企业财务战略研究的理论综述与前沿问题

《高级财务管理理论与进展》 题目：企业财务战略研究的理论综述

与前沿问题 姓名：樊新敬 专业：企业管理 学院：信息管理学院

2009年8月

企业财务战略研究的理论综述与前沿问题

姓名：樊新敬

摘要：在全球竞争日趋激烈的今天，经济环境充满了不确定性且难以预测，

企业的建立、发展，不仅仅需要科学、精细的管理，更需要高瞻远瞩的战略眼光和战略思想。作为企业战略中的一个重要方面的面向未来的企业财务战略管理显示出极强的生命力，获得了财务学术界和企业家前所未有的重视。本文对企业财务战略目前的研究现状进行了综述，总结出核心能力、动态能力和柔性视角下企业财务战略的构建体系，以期对企业财务战略的改善和推进可持续发展提供一些指导性的建议。

关键词：企业财务战略 核心能力 动态能力 柔性战略 1.问题的提出

近年来，企业面临的国内外经济环境瞬息万变，全球竞争日趋激烈，经济环境充满了不确定性且难以预测，而这样的环境给企业战略管理的发展提供了广阔的空间。战略管理一经产生，即以其强调外部环境的影响，重视内外协调和面向未来等鲜明的特点而显示出强大的生命力。与此相适应，企业财务战略管理作为企业战略管理的重要组成部分对企业战略的成功与否具有至关重要的作用，得到了财务学界和企业家们前所未有的关注。1990年，Tom Copelnad等学者[1]就指出，经过了过去的20多年时间，公司财务和战略这两方面的思维和行为逐渐融合到了一起，从而形成了对公司财务战略的研究，这对公司管理和发展都产生了深远地影响。也正如学者W.O.Cleverley[2]所说，如果一项战略计划在财务上不可行，那它就是无效的，而一项财务计划不能反映管理当局和董事会所制定的战略决策，它就没有任何价值。因此，在现代企业财务管理处于一个多元的、动态的、复杂的财务管理环境的情况下，把战略问题与其要素引入财务管理领域，从而将其推向财务战略管理的高度，是战略管理理论蓬勃发展并受到企业界广泛重视之后的一个必然趋势。本文在借鉴国内、外企业财务管理理论的基础上归纳综述企业财务战略管理的理论并总结出具有典型性的企业财务战略管理的模式，以期对企业财务战略的改善和推进可持续发展提供一些指导性的建议。

2.企业财务战略研究现状

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财务战略管理理论的产生与发展不是偶然的，也不是孤立的，而是与其他相关理论的发展有着紧密联系的。战略管理理论、财务管理理论、企业价值管理理论的发展为财战略管理理论的产生与发展提供了重要的支撑。其间关系如图2-1所示[3]。

在战略管理向财务管理延伸与扩展，财务管理向战略管理靠近的过程中产生了财务战略管理，因此，战略管理和财务管理对财务战略管理有十分重要的支撑

作用，战略管理和财务管理理论与实践的发展也深刻影响着财务战略理论的深化与拓展。

2.1 国外研究动态

“战略”一词希腊语拼成STRATEGOS，意为“将军指挥军队的艺术”，最早源于军事领域。随着人类社会发展，战略原理被应用到各个学科。20世纪60年代，战略思想开始运用到商业领域。钱德勒[4](Alfred.D.ChandlerJr.)最早把“战略”引入企业管理领域，他在《战略与结构》(Strategy and Structure)一书中指出，企业战略应该适应环境，满足市场的需要，而组织结构又必须适应战略，随战略的变化而变化，即“结构跟随战略”。书中详细而全面的分析了环境、战略、组织结构的关系，是研究该关系的开山之作，奠定了企业战略理论研究的基础。“战略管理”(Strategy management)一词最初是由安索夫[5]在其1976年出版的《从战略计划走向战略管理》一书中提出。从此以后，很多学者积极地参与企业战略理论的研究。而有关财务战略方面的研究是在20世纪60年代伴随对企业战略研究开始的，并逐渐得到学者和企业家的重视。

国外第一次认识到财务和战略之间的关系是来自于一项实证调查。麦肯锡公司[6](Mckinsey&company，Inc.)通过每年与全球范围内数百家大公司的合作，研

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究它们持续改进经营状况的战略，发现:“过去十年来，思想与活动都曾水火不相融的两大管理学支系一一公司财务与战略，经剧烈冲突后融为一体。公司财务不再是财务专家的禁地，公司战略也不再是总经理的特区，战略与财务之间的联系，日趋紧密和明显”。

