财务分析第四版课后习题参考答案

附录一：基本训练参考答案

第1章 财务分析理论

1．1 单项选择题答案

1）A 2）C 3）C 4）B 5）C 6）C 1．2 多项选择题答案

1）ABD 2） ABC 3）ABDE 4）ADE 5）BCD 6）ABCDE 7）AC 8）AB 1．3 判断题答案

1）错误。财务分析最初形式是静态分析，如比率分析就属于静态分析。当人们认识到它的缺陷后，动态分析也就出现了。

2）错误。财务分析是在企业经济分析、财务管理和会计基础上形成的一门综合性、边缘性学科。 3）正确。 4）正确。

5）错误。前景分析包括预测分析和价值评估。

6）错误。盈利能力分析不仅需要利用利润表资料，而且需要资产负债表资料。将二者结合才能正确评价盈利能力。

7）错误。资产负债表是反映企业财务状况的报表。

8）正确。因为企业盈利能力、营运能力、偿债能力及增长能力都是企业财务活动的状况与结果。

9）错误。内部报表分析也是财务分析的形式。因为：第一，经营者分析可利用内部报表；第二，企业可能自愿披露内部报表资料。

第2章 财务分析方法

2．1 单项选择题答案

1）C 2）D 3）C 4）B 5）A 2．2多项选择题答案

1）BCD 2）BCE 3）ABE 4）ACE 5）ADE 6）BCD 7）CDE 8）CD 2．3 判断题答案

1）正确。当然，差异程度与替代成本相关，当替代成本较低时，企业间仍可进行价格竞争。

2）错误。财务分析的第一个阶段是搜集与整理分析信息。第一个步骤是明确财务分析目的。

3）错误。战略分析是会计分析和财务分析的基础和导向。

4）错误。财务指标分析包括财务比率分析和其他非比率指标的分析，如比较法对利润额进行分析、对资产占用进行分析等都属于财务指标分析。

2

5）错误。财务分析报告是指财务分析主体对企业在一定时期筹资活动、投资活动、经营活动中的盈利状况、营运状况、偿债状况等进行分析与评价所形成的书面文字报告。财务报告分析是对利用会计报表、附注、财务情况说明书等资料进行的财务分析。

6）错误。差额计算法是连环替代法的简化形式。连环替代法应用中应注意的问题，差额计算法都应考虑，包括替代顺序问题。

7）错误。在应用水平分析法时，应注意指标内容，计算方法等可比性问题。

8）错误。比率分析法一般不能综合反映比率与计算它的会计报表之间的联系，因为比率通常只反映两个指标之间的关系。

9）正确。因为一方面企业偿债能力通常与盈利能力有一定的关系；另一方面从长期的观点看，债务也需要靠盈利来偿还。 ? 技能题

● 计算分析题答案

2．1 垂直分析与比率分析

解：1）编制资产负债表垂直分析表如下：

资 产 项 目 流动资产 其中：速动资产 固定资产净值 无形资产 合计

2）计算资产负债表比率 201970

流动比率=──────×100%=206% 97925

68700

速动比率=───────×100%=70%

97925

237000

固定长期适合率=───────×100%=49.38%

80000+400000

177925

资产负债率=───────×100%=30.79% 577925 3）评价 第一，企业资产结构中有形资产结构为76%，无形资产结构为24%；流动资产结构占35%，非流动资产结构占65%。这种结构的合理程度要结合企业特点、行业水平来评价。

第二，企业权益结构中负债占31%，所有者权益占69%，说明企业总体或长期偿债能力还比较好。但评价时应结合企业盈利能力情况，从负债经营角度进一步分析评价。

第三，将资产结构和权益结构结合起来考虑，或从比率指标看，企业无论从短期偿债能

2

负债及所有者权益 项 目 流动负债 长期负债 负债小计 所有者权益 合计 % 16.94 13.85 30.79 69.21 100.00 34.95 11.89 41.02 24.03 % 100.00 力，还是长期偿债能力及固定资产适合程度方面都比较好。

第四，结构分析也应从动态角度进行，即将本期结构与前期对比，观察变动情况。 2．2 因素分析

解:1)单位产品材料成本分析 分析对象:89-86=+3 因素分析:

1）单耗变动影响=(11-12)×3=-3(元)

单价变动影响=11×(4-3)+10×(4.5-5)=11-5=+6(元)

可见，丙产品单位材料成本上升主要是Ａ材料价格上涨幅度较大造成的。其实Ａ材料单耗和Ｂ材料单价的变动对材料成本降低都起了较大作用。 2）单位产品直接人工成本分析 分析对象: 27-20=+7(元) 因素分析

