旅游企业投资与管理总结(2)

旅游企业投资与管理总结

第一篇

1 . 投资的经济学含义 投资应定义为:

投资是将一定数量的资财投放于某种对象或事业, 以取得一定经 济效益或社会效益的活动; 也指为获得一定经济效益或社会效益 而投入某种活动中的资财。 2、资本与资产的关系

资产与资本是具体与抽象的关系。资产是资本的具体

化, 资本是资产的抽象。资产是法律概念, 资本是经济学名词。 资产有各种具体的表现形式, 资本则集中反映增值的要求, 它们 有不同的应用范围。在研究具体投资问题时, 必须从资产入手; 而在研究投资中的经济关系和社会总投资问题时, 必须以资本为 出发点。

在西方国家, 实物资产又称为资本资产, 金融资产往往表现 为投资者持有的金融证券。现代西方投资理论的奠基人、美国著 名经济学家威廉·夏普对此曾形象地说: 资本资产是投资者与 “外界” 之间的一种契约, 金融证券则是投资者之间的契约。 3、筹资和投资的联系与区别

筹资与投资是资金活动不可分割的两个环节。筹资是投资的 先行活动, 没有筹资就不能形成投资过程; 投资则是筹资的目 的, 没有投资活动, 筹资也就失去了存在的意义。因此, 在进行 投资决策时, 既要重视投资过程的若干环节, 也要重视筹资活动 的相关步骤。因为筹资活动的成效直接关系到投资效果的好坏。 4、 投资的要素

投资主体、投资客体、投资目的和投资方式是投资活动的四 大

要素。

5、投资的特征

投资是一种经济活动, 除了具有一般经济活动的特征以外, 还具有其自身的特点。

(一) 投资效应的“供给时滞” 性

投资有两大效应, 一是需求效应, 二是供给效应。需求效应 是指与投资活动同期相伴而生的需求活动。 (二) 投资领域的广泛性和相关性

投资的领域十分广泛, 广义划分包括固定资产投资、流动资 产投资、证券投资、风险投资、国际投资、教育投资、人力资本 投资等。

(三) 投资周期的长期性

投资周期是指一项投资从可行性研究、决策、筹集资金、投 放资金、使用资金到回收资金的全过程。这个过程大致包括三个

阶段: 投资决策期、投资建设期、投资回收期。 (四) 投资实施的连续性和波动性

资金周转的连续性与资金收益性直接相关。投资收益取决于 资金的时间价值和风险价值。资金周转越连续, 投资周期越短, 资金的回收就越快, 时间价值就越高; 同时, 投资周期越短, 风 险越低, 投资遭受损失的概率就越小, 风险价值就越大。二者结 合必然产生高的投资效益。当然, 连续不等于均匀, 投资周期各 阶段特点不同, 必然导致投资用量不同, 形成投资的波浪形 波动。

(五) 投资的风险性和收益的不确定性

投资收益的不确定性来自于其固有的风险性, 而风险性则来 自于投资活动的预测性和长期性。投资可行性分析和决策的依据 是预测来的数据, 而预测通常是以事物的现有数据为基础得出其 未来趋势。

6、投资活动的类型

在投资实践中, 为了认识不同投资的性质和活动的特点, 可 以根据不同的划分标准, 对投资进行分类。投资分类的目的是为 了采取相应的措施和对策, 对投资活动进行科学管理。 (一) 按照投资对象的存在形态分类, 分为实体投资和金融 投资

(二) 按照投资时间长短, 分为长期投资和短期投资

(三) 按照投资的经营方式分类, 分为直接投资和间接投资 (四) 按投资方案间的关系分类, 分为独立性投资和相关性 投资

(五) 按照投资主体分类, 分为国家或中央政府投资、地方 政府投资、企业自筹投资、个人或家庭投资

(六) 按投资的范围分类, 可分为广义的投资和狭义的投资 7、旅游企业的构成

由于旅游业是满足旅游者在旅游活动中的行、游、食、住、 购、娱等各种需要的综合性产业, 其内部的构成相当复杂, 既包 括支撑旅游业生存和发展的基本行业, 也涉及许多相关的行业、 部门、机构及公共团体。 8、旅行社定义

是指有盈利目的, 从事旅游业务的企业。” 其中旅游业务是指为

旅游者代办出境、入境和签证手续, 招徕、接待旅游者旅游, 为旅游者安排食宿等有偿服务的经 营活动。

9、旅游企业投资的特点

旅游企业的投资活动是以旅行社、旅游交通企业、旅游饭店 为代表的旅游消费供给者为获取经济效益而垫付货币或其他资源 (一) 投资主体的多样性

旅游活动是一种涉及经济、社会、文化等方面的综合性活 动。旅游者在旅游活动中, 涉及食、住、行、游、购、娱等多方 面综合性的物质和精神需要。 (二) 投资客体的复杂性

投资主体的多样性决定了投资客体的复杂性。 (三) 投资目的的特殊性

任何投资的终极目的都是为了取得投资收益, 而对于以各个 独立项目进行的投资项目来说, 其直接目的是有差别的。一般而 言, 投资项目的直接目的可以归纳为三个方面:

(1 ) 通过取得规模效益、维持现有规模效益和降低成本来实 现投资收益, 即实现资本增值;

(2 ) 通过多样化经营和风险控制来降低投资风险;