斯蒂芬A.罗斯[7](即Stephen A.Ross)在其《公司理财》中用一章的篇幅论述了公司财务计划。他认为财务计划就是为了企业未来的发展变化制定方针、政策，这些方针包括:()l明确企业的财务目标;(2)分析企业目前财务状况与既定目标之间的差距;(3)指出企业为达到目标应采取的行动。罗斯的“财务计划”其本质与我们所说的“财务战略”是一致的。

哈利森(E.F.Harrison)和约翰(C.H.John)[8]认为:财务职能因其控制着企业经营战略所需要的最重要资源之一一一资金一一而在组织中具有战略地位，并在其所著的《组织战略管理》一书中提出了“财务战略”，且定义为:企业为配合其发展与竞争战略的实施而须提供的资本结构与资金的计划，该计划包括一系列的财务决策，如合适的负债杠杆、资金来源、资金计划、资金与费用预算、各利益相关集团的财务利息以及股利政策等。

James E.Walter [9](1990)认为财务战略是以获取股东的收益为目标而制定的关于经营类型、资金管理、杠杆利用程度即调整流动性以及股利分配等内容的综合策略，作用是为了有效利用企业的经营，实现对现金流量的管理。

英国学者Ruth Bender和Keith Ward合著的《公司财务战略》[10]一书将财务战略定义为，企业通过采用最适当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配决策。“最适当的方式”是由企业的全局战略和主要利益相关者的利益权衡决定的。两位学者认为，财务战略主要关注的是战略决策的财务方面，一个合理的财务战略必须像是最好的合作与竞争战略一样，应该将公司内外的所有利益相关者的利益考虑在内。

Timmons在《创业学》[11]一书中提出了财务战略框架，如下图所示，Timmons认为商机引导并决定了企业战略，而企业战略又决定了财务需求、资金来源和交易结构以及财务战略（如图表2-2所示）。

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此外，西方学者还将战略管理中常用的SWOT分析法、波士顿矩阵法以及生命周期矩阵法等工具运用到财务战略管理过程中，从多种角度出发对财务战略进行研究。

2.2国内研究动态

目前财务战略研究已经成为财务学科中的一个重要分支，受到中国越来越多学者的关注。虽然国内学者对公司财务战略问题的研究的时间并不长，但学者们对财务战略的内涵、范畴等进行了初步的研究，已进行了有益的探索，取得了一定具有理论和实践意义的成果。

到目前为止，具有代表性的财务战略管理专著主要有以下四本：刘志远教授的《企业财务战略》、《中小企业财务战略与控制》；陆正飞教授的《企业发展的财务战略》；魏海明教授的《财务战略——注重周期性影响因素的分析》。

南开大学刘志远教授的专著《企业财务战略》[12]将财务战略定义为：“为谋求企业资金均衡有效地流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部因素对资金流动的影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程”，刘志远教授在《中小企业财务战略与控制》中，首次将财务战略应用于中小企业，文中指出财务战略计划与控制对中小企业的重要性，奠定了中小企业结合财务战略的思想。

北京大学陆正飞教授重点研究了企业发展的财务战略问题。他在其《企业发

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展的财务战略》[13]一书中，总结了他的主要研究成果:以企业目标与财务目标分析为起点，提出“长期稳定发展”和“长期资本增值最大化”是适当的现代企业目标与财务目标:从分析企业理财环境入手，指出企业发展的财务战略安排不仅要考虑企业自身的力量，也要顾及环境特征;提出当前中国企业发展财务战略的三大核心问题:即适度负债、规模扩大、资金营运效率与资金积累，并进行了深入探讨:提出不同类型企业发展过程中的特殊财务战略问题。

中山大学魏明海教授在《财务战略——注重周期性影响因素的分析》[14]一书中对财务战略的定义是“财务战略是指在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促进企业资金长期均衡有效的流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利一能力为目的的战略性思维方式和决策活动”。

[15]此外，西南财经大学曹德骏教授在《战略研究的基本理论问题》(2002年)

中提出，企业财务战略是企业依据自身的初始条件(包括自身在市场的地位、资产专用性状况、拥有的资源、能力与核心能力等因素)，依据有限的信息，结合企业所处环境的不确定性，从最经济的角度为获取企业的竞争优势而作出的有一限理性的选择与取舍，这个过程是没有止境的。