效率差异影响=(18-20)×1=-2(元) 工资差异影响=18×(1.5-1)=+9(元) 可见，企业人工费用上升主要是由于小时工资率提高引起的，而企业生产效率并没下降。效率提高使单位产品人工成本降低了２元。

2．3 会计分析方法

解：1）编制资产负债表水平分析表并评价如下： 资产负债表水平分析表

┏━━━━━━━━━┯━━━┯━━━┳━━━┯━━━┓ ┃ 资 产 │年末数│年初数┃变动量│变动率┃ ┠─────────┼───┼───╂───┼───┨ ┃ 流动资产 │ │ ┃ │ ┃ ┃ 应收账款 │ 4071 │ 3144 ┃ +927 │ +29.5┃ ┃ 存货 │ 3025 │ 2178 ┃ 847 │ 38.9┃ ┃ 流动资产合计 │ 8684 │ 6791 ┃+1893 │ +27.9┃ ┃ 固定资产 │ │ ┃ │ ┃ ┃ 固定资产原值 │15667 │13789 ┃+1878 │ +13.6┃ ┃ 固定资产净值 │ 8013 │ 6663 ┃ 1350 │ 20.3┃ ┃ 无形及递延资产 │ 6267 │ 1244 ┃ 5023 │ 403.8┃ ┃ 资产总计 │22964 │14698 ┃+8266 ┃ +56.2┃ ┃ 流动负债 │ │ ┃ │ ┃ ┃ 应付帐款 │ 5277 │ 3614 ┃+1663 │+46.0 ┃ ┃ 流动负债合计 │ 5850 │ 4140 ┃ 1710 │ 41.3 ┃ ┃ 长期负债 │ │ ┃ │ ┃ ┃ 长期借款 │ 7779 │ 2382 ┃+5397 │ 226.6┃ ┃ 负债合计 │16184 │ 8685 ┃+7499 │ +86.3┃ ┃ 所有者权益 │ │ ┃ │ ┃ ┃ 实收资本 │ 6000 │ 5000 ┃1000.0│ 20.0┃ ┃ 所有者权益合计 │ 6780 │ 6013 ┃ +767 │ +12.8┃ ┃负债加所有者权益 │22964 │ 14698┃+8266 │+ 56.2┃ ┗━━━━━━━━━┷┻━━┷━━┷┻━━━┳━━━┛ 从资产负债表的水平分析表中可看出，1999年企业总资产比1998年增加了8266万元,

2

增长率为56.2%；资产的增加从占用形态看，主要是无形资产增加，应引起重视；资产增加从来源看,主要是由于负债的增加,?特别是长期负债的增加引起的,负债比上年增长了86.3%；所有者权益比上年也有增加,增长率为12.8%。进一步分析资产、负债及所有者权益内部，还可得出许多关于资产、负债及所有者权益变动原因的结论。

2）编制资产负债表垂直分析表并评价如下： 资产负债垂直分析表

┏━━━━━━━━━┯━━━┯━━━┳━━━┯━━━┓ ┃ │ 1999年 ┃ 1998年 ┃ ┠─────────┼───┼───╂───┼───┨ ┃ 流动资产 │ 37.8% ┃ 46.2% ┃ ┃ 固定资产 │ 34.9 ┃ 45.3 ┃ ┃无形资产及递延资产│ 27.3 ┃ 8.5 ┃ ┃ 资产总计 │ 100.0% ┃ 100.0% ┃ ┃ 应付帐款 │ 23.0% ┃ 24.6% ┃ ┃ 流动负债合计 │ 25.5 ┃ 28.2 ┃ ┃ 长期借款 │ 33.9 ┃ 16.2 ┃ ┃ 长期负债合计 │ 45.0 ┃ 31.0 ┃ ┃ 负债合计 │ 70.5% ┃ 59.2% ┃ ┃ 实收资本 │ 26.1% ┃ 34.0% ┃ ┃ 所有者权益合计 │ 29.5% ┃ 40.8% ┃ ┃负债加所有者权益 │ 100.0% ┃ 100.0% ┃ ┗━━━━━━━━━┷┻━━┷━━┷┻━━━┳━━━┛

