2017年食品饮料行业公司分析报告

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食品饮料行业有哪些公司推荐度：
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2017年食品饮料行业公司分析报告

一、全球食品饮料行业并购活跃，并集中于行业巨头..................................... 6

1、全球食品饮料行业并购活跃 ..........................................................................................6 2、食品消费市场向巨头集中..............................................................................................8 3、行业巨头的战略并购动机..............................................................................................9

二、雀巢分析：大规模并购成就的食品行业巨头.......................................... 10

1、公司基本情况..............................................................................................................10 2、公司的发展就是一部并购史 ........................................................................................16 3、公司股价和 PE 的变动 ................................................................................................18 4、案例分析：雀巢收购惠氏奶粉.....................................................................................20 5、案例分析：雀巢收购嘉宝............................................................................................24

三、达能分析：通过并购拓展全球业务........................................................ 27

1、公司基本情况..............................................................................................................27 2、公司通过大量并购拓展全球业务 .................................................................................32 3、公司股价和 PE 变动....................................................................................................35 4、案例分析：达能收购 WhiteWave ................................................................................37

四、迪恩食品：并购成就的美国乳制品龙头................................................. 40

1、公司基本情况..............................................................................................................40 2、公司通过多次并购，成长为美国乳制品龙头 ...............................................................44 3、公司股价和 PE 变动....................................................................................................46 4、案例分析：迪恩食品收购 Alpro...................................................................................47

五、投资建议............................................................................................... 49 六、风险提示............................................................................................... 49

图表目录

图表 1：全球食品饮料行业近年并购数量和规模...........................................................................6 图表 2：分地区并购交易规模占比（按交易额统计）....................................................................6 图表 3：全球范围内并购交易最为活跃的 5 家食品企业 ................................................................6 图表 4：北美地区食品饮料行业并购交易数目 ..............................................................................7 图表 5：2016 年北美地区食品饮料行业收购方分类占比 ..............................................................7 图表 6：北美地区 2016 年食品饮料行业并购交易的 EV/EBITDA 倍数（按交易规模分类） .........7 图表 7：美国 2013 年食品饮料行业细分类目集中度较高 .............................................................8 图表 8：行业巨头公司产品类目丰富.............................................................................................9 图表 9：食品巨头公司产品类目与相应市场份额举例（美国市场） ..............................................9 图表 10：食品公司进行战略收购的目的 .....................................................................................10 图表 11：雀巢旗下各领域品牌举例 ............................................................................................ 11 图表 12：雀巢各类别产品在美国的市场份额(2011-2012)........................................................... 11 图表 13：雀巢历年营收与增速 ...................................................................................................12 图表 14：雀巢营收增长构成 .......................................................................................................13 图表 15：雀巢历年净利润与增速................................................................................................13 图表 16：雀巢历年净利率水平 ...................................................................................................14 图表 17：雀巢各类产品营收占比................................................................................................15 图表 18：雀巢各类产品 2016 年毛利率 ......................................................................................15 图表 19：雀巢分地区营收占比 ...................................................................................................15 图表 20：各地区营收近五年 CARG............................................................................................15 图表 21：雀巢 2016 年股权结构（按地理位置）........................................................................16 图表 22：雀巢 2016 年股权结构（按投资者类型） ....................................................................16 图表 23：雀巢前五大股东持股比例（截至 2017.6.12） .............................................................16 图表 24：雀巢并购发展史 ..........................................................................................................17 图表 25：公司主要业务领域的进入方式 .....................................................................................17 图表 26：雀巢 2000 年以来交易金额超过 10 亿美元的收购案例 ................................................18 图表 27：雀巢股价趋势持续向上................................................................................................19 图表 28：雀巢 PE 情况...............................................................................................................20 图表 29：惠氏奶粉产品 ..............................................................................................................21 图表 30：2010 年全球婴幼儿奶粉市场份额................................................................................22 图表 31：2010 年中国奶粉市场份额 ..........................................................................................22 图表 32：雀巢营养部门亚太和非洲地区营收在收购惠氏前后变化..............................................22 图表 33：雀巢营养部门亚太和非洲地区营收占比在收购惠氏前后变化.......................................23 图表 34：雀巢收购惠氏过程中的关键时间节点与股价变化 ........................................................23

