在，在我们过去的记忆依然存在，一次又一次的经济危机都证明了公司公司负债的严重性。随着我国社会主义市场经济体制的建立、发展与完善，我国的宏观经济环境和微观经济体制都发生了很大变化。建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代公司制度已成为我国公司制度改革的目标和方向。“在现代公司制度下，公司的所有者、债权人、经营者和政府经济管理者都站在各自的立场上，或从各自的目的和利益出发，关心公司的经营状况、财务状况和经济效益。”

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上市公司的各个利益相关者只有通过分析公司对外披露的信息才

能了解公司的经营状况、财务状况，进而才能做出正确的决策，这就使得财务分析具有了必要性。通过对会计核算和报表资料及其他相关资料进行分析,不仅可以帮助广大的投资者、债权者等外部利益相关者做出正确的决策，降低投资的风险，而且可以帮助公司管理者发现生产经营中存在的问题，及时提出和落实解决措施，改善生产经营的不足，提高生产经营管理水平，实现更好的经济效益。

财务分析对公司的财务管理发挥着至关重要的作用。财务分析是评价公司经营业绩及财务状况的重要依据，公司内部管理人员通过对公司财务状况分析，可了解公司现金流量状况、营运能力、盈利能力、偿债能力，有利于管理者及其相关人员客观评价经营者的经营业绩和财务状况，挖掘公司潜力，通过分析比较将可能影响经营成果和财务状况的微观因素和宏观因素、主观因素和客观因素加以区分，划清责任界限，客观评价经营者的业绩，促进经营管理者的管理水平更好提高。为公司内部管理人员了解经营情况及方向、挖掘潜力、找出薄弱环节提供依据为了提高经济效益、加强管理、提供可靠资料，公司的管理人员通过对其成本利润的情况的了解，及时发现公司存在的问题，进而采取对应措施，改善其经营管理模式，提高管理水平，使公司经济效益提高，实现公司价值最大化。财务分析、负债分析是投资者实现理财的重要工具和手段，公司的投资者通过财务分析，可了解公司的盈利能力和偿债能力，进一步预测投资后的风险程度以及收益水平，从而做出正确的投资决策。国家政府机构通过财务分析，可监督公司贯彻执行国家方针、政策、法令，法规及税金、利润的完成及上缴情况，公司的过度负债分析对于国家相关部门制定经济政策、公司的运行及判断宏观经济运行情况有重要作用。

本文首先介绍财务分析的基本理论，其中为了更加详细说明我们这里以中集集团为例做一个很具体的负债以及财务方面的分析，然后通过采用各种分析方法并结合图表系统比较

和分析了中集集团五年的主要财务数据，分析和评价了该集团的五年的负债状况、财务状况、经营成果及其变动情况，找出其财务及经营中存在的问题，并提出现在在公司中过度负债存在的问题提出了相关解决措施，为中集集团未来的发展提出了相关建议，希望能够为经营者提供一些参考，可以帮助管理者优化公司的财务结构，提升公司的管理经营水平，加强公司的综合竞争力，促使公司追求生产经营活动经济效益最大化，实现公司价值最大化，希望使公司呈现更好的发展态势。

负债指其行政事业单位下采取可测量的资产，从活动的行政单位是必须用钱来回报债券或其他形式的未来的经济负担可以用金钱来衡量，到清算日时被权利人可以接受的资产和公司计算的方式是广泛使用商业信用在第一这种方法已经被广泛应用于欧美发达国家因此它的优点是应付指向各种付款方式，其中包括预算的钱收益基金行政事业性收费罚没收入，其他预算项目经费等一系列业务活动经营活动成本相对较低工资预算的预算款项可以通过支付一次囊中羞涩的公司能够急需的现金的银行折现，所以公司则遭遇使用弱点时必须具有良好的的经济规律和良好的商业道德，以避免风险。

二、财务分析理论 2.1财务分析的内涵

“财务分析就是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对公司等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动的偿债能力、盈利能力和营运能力状况进行分析与评价，为公司的投资者、债权者、经营者及其他关心公司的组织和个人了解公司过去、评价公司现状、预测公司未来，做出正确决策提供准确的信息或依据。”

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2.2财务分析的目的与作用

2.2.1财务分析的目的

“财务分析的目的受财务分析主体和财务分析服务对象的制约，不同的财务分析主体进行财务分析的目的不同。研究财务分析的目的可以从以下几个方面进行：①满足公司投资人对公司经营、盈利及营运状况了解的需要，以便其做出正确的投资决策，扩大公司的股本规模，吸收更多的投资者。②满足公司债权人了解公司偿债能力的需要。看是否能够及时足额的收回本金和利息，了解公司的收益状况与风险程度是否相适应，进而了解公司的信誉。③满足公司经营者内部管理的需要。通过财务分析评价公司的经营业绩，发现经营中存在的问题和潜力，从而通过行使股东权利使公司现有资源盈利更多，为公司未来发展指明方向，创造最大的收益。④满足其他利益相关者的需要。国家行政管理与监督部门如工商、税务、财政等部门，根据公司报表监督，检查党和国家的各项政策、法规、制度在公司单位的执行情况，保证公司财务会计信息和财务分析报告的真实性、准确性，为宏观决策提供可靠信息。”

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2.2.2财务分析的作用

“财务报表的使用者最关心的不仅是公司过去的经营效果，而且更关心公司未来的经营业绩和财务状况。但是会计报表的格式及提供的数据不可能全面提供不同目的报表使用者所需要的各方面数据资料，满足不同公司利益相关者的需要，因此，必须借助财务分析将相关信息整理、加工，核算出所需要的数据，通过比较和评价，正确评价公司过去的经营业绩，

