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公司治理对公司价值的影响——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究

公司治理对公司价值的影响 ——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究 四号、黑体，字间 空2格

摘 要

摘要前需有论文题目，三号黑体居中，上下各空一行。 空一行

随着我国证券市场发展，上市公司在我国国民经济运行中显示了重要地位和作用，大部分上市公司迅速成长，但也有一些公司陷入财务困境。这些公司经营成果的不理想的原因是否受公司治理对于公司的股权结构的安排不合理的影响，使得激励监督等机制无法适当的运行从而影响了公司价值，还是与公司的行业、规模、地区等因素相关。本文以公司股权结构为视角，从理论和实证两方面研究摘要正文小四号宋体，首行缩进二个字，字数300我国财务困境上市公司的公司治理、股权结构与公司价值之间的关系，研究其三－500字，1.5倍行距。 者之间是否存在传导关系。 本文第一部分回顾了公司治理与股权结构以及公司价值与股权结构的国内外研究，第二、三部分分别对公司治理、公司价值进行了概述，并介绍了传导效应的研究方法。第四部分运用回归分析法研究公司治理、股权结构和公司价值之间的关系，得出了股权结构作为公司治理对公司价值的中介变量影响公司价值，三者之间存在传导关系的结论。第五部分针对研究的结果提出了相关对策。

空一行

关键词：公司治理，股权结构，公司价值，传导效应 小四号黑体 小四号宋体，逗号分开，最后一个关键字后面无标点符号。 页脚为页码，非正文用罗马数字编码，小五号Times New Roman。

I

公司治理对公司价值的影响——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究

CORPORATE GOVERNANCE IMPACT ON

CORPORATE VALUE ——BASE ON OWNERSHIP STRUCTURE 英文题目，三号、Times New CONDUCTION EFFECT OF LISTED COMPANIES IN 1.5倍，题目上下各空一行。 FINANCIAL DISTRESS 四号Times New Roman居中加黑 Roman、居中、加黑，行距

ABSTRACT 空一行 With the development of China's securities market, listed companies play a more

and more important role in China's national economy. Most of the listed companies grow rapidly, but there are also some in financial distress. Whether the unsatisfactory operating result comes from irrational ownership structure arranged by corporate governance, or influenced by factors such as industry sector, size and region. With the perspective of the ownership structure, this paper studies the relations of corporate governance, ownership structure and corporate value from both theoretical and empirical ways to find out whether conduction effect existence. In the first part, this paper reviews the studies on the relation of corporate

小四号Times governance, ownership structure and corporate value from both domestic and abroad. New Roman, In the second and third part, this paper gives an overview on corporate governance 首行缩进两and corporate value. And a brief introduction of conduction effect is given. And then 格，行距1.25study relationship of corporate governance, ownership structure and corporate value, 倍。 reach the conclusion that ownership structure acted as the intermediate variables between corporate governance and corporate value, conduction effect existences. In the last part, recommendations are given.

Key words: corporate governance, ownership structure, corporate value, conduction effects 小四号Times New Roman加黑, Key words之间加一空格 。 小四号Times New Roman，各关键词之间逗号分开，逗号后加一空格。

II

公司治理对公司价值的影响——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究

小四号宋体,1.5倍行距 空一行 目 录

三号黑体居中，字间 空2格 1绪 论 ........................................................................................................................ 1 1.1 选题背景 ............................................................................................................ 1 1.2 文献回顾 ............................................................................................................ 2 1.2.1 国外文献回顾............................................................................................. 2 1.2.2国内文献回顾.............................................................................................. 3 1.3 研究思路与本文结构 ........................................................................................ 4 2 公司治理理论概述 ................................................................................................... 5 2.1 公司治理产生的背景 ........................................................................................ 5 2.1.1委托—代理关系的出现.............................................................................. 5 2.1.2 不完全契约的客观存在............................................................................. 5 3 公司价值理论概述 ................................................................................................... 6 3.1 公司价值的理论基础 ........................................................................................ 6 3.2 公司价值的度量方法 ........................................................................................ 7 3.3 公司价值与股权结构之间的关系 .................................................................... 8 3.4 传导效应研究法 ................................................................................................ 8 4 实证分析 ................................................................................................................... 9 4.1 研究假设 ............................................................................................................ 9 4.2 研究样本 ............................................................................................................ 9 4.3 研究变量的选取 ................................................................................................ 9 4.4 中介变量方法简述 ............................................................................................ 9 4.5 建立回归模型 .................................................................................................... 9 4.6实证结果 ........................................................................................................... 10 4.7实证结论 ........................................................................................................... 10 5 结 论 ..................................................................................................................... 15 参考文献 ..................................................................................................................... 16

