会泽县大海草山风景区融资模式研究(1)

会泽县大海草山风景区融资模式研究

摘要

近年来，我国经济的迅速发展和人们生活水平的不断提高，我国旅游产业规模不断增大，旅游总收入和出游人数都逐年上升，旅游业呈现出蓬勃发展趋势。旅游业对我国国民经济发展的推动作用十分明显，能够带动GDP的增长，促进就业，还能为国家创汇。云南已经保持我国第一大入境旅游接待省、中国最大的旅游市场的地位多年。其中，会泽县大海草山拥有得天独厚的旅游资源，但是其旅游开发还不甚理想。与云南省其他旅游资源相比，仍有着较大的发展差距，究其原因，投入不足是制约大海草山旅游业发展的一个主要因素。

大海草山风景区旅游资料得天独厚，其丰富的旅游资源和独特的旅游文化是会泽县的优势旅游资本，大海草山旅游产业发展的潜力巨大。但是，长期以来，大海草山风景区一直受到旅游资金的限制，旅游资源得不到很好地开发。致使旅游资源的优势得不到充分的利用，因此，找到一种解决大海草山风景区开发的资金问题，找到一种适合大海草山风景区旅游开发的融资方式和措施是当前大海草山风景区开发建设的当务之急。

本文在应用旅游经济学、融资学、产业经济学等相关理论的基础上，深入探讨旅游业的融资特性，和旅游业的融资方式相结合。在阐述了近年来会泽县旅游业融资模式的历史、现状与演变规律之后，提出大海草山所要选择的融资模式，并对融资模式配套环境的完善提出对策建议。

关键词：旅游业，大海草山，融资模式

I

Abstract

In recent years, the rapid development of China's economy and the people's living standard continues to improve, increasing the scale of China tourism industry, tourism revenues and the number of trips are increasing year by year, tourism is booming trend. Role in promoting tourism to the economic development of our country is very obvious, they can bring the GDP growth, promote employment, but also to earn foreign exchange for the country. Yunnan has maintained the largest inbound tour of the province, the status of China's largest tourism market for many years. Among them, Huize sea Grass has unique tourism resources, tourism development, but it is also less than ideal. Compared with other tourism resources in Yunnan Province, there is still a large gap between the development of reason, lack of investment is a major factor restricting the development of tourism Grassy sea.

Sea Grass Mountain Scenic unique data, its rich tourism resources and unique advantages of tourism and cultural tourism is Huize capital, the enormous potential of the sea Grassy tourism industry. However, for a long time, Grass Mountain scenic sea travel has been limited funding, tourism resources are not well developed. Resulting advantages of tourism resources are not fully utilized, therefore, to find a solution to financial problems scenic sea Grassy developed, and measures to find a suitable financing Grass scenic sea tourism development is the current development and construction of sea Grass Mountain Scenic Area imperative.

Based on the application of tourism economics, finance, industrial economics and other related theories, depth financial characteristics of tourism, and financing of tourism combined. After elaborated recent history, current status and evolution of tourism Huize financing model proposed Grassy ocean financing mode to be selected, and the proposed financing model supporting environmental improvement suggestions.

KeyWords：Huize, sea Grassy, financing models

II

目录

会泽县大海草山风景区融资模式研究 ............................................................................................ I 摘要 ................................................................................................................................................... I Abstract ............................................................................................................................................ II 目录 ................................................................................................................................................ III 第一章 绪论 ..................................................................................................................................... 1

一、选题依据 ........................................................................................................................... 1

（一）选题背景 ............................................................................................................... 1 （二）选题目的和意义 ................................................................................................... 2 二、国内外研究综述 ............................................................................................................... 3

（一）国外研究现状 ....................................................................................................... 3 （二）国内研究现状 ....................................................................................................... 4 三、研究内容与方法 ............................................................................................................... 4

（一）研究内容 ............................................................................................................... 4 （二）研究方法 ............................................................................................................... 5 （三）技术路线 ............................................................................................................... 6

第二章 旅游业融资相关理论 ......................................................................................................... 7

一、融资的相关概念 ............................................................................................................... 7