全面反映和评价公司的现状，推断和把握公司的经营前景和发展趋势，从而对公司相关各方做出正确决策提供信息和依据，起到辅助的作用。”

三、财务分析方法

3.1财务分析： 财务分析的方法有很多，本文主要采用水平分析法、垂直分析

法、比率分析法、因素分析法等分析方法并结合图表更加直观地分析各项指标的发展趋势。 首先：“水平分析法，它是将两期或连续数期的财务报表中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明公司财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法；垂直分析法，是以财务报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占总体指标的百分比，来比较各个项目百分比的增减变动，揭示各个项目的相对地位和总体结构关系，判断有关财务活动的变化趋势；比率分析法，是把某些彼此存在关联的项目加以对比，计算比率，据以确定经济活动变动程度的分析方法；因素分析方法，是依据分析指标与其影响因素之间的关系，按照一定的程序和方法，确定各因素对分析指标差异影响程度的一种技术方法。”[4]下面我们就以中集集团为例做具体的分析： 3.1.1公司简介：中集集团，全称中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司，于1980年1月创立于深圳，最初由香港招商局和丹麦宝隆洋行合资组建，是中国最早的集装箱专业生产厂和最早的中外合资公司之一。中集集团于1982年9月22日正式投产，1987年改组为中远、招商局、宝隆洋行的三方合资公司，1993年改组为公众股份公司，1994年在深圳证券交易所上市，股票代码000039、02039。1995年起以集团架构开始运作。在中国以及北美、欧洲、亚洲、澳洲等国家和地区拥有150余家全资及控股子公司，员工5万余人，初步形成快过公司运营格局。该公司及附属子公司主要从事现代化交通运输装备、能源化工等装备的制造及服务业务，包括国际标准干货集装箱、冷藏集装箱、地区专用集装箱、罐式集装箱、集装箱木地板、公路罐式运输车、燃气装备和静态储罐、道路运输车辆和空港设备的设计、制造及服务。除此之外，该公司还从事设备融资租赁、铁路设备生产、房地产开发等业务。目前，中集集团总资产378．58亿、净资产141．93亿元，经过三十多年的发展，中集集团已经成为根植于中国本土、在全球多个行业具有领先地位的公司。

3.2中集集团主要财务报表分析

（一）资产负债表分析 3.2.1中集集团的资产负债表

根据中集集团2008-2012年的年度报表数据制作的资产负债表如下：

项目 资产 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 3,101．35 386．55 2008年末 5,269．22 91．77 2009年末 4,655．70 525．66 2010年末 7,788．13 186．13 2011年末 5,221．54 405．09 2012年末 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 负债和股东权益 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 预计负债 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 非流动负债： 交易性金融负债 长期借款 应付债券 853．41 4,193．73 1,014．39 2．41 10．79 884．12 7,833．38 128．06 410．18 18,818．38 1,264．61 501．90 1,602．60 79．24 7,153．78 943．56 2,645．46 1,150．25 39．21 358．87 15,739．48 34,557．86 2,206．69 409．44 1,013．45 4,391．27 687．96 757．31 421．82 51．85 32．46 1,583．48 573．05 270．36 12,399．12 6,548．22 1,690．85 3,862．60 1,073．56 1,123．49 6,753．57 394．04 276．24 20,535．33 1,175．79 991．94 1,930．81 75．61 7,695．03 573．27 2,777．63 1,206．52 30．51 365．95 16,823．05 37,358．38 4,157．48 0．40 1,226．09 4,462．26 1,270．60 813．43 623．01 8．84 31．43 1,476．90 516．80 455．47 15,042．71 154．64 5,608．56 508．59 8,129．84 2,433．45 4．73 2,236．27 13,423．75 1,185．50 688．03 33,791．51 768．47 1,336．26 1,548．33 77．36 10,006．47 1,697．66 3,218．57 1,168．59 27．98 489．46 20,339．14 54,130．65 8,309．31 3．81 2,538．62 9,117．50 1,935．73 1,365．53 789．16 13．17 16．05 2,388．37 649．57 2,844．52 29,971．34 154．29 3,912．15 1,030．53 8,110．78 1,930．50 2．02 2,709．67 15,468．35 2,635．29 865．63 40,727．03 571．95 2,311．24 1,957．19 126．98 10,885．44 1,898．33 3,172．22 1,207．50 34．89 704．10 764．85 23,634．69 64,361．71 8,030．91 31．11 3,295．23 7,328．97 2,662．74 2,012．61 916．12 152．07 116．25 3,393．84 736．18 2,560．32 31,236．33 74．84 6,572．59 3,988．44 778．11 8,238．03 1,213．04 14．41 2,114．44 18,034．73 1,636．33 690．47 38,346．19 609．75 2,540．57 1,913．76 183．67 11,608．75 2,279．99 3,273．75 1,267．16 47．95 717．80 203．04 24,646．19 62,992．38 5,438．41 12．86 989．71 7,059．42 2,722．48 2,019．56 747．53 203．29 38．75 4,292．60 753．49 1,261．94 25,540．03 82．24 7,641．79 6,462．24 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 8．63 41．38 605．38 20．69 7,224．30 19,623．42 2,662．40 1,352．77 3,577．59 7,669．92 -1,833．78 13,428．90 1,505．55 14,934．45 34,557．86 13．64 41．38 540．72 130．10 6,489．04 21,531．75 2,662．40 1,557．70 3,577．59 8,229．53 -1,829．01 14,198．21 1,628．42 15,826．63 37,358．38 118．86 16．44 572．87 178．01 4,952．61 34,923．95 2,662．40 1,349．42 3,577．59 10,689．34 -2,055．68 16,223．06 2,983．64 19,206．70 54,130．65 86．85 8．94 581．50 198．56 11,511．71 42,748．04 2,662．40 799．26 2,953．16 12,785．09 -566．76 18,633．15 2,980．52 21,613．67 64,361．71 145．10 4．80 650．39 348．63 15,335．19 40,875．22 2,662．40 930．48 3,059．84 13,392．80 -532．33 19,513．18 2,603．98 22,117．16 62,992．38 表2-1资产负债表单位：百万元