(3 ) 以不妨害社会整体利益和与企业有关的各方利益为目 的, 承担社会义务, 如在工业安全和环境保护方面的投资。 对于旅游企业而言, 虽然各类企业的异质性很大, 但从满足

旅游者需求的角度出发, 各种类型旅游企业业务的关联性很强。 (四) 投资收益的不确定性

资本的运动可分为两个阶段: 一个阶段是资本的形成过程, 另一个阶段是资本的循环和增值过程。这两个阶段是统一的。投 资的目的在于投资增值。资本循环增值的最终实现取决于企业产 品的消费者对产品的接受和认可程度。由于旅游产品具有无形 性, 旅游者只有到达目的地并享用了旅游服务时, 才能感受到旅 游产品的使用价值, 旅游产品的价值才能得以实现。对旅游产品 质量的评价完全取决于旅游者个人的主观感受。同时, 旅游产品 不可储存, 其生产和销售同时完成, 产品价值的实现方式是惟一 的。旅游产品的这些特性增加了价值实现的难度, 也使旅游企业 投资收益的不确定性更为突出。 10、旅游企业投资的作用

在任何时候, 经济的纯投资都有一个需求效应和一个供给效 应。旅游企业投资活动需求效应和供给效应的具体体现是在促进 自身发展的同时推动了社会经济的发展。 (一) 旅游企业投资对自身发展的促进作用

旅游企业投资对企业自身发展的促进作用决定于旅游企业投资 的二重效应, 是旅游企业投资二重效应的实现和具体转化的延伸。 1 . 旅游企业投资是企业生存、发展和获利的直接动力

一个企业能否诞生, 诞生后拥有多少资产、多大规模、多少 生产服务能力皆取决于企业的投资规模和结构。

2 . 旅游企业投资是决定旅游企业产品结构形成和变化的物 质保证力量

旅游企业投资具有供给效应, 因此旅游企业投资方向的选择 将

决定投资形成的供给能力的性质和特点, 最终决定旅游企业产 品结构的形成和变化。不论一个旅游企业提供何种旅游产品和服 务, 都必须要有相应的生产能力系统, 包括相应的物质资源、资 金资源和人力资源系统, 而这个生产能力系统的形成需要投资来 保证。此外, 旅游企业选择主业以外的项目作为投资方向, 最终 将形成旅游企业生产经营结构的多元化。

同时, 一些传统工业企业借助资源优势, 积极开展工业旅游 项目。

第一, 宣传企业形象。

第二, 调整企业产业结构, 拓展企业获利渠道

第三, 安置下岗富余人员。泸州老窖工业集团在开展工业旅 游后, 解决了200 多人的就业问题。

3 . 旅游企业投资是提高企业素质、增强企业竞争能力的重 要手段

在现代社会, 市场经济遵循公开公平竞争原则, 对企业进行 优胜劣汰。

11、旅游企业投资对经济增长的影响

从要素投入的角度看, 投资对经济增长的影响表现为两个方 面: 一是投资需求对经济增长的拉动作用, 二是投资供给对经济 增长的推动作用。

1 . 旅游企业投资需求对经济增长的拉动作用 2 . 旅游企业投资供给对经济增长的推动作用

12、旅游企业投资对经济增长的 促进作用具体表现为以下几个方面: 第一, 带动地方收益的增加。 第二, 产生关联增值效应。 第三, 增加就业。

13、我们将从投资供给时滞的角度考察旅游业投资活动的特殊性。 长期以来, 人们普遍地认为旅游业具有“投资少、见效快” 的特点,

第一, 在旅游业发展早、中期, 旅游业比国民经济中其他行 业投资少, 效益较大。

第二, 旅游业的依托性有利于节约旅游开发的部分资金。 第三, 旅游业阶段性开发模式和旅游业发展初期的“投资少、 见效快”特点具有一致性。

第四, 科学的投资项目决策和旅游规划是旅游业发展初期高 投入产出的有力保证。

14、投资行为日益关键并成为旅游业发展的主要推动力 之一。具体表现在以下几个方面:

第一, 旅游业的过度发展对投入产出率的影响。

第二, 基础设施的短缺问题相对突出, 需要大量资金投入旅 游业( 基础设施建设是部门交错的投资, 下文仅指旅游业负担的 投资份额, 并视为全部基础设施投资)。

第三, 旅游产品特性变化影响投入产出效果, 至少使它失去 “投资少, 见效快” 的特点。当旅游业发展步入后期, 自然资源 和某些旅游设施设备过剩供给的存量刚性不能适应不断变化的旅 游需求, 影

响了旅游业的经济效益。

以上分析说明, 在旅游业发展的不同阶段, 投资供给时滞呈 现不同的特点。在旅游业发展的早、中期, 投资供给时滞短, 投 资活动具有明显的“ 投资少、见效快” 的特点; 而在旅游发展的 后期, 资金、技术、人才的投入至关重要, 高投入成为旅游业持 续发展的动力。目前, 中国旅游业的发展正处于从资源优势向投 资优势转变的阶段, 未来竞争力的提高需要高效的投资来保障。 所有的旅游企业应该正视现状, 转变观念, 提高投资能力, 加强 投资管理, 以赢得竞争

