关于套期保值及套利交易操作指引

关于套期保值及套利交易操作指引

关于期现结合的操作思路（总述） 1、 现货市场买入，期货市场卖出

前提：期货市场价格高于现货价格和中间成本之和

优点：提前锁定利润，只要现货入库，便可有仓单，仓单质押又可有资金进行现货买入，当月可多次循环。

缺点：每一单的价差较小，只有期现价差在300元以上才可以操作；只能是期交所注册品牌

案例《一》钢材供给企业

某钢铁企业5月16日屯有300吨螺纹钢,目前现货价格为4000元/吨。为防止未来钢材价格下跌而使利润减少，该公司决定在期货市场以4300元/吨的价格卖出30手期货合约。

8月份15日，螺纹钢现货价格下跌至3800元/吨,同时在期货市场以4000元/吨的价格交割。

下面按一个标准仓单计算各环节中的所有成本:

期货交易保证金成本:（利息）

每一阶段:从5月16日起至6月10日合计25天，保证金收取比例为12%(交易所7%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×12%×4300=154800元 按1%的利率计算成本的话需要154800元×1%÷30×25=1290元

每二阶段:从6月11日起至6月30日合计20天，保证金收取比例为13%(交易所8%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×13%×4300=167700元 按1%的利率计算成本的话需要167700元×1%÷30×20=1118元

每三阶段:从7月1日起至7月10日合计10天，保证金收取比例为15%(交易所10%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×15%×4300=193500元 按1%的利率计算成本的话需要193500元×1%÷30×10=645元

每四阶段:从7月11日起至7月30日合计20天，保证金收取比例为20%(交易所15%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×20%×4300=258000元 按1%的利率计算成本的话需要258000元×1%÷30×20=1720元

每五阶段:从8月1日起至8月12日合计12天，保证金收取比例为20%(交易所20%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×20%×4000=240000元

按1%的利率计算成本的话需要240000元×1%÷30×12=960元

每六阶段:从8月13日起至8月15日合计3天，保证金收取比例为30%(交易所30%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×30%×4000=360000元 按1%的利率计算成本的话需要360000元×1%÷30×3=360元

合计六个阶段共计保证金利息（按1%）：1290+1118+645+1720+960+360=6093元 如按银行贷款年利率4.86%质押率70%计算共计保证金利息： 6093÷1%×(4.86%÷12)÷70%=3525.24元

仓储费用

收费项目 收费标准 仓储租金 货场 1.专用线 0.15元/吨*天 18元/吨 15元/吨 15元/吨 18元/吨 15元/吨 15元/吨 进库费用 2.码头 3.自送 1.专用线 出库费用 2.码头 3.自提 仓储费：300×90×0.15=4050元 出库费: 300×18=5400元

交易手费为3‰ 30手×4000×3‰=360元 交割手续费5‰ 30手×4000×5‰=600元

总计交割费用为:3525+4050+5400+360+600=13935元

期货交易赢利为:

5月 现货市场 8月份需卖出螺纹钢300吨， 5月现货价格4000元/吨 期货市场 卖出30手期货合约 价格4300元/吨 交割价格4000元/吨 300元/吨 8月 盈亏 现货价3800元/吨 300×300=90000元

此笔交易共盈亏90000-13935=76025元

这种买方套期保值，是最常见的一种套保方式。常用于在未来一段时间内价格下跌带来风险，需要对等保值。

2、 期货市场买入，现货市场卖出 前提：市场看涨，预期价格上升

优点：在提货前只付最多30%的保证金，买到的货是3个月内生产的，且是以磅重计算 缺点：无法得知提货时的现货价格

下面按一个标准仓单计算各环节中的所有成本: 案例《二》钢材需求企业 某公司5月16日预计三个月后需要购入300吨螺纹钢，目前现货价格为4000元/吨。为防止未来钢材价格上涨而增加成本，该公司决定在期货市场以4300元/吨的价格买入30手期货合约。 8月份，螺纹钢现货价格上涨至4300元/吨。该公司在现货市场买入钢材，同时在期货市场以4700元/吨的价格卖出平仓。 5月 现货市场 期货市场 8 月份需螺纹钢300吨，5月价格买入30手期货合约，价格4300元/吨 4000元/吨 8月 价格4700元/吨, 买入300吨螺纹钢，市价4300元/卖出30手期货合约，吨 盈亏 -300元/吨 +400元/吨 现货和期货冲抵之后，合计：赢利300吨*（400-300）=30000元完成套保 实际交易成本