（一）融资 ....................................................................................................................... 7 （二） 融资方式 ............................................................................................................. 8 （三）股权和债券融资 ................................................................................................. 10 （四）内外源融资 ......................................................................................................... 10 二、旅游业融资的特点分析 ................................................................................................. 11 三、旅游业融资的理论基础 ................................................................................................. 13 第三章 会泽县大海草山融资现状分析 ....................................................................................... 16

一、会泽县大海草山风景区简介 ......................................................................................... 16 二、大海草山旅游业目前融资模式 ..................................................................................... 18

（一）政府拨款 ............................................................................................................. 18 （二）银行信贷 ............................................................................................................. 18 （三） 政府融资平台 ................................................................................................... 18 （四）招商引资 ............................................................................................................. 19 三、 大海草山旅游业融资存在的问题 ............................................................................... 19

（一）政府介入较深 ..................................................................................................... 20 （二）投资主体不足 ..................................................................................................... 20 （三）融资结构不合理 ................................................................................................. 21 （四）融资方式单一，融资渠道狭窄 ......................................................................... 21 （五）融资创新不足 ..................................................................................................... 22

第四章 会泽县大海草山旅游业融资的环境分析与模式选择 ................................................... 23

III

一、 会泽县大海草山风景区宏观环境分析 ....................................................................... 23

（一）政治环境分析 ..................................................................................................... 23 （二）经济环境分析 ..................................................................................................... 23 （三）技术环境分析 ..................................................................................................... 24 （四）社会环境分析 ..................................................................................................... 25 二、会泽县大海草山风景区微观环境分析 ......................................................................... 25

（一）优势分析 ............................................................................................................. 25 （二）劣势分析 ............................................................................................................. 28 （三）机会分析 ............................................................................................................. 28 （四）威胁分析 ............................................................................................................. 29 三、会泽县大海草山风景区融资模式创新与选择 ............................................................. 30

（一）设计带有期权性质的旅游开发合约 ................................................................. 30 （二）结构金融—资产证券化 ..................................................................................... 31 （三）适时实现BOT模式向PPP模式的转变 .......................................................... 31 （四）引入旅游风险投资主体 ..................................................................................... 32

第五章 优化会泽县大海草山旅游业融资环境的对策实施建议 ............................................... 33

一、完善政府的公共服务功能 ............................................................................................. 33

（一）划分政府和市场作用范围 ................................................................................. 33 （二）深化旅游融资体制改革 ..................................................................................... 34 （三）完善旅游制度 ..................................................................................................... 34 （四）加强政府监管和行业监管 ................................................................................. 35 （五）出台优惠的产业政策 ......................................................................................... 35 （六）搭建项目信息平台 ............................................................................................. 36 二、会泽县旅游发展规划 ..................................................................................................... 36

（一）增强政策性资金的支持 ..................................................................................... 36 （二）投资主体多元化 ................................................................................................. 37 （三）融资方式市场化 ................................................................................................. 38 （四）建立风险资本的退出机制 ................................................................................. 38 （五）加强和金融机构合作 ......................................................................................... 39 （六）加大宣传力度 ..................................................................................................... 40 三、大海草山个体方面 ......................................................................................................... 40

（一）环境保护意识的树立 ......................................................................................... 40 （二）加强人才观念 ..................................................................................................... 41 （三）优化融资模式，控制融资成本 ......................................................................... 41

第六章 结论 ................................................................................................................................... 42 参考文献......................................................................................................................................... 43 致谢 ................................................................................................................................................ 47

IV

第一章 绪论

一、选题依据 （一）选题背景

旅游业是当代世界上发展最为迅速、前景最为广阔的新兴产业之一。旅游业在现在和未来，成为支柱产业是无可怀疑的。我国旅游业也具有发展成为国民经济支柱产业的基础条件。在我国辽阔的地域上、民族团结、山川秀美、人杰地灵、文物古迹众多，中华民族民风民俗醇厚、古朴，民族文化丰富多彩、源远流长、风情独特。近年来，随着我国经济的迅速发展和人们生活水平的不断提高，我国旅游产业规模不断增大，旅游总收入和出游人数都逐年上升，旅游业呈现出蓬勃发展趋势。

