2014,3,31 - 习题参考答案 - 9、10、12章

第九章 杠杆利益与风险

1．答案:

(1)边际贡献=100 000×(100—40)＝6 000 000(元)

(2)息税前利润＝10 000×(100—40)—5 000 000＝1 000 000(元)

(3)复合杠杆系数DCL=100000×(100-40)/ 100000×(100-40)-5000000 -1000 000×12％-135000/（1-25%）=8.57 2．答案: （1）DOL=

?EBIT/EBIT?EBIT/EBIT 2=

20%?Q/Q△EBIT/EBIT=40%

EBIT(新)=1 000×(1+40％)=1 400(元) （2）DOL=

Q(P?V)Q(P?V)==10000（P-V）/1000=2 EBITQ(P?V)?F得出P-V=0.2

DOL（新）=12000×0.2/1400=1.71 4.答案：

（1）计划期销售量＝10×(1—10％)＝9(万件)

单位变动成本＝10×60％=6(元)

计划期息税前利润：9×(10—6)—15＝21(万元) 净利润=(21—5)×(1—25％)＝12(万元) DOL=10（10-6）/[10（10-6）-15]=1.6 DFL=25/（25-5）=1.25 DCL=1.6×1.25=2

（2）去年息税前利润=10（10-6）-15=25（万元）

息税前利润变动率=（21-25）/25=-16%

或者：利用（1）计算结果DOL=1.6，即息税前利润下降是销售量下降的1.6倍。

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根据所给资料，销量下降了10%，则息税前利润将下降16%，即变动率为-16%。 5． 答案： 增资前：

权益净利率＝[（100×30％－20）×（1－25％）]/[50×（1－40％）＝25％ 经营杠杆系数＝(100×30％)/[100×30％－（20－50×40%×8％）]= 2.59

财务杠杆系数＝[100×30％－（20-50×40％×8％）]/[100×30％－（20－50×40％×8％）－50×40％×8％] ＝1.16 总杠杆系数＝2.59×1.16 =3 追加实收资本后： 权益净利率

＝{[100×1.2×（1－60％）-（20＋5）]（1－25％）}/[50×（1－40％）＋40]＝24.64％ 经营杠杆系数

＝[120×（1－60％）]/[120×（1－60％）－（20＋5－50×40％×8％）]= 1.95 财务杠杆系数＝[120×（1－60%）－（20＋5－50×40％×8％）]/[120×（1－60％）－（20＋5－50×40％×8％）-50×40％×8％]＝1.07 总杠杆系数＝1.95×1.07＝2.09

因增资后权益净利率下降，故不应该改变经营计划。 6. 答案：

（1）普通股每股收益

不同筹资方式的普通股每股收益计算结果如表9-5所示。

表9-5 某公司有关筹资的资料

筹资方案 息税前利润/万元 现有债务利息/万元 新增债务利息/万元 税前利润/万元 所得税/万元 普通股收益/万元 增发债券 2000 300 440 1260 315 945 增发普通股 2000 300 0 1700 425 1275 股份数/万股 每股收益/元

800 1.18 2

1000 1.275 （2）每股收益无差别点

(EBIT?300?440)(1?25%)(EBIT?300)(1?25%)?

800800?200EBIT=2500(万元)

（3）财务杠杆系数 筹资前的财务杠杆系数?1600?1.23

1600?3002000?1.59

2000?7402000?1.18

2000?300 增发债券的财务杠杆系数? 增发股票的财务杠杆系数?（4）筹资方式决策

由于增发普通股每股收益（1.275元）大于债券筹资方案，且其财务杠杆系数（1.18）小于债券筹资方案，即增发普通股方案收益性高且风险地，所以方案2 为较优方案。

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第十章 股利与股利政策

练习题参考答案 1．答案：

该公司当年可支付的股利＝1 000—1 200×3／5＝280(万元) 每股股利＝280／2 000＝0．14(元／股) 2．答案 ：

（1）采用剩余股利支付政策，

可供分配的股利6 000000-2500000×60%= 4500 000（元） 每股股利=4500000÷300000=1.5（元） （2） 采用固定股利政策，每股股利=4.8（元）

（3）采用固定股利支付率政策，股利支付率=4.8÷（3000000／300000）=48% 2007年每股股利=6000000×48%÷300 000=9.6（元） （4）采用低正常股利甲额外股利政策，

每股股利=2+（6000000-5000000）50%／300 000=3.667（元） 6、答案：

（1） 来年所需权益资本＝1200×（1－50％）＝600万元 需补充的权益资本＝600－250＝350万元 股利支付率＝（500－350）/500×100％＝30％ （2） 股票市价＝10×2＝20元

（3） 增发股票数＝350/20=17.5（万股） 10、答案：

（1）股本＝1000＋1000×10％×1=1100万元 盈余公积＝500万

未分配利润＝1500－1000×10％×10－1100×0.1＝390万元 资本公积＝（1000×10％×10－1000×10％×1）+4000=4900万元 合计6890万元

市净率＝每股市价/每股净资产＝10/(6890/1100)=1.6

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(2)20×2年净利润＝1000×（1＋5％）＝1050万元 20×2年发放股票股利数＝1100×10％＝110万股 股利支付率＝1100×0.1/1000＝11％

则20×2年应发放的现金股利＝1050×11％＝115.5万元 每股股利＝115.5/(1100＋110)＝0.1元/股

（1） 20×2年净利润＝1000×（1＋5％）＝1050万元 项目投资权益资金需要量＝2500×60％＝1500万元 所以不能发放现金股利。

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