工程项目投资融资 重点剖析

第一章

1.一个工程项目的总投资，一般是指工程建设过程中所支出各项费用之和，是建设项目按照确定的建设内容、建设标准、功能要求和使用要求全部建成并验收合格并交付使用所需的全部费用

生产性建设工程总投资包括建设投资、建设期利息和流动资产投资三部分；非成产性建设投资包括建设投资和建设期利息两部分。

2.无追索权的项目融资是指项目贷款本息偿款的来源仅限于该项目产生的收益，担保权益可仅限于该项目的资产；在项目融资的任何阶段，债权人均不能追索到项目投资人除项目以外的财产。

3.有追索权的项目融资是指债权人除了依赖项目收益作为补偿来源并以项目的资产设定担保物权之外，还要求与项目利益相关的第三方担保，各担保人对项目承担的义务以各自的担保金额或

按协议承担的义务为限。

4.两种融资组织形式特点的比较:相对于既有项目法人的融资(下称公司融资)形式，新建项目法人融资（下称项目融资）具有显著不同的特点。

(1)以项目为导向安排融资 （2）有限追索 （3）资产负债表外的会计处理 （4）融资周期长，融资成本较高

5.权益资金即资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的投资额。对项目来说，资本金是非债务资金，也是获得债务资金的基础。

债务资金是项目中除资本金外，需要从金融市场借入的资金。其筹措方式主要有，信贷融资，债券融资和融资租赁三种。 第二章

1.建设期利息：Qj=[(Pj-1)+0.5Aj]i Qj--建设期第j年应计利息；Pj-1--建设期第j-1年末贷款余额，它有第j-1年末贷款利息累计； Aj--建设期第j年支用贷款 i--年利率

i=（F-P）/P=（1+r/m）^m -1 i--有效年利率 F--期末的本利和 P--本金 r--名义利率 m--1年之中的计息周期数

第三章

可行性研究：也称为“详细可行性研究”或“最终可行性研究”，实在最初可行性研究的基础上，通过与项目有关的资料、数据的调查研究，对项目的技术、经济、工程、环境等进行最终论证和分析预测。

小型项目所需费用占投资总额的1%—5%,大型复杂的项目所需费用占投资总额的0.2%---1%.

名义利率：指计息周期利率i与利率的时间单位内计息周期数m的乘积。名义利率为年利率，用r表示，r=im 实际利率：将利率时间单位内的利息再生因素考虑在内计算出的利率，即用利率时间单位内产生的总利息与本金之比。 资金等值：由于资金具有时间价值，使得在不同时点上绝对数值不等的资金具有相等的价值。

影响资金等值的因素：即资金额的大小、计息期数、利率的大小。

静态投资回报期：指在不考虑资金时间价值条件下，以项目的净收益抵偿全部投资所需 的时间。

判别标准

求出的Pt需与基准投资回报期Pc进行比较。若Pt小于等于Pc，可以考虑接受该项目；当Pt大于Pc，考虑拒绝该项目。

净现值：投资项目按基准收益率Ic将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。

评价标准

NPV=0表示项目刚好达到所预定的收益率水平；NPV>0意味着除保证项目可实现预定的收益外，尚可获得更高的利益；NPV<0仅表示项目未能达到所预定的收益率水平，但不能去定项目已亏损。因此，NPV大于等于0，考虑接受项目，NPV<0,考虑拒绝该项目。

内部收益率：净现值等于零时的对应的折现率称内部收益率。 评价标准

内部收益率计算出后，与基准收益率惊醒比较。当IRR大于等于Ic，NPV大于等于0，考虑接受该项目，当IRR

内部收益率优缺点 优点：在于考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期间的经济状况；与其他数据相比，不用事先知道准确的Ic数值，而之需要知道基准收益率的大致范围即可。

缺点：计算比较麻烦，而且对于非常规项目来讲，其内部收益率在默写情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。

第四章

不论是财务评价还是国民经济评价，都应遵循以下原则：定量分析与定性分析相结合，以定量分析为主；动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主。

对于财务评价结论和国民经济评价结论都可行的项目，可予以通过，反之予以否定；对于国名经济评价结论不可行的项目，一般应予否定；对于关于公共利益、国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会发展项目，如果国民经济评价结论可行，但财务评价结论不可行，应重新考虑方案，必要时可提出经济优惠措施的建议，使项目具有财务生存能力。

根据投资决策和融资决策的不同需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析， 融资前分析，即在不考虑具体融资方式条件下进行的财务分析。 融资前分析一般只需进行盈利能力分析，针对总项目投资现金流量，计算项目投资内部收益率、净现值，也可计算投资回收期指标。

融资后财务分析主要针对项目资金现金流和投资各方面现金流量进行分析，包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。