15、资金的时间价值是经济学中的一个重要概念, 是指一定量的 资金在周转使用中由于时间因素而形成的价值增值额的一部分。

16、资金时间价值的实践意义

资金的时间价值, 实质上是资金使用的经济效益问题。承认 资金具有时间价值, 就是比较资金使用时间长短、使用及时或滞 缓、使用适当与否所带来的增值或贬值程度。对于旅游企业的投 资活动而言, 资金时间价值的实践意义主要表现在以下几方面: 第一, 增强资金时间价值观念, 能以较少的投入获得较多的 产出。

第二, 利用资金时间价值的原理, 能为正确评价投资效益, 进行投资决策提供重要依据。

第三, 运用资金时间价值原理, 有利于加速资金循环与周 转, 从而提高旅游企业经济效益。 17、资金的风险价值观念 (一) 风险

风险是一个广泛存在的概念, 通常是指在一定条件下和一定 时期内可能发生的各种后果的变动程度。 风险是事件本身的不确定

性, 具有客观性。

从个别投资者的角度看, 风险分为系统风险和非系统风险两 类。 1 . 系统风险

系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的投资收益变动 的可能性, 如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这种风险 是所有企业共有的, 它不会因为多样化投资组合而消失, 因此又 称为不可分散风险。 2 . 非系统风险

非系统风险是指发生于个别公司的特有事件造成投资收益变 动的可能性, 如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。这些事件 是随机发生的, 因而可以通过多元化投资来分散, 因此又可称为 可分散风险。

(二) 资金风险价值

企业如果冒着风险筹集和使用资金, 就必然要求获得超过资 金时间价值以外的利润。这种由于冒着风险筹集和使用资金而取 得的额外利润, 就是资金的风险价值, 或称风险收益、风险报 酬。其中, 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价 值的额外收益, 成为投资风险价值。这种额外利润构成投资报酬 额的重要内容。

18、具体来看, 风险的产生与旅游企业有关的原因有以下两方面: （1）.缺乏信息

（2）缺乏有效的控制力

风险价值有两种表示方法: 风险报酬额和风险报酬率。风险

报酬额是指投资者因进行风险投资而获得的超过时间价值的那部 分额外报酬额; 风险报酬率是指投资者因冒险投资而获得的超过 时间价值率的那部分报酬率。 19、边际观念

微观经济学中的边际概念是指企业每增加一个单位的产量所 增加的成本或收入, 以此形成边际成本和边际收入的概念。 20、管理的含义

管理就是在特定的系统内,为实现系统的目标所进行的计划、组织、领导、控制等一系列活 动。这一活动包含以下几个要素: (1 ) 管理的主体是人, 即管理者; (2 ) 管理的客体即特定系统;

(3 ) 管理的手段即计划、组织、控制等职能; (4 ) 管理的目的即实现系统的目的。

投资是一项经济活动, 其根本目的是为了获取经济收益。因 此, 旅游企业投资管理就是为了获得最大的投资收益, 而对投资 活动进行计划、决策、组织、领导、控制和创新的过程。在这个 过程中, 旅游企业投资管理的主体是管理者, 主要是投资活动的 负责人; 客体是投资活动; 目的是获取最大的投资效益; 手段是 对投资活动的计划、决策、组织、领导和创新。

21、按照投资管理的时序划分, 旅游企业投资管理可分为三个部 分: (1 ) 投资的先期管理, 即筹资管理。(2 ) 投资的实施管理, 即用资管理或狭义的投资管理。(3 ) 投资的回收管理, 即回流管 理。这三个部分又可成为投资的前期、中期和后期管理。 按照投资管理的内容划分, 旅游企业投资管理可分为:

(1 ) 投资管理主体, 包括从事投资决策的组织和个人。(2 ) 投资 管理课题, 包括投资管理风险环境、各种投资方式等。(3 ) 投资 管理方法, 包括理论分析、定性分析、定量分析等。

按照管理的职能划分, 旅游企业投资管理可分为: (1 ) 投资 的计划管理, 包括投资目标的确定和投资计划的制定等。(2 ) 投 资的决策管理, 包括投资方式选择、投资组合决策、投资可行性 分析、投资风险识别及规避、投资方案比较选择等。(3 ) 投资的 组织管理, 包括投资管理部门的设计和人员的配备等等。(4 ) 投 资的领导管理, 包括企业管理者和投资部门的管理人员对下属的 激励、指导和影响。( 5 ) 投资的控制活动, 包括衡量投资的效 益, 发现偏差和纠正偏差的活动等等。

22、旅游企业投资管理的关键和核心是投资决策。为了尽可能规 避风险, 获取投资的最大收益, 进行投资决策时, 必须遵循以下 原则:

(1 ) 准确理解投资管理观念, 正确做出投资决策; (2 ) 科学地进行环境分析, 及时地捕捉投资机会;

(3 ) 建立科学的投资决策程序, 认真进行投资项目的可行性 分析;

(4 ) 注重资金筹集, 保证资金供应;

(5 ) 正确处理风险与收益的关系, 适当控制投资风险, 提高 投资收益。

第二章

1、投资环境是一个多主体、多层次、发展变化的多维结构系统。 旅游企业的投资环境可以概括为以下五类: 政治与法律环境, 经济环境, 社会与文化环境, 技术环境和生态环境。