III

公司治理对公司价值的影响——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究

致 谢.......................................................................................................................... 18 附 录.......................................................................................................................... 19 注：请用Word插入引用功能进行编制目录。

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本科毕业论文正文字数要求：理工科研究类论文一般不少于2万字，设计类一般不少于1.5万字；文科公司治理对公司价值的影响——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究 类论文不少于1.2万字。 二级标题序数顶格写，空一格写标题，黑体四号，1.5倍行距。 1绪 论 一级标题用三号黑体，居中。第

1.1 选题背景 1章字间空2格，第2章以后不空格，上下各空一行。一级标题独立成页。 对公司治理问题的研究兴起于20世纪70 - 80年代的西方国家。由于当时美英等西方国家公司的管理人员采取牺牲股东利益的方法来对抗敌意收购频繁正文: 中文为小四出现，并且公司高管人员薪酬增长过快引起股东和社会的普遍不满，以及机构投

号宋体，英文为小四资者的兴起与发展使得人们重视公司治理的研究。到了20世纪90年代后，公司号Times New Roman，首行缩进二治理日益受到国际社会的关注，至90年代后期形成了延续至今的夸世纪公司治理全球热潮。我国对公司治理问题的关注和研究始于20世纪90年代中期，这方面的研究经历了从以国有企业治理问题为重点到研究上市公司的治理的过程。1999年南开大学公司治理研究中心就开始对公司治理质量的评价进行研究，并于2003年推出了公司治理指数。目前，理论界对上市公司治理的一个基本判注用中括号，以上标的形断是：公司治理“质量”越好的公司其公司价值越高。 [1]

个字，1.5倍行距。 参考文献标股权结构作为公司治理中的组成部分同样受到理论界和实务界的极大关注。一个好的公司治理需要有相应适当的股权结构配合才能实现。由于受到我国体制和国情客观条件的影响，在最初我国建立股票市场时发行了大量的非流通股，非流通股和流通股在持股成本和流通权存在巨大差异，这种制度安排不仅使上市公司或大股东不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，以其为基础的公司治理结构已经难以适应市场经济发展的需要，也越来越影响到上市公司通过股权交易进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。各种缺陷日益凸现，因此调整和优化股权结构已势在必行。从2005年开始的股权分置改革，这有利于公司引进市场化的激励和约束机制，形成良好的自我约束机制和有效的外部监督机制，进一步完善公司法人治理结构。

自1990年12月和1991年7月上海、深圳证券交易所相继成立以来，我国证券市场得到了巨大发展，上市公司在我国国民经济陨星中显示了重要地位和作用，其盈利水平和成长性明显高于全国水平，已成为推动国民经济增长的中坚力页脚为页码，正文用阿拉伯量。伴随着证券市场的发展，大部分上市公司迅速成长，但也有一些公司陷入财

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数字编码，小五号黑体。 式标注。

公司治理对公司价值的影响——基于财务困境上市公司股权结构传导效应的研究

续表3－1 较高的理论意义 表题允许下页接写，接写时表题省略，表头应重复上方写“续表xx”。 3.2 公司价值的度量方法 从经济学的角度来说，公司价值的评价指标一般分为两类：会计指标（财务书写，并在右指标）和非会计指标。 会计指标主要包括净资产收益率(ROE)、总资产收益率(ROA)、每股收益(EPS)、边际利润(PM)等。但单纯的会计指标是一种事后衡量，不具有前瞻性。并且没有考虑到资本的时间价值、投入与产出比如图3-1以及经营风险等情况。

。。。。。。。。。。

每幅插图应有图序和图题，全文插图可以统一编序，也可以逐章单独编序，图序必须连续，不得重复或跳缺。 8.5 8.8 9.11.21.0 9.2 9.3 9.4.8.6 9.5 9.6.4 9.7 9.9.2Count 10.00.05.86.16.26.36.56.66.76.86.97.07.17.27.57.6 10.1Tear Resistance 图3-1 时间价值、投入与产出比曲线