3）从上表可看出，1999年企业的资产构成情况是：有形资产占了70%多,?无形资产及递延资产约占30%; 在有形资产中,长期资产与流动资产的比重基本相同。从权益角度看，负债占70%多,而所有者权益近30%。一般而言，该企业的负债比重较大，?但好在是长期负债比重较大，流动负债比重不算过高。如果与上年度的结构情况进行对比，则可看出，第一，有形资产比重下降较大，无形资产比重大幅度提高；第二，负债比重上升，所有者权益比重下降，负债上升的主要原因是长期借款增加较快。至于企业资产、负债及所有者权益结构变动的合理性，还应结合企业生产经营特点及具体情况而定。

第3章 财务分析信息

、● 知识应用

3．1 单项选择题答案

1）C 2） B 3）C 4）A 5）C 6）B 7）B 8）D 3．2 多项选择题答案

1）ABCE 2）ABCDE 3）BCE

4）ACD 5）DE 6）CD 7）BD 3．3 判断题答案

1）错误。现金流量表和财务状况变动表都是资金变动表的一种形式。

2）错误。资产减值准备明细表用于补充说明企业的各项资产减值准备的增减变动情况。

2

3）正确。

4）错误。在存在控制关系情况下，企业与其关联方企业之间，不论他们有无交易，都应按会计准则的要求加以说明。

5）错误。注册会计师在审计报告中对所审计的会计报告可提出四种意见中的一种。 6）正确。

7）错误。虽然资产负债表是反映企业某一时点财务状况的会计报表，但是，资产负债表的附表为了解释和说明资产负债表某一时点情况,往往用某一时期的数据来说明。如资产减值准备明细表、所有者权益增减变动明细表等都不属于反映某一时点财务状况的报表。

8）错误。经验标准只是对一般情况而言，并不是适用于一切领域或一切情况的绝对标准。 9）错误。从分部报表的项目看，它不仅反映收入、成本费用和利润，而且反映资产和负债状况。

第4章 筹资活动分析

● 知识应用

4．1单项选择题答案

1） B 2） B 3） D 4）C 5）B 6） D 7） C 8）C 9）C 10）B 11）A

※※教材原稿中有一处序号重复，从第7题序号有微调。 7）资金成本包括（ ）。

A. 筹资费用和利息费用 B. 借款利息、债券利息和手续费用 C. 用资费用和筹资费用 D. 利息费用和向所有者分配的利润 8）下列项目中，不影响当期股东权益变动额的项目是 （ ）。 A．净利润 B．所有者投入和减少资本 C．股东权益内部结转 D．利润分配 9）如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是( )。 A.发行债券 B.融资租赁 C.发行股票 D.向银行借款 10)公司对房地产进行重估时，资产负债表中资产的价值增加，同时增加的是（ ）。 A．未分配利润 B． 资本公积 C．公益金 D． 盈余公积 11)某公司本年净利为2000万元，股利分配时的股票市价为20元/股，发行在外的流通股股数为1000万股，股利分配政策为10送2股，则稀释每股收益为（ ）。 A． 1.67 B． 2 C． 16.67 D． 20

4．2 多项选择题答案

1）ABCDE 2）ABCDE 3）BCD

4） ACE 5）ABCE 6）AC 7）ABD

4．3判断题答案

1）正确。财务杠杆作用越大，息税前利润的变动带来的每股净利的不确定性也就越大，

2

现金流量总额 四、汇率变动对现金的影响额 五、现金及等价物净增加额 1 700 582 1 587 179 100.00 5 100 118 502 100.00 3）从现金流量角度对企业活动进行综合分析。

从现金流量水平分析表可看出,2000年公司现金净流量状况比上年有很大好转,正负相抵本年比上年现金净流量增加了1.85亿元。

从经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量分别分析，经营现金净流量2000年改善最明显，本年为净增2.35亿元，而上年为负2764万元,二者相抵,经营现金净流量本年比上年增加2.63亿元。经营现金净流量地增加，主要是经营现金流入量的大幅度增加引起的，其中主营业务收入就比上年增加2亿元，其他税费返还等的收入又增加8000余万元，使经营现金流入量增加了2.8亿元。

由于本年投资在固定资产等长期资产的现金支出较上年有所减少，本年投资活动现金流出量小于上年投资活动现金流出量，虽然，投资现金流入量本年低于上年，但总体看，本年净流出小于上年净流出，使两年投资活动现金净流量之差为正值。

筹资活动现金净流量本年比上年减少，主要是本年筹资现金流入量减少，没有权益筹资，而负债筹资数量也小于上年，尽管其流出量也少于上年，但从总体看，筹资活动现金净利流量本年比上年减少5267万元。

从现金流量垂直分析表可以看出:

第一,2000年公司现金流入总量为17亿元,现金流出总量为15.87亿元,?现金净流入量为1.18亿元;

