中国为何购买美国国债？(1)

中国为何购买美国国债

摘要：中国是世界上拥有官方外汇储备最大的国家---达2.4万亿美元，2009年增加外汇储备近5000亿美元(其中经常盈余略低于3000亿美元，资本项目顺差约1000亿美元)。这些外汇储备的不断积累主要来源于对外汇市场的不断干预，即人民银行不断买入美元抛售人民币使得人民币异常贬值。2)中国同时也是美国国债的第二大持有者。截止2009年12月，其共持有7554亿美国国债，仅次于日本(拥有7688亿美元)。3)美国财政部极可能低估了中国持有美国债券的数量，因为中国可能通过在其他国家建立其他账户来购买国债。

关键词：外汇储备 美国国债 中美金融关系

研究表明，主要源于对美贸易顺差的外汇储备是中国购买美国国债的重要资金来源。尽管有着较好的流动性和安全性，但与其他资金方式相比，中国购买美国国债的收益率并不高。此外，中国目前持有的美国国债，无论是以总额或者比例衡量，都没有决定性的影响，因此不对美国金融市场造成威胁。总体而言，中美在金融关系方面还是一种不对称的依赖关系。有的人会提出质疑：美国人不买美国国债的原因很简单，利息不吸引人，为什么中国要花大价钱买这些收益不高

的美国国债呢？

一、中国购买美国国债回顾

自中美关系正常化以后。中国购买美国国债的历程大致上可以分为四个阶段。第一阶段从1972年到1985年初。这一阶段中国由于缺少外汇，并且不熟悉美国金融市场，因此没有购买美国国债。第二阶段从1985年到1993年年底，中国虽已开始购买美国国债。但数额较少。绝大多数时候的月份购买额在10亿美元以下。而且这一阶段中国购买美国国债主要以短期持有为主，买人美国国债之

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后便会迅速交易。因此并没有形成大的持有量。第三阶段从1994年到1999年年底，这一阶段的特征是中国对美国国债的月度购买额开始大量增加，绝大多数月份的购买额都维持在10亿美元以上。此外。对美国国债的总体购入量超过对其的出售量，因此产生了大量结余。2000年年初到现在构成第四阶段，这一阶段主要有两大特征。其一，购买量大。中国对美国国债的月度购买额在大多数月份都超过百亿美元，个别月份超过200亿美元甚至300亿美元。例如2003年3月，中国购买的美国中长期国债就达到358亿美元。其二，虽然中国在购买美国国债的同时也在不断出售，但总体而言美国国债的出售量：大大少于其购买量，这就造成了中国持有大量美国国债情况的产生。所以，中国对美国国债的大量持有主要发生在第四阶段。事实上，直到1994年，中国持有的美国国债数量尚不到160亿美元，即使到了2000年，也不过600亿美元。但自2001年后这一数字开始迅速增加。正是由于最近几年对美国国债持有量的迅速增加，中国已经成为仅次于日本的美国第二大国债持有国。从中国持有美国国债的构成来看，中长期国债是其主要组成部分，而短期国债占全部国债的份额并不多。中国购买的美国国债以中长期为主，必须等到一定的年限之后才能交易，这也是造成中国持有美国国债总量越来越多的一个重要原因。

二、外汇储备增加、对美贸易顺差与购买美国国债

中国外汇储备的急速增加是导致中国持有美国国债增加的直接原因。从中国外汇增长的演变来看，1980年之前，中国的外汇储备极少。1973年和1980年的外汇储备甚至为负值。(参见中国外汇储备局网站)20世纪80年代及其以后，中国外汇储备开始增加。但外汇储备的增加幅度并不明显，这主要是因为在整个80年代。中国的外汇储备主要依靠外国对华直接投资。至于对外贸易，中国大多数年份还处于逆差阶段。所以总的来说，该阶段中国外汇储备虽有增加，但增加幅度并不高。1994年后，中国外汇储备情况发生了重要变化。其一，外国对华投资还在大量增加。其二，自该年起，中国的对外贸易巨额顺差情况开始持续出现。其三，1994年年初。中国在对资本与金融项目实行严格管制的同时，对经常项目实施强制的结售汇制度。所有这些原因共同造成了中国外汇储备迅速增加。2000年之后，中国的外汇储备更是以年均1500亿美元的速度积累。在对中国外汇储备的增加进行历史分析的基础上。结合中国对美国国债的购买情况。可以非

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常清晰地看出前者对后者的重要性。中国外汇储备越多。中国购买的美国国债越多。

中国国际收支平衡表 2010年 项目 一.经常项目 A.货物和服务 a.货物 b.服务 1.运输 2.旅游 3.通讯服务 4.建筑服务 5.保险服务 6.金融服务 7.计算机和信息服务 8.专有权利使用费和特许费 9.咨询 10.广告、宣传 11.电影、音像 12.其它商业服务 13.别处未提及的政府服务 B.收益 1.职工报酬 2.投资收益 C.经常转移 1.各级政府 2.其它部门 二.资本和金融项目 A.资本项目 B.金融项目 1.直接投资 1.1我国在外直接投资 1.2外国在华直接投资 2.证券投资 2.1资产 2.1.1股本证券 2.1.2债务证券 行次 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 差额 3,054 2,321 2,542 -221 -290 -91 1 94 -140 -1 63 -122 77 8 -2 184 -2 304 122 182 429 -3 432 2,260 46 2,214 1,249 -602 1,851 240 -76 -84 8 单位:亿美元 贷方 19,468 17,526 15,814 1,712 342 458 12 145 17 13 93 8 228 29 1 356 10 1,446 136 1,310 495 0 495 11,080 48 11,032 2,144 76 2,068 636 268 115 154 借方 16,414 15,206 13,272 1,933 633 549 11 51 158 14 30 130 151 20 4 172 11 1,142 15 1,128 66 3 63 8,820 2 8,818 894 678 217 395 345 199 146 3

