《公司理财》习题及答案

《公司理财》习题答案

第一章 公司理财概论

案例：华旗股份公司基本财务状况

华旗股份有限公司，其前身是华旗饮料厂，创办于20世纪80年代，当时是当地最大的饮料企业，生产的“华旗汽水”是当地的名牌产品，市场占有率较高。2003年改组为华旗股份有限公司，总股本2 500万股。

公司章程中规定，公司净利润按以下顺序分配：（1）弥补上一年度亏损；（2）提取10%的法定公积金；（3）提取15%任意公积金；（4）支付股东股利。公司实行同股同权的分配政策。公司董事会在每年会计年度结束后提出分配预案，报股东大会批准实施。除股东大会另有决议外，股利每年派发一次，在每个会计年度结束后六个月内，按股东持股比例进行分配。当董事会认为必要时，在提请股东大会讨论通过后，可增派年度中期股利。

随着市场经济的不断深化，我国饮品市场发展越来越迅猛，全球市场一体化趋势在饮品市场尤为突出，一些国内外知名饮品，如可口可乐、百事可乐、汇源等，不断涌入本地市场，饮品行业竞争日益激烈。华旗公司的市场占有率不断降低，经营业绩也随之不断下降，公司管理层对此忧心忡忡，认为应该对华旗公司各个方面进行重新定位，其中包括股利政策。

华旗公司于2015年1月15日召开董事会会议，要求公司的总会计师对公司目前财务状况做出分析，同时提出新的财务政策方案，以供董事会讨论。总会计师为此召集有关人员进行了深入细致的调查，获得了以下有关资料：

（一）我国饮品行业状况

近几年我国饮品行业发展迅速，在国民经济各行业中走在了前列，目前市场竞争非常激烈，但市场并没有饱和。从资料看，欧洲每年人均各类饮品消费量为200公斤，我国每年人均消费各种饮料还不到10公斤。可见，我国饮品仍有着巨大的市场潜力。果味饮料、碳酸饮料市场日趋畏缩，绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品，以及茶饮品，正在成为饮品家族的新生力量，在市场上崭露头角，市场潜力巨大。

（二）华旗公司目前经营状况

公司目前的主要能力主要用于三大类产品，其中40%的生产能力用于生产传统产品——碳酸饮料和果味饮料；50%的生产能力用于生产第二大类产品——矿泉水和瓶装纯净水，是公司目前利润的主要来源。另外10%的生产能力是用于公司年初开创的绿色纯果汁系列产品，目前该系列产品已呈现较旺盛的市场竞争

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力，预计将成为华旗公司新的利润增长点。不过由于华旗公司生产能力有限，该系列产品投入不足，产出量不大，所创利润也有限。

华旗目前广告宣传力度不够，市场调查资料显示：各种品牌的饮品销售额，与相关的广告宣传力度有极大关系。广告作得多，消费者受到的消费提示就越多，市场份额也就越大。饮品行业中各大公司都在竭尽全力进行广告宣传，以扩大市场知名度，进而促进销售，提高企业经营业绩。华旗公司在前些年中一直未充分认识到广告宣传对公司业绩的影响，每年在广告宣传方面的费用比同行业水平低30%，致使华旗公司产品在其他品牌侵入后，呈现逐渐被人淡忘的局面。

（三）华旗公司投资计划

在经过广泛市场调研之后，华旗公司制定了2015年投资计划，主要内容是： （1）面对逐渐畏缩的碳酸饮料市场，公司将生产能力转向新开发的、市场前景看好的绿色纯果汁饮品。为此，公司将引进一条新的生产线，以及相应的配套设施，预计需投资1000万元资金，投产后当年即可见效，预计投资报酬率在30%左右。

（2）公司将继续投资开发新产品，拟在绿色无污染保健饮品、纯果汁饮品、植物蛋白饮品方面有所发展。预计投入研发费用2000万元。

华旗公司财务状况如下表所示：

华旗公司有关财务指标 单位：万元 项目 2014年度 2013年度 主营业务收入 1800.00 2040.00 主营业务成本 1250.00 1400.00 主营业务利润 480.00 566.00 利润总额 460.00 510.00 净利润 308.20 341.70 年初未分配利润 170.40 180.00 可供分配的利润 478.60 521.70 提取法定盈余公积金 30.80 34.20 提取法定公益金 15.40 17.10 可供股东分配的利润 432.40 470.40 应付普通股股利 300.00 未分配利润 170.40 税后每股收益 0.25 0.27 （四）华旗公司筹资计划

华旗公司目前尚未制定具体的筹资计划，其有关资料如下：

（1）公司目前资产负债率为25%，当前饮品行业平均资产负债率为40%； （2）根据有关方面调查，公司有30%的股东比较偏好资本收益，有20%的股东比较偏好现金收益，有50%的股东无特别偏好。