第二,在现金流入总量中,经营现金流入量为90.19%,?投资现金流入量仅为0.11%,筹资现金流入量为9.7%;

第三,在现金流出总量中,经营现金流出量占81.8%, 投资现金流出量占2.28%,?筹资现金流出量占15.92%;

从上述现金流量构成看，企业2000年的现金流量主要受经营活动现金流量影响；筹资活动对现金流量也有一定影响，而投资活动的影响就很小。对公司现金流量结构合理性的评价,?应结合公司的生产经营特点和一个时期的投资与筹资状况进行。

12．2 杜邦财务综合分析 解答：（1）按杜邦财务分析体系要求计算相关指标:

┏━━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━━━━┓ ┃ 项目 ┃ 1999年 ┃ 2000年 ┃ ┣━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━━━┫ ┃资产负债率 ┃ 46.78% ┃ 42.10% ┃ ┃权益乘数 ┃ 1.88 ┃ 1.72 ┃ ┃销售净利率 ┃ 2.03% ┃ 7.59% ┃ ┃总资产周转率 ┃ 0.43 ┃ 0.48 ┃ ┃总资产净利率 ┃ 0.88% ┃ 3.64% ┃ ┃净资产收益率 ┃ 1.65% ┃ 6.35% ┃ ┗━━━━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━━━━┛

（2）根据公司上述有关分析资料与分析结果，可制作杜邦财务分析图:

净资产收益率 6.35%

2

总资产净利率 × 权益乘数

3.64%? 1÷（1－42.1%）

销售净利率 × 总资产周转率 7.59% 0.48 ?

净利润 ÷ 销售收入 销售收入 ÷ 资产总额 105973 1396902 2880877

（3）评价。将公司2000年的杜邦分析结果与公司的预算或行业标准进行对比可发现公司经营中的薄弱环节。本题中公司总资产净利润率为3.64%和总资产周转率只有0.48次。这虽然较上年有所改善，但从行业标准看，显然过低。这应结合营运能力分析、收入分析及资产分析进一步查找原因。

第13章 财务综合评价

? 基本训练参考答案 ? 知识题

● 阅读理解

13．1 简答题答案

1）答：综合指数法包括以下步骤： 第一，选择业绩评价指标； 第二，确定各项指标的标准值； 第三，计算指标单项指数； 第四，确定各项指标的权数； 第五，计算综合经济指数； 第六，评价综合经济指数。

2）答：财务综合评价的内涵是：

财务综合评价是指在财务综合分析的基础上，运用财务综合评价方法对财务活动过程和财务效果得出的综合结论。无论对筹资活动分析、投资活动分析、经营活动分析、分配活动分析，还是对盈利能力分析、营运能力分析、偿债能力分析、增长能力分析，都只反映某一方面或某一环节的财务状况或财务成果。要想对整个企业的财务状况和财务成果得出总体结论，必须在财务综合分析的基础上对企业财务状况与财务成果进行综合评价。

3）答：国有资本金绩效评价指标体系：

第一，从财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况四种类别反映国有资本金绩效；

第二，从基本指标、修正指标和评议指标三个部分反映国有资本金绩效；

第三，基本指标8个，修正指标16个，评议指标8个，共32个指标，各类指标见“企业绩效评价指标体系”表。

13．2 思考题提示

1）财务综合评价与企业综合评价的关系 回答这个问题可从以下角度进行思考： 2

第一，从评价内容看财务综合评价与企业综合评价的关系； 第二，从评价方法看财务综合评价与企业综合评价的关系； 第三，财务综合评价与企业综合评价的区别； 第四，财务综合评价与企业综合评价的联系。 2）财务综合评价与财务综合分析的关系

回答这个问题可从以下两个角度进行思考：从财务综合评价与财务综合分析的区别方面看：

一要区别二者定义或内涵； 二要区别二者的目的；

三要区别二者所采用的方法； 四要区别二者的作用。

从财务综合评价与财务综合分析的联系方面看： 一要回答财务综合分析与财务综合评价的地位；

二要明确财务综合分析对财务综合评价的作用与影响； 三要明确财务综合评价对财务综合分析的要求与作用。 3）运用综合指数法应注意哪些问题？ 回答这个问题可从以下角度进行思考： 一方面注意指标选择问题，包括：第一,选择的各项经济指标在评价标准上应否尽量保持方向的一致性，?即尽量都选择正指标，或都选择逆指标的问题；