薛尽飞[16]（2001）提出了企业财务战略管理分析的框架模型，指出应从定位和执行两个层面进行分析，实现财务战略的要素协同、模块协同与外部协同。(图表2-3：财务战略分析框架)

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另外，在对企业的财务战略进行实证研究中，不少学者分别对企业的筹资、投资和股利分配进行了实证分析，如陈晓和单鑫(1999)、汪辉(2003)、沈坤荣和张成(2003) 全林等(2004)等。而结合可持续增长的财务战略实证研究的有谢国珍（2006）、刘胜军、李燕（2007）、白玉坤（2007）等；结合生命周期的财务战略实证研究的有罗福凯、王雪梅（2006）、昝新明（2006）、孙娟（2007）等; 结合价值管理的财务战略实证研究的有陶宝生（2006）、袁业虎（2006）、何琳（2007）等。

3.企业财务战略的基本理论 3.1企业财务战略的内涵

虽然，学者们并没有得出一个关于“财务战略”的统一的定义，但综合比较上述国内外学者对财务战略内涵表述的优劣，结合财务战略理论的发展和在实践中的具体运用，企业财务战略的概念可定义为：为了谋求企业的长远发展，增强企业财务竞争优势，根据企业战略要求和资金运动规律，在分析企业内外环境因素的变化趋势及其对财务活动影响的基础上，对企业未来财务活动的发展方向、目标以及实现目标的基本途径和策略所作的全局性、长远性、系统性和决定性的谋划，谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业整体战略、并确保其执行的过程。

3.2企业财务战略的特征

企业财务战略具有以下主要特征:

（1）全局性。财务战略虽然只是企业战略的一个方面，但其出发点应是站在企业全局立场上的。企业的财务活动与企业活动的其他方面联系密切，财务战略对财务活动及企业的其他活动，甚至企业整体发展都会产生重要影响，财务战略一旦实现，就会给企业发展带来旺盛活力;而一旦失败，则会使企业陷入困境，所以财务战略是一种全局性的谋划。

（2）长远性。财务战略的着眼点即在于企业长远的发展。所以，财务战略应研究长期资金筹集和使用、企业积累的形成等方面的问题，要在预测分析的基础上，提出长期财务战略方案。

（3）稳定性和动态性。表面上看，这是一对相互矛盾的概念。一项事物既要具有稳定性又要具有动态性，这似乎是不可能的。然而对于企业财务战略而言，

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这又是其应当具备的。为了实现企业的可持续发展，企业财务战略应当具备相对稳定性。如果财务战略朝令夕改，那么财务战略就不成其为战略了，而是战术了，也就失去了对企业财务活动的指导意义。然而从另一方面来说，财务战略为企业财务活动指明方向的同时，也存在着风险，战略并不是现实本身，仅仅是现实在人们头脑中的反映。没人能触摸或看见战略，这就意味着每一个战略都有可能错误地反映或歪曲现实。当情况发生变化时，企业正在执行的财务战略基石很可能改变，当这种改变达到一定程度时，现有的财务战略就不再适应企业发展的需要，财务战略就要进行适度的调整，这是动态性存在的需要。至于如何在稳定性和动态性之间保持一个微妙的平衡，则是一个把握度的问题，企业财务战略正是在稳定和动态调整中得到完善的。

（4）相对的独立性。企业的财务战略既从属于企业总体战略，又具有相对的独立性，表现在财务战略对企业战略及其他子战略具有制约作用，在战略的制定和实施之前，必须考虑其在财务上的可行性，包括投入的资金是否均衡有效、金融市场对资金筹集的约束和要求、资金来源的结构是否与企业所承担的风险与收益相匹配等问题，注意经营风险与财务风险的匹配。

（5）从属性。财务战略的从属性主要表现在它是企业战略的一个组成部分，是企业战略的执行与保障体系，虽然在特定情况下，财务战略可以取代企业战略在企业战略各层次上处于主导地位，但通常而言，财务战略依然要服从于企业战略。

（6）谋划对象的特殊性。财务战略是对企业财务活动的一种谋划，其目标是谋求企业资金运动最优化。财务战略要解决风险与收益的矛盾、收益性与成长性的矛盾、偿债能力与盈利能力的矛盾、生产经营与资本经营的矛盾等，这一系列矛盾都是由财务战略谋划对象的特殊性引发的。