（3）华旗公司有较好的银企关系，银行能给公司提供约500万元的贷款。华旗公司长期资本成本情况如下表所示：

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华旗公司长期借款利率 资产负债率 资本成本 0-20% 5% 20%-45% 6% 45%-60% 7% 60%-100% 10% （4）华旗公司的现金流量情况：公司每年的销售收入中，有40%为赊销收入，其中有80%的客户信用较好，一般可于半年内付款，有15%的客户拖到一年以后付款，有2%的客户可能延至一年半后才付款，另有3%的客户可能形成坏账；华旗公司预计下年6月将有220万元的长期借款到期。 思考与分析：

1、公司是什么体制？是怎样运行的？ 2、公司理财包含哪些内容？ 3、公司理财的手段及目标？

4、作为公司管理者，针对公司目前的状况，你们将如何运作？ 参考答案：

1、公司体制：股份有限公司 2、公司理财内容 一、投资计划

（1）开发绿色纯果汁饮品，需要资金1000万元，预计投资回报率30%； （2）继续投资开发新产品，需要2000万元。 二、筹资计划

资金需要量：800+200+220=1220万元 资金来源为：

（1）30%的股东比较偏好资本收益，有20%的股东比较偏好现金收益，有50%的股东无特别偏好。 432.4万元未分配利润

（2）银行利率6%-7%低于股东股利率。银行能给公司提供约500万元的贷款 （3）若发行新股筹资，每股发行价在5-6元之间，发行费率4%；差额287.6万元发行股票。 三、利润分配

（1）公司目前实行固定股利政策，即每年每股发放0.2元现金股利。 （2）根据公司目前情况，需要对股利政策进行调整。暂时不发放现金股利。

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第二章 公司理财的价值观念

1、某公司拟对原有生产设备进行更新改造，预计现在一次支付8万元，可使每年成本节约1.9万元，若复利年利率为8%。 要求：计算这项更新的设备至少需使用几年才比较合算？ 参考答案：

80 000=19 000×（P/A,8%,n）

n=5.34（年）

这项更新的设备至少需使用5.34年才比较合算。

2、某公司有一台设备准备处理，现有两个方案可供选择：一是卖给甲单位，可得价款60 000元；二是租给乙单位，租期5年，每年年末收入租金2万元，同时每年年末需支付维修费4 000元，租赁期满即行报废，无残值。复利年利率为6%。

要求：计算选择哪个方案在经济上比较合算。 参考答案：

P=(20 000-4 000) ×(P/A,6%,5) =67 398.4元＞60 000元 应选择方案二租给乙单位。

3、为实施某项工程，需得到外商贷款3 000万美元，期限5年，复利年利率为8%，每年年末等额偿还贷款本息。外商告知，每年需还本金600万美元，利息200万美元，即每年共还本利和820万美元。若同意，即可签订合同。 要求：通过计算说明你是否同意。 参考答案：

每年年末偿还贷款本息的现值：

P=(600+200) ×(P/A,8%,5)=800×3.9927 =3194.16元＞3 000元 不同意外商条件。 或：每年年末应偿还贷款本息A：

3 000 =A×(P/A,8%,5)

A=3 000/(P/A,8%,5)=3000/3.9927 =751.4元＜800元 不同意外商条件。

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4、某商店拟将标价为10 000元的空调机采用分期收款方式进行销售，除在交货时收取部分款项外，余款每月结付500元，在一年内全部结清。如果复利月利率为10‰。

要求：计算交货时应收款项为多少才能使商店不减少实际收入？ 参考答案：

P=500×(P/A,1%,12)=500×11.2551=5 627.55（元） 应收款=10 000-5627.55=4 372.45（元）

交货时应收款项为4 372.45元，才能使商店不减少实际收入。

5、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元； （2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元； （3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 参考答案：

（1）P=20+20×(P/A,10%,9)=20+20×5.759=135.18（万元） （2）P=25×(P/A,10%,10) ×(P/F,10%,4)

=25×6.144×0.683=104.91（万元）

（3）P=24×(P/A,10%,10) ×(P/F,10%,3)

=24×6.144×0.751=110.74（万元）

方案二付款的现值最少，如果不考虑其他因素，该公司应选择方案二，即从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次。

6、如果你是G公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计报酬如下表所示。

G公司不同经济条件下各方案的估计报酬率 经济状态 衰退 一般 繁荣 概率 0.15 0.70 0.15 备选方案 A 10% 10% 10% B 6% 11% 31% C 22% 14% -4% D 5% 15% 25% 要求：（1）计算各方案的期望报酬率、标准离差、标准离差率；