第二，指标选择的数量多少问题；

第三，选择指标的种类问题，如盈利能力指标、营运能力指标、偿债能力指标和增长能力指标的选择问题。

另一方面注意综合经济指数评价标准问题，即综合指数是否可高于100%的问题。回答这个问题应注意：

第一，综合指数可高于100%的优点与缺点； 第二，综合指数不可高于100%的优点与缺点； 第三，权衡利弊，正确选择综合指数评价标准。 ● 知识应用

13．1 单项选择题答案

1）B 2）B 3）A 4）D 13．2 多项选择题答案

1）BCD 2）ABCD 3）ABCE 4）BE 5）ACE 6）AD 7）CE 8）BCE 13．3 判断题答案

1）错误。只有经济指标是纯正指标或纯逆指标时，上述表述成立。当经济指标既不是正指标也不是逆指标时，上述表述错误。

2）正确。在运用功效系数法时，各类指标基本指标的权数与修正指标的权数相等。 3）错误。可以说长期资产适合率是指企业非流动负债与固定资产和长期投资之和之比，而非流动资产不等于固定资产与长期投资之和。

4）错误。资本保值增值率是反映企业财务效益的修正指标。

5）错误。在运用功效系数法时，各类定量指标的权重之和为80%，定性指标的权重为20%。

6）错误。各类指标的修正后得分等于各类基本指标得分乘上各类修正系数之积。 7）正确。

2

8）正确。运用综合指数法时，各种周转率指标通常采用周转次数，而不用周转天数。因为这样可保证周转率与其他正指标评价的一致性，即都是正指标。 ? 技能题

● 计算分析题答案

13．1 基本功效系数计算

解答：1）计算各类指标修正系数： 项 目 财务效益 资产运营 偿债能力 发展能力

计算定量指标修正后得分： 项 目 财务效益 资产运营 偿债能力 发展能力 类别修正系数 % 86.68 92.22 86.67 76.61 基本指标得分 34.80 14.39 20.97 11.50 81.66 修正后得分 30.2 13.3 18.2 8.8 70.5 类别修正系数 % 86.68 92.22 86.67 76.61 2）评价公司经营业绩：

从修正后得分看，该公司经营绩效不够理想，等级为B-。从四种能力比较看，企业偿债能力和资产营运能力还比较好，但是财务效益和发展能力较差。特别是发展能力应当引起足够重视。

13． 2 综合评价题 解：1）、2）根据所给资料计算各类基本指标得分情况如下表：

类 别 基本指标（分数） 单项指标得分 分类指标得分 一、财务效益 净资产收益率（30分） 24.24 34.80

总资产报酬率（12分） 10.56

二、资产运营 总资产周转率（9分） 5.88 14.39

流动资产周转率（9分） 8.51

三、偿债能力 资产负债率（12分） 11.39 20.97

已获利息倍数（10分） 9.58

四、发展能力 销售增长率（9分） 8.02 11.50

资本积累率（9分） 3.48

基本指标总分 81.66

3）评价。从基本指标总分看，该公司经营绩效还比较好，等级为B+。从四种能力比较看，企业偿债能力完成最好，其次是资产营运能力，再次是财务效益，发展能力较差。发展能力差主要是资本积累率过低；财务效益不高主要是资本经营盈利能力不强，其实其总资产报酬率与行业标准比较看还是比较好的。

2

第 14章 财务预测分析

? 基本训练参考答案 ? 知识题

● 阅读理解

14．1 简答题答案

1）答：预测本身不是一个孤立地分析、测算和估计的过程，它是建立在企业环境分析、会计分析和财务分析的基础上，并结合未来的发展趋势而进行综合分析的结果。

（1）企业环境分析是指对企业经济业务产生影响的各种环境因素的分析。包括外部环境和内部环境。外部环境是指宏观经济状况、企业所处行业及与企业有相关利益的各个方面，如顾客、供应商和竞争对手等。内部环境是指企业的战略方针、经营运作框架及产品特征等，要准确预测企业的会计信息就要分析把握环境因素。

（2）会计分析是通过分析企业会计系统是否恰当反映真实经济状况，判断会计数据对真实经济状况的“歪曲”程度，并对会计数据“歪曲”的部分进行修正，这样在对企业未来的财务信息进行预测分析时，可以提高其预测分析的可靠性和准确性。