2、“冷热国” 对比法

“冷热国” 对比法是由美国学者伊西·特利法克和彼得·班廷 在1968 年《国际商业安排的概念构造》一文中提出的。两位 学者通过向美国、加拿大、南非等国的大批工商界人士搜集资 料, 确定了七大投资环境因素: (1 ) 政治稳定性:

高, 这一因素则被称为“ 热” 因素。

(2 ) 市场机会: 有广大的顾客, 对外国投资生产的产品或提 供的劳务有尚未满足的需求, 并有切实的购买力。若市场机会 大, 则为“ 热” 因素。

(3 ) 经济发展与成就: 包括经济发展阶段、增长率、效率及 稳定性等。若一国经济稳定, 发展程度高, 劳动生产率和投资赢 利率都较高, 则为“ 热” 因素。

(4 ) 文化一元化: 一国内各阶层的人民, 他们之间的相互关 系、处世哲学、人生的观念和目标等, 都受到其传统文化的影 响。若文化的一元化程度高, 有利于投资, 则为“ 热” 因素。 (5 ) 法规阻碍: 若东道国涉及外资方面的法律、法规制定得 过繁、过严, 会对吸引投资形成阻力, 则为“ 冷” 因素。 (6 ) 实质阻碍: 这是指自然条件、地理条件的优劣。自然和 地理条件越差, 即意味着实质阻碍越高, 则形成投资

的“ 冷” 因 素。

(7 ) 地理文化方面的差距: 投资国和东道国的距离远近、文 化异同、观念差别、风俗差别、语言差别等, 都会对相互沟通和 联系产生不利的影响。地理文化差距大时, 则为“ 冷” 因素。 上述七大因素在具体的国家表现不同, 某一因素越“ 热”,

则对投资的吸引力越大; 反之, 则对投资的吸引力小。在具体评 价时, 从每一因素对投资的吸引力大小入手, 因素都被评价为大

即吸引投资的力度大, 则该国为“ 热国”, 相反则为“冷国”。 冷热分析法是最早的一种投资环境评估方法, 在因素( 指

标) 的选择上, 侧重于宏观因素。虽然其评判方法有些笼统和粗 糙, 但它却为评估投资环境提供了可资利用的框架, 是用于将外 国投资者引向投资目标国的决策。

3、等级尺度法

1969 年, (美) 罗伯特·斯托伯在《如何分析国外投资气候》 一书中, 主要从东道国政府对外国直接投资者的限制和鼓励政策 着手, 具体分析了八大因素, 每一因素又有若干子因素, 根据各 因素和子因素对投资环境的影响程度, 分层打分, 最后求和。总 分越高, 投资环境越好。投资环境因素及评分如下。 总共8点： 1、资本抽回 2、外商股权比例 3、对外商的管理程度 4、货币稳定性 5、政治稳定性

6、给予关税保护的意识 7、当地资金的可供程度 8、近五年的通货膨胀率

这一评价方法将制约因素数量化, 从而使环境的评价较为准 确, 但不足之处在量化指标并未将所有环境因素包括在内, 从而 使其应用受到限制。

4、多因素评估法

多因素评估法是香港中文大学闵建蜀教授在《投资环境的评 估方法》中提出的。他把影响投资行为的环境因素分为11 类, 每一类因素由若干子项构成。

(1 ) 政治环境: 包括政治稳定性, 国有化可能性, 当地政府的外资政策等。 (2 ) 经济环境: 包括经济增长速度, 物价稳定程度等。 (3 ) 财务环境: 包括资本与利润外调是否自由, 对外汇价的 变动趋势, 集资与借款的可能性等。

(4 ) 市场环境: 指市场规模, 分销网点, 营销的辅助机构是 否齐全。

(5 ) 文化环境: 指当地社会对外资公司的态度, 外资公司能 否适应当地的社会风俗等。

(6 ) 基础设施: 指交通运输和通讯设备等的完善程度。 (7 ) 技术条件: 指科技水平, 适合工资的劳动生产力、专业 (8 ) 辅助工业的发展水平与配套状况。

(9 ) 法制健全性: 指商法、劳工法、专利法等各项法律是否 健全, 法律是否得到严格执行。

(10) 行政效率: 主要是指机构的设置, 办事程序及工作人 员的素质。

(11) 竞争环境: 主要是指当地竞争对手的强弱程度, 同类 产品进口额在当地市场所占份额的大小。

因此多因素评估法只是对投资环境做一般性评价, 而对具体投资项目的投资动机 考察较少。

5、抽样统计法

运用抽样调查的方法, 随机地抽取或选定若干不同类型的外 商投资企业, 由调查者设计出有关投资环境的评价因素, 由外商 投资企业的高级管理者对东道国的投资环境因素进行口头或笔头 的评估, 最后根据综合后的意见得出结论的一种方法。

6、我国旅游企业投资环境分析 (一) 稳定的政治环境 (二) 不断完善的法律环境 (三) 富有活力的经济环境 (四) 广阔的市场潜力

在这种大背景之下, 旅游业所面临的市场潜力无限扩大。 ① 巨大的市场给旅游企业的经营活动带来了动力, 旅游企业只要能瞄准市场, 选准投资方向, 便会大有一番作为。

