中央财经大学双学位《财务管理》第二阶段导学重点

《财务管理》第二阶段导学重点

《财务管理》第二阶段学习包括三个章节： 第四章：筹资管理 第五章：内部长期投资 第六章：对外长期投资

第四章 筹资管理

筹资管理的重点偏向于长期筹资管理，该章需要重点掌握筹资方式的类别、各自特点和

优缺点。同时重点掌握有关计算，包括杠杆系数计算、资本成本计算和评价最佳资本结构的计算。

第一节 筹资管理概述

1 筹资管理概念（识记）

（1）筹资动机：扩张性动机（扩大生产经营规模、增加对外投资） 调整性动机（调整现有资本结构） 混合性动机（兼有扩张和调整动机） （2）筹资类型：

①按资本来源范围分：内部筹资（留用利润作资本来源）和外部筹资（内部无法满足需要）；

②按是否借助金融机构分：直接筹资（不借助金融机构，与出资者直接协商融通）和间接筹资；

③按资本属性分：股权性筹资、债务性筹资和混合性筹资 2资金需要量的预测（重点掌握）

通常定量方法有销售百分比法、编织现金预算法、线性回归分析法，需要掌握销售百分比法。

基本原理：根据营业业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要量。

（1）按预计销售收入总额计算：

预测过程：先编制预计利润表，从预计销售收入开始计算出预计留用利润。（根据基年实际利润表计算利润表各项目与销售额的百分比，用该百分比和取得的预计年度销售收入来确定预计年度利润表的各项目数，得出预计利润额。）

留用利润增加额=利润额×（1-所得税率）×留用比例 累计留用利润=留用利润增加额+基年累计留用利润 再编制预计资产负债表，预测外部筹资额。（先选择基年财务报表资产负债表里对营业收入保持基本不变比例的敏感资产和负债，计算其占销售收入的百分比。不敏感资产和负债预计与基年数值相同。）

预计所有者权益总额=预计资产总额-预计负债总额 外部筹资额=所有者权益总额—实收资本—累计留用利润 （2）按预计销售增加额计算： 需要追加的外部筹资额=?S?RARL??S???RE SS1

=?S(RARL??S?S)??RE RL其中，?S表示预计年度销售增加额；?S表示基年敏感资产总额除以基年销售收入；RA?S表示基年敏感负债总额除以及基年销售收入；?RE表示预计年度留用利润增加额。

第二节 筹资方式

一 权益筹资（不标注的为一般识记）

特点：股权资本的所有权归属于企业所有者；企业对股权资本依法享有经营权。 股权资本包括：资本金、资本公积、盈余公积、未分配利润。 1 投入资本筹资

①投入资本筹资：非股份制企业以协议等形式吸收直接投入资本。 ②投入资本资金来源：国有资本、法人资本、个人资本、外商资本。 ③出资形式：现金投资、非现金投资（实物投资和无形资产投资）。 ④投入资本筹资的优缺点（重点）

优点：资本属于企业，提高企业的资信和借款能力；能直接获得先进设备和技术；尽快形成生产经营能力；财务风险较低。

缺点：资本成本较高；未能以股票为媒介，产权关系不够明晰，不便于产权交易。 2 发行普通股票筹资

①了解相关概念：普通股和优先股；记名股票和无记名股票；有面额股票和无面额股票；始发股和新股；A股、B股、H股和N股。

②股票发售方式：自销和承销（包销、代销）。 ③股票发行价格：等价、时价、中间价。 ④普通股筹资的优缺点（重点）

优点：没有固定的股利负担；股本没有固定到期日，是永久性资本，无须偿还；筹资风险小；提升公司信誉。

缺点：资本成本高；分散控制权；降低每股收益，使股价下降；增发股票会造成股价波动。

二 负债筹资

特点：债务资本体现债务债权关系；债权人有权按期索取本息但无权参与企业管理和利润分配；企业对债务资本在约定期限内享有经营权并承担按期付息还本义务。 1 长期借款筹资