（3）财务分析是指从财务的角度分析企业的投资策略、筹资策略和股利分配政策对未来的经济活动的影响。

2）答：财务预测的内容包括利润表预测、资产负债表预测和现金流量表预测，具体内容如下：

（1）利润表预测。利润表预测是指对企业未来年份的经营成果的估计。利润表的预测是通过对收入和费用进行分项预测而得到的。其中对收入项目的预测通常是分析人员从营销经理处得到销售预测的资料，并把它作为基本变量来预测商品的成本、经营费用等项目。由于不同的费用有不同的“驱动因素”，所以对费用项目的预测应采用适当的方法，分项预测。 （2）资产负债表预测。资产负债表预测是对企业未来年份的资产、负债和所有者权益的预测，因为不同的资产负债表项目也有不同的“驱动因素”影响，所以对资产负债表的预测通常是对表中各项的预测。

（3）现金流量表预测。现金流量预测提供企业未来的现金和现金等价物流入和流出的信息，它可以使分析人员了解和评价企业未来获取现金和现金等价物的能力。它的预测依赖于前几个步骤所预测出的利润表和资产负债表，通过对预测的利润表中的净利润进行非现金项目的调整就可以得出经营活动的现金流量水平，再根据企业未来的资本支出计划和财务计划确定投资活动和筹资活动的现金流量水平。

3）答：销售百分比法是根据财务报表各变量与销售收入之间的比例关系，按照预测期销售收入的增长情况，预测企业未来财务报表的一种方法。销售百分比法的操作程序一般如下：

（1）通过对历史数据的审核，判断财务报表中与销售呈比例变化的项目有哪些。

2

（2）预测销售额。

（3）根据财务报表中各项目与销售额的依存关系，借助预测的销售额估计财务报表的各项目。

（4）采用其他方法，分别测定财务报表中与销售额不直接相关，但已肯定变动的项目数额。

（5）编制预测的利润表及资产负债表，保证报表之间的内在联系及表内项目的平衡关系，确定应增加的外部融资需求量。

14．2 思考题提示

1）答：进行财务预测分析应考虑的因素有哪些？ 进行财务预测分析应从以下几个方面考虑：

（1）环境因素。由于企业的经济业务决定企业的会计系统和会计信息，而企业的经济业务又由众多的环境因素所决定，因此，清楚认识企业各种环境因素的现状及对企业的影响，对准确预测企业的会计信息起着关键的作用。环境因素应从企业外部环境和内部环境两方面加以分析。

（2）会计分析。财务预测分析必须考虑会计分析因素，注意分析的会计政策、会计估计，在未来是否有什么变化；企业是否充分披露了会计信息，对评估企业的经营业绩和经济效果有什么影响；会计的灵活性是否成为管理人员掩盖真实情况、操纵利润的手段，对企业未来的财务状况和经营成果有何影响等。

（3）财务分析。财务分析是运用一定方法，评估既定目标和筹资策略、投资策略的实施情况，这些财务策略的实施情况影响着企业未来的财务状况，所以它是我们对企业前景预测的一个关键因素。包括企业的盈利能力、偿债能力、营运能力及企业的股利政策等。

2）答：各种财务预测分析方法的对比分析

各种财务预测分析方法的对比分析应从以下几个方面考虑：

（1）销售百分比法是根据财务报表各变量与销售收入之间的比例关系，按照预测期销售收入的增长情况，预测企业未来财务报表的一种方法。该方法简单明了，易于操作，是我们预测分析经常使用的一种方法。

（2）财务预算法是通过编制财务预算来编制预测的财务报表的方法。财务预算是企业全面预算的一部分，它和其他的预算是联系在一起的。对编有完整生产经营财务计划的企业而言，预测未来的财务报表，只要就地取材稍作加工就可以了。但对没有完整计划资料的企业来说，预测起来就显得比销售百分比法费时、费力、复杂的多。

（3）线性回归分析法一般是运用直线回归方程，根据自变量的变动，来预测因变量发展变动趋势的方法。运用线性回归分析法进行财务预测分析时，首先应根据过去一段时期的历史资料求得各资产负债表项目与销售额的函数关系，若在坐标上能大致形成一条直线，则说明这个项目是销售额的函数，它们之间基本上存在着线性关系，可以通过建立直线回归方程来预测计划期内的资产、负债的数量，然后预测融资需求。这种方法预测的质量较高，但也是最复杂、费时最多的方法。

（4）计算机预测法是根据企业经营活动的特点，选择适当的软件模型，运用计算机进行财务预测的方法。随着知识经济的到来，高科技的不断发展，使用计算机来进行财务预测分析是必然趋势。使用计算机进行财务预测，可以随时更新数据，快速生成预计的财务报表，