2．中集集团资产负债表的水平分析

根据2-1的资产负债表制作的资产负债表水平分析表如下：

项目 变动情况 资产 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 应收利息 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 -613．52 433．89 -1,182．26 4,267．23 1,359．89 4．73 1,112．78 6,670．18 791．47 411．79 13,256．18 增减额 2010年末 增减率 占总资产 -11．64% -1．64% 472．79% 1．16% 3,132．43 -339．53 521．94 -19．05 -502．95 -2．71 473．39 2,044．61 1,449．79 177．60 6,935．52 增减额 2011年末 增减率 67．28% 占总资产 增减额 2012年末 增减率 占总资产 5．79% -2,566．59 -32．96% -3．99% 218．96 117．63% 0．34% -64．59% -0．63% 102．63% 0．96% -69．92% -3．16% 110．48% 11．42% 126．67% 99．05% 3．64% 0．01% 2．98% -252．42 -24．49% -0．39% 127．25 1．57% 0．20% -0．23% -0．04% -20．67% -0．93% -57．31% -0．01% 21．17% 15．23% 122．29% 25．81% 0．87% 3．78% 2．68% 0．33% -717．45 -37．16% -1．11% 12．39 613．37% 0．02% -595．23 -21．97% -0．92% 2,566．37 16．59% 3．99% 98．77% 17．85% 200．86% 149．07% 2．12% 1．10% -998．96 -37．91% -1．55% -175．16 -20．24% -0．27% -5．85% -3．70% 64．55% 35．48% 20．52% 12．81% -2,380．84

非流动资产： 可供出售金融资产 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 负债和股东权益 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 预计负债 一年内到期的非流动负债 -407．32 344．32 -382．48 1．75 2,311．43 1,124．40 440．95 -37．93 -2．54 123．51 0．00 3,516．09 16,772．27 4,151．83 3．42 1,312．53 4,655．25 665．13 552．11 166．14 4．32 -15．39 911．46 132．77 2,389．05 14,928．63 -0．35 -1,696．41 0．00 118．86 2．80 -196．51 974．98 408．86 49．63 878．97 200．67 -46．35 38．91 6．91 214．64 764．85 3,295．55 37．80 229．34 -43．43 56．69 723．31 381．66 101．53 59．66 13．06 13．70 6．61% 9．92% 0．06% 0．36% -34．64% -1．09% 34．71% 0．92% -25．57% -0．36% 72．96% 26．41% 64．15% 8．78% 11．82% 1．80% 0．76% 0．09% 1．62% 0．37% -19．81% -1．02% 2．31% 30．04% 196．14% 15．87% 0．00% 6．19% 3．01% 1．18% -2．22% -0．07% 44．64% 6．64% 20．11% 3．20% 4．94% 37．42% 1．95% 0．09% 1．12% 0．59% 0．16% 0．09% 0．02% 0．02% -1．44% -0．09% 3．33% 24．71% 43．85% 16．20% 0．07% 0．01% 0．40% 1．41% 6．09% -3．14% -0．10% -8．31% -0．01% 33．75% 20．90% 0．33% 0．00% 9．41% -561．81 -73．45% -0．87% 1,011．50 4．28% 1．57% 44．90% 44．90% 10,231．07 -278．40 27．30 756．60 18．90% 18．90% -1,369．33 -2．13% -2．13% 99．86% 11．11% 864．56% 107．05% 0．01% 3．51% -3．35% -0．51% -2,592．51 -32．28% -4．03% 716．46% 29．80% 0．05% -18．25 -58．67% -0．03% 1．40% -2,305．52 -69．97% -3．58% -269．55 59．74 6．96 -3．68% -0．42% 2．24% 0．35% 0．09% 0．01% 104．32% 12．46% -1,788．53 52．35% 67．87% 26．67% 48．89% 1．78% 1．48% 0．44% 0．01% 727．01 647．08 126．96 -19．62% -3．30% 37．56% 47．39% 16．09% 1．34% 1．20% 0．23% 0．26% 0．19% 1．86% 0．16% -168．59 -18．40% -0．26% 51．22 33．68% 0．08% 138．90 1054．82% 100．21 1,005．47 86．61 -284．20 1,265．00 -79．46 2,660．44 3,988．44 -32．01 -7．50 0．00 8．63 20．56 6,559．10 7,824．09 0．00 624．50% 42．10% 13．33% -48．95% -0．04% 61．71% 25．69% 524．52% 2．44% 0．36% 6．39% -77．51 -66．67% -0．12% 898．76 17．31 26．48% 2．35% 1．40% 0．03% -9．99% -0．53% -1,298．38 -50．71% -2．02% 4．22% 2．34% -5,696．30 -18．24% -8．85% 7．41 1,069．20 2,473．80 58．26 9．90% 16．27% 62．02% 67．08% 0．01% 1．66% 3．84% 0．09% 流动负债合计 非流动负债： 交易性金融负债 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 负债和股东权益 股东权益： 股本 99．24% 39．96% -0．23% 0．00% -51．50% -0．15% 68．00% 4．91% 7．37% -30．25% -4．54% 20．55% 0．00% 0．32% 0．01% -26．93% -0．06% -45．63% -0．01% 1．51% 11．55% 0．00% 0．02% 0．04% -4．14 -46．29% -0．01% 0．00 68．89 150．07 3,823．48 11．85% 75．58% 33．21% 0．00% 0．11% 0．23% 5．94% -41．38 -100．00% -0．11% 32．14 47．91 -1,536．43 13,392．20 0．00 5．94% 36．83% 0．09% 0．13% -23．68% -4．11% 62．20% 35．85% 0．00% 0．00% 132．44% 12．12% 22．40% 14．45% -1,872．82 0．00% 0．00% 0．00 -4．38% -2．91% 0．00% 0．00% 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 归属于母公司股东权益合计 -208．28 0．00 2,459．80 -226．67 2,024．85 1,355．22 3,380．07 16,772．27 -13．37% -0．56% 0．00% 29．89% 0．00% 6．58% -550．16 -624．43 2,095．76 1,488．93 2,410．10 -3．13 2,406．97 -40．77% -1．02% -17．45% -1．15% 19．61% -72．43% 14．86% 3．87% 2．75% 4．45% 131．22 106．68 607．70 34．42 880．02 16．42% 3．61% 4．75% -6．07% 4．72% 0．20% 0．17% 0．94% 0．05% 1．37% 12．39% -0．61% 14．26% 83．22% 21．36% 5．42% 3．63% 9．05% 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 -0．10% -0．01% 12．53% 4．45% -376．54 -12．63% -0．59% 503．49 2．33% 0．78% 44．90% 44．90% 10,231．07 18．90% 18．90% -1,369．33 -2．13% -2．13% 表2-2资产负债表的水平分析表单位：百万元 根据表2-2，对中集集团的负债及其资产变动情况做出以下分析评价： （1）从投资或资产角度进行分析评价：

