国际金融补充教材

补充1：汇率的解释

Foreign Exchange Rate (汇率)

斜线左边为单位货币或基准货币；斜线右边为计价货币或标价货币。/为分隔符。

The exchange rate is the price of one currency in terms of another.（汇率是用一种货币表现另一种货币的价格。）A currency exchange rate is aways quoted for a currency pair using ISO(International Standardization of Organization)code abbreviation.( 汇率总是使用国际标准组织的货币配对报价。) For example, EUR/USD refers to the two currencies Euro(the European currency) and U.S. dollar. ( 例如, 欧元/美元是指欧元和美元两种货币.) The first is refered to as the base currency,while the second as the quote currency.(第1种货币是指基准货币、单位货币 ，而第2种货币是指报价货币、计价货币。)The EUR/USD exchange rate specifies how many U.S. dollars you have to pay to buy one Euro, or conversely how many U.S. dollars you obtain when you sel l one Euro. （欧元/美元的汇率确定你（可以是银行或外汇经纪商）买1单位欧元必须支付多少美元，或者相反，当你（可以是银行或外汇经纪商）卖1单位欧元，你能得到多少美元。）More generally, if buying, an exchange rate specifies how much you have to pay to buy in the quote currency to obtain one unit of the base currency, and if

selling, the exchange rate specifies how much you get in the quote currency when selling one unit of the base currency.（更一般来说，如果买外汇，汇率确定你（可以是银行或外汇经纪商）得到1单位货币必须支付多少报价货币；如果卖外汇，当卖1单位货币时，你（可以是银行或外汇经纪商）得到多少报价货币。

补充2：远期汇率的计算

远期点数：远期与即期的差额

（升水或贴水，或掉期率）

斜线左边为单位货币；斜线右边为计价货币或标价货币，如：P50

（单位货币）USD/JPY（计价货币或标价货币）1００.８0/９0

P51 在直接标价下，点数的小数在前，大数在后，表示单位货币（外汇）远期汇率升水，即期汇率＋远期点数（升水）＝远期汇率；如果点数的大数在前，小数在后，则表明单位货币远期汇率贴水，即期汇率－远期点数（贴水）＝远期汇率。P21和P62@结合起来

在间接标价下，小数在前，大数在后，表明计（标）价货币（外汇）远期汇率贴水，即期汇率＋远期点数＝远期汇率；如果大数在前，小数在后，则表明计（价）货币（货币）

升水，即期汇率－远期点数＝远期汇率

简单的口诀：小数在前相加，大数在前相减

举例：USD／HKD的即期汇率为：7.8000／30

（美元升水，港元贴水）

远期月数 远期点数 远期汇率

1个月 70／80 7.8070／7.8110

3个月 215／245 7.8215／7.8275 6个月 430／480 7.8430／7.8510

（美元贴水，港元升水）

远期月数 远期点数 远期汇率

1个月 85／70 7.7915／7.7960 3个月 245／215 7.7755／7.815 6个月 480／430 7.7520／7.7600 间接标价：要点：银行（不是客户）；2.外汇（不是本币） 例如，在纽约外汇市场上，即期汇率为：USD／HKD（外汇） 8.4373（卖价）／95（买价）

银行卖出8.4373HKD，收取1USD(客户)

银行买入8.4395HKD，支付客户1USD

银行盈利：22 BP

直接标价：在香港外汇市场上，即期汇率为：USD（外汇）

／HKD 8.4373（买价）／95（卖价）

银行买入1USD（外汇）支付客户8.4373HKD

银行卖出1USD（外汇）收取客户8.4395HKD

银行盈利：22 BP

补充3：掉期外汇交易的解释

P50-51

假设①英国伦敦市场利率为：r=9.5%,即期汇率￡1＝USD1.9600（中间价）①

（￡1＝USD1.9600表示英国银行卖出即期外汇19600美元，向客户收取10000英镑）

②美国纽约市场利率为r=7%

③客户投资19600美元，期限3个月

在美国投资获取利息：19600美元×（7÷100）×（3÷12）＝USD343＝￡175

在英国投资获取利息：10000英镑×（9.5÷100）×（3÷

12）＝￡237.5

（即期外汇交易：卖出即期美元，买入即期英镑）

客户盈利：237.5－175＝￡62.5，即银行亏损￡62.5

客户担心将来美元会升值，因此需要购买远期美元。而银行必然要把62.5英镑的利息损失转嫁给购买3个月远期美元的客户，即英国银行卖出3个月远期美元19600，向客户收取10062.5（10000＋62.5）英镑。和即期外汇比较，英国银行卖出即期外汇19600美元，向客户收取10000英镑。进一步分析为什么？如果英国银行动用自己的资金10000英镑，按即期汇率1：1.96购买19600美元，存放在美国纽约银行，以备3个月后向客户交割，则英国某银行利息损失为：10000×〔（9.5－7）÷100〕×（3÷12）＝62.5英镑。该银行理所当然要将62.5英镑的利息损失转嫁给购买3个月远期美元的客户