(五) 初具规模的基础设施建设我国旅游业的迅速发展, 既为旅游自身创造了必须的基础条 件, 也为改革开放提供了良好的投资环境。旅游交通运输方面的发展速度也是惊人的。 (六) 颇具竞争实力的人文和生态资源

我国幅员辽阔, 旅游资源类型丰富、数量众多, 这就为旅游企业的发展提供了坚实的基础, 也为旅游投资提供了必要的物质保证。① 我国的劳动力资源不仅丰富, 而且工资成本相对较低, 这为降低旅游企业投资成本、提高市场竞争力提供了重要的条件。

7、我国旅游企业投资环境存在的问题 (一) 行政效率较低 (二) 政策的连贯性较差 (三) 基础设施建设尚待加强 (四) 劳动力素质偏低

(五) 市场体系还未真正建立, 市场监督乏力 8、旅游企业投资环境的改善

对于旅游企业所面临的具体投资环境而言, 应做好以下几个方面的工作: (1 ) 加强基础设施建设, 提高综合接待能力。 (2 ) 完善市场体系, 加强市场监督。 (3 ) 改革投资管理体制, 提高行政效率。 (4 ) 加强法制建设。

(5 ) 抓好国外市场促销, 拓宽客源层, 扩大市场覆盖面。 (6 ) 完善经济优惠政策。

(7 ) 进一步加强旅游院校建设, 培养高质量的旅游管理人才, 提高旅游企业投资决策者的业务素质。

机遇之二: 上市可以解决旅游企业资金短缺的问题 机遇之三: 上市有利于旅游企业开拓新业务

有些旅游上市公司还利用股市筹得的资金去投资兴建, 或控股、参 股、兼并新的旅游饭店, 开发新的旅游景点或线路等, 使得原来 的主营业务范围进一步扩大, 从而形成更大、更强的专业集团, 牢固确立自己在旅游市场中的地位, 进一步减少其经营风险。 挑战之一: 旅游企业内部结构的改变 挑战之二: 企业会计制度的标准化

挑战之三: 股东参与旅游企业利润的分配 挑战之四: 提高效益的迫切性 四、资金成本

(一) 资金成本的概念

资金成本就是旅游企业为筹措和使用资金而付出的代价。广 义地说, 旅游企业使用任何资金( 包括短期和长期资金) 都要付 出代价。狭义的资金成本仅指长期资金( 包括自有资金和借入的 长期资金) 的成本。 1 . 筹资费用

筹资费用是指旅游企业在筹资过程中为获得资金而付出的费 用。

2 . 占用费用

占用费用是指旅游企业在生产经营过程中因使用资金而支付 的费用。

(二) 资金成本的性质

资金成本是在商品经济条件下, 资金所有权与使用权相分离 而形成的财务范畴, 具有特定的经济性质。

资金时间价值比较, 资金成本与资金时间价值有联系与区别。 资金时间价值是资金投入再生产过程中随着时间变化而形成的差额价值, 而资金成本是筹资者取得和占用资金应付出的代价。资金成本的重点落在占用他人资金而需向资 金供应者支付报酬这一基点上。既然是占用资金, 就是将取得的 资金在一定时间内加以利用, 这中间当然包括了资金的时间价

值。虽然资金成本和资金时间价值有如此密切的关系, 但它们毕竟是两种不 同的概念。从量上看, 资金成本不仅包括资金时间价值, 还包括 债券与股票发行成本以及银行借款手续费等; 从经济性质看, 资 金成本是资金需求者取得资金使用权而付给资金使用者的报酬。 在这种经济活动中形成了特定的经济关系, 即资金使用者与资金 使用权让渡者之间的经济关系。这种经济关系是通过二者对产业 利润的分割表现出来的经济利益关系, 因此, 资金成本反映了企 业利润的分配关系。

第二节筹资风险 一、筹资风险的概念

旅游企业面临的风险来自两个方面: 经营风险和筹资风险。 经营风险是指旅游企业生产经营的各个方面可能出现的不确定性 而导致未来收益的不确定性。

旅游企业筹资风险来源于旅游企业投资利润率与借入资金利 息率的不确定性。 二、筹资风险的衡量

衡量筹资风险的方法有三种: 财务杠杆系数、概率分析法、 指标分析法。

(一) 财务杠杆系数法 1 . 财务杠杆的概念

旅游企业负债经营, 不论利润多少, 债务利息是不变的。于 是, 当利润增大时, 每一元利润所负担的利息就会相对地减少, 从而给投资者收益带来更大幅度的提高, 这种债务对投资者收益 的影响称作财务杠杆。

2 . 财务杠杆系数的计算及其说明的问题

财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系 数是指普通股每股收益( EPS) 变动率相当于息前税前盈余变动 率的倍数。利用财务杠杆系数可以反映财务杠杆的作用程度, 评 价财务风险( 筹资风险) 的高低。财务杠杆系数越大, 表明财务 杠杆作用越大, 财务风险也就越大; 财务杠杆系数越小, 表明财 务杠杆作用越小, 财务风险也就越小。 企业可以通过合理安排资本结构,

适度负债, 使财务杠杆利益抵消风险增大所带来的不利影响。 (二) 概率分析法

概率分析法是利用统计学中的概率分布、期望值、标准差等 来计算与衡量筹资风险大小的一种方法。 (三) 指标分析法

指标分析法是利用偿债能力指标即负债比率对筹资风险进行 分析的方法。负债比率是指债务和资产、净资产的关系, 它反映 了旅游企业偿付到期债务的能力。

旅游企业对一笔债务总是负两种责任: 一是偿还债务本金的 责任; 二是支付债务利息的责任。分析一个企业的长期偿债能 力, 主要是为了确定该企业偿还债务本金与支付债务利息的能 力。