该集团从2009年至2011年总资产均在持续增长，但是2012年总资产有所下降。2010至2011年总资产的增长主要体现在流动资产的增长上。仅从这一变化看，该集团的资产流动性有所增强。尽管流动资产的各项目都有不同程度的增减变动，但2010年其增长主要体现在应收账款项目和存货项目，2011年其增长主要体现在货币资金项目和存货项目。2010年应收账款增加了42．67亿元，对总资产的影响为11．42%，应收账款的增加是由于2010年全球经济逐步复苏，主要市场的消费信心已有所恢复，全球经济和贸易形势迅速好转，中集集团的销售规模扩大，实行了较宽松的信用政策和收账政策。2010年存货发生较大变化，增长了约为09年的六倍，存货的增长对总资产的影响是17．85%。存货增长一方面是由于销售规模的扩大使库存原材料及在产品增加。另一方面是由于固定资产的增长扩大了其生产能力，但是中集集团应将存货控制在一定规模，否则若时常发生变化将会影响其变现能力，从而降低其资产的流动性。2011年货币资金增加了31．32亿元，对总资产的影响为5．79%，货币资金的增长对提高公司的偿债能力、满足资金流动性都是有利的，但是货币资金的变化应结合公司现金需要量，从资金利用效果方面进行分析，才能做出恰当的评价。2011年存货虽然有所增长但较2010年相比，增长幅度有所下降，这是由于经过2010年的恢复性增长之后，2011年全球经济继续受到经济危机和欧债危机的影响，尤其是2011年下半年经济增速明显放缓。受贸易增速下滑、运力过剩两大因素影响，全球航运市场也在2011年下半年重陷低迷，世界经济、国际贸易及集装箱需求市场增幅较去年进一步降低。

2012年总资产下降了13．69亿元，其中流动资产下降了23．80亿元，下降的幅度为5．85%，流动资产使总资产规模下降了-3．7%，非流动资产增长了10．11亿元，增长幅度为4．28%，非流动资产使总资产规模增加了1．57%，两者共同使总资产下降了2．13%。2012年总资产的下降主要体现在流动资产的下降上。如果仅从这一变化来看，该公司资产的流动性有所下降。尽管流动资产的各个项目都有不同程度的增减变动，但其下降主要体现在两个方面：一是货币资金的大幅度下降。2012年中集集团货币资金下降了25．67亿元，下降幅度为32．96%，对总资产的影响为-3．99%，经了解是由于中集集团在2012年对货币资金实行集中管理的影响。但是货币资金的减少不利于提高公司的偿还能力、满足资金流动性需要。二是存货的增长。2012存货仍在增长，较2011年增加了25．66亿元，增长幅度为16．59%，对总资产的影响为3．99%。经了解，中集集团存货的增加主要是由于在建房地产的增加。结合固定资产变动情况，可以认为这种变动有助于形成现实的生产能力。非流动资产的变动主要体现在固定资产的增长。固定资产2012年增加了7．23亿元，增长幅度为6．64%，使总资产规模增长了1．12%。经了解，固定资产的增加，主要是因为本年度公司搬迁工厂、新建厂房、技改扩建项目，工程完工转入固定资产及新购买子公司增加的固定资产所致。总体看该公司的生产能力有较大增加。

（2）从筹资或权益角度进行分析评价：

该公司权益总额在2010年有较大增长，较2009年增加167．72亿元，增长幅度为44．90%。2010年权益总额的增加主要体现在负债的增长上，流动负债增长是其主要方面，流动负债本期增长148．28亿元，增长幅度为99．24%，对权益总额的影响为39．96%，这种变动可能导致该集团偿债压力的加大及财务风险的增加。2010年流动负债的增长主要表现在两个方面：一是短期借款的增长。短期借款本期增长41．51亿元，增长幅度为99．86%，对权益总额的影响是11．11%，短期借款的增加主要是由于流动资金借款规模的扩大，这样中集集团将会面临较大的偿债压力。二是应付款项的增长。应付账款增长了46．55亿元，应付票据增长了13．12亿元，其增长幅度分别为104．32%和107．05%，对权益总额的影响合计为15．97%，应付款项的增加主要是由于采购规模的扩大，该项目的大幅度增长给集团带来了巨大的偿债压力，如不能按期支付，公司信用将产生严重的不良影响。