3.3企业财务战略的类型

按照不同的标准，企业财务战略有不同的分类。按照企业财务战略的具体内容，可分为投资战略、筹资战略和分配战略;按照企业发展阶段的不同，可以分为企业初创期财务战略，成长期财务战略，成熟期财务战略，更新调整期财务战略;按所在行业的寿命周期，可以分为行业初生期财务战略、行业成长期财务战略，行业成熟期财务战略，行业衰退期财务战略。[17]

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由于财务战略更侧重于资金的筹措与使用。所以，企业财务战略的类型也应该主要从资金筹措与使用特征的角度进行划分，一般有以下三种[18 19 20]:

（1）扩张性财务战略。即企业预期到未来的市场环境和内部条件将会对企业发展有利，通过扩大投资实现企业的资产规模迅速扩张为目的的一种财务战略。企业采用这种财务战略，往往在留存大部分利润的同时进行大量外部融资来弥补内部积累对企业扩张需要的不足。扩张型财务战略一般会表现出“高负债、高收益、少分配”的特征。

（2）稳健发展型财务战略。稳健发展型财务战略多为成熟型企业所采用。它是以实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的的一种财务战略。实施稳健型财务战略的企业，一般尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效益，将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本基金来源。即企业一般通过内部筹资实现资本规模的扩大，对负债筹资采取谨慎的态度。成熟型企业的主营业务比较稳定，能带来较高的回报。此时关注的焦点在于投资战略，财务战略表现出低负债、高收益和适度分配的特征。

（3）防御收缩型财务战略。它是以预防出现财务危机和求得生存及新的发展为目的的一种财务战略。实施防御收缩型财务战略，一般将尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，通过采取削减分部和精简机构等措施，盘活存量资产，节约成本支出，集中一切可以集中的人力，用于企业的主导业务，以增强企业主导业务的市场竞争力。由于这类企业多在以往的发展过程中曾经遭遇挫折，也很可能曾经实施过扩张的财务战略，因而历史上所形成的负债包袱和当前经营上所面临的困难，就成为迫使其采取防御收缩型财务战略的两个重要原因。此时关注的焦点在于利润分配战略，财务战略表现为低负债、低收益和高分配的特征。

3.4企业财务战略的本质—建立竞争优势

所谓的竞争优势是指当多个企业处在同一个市场中时,面对类似的顾客群,其中一个企业能够赢得更高的利润率,或者能够赢得潜在更高的利润率时,这个企业就拥有了某种竞争优势。竞争优势应当满足三点要求,即首先必须具有独特性,其次必须能够获得更高的利润率,再次就是必须能够最有效的满足顾客需求。

企业战略实质上是企业管理者在参与竞争的过程中针对一些重大经营问题

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制定的行动规划。而战略管理就是制定企业的战略目标和计划,并管理、监督计划的实施,还要检验结果的动态过程。如上所述,企业战略的目标方向就是要追求长期的盈利能力,而从竞争优势理论可以看出,只有长期具有竞争优势的企业才能够持续获得比同行业更高的利润率,也就是说具有竞争优势就获得了长期的盈利能力,竞争优势是长期盈利能力的基础和根本。所以,企业战略的本质就在于不断的创造和变革以创造和维持企业的竞争优势。而财务战略与企业战略是协调一致的,这说明企业财务战略管理的本质也就是建立企业竞争优势,而且是管理、策划企业的资金全面围绕建立企业竞争优势这一中心来运营,完全为建立企业竞争优势服务。

4.企业财务战略的前沿研究

在企业财务战略的前沿研究方面，存在着核心能力视角下、动态能力视角下和柔性战略观视角下的研究。

4.1核心能力视角下企业财务战略研究

面对日益复杂、动荡的环境，我国企业只有实施基于核心能力的战略管理新范式，建立和培育核心能力，才能获得持续竞争优势。核心能力是企业不同于其他企业的关键竞争能力与优势。企业的财务战略应有助于提升企业核心能力的价值,进而通过顾客价值的提升实现企业价值的最大化并获取竞争优势。

关于核心能力的内涵, 哈默尔和普拉哈拉德(Prahalad和Hamel，1990)、蒂斯，皮萨诺和舒恩(Teece, Pisano和Shuen,1990)、伦纳德一巴顿(Leonard-Barton, 2000)等学者从不同的角度出发对其进行了研究。我们认为核心能力是指企业依据自己独特的资源(资本资源、技术资源或其他方面的资源以及各种资源的综合),培育创造本企业不同于其他企业的关键的竞争能力与优势。这种竞争能力与优势是本企业独创的,也是企业最根本最关键的经营能力,换言之,也只有在本企业中,这种竞争能力与优势才能得到最充分的发挥。凭借这种最根本、最关键的经营能力,企业才拥有自己的市场和效益。可见，核心能力具有三大核心特征[21]: 价值特征--创造独特价值、资产特征--专用性资产、知识特征--隐形知识。企业核心能力的特征,实质上是企业能力理论的一般逻辑推理,它表明核心能力是企业持续竞争优势的源泉(Prahalad和Hame,l 1990, 1995, Bamy, 1991)。