2

从而支持财务决策。

● 知识应用

14．1 单项选择题答案

1）D 2）A 3）C 4）A 5）C 14．2 多项选择题答案

1）A B C 2）A B C D E 3） A B C D E 4）A C D 5）A B C D 14．3 判断题答案

1）正确。预测分析是进行企业价值评估的首要环节，预测分析的结果代表了管理人员和分析人员对企业前景的看法。

2）错误。对企业未来业绩情况预测的最好办法就是全面预测，不仅要进行现金流量表的预测，也要进行利润表和资产负债表的预测。

3）错误。营运资本项目与固定资产项目从长期来看与销售收入呈正相关性，但其增长不一定随销售收入的增长而增长，这需要考虑两个方面的调整：一是资产周转率的改变；二是企业资本支出计划的影响。

4）正确。因为企业的价值取决于未来现金流量的现值总和，而未来的现金流量是通过财务预测分析得到的，所以说预测分析对评估企业的未来前景很有价值。

5）正确。财务预测最好是全面预测，因为这样能有效地防止企业内部的不一致和不切实际的绝对假设。 ? 技能题

● 计算分析题答案

14．1 解：按销售百分比法的操作程序，首先计算资产负债表各项与销售额的比例关系，再根据预计的销售额估计资产负债表的各项，最后计算资产与负债及所有者权益的差额就是需向外筹资的数量。具体计算如下表所示。

资产负债表 单位：元 资产： 现金 应收账款 存货 厂房设备 无形资产 资产合计 负债： 应付账款 其他应付款 长期负债 权益： 股本 保留盈余 2

1999年销售百分比 2% 17% 20% 30% n 69% 10% 5% n n n 2000年预计值 32 000 272 000 320 000 480 000 110 000 1 214 000 160 000 80 000 230 000 400 000 52 000① 负债与权益合计 需向外融资的数额 n 922 000 292 000② ①52000?20000?1600000?4000020000????1??

1000000?40000?②1 214 000-922 000=292 000

14．2 解：现金=72×0.04=2.88（万元） 应收账款=72×0.25=186（万元） 存货=72×0.3=21.6（万元） 固定资产净额=72×0.5=36（万元） 应付账款=72×0.15=10.8（万元） 应付费用=72×0.05=3.6（万元）

保留盈余=144×0.05×（1－60%）＋41.8=43.24（万元） 资产负债表内容下表

远东公司资产负债表

1999年12月31日 单位：万元 资产 现金 应收账款 存货 流动资产总额 固定资产总额 资产总额 2.88 18 21.6 42.48 36 78.48 负债与所有者权益 应付账款 应付票据 应付费用 流动负债总额 应付债券 普通股 保留盈余 负债与权益总额 10.8 6.84 3.6 21.24 10 4 43.24 78.48

第15章 企业价值评估

? 基本训练参考答案 ? 知识题

● 阅读理解

15．1 简答题答案

1）答：以经济利润为基础的价值评估优点是：

以经济利润为基础的评估方法优于现金流量贴现法之处在于，经济利润可以了解公司在单一时期内所创造的价值。

经济利润等于投资资本回报率与资本成本之差乘以投资成本，因此经济利润将价值

2

驱动因素、投资资本回报率和增长率转化为一个数字。

经济利润等于息前税后利润减去资本费用，这里的资本费用是指全部资本成本，不仅仅是债务利息。当公司利润多于或少于加权平均的资本成本时，公司价值才多于或少于其投资成本。

2）答：以价格比为基础的价值评估程序

第一，选择价格比。如价格与收益比、价格与销售额比、市场价格与账面价值比等。 第二，选择该价格比的可比或类似公司。所谓类似公司是指那些具有最相似的经营和财务特征的公司。同一行业内部的企业是最佳的选择对象。在选择类似公司中通常有两种选择方法：一是将同行业中所有企业的该价格比进行平均；另一方法是选择行业中最相似的企业，但什么构成相似性是根据运用的价格比的不同而不同的。

第三，确定价格比值。在选择可比公司的基础上，价格比的确定可以历史状况为标准，也可以预期未来状况为标准。另外，价格比的确定或计算应保持分子与分母的一致性。

第四，预测价格比基数。例如，如果选择的价格比为价格与收益比，要评估企业股东价值，则要对企业的未来净收益进行准确预测；如果选择的价格比为价格与销售额比，要评估企业价值，则要对企业的未来销售额进行准确预测；如果选择的价格比为价格与账面价值比，要评估企业股东价值，则要对企业的账面净资产价值进行准确预测。 第五，评估企业价值。企业价值=价格比×相关价格比基数 3）答：投资资本的确定方法是：