旅游业对我国国民经济发展的推动作用十分明显，能够带动GDP的增长，促进就业，还能为国家创汇。2013年我国旅游业保持健康较快发展，全年实现旅游总收入29475亿元，比上年增长14%。国内旅游市场方面，2013年，国内旅游人数32.62亿人次，比上年增长10.3%；国内旅游收入26276亿元，同比增长15.7%。入境游方面，2013年入境旅游人数1.29亿人次，比上年下降2.5%，其中，入境过夜游客人数5569万人次，同比下降3.5%；旅游外汇收入517亿美元，增长3.3%。出境旅游方面，中国公民2013年出境总人数9819万人次，比上年增长18%。其中，赴台人数292万人次，同比增长11%。我国继续保持世界上第四大入境旅游接待国、世界上最大的国内旅游市场和亚洲第一大出境旅游市场的地位。但是，这与我国是世界上旅游资源最丰富的国家的地位还不很协调。我国与发达国家相比较，仍然有着较大的发展差距，究其原因，投入不足是制约我国旅游业发展的一个主要因素。长期以来，我国的旅游业发展处在资源丰富，缺乏资金投入开发的困境。越是地方政府经济困难，就越是没有资金投入到朝阳产业—旅游业的开发与发展之中，形成了拥有丰富的资源而守着资源难以很大发展的尴尬局面。

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在西部地区中，云南省会泽县具有复杂的地理环境、丰富的生物资源和多样性的民俗文化，具备得天独厚的资源优势。不仅自然景观丰富多样，而且以民俗文化为代表的人文景观奇异多彩，为旅游业发展提供了深厚的文化底蕴，自然景观与人文景观之间组合优良，相得益彰。具有接近东南亚、南亚周边国家的地理优势，通过建设国际大通道，配合云南境内的公路、铁路、航空和水运建设，有利于与周边国家和临近省市开展区域合作，并己融入东南亚、南亚旅游圈。

目前，云南会泽县旅游业正处于转型升级的关键时期，国内消费结构升级和国家扩大内需政策的强力支持，以及国际资本流入和沿海产业转移，带来了产业升级的客观需求；中国一东盟自由贸易区建设的启动，将使云南省会泽县在对外开放中由末端走向前沿；按照斓沧江——媚公河次区域旅游圈、构造东南亚八国公园的构想，云南将在国际合作开发客源市场方面起到关键作用，通过扩展周边地区客源市场，衔接次区域的游客进入国内旅游以及国内游客进入次区域旅游，为会泽县加快发展旅游业提供了新的契机。

（二）选题目的和意义

随着云南省旅游产业的转型，会泽县利用云南省旅游业转型的特殊时期发展自己的旅游产业。尽管会泽县旅游资源的潜力很大，但旅游业发展还是相对滞后，旅游业对会泽县经济发展的促进作用还没有完全体现出来，其深层原因在于改革创新不足、资源配置不合理。与此同时，竞争压力正在迅速增加。我国西部多数城市之间存在着资源的相似性及现有旅游产品的同构性。随着西部各省对发展旅游业认识的不断深化，云南省各县市都开始重视旅游业的发展，均将其作为支柱产业或重点产业扶持，形成对会泽县旅游业的潜在压力和挑战。随着周边县市几乎都把旅游业作为重点产业发展，会泽县也开始感受到前所未有的挑战。

面对机遇和挑战，会泽县把旅游业作为全县服务业的龙头来培育，明确做出了旅游“二次创业”的重大战略决策，提出优化产业结构、转型升级和提质增效的目标，制定、实行了一系列措施，以推动旅游经济协调发展。2009年5月，会泽县成为省级旅游产业改革发展试点县市，标志着会泽县旅游业改革己上升进入省级发展战略层面。