融资后分析要分别针对项目资本金现金流量和投资各方面现金流量进行分析。 现金流量表：在某一时点流入或流出项目的资金， 国民经济效益和费用的内容 1、直接效益和直接费用

直接效益是指由项目产出物直接生成，并在项目范围内计算的经济效益。 直接费用是指由于项目使用投入物形成，并在项目范围内计算的费用。 2、间接效益和间接费用

在直接效益和直接费用中，项目对国民经济做出的贡献与国民经济为项目付出的代价并未全部得到反应。

财务评价中没有得到直接反应的效益和费用被称为项目的间接效益和间接费用，统称为外部效果。 3、转移支付

国民经济内部的转移支付，不计做项目的国民经济效益和费用。

转移支付主要包括：项目向政府缴纳的税费；项目向国内银行及国内其他金融机构支付的贷款利息和获得的存款利息；政府给予项目的补贴。

影子价格：是指依据一定原则制定的，能够反映投入物和产出物真实经济价值，反映市场供求状况，反映资源稀缺程度，使资源得到合理配置的价格。 政府调控价格货物影子价格的方法

1、成本分解法。2、消费者支付意愿法。3、机会成本法。 特殊投入物影子价格的确定价格

1、劳动力的影子价格—影子工资。2、土地的影子价格。3、自然资源的影子价格。

社会评价：系统调查和预测拟建设项目的建设、运营产生的社会影响和社会效益，分析项目所在地区的社会环境对项目的适应性的可接受程度。评价项目的社会可行性。 社会评价的意义

1、有利于国民经济发展目标与社会发展目标的协调一致，防止单纯追求项目的财务效益。 2、有利于项目与所在地区利益协调一致，减少社会矛盾和纠纷，促进社会稳定。 3、有利于避免或减少项目建设和运营的社会风险，提高投资效益。 社会评价主要是针对当地居民受益较大的社会公益性项目、对人民生活影响较大的基础性项目，容易引起社会动荡的项目和国家地区的大众型骨干项目和扶贫项目进行评价。

投资项目的社会评价中包括了三个方面的内容：社会影响分析、项目与所在地区的互适性分析和社会风险分析。

项目不确定性分析是就考察项目投资、产品销售价格、销售量、经营成本和项目计算期等因素变化时，对项目经济评价指标产生的影响。 盈亏平衡分析可分为线性和非线性盈亏平衡分析；根据是否考虑资金时间价值，分为静态和动态盈亏平衡分析。 敏感性分析：通过分析及预测工程建设项目主要变量因素（投资、成本、价格、建设工期等）发生变化时，对经济效果评价指标（如净现值、内部收益率、还款期等）的影响，从中找到敏感因素，并确定其影响程度，采取措施限制敏感因素的变动范围。 第六章 工程项目融资模式——权益融资 第一节

1， 项目资本金与项目资本金制度的含义

项目资本金是指有项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。

资本金对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但是，不得以任何方式抽回。 2， 我国建立项目资本金制度的意义

项目资本金制度的及时出台，抑制了投资膨胀和杜绝了无本投资，在当时具有重要意义。主要体现在以下几个方面：

适应了建立现代企业制度的要求、有助于建立风险约束责任机制、有利于政府的投资宏观调控、有利于企业增资减债工作的进行、有利于项目筹措贷款 3， 项目资本金的资金来源

投资项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。

按照资本金来源的不同，可以分为三种不同的融资方式；公司（既有项目法人）自有资金，即公司融资项目资本金；从资本市场上进行融资，即资本市场融资项目资本金；通过项目本身进行融资，即项目融资项目资本金。

公式估算

可以用于再投资及偿还债务的企业经营净现金=净利润+折旧+无形资产及其他资产摊销-流通资金占用的增加-资金分红-利润中需要留作企业盈余公积金的部分

4， 采取项目融资方式进行项目的融资，需要设立新的独立的法人实体——项目公司

1） 有限责任公司融资项目资本金：公司全部股东的首次出资额不得低于注册资本金的

20%，也不得低于法定注册资本最低限额。

2） 股份有限公司融资项目资本金：股份有限公司的设立分为发起设立和募集设立两种方

式。

股份有限责任公司采取发起设立的，发起人需认购全部股份总额，公司全体发起人首次出资额不得低于注册资本的20%，其余部分有发起人在公司成立之日起2年内缴足；其中，投资公司可以在5年内缴足。

采用募集设立是由发起人认购股份总额的一部分，现行的公司法规定发起人认购的股份不少于全部股份总额的35%其余部分向发起人之外的自然人、法人公开募集股本资金。 3） 利用外资创办企业融资项目资本金：其中外资的出资比例应不少于注册资本的25%。 5， 项目资本金的筹集方式