2011年权益总额虽有增长，但增长幅度不及2010年，增长幅度为18．80%。2011年权益总额的增加主要体现在非流动负债上，非流动负债增加了65．59亿元，增长了132．44%，对权益总额的影响为12．12%。非流动负债的增加主要是由于长期借款和应付债券的增加，两者对权益总额影响共为12．28%，经了解，2011年国际金融市场流动性趋于宽松，但是也面临着通胀压力和外汇市场的不稳定因素，中国货币政策转向，国内流动性收紧，中集集团执行稳健财务及风险管理策略，发挥自由金融业务优势，发行了第一期额度为40亿元的中票票据和3亿美元银行贷款，这一举动在一定程度上支持率本集团的海外业务拓展，但也增加了该集团的长期偿债压力，应该引起投资者的注意和警惕。

但是在2012年，中集集团权益总额有小幅度下降，下降了13．69亿元，下降幅度为2．13%。进一步分析可以发现，2012年负债下降了18．72亿元，下降幅度为4．38%，使权益总额下降了2．91%，其中，流动负债下降了56．96亿元，下降幅度为18．24%，对权益总额的影响为-8．85%。本期中流动负债的下降主要表现在短期借款和应付票据的减少，其中短期借款减少了25．92亿元，下降幅度为32．28%，使权短期借款减少是由于长短期债务结构的适当调整以及受全球主要经济体和国内经济增速减缓的影响，应付票据减少是由于本集团销售规模大幅度下降导致采购规模下降。短期借款和应付票据的下降使公司减轻了短期偿债压力，将会提高公司信用。

股东权益在2009年至2012年增长率波动较大，2010年增加33．80亿元，增长幅度为21．36%，对总资产的影响为9．05%。2011年股东权益增加了5．03亿元，增长的幅度为2．33%，使权益总额增长了0．78%，2012年股东权益增加5．03亿元，增长幅度为2．33%，对总资产的影响为0．78%，股东权益的变动主要受盈利方面影响，2012年盈余公积增加了1．07亿元，未分配利润增加6．08亿元，二者合计对权益总额的影响为1．11%。

3．资产负债表垂直分析

根据2-1的资产负债表制作的资产负债表垂直分析表如下： 表2-3资产负债表的垂直分析表单位：％ 时间 变动情况 资产 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 14．10% 0．25% 4．53% 2009年末 构成 增减情况 5．13% -0．87% 2．06% 8．60% 0．97% 0．94% 2010年末 构成 增减情况 -5．50% 0．73% -3．59% 12．10% 0．29% 1．60% 2011年末 构成 增减情况 3．50% -0．68% 0．66% 8．29% 0．64% 1．24% 2012年末 构成 增减情况 -3．81% 0．35% -0．37% 应收账款 预付款项 应收利息 应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 负债和股东权益 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 预计负债 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 非流动负债： 交易性金融负债 长期借款 应付债券 长期应付款 10．34% 2．87% 0．00% 0．00% 3．01% 18．08% 1．05% 0．74% 54．97% 3．15% 2．66% 5．17% 0．20% 20．60% 1．53% 7．44% 3．23% 0．08% 0．98% 0．00% 45．03% 100．00% 11．13% 0．00% 3．28% 11．94% 3．40% 2．18% 1．67% 0．02% 0．08% 3．95% 1．38% 1．22% 40．27% 0．41% 15．01% -1．80% -0．06% -0．01% -0．03% 0．45% -4．59% 0．68% -0．45% 0．51% -0．51% 1．20% 0．53% -0．03% -0．10% -1．20% -0．22% -0．10% -0．03% -0．06% 0．00% -0．51% 15．02% 4．50% 0．01% 4．13% 24．80% 2．19% 1．27% 62．43% 1．42% 2．47% 2．86% 0．14% 18．49% 3．14% 5．95% 2．16% 0．05% 0．90% 0．00% 37．57% 4．68% 1．62% 0．01% 1．12% 6．72% 1．14% 0．53% 7．46% -1．73% -0．19% -2．31% -0．06% -2．11% 1．60% -1．49% -1．07% -0．03% -0．08% 0．00% -7．46% 12．60% 3．00% 0．00% 4．21% 24．03% 4．09% 1．34% 63．28% 0．89% 3．59% 3．04% 0．20% 16．91% 2．95% 4．93% 1．88% 0．05% 1．09% 1．19% 36．72% -2．42% -1．50% -0．01% 0．08% -0．77% 1．90% 0．07% 0．85% -0．53% 1．12% 0．18% 0．05% -1．57% -0．19% -1．02% -0．28% 0．00% 0．19% 1．19% -0．85% 13．08% 1．93% 0．02% 3．36% 28．63% 2．60% 1．10% 60．87% 0．97% 4．03% 3．04% 0．29% 18．43% 3．62% 5．20% 2．01% 0．08% 1．14% 0．32% 39．13% 0．48% -1．07% 0．02% -0．85% 4．60% -1．50% -0．25% -2．40% 0．08% 0．44% 0．00% 0．09% 1．52% 0．67% 0．27% 0．14% 0．02% 0．05% -0．87% 2．40% 0．00% -3．84% -0．03% -3．55% -0．18% 0．18% 0．08% -0．24% 0．09% -0．12% 1．54% 0．05% -1．97% -7．99% 0．01% 1．92% 4．06% 0．10% 0．00% 100．00% 4．74% -1．18% 0．35% -0．76% 1．41% -0．01% 0．45% -0．13% -0．01% -0．63% -0．27% 0．44% 4．39% 0．41% -3．94% 15．35% 0．01% 4．69% 16．84% 3．58% 2．52% 1．46% 0．02% 0．03% 4．41% 1．20% 5．25% 55．37% 0．29% 7．23% 0．22% 0．00% 100．00% 4．22% 0．01% 1．41% 4．90% 0．17% 0．35% -0．21% 0．00% -0．05% 0．46% -0．18% 4．04% 15．10% -0．13% -7．79% 0．22% 12．48% 0．05% 5．12% 11．39% 4．14% 3．13% 1．42% 0．24% 0．18% 5．27% 1．14% 3．98% 48．53% 0．12% 10．21% 6．20% 0．13% 0．00% 100．00% -2．87% 0．04% 0．43% -5．46% 0．56% 0．60% -0．03% 0．21% 0．15% 0．86% -0．06% -1．28% -6．84% -0．17% 2．98% 6．20% -0．08% 8．63% 0．02% 1．57% 11．21% 4．32% 3．21% 1．19% 0．32% 0．06% 6．81% 1．20% 2．00% 40．54% 0．13% 12．13% 10．26% 0．23% 专项应付款 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 股东权益： 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 外币报表折算差额 归属于母公司股东权益合计 0．04% 0．11% 1．45% 0．35% 17．37% 57．64% 7．13% 4．17% 9．58% 22．03% -4．90% 38．01% 4．36% 42．36% 100．00% 0．01% -0．01% -0．30% 0．29% -3．54% 0．85% -0．58% 0．26% -0．78% -0．17% 0．41% -0．85% 0．00% -0．85% 0．03% 0．00% 1．06% 0．33% 9．15% 64．52% 4．92% 2．49% 6．61% 19．75% -3．80% 29．97% 5．51% 35．48% -0．01% -0．11% -0．39% -0．02% -8．22% 6．88% -2．21% -1．68% -2．97% -2．28% 1．10% -8．04% 1．15% -6．88% 0．01% 0．00% 0．90% 0．31% 17．89% 66．42% 4．14% 1．24% 4．59% 19．86% -0．88% 28．95% 4．63% 33．58% -0．02% 0．00% -0．15% -0．02% 8．74% 1．90% -0．78% -1．25% -2．02% 0．12% 2．92% -1．02% -0．88% -1．90% 0．01% 0．00% 1．03% 0．55% 24．34% 64．89% 4．23% 1．48% 4．86% 21．26% -0．85% 30．98% 4．13% 35．11% -0．01% 0．00% 0．13% 0．24% 6．46% -1．53% 0．09% 0．24% 0．27% 1．40% 0．04% 2．03% -0．50% 1．53% 0．00% 少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益总计 0．00% 100．00% 0．00% 100．00% 0．00% 100．00% 根据表2-3对中集集团资产结构的分析评价： （1）从静态角度进行分析