按照《云南省“十二五”旅游发展规划》，到“十二五”期末，旅游总投资

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将达500亿，要把云南打造成世界知名，国内一流的旅游胜地。会泽县利用这个契机发展自己的旅游业，把自己打造成一个全国知名的旅游胜地。而以当前会泽县大海草山每年对旅游业的投入情况来看，尚不能够满足发展的要求，因此解决会泽县大海草山旅游业发展的融资难问题迫在眉睫。而资金筹措问题能否得到有效解决，是旅游业能否加速发展的关键一环。特别是在信贷规模相对收缩而政府引导性投入有限的情况下，拓展融资渠道，采取适宜的融资模式，对会泽县大海草山旅游业未来的发展具有深远的意义。会泽县如何把握好时机发展出自己的特色旅游业不仅对会泽县的经济发展意义重大，而且云南其他发展旅游的县市做出一个借鉴以及参考。

二、国内外研究综述 （一）国外研究现状

有关旅游业融资基础理论的研究。基于金融学大量学者充分研究融资基础理论的基础上，Peter J. Buckley and Necla V. Geyikdagi对国际旅游融资进行了理论解释。Thomas. Bieger,Franz Martin Riklin & Christian Laesser论述了旅游风险融资的基本原理。对于旅游也融资基础理论的研究，国外学者还是处于领先地位的。

对旅游业融资产生影响的研究。Larry Dwyer and Peter Forsyth认为外资在全世界旅游业的发展中扮演了巨大角色，但是外资负面影响的分析被忽略了。通过分析各种外资在旅游业投资的不同动机，认为在合理处理的情况下，发达国家和发展中国家的旅游业还是会在利用外资中得到好处。Karin Mahony通过分析旅游业投资对乡村的影响，认为对乡村的旅游投资可以改善农民的居住环境，对农村经济的发展也会有所贡献，也肯定了当地政府制定政策的重要作用。Mainul Haque 认为过去30年的投资趋势和限制因素会影响目前的投资决定，通过对澳大利亚旅游住宿业的情况分析，提供了未来投资的估计，认为投资前景看好。学者通过具体的案例和数据分析，对这方面的研究大都得出了旅游业投资会形成投资者和投资目的地双赢的局面。

有关融资模式的研究。Kumi Endo 通过对外资融资旅游业的模式和比例的分

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析，认为旅游业的外资相当于全球其他产业的外资来说，所占规模还较小，但有着广阔的发展前景尤其强调了旅游业外资对一些发展中国家的经济发展的重要性，同时还认为一个国家的旅游业在吸引外资时需仔细分析，谨慎选择。

（二）国内研究现状

资金筹集是旅游开发的难题之一。

况既明学者根据市场经济的特点和我国经济体制改革发展趋势，结合一些地方的实践来看，旅游风景区融资可设想有如下一些渠道。1、招商引资；2、多元化投入；3、政府加大投资；4、建立旅游发展基金；5、建立旅游国家资产运营公司；6、税金返还；7、建立股份制企业；8、开征旅游税；9、组建旅游信托有限公司。

杨红英通过分析政府行为筹资和非政府行为筹资，较为详尽地论述了西部旅游开发的融资渠道问题。政府行为：1、依靠政府财力，直接投资于旅游开发；2、利用税收形式为旅游开发广辟资金来源；3、通过地方政府的旅游管理部门掌握一部分旅游企业的股权(或所有权)，以“旅游养旅游”，为旅游开发筹集资金；4、各地方政府应强化旅游营销宣传，争取外界的各种投资。非政府行为：l、充分利用资本市场(发行股票、发行债券、项目融资、股权置换、开设旅游产业投资基金)，为旅游资源开发进行直接融资；2、充分利用股份合作制等形式广泛筹资，多方合力，加快旅游资源开发。冉恒除了给出了自身积累、资本市场融资、外资和财政投资四种渠道，还简要地从企业角度分析了借贷资金成本、股票筹资成本和保留利润成本等资金成本。

三、研究内容与方法 （一）研究内容

论文在第一章主要提出了论文的研究背景、目的以及意义，国内外相关研究综述，和本文的研究方法和研究思路；第二章对旅游产业的融资的概念进行了简单的介绍，为后文的展开进行了准备；第三章对会泽县旅游业的发展的现状做了详细的分析，并对会泽县大海草山的融资现状作了详细的说明；第四章讨论了会