具体的分析方法是: 通过财务报表中的有关数据来分析权益 与资产之间的关系, 分析不同权益之间的内在关系, 分析权益与 收益之间的关系, 计算出一系列的比率, 从中可以看出企业的资 本结构是否健全合理, 评价企业的长期偿债能力。 1 . 资产负债率

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比, 也就是负债 总额与资产总额的比例关系。 2 . 产权比率

产权比率也是衡量长期偿债能力的指标之一。这个指标是负 债总额与股东权益总额之比率, 也叫作债务股权比率,

3 . 有形净值债务率

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。 4 . 已获利息倍数

从债权人的立场出发, 他们向旅游企业投资的风险, 除了计 算上述资产负债率, 审查旅游企业借入资本占全部资本的比例以 外, 还要计算营业利润是利息费用的倍数; 利用这一比率, 可以 测试债权人投入资本的风险。

已获利息倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比 率, 用来衡量偿付借款利息的能力, 也叫利息保障倍数。

第三节项目融资

一、项目融资的含义和特征 (一) 项目融资的概念

为明确项目融资的含义, 首先应正确理解“ 项目” 与“ 融 资” 的关系, 任何一个项目都需要资金支持, 但并非每个项目的 资金筹集方式都是项目融资。因此, 项目融资不是“ 为了项目而 融资”, 其准确含义应该是“通过项目来融资”, 进一步讲, 是 “以项目的资产、收益作抵押来融资”。 彼德·内维特在其《项目融资》一书中为项目融资做出如下

定义: 项目融资是“ 为一个特定经济实体所安排的融资, 其贷款 人在最初考虑安排贷款时, 满足于使用该经济实体的现金流量和 收益作为偿还贷款的资金来源, 并且满足于使用该经济实体的资 产作为贷款的安全保障”。 (二) 项目融资的特点

与传统的融资方式相比较, 项目融资的基本特点可以归纳为 以

下几个主要的方面。 1 . 项目导向

项目导向的特点指的是项目融资主要是依赖于项目的现金流 量和资产来安排融资, 以区别于依赖项目的投资者或发起人的资 信来安排融资的其他融资方式。 2 . 有限追索

在某种意义上, 贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融 资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。 3 . 风险分担

由于项目融资中的贷款通常是没有索取权或仅有部分索取权 的, 因此项目发起人虽然是项目的权益所有者, 但并不承担项目 的风险。

4 . 非公司负债型融资

非公司负债型融资是指项目的债务不表现在项目投资者( 即 实际借款人) 的公司资产负债表中的一种融资形式。 5 . 合理避税

6 . 融资成本较高

与传统的融资方式比较, 项目融资存在的一个主要问题, 是 相对筹资成本较高, 组织融资所需要的时间较长。 二、项目融资的参与者 (一) 项目的直接主办人

项目的直接主办人是指直接参与项目投资和项目管理, 直接 承担项目债务责任和项目风险的法律实体。 (二) 项目的实际投资者

项目投资者可以是单独的一家公司, 也可以是由多家公司组 成的投资财团; 可以是私人公司, 也可以是政府机构或者是两者 的混合体。

(三) 项目的贷款银行

商业银行、非银行金融机构( 如租赁公司、财务公司、某种 类型的投资基金等) 和一些国家政府的出口信贷机构, 是项目融 资债务资金来源的主要提供者, 统称为“ 贷款银行”。 (四) 项目产品的购买者和项目设施的使用者

项目产品的购买者或项目设施的使用者通过与项目公司签订 长期购买合同保证了项目的市场前景和未来的现金流量, 为投资 者对项目的贷款提供重要的信用保证。项目产品的购买者作为项 目融资的一个参与者, 可以直接参加融资谈判, 确定项目产品的 最小承购数量和价格公式。

(五) 项目建设的工程公司和承包公司

项目建设的工程公司和承包公司负责项目工程的设计和建 设, 通常与项目公司签订固定价格的总价承包合同。 (六) 项目设备、能源、原材料供应者

项目能源、原材料生产者为了寻找长期稳定的市场, 在一定 条件下愿意以长期的优惠价格条件为项目供应能源和原材料。 (七) 项目融资顾问

融资顾问在项目融资中扮演着一个极为重要的角色, 在某种 程度上可以说是决定项目融资能否成功的关键。融资顾问通常聘 请投资银行、财务公司或者商业银行中的项目融资部门来担任。 (八) 有关政府机构

微观方面, 政府部门可以为项目的开发提供土地、良好的基 础设施、长期稳定的能源供应、某种形式的经营特许权、条件

优 惠的出口信贷和其他类型的贷款或贷款担保。 (九) 法律和税务顾问

大量的法律文件需要有经验的法律顾问来起草和把关; 而税 务顾问则利用项目投资所带来的税务亏损来设计出降低资金综合 成本的融资方案, 或者将融资设计成为非公司负债型的贷款结构 等。