①了解相关概念：政策性贷款和商业银行贷款；抵押贷款和信用贷款。 ②银行借款信用条件：

授信额度：借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额；

周转授信协议：使用后自动补充保持为一定值，为正式授信额度，银行负有法律义务； 补偿性余额：银行要求借款企业保持贷款限额或实际借款额的一定比例的平均存款余额留存银行。

③长期借款筹资的优缺点（重点）

优点：筹资速度快；资本成本较低；筹资弹性较大；可以发挥财务杠杆作用。 缺点：筹资风险较高；筹资限制条件较多；筹资数额有限。 2 发行普通债券筹资

2

①债券种类：记名债券和无记名债券；抵押债券和信用债券；参与债券和非参与债券；收益债券、可转换债券和附认股权债券。

②影响债券发行价格的因素：债券面额、票面利率（票面利率越高发行价越高）、市场利率（市场利率越高发行价越低）、债券期限（期限越长发行价越低）。

③股票发行价格：等价、溢价、折价。 ④债券发行价格：

债券发行价格=

本金?1+市场利率?n+?t?1n年利息?1+市场利率?t

⑤信用评级

债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。一般分为3等9级，注意表示方法和顺序。

⑥普通股筹资的优缺点（重点）

优点：筹资成本较低，可以抵税；能够发挥财务杠杆的作用；能保障股东的控制权；便于调整公司资本结构。

缺点：有必须承担的义务，财务风险较高；筹资限制条件较多；筹资数量有限。 3 融资租赁筹资

①区分经营租赁和融资租赁（重点）

经营租赁为短期租赁，承租企业不是为了融资而是使用资产，如同一般的出租。 融资租赁时由租赁公司按照承租方的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期内提供给承租企业使用的信用性业务。承租方主要是为了融通资本，一般会在合约到期时买入设备。

②融资租赁三种形式：直接租赁、售后租回（保留资产使用权的同时获得现金，类似抵押贷款）、杠杆租赁（涉及承租人、出租人和贷款方三方）。

③融资租赁租金决定因素：设备购置成本（买价、运杂费、途中保险费）、预计设备残值、利息、租赁手续费、租赁期限、租金的支付方式。

④租金测算： 平均分摊法：

租金=

（购置成本-预计残值）利息++手续费

租期等额年金法： 租金=

PVAn，PVAn表示等额租金现值，PVIFAi,n表示等额租金现值系数，n为支付

PVIFAi,n租金期数，i为租费率。

⑤融资租赁的优缺点（重点）

优点：能够迅速获得所需资产；限制条件较少；可以免遭设备陈旧过时的风险；全部租金在整个租期内分期支付；租金费用允许在所得税前扣除，可以享受抵税利益。

缺点：筹资成本较高；在财务困难期租金支付压力大；不能享有设备残值。 三 混合筹资

1 发行优先股筹资

①优先股特点：优先分配固定股利、优先分配公司剩余财产、无表决权、优先股可由公司赎回。

3

②了解几个概念：累积优先股和非累积优先股、参与优先股和非参与优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股。

③优先股筹资优缺点（重点）

优点：没有固定到期日也不用偿付本金；股利具有一定灵活性，不构成法定义务；可以保持对公司控制权；增强公司股权资本基础，提高借款能力。

缺点：筹资成本比债券高；制约因素很多；可能形成一定的财务负担。 2 发行可转换债券筹资

①可转换债券的概念

②可转换债券的优缺点（重点）

优点：有利于降低资本成本；利于筹集更多资金；利于调整资本结构；避免筹资损失。 缺点：转股后失去利率较低的好处；回售条款可能使公司损失。

第三节 资本成本

一 概述

1 用资费用：因使用资本而承担的费用——利息和股利；

筹资费用：因筹集资金而付出的费用——手续费、发行费等。 2 作用：（1）选择筹资方式、进行资本结构决策的依据

①个别资本成本率——选择筹资方式 ②综合资本成本率——资本结构决策 ③边际资本成本率——追加筹资方案决策

（2）评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准； （3）评价企业整个经营业绩的基准。 3 资本成本率的计算。（重点） （1）个别资本成本