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泽县大海草山风景区融资方式的选择以及创新；第五章就大海草山风景区旅游开发融资的对策建议提出了详细的说明。

（二）研究方法

本文拟在前人的研究基础上，通过理论与实践相结合，实证研究和规范研究相结合，利用定性与定量分析的方法研究大海草山旅游开发融资机制问题。

（1）文献综述法。本文在研究的过程中主要对有关风景区旅游开发融资相关概念进行了分析和整理，主要为后文的研究提供理论支撑。

（2）运用实证分析、系统分析和比较分析的方法，对会泽县大海草山风景区旅游开发融资进行详细分析，找出存在的问题，分析并提出建议。

结合风景区的自身优势，最终选择适合大海草山景区旅游开发的融资渠道和融资方式。

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（三）技术路线

图1.1 本文技术路线

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第二章 旅游业融资相关理论

一、融资的相关概念 （一）融资

1、有关融资的解释

《新帕格雷夫经济学大辞典》对融资的解释是，融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。这一定义把融资问题局限于发生在个人和企业之间，略有微观化之嫌。

目前，国内学者对融资的定义是:融资是资金融通的简称，是资金从剩余（超额储蓄）部门流向不足(超额投资)部门，是一种购买力转移现象。融资有广义和狭义之分。广义的融资是指资金在供给者与需求者之间的流动，这种流动是双向互动的过程，既包括资金的融入，也包括资金的融出。融入指资金的来源，即企业通过各种渠道筹集资金；融出指资金运用，即用筹措来的资金投资于长期资产与短期资产。狭义的融资仅指资金的融入，指企业为了重置设备、引进新技术、进行技术和产品开发，对外投资、兼并其他企业，资金周转和临时需要，偿付债务和调整资本结构等目的，通过筹资渠道和资本市场，运用各种筹资方式，经济有效地筹措和集中资金。企业的资金融通既包括企业与外部环境(国内和国外的)间的资金供求转换，也包括企业内部自我组织与自我调剂资金的活动。把前一种方式称为外源融资，后一种方式称为内源融资。

2、融资的内容

融资的内容由三个部分组成。

一是可供融通的资金存量，既资金盈余部门的闲置资金量，这主要取决于一国的储蓄量和可以从国外引进的资金数量。二是融资渠道及其运行机制。这主要指投资主体借助什么样的机构，通过什么样的渠道来取得资金，这决定着资金从盈余部门流入亏损部门的交易成本。三是融资的使用和偿付，最终结果体现为融资效果和融资效率。融资效果是指融资方式选择和组合的结果，可以用经济发展来衡量，而融资效率则是指资金流通配置状态的优劣，可以用金融市场的竞争性、

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资本的流动性与传递的有效性来衡量。这三个方面的要求是一个有机的整体，制约着资金的有效积累和优化配置。

本文论述的融资是指在市场经济条件下运用财政手段、市场机制和金融创新产品等为旅游发展融通资金的经济行为，是指一切以旅游发展为目的而开展的资金融通活动，其主体包括政府部门、旅游组织、其他经济组织和居民等，融资渠道可以概括为两大类:一类是市场渠道，如商业贷款、发行股票、外商投资、林农企业投入等；另一类是政府渠道，即政府通过财政的预算内拨款、财政专项资金、财政贴息等方式提供。

（二）融资方式

1、融资租赁

中小企业融资租赁是指出租方根据承租方对供货商、租赁物的选择，向供货商购买租赁物，提供给承租方使用，承租方在契约或者合同规定的期限内分期支付租金的融资方式。

想要获得中小企业融资租赁，企业本身的项目条件非常重要，因为融资租赁侧重于考察项目未来的现金流量，因此，中小企业融资租赁的成功，主要关心租赁项目自身的效益，而不是企业的综合效益。除此之外，企业的信用也很重要，和银行放贷一样，良好的信用是下一次借贷的基础。

2、银行承兑汇票

中小企业融资双方为了达成交易，可向银行申请签发银行承兑汇票，银行经审核同意后，正式受理银行承兑契约，承兑银行要在承兑汇票上签上表明承兑字样或签章。这样，经银行承兑的汇票就称为银行承兑汇票，银行承兑汇票具体说是银行替买方担保，卖方不必担心收不到货款，因为到期买方的担保银行一定会支付货款。