1）股本资金 在项目融资中，股本资金的比例不一定非常大，但却曲折非常重要的作用，主要体现在以下几个方面：·股本资金可提高项目的抗风险能力·股本资金是项目最基本的资金来源 2）准股本资金

准股本资金是指投资者或者与项目利益相关的第三方提供的一种从属性债务或初级债务资金。根据资金的从属性质，准股本资金又可以分为i额一般从属性债务和特殊从属性债务两大类。

准股本资金的形式：无担保贷款、可转换公司债款、附认股权证的债券、零息债券。 ·无担保贷款实质上是靠借款人的信誉作为担保的一种贷款形式，所以无担保贷款仅限于少数财务状况的一贯良好，以此吸引有担保贷款和其他融资。 ·可转换债券 可转换债券在其有效期内往往只需支付较低的利息，在债券到期日或某一段特定时间内，债券持有人有权选择江债券按照规定的价格转换为公交公司的普通股，转换的价格一般比股票的发行价高20%-30% 。

·附认股权证的债券 所谓认股权，即赋予这种韩国债券的持有者以特定的价格（一般比股票市场价格搞15%以上）购买股票的权利，一般可以用债券支付股票的购买费用。 ·零息债券 是只计算利息但不支付利息的一种债券

3）贷款担保作为股本资金有两种主要形式：担保存款和备用信用证担保。 6， 准股本资金的作用

·投入资金的回报率相对稳定

·投资者在安排资金时有较大的灵活性 ·有利于减轻投资者的债务负担

·有利于项目公司形成较为良好的税务结构 第二节

1， 股票的类型：普通股和优先股、记名股票和无记名股票、有面额股票和无面额股票。 2， 股票的特征：收益性、风险性、稳定性、流通性、价格的波动性、经营决策的参与性。 3， 普通股融资的优点：普通股融资支付股利灵活、普通股一般不用偿还股本、普通股融资

风险小、普通股更容易吸收资金。

普通股融资的缺点：不能获得财务杠杆带来的利益、不具备抵税作用、增加普通股票发行量导致公司控制权的稀释。

4， 股票的发行方式：公开间接发行、不公开直接发行、

5， 优先股融资的特点：优先分配固定股利、优先分配公司剩余财产、通常无表决权、可由

公司赎回。

6， 优先股的种类：累积优先股和非累积优先股、可转换优先股与不可转换优先股。参加优

先股与非参加优先股、有投票权优先股与无投票权优先股。

7， 优先股融资的优点：财务负担较发行债券要轻、财务上较为灵活、保持普通股股东对公

司的控制权、有利于增强公司信誉。

8， 优先股融资的缺点：融资成本高、融资限制多、可能加重公司财务负担。 第七章 工程项目融资模式——债务融资 第一节

1，贷款人向某以特定项目提供的贷款就叫做项目贷款

优点：扩大借债能力、减轻对外负债风险、降低项目建设成本、提高项目经济效果。 票据贴现是指企业将未到期的商业票据卖给银行而取得的贷款。

2，出口信贷 可分为卖方信贷以、买方信贷以及与买方信贷相似的贷款额度。

出口信贷作为一种国际信贷方式，与商业银行贷款、政府贷款等其他信贷方式相比，具有自身的特点：

·出口信贷的发放一般是为了支持本国大型设备的出口

·出口信贷的利率一般是国家利率，要受到出口信贷“君子协定”的约束 ·出口信贷的发放与出口信贷保险相结合 3，银行贷款 是指一家银行牵头多家银行参加的、按照一定的分工和出资比例组成的结构严谨的金融集团，集中资金向某以借款人（或某工程项目）提供的金额较大的中长期贷款。 银团贷款根据各参与行在银团中承担中承担的权利和义务的不同，可分为直接型银团贷款和间接型银团贷款

4，银团融资的特点：贷款金额较大、贷款期限较长，一般是中长期贷款、贷款风险小、有利于借款人扩大知名度。 第二节

1， 发行债券的法定条件

·股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元 ，有限责任公司的净资产不低于人 民币 6 000 万元

·累计债券余额不超过公司净资产的40%

·最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 ·筹集的资金投向符合国家产业政策

·债券的利率不超过国务院限定的利率水平 ·国务院规定的其他条件

有下列情形之一的不得再次公开发行公司债券 ·前一次公开发行的公司债券尚未募足

·对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态

·违法证券法规定，改变公开发行公司债券所募资金用途的 2， 债券发行的客观条件

① 债券发行的社会环境的制约

·政治经济形势的影响、巨额社会游资提供了保证、新的信用形式和金融商品的出现为债券发行提供了可能、金融财税政策的制约

② 不断强化的公众金融意识

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