（2）公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准离差和期望报酬

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（2）计算两方案投资回收期（不包括建设期）

甲方案投资回收期=10000÷3500=2.86（年）

乙方案每年现金流量不等，所以应先计算其各年尚未回收的投资额见下表。

乙方案各年尚未回收的投资额 单位：元

年份 1 2 3 4 5 每年净现金流量 4 300 4 000 3 700 3 400 7 100 年末尚未回收的投资额 10 700 6 700 3 000 -- —— 乙方案投资回收期=3+3 000/3 400 =3.88（年）

甲方案的投资回收期为2.86，乙方案为3.88年，甲方案的投资回收期短，应选择甲方案。

（3）计算两方案净现值

甲方案净现值：NPV=3 500×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,1)-10 000

=3 500×3.7908×0.9091-10 000=13 267.8-10 000 =2 061.8＞0

乙方案净现值：

NPV=4 300× (P/F,10%,2)+4 000×(P/F,10%,3) +3700×(P/F,10%,4) +3 400×(P/F,10%,5) +7 100×(P/F,10%,6)- 3 000×(P/F,10%,1)-12 000

=3 353.52+3 005.2+2 527.1+2 110.06+4 007.95-2727.3-12 000 =276.53＞0

甲方案净现值＞乙方案净现值，应选择甲方案。

2、某企业拟建一项固定资产项目，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获税后利润10万元。假定该项目的行业基准折现率为10%， 要求：(1）计算其净现值为多少？

（2）若该固定资产项目报废时有10万元残值，其净现值为多少？ （3）若该项目建设期为一年，期末无残值，则净现值为多少？

（4）若该项目建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值，则其净现值为多少？ 参考答案：

（1）计算投资方案的净现值。

原始投资额=100（万元）

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年折旧额=100÷10=10（万元）

投产后每年相等的净现金流量NCF=10+10=20（万元） 净现值(NPV)=20×(P/A,10%,10)－100

=22.892（万元）＞0

结论：净现值为22.892万元，该方案可行。

（2）若该固定资产项目报废时有10万元残值，计算净现值。

因存在残值，故每年的折旧额会发生变化，影响到每年的净现金流量会发生变化。

年折旧额 =(100-10)÷10=9（万元）

投产后前9年净现金流量 =10+9=19（万元） 第10年的净现金流量 =10+9+10=29（万元） 净现值NPV=19×(P/A,10%,9)+29×(P/F,10%,10)-100

=20.6（万元）＞0

结论：净现值为20.6万元，该方案可行。

（3）若该项目建设期为一年，期末无残值，计算净现值。

年折旧额 =100÷10=10（万元）

净现值NPV=20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)-100

=11.72（万元）＞0

结论：净现值为11.72万元，该方案可行。

（4）若该项目建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值，计算净现值。

年折旧额 =100÷10=10（万元）

净现值NPV =20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)-50×(P/F,10%,1)-50

=16.265（万元）＞0

结论：净现值为16.265万元，该方案可行。

3、诚信公司计划期有两个投资项目从中选其一，两项目的原始投资额均为期初一次投入300万元，当年投产，资本成本为14%，两项目经济寿命均为5年，期满无残值。它们在寿命周期内的现金流量总额均为700万元，但分布情况不同，如下表所示。

诚信公司投资项目计算表 单位：元 方案 甲 乙 项目 原始投资 各年的NCF 原始投资 年份 0 (300) (300) 140 1 2 140 140 3 140 4 140 5 17

各年的NCF 130 160 180 150 80 要求：采用净现值指标做出选择决策。 参考答案：

甲方案各年NCF均相同，可采用年金法进行折现。 净现值NPV =140×(P/A,14%,5)－300 = 180.62（万元）

乙方案各年NCF不等，应分别按普通复利折现，然后加总计算净现金流量现值，并计算净现值，计算结果见下表。

乙方案净现值计算表

年份 1 2 3 4 5 各年现金净流量(NCF) 130 160 180 150 80 净现金流入量现值 原始投资现值 净现值（NPV） 复利现值系数 0.877 0.769 0.675 0.592 0.519 现值(PV) 114.01 123.04 121.05 88.80 41.52 488.87 300.00 188.87 结论：从以上计算结果可见，甲、乙两方案的净现值均为正数，表明它们预期可实现报酬率都大于资本成本，困而两方案均可行。但由于在相等原始投资额下，乙方案净现值大于甲方案，故乙方案更优。

4、天宇公司为生产甲产品，需增加一项固定资产，现有A、B两种投资方案可供选择。资料如下表所示。该企业资本成本率为10%。

年次 0 1 2 3 4 5 合计 A方案 现金流入量 现金流出量 50 000 40 000 30 000 20 000 20 000 160 000 120 000 120 000 B方案 现金流入量 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 160 000 现金流出量 110 000 110 000 要求：试用不同的方法做出选择哪个方案的决策。 参考答案：