①从资产角度来看，在公司资产中流动资产变现能力强，其资产风险较小；非流动资产变现能力较差，其资产风险较大。中集集团2009年末至2012年末流动资产所占比重分别是54．97%、62．43%、63．28%和60．87%，非流动资产所占比重分别是45．03%、37．57%、36．72%和39．13%，该公司流动资产比重始终大于非流动资产比重，但从这一角度来看，公司资产的流动性强，资产风险小，公司资产弹性较好，利于公司灵活调度资金。但是中集集团的流动资产中应收账款和存货在四年中所占比重都较大，面临市场竞争的不确定性，两者的比重过大不利于中集集团的资金流动，存在一定资金风险。

②从资本角度看，2009年末至2012年末负债所占比重分别是57．64%、64．52%、66．42%和64．89%，所有者权益所占比重分别是42．36%、35．48%、33．58%和35．11%，上述数据表明该公司资产负债率还是比较高的，财务风险相对较大，公司的财务杠杆作用加大，这应引起公司管理者的注意，应该进一步优化公司的资本结构。

（2）从动态角度进行分析 ①从资产角度来看，流动资产占总资产的比重较大，2009年末至2011年末流动资产占总资产的比重分别是54．97%、62．43%和63．28%，呈现明显的上升态势，其中应收账款构成从10．34%上升到12．60%，应收票据构成从4．53%下降到1．60%，两项之和从2009年末的14．87%下降到2011年末的14．20%，说明公司货款回收和管理工作有所改善，但是降幅不是很大，这一情况，有待进一步改进。该公司的存货构成由2009年末的18．08%上升到2011年末的24．03%，存货构成将近上升了6个百分点，这在一定程度上降低了公司的流动性，但是，2012年流动资产构成比重较2011年有小幅度下降，原因是由于该集团实行货币资金集中管理导致货币资金构成比重下降。

三、中集集团财务能力分析

（一）短期偿债能力分析

1．流动比率分析

“流动比率是指公司以流动资产偿还流动负债的能力，主要体现出公司偿付短期债务的能力。”

[5]

公式：流动比率=流动资产÷流动负债(3-1)

2．速动比率分析

“速动比率是流动资产扣除存货部分后除以流动负债的比值。它表明公司的流动资产中可以立即用于偿还流动负债的能力。”

[6]

公式：速动比率=速动资产÷流动负债(3-2)

3．现金比率分析

“现金比率是指公司的现金类资产与流动负债之间的比率，它反映公司直接偿付流动负债的能力，表明在最坏情况下公司的短期负债能力。”

公式：现金比率=货币资金÷流动负债(3-3)

[7]

4．现金流量比率

[8]