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基于核心能力的企业财务战略的目标是在企业价值最大化的基础上结合核心能力理论提出来的。基于核心能力的企业财务战略目标就是企业核心能力的价值(顾客价值、企业的社会价值和企业的经济价值)最大化。就整体而言,价值创新其实是关键资源的再次开发、积累与提升的过程。但是“企业价值是企业经济价值、社会价值和顾客价值的三者综合,而不仅仅局限于顾客价值。这是由企业存在于社会的多目标价值决定的。”所以,企业应该在提高顾客价值的过程中实现自身的经济价值和社会价值才能实现企业的协调发展,才能照顾到所有相关者的利益才能保持企业的竞争优势。而做到这些的关键环节就是要提升企业的核心能力,使得企业的核心能力的价值最大化。因为只有那些能为顾客带来巨大可感知的价值才能称为核心能力。

基于核心能力的企业财务战略目标将核心能力理论和企业财务战略很好地结合在一起,重心在提升企业核心能力的价值。从企业财务管理的基本过程来看,企业财务战略管理主要由财务战略分析、财务战略选择、财务战略实施和财务战略评价四大单元组成,企业具体的财务战略管理的重心也主要集中在这四个单元。从战略的角度出发,企业财务战略的管理基础应该是环境分析;而从核心能力观的角度出发,企业财务战略的逻辑起点,即最终目标应当是获取竞争优势,实现核心能力价值最大化。因此,基于能力观的企业财务战略体系应包含如下内容（如图4-1所示）[21]。

首先,以核心能力为基础的企业财务战略管理的逻辑起点(最终目标)是获取竞争优势,基础是企业环境分析。其次,以核心能力为基础的企业财务战略管理具有互动性。从图4-1中我们可以看到整个体系的核心部分包括两个方面和四个层次。从虚线指示可以看到该体系包括财务战略管理过程和核心能力培育过程两大部分。从纵向双箭头指示可以看到该体系有三个层次,第一层次为财务战略管理过程和财务战略调整之间的互动,;第二层次是企业财务战略层与核心能力层之间的互动;第三层次是在前两个层次之上形成企业的竞争优势,竞争优势形成后进行能力反馈和战略反馈,从而实现核心能力价值最大化的企业财务战略目标。第三,对于单元战略来说,其管理思想与方法与一般意义上的财务管理有所不同。这主要源于企业的财务目标是培育企业核心能力,而不再是传统意义上的成本、利润、效率等目标。第四,企业财务管理决策所考虑的因素范围进一步扩大。以

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能力为基础的企业财务战略管理,其决策的因素将不再是单纯的成本、利润、效率等;而是要和企业的技术创新、流程改造、内部控制、市场策略、客户关系管理等各个方面联系在一起。第五,以核心能力为基础的企业财务战略管理更加关注于企业的“增值”效益,这也是和企业核心能力的特性一致。

4.2动态能力视角下企业财务战略研究

动态能力是指“整合、构建和重置公司内外部能力，以适应快速的环境变化的能力”。[22]其中，“动态”指的是与环境变化保持一致而更新企业的能力，“能力”强调的是整合和配置内部和外部资源的能力，以此来使企业适应环境变化的需要。战略思想是贯穿于财务管理的主线，财务战略管理不仅仅是对筹资、投资、分配等财务管理内容的战略性思考，更应该是以战略的视角对财务管理研究内容的重新审视和界定，以实现企业内外部的动态一致与协调。可见，动态能力与企业财务战略管理有着内在的一致性。

财务战略控制通常以前馈信息和反馈信息为基础,由前馈控制、执行控制战略和实时控制构成。其中，财务战略前馈控制是在财务战略实施之前进行的控制，

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它要求以环境为基础设定企业的财务战略。在财务战略制定之前，通过环境扫描，审查、评价和分析内外部环境信息，发现新的动态，确保财务战略的方向性和正确性；财务战略执行控制是在财务战略实施中进行的控制，通过“里程碑分析”、中间目标分析和财务战略底线分析来评价当前财务战略的进展情况；财务战略实时控制是对财务战略全过程的一种控制。它不断地对财务战略的方向性是否仍然正确提出质疑，利用环境扫描的信息实时把握企业外部环境和内部环境的动态，不断调整企业的财务战略和实施方案，保证财务战略最终结果的最优化。