三、项目融资的框架结构

项目融资由四个基本模块组成: 项目的投资结构、项目的融

资结构、项目的资金结构、项目的信用保证结构。 (一) 项目的投资结构

项目的投资结构, 即项目的资产所有权结构, 是指项目的投 资者对项目资产权益的法律拥有形式以及项目投资者之间( 如果 项目有超过一个以上的投资者) 的法律合作关系。 (三) 项目的资金结构 1 . 股本资金 2 . 准股本资金 3 . 债务资金

(1 ) 商业银行贷款。

(2 ) 国际辛迪加银团贷款。 (3 ) 欧洲债券和欧洲债券市场。

(4 ) 美国商业票据和美国商业票据市场。 (5 ) 租赁融资。 项目融资的租赁安排可以采用以下三种形式: ①专业租赁公司、银行和财务公司。这些机构可以为项目安 ②设备制造商和一部分专业化租赁公司。这些机构可以为项 目安排经营租赁。 ③项目的投资者, 以及与项目发展有利益关系的第三方也可 以采用租赁融资形式将资金投入到项目中。 (四) 项目的信用保证结构 1 . 担保的基本形式

项目融资信用保证结构的核心是融资的债权担保。 2 . 项目融资担保人

(1 ) 项目投资者作为担保人。

(2 ) 利用与项目有利益关系的第三方作为担保人。 (3 ) 商业担保人。

3 . 项目融资担保的内容

为了有效地涵盖项目所面临的风险, 基本的项目担保条件至 少要包括以下几个方面的内容: (1 ) 担保受益人; (2 ) 项目定义; (3 ) 担保的用途; (4 ) 最大担保金额; (5 ) 担保有效期;

(6 ) 启用担保的条件。

4 . 项目融资中的三种主要担保形式 (1 ) 项目完工担保。 (2 ) 以“ 无货亦付款” 协议为基础的项目担保。 (3 ) 安慰信。 (4 ) 东道国政府的支持。 四、项目融资的阶段与步骤

项目融资大致可以分为五个阶段, 即投资决策分析、融资决 策分析、融资结构分析、融资谈判和项目融资的执行。

第五章旅游企业项目投资与管理分析

第一节旅游工程项目概述 一、旅游工程项目的概念 旅游工程建设项目是旅游企业项目投资的主要部分, 它是指 仅为旅游活动兴建或以促进旅游目标实现为主的工程建设项目。 二、旅游工程建设项目的分类

我国旅游工程建设项目, 从不同的角度可进行如下分类: (1 ) 从建设内容划分, 旅游工程建设项目可分为景区项目、

饭店宾馆项目、旅游教育项目、游乐项目、旅游商品开发项目、 旅游交通项目及其他项目。

(2 ) 从建设性质划分, 旅游工程建设项目可分为新建项目、 扩建改造项目和恢复建设项目。

(3 ) 从投资规模划分, 旅游工程建设项目分为大中型项目和 小型项目。大中型项目是指总投资在3 000万元( 含3 000 万元) 以上的项目; 小型项目则投资额为3 000万元以下的项目。 (4 ) 从基建阶段划分, 旅游工程建设项目分为新开工项目和 续建项目。新开工项目是指在年度计划内已安排, 开工报告已批 准的项目; 续建项目是指上年度未竣工而转到下年度继续施工的 项目。

三、旅游基本建设的一般程序

旅游基本建设程序是指基本建设项目从决策、设计、施工到 竣工验收交付使用全过程中各项工作的先后顺序。按照这些程序 进行旅游工程项目的建设, 不仅有利于旅游基本建设计划的管 理, 而且有助于提高投资效果。

我国旅游基本项目建设的程序一般分为以下六个环节: 第一, 提出项目建议书。建设单位根据旅游业或企事业发展 的需要, 首先向主管部门提出项目建议书。建议书的内容包括: (1 ) 项目名称及建设的必要性和依据。

(2 ) 项目拟建规模和建设地点的初步设想。

(3 ) 项目建设所具备的条件、资源情况及对引进国别和厂商 的初步分析。

(4 ) 项目投资估算和资金筹措设想。若该项目涉及利用外 资, 需说明利用外资的可能性和偿还贷款能力的概算。 (5 ) 项目建设进度安排。

(6 ) 对项目建成后所产生的经济效益和社会效益的初步测算。 第二, 可行性研究。

第三, 编制项目初步设计文件。 第四, 编制年度建设计划。 第五, 申报开工报告。 第六, 竣工验收、交付使用。 第二节投资项目的可行性研究

一、可行性研究的必要性

可行性研究是在项目投资决策前进行社会、经济和技术分析 论证的一种科学的研究方式。

二、投资项目可行性研究种类

从投资前阶段的进行步骤出发, 可行性研究分为投资机会研 究、初步可行性研究和详细可行性研究。 (一) 投资机会研究 (二) 初步可行性研究

初步可行性研究的目的主要是:

(1 ) 投资机会是否有前途, 值得不值得进一步作详细可行性 研究;

(2 ) 确定的项目概念是否正确, 有无必要通过可行性研究进 一步详细分析;

(3 ) 项目中有那些关键性问题, 是否需要通过市场调查、实 验室研究、工业性试验等功能研究做深入的研究。

(三) 详细可行性研究

详细可行性研究要对项目的现状、预测、配套情况、设计、 规划、工期、财务分析等进行深入、细致的分析和比较, 对经济 效益评价的精确度不要超过正负10%。

三、可行性研究的阶段

可行性研究大致可以分为七个阶段:

(1 ) 确定目标, 包括项目本身的目标、工作目标以及考核目 标。 (2 ) 调查研究, 包括市场、资源、项目地点、交通条件等方 面的调查研究。

(3 ) 列出可能的所有的技术方案。

(4 ) 技术的先进性和适用性分析, 包括对产品性能、工艺技 术、设备等的先进性和适用性等方面的分析比较。 (5 ) 经济效益评价, 包括对项目的费用、收入、损益、资产 负债、投资回收、盈利能力等的评价。

(6 ) 综合评价, 包括对项目的技术、经济、和产生的社会效 益进

行综合的计算、分析、评价, 选出一个最优方案。 (7 ) 撰写可行性研究报告。 四、可行性研究报告的内容

可行性研究报告应包括以下内容:

(1 ) 建设项目提出的背景、投资的必要性和经济意义;

(2 ) 根据经济预测、市场预测所确定的项目建设规模和方案 (扩建改建项目应说明对原有固定资产的利用情况)

(3 ) 建设条件和选址方案( 包括拟建址的地理位置、气象、 水文、地质和地形条件, 社会经济状况, 交通及供水、供电、供 热、供煤气等市政公用设施条件)

(4 ) 建设内容、建设标准、主要设备选型及相应的技术经济 指标; (5 ) 环境保护、城市规划、消防、人防、文物保护等部门的 要求和采取相应措施的方案;

(6 ) 人事组织结构、劳动定员和人员培训设想; (7 ) 建设工期和实施进度;

(8 ) 主体工程和辅助配套工程所需的投资、用汇额, 生产流 动资金的估算, 资金来源、筹措方式和贷款偿付方案; (9 ) 建设项目经济效益和社会效益分析;

(10 ) 需要用国家旅游基本建设非经营性和经营性投资的, 需说明旅游部门( 包括旅游管理部门和旅游企事业单位) 的责、 权、利; 其中需要用国家基本建设经营性投资的, 还须有还贷担 保书。

五、旅游工程项目可行性研究的特点

与工业项目相对照, 旅游项目在可行性研究上, 编写体系、 评价指标、研究要求是大体相同的, 但行业的特征对深入准确地 进行可行性研究有着很大影响, 不能不予以高度注意。陈南江认 为旅游项目的可行性研究与工业项目的可行性研究相比, 有以下 不同之处:

1 . 旅游项目可行性的内在机制和重点不同 2 . 区位需要着力分析研究

3 . 旅游项目产品单一, 品牌忠诚度低, 建设风险大

一般企业的产品是多品牌多品种的, 对抵御市场风险有一定 作用, 旅游项目产品则是十分单一的观光或娱乐产品, 品牌只有 一个, 一旦市场萧条则很受影响。新景观的塑造和娱乐设施的引

进均耗资巨大, 如果只是部分更新难以形成形象的革新, 对市场 的带动有限。一般产品的推出在市场上具有重复消费的性质, 厂家可以通 过多种营销手段树立品牌忠诚, 在产品市场生命周期的成熟阶 段, 主要市场就是老顾客的重复购买, 旅游景点则与此不同, 多 数景区游客重游率很低( 少数低价位的休闲性城市公园除外) , 这是因为:

(1 ) 大多数景点以观光功能为主, 观光产品的天然局限性就 是回头客少, 游过一次之后即失去新奇感和吸引力; (2 ) 旅游业发展迅速, 可选择的替代性景点多;

(3 ) 多数新建景点门票及综合消费要求高, 使游客主体中的 工薪阶层对旅游的期望值比较高, 决定比较慎重;

(4 ) 游客对某一特定景点不像生活用品那样具备重复消费的 必

要性, 只有以生态旅游、宗教、健身、戏水等为主题的旅游项 目及参与性高的娱乐项目才能吸引游客重复消费, 但这种消费频 率也是远远小于一些工业产品尤其是日常生活用品的。 4 . 市场前景具有旅游行业自身特殊性 5 . 旅游项目经营期需具体分析 6 . 行业指标不同

第三节旅游企业投资项目决策

投资项目决策, 是依据大量的可行性研究资料, 运用科学的 方法, 定性和定量相结合进行估算和确定, 选出最优方案的过 程, 即分析和比较各种投资方案的效益和风险, 最后做出决断和 选择的过程。

一、项目决策的基本要求

投资项目的管理工作, 是从项目的投资决策开始的, 一个项 目如何实施, 管理工作如何开展并最终取得较好的经济效益和社 会效益, 首先取决于能否做好正确的投资项目决策。为保证投资 决策的正确性, 在投资项目决策中应遵循以下基本要求。 (一) 重视投资信息调查, 科学地把握投资机会

(二) 投资项目决策中, 要注意系统论的观点和方法 (三) 讲求经济效益 (四) 要有全局观点

二、投资项目的效益评价方法 (一) 确定型评价方法 (二) 贴现的效益评价方法 1 . 净现值法 2 . 现值指数法

3 . 内含报酬率法

(二) 非贴现的效益评价方法 三、投资项目的风险分析

投资项目风险分析的常用方法有盈亏平衡分析、敏感性分析 和

概率分析等。

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