财务管理课后习题答案

第二章

练习题

1. 某公司需要用一台设备，买价为9000元，可用8年。如果租用，则每年年初需付租金

1500元。假设利率为8%

要求：试决定企业应租用还是购买该设备。

解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i） = 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为5000万元，假设银行借款

利率为16%。该工程当年建成投产。请回答：

1）该工程建成后投资，分八年等额归还银行借款，每年年末应还多少？ 2）若该工程建成投产后，每年可获净利1500万元，全部用来归还借款的本息，需要多少年才能还清？

解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得： A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16%，n = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年数 年金现值系数

5 3.274

n 3.333 6 3.685

由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。

3. 解：方案A的现值P=10+15（PVIF10%，2）=22.39(万元)

方案A的现值P=25*（1-3%）=24.25（万元）

因方案A的现值大于方案B，所以选择方案A更为合适

4． 李东今年30岁，距离退休还有30年。为使自己在退休后仍然享有现在的生活水平，李

东认为退休当年年末他必须攒够至少70万元的存款。假设年利率是10%，为此达成目标，从现在起的每年年末李东需要存入多少钱？

FVAn=A崔FVIFAi,n A

FVAn=FVIFAi,n70FVIFA10%,30=70=164.49=4256元5． 张平于1月1日从银行贷款10万元，合同约定分4年还清，每年年末等额付款。

要求：（1）假设年利率为8%，计算每年年末分期付款额 ； （2）计算并填写下表

解：（1）PVA4=A*PVIFA8%,4=100000元 A=100000/3.312=30193.24元 （2）年末本年利息=年初应还贷款余额*利率 应还贷款减少额=分期付款额—本年利息

年末应还贷款额=上年年末应还贷款余额-应还贷款减少额 还款明细如表所示 还款明细表 单位：元 年次 0 分期付款额 -- 本年利息 -- 应还贷款减少额 应还贷款余额 -- 100000 1 2 3 4 合计 30193.24 30193.24 30193.24 30193.24 120722.96 8000 6224.54 4307.04 2241.38 20772.96 22193.24 23968.70 25886.20 27951.86 100000 77806.76 53838.06 27951.86 0 -- 说明：A与B由尾数调整得：

A 2241.38=20772.96—8000--6224.54--4307.04 B27951.86=100000—22193.24—23968.70—25886.20

6.解由于 P=A/i，则i=A/P，得 I=20000/250000=0.08=8%

7.解PV=2500*PVIFA10%2* PVIFA10%2+4500* PVIFA10%5*PVIF10%,4+3500* PVIF10%,10 =2500*1.736*0.826+4500*3.791*0.683+3500*0.386 =16587.48元

8 中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2—18所示。 表2—18

中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布

要求： （1） 分别计算中原公司和南方公司股票的预期收益率、标准差级变异系数。 （2） 根据以上计算结果，是试判断投资者应该投资于中原公司股票还是投资南方公司股 票。 .解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22%

南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26%

（2）计算两家公司的标准差：

中原公司的标准差为：

??(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14%

南方公司的标准差为：

??(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.98%

（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为：

CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。 9. 现有四种证券资料如下：

证券 A B C D β系数 1.5 1.0 0.4 2.5

无风险报酬率为8%，市场上所有证券的组合报酬率为14%。 要求：计算上述四种证券各自的必要报酬率。

解：根据资本资产定价模型：Ri?RF??i(RM?RF)，得到四种证券的必要收益率为：

RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%

10. 国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%，。 要求：（1）计算市场风险报酬率；

（2）当β值为1.5时，必要报酬率应为多少？

（3）如果一个投资计划的β值为0.8，期望报酬率为11%，是否应当进行投资？ （4）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其β值应为多少？（

1.市场风险报酬率=市场证券组合的报酬率-国库券的利息率 =13%-5% =8%．

2.必要报酬率=无风险利率+β*(预期报酬率-无风险利率) =8%+1.5*(13%-8%) =15.5%

3投资计划必要报酬率=无风险利率+β*(预期报酬率-无风险利率) =8%+0.8*(11%-8%)

=10.4%

投资计划必要报酬率10.4%<期望报酬率为11%,所以不应当进行投资； 4.12.2%=8%+β*（12.2%-8%） β=1

第三章

1. 华威公司2008年有关资料如表所示

要求： (1)计算华威公司2008年流动资产的年初余额、年末余额和平均余额(假定流动

资产由速动资产与存货组成)。 (2)计算华威公司2008年销售收入净额和总资产周转

率。 (3)计算华威公司2008年的销售净利率和净资产收益率 解：（1）2008年初流动资产余额为： 流动资产=速动比率×流动负债+存货 =0.8×6000+7200=12000（万元） 2008年末流动资产余额为：

流动资产=流动比率×流动负债=1.5×8000=12000（万元） 流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元） （2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额 =4×12000=48000(万元)

平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）

总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次） （3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%

净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/1.5)=27% 或净资产收益率=6%×3×1.5=27%

4. 某公司2008年度赊销收入净额为2 000万元，销售成本为1 600万元；年初、年末应收

账款余额分别为200万元和400万元；年初、年末存货余额分别为200万元和600万元；年末速动比率为1．2，年末现金比率为0．7。假定该企业流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收账款和现金类资产组成。 一年按360天计算。 要求： (1)计算2008年应收账款平均收账期。 (2)计算2008年存货周转天数。

增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：

4000×10%=400万元

(EBIT?400)(1?40%)(EBIT?640)(1?40%)?（240?8）240EBIT

=7840万元

240?（1?40%）无差别点下的每股收益为：（7840?640）=18元/股

?（1?40%）（2）发行债券下公司的每股收益为：（2000?640）=3.4元/股

240?（1?40%）发行普通股下公司的每股收益为：（2000?400）=3.87元/股

（240?8）由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加 投资方案。 2.