动态能力是着重于企业战略实施中的不确定性，并在环境变化时，为企业进行战略调整提供决策依据的一种管理控制机制。动态能力表现出动态非均衡状 态，强调企业能力持续不断地培养、开发、运用、维护和扬弃，通过不断地能力创新而获得一系列的竞争优势，从而在整体上产生企业的持续竞争力。为了实现既定的财务战略管理目标，企业需要不断地进行上下沟通，创造一种能使管理者亲自参与到下属决策中去的自动控制机制。动态能力及其实现机制为企业开辟了分享即时信息、不断进行战略调整的正式渠道，通过其动力机制、学习机制和匹配机制的作用发挥，实现财务战略实施中的动态控制。

基于以上分析，构建了一个基于动态能力的企业财务战略控制体系（见图4-2）[23]。

4.3柔性战略视角下企业财务战略研究

为了提高企业财务管理适应外部环境动态性与不确定性的能力，财务管理应

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当以柔性战略观为指导，从刚性向柔性财务转变。竞争战略学者哈里根(Harrigan)认为，柔性是各种战略(包括财务战略)决策的核心。财务战略管理作为企业战略管理的一项核心职能战略，亦是如此。[24]基于柔性战略观的企业财务战略管理，正是企业在其整体战略目标的统筹下，面对动态环境和不确定性，主动适应变化，利用变化和制造变化以提高本身动态竞争能力而实现企业价值最大化的一种思维方式、决策及控制活动。

理解柔性战略观必须注意以下几个方面：

①柔性战略关注环境的变化，强调利用变化形成新的竞争优势，而不是仅仅适应环境变化。②柔性战略强调的柔性是建立在稳定性基础上的，绝对的柔性使组织不可能保持一致性和持续性，容易导致决策混乱。③柔性资源与能力是实现柔性战略的根本保证，随着外部环境的改变，企业必须有能力发现新资源并整合、配置它所拥有的各种资源，以使资源发挥出更大的价值。④柔性战略依赖于企业的柔性系统。企业柔性系统包括柔性的管理思想、柔性的组织和管理控制以及柔性的生产系统等，以确保战略目标的实现。

财务战略是企业战略管理思想在财务管理领域的延伸和发展，是企业整体战略的重要组成部分。柔性财务战略体系也包括理财环境分析、财务战略制定和战略目标分解、财务战略实施与控制、战略实施绩效评估四个方面。作为企业整体战略的重要组成部分， 基于柔性战略观的财务战略具有以下主要特征：①系统性②导向性③互逆性④状态依存性⑤全面性。

可见，成功的财务战略需要依赖协调过程才能使战略意图得到实现。企业应该创造出一种和谐的环境， 只有当与所希望的新战略相匹配的资源、能力、组织、活动等得到改变并达到彼此协调时，柔性财务战略的实施才有保证，财务活动才能顺利开展。柔性财务战略的实施过程实际上是企业选择利用每一个要素，并将其组合起来建立一个不断强化的柔性系统的过程。在一个相对多变而复杂的非均衡环境中，柔性财务战略各构成要素及其关系如图4-3所示。[26]

从图中可以看出， 在柔性财务战略的四大组成部分中，财务组织柔性、资源柔性和能力柔性是基础，财务活动柔性是整合前三种柔性基础上的一种具体表现形式。环境、战略与企业财务组织、财务资源、财务能力之间是一个相互协调配合的体系。柔性财务战略的制定和实施应根据环境的变化， 在分析各要素特

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征的基础上对各要素进行有效整合，形成一个动态变化的有机系统。

5.结论

在充满了不确定性且难以预测的经济背景下，企业财务战略作为企业战略的一个重要方面，在企业的发展中起到一定的关键性作用。本文正是基于这样的背景下，在借鉴国内、外企业财务管理理论的基础上，参阅了量的参考文献，比较系统的概括总结了企业财务战略的发展状况，并在此基础上归纳出核心能力视角下、动态能力视角下和柔性战略视角下企业财务战略的研究框架。企业要获得持续的发展要获得持续的竞争力，应构建出动态能力与柔性战略视角下的核心能力。本文的不足之处没有构建出三者之间综合的情况下的企业财务战略研究框架。

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