银行承兑汇票中小企业融资的好处在于企业可以实现短、频、快中小企业融资，可以降低企业财务费用。

3、不动产抵押

不动产抵押中小企业融资是目前市场上运用最多的中小企业融资方式。在进行不动产抵押中小企业融资上，企业一定要关注中国关于不动产抵押的法律规

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定，如《担保法》、《城市房地产管理法》等，避免上当受骗。

4、股权转让

股权转让中小企业融资是指中小企业通过转让公司部分股权而获得资金，从而满足企业的资金需求。中小企业进行股权出让中小企业融资，实际是想引入新的合作者。吸引直接投资的过程。因此，股权出让对对象的选择必须十分慎重而周密，否则搞不好，企业会失去控制权而处于被动局面，建议企业家在进行股权转让之前，先咨询公司法专业人士，并谨慎行事。

5、提供担保

提供担保中小企业融资的优势主要在于可以把握市场先机，减少企业资金占压，改善现金流量。这种贸易中小企业融资适用于已在银行开立信用证，进口货物已到港口，但单据未到，急于办理提货的中小企业。进行提货担保中小企业融资企业一定要注意，一旦办理了担保提货手续，无论收到的单据有无不符点，企业均不能提出拒付和拒绝承兑。

6、国际市场开拓资金

这部分资金主要来源于中央外贸发展基金。中小企业如果想通过这个渠道来融资，要注意，市场开拓资金主要支持的内容是：境外展览会、质量管理体系、环境管理体系、软件出口企业和各类产品认证、国际市场宣传推介、开拓新兴市场、培训与研讨会、境外投标等，对面向拉美、非洲、中东、东欧和东南亚等新兴国际市场的拓展活动，优先支持。

7、互联网金融平台

相比其他的投资方式，爱投资互联网金融平台对申请融资的企业进行资质审核、实地考察，筛选出具有投资价值的优质项目在投融界等投融资信息对接平台网站上向投资者公开；并提供在线投资的交易平台，实时为投资者生成具有法律效力的借贷合同；监督企业的项目经营，管理风险保障金，确保投资者资金安全。爱投资创造的融资方式是让专业的机构做专业的事。一方面利用互联网公开的优势、开放性的优势，同时结合传统的金融机构在风险控制、信贷审核等等方面的专业度。爱投资作为一个投融资的平台，处在中间的结合的地位，两边是投资者和有融资需求的需求方，但是又和第三方的担保机构进行密切合作。具有多年的专业的风控能力，并且都是亿级以上的资金，对用户的投资进行专业性的担保。

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同时还和像信用评级机构、资产管理机构合作，为用户的投资信息提供全方面的解读，以及对资产处置后续提供保障。

（三）股权和债券融资

都可在市场转让或买卖，交易价格一般不同于面值。是资本化的收入，属于虚拟资本。既可引导企业资金的合理流向，又易导致市场虚假需求与混乱局面。

从特征上来讲，二者具有以下区别：债券融资主要是发行公司债券，公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。

股权融资的特征:(1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。而债券融资在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。

（四）内外源融资

1、内源融资

内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。

2、外源融资

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外源融资（external financing）外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资分方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。 在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，二是外源融资。外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。

二、旅游业融资的特点分析

1、金额大

旅游开发金额巨大。旅游开发，通常是一个区域或者说是一片山头。其所需要的包装打造也并不是小项目。不管是包装打造还是营销宣传上面，都需要花费大量的资金。

2、回报周期长

根据旅游行业特点和项目开发建设的客观实际情况，可以把旅游项目开发建设过程划分为三阶段五期。按时间分为开工准备、工程建设、开业运作三个阶段；按具体的工作内容分为：投资决策与合同签订期、管理架构与运作策划期、开工准备与政府审批期、资金运作与建设工程期、开业准备与运作期，五个工作期各自独立，却又相互起承，形成一个完整的工作流程。将旅游景区从建设到开始盈利，其回报周期很长。