图后序是章序，杠后是本章图序。

图序和图题写在图的下方，小四号宋体加黑。 7

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3.3 公司价值与股权结构之间的关系

。。。。。。。。。。

3.4 传导效应研究法

传导效应研究法又称中介效应(mediator effect)研究法，是指对中介变量的效应分析，包括中介变量在回归分析中的绝对效应以及相对效应（即中介效应占全部效应的比例）,并进行必要的检验。

(1) 中介变量

考虑自变量X对因变量Y的影响,如果X通过影响变量M来影响Y,则称M为中介变量。具体作用方式见图3-1。

(2) 中介效应检验

如何检验M是否真正起到了中介变量的作用,或者说M的中介效应是否显著目前可以采用三种不同的做法[31]。

传统的做法是依次检验回归系数。如果下面两个条件成立,则中介效应显著。首先，自变量显著影响因变量；其次，在因果链中任一个变量,当控制了它前面的变量(包括自变量)后,显著影响它的后继变量。

第二种做法是检验经过中介变量的路径上的回归系数的乘积（ab）是否显著，即检验中介变量的路径上的回归系数的乘积为零的假设，如果拒绝原假设,中介效应显著，这种做法其实是将中介变量的路径上的回归系数的乘积作为中介效应。

第三种做法是检验C’与C的差异是否显著,即检验假设C’与C之差为零，如果拒绝原假设，中介效应显著。

本文选取股权结构作为传导效应中的中介变量。采取第三种方法对中介变量的显著性进行检验。

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4 实证分析

4.1 研究假设

本文研究公司治理、股权结构与公司价值之间的传导关系，因此参照传导效应的研究框架，本文提出如下的研究假设：

4.2 研究样本

本文选取沪市财务困境上市公司为样本。

对于财务困境，国外学者普遍从“破产”开始对公司进行界定。M.E.Zmijewski

[32]

（1984）将财务困境解释为“若企业失败，那么等同于企业陷入了财务困境”；

Amy Hing-Ling Lau（1987）将破产作为财务困境程度最高形式[33]；Altman（1990）总结了学术界都与财务困境的研究，将破产作为财务困境的情形之一。

。。。。。。。。

4.3 研究变量的选取

(1) 公司治理指数（Gov）：本文主要研究中国沪市财务困境公司其公司治理与公司价值的关系，因此本文运用南开大学公司治理研究中心建立的中国公司治理指数CCGINK [41]。

。。。。。。。。。。

4.4 中介变量方法简述

如果自变量X通过影响变量M来影响因变量Y，则称M为中介变量。当一个变量能够在某种程度上结识自变量和因变量之间的关系时，我们就认为它可能起到了中介作用，具体见图4-1。

。。。。。。。。

4.5 建立回归模型

根据以上的分析，构建以下三个模型分别检验上文的三个假设。 (1) 构建公司治理指数与公司价值的计量模型如下：

（4-1）

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。。。。。。。。

4.6实证结果

4.6.1 描述性统计 。。。。。。。。 4.6.2 回归结果 。。。。。。。。。

（1）关于公司治理指数与公司价值的回归结果如下。 。。。。。。。。

（2）关于公司股权集中度与公司治理指数的回归结果如表4-3。 。。。。。。。。

（3）关于公司治理机制、公司股权集中度共同对公司价值的回归结果 。。。。。。。。。

。

。。。。。。。。。。

4.7实证结论

本文利用中国沪市财务困境上市公司的样本数据，通过构建公司治理指数检验公司治理水、公司股权结构与公司价值之间是否存在传导机制。我们的主要发现是：

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5 结 论

（1）对于处在财务困境中的上市公司，可以通过加强公司治理来提升公司价值，从而摆脱经营成果不理想的局面。

。。。。。。。。。。

（2） 本文的研究表明，对处于财务困境的上市公司，股权过度集中不利于公司治理

。。。。。。。。

（3）处于财务困境中的上市公司，在安排公司治理机制时应充分考虑到其可能对公司股权结构产生的影响。

。。。。。。。。。

（4）处于财务困境中的上市公司要建立股权结构与治理机制协调发展的机制，以期提升公司价值，摆脱财务困境。

。。。。。。。。

三号、黑体、居中，字间空2格，上下各空一行。 15

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/nesv.html