英国银行：即期外汇USD19600＝￡10000 （美元升水，利率低）

远期外汇USD19600＝￡10062.5 （英镑贴水，利率高）

结论：

掉期外汇交易（1）客户卖出即期美元19600，买入即期英镑

10000，存入英国银行，多获利息（使用公式）：19600×〔（9.5－7）÷100〕×（3÷12）＝122.5美元＝62.5英镑

为防止美元升值（英镑贬值），客户需要买入3个月远期美元。卖出3个月远期英镑。

掉期外汇交易（2）客户买入3个月远期美元，即银行要卖

出3个月远期美元。即：

客户买入3个月远期19600美元，支付

银行10062.5英镑②

客户买入即期外汇19600美元，支付银

行10000英镑

（美元利率低，升水；英镑利率高，贴

水）－P67@

英国银行向客户卖出3个月远期美元的价格（汇率）为： 10062.5英镑：19600美元＝1英镑：X美元

10062.5X=19600, X=19600÷10062.5美元＝1.9478美元

即：￡1=1.9600美元（即期汇率）

￡1＝1.9478（3个月远期汇率），（与前一汇率相比） （美元升水，英镑贴水）

美元升水＝1.9600－1.9478＝0.0122≈1.2美分

使用公式计算：

升水（贴水）

＝即期汇率×两地利率差×（远期天数÷360天）

（掉期率）＝1.9600×〔（9.5－7）÷100〕×（3÷12）＝1.2美分

伦敦外汇市场3个月远期外汇的实际价格为：

1英镑＝1.9600美元－0.012美元＝1.9480

美元

掉期外汇交易分析（总结）：

（一） 客户卖出即期美元19600，（＋）买入即期英镑

10000

（＋） 客户买入远期美元19600，（－）卖出远期英镑10062.5

即期交易 金额 汇率 远期外汇交易 金额 汇率 （－）美元 19600 1.9600（＋）美元 19600 1.9478 （＋）英 10000 （－）英镑 10062.5

即想获取利差收益，又想防范汇率风险，不可同物兼得，正如鱼和熊掌不可同时兼得一样。

F÷S＝ (1＋Rh)÷(1+Rf)

F÷S=(F+S－S)÷S=1+(F －S)÷S=(1+Rh)÷(1+Rf)

→(F －S)÷S=（1+Rh）÷(1+Rf)－1＝(1＋Rh)÷(1+Rf)－(1+Rf)÷(1＋Rf)

=(Rh－Rf)÷(1+Rf)

→(F －S)÷S=(Rh－Rf)÷(1+Rf)

→Rh－Rf=〔(F －S)÷S〕×(1+Rf)

＝(F －S)÷S＋〔(F －S)÷S〕×Rf≈0

R－Rhf＝(F －S)÷S →标准远期升贴水 和P106@联系起

来讲（抛补利率平价）

例如，在日本（直接标价法），2008年9月10日，美元对日元的汇率为1美元等于134．115日元，2009年1月25日美元对日元的汇率为1美元等于104．075日元。在这一期间，日元（本币）对美元的汇率变化幅度为：

（134．115/104．075—1）×100%=28．86%

而美元（外汇）对日元的汇率变化幅度为：

（104．075/134．115— 1）×100%= — 22．40%

既日元对美元升值28．86%，同时美元对日元贬值22．40%

基准价：中国人民银行在每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元、英镑、港元、欧元兑人民币的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价。

P32① 人民币贬值出口商品的实例：

假设我国出口商品价值100元人民币，

人民币贬值前汇率：1美元：10人民币

人民币贬值后汇率：1美元：100人民币

则贬值前该商品要卖10美元，贬值后该商品只要卖1美元。

如果国际市场上该商品要卖10美元，则该商品出口获得超额利润9美元。因为国内出口商品多了，国内商品供应相对就少，商品价格就可能上升，但相对来说，价格上升的影响不大。

人民币贬值进口商品的实例：

假设我国进口商品价值100美元。

人民币贬值前汇率：1美元：10人民币

人民币贬值后汇率：1美元：100人民币

则贬值前的该商品价格为：10×10=100人民币，

贬值后的该商品价格为：10×100=1000人民币。

坐市商

坐市商也称庄家制度或造市制度，具有活跃市场、稳定市场的功能，依靠公开、有序、竞争性的报价驱动机制，实行双向叫价，保证证券交易的规范和效率。美国的“全美证券协会自动报价系统”，简称纳斯达克，实行的就是这种制度。纳斯达克拥有的坐席商达到5000个，平均13个坐市商交易一家股票，纳斯达克30年的发展和这种坐市商制度密不可分。

坐市商制度可以起到坐市、造市、监市三大作用。

坐市，指的是当股市过度投机时，坐市商通过在市场上与其他投资者的相反操作，努力维持股价、降低市场泡沫。

造市，指的是当股市过于沉寂时，坐市商通过在市场上人为地买进卖出股票，以活跃人气，带动其他投资者实现价值发现。

监市，指的是坐市商可以行使权利，获得交易对象的信息以监控市场的异动。这样做可以保持政府和市场的合理以抵消行政行为的刚烈影响。

任何股市，只要有投资者，就会有大小之分，持股量大的就是事实上的庄家，坐市商实际上是一种公开的庄家，进行的是“阳光下的交易”。

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