大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选投稿

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中天期货研究所

2009

年11月 专题报告

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联系地址：广州市解放南路123号金汇大厦六楼中天期货经纪有限公司 邮编：510120

12月做多豆粕

摘要：

一、以史为鉴：12月豆粕上涨概率高 二、充沛流动性与弱势美元令商品易涨难跌 三、11月美月度报告显示豆类价格仍将坚挺 四、国内豆粕现货坚挺、期货回归、后市补涨 五、技术面：有效突破大三角形上边压力 六、分析结论和操作策略：12月做多豆粕

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豆类报告 2009年11月

以史为鉴，温故知新。在期货市场里，历史不会简单的重复，但会相似地重演，笔者从历史数据统计中挖掘出豆类在12月份强弱的一些内在历史规律，结合当前的国内外宏观面和基本面等综合研判，笔者认为12

份将是做多豆粕的良机。

一、以史为鉴：12月豆粕强于大豆、豆油，12月豆粕上涨概率高

数据来源：文华财经，18年数据统计

分析豆类品种，无论是做趋势交易，还是做套利，都要分析其强弱差异。那在12月份豆类中究竟谁强谁弱呢？下面笔者从套利的角度分析12月份豆类的强弱。由于国内豆油期货上市时间较短，数据参考作用暂时较小，因此本文选取了美盘豆类三个品种的18年统计数据来分析豆类强弱。从以上美盘豆类比值月度上涨概率统计图发现，美豆油与美豆粕的比值在12月份的上涨概率只有17%，也就是说美豆油与美豆粕的比值在12月份的下跌概率高达83%，从套利角度考虑，12月份应该进行抛豆油买豆粕套利，因此12月份豆粕强于豆油。同理，美豆与美豆粕的比值在12月份的下跌概率达67%，应该进行抛大豆买豆粕套利，因此12月份豆粕强于大豆。综合以上分析，我们可以得出一个结论：12月份豆粕强于大豆和豆油。因此，12月如果要做多豆类品种，可以优先考虑豆粕。那究竟豆粕在历年的12月份中上涨概率有多高？下面我们分析一下。

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豆类报告 2009年11月

数据来源：文华财经，10年数据统计

从大连豆粕期货10年的数据统计显示，12月份豆粕的上涨高达78%，为一年中上涨概率最高的月份。综合来看，12月份豆粕强于大豆和豆油，而且12月份豆粕上涨概率是年中最高，因此从历史的角度看，12月份应该做多豆粕。那么今年

12月豆粕的涨势是否重演呢？下面我们分析一下今年的市场情况是否支持豆粕的上涨。

二、充沛流动性与弱势美元令商品易涨难跌

美元指数日线图

数据来源：博易大师

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豆类报告 2009年11月

从美元指数日线图发现，美元指数仍运行在大下行通道之中。为应对金融危机世界各国所采取异常宽松的货币政策导致全球金融市场的流动性正处于有史以来最为宽松的阶段。美元大幅持续贬值，而美国官方持续施放低息政策信号，特别是美联储在最近一次的利率汇易上坚持零息政策，这都为美元指数的进一步下行打开了通道，进而令全球以美元为结算单位的大宗商品包括资本市场全线跃升。

至少在最近6个月的利率调整周期内，美元还不大可能快速走出贬值通道。流动性充裕，特别是低息美元的借贷成本，仍将为全球大宗商品期货市场提供更多的资本“弹药”。从这个角度看，大宗商品中线易涨难跌。

数据来源：文华财经，24年数据统计

从历史角度看，根据美元指数24年的历史统计，12月美元指数上涨概率只有38%，也就是说12月美元指数下跌概率高达62%。因此，从今年的宏观面结合历史较高的下跌概率看，今年12月美元指数维持跌势的可能性很大。

三、11月美月度报告显示豆类价格仍将坚挺

美国豆类供求均衡表

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数据来源：美国农业部

11月10日美国农业部公布了最新月度供需报告，从美豆类供求情况来看，2009/10年度豆类供求关系整体上相对宽松，市场价格相对稳定。但值得注意的是，由于全球通胀预期的影响，本次报告在上修美豆产量、结转库存预估的同时，却将美国豆类的农场平均售价预估上调，其中美豆上调了20美分/蒲式耳，相当于上调了2.5%左右；美豆粕上调了5美元/短吨，相当于上调了2%左右，这对市场是一个积极信号。从官方预测可以反映出豆类市场价格仍将较为坚挺。

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豆类报告 2009年11月

四、国内豆粕现货坚挺、期货回归、后市补涨

数据来源：中天期货研究所

从国内豆粕期现货价格走势图发现，今年4月初以来国内豆粕现货一直维持在3200-3600的高位，坚挺的现货价格对期货有着强大的支撑和拉动作用，我们可以发现，各主力月份合约越临近交割月份，越会快速上涨从而期价回归高位的现货，例如今年8、9月份当时的909合约就快速上涨向现货靠拢。从国内的大豆托市政策看，今年的收储价格为3740元/吨，略高于去年的3700元/吨，再加上通胀预期的影响，预计国内豆粕现货价格仍将坚挺，而当前豆粕1009主力合约对现货有将近700元/吨的贴水，因此后市豆粕期价易涨难跌，而巨大的期现价差导致豆粕期价后市补涨的想象空间十分可观。

五、技术面：有效突破大三角形上边压力

豆粕指数日线图

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豆类报告 2009年11月

数据来源：文华财经

从技术上分析，豆粕指数价格一举突破形态上的大三角形上边压力，且总持仓量创出历史纪录，形态、量价、均线系统都配合得较好，有效突破确立。国内豆粕是目前唯一近月合约走势强于远月合约的品种，有补涨要求。

六、分析结论和操作策略：12月做多豆粕

从历史的角度看，12月豆粕强于大豆、豆油，12月豆粕上涨概率高。从今年的宏观面看，充沛流动性与弱势美元令商品易涨难跌。从基本面看，11月美农业部月度报告显示豆类价格仍将坚挺；而国内豆粕现货坚挺，后市豆粕期价易涨难跌，而巨大的期现价差导致豆粕期价后市补涨的想象空间十分可观。技术面：有效突破大三角形上边压力，有效突破确立。综上分析，得出这一结论：12月做多豆粕。

操作策略上，我们前期在2900-2950逐步建仓，第一目标位3000已基本实现，后期将向3200目标发起冲锋。具体操作见下图和交易计划表。

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豆类报告 2009年11月

数据来源：博易大师

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/nw51.html