2.1.2.1(中)长期债券 2.1.2.2货币市场工具 2.2负债 2.2.1股本证券 2.2.2债务证券 2.2.2.1(中)长期债券 2.2.2.2货币市场工具 3.其它投资 3.1资产 3.1.1贸易信贷 长期 短期 3.1.2贷款 长期 短期 3.1.3货币和存款 3.1.4其它资产 长期 短期 3.2负债 3.2.1贸易信贷 长期 短期 3.2.2贷款 长期 短期 3.2.3货币和存款 3.2.4其它负债 长期 短期 三.储备资产 3.1货币黄金 3.2特别提款权 3.3在基金组织的储备头寸 3.4外汇 3.5其它债权 四.净误差与遗漏 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 （A）

注：

1.本表计数采用四舍五入原则。

2.从2010年三季度开始，按照国际标准，将外商投资企业归属外方的未分配利润和已分配未汇出利润同时记入国际收支平衡表中经常账户收益项目的借方和金融账户直接投资的贷方。2010年各季度以及2005-2009年年度数据也按此方法进行了追溯调整。

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19 -11 317 314 3 3 0 724 -1,163 -616 -43 -573 -210 -277 66 -580 244 0 244 1,887 495 35 460 791 100 691 603 -3 -4 1 -4,717 0 -1 -21 -4,696 0 -597 128 25 368 345 22 22 0 8,253 750 5 0 4 197 0 197 303 245 0 245 7,503 583 41 542 5,860 264 5,596 1,038 22 1 22 0 0 0 0 0 0 0 110 36 51 32 19 19 0 7,528 1,912 621 43 578 407 277 131 883 1 0 1 5,616 88 6 81 5,069 163 4,906 435 25 5 20 4,717 0 1 21 4,696 0 597

中国外汇储备--2010年

月份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

（B）

如表（A）（B）显示，2010年我国的对外贸易呈顺差趋势，且兑美元的外汇储备逐月也呈增加趋势。其中的原因不攻自破：对美贸易的顺差是中国外汇储备的重要来源。从而使得中国以大量购买美国国债的途径来使用外汇储备。

专家表示：在中国现有的金融环境下，购买美国国债仍是一个最好的选择。外汇储备来自外商直接投资、对外贸易顺差及进入中国的国际游资。截至2005年底，中国外汇储备超过8000亿美元，我国已连续10年资金净外流，10年来国外净运用我国资金累计达到1.72万亿元。中国如同国际资金流动的“中转站”：一边是外资持续涌入赚取高额回报，推高外汇储备余额；一边是中国的资金持续多年净外流，而投资回报率偏低。北京大学中国经济研究中心教授宋国青把这种现象称为“一江春水向西流”。招商银行首席外汇分析员刘维明指出，中国资金净外流是巨额外汇储备对外投资引起的，并不是说国内企业的资金多得用不了。这并不是一个悖论。刘维明解释说，在现行外汇制度下，境外资金进入中国时必须兑换为人民币，由央行把外汇买下，形成外汇储备。目前中国的外汇储备主要用来购买美国国债，而10年期美国国债的收益率不到5%。

总结 ：中国通货膨胀如此之高。因为中国拥有高达3万亿的外汇储备，也就是中央银行要按照汇率多发行价值3万亿外汇的人民币来对冲，也就是说在中国

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数额/亿美元

24152.21

24245.91 24470.84 24905.12 24395.05 24542.73 25288.94 25478.38 26483.03 27608.99 27678.09 28478.38

的流通市场上的人民币货币总量超过了所需求的货币量。中国实行宽松的货币政策，从货币总量上来看，是低程度的通胀，外国热钱的持续涌入，中国不得不继续发行人民币进行对冲，无疑加剧了中国的通货膨胀。尽管中国一直在减持外汇储备，但是外汇储备一直在上升。推动人民币国际化，输出通货膨胀，或许势在必行，面对美元拦路虎，不得不想到，战争打起来，在国外流通的人民币回流和银行里的人民币全部溢出，对中国经济将是一种什么样的打击。中美贸易，为中国提供了数千万个就业岗位，如果贸易受挫，引起大量的失业人口，如果不能及时解决，必将会导致国内经济滑坡，带来的将不仅仅是GDP增长的下降，而是通货膨胀的加剧。经济疲软的情况下，不可避免的货币需求量降低，大量的多余货币如果无法引导性外流，对国民经济的硬伤，将是可怕的。

参考文献： ①宋国友.中美经济相互依赖及其发展战略[J].现代国际关系2007年第5期

②吴心伯.中美经贸关系的新格局及其对双边关系的影响[J]，复旦学报2007年第1期

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/mk5a.html