个别资本成本是企业用资费用和有效筹资额的比率。

K?DD或者K? P?fP(1?F)注意：有用资费用、筹资费用、筹资额三个影响因素，筹资费用是一次性费用，即时支

付。同时注意个别资本成本与借款利息率的不同。

①长期借款资本成本：K?Il(1?T)；Il为借款年利息额，T为所得税率，L为长期

L1-Fl）（借款筹资额，Fl为筹资费用融资率。

②债券资本成本：不考虑货币时间价值：K?Ib(1?T)

B（1-Fb）n 考虑货币时间价值：税前资本成本率 P0?PnI???Rbt)(?1Rbt?1(1n

) 税后资本成本率 Kb?Rb(1?T)

4

债务类筹资资本成本一定要记得税率影响。 ③普通股资本成本：股利折现模型： Pc?Dt；注意Pc为发行价格扣除发行?tt?1(1?Kc)?费用。（固定股利时 Kc?DD；固定增长股利时 Kc?） ?G；PcPc 资本资产定价模型：Kc?Rf??i(Rm?Rf) 资本成本=债券投资报酬率+股票投资风险报酬率

④优先股资本成本：Kp?DpPp；其中Pp为发行价格扣除发行费用，看做固定股利永续

年金。

⑤留存收益资本成本：（注意没有筹资费用）类似于普通股。 （2）加权资金成本率：企业全部长期资本的成本率

Kw??KjWj；

j?1n?Wj?1nj?1

其中，计算各资本权重时使用的价值有三种选择：账面价值、市场价值、目标价值。 （3）边际资金成本率：企业追加筹资的资本成本率

注意使用加权资本成本；重点是各个筹资分界点的确定，使用表格进行计算会更加方便。

第四节 杠杆利益与风险

1 经营杠杆 （1）概念

经营杠杆：指企业在经营活动中对经营成本中固定成本的利用。

经营杠杆利益：指在企业扩大营业总额的条件下，由于固定成本的存在（单位固定成本降低），使得企业增加的息税前利润。

经营风险：指与企业经营有关的风险，尤其指企业在经营活动中利用经营杠杆而导致息税前利润下降的风险。（销量下降时，息税前利润下降得更快） （2）计算（重点）

经营杠杆系数DOL??EBITEBIT(概念式)

?SS ?S?C(计算式)，其中S为销售收入，C为变动成本，F为固定成本

S?C?F（3）影响经营杠杆的因素：销量变动、售价变动、单位产品变动成本变动、固定成本总额变动。 2 财务杠杆 （1）概念

财务杠杆：指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 财务杠杆利益：指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益资本带来的额外收益（息税

5

（3）决策树法

注意：分阶段、从后往前进行评估。 具体方法略。 3 通货膨胀的影响：只要保证分母和分子统一即可——分母分子同时使用名义的数值或同时使用实际的数值。

第六章 对外长期投资

一 证券投资的目的：

短期目的——现金替代品、投机、未来的财务需求； 长期目的——投资收益、取得控制权。 二 债券投资 1 债券估价：

VB?I(PVIFAr,n)?M(PVIFr,n)

注意区别附息债券和贴现债券（零息债券）。 2 债券投资的优缺点：

优点：本金安全性高；收入比较稳定；具有较好的流动性。

缺点：购买力风险比较大；没有经营管理权；需要承受利率风险。 三 股票投资 1 股票估价

（1）优先股估价：

V?D?PVIFAr,n?P?PVIFr,n

可以简化为：V?D/r

（2）普通股估价：

P0??DnPn ?nn(1?r)n?1(1?r)n当股利不变时，P0?Dr；当股利固定增长时，P0?D1。 r?g2 股票投资优缺点

优点：能获得较高的报酬；能适当降低购买力风险；拥有一定的经营控制权；

缺点：对资产和盈利的求偿权居后；股价变动受众多因素影响，不稳定；收入不稳定。

11

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/ndq6.html