“经营活动现金流量净额与流动负债的比重，称为现金流量比率。”公式：现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债（3-4）

表3-1短期偿债能力分析表单位：倍 项目 流动比率（平均） 速动比率（平均） 现金比率（平均） 现金流量比率（平均） 2009年末 1．37 0．64 0．35 0．06 2010年末 1．13 0．58 0．16 0．05

2011年末 1．30 0．59 0．25 0．07 2012年末 1．50 0．50 0．20 0．09 图3-1

短期偿债能力分析1.601.401.201.000.800.600.400.200.002009年末2010年末2011年末2012年末时间流动比率（平均）速动比率（平均）现金比率（平均）现金流量比率（平均）比率

根据图可知，从流动比率（平均）方面看，中集集团流动比率除了2010年外，其余各年均略有增长，2010年为1．13，到2012年提高到1．50，中集集团的短期偿债能力在提高，债务的安全程度提高。但是与流动比率经验值2:1相比，中集集团2009—2012年的流动比率均低于经验值，表明该公司的偿债能力较弱。从速动比率（平均）方面看，速动比率总体在下降，这进一步说明存货占流动资产比重较大，且存货数量逐年呈上升趋势，影响力流动资产的变现速度。现金比率比较适中，在0．20-0．35之间，说明公司的直接偿付能力较强，中集集团2009年现金比率为0．35，比率较高说明流动资金没有得到充分利用，有可能导致公司失去投资机会，影响公司获利能力。但在2011年和2012年该比率趋于经验值0．2，说明该公司加强了对流动资金的利用率，在一定程度上提高了公司的获利能力。中集集团的现金流量比率总体来看是呈增长态势的，在2012年为0．09，但是该比率一直低于经验值1，说明公司生产经营活动产生的现金不足以偿还到期债务，必须采取对外筹资或出售资产才能偿还债务。整体看，中集集团的短期偿债能力呈下降状态，说明公司有必要加强即将到期债务的监控力度和现金的调度能力，提高短期偿债能力，避免发生严重的财务危机。

（二）长期偿债能力分析

1．资产负债率分析

“资产负债率反映公司资产总额中有多大比率是通过举债获得的。是反映公司偿还债务的综合能力。”

[9]

公式：资产负债率=负债总额÷资产总额×100%（3-5）

2．产权比率分析

“产权比率反映债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此它可以揭示公司的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。”

[10]

公式：产权比率=负债总额÷所有者权益×100%（3-6）

3．利息保障倍数分析

“利息保障倍数，又称利息所得倍数或已获利息倍数，它是反映公司经营所得支付债务利息的能力。”

[11]

公式：利息保障倍数＝（利润总额+利息费用）÷利息费用（3-7）

表3-2单位：% 项目 资产负债率 产权比率 利息保障倍数(倍) 2009年末 57．64% 136．05% 12．18 2010年末 64．52% 181．83% 6．49 2011年末 66．42% 197．78% 7．41 2012年末 64．89% 184．81% 6．54 图3-2

长期偿债能力分析250.00 0.00%比率150.000.00P.00%0.00 09年末2010年末2011年末时间2012年末资产负债率产权比率

图3-3

利息保障倍数(倍)15.0010.00利息保障倍数(倍)5.000.002009年末2010年末时间2011年末2012年末比率

通过以上述图表分析知道中集集团2009-2011年的资产负债率在逐年增长，由2009年的57．64%增长到2011年的66．42%，虽然中集集团在2012年资产负债率小有下降，但是总体来看，该集团的资产负债率是呈上升态势的，且该指标均超过了标准值50%，这一方面说明该公司偿债压力较大，长期偿债能力有所下降；另一方面，公司的负债占总资产的五分之三左右，说明公司的负债率比较高，面临着较大的偿债压力，公司经营偏于激进，所以从债权人的角度来讲，这种高举债程度造成的财务结构很不稳定；其次中集集团的产权比率在2009-2011年也不断升高，由2009年的136．05%增长到2011年的197．78%，虽然中集集团在2012年产权比率小有下降，但是总体来看，该集团的产权比率是呈上升态势的，并且2011年和2012年该指标将近200%，表明该集团财务杠杆作用较大，公司长期偿债能力有所降低，该指标过高虽然使得债权人投入的资金受到所有者权益保障的程度降低，但是这对债权人来说十分不利，债权人由此承担的风险增大，因此管理者应加强对负债与所有者结构的管理。该公司的利息保障倍数有2009年的12．18下降到2012年的6．54，说明了其长期

偿债能力在逐年变弱。可见，中集集团的长期偿债能力总体较弱，负债的比重相对过大，加大了公司的经营风险。

（三）盈利能力分析

1．总资产报酬率

“它表示公司包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价公司运用全部资产的总体获利能力，是评价公司资产运营效益的重要指标。”

[12]

公式：总资产报酬率=（利润总额+利息支出）÷平均资产总额×100%（3-8）

2．营业利润率

“该指标反映了公司每百元营业收入所实现的营业利润额，可以说明公司在增加收入、提高效益方面的管理效果，是对销售业务的获利能力和公司经营效益的评价，一般而言，该指标越高，说明公司的盈利能力越强。”

[13]

公式：营业利润率=营业利润÷营业收入×100%（3-9）

3．销售毛利率

[14]

“该指标反映的是公司利用经营活动所产生的利润率。”

公式：销售毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入×100%（3-10）

4．净资产收益率

“净资产收益率又称股东权益收益率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。”

[15]

公式：净资产收益率=净利润÷平均净资产（3-11）

5．销售净利率

“销售净利润可以评价公司通过销售赚取利润的能力。该指标越高，公司通过扩大销售获取收益的能力越强。”

[16]

