2010中信证券买方培训-7.20100812煤炭行业培训_ver2

煤炭行业研究方法中信证券研究部

罗泽汀2010.08

目录

一、行业基本知识 二、行业研究方法 三、投资与估值 四、煤炭未来转型之路

一、行业基本知识

(一)煤炭的基本分类 (二)煤炭储量及分布

(三)相关价格术语 (四)煤炭的工艺流程

什么是煤炭？黑色的金子 工业的食粮 它是十八世纪以来世界的主要能源之一

煤炭是怎么形成的？

恐龙时代前大量植物死于 沼泽地

接下来的几百万年里，被 埋在水和泥土中

在长期的高温高压下最后 形成煤炭

(一)煤炭分类煤化程度低煤化作用

高

死亡堆积 ，植 物质分解

远古植物 (2.5-3亿年前 )

泥 炭

地壳下沉 ， 形成岩层

褐 煤

地壳深度下 沉，地热地压

烟 煤

深度碳化

无 烟 煤

成岩作用 (脱 水，硬结)

变质作 用，脱硫

脱甲烷 ， 脱水

褐煤

烟煤

无烟煤5

煤种介绍褐煤 烟煤 煤化程度最低 外观多呈褐色 光泽暗淡

属性介于褐煤和无烟煤之间动力煤 炼焦煤

我国第一大煤种

烟煤低变质烟煤长焰煤 不粘煤 弱粘煤 气煤

中变质烟煤

肥煤

焦煤

瘦煤

煤种介绍无烟煤 煤化程度最大 碳含量高 挥发分低 密度大 硬度大

合成氨

生产尿素

煤碳分类简表中国煤炭分类简表：类别 无烟煤 贫煤 贫瘦煤 瘦煤 焦煤 肥煤 1/3焦煤 气肥煤 气煤 1/2中粘煤 弱粘煤 不粘煤 长焰煤 褐煤 符号 WY PM PS SM JM FM 1/3JM QF QM 1/2ZN RN BN CY HM 包括数码 01,02,03 11 12 13,14 24 15,25 16,26,36 35 46 34 43,44,45 23,33 22,32 21,31 41,42 51 52 分类指标 Vr(%) ≤10.0 >10.0~20.0 >10.0~20.0 >10.0~20.0 >20.0~28.0 >10.0~28.0 >10.0~37.0 >28.0~37.0 >37.0 28.0~37.0 >37.0 >20.0~37.0 >20.0~37.0 >20.0~37.0 >37.0 >37.0 >37.0 G ≤5 >5~20 >20~65 >50~65 >65* (>85*) >65* (>85)* >50~65 >35 >30~50 >5~30 ≤5 ≤35 Y(mm) b(%) PM**(%) Q-A*GN* GW (MJ/kg)

≤25.0>25.0 ≤25.0 >25.0 ≤25.0

(≤150)* (≤220) (>220) (≤220)

>50 ≤30 >30~50

≤24

按用途分类

在行业及公 司分析中最常 用的一种煤炭 分类方法是按 照用途划分为 动力煤、炼焦 煤、喷吹煤、 无烟煤四种

(二)储量及分布世界储量及分布(2009)

国家 美国 俄罗斯 中国 澳大利亚 印度 乌克兰 哈萨克斯坦 南非 波兰 巴西

探明储量(百万吨) 238308 157010 114500 76200 58600 33873 31300 30408 7502 7059

所占份额(%) 28.9 19 13.9 9.2 7.1 4.1 3.8 3.7 0.9 0.9

储采比(R/P) 245 >500 38 186 105 460 308 122 56 >500

我国分煤种分布

烟煤：75% 主要分布于西北、 华北各省

分煤种分布 探明储量：烟煤 75% 褐煤13% 无烟 煤分别12%无烟煤：12% 主要分布于山西、 贵州两省

分布特点：西多 东少 北富南贫

褐煤：13% 主要分布于内蒙 古、云南

、黑龙江

地域分布：山西 内蒙古 陕西 新疆 贵州 黑龙江

煤炭分布量化对比图：分煤种资源分布1400 1200 1000 800 600 400 200 0气煤 肥煤 焦煤 瘦煤 贫煤 无烟煤 弱粘煤 不粘煤 长焰煤 褐煤

单位：亿吨

我国各煤种中以气煤、无烟煤、 不粘煤以及褐煤居多

图：主要产煤区资源储量及比重

单位：亿吨

资料来源：SXCOAL 中信证券研究部

我国煤炭资源主要集中在山西、内蒙 和新疆地区资料来源：SXCOAL 中信证券研究部

(三)煤炭主要工艺流程

开采：采用煤炭采掘机、人力以 及其他技术将煤炭从地下运出 方式：露天矿 井工矿

原煤洗选：利用煤和杂质(矸石)的物理、化 学性质的差异，通过物理、化学或微生物 分选的方法使 煤和杂质有效分离，并加工成质量均匀、 用途不同的煤炭产品的一种加工技术。

商品煤13

(四)煤炭价格 一些术语+汽车运费+火车站台 +税费+地方煤运收费

坑口价：买卖双方在坑口交易 的价格

车板价+

+铁路运费+杂费

平仓价

利洗 润选 费

+出厂价

+

其运 他费 费 用

海 杂运 费费

到厂价

市场价

煤炭价格分解08年6000大卡动力煤的价格分解如下：

煤炭下游企业使用成本

焦煤企业

1000元-1160(吨) 2009年平均车板价

炼焦厂

500元-650元(吨) 动力煤企业

发电厂

2009年平均车板价

650元-850元(吨) 无烟煤企业 2009年平均车板价 化工企业

目录

一、行业基本知识 二、行业研究方法 三、投资与估值 四、煤炭未来转型之路

二、煤炭行业研究 (一)煤炭行业研究的基本思路 (二)煤炭需求预测方法 (三)煤炭供给预测方法 (四)影响煤炭供给的其他因素 (五)煤炭供需敏感性分析 (六)价格成本预测

(一)煤炭行业研究的基本思路

(二)煤炭需求间接预测法：单位GDP耗煤法图 我国 GDP 与原煤消耗量对比 图

经济理论 煤炭行业为国民经济

实证分析 GDP与煤炭需求之前

最上游 产业 煤炭消费量占一次性 能源消费结构总量70%

存在稳定的数量关系 近十多年以来单位 GDP原煤消耗相对稳定

资料来源：中信证券研究部

资料

在技术条件和产业结构相 与原煤消耗量对比 在过去，实证分析证明用 图 我国 GDP 对稳定前提下，GDP与 单位GDP耗煤法来进行 煤炭消费理论上存在稳定 煤炭需求的预测可行且符 关系 合现实数据

图 我国单位 GDP 原煤消耗逐渐下降

结论：单位GDP耗煤法有效资料来源：中信证券研究部 资料来源：中信证券研究部

煤炭需求直接预测法：四大耗煤行业需求法

火电、钢铁、水泥和化工四大行业我国每年原消耗原煤占到

煤消耗的 90%左右 因此我们可以通过这四大行业的原煤需求分析对未来几年我国煤炭需求 做出预测21

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/neb4.html