企业价值评估中的投资资本是指预测期初的投资资本。由于投资资本于预测期初发生，因此，投资资本本身价值或账面价值与其现值相同，通常可用投资资本的帐价值直接作为以经济利润为基础的价值评估法中企业价值的组成部分。

4）答：价格比的形式与计算：

最常用的价格比有三个，即市盈率或价格与收益比、市场价格与账面价值比和价格与销售额比。它们的计算公式是：

价格与收益比=每股市价/每股收益

市场价格与账面价值比=每股市价/每股净资产 价格与销售额比=每股价格/每股销售额 15．2 思考题提示

1）企业价值评估的应用领域

回答这个问题可从以下几个角度进行思考： 第一， 价值评估的目的； 第二， 企业价值的功能；

第三， 不同著作或教材中关于价值评估应用的观点或领域； 第四， 各种观点评价及个人观点论述。 2）以现金流量为基础的价值评估难点

回答这个问题可从以下几个角度进行思考： 第一， 以现金流量为基础的价值评估步骤与方法； 第二， 现金净流量预测中的困难； 第三， 折现率选择中的困难； 第四， 明确预测期后增长水平判断中的困难。 3）价值评估中的价值选择

回答这个问题可从以下几个角度进行思考： 第一，评估企业价值与股东价值的选择；

2

第二，持续经营价值与清算价值的选择； 第三，少数股权价值与控股权价值的选择。 4）经济利润计算中应注意的问题

回答这个问题可从以下几个角度进行思考：

第一， 经济利润计算的方法。注意经济利润计算有不同的方法。 第二， 息前税后利润的调整方法。

第三， 投资资本的确定，如选择账面价值还是市场价值，选择期初投资资本还是期末投资资本等。

第四， 加权平均资本成本确定，特别是资本结构的确定方法。

? 技能题

15．1 单项选择题答案

1）D 2）B 3）C 4）B 5）B 15．2 多项选择题答案

1）ABDE 2）ABDE 3）BDE 4）BCE 5）BDE 6）BDE 3． ACD 15．3 判断题答案

1）错误。企业持续经营价值可能高于清算价值，也可能低于清算价值。 2）错误。如果用净收益折现法这个结论上正确的。否则，是不一定的。 3）正确。企业价值包括经营价值、非经营价值和债务价值之和。

4.错误。净利润只是企业资本未来收益的一种。资本未来收益还可用净现金流量、股利等表示。

5）错误。要运用现金流量折现法评估企业价值，一种方法可用企业现金净流量的信息直接折现评估企业价值，也可利用企业所有者现金流量信息折现评估股东价值，然后加上债务价值。

6）错误。如果两个企业未来各年的净现金流量相同，用现金流量折现法评估这两个企业的价值一定相同。

7）正确。

8）错误。不一定。因为有企业净现金流量的资料，可评估企业价值，然后减去债务价值也可评估出股东价值。 ? 技能题

● 计算分析题

15．1 以现金流量为基础的价值评估

解答：根据所给资料用现金流量法评估公司的企业价值与股东价值如下表：

企业价值评估表 单位：万元

年 份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 连续价值 经营价值 非经营投资价值 2

企业经营现金净流量 12 058 6 454 7 065 5 245 8 726 9 075 151 267 折现系数（10%） 企业经营现金净流量现值 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.565 0.565 10 960.72 5 331.00 5 305.82 3 582.34 5 418.85 5 127.38 85 465.86 121 191.97 6 549.14 企业价值 减:债务价值 股东价值

15．2 以经济利润为基础的价值评估 解：（1）预测有明确预测期各年经济利润如下表。

127 741.11 38 546.11 89 195.00 项 目 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 净利润 6 945 8 934 8 561 9 462 10 469 利息支出 1 755 1 880 1 889 2 012 2 123 息前税后利润 8 710 10 814 10 450 11 474 12 592 投入资本 70 786 89 542 95 193 104 090 113 839 资本费用 7 079 8 954 9 519 10 409 11 384 经济利润 1 631 1 860 931 1 065 1 208

（2）评估企业价值和股东价值如下表。

单位：万元 年份 2001 2002 2003 2004 2005 2006 明确预测期经济利润现值 明确预测期后经济利润现值 投入资本 企业经营价值 非经营投资价值 企业价值 减:债务价值 股东价值

企业经济利润 1 631 1 860 931 1 065 1 208 1 244 18 286 折现系数（10%） 企业经济利润现值 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.565 0.565 1 482.58 1 536.36 699.18 727.40 750.19 702.86 5 898.57 10 331.43 105 843.57 122 073.57 6 549.14 128 623.71 38 546.11 90 076.60 2

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