华荣公司准备投资一个新的项目以扩充生产能力，预计该项目可以持续5年，固定资产投资 750万元。固定资产采用直线法计提折旧，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。预计 每年的付现固定成本为300万元，每件产品单价为250元，年销量30000件，均为现金交易。 预计期初需要垫支营运资本250万元。假设资本成本率为10%，所得税税率为25%，要求：

初始投资=-（750+250）万元 1、计算项目营业净现金流量

固定资产年折旧额=（750-50）/5=140万元

营业净现金流量=（营业收入-付现成本）*（1-所得税率）+折旧额*所得税率 =（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5万元 所以：第0年：-1000万元 第1-4年：372.5万元

第5年：372.5+250+50=672.5万元 2、计算项目净现值

NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000=372.5*3.1699+672.5*0.6209-1000=598.35

3、计算项目的内涵报酬率

按28%估行的贴现率进行测试，

372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47万元 按32%估行的贴现率进行测试，

372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56万元

内涵报酬率IRR=28%+((30.47-0)/(30.47+51.56))*(32%-28%)=29.49%

第七章

练习题

13001．解：（1）PPA=2（年） PPB=2+3000≈2.43（年）

若MS公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目A。 （2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元）

NPVB =-5000+2500×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元）

NPVA<0， NPVB>0，应采纳项目B。 2．解：经测试，当折现率K=40%时

NPVA =-2000+2000×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3 =-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364 =120>0

当折现率K=50%时

NPVA =-2000+2000×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3 =-2000+2000×0.667+1000×0.444+500×0.296 =-74<0

x?40%0?120??40%??741 50% 2 0 解得：x?46.2%

方案A的内含报酬率为46.2%

经测试，当折现率K=35%时

NPVB =-1500+500×PVIF35%,1+1000×PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3 =-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406

=28.5>0

当折现率K=40%时

NPVB =-1500+500×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+1500×PVIF40%,3 =-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364 =-87<0

x?35%0?28.5??35%??8728. 40% 5 解得：x?36.2%

方案B的内含报酬率为36.2%

3．解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6

=-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元）

NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6

=-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。

表7-2 项目S内含报酬率的测算过程 单位：美元

测试20% 时间（t） NCFt 复利现值系数 PVIF20％，t 0 1 2 3 4 5 6 NPV -250 100 100 75 75 50 25 / 1.000 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402 0.335 / -250.0 83.3 69.4 43.4 36.2 20.1 8.4 10.8 现值 测试25% 复利现值系数 PVIF25%,t 1.000 0.800 0.640 0.512 0.410 0.328 0.262 / -250.0 80.0 64.0 38.4 30.7 16.4 6.6 -13.9 现值 x?20%0?10.8? 解得：x?22.2%

25%?20%?13.9?10.8表7-3 项目L内含报酬率的测算过程 单位：美元

时间（t） NCFt 测试20% 测试25% 复利现值系数 PVIF20％，t 0 1 2 3 4 5 6 NPV -250 50 50 75 100 100 125 / 1.000 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402 0.335 / 现值 -250.0 41.7 34.7 43.4 48.2 40.2 41.9 0.1 复利现值系数 PVIF25%,t 1.000 0.800 0.640 0.512 0.410 0.328 0.262 / 现值 -250.0 40.0 32.0 38.4 41.0 32.8 32.8 -33.1

x?20%0?0.1? 25%?20%?33.1?0.1 解得：x?20%

IRRS>IRRL

因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目L更优。

练习题答案

（250-50）每年折旧额=?40（万元） 5每年税收收益?40?40%?16（万元）1．解：（1）

（万元） （2）PVA5?A?PVIFA 10%,5?16?3.791?60.6562. 解：NPVA=-160000+80000×

PVIFA16%,3=-160000+80000×2.246=19680（元）

NPVB=-210000+64000×

PVIFA16%,6=-210000+64000×3.685=25840（元）

由于项目A、B的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6年内项目A的净现值 NPVA=19680+19680× NPVB=25840（元）

NPVA >NPVB,所以应该选择项目A.

3. 解： 表8-11 未来5年的现金流量 单位:元

年份 投资成本 (1) 0 -60000 1 2 3 4 5 PVIF16%,3=19680+19680×0.641=32294.9（元）

旧设备变价 (2) 营业税(3)=(2)×5% 账面价值（4) 变价亏损节税 （5)=((4)-(3)-(2)) ×30% 增加的销售收入(6) 增加的付现成本(7) 增加的折旧(8) 税前利润增量 （9）=（6）-(7)-(8) 所得税增加(30%) （10）=（9）×30% 税后利润增加 （11）=（10）-（11） 增加营业现金流量 （12）=（11）+(8) 残值变现收入(13) 营业税(14)=(13) ×5% 净残值(15)=(13)-(14) 净现金流量 （16）=（12）+（15） 现值系数 现金流量现值 净现值 10000 -500 20000 3150 -47350 1 30000 10000 6000 14000 4200 9800 15800 15800 0.909 30000 10000 6000 14000 4200 9800 15800 15800 0.826 30000 10000 6000 14000 4200 9800 15800 15800 0.751 30000 10000 6000 14000 4200 9800 15800 15800 0.683 30000 10000 6000 14000 4200 9800 15800 10000 500 9500 25300 0.621 -47350 14362.2 18431.5 13050.8 11865.8 10791.4 15711.3

因为净现值大于零,所以应该进行固定资产更新 。 4．解：NPV=-20000×1.0+6000×0.95×

PVIF10%,1+7000×0.9×

PVIF10%,2+8000×0.8×

PVIF10%,3+9000×0.8×

PVIF10%,4=109.1（千元）>0

该项目可行。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/m9z5.html