图表 35：雀巢收购惠氏过程中股价变化（每日）.......................................................................24 图表 36：嘉宝公司产品 ..............................................................................................................24 图表 37：雀巢营养部门美洲地区营收在收购嘉宝前后变化 ........................................................25 图表 38：雀巢营养部门美洲地区营收占比在收购嘉宝前后变化 .................................................26 图表 39：雀巢收购嘉宝过程中的关键时间节点与股价变化 ........................................................26 图表 40：雀巢收购嘉宝过程中股价变化（每日）.......................................................................27 图表 41：达能旗下产品 ..............................................................................................................28 图表 42：达能旗下品牌 ..............................................................................................................28 图表 43：达能旗下四大类核心业务 ............................................................................................28 图表 44：达能历年营收与增速 ...................................................................................................29 图表 45：达能历年净利润与增速................................................................................................29 图表 46：达能历年净利率情况 ...................................................................................................30 图表 47：达能各类产品营收占比................................................................................................31 图表 48：达能各类产品 2016 年毛利率 ......................................................................................31 图表 49：达能分地区营收占比 ...................................................................................................31 图表 50：各地区营收近五年 CARG............................................................................................31 图表 51：达能 2016 年股权结构（按地理位置）........................................................................32 图表 52：达能 2016 年股权结构（按投资者类型） ....................................................................32 图表 53：达能前五大股东持股比例（截至 2017.6.12） .............................................................32 图表 54：达能集团发展历史 .......................................................................................................32 图表 55：达能集团在中国的发展历史.........................................................................................34 图表 56：达能 2000 年以来交易金额超过 2 亿欧元的收购案例 ..................................................35 图表 57：达能历年股价情况 .......................................................................................................36 图表 58：达能历年 PE 变动 .......................................................................................................37 图表 59：WhiteWave 公司产品 ..................................................................................................38 图表 60：全球有机食品/饮料销售额较高的公司（2015） ..........................................................38 图表 61：达能收购 WhiteWave 过程中的关键时间节点与股价变化............................................39 图表 62：达能收购 WhiteWave 过程中股价变化（每日） ..........................................................39 图表 63：迪恩旗下产品 ..............................................................................................................40 图表 64：迪恩品牌分布 ..............................................................................................................41 图表 65：迪恩食品历年营收与增速（剔除 White Wave 与 Morning Star） ................................41 图表 66：迪恩食品历年净利润与增速.........................................................................................42 图表 67：迪恩食品的净利率水平................................................................................................42 图表 68：迪恩各类产品营收占比................................................................................................43 图表 69：迪恩食品公司品牌和私人品牌占比 ..............................................................................43 图表 70：迪恩食品机构投资者和个人投资者占比.......................................................................44

图表 71：迪恩食品前五大股东持股情况（截止 2017.6.12） ......................................................44 图表 72：迪恩食品发展历史 .......................................................................................................44 图表 73：迪恩食品重要的收购案例 ............................................................................................45 图表 74：迪恩食品历年股价情况................................................................................................46 图表 75：迪恩食品 PE 情况 .......................................................................................................47 图表 76：Alpro 公司产品 ............................................................................................................47 图表 77：Alpro 被收购后营收及占比 ..........................................................................................48 图表 78：Alpro 被收购前后豆饮产品营收占比 ............................................................................48 图表 79：迪恩食品收购 Alpro 过程中的关键时间节点与股价变化 ..............................................48 图表 80：迪恩食品收购 Alpro 过程中股价变化（每日）.............................................................49

一、全球食品饮料行业并购活跃，并集中于行业巨头

1、全球食品饮料行业并购活跃

2016 年全球食品饮料行业并购活跃，据 Capital IQ 统计，2016 年全球食品饮料行业并购交易额达到 3076.3 亿美元，同比增长 78%，并购交易数目达到 640 笔。分地区来看，欧洲和北美地区的并购交易额在全球占比拥有绝对优势，分别达到 49%和 44%，亚太地区为 5%，非洲、中东和拉美地区合计占 2%。

图表 1：全球食品饮料行业近年并购数量和规模

350

图表 2：分地区并购交易规模占比（按交易额统计）

800 700 600 500 400 300 200 100 0

300

250

200

150

100

2013

2014

2015

2016

YTD 2017 交易数目

交易规模(十亿美元）

北美洲欧洲亚太地区非洲和中东

拉美地区

从公司的层面看，并购交易较为活跃的一般是在全球开展业务的食品巨头企业。根据全球并购交易数据库 Zephyr 不完全统计，2000 年以来并购交易最为活跃的 5 家公司分别是雀巢、可口可乐、喜力啤酒、达能和凯瑞集团，其中雀巢以累计并购交易额 452.4 亿美元位列第一。

图表 3：全球范围内并购交易最为活跃的 5 家食品企业

公司名称雀巢(Nestle SA) 可口可乐所属行业包装食品和肉类交易数目总交易额(十亿美元）总部所在地市值(百万) 货币单位 1 58 45.24 瑞士 256,671 CHF (Coca-Cola Company) 喜力啤酒 2 3 4 5 软饮料啤酒包装食品和肉类包装食品 55 55 54 48 16.50 美国 193,932 USD EUR EUR EUR (Heineken NV) 达能(Groupe Danone SA) 凯瑞(Kerry 11.03 荷兰法国爱尔兰 49,733 40,689 13,860 11.20 4.17