期货交易保证金成本:（利息）

每一阶段:从5月16日起至6月10日合计25天，保证金收取比例为12%(交易所7%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×12%×4300=154800元 按1%的利率计算成本的话需要154800元×1%÷30×25=1290元

每二阶段:从6月11日起至6月30日合计20天，保证金收取比例为13%(交易所8%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×13%×4300=167700元 按1%的利率计算成本的话需要167700元×1%÷30×20=1118元

每三阶段:从7月1日起至7月10日合计10天，保证金收取比例为15%(交易所10%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×15%×4300=193500元 按1%的利率计算成本的话需要193500元×1%÷30×10=645元 每四阶段:从7月11日起至7月30日合计20天，保证金收取比例为20%(交易所15%+期货公司5%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×20%×4300=258000元 按1%的利率计算成本的话需要258000元×1%÷30×20=1720元

每五阶段:从8月1日起至8月12日合计12天，保证金收取比例为20%(交易所20%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×20%×4300=258000元

按1%的利率计算成本的话需要258000元×1%÷30×12=1032元

每六阶段:从8月13日起至8月15日合计3天，保证金收取比例为30%(交易所30%)期间需要交易保证金为30手×10吨/手×30%×4700=423000元 按1%的利率计算成本的话需要423000元×1%÷30×3=423元

合计六个阶段共计保证金利息（按1%）：1290+1118+645+1720+1032+423=6228元

如按银行贷款年利率4.86%共计保证金利息：1290+1118+645+1720+1032+423=6228÷1%×(4.86%÷12)=2522.34元

如购买现货需要成本300×4000×1%÷30×90=36000元

此笔交易共盈亏（按1%）36000-6228+30000=59772元 （按年4.86%）36000-2522.34+30000=63477.66元

这种买方套期保值，也是最常见的一种套保方式。常用于在未来一段时间内需要现货，怕价格上涨，如在未来三个月已签定定单，怕价格上涨增加成本，需要对等买入。

3、 期货市场较近合约买入，期货市场较远合约卖出

前提：近期合约价格低，远期合约价格高（一直都是这样）

优点：中间产生的成本较低，可以提前锁定每单利润；仓单在交完全款后便可得到，得到后便可质押，质押款可继续用于下月下单的操作 缺点：每单利润较低，当月不能循环操作

这种交易称之为套利交易：即买入一种期货合约的同时卖出另一种不同的期货合约，这里的期货合约是同一期货品种的不同交割月份。利用期货市场和现货市场市场之间的价差进行的套利。

案例《三》钢材套利企业

某套利者以4200元/吨的价格买人3月的螺纹钢期货，同时4500元/吨的价格卖出5月的螺纹钢期货期货。持有一个月后，该套利者以4300元/吨的价格将3月合约卖出平仓，同时以4550元/吨的价格将5月合约买入平仓。该套利交易的盈亏计算如下。

首先，我们分别对该套利的每一条“腿”计算盈亏： 3月份的期货合约：盈利 4300—4200=100元/吨 5月份的期货合约：亏损 4550—4500=50元/吨

套利结果： 3月份的盈利-5月份的亏损= 50元/吨×300=15000元. 资金成本:正常保证金比例: 300×(4200+4500)×12%=313200 利息成本:313200×1%=3132元

交易手续费:300×4000×2×3‰=720元. 本次交易实际盈亏:15000-3132-720=11848元.

套利单月最低收入不得少于3832元,平均日最低交易收入不得少于3832÷30=127.73元,每吨月交易期内差价缩小不得少于3832÷300=12.77元.

由此可见,套利交易的盈亏与差价有关系,买近抛远价差缩小并大于成本就有赢利,反之亏损.