（1）采用净现值标准做出决策

A方案净现值NPV=50 000×(P/F,10%,1)+40 000×(P/F,10%,2)+30 000×(P/F,10%,3)+20 000×(P/F,10%,4)+20 000×(P/F,10%,5)-120 000

=50 000×0.909＋40 000×0.826＋30 000×0.751 ＋20 000×0.683＋20 000×0.621-120 000

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=127 100-120 000=7100（元）

B方案净现值NPV =32000×(P/A,10%,5)-110000=32000×3.791-110000

=121 312-110 000=11 312（元）

结论：根据计算结果，A、B两方案的净现值均为正值，均可行。但B方案净现值高于A方案，故应选择B方案。 （2）采用净现值率标准做出决策

A方案净现值率=（7 100÷120 000）×100% =5.92% B方案净现值率=（11 312÷110 000）×100% =10.28% 结论：B方案净现值率高于A方案，故应选择B方案。 （3）采用获利指数标准做出决策

A方案获利指数=127 100÷120 000 =1.06 ＞1 B方案获利指数=121 312÷110 000 =1.10＞1

结论：A、B两方案获利指数均大于1均可行，但由于B方案获利指数大于A方案，故应选择B 方案。

5、某企业准备购置一台设备，现有两个方案可供选择，有关资料如下表所示。假设该企业的资金成本为10%，所得税税率为25%，每年平均计提折旧。

项 目 购入成本（元） 有效使用年限（年） 使用期满残值（元） 每年销售数量（件） 单价（元/件） 每年的付现成本（元） 购置国产设备 100 000 5 3 000 15 000 20 210 000 购置进口设备 185 000 5 5 000 18 000 20 250 000 要求：用净现值法分析选择方案。 参考答案： 国产设备：

年折旧额=（100 000-3 000）÷5= 19 400（元）

年现金净流量=（15 000×20-210 000-19 400）×（1-25%）+19 400

=70 600×（1-25%）+19 400= 72 350（元）

净现值NPV=72 350×(P/A,10%,5)+3 000×( P/F,10%,5)-100 000

=176 127（元）

进口设备：

年折旧额=（185 000-5 000）÷5= 36 000（元）

年现金净流量=（18 000×20-250 000-36 000）×（1-25%）+36 000 =74 000×（1-25%）+36 000= 91 500（元）

净现值NPV= 91 500 ×(P/A,10%,5)+5 000×(P/F,10%,5)-185 000

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=164 9623（元）＜176 127（元）

结论：应选国产设备。

案例：

某公司需用一套办公室，预计使用20年，建筑面积300平方米，现有租房和买房两种方案可供选择。

租房：目前年租金1 550元/平方米，预计今后房租每10年将上涨30%，假设每年的房租均在年初全额支付。

购房：该房现价16 000元/平方米，公司付款方式为首付35%的房款，其余部分由银行贷款支付，银行贷款年利率为8%，偿还期为10年，还款方式为每年年末等额还本付息。预计20年后该房的售价为12 000元/平方米。

该公司投资人要求的必要报酬率为10%，不考虑其他费用。 思考与分析：该公司应选择哪种方案。 参考答案： 租房方案：

前10年每年租金：300×1 550=465 000（元）

后10年每年租金：300×1 550×（1+30%）=604 500（元）

租金的现值：

465 000+465 000×(P/A,10%,9)+604 500×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,9) =465 000（1+5.759）+604 500×6.145×0.424 =4 717 948（元） 购房方案：

房屋价款：16 000×300=4 800 000(元) 首付款：4 800 000×35%=1 680 000（元） 余款：4 800 000-1 68 000=3 120 000（元） 设：每年年末支付本息为A，则：

A（P/A，8%，10）=3 120 000 A =3 120 000/6.710=464 978（元）

20年后余值：12 000×300=3 600 000（元） 购房支付款的总现值：

1 680 000+464 978×(P/A,10%,10)- 3 600 000×(P/F,10%,20) =1 680 000+464 978×6.145-3 600 000×0.149 =4 000 890（元） 结论：应选择购房方案。

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或： 负债筹资额=600×45%=270（万元）

需从外部筹集权益资金=600-270-208=122（万元）

3、某股份公司2015年的税后净利润为1 500万元，确定的目标资本结构为：负债资本40%，股东权益资本60%。如果2016年该公司有较好的投资项目，需要投资1 000万元，该公司采用剩余股利政策。

要求：计算该公司应当如何融资和分配股利。 参考答案：

投资所需权益资金=1 000×60% =600（万元） 负债筹资=1000×40%=400（万元） 利用留存收益筹资=600（万元）

分配股利=1 500-600=900（万元）

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