3、政策风险 （1）项目环境风险。

政治风险。主要表现为国家政策法律的稳定性风险，特别是项目所在地的稳定性。旅游业是典型的敏感性产业，旅游活动又是通过旅游者从客源地向旅游目的地的移动才得以实现的，投资项目所在地政治环境不稳定将给旅游者等市场主体带来顾虑和阻力。

经济风险。国家和地区的宏观经济环境和经济发展水平、人均生活质量和水平决定着旅游者的消费能力和档次。旅游是较高层次的消费活动，人们只有具备了一定的消费能力之后，才有可能选择旅游消费，这决定了旅游投资项目未来的

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市场需求状况。经济环境应是旅游项目投资者最为关注的因素。

金融风险。主要来自于市场利率风险。市场利率决定投资项目的融资成本，进而影响其生产经营成本，最终决定项目的赢利水平，并对投资者是否愿意将资金投入到旅游项目中、投入到什么类型的旅游项目中以及投入的程度等起着根本性作用。

自然风险。这是指自然因素带来的风险，如环境污染和自然景观的退化，旅游投资项目在建设过程中出现超标准等。许多旅游项目对自然环境有很高的依赖性?熏特别是休闲、疗养、观光类项目，当地的自然环境状况和质量对旅游投资项目有直接的影响。

（2）项目核心风险

完工风险。存在于旅游项目建设阶段。主要表现在为：项目工期延长；项目建设成本超支；由于种种原因使项目可能迟迟不到设计规定的技术经济指标；在极端情况下，由于技术和其他方面的问题，项目完全停工放弃等。

设计风险。指旅游项目在概念、设计阶段，由于技术问题使项目的主题、策划或布局存在某些缺憾。旅游资源越独特，价值越大，吸引力越大，但是资源不等于产品，真正构成游客吸引力的，是产品的吸引力。在这个结构里，资源如何转化为产品，是旅游产品设计的关键。设计风险将直接关系到旅游项目建成投入使用后在市场上的竞争力和经营的持续性，这种风险一旦发生对旅游投资项目影响深远。

管理风险。旅游投资项目承包之后，一般由项目管理师全权负责。项目管理师的管理能力和经验将直接影响项目的施工质量和进度，尤其是管理师个人的风险偏好也会在某种程度上增加项目建设的风险。因此，项目投资者和管理师都应具有优化配置（即风险最小化和收益最大化）并协调和充分利用各种客观条件和资源的能力。

市场风险。指旅游投资项目建成投入使用后对市场的适应情况。由于旅游投资项目自开始时的市场分析到建成后进入市场，有一段较长的时间差，当初的市场分析是否符合现在的情况、目前市场竞争状况、旅游者需求的变化等都会对旅游投资项目的市场前景造成影响。许多旅游项目开工建设时轰动，建成后经营惨淡经营就是市场风险的一种体现。

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三、旅游业融资的理论基础

1、投资组合理论

在发达的证券市场中，马科维茨投资组合理论早已在实践中被证明是行之有效的，并且被广泛应用于组合选择和资产配置。但是，我国的证券理论界和实务界对于该理论是否适合于我国股票市场一直存有较大争议。

从狭义的角度来说，投资组合是规定了投资比例的一揽子有价证券，当然，单只证券也可以当作特殊的投资组合。本文讨论的投资组合限于由股票和无风险资产构成的投资组合。

人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中进行选择。投资组合理论用均值—方差来刻画这两个关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率，它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投资组合的风险。

人们在证券投资决策中应该怎样选择收益和风险的组合呢？这正是投资组合理论研究的中心问题。投资组合理论研究“理性投资者”如何选择优化投资组合。所谓理性投资者，是指这样的投资者：他们在给定期望风险水平下对期望收益进行最大化，或者在给定期望收益水平下对期望风险进行最小化。

2、资本资产定价模型

资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的.