关于期现结合的操作思路（详解）

1、 适合在那个合约卖出？中间成本都有哪些？仓单质押质押率多少？利率多少？

解答：原则上通常会选择钢材的现货交易日所属月份做为交割月份,主力合约进行套利交易，主力合约指单个月份中持仓量和交易量最大的月份，但如果是用于实物交割的话，可随时进行现货月交易。

中间成本主要包括：两个不同交割月份的持有成本，包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等，而矿产品的基差将缩小成仅仅反映运输成本。具体标准如下：

仓储费用

收费项目 收费标准 仓储租金 货场 1.专用线 0.15元/吨*天 18元/吨 15元/吨 15元/吨 进库费用 2.码头 3.自送 1.专用线 出库费用 2.码头 3.自提 18元/吨 15元/吨 15元/吨 进出库费用的主要内容：卸车至货位，包括分唛理货、表面检验、数量、重量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签发仓单等。

五大银行要求仓单质押率一般不超过质押仓单项下仓储物价值的70%,但一些地方性商业银行或规模较小的银行可最大不超过80%。仓储物价值根据仓储物总价值扣除必要的其他费用后确定（仓储物价值=仓储物的单位价格×仓储物数量－预估计的其他费用）。仓储物的单位价格通过比较仓储物进价和市场价，就低确定。预估计的其他费用是指贷款期间可能产生的仓储费用以及仓单尚未支付的其他费用的总和。利率按银行公布的同期贷款利率执行。 贷款期限 6个月以内（含6个月） 6个月至1年（含1年） 年利率（％） 4.86 5.31 2、远近合约一般价差是多少？中间成本有哪些？是否每月都有操作机会？以上计算资金成本都以每月1%计算,关于期现结合的操作思路（实例）

解答：远近合约的价差称基差，基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格

例如：假设12月24日上海的钢材现货价格3800元/吨，当日3月份期货合约价格是4100元/吨，则基差是-300元/吨。又如假设12月24日上海的钢材现货价格4100元/吨，当日3月份期货合约价格是3800元/吨，则基差是+300元/吨。 由此可知，基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。

中间成本主要包括：两个不同交割月份的持有成本，包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等，而矿产品的基差将缩小成仅仅反映运输成本。

正常情况下每个月都可以进行套期保值交易。

1.专用线 出库费用 2.码头 3.自提 18元/吨 15元/吨 15元/吨 进出库费用的主要内容：卸车至货位，包括分唛理货、表面检验、数量、重量点数检斤、单证检验、吊运码垛、计码标码、设立帐卡、签发仓单等。

五大银行要求仓单质押率一般不超过质押仓单项下仓储物价值的70%,但一些地方性商业银行或规模较小的银行可最大不超过80%。仓储物价值根据仓储物总价值扣除必要的其他费用后确定（仓储物价值=仓储物的单位价格×仓储物数量－预估计的其他费用）。仓储物的单位价格通过比较仓储物进价和市场价，就低确定。预估计的其他费用是指贷款期间可能产生的仓储费用以及仓单尚未支付的其他费用的总和。利率按银行公布的同期贷款利率执行。 贷款期限 6个月以内（含6个月） 6个月至1年（含1年） 年利率（％） 4.86 5.31 2、远近合约一般价差是多少？中间成本有哪些？是否每月都有操作机会？以上计算资金成本都以每月1%计算,关于期现结合的操作思路（实例）

解答：远近合约的价差称基差，基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：基差＝现货价格一期货价格

例如：假设12月24日上海的钢材现货价格3800元/吨，当日3月份期货合约价格是4100元/吨，则基差是-300元/吨。又如假设12月24日上海的钢材现货价格4100元/吨，当日3月份期货合约价格是3800元/吨，则基差是+300元/吨。 由此可知，基差可以是正数也可以是负数，这主要取决于现货价格是高于还是低于期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称为远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称为远期升水或现货贴水。

中间成本主要包括：两个不同交割月份的持有成本，包括储藏费、利息、保险费和损耗费等，其中利率变动对待有成本的影响很大。即持有成本的那部分基差是随着时间而变动的，离期货合约到期的时间越长，持有成本就越大，而当非常接近合约的到期日时，就某地的现货价格与期货价格而言必然几乎相等，而矿产品的基差将缩小成仅仅反映运输成本。

正常情况下每个月都可以进行套期保值交易。

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