人民网：将在媒体融合发展的大潮中承担主流媒体的使命与担 谨慎

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人民网（603000）

公司研究/点评报告

一、 事件概述

4月14日，人民网公布2014年年报业绩：公司营收15.84亿元，同比增长54.11%；归属于母公司所有者净利润3.3亿元，同比增长21.02%，扣非后净利润2.64亿，同比下降2.81%，基本每股收益0.6元，符合预期。同时，公司决定每10股转增10股派发股利1.8元。

二、 分析与判断

传统业绩稳定增长，移动业务战略发展方向

1、2014年，公司在确保原有业务稳定增长的同时，将大力发展移动互联网业务作为公司未来的战略发展方向之一，并取得较为丰厚的收益。2014年，公司实现营收15.84亿元，同比增长54.11%。其中，广告及宣传服务业务收入

5.72亿元，同比增长5.68%；移动增值业务收入4.3亿元，同比增长68.97%；互联网彩票业务收入2.86亿元；信息服务收入2.69亿元，同比增长44.03%；技术服务收入0.27亿元，同比增长13.2%。2、广告及宣传服务2014年出现成熟态势下的增速放缓，公司将采用多种方式推动内容和流量的变现，加大对地方分公司的投入使业务进一步增长。移动增值业务2014年受到市场整体快速发展的提振而呈现高速增长的态势，公司将继续大力发展移动互联网业务作为战略发展方向之一，在移动增值业务上加大投入，并通过外延发展策略提前布局。互联网彩票2014年的销售增长幅度远超市场整体的发展速度，子公司人民澳客通过不断业务创新，在彩种覆盖率和支付成功率等产品指标上已成为行业标杆，用户人均访问数、停留时间位列行业领先，公司将继续增加对彩票客户端、WAP 端、触屏端、微信端的业务拓展。信息服务业务在2014年依然保持较快增长，特别是在舆情业务领域，公司始终保持行业外领先地位，通过推出“人民在线”新闻客户端等创新产品，大大提升了公司内部发展性和外部竞争性。

将在媒体融合发展的大潮中承担起主流媒体的使命与担当

1、自从十八大以来，文化产业被提升至国民经济支柱性产业，为文化传媒产业的发展带来强大的动力。同时，受到互联网技术的高速发展和广泛应用，媒体形态、舆论格局及信息交流方式也随之出现不断的变革。公司作为国家重点新闻网站的排头兵，将借助新闻内容及影响力优势在移动互联网领域加强技术建设，在媒体融合发展的大浪潮中承担起主流媒体的使命与担当。

2、公司三大优势如下：（1）公司是目前A 股唯一一家具有央企背景、拥有独立采编权的新闻网站，肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任，权威新闻内容变现空间可观；（2）公司实际控制人“人民日报社”属于国家党报机关，更是国内传统媒体龙头企业，公司作为其旗下独家新媒体上市平台，具备反向融合传统媒体，实现传统媒体资产注入的潜质；（3）国家领导人对体育产业日益重视，公司旗下的人民澳客从事体育彩票类业务，将是未来我国体育产业蓬勃发展过程中的率先受益者。

三、 盈利预测与投资建议

我们认为，公司最先受惠于国家对传媒产业的扶持政策，公司后续资源整合预期强烈。预计公司2015～2017年EPS 分别为1.14元、1.56元与2.05元，对应当前股价PE 为53X 、39X 与30X ，“谨慎推荐”评级。 四、 风险提示：

1、网站用户访问量增速不达预期；

2、宏观经济下滑影响广告收入；

3、内容价值变现能力不达预期。4，彩票整顿力度超预期。

点评报告/传媒行业

谨慎推介 维持评级

交易数据（2015-04-14）

收盘价（元） 60.39 近12个月最高/最低 63.5/30.81

总股本（百万股） 552.85 流通股本（百万股）

223.05

流通股比例% 40.34% 总市值（亿元） 333.86 流通市值（亿元)

134.70

该股与沪深300走势比较

分析师

分析师：胡琛

执业证书编号：S0100513070016 电话：(8610)8512 7645

Email ：huchen_yjs@7b7f4bf7e3bd960590c69ec3d5bbfd0a7856d53c

分析师助理：陶冶

执业证书编号：S0100113090006 电话：(8610)8512 7645 Email ：taoye@7b7f4bf7e3bd960590c69ec3d5bbfd0a7856d53c

相关研究

1.《业绩基本符合预期，全媒体转型加速》2014.04.21

2.《产业布局拉开序幕，第四季度看点为广告业务超预期》 201

3.10.29

3.《业绩略超预期，下半年看点为移动增值高成长》2013.08.22

4.《承载“中国梦”，内生外延助启航》2013.0

5.05

2015年04月14日

将在媒体融合发展的大潮中承担主流媒体的使命与担

当——人民网（603000）2014年年报点评

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盈利预测与财务指标

项目/年度

2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入（百万元） 1,584 2,010 2,557 3,314 增长率（%）