公式：销售净利率=净利润÷销售收入净额（3-12）

表3-3单位：%

项目 总资产报酬率 营业利润率 销售毛利率 净资产收益率 销售净利率 2009年末 4．44% 6．45% 15．01% 7．03% 5．28% 2010年末 9．50% 6．64% 15．78% 16．28% 5．51% 2011年末 9．80% 7．38% 18．56% 17．93% 5．71% 2012年末 5．39% 4．86% 17．91% 8．83% 3．55% 图3-4

盈利能力分析20.00.00.00.00.00.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00 09年末2010年末2011年末2012年末时间总资产报酬率营业利润率销售毛利率净资产收益率销售净利率比率

通过上述图表可知，中集集团2009年—2011年总资产报酬率、营业利润率、销售毛利率、净资产收益率和销售净利率均持续上升。总资产在2009年—2011年也是逐年上升，投入与产出呈正相关，表明公司资产利用效果较好，也意味着公司的资产盈利能力在逐年变强，资产发挥了应有的效率。从利润方面看，中集集团在2009年至2011年的营业利润、净利润均呈上升态势，营业成本虽有所上升，但是营业收入增长幅度大于营业成本增长幅度，2009年至2011年的营业利率和销售毛利率虽增幅不大，但是这表明中集集团盈利比较稳定，且稳定发展中略有增长。净资产收益率是销售净利润、总资产周转率和权益成数的乘积，净资产收益率在2009-2011年间由7．03%上升到17．93%，其中销售净利率、权益乘数、总资产周转率逐年上升，对其产生正作用。在从销售毛利率与净利率看，毛利率始终大于净利率，且差距在9%-14%之间，差额很大。说明中集集团的成本及期间费用在逐年增长，这与前面的分析相符，因此该公司要控制其成本费用的规模，否则影响公司的盈利能力。总之，综合看来公司的盈利能力在逐年上升，结合前面的偿债能力分析，该公司的资产负债率很高，但盈利能力增强，起到高负债的财务杠杆作用。2012年，中集集团受宏观经济不景气影响，营业收入，营业利润和净利润均有所下降，加上本期该公司的总资产也有所下降，所以，2012年中集集团的总资产报酬率、营业利润率、销售毛利率、净资产收益率和销售净利率均略有下降，这在一定程度上也说明中集集团的盈利能力有下降趋势。

（四）营运能力分析

1．总资产周转率分析

“总资产周转率可以体现公司全部资产的管理质量和利用效率。通过该指标的对比分析，可以反映公司本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，公司总资产周转速度越快，

销售能力越强，资产利用效率越高。”

[17]

公式:总资产周转率=销售收入总额÷资产平均总额（3-13）

2．存货周转率分析

“存货周转率是反映公司销售能力和流动资产流动性的一个指标，也是衡量公司生产经营各个环节中存货运营效率的一个综合性指标。”

[18]

公式：存货周转率（次）=营业成本÷平均存货（3-14）

存货周转天数=360÷存货周转率（3-15）

3．应收账款周转率分析

“该指标反映公司从取得应收账款的权利到收回账款、转换为现金所需要的时间。它不仅反映出公司管理应收账款方面的效率如何，而且影响着公司的短期偿债能力。”

公式：应收账款周转率（次）=营业收入净额÷平均应收账款（3-16）

应收账款周转天数=360÷应收账款周转率（3-17）

[19]

4．固定资产周转率

“固定资产周转率也称固定资产利用率，该指标反映公司固定资产的周转、利用情况。该比率的数字越高，说明公司高效的利用资产，从而体现了该公司的较高的管理水平。

公式：固定资产周转率=销售收入÷固定资产净值（3-18）

表3-4单位：%

项目 总资产周转率（次数/年） 存货周转率（次数/年） 应收账款周转率（次数/年） 固定资产周转率（次数/年） 存货周转天数（天/次） 应收账款周转天数（天/次） 2009年末 0．57 2．39 5．08 2．66 150．88 70．82 2010年末 1．13 4．32 8．63 5．17 83．31 41．70 2011年末 1．08 3．62 7．90 5．89 99．58 45．59 2012年末 0．85 2．66 6．65 4．68 135．21 54．16 ”[20]

图3-5

营运能力分析图一7.006.005.004.003.002.001.000.002009年末2010年末2011年末2012年末时间总资产周转率（次数/年） 固定资产周转率（次数/年）

图3-6

营运能力分析图二10.008.006.004.002.000.002009年末2010年末时间2011年末2012年末存货周转率（次数/年） 应收账款周转率（次数/年）

从上述图表分析中可以看出中集集团的资产周转率自2010年有下降的趋势，表明中集集团的资产利用效率逐年下降，资产创造收益的能力减弱，结构分布不尽合理，营运能力偏低。从存货周转率方面看，该指标自2010年呈下降的趋势，从2010年的4．32下降到2012年的2．66，主要是由于全球主要经济体和国内经济增速减缓，需求下降，加上行业竞争激烈，促使库存水平越来越高，流动性越来越弱，公司的变现能力也有所下降，致使存货发生坏账的可能性变大，存货风险加大。应收账款周转率总体呈下降的趋势，反映出公司的应收账款周期在变长，2011年与2012年间达到了54天周转一次，说明公司应收账款管理水平可能有所下降，信用条件有所宽松，导致应收账款的回收难度加大，增加了坏账损失的风险，同时增加了收账费用，降低了资产的流动性。固定资产周转率总体也呈下降趋势，表明该公司固定资产利用效率下降，该公司的生产能力没有的到充分的运用。通过四个主要指标评价营运能力的指标分析看，中集集团的营运能力不强，应加强资产的管理，提高营运能力。

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