资本资产定价模型简称CAPM，是由威廉·夏普、约翰·林特纳一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。

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3、MM理论

最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论) ，是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大，最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。

4、权衡理论

权衡理论的代表人物包括罗比切克(Robichek,1967）、梅耶斯(Mayers,1984）、考斯(Kraus,1973）、鲁宾斯坦(Rubinmstein,1973）、斯科特(Scott,1976）等人。权衡理论认为，企业可以利用税收屏蔽的作用，通过增加债务来增加企业价值。但随着债务的上升，企业陷入财务困境的可能性也增加，甚至可能导致破产，如果企业破产，不可避免的会发生破产成本。即使不破产，但只要存在破产的可能，或者说，只要企业陷入财务困境的概率上升，就会给企业带来额外的成本，这是制约企业增加借贷的一个重要因素，因此，企业在决定资本结构时，必须要权衡负债的避税效应和破产成本。根据权衡理论，负债企业价值等于无负债企业价值加上节税利益，减去预期财务拮据成本的现值，即V1= Vu+TcB?FPV(FPV为预期财务危机成本的现值，包括由于债务过高引起的直接或间接的财务危机成本），企业的最佳资本结构存在于企业负债所引起的企业价值增加与因企业负债上升所引起的企业风险成本和各项费用相等时的平衡点上，此时的企业价值最大。权衡理论以后又发展为后权衡理论，后权衡理论的代表人物是迪安吉罗（Diamond,1984）、梅耶斯（Mayers,1984）等人，他们将负

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债的成本从破产成本进一步扩展到了代理成本、财务困境成本和非负债税收利益损失等方面，同时，又将税收利益从原来所讨论的负债收益引申到非负债税收收益方面，实际上是扩大了成本和利益所包括的内容，把企业融资看成是在税收收益和各类负债成本之间的权衡。

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第三章 会泽县大海草山融资现状分析

一、会泽县大海草山风景区简介

大海草山位于云南省曲靖市会泽县大海乡南部，属乌蒙山系主峰段，海拔在3570至4017米之间，去最高峰牯牛寨（即绛云弄山）海拔4017.3米，是乌蒙山系的最高峰，唐朝时南诏国王封为东岳。草山地势平缓，广阔无垠，属亚高山草甸，草场绵延面积18万亩。

春天山花烂漫，桀骜芳香，碧波荡漾；夏天绿草茵茵，牛羊成群，雨燕云集，溪水清幽雅洁，白曲回转；秋天风嶥云诡，气象万千，云淡天高，绿草水碧；冬天，寒潮袭来，群山银装素裹，万物银雕玉砌，山舞银蛇，白雪皑皑，俨然北国风光，唯余莽莽。18万亩天然草山，生长有牛毛草，黑麦草，红三叶，白三叶等20余种高山牧草。集峰、草、水、光、花、云、雪、洞、情于一体的独特风貌，素有云南的“新西兰”之美誉，既有内蒙古大草原的神韵，又有香格里拉藏高原的气势，朴实自然，美不胜收。

大海草山最为著名的是牯牛峰下的万亩杜鹃，以品种繁多面积广阔著称，花开时节，满目杜鹃争奇斗艳,令人流连忘返。秋冬季节则云飞雾涌，白雪皑皑，牯牛峰若隐若现，状如牯牛戏云海，日出时，云蒸霞尉，运气佳能看到被当地人称为佛光的绝景。草山上古朴淳厚的牧民，美丽动人的传说，极富韵味的民俗风情也同样令人心驰神往。

佛光是乌蒙主峰大海草山的又一绝景。每当天晴云稀，朝阳将现之际，佛光便会出现。据传，牯牛寨腹中，有一高僧修炼成佛，藏于其中，每遇缘人，便发出佛光，佛光所照之处，山石成金，璀璨耀眼。每遇此景，游客往往只觉身在此山中，不觉有人间忧愁了。

“大海”是彝语“达七摆”的谐音，彝语中是“台阶最高的地方”。 2009年被《国家人文地理》杂志推荐为全国108个绝美地标之一。年平均气温6.7℃。洁净的山花野草，复杂的山形地貌，形成了大海草山变化莫测的立体气候，也形成了草山 朝变暮化、四季 各异的云景奇观。

云南会泽大海草山在滇东北巍峨的乌蒙山上，它一望无际，平缓起伏，风光

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