54.11% 26.90% 27.21% 29.60% 归属母公司股东净利润（百万元） 330 631 865 1,131 增长率（%） 21.02% 91.15% 37.04% 30.74% 每股收益（元） 0.60 1.14 1.56 2.05 PE 101.10 52.89 38.60 29.52 PB

11.21

10.24

7.83

5.99

资料来源：民生证券研究院

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公司财务报表数据预测汇总

利润表

资产负债表 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 一、营业总收入 1,584 2,010 2,557 3,314 货币资金 1,520 2,416 3,028 4,003 减：营业成本 682 674 867 1,118 应收票据 0 2 3 3 营业税金及附加 19 30 38 50 应收账款 442 60 77 99 销售费用 288 99 123 156 预付账款 63 201 256 331 管理费用 203 342 432 557 其他应收款 48 161 205 265 财务费用 3 158 139 134 存货

3 303 390 503 资产减值损失 25 (10) (10) (10) 其他流动资产 39

4 0 0 0 加：投资收益 94 100 150 150 流动资产合计 2,470 3,143 3,958 5,206

二、营业利润

458 818 1,118 1,460 长期股权投资 25 125 225 325 加：营业外收支净额 34 10 10 10 固定资产 144 326 404 430 三、利润总额 492 828 1,128 1,470 在建工程 0 200 300 350 减：所得税费用 47 85 113 147 无形资产 100 90 80 70 四、净利润

446 743 1,015 1,323 其他非流动资产 293

293

293

293

归属于母公司的利润 330 631 865 1,131 非流动资产合计 1,045 1,036 1,303 1,469 五、基本每股收益（元） 0.60 1.14

1.56

2.05

资产总计 3,516 4,179 5,261 6,674

短期借款 0 0 0 0 主要财务指标 应付票据 0 47 61 78 项目 2014A 2015E 2016E 2017E 应付账款 113 169 217 280 EV/EBITDA 88.17 35.33 27.53 20.62

预收账款 166 54 69 89 成长能力:

其他应付款 180 500 500 500 营业收入同比 54.1% 26.9% 27.2% 29.6% 应交税费 47 150 150 150 营业利润同比 51.6% 78.5% 36.7% 30.6% 其他流动负债 0 0 0 0 净利润同比 53.2% 66.6%

36.7%

30.3%

流动负债合计 521 920 997 1,097 营运能力:

长期借款

0 0 0 0 应收账款周转率 4.22 8.01 37.33 37.63 其他非流动负债 0 0 0 0 存货周转率 579.66 13.10 7.37 7.42 非流动负债合计 0 0 0 0 总资产周转率 0.50 0.52

0.54

0.56

负债合计 538 920 997 1,097 盈利能力与收益质量:

股本 553 553 553 553 毛利率 56.9% 66.5% 66.1% 66.3% 资本公积 1,298 1,298 1,298 1,298 净利率

20.8% 31.4% 33.8% 34.1% 留存收益 676 855 1,710 2,831 总资产净利率ROA 14.1% 19.3% 21.5% 22.2% 少数股东权益 442

553

704

896

净资产收益率ROE 16.5% 23.8% 27.0% 26.9% 所有者权益合计 2,978 3,259 4,264 5,577 资本结构与偿债能力: 负债和股东权益合计

3,516 4,179 5,261 6,674 流动比率 4.74 3.42 3.97 4.74

资产负债率 15.3% 22.0% 18.9% 16.4% 现金流量表 长期借款/总负债 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 项目（百万元） 2014A 2015E 2016E 2017E 每股指标（元） 经营活动现金流量 365 1,453 901 1,159 每股收益

0.60 1.14 1.56 2.05 投资活动现金流量 (770) (400) (150) (50) 每股经营现金流量 0.66 2.63 1.63 2.10 筹资活动现金流量 84 (158) (139) (134) 每股净资产

5.39 5.89

7.71

10.09

现金及等价物净增加

(323)

895

612

975

资料来源：民生证券研究院

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分析师承诺

陶冶、胡琛具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格和相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明

公司评级标准

投资评级 说明

以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 强烈推荐 相对沪深300指数涨幅20%以上

谨慎推荐 相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间 中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间 回避 相对沪深300指数下跌10%以上 行业评级标准

以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。

推荐 相对沪深300指数涨幅5%以上

中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间 回避

相对沪深300指数下跌5%以上

民生证券研究院：

北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A 座17层；100005 上海：浦东新区银城中路488号太平金融大厦3903室；200120 深圳：深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A 座；518040

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6 免责声明

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