极端市态中基金申购赎回行为研究——基于中国开放式股票型基金的分析

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自2007年初至2008年末,我国证券市场经历了一轮明显的牛熊市转换。对这一时段的基金申购赎回行为进行研究发现:在极端市态中,开放式股票型基金申购、赎回数量的巨额差异背后,存在着中购、赎回行为影响因素的巨大差异。通过对这些差异的研究,可以为深入了解投资者的心理,预测和指导未来投资者行为提供很好的帮助。研究结果还表明:我国基金的个人投资者正在走向成熟;基金的

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安徽商贸职业技术学院学报J u a o A h i u i e s l g f o a o a T c n lg o r l f n u s s Col eo V c t n l e h oo y n B n e i

N o. u . 2 2 2 J ne, 01

第1 1卷

总第 4 2期

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极端市态中基金申购赎回行为研究——

基于中国开放式股票型基金的分析杜潇

(泰达宏利基金管理有限公司产品与金融工程部,北京 103 ) 04 0摘要:自2 0年初至 2 0年末,我国证券市场经历了一轮明显的牛熊市转换。对这一时段的基金申购赎 07 08

回行为进行研究发现:在极端市态中,开放式股票型基金申购、赎回数量的巨额差异背后,在着中购、回行存赎为影响因素的巨大差异。通过对这些差异的研究,可以为深入了解投资者的心理,预测和指导未来投资者行为提

供很好的帮助。研究结果还表明:我国基金的个人投资者正在走向成熟;基金的机构投资者较为理性,其交易行为趋向长期化。

关键词:牛市;熊市;开放式股票型基金;中购;赎回中图分类号:F 3 . 1 80 9文献标识码:A文章编号:1 7— 2 5(0 2 2 0 3 - 6 6 19 5 2 1 )0 - 0 4 0

引言

大牛市、大熊市极端市场阶段,分别研究我国股票型开放式基金投资者行为。我国第一支开放式基金成立于 20年, 0 1但到 20年后的规模才具研究意义 ( 04见表 1,自 20 ) 04年至现在,20年是大牛市,20 07 08年是大熊市,其余时间则为盘整、慢牛或慢熊阶段。 () 2将投资者行为分为申购、赎回两种情况加以研究。以往国内学者们的研究多只采用净赎回指标,这在其他时间段或许可行,但在极端市场环境下,是不恰当的。特别是我国的大牛市,基金被巨额申,购又巨额赎回,若仅研究两者的差额——净赎回,一些重要的发现很可能会被掩盖。 3仅选择股票型基金加 ()以研究。我国开放式基金目前分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金四类,各类基金配置作

我国开放式基金自20年初具规模发展至今, 04 约有 7年时间。其中,20年初至 20年末,、8 07 08 极不平凡,我国证券市场经历了一轮极其明显的牛熊市转换。在大牛市

、大熊市的极端市态中,基金行业产生了大量特殊的现象,也折射出投资者的许多典型化行为。通过对这一时段的专门研究,以可 为深人了解投资者的心理,预测和指导未来投资者行为提供很好的帮助。限于条件,本文仅对牛熊市中基金申购赎回行为问题加以研究。

对于基金投资者申购赎回行为的研究,国外学者已有大量成果。近年来,国内一些学者也开展了对我国基金投资者申购赎回行为的相关研究。但基于牛熊市的基金问题研究,国内文献不多见。尹自永以 20 08年 5月 5日至 20 09年 9月 1日开放式基金的数据为样本,以 20 0 8年 1 1月 7日为分界点,分为熊市和牛市两个阶段进行研究,结论表明,在

用不同,风险收益特征不同,因此投资者的投资行为也会有很大差异。以往类似研究常以全部基金作为研究对象,其结论会存在缺陷。即便有些研究以偏股型

基金作为研究对象,也会因其中含有混合基金,影响结论的价值。股票型基金作为开放式基金占比最高的

牛熊市中,少数基金具有较好的选股能力,但基金整体上择时能力较差。 ’ 与以往研究相比,本文的贡献在于: 1截取 ()

品种,最为投资者所重视,对其进行专门的研究具有较大的价值。 4借鉴其他学者的研究, ()紧密结合我国现实,探讨基金投资者行为的影响因素。

收稿日期:2 1- 2 0 020-9作者简介:杜潇 ( 9 2 9女,天津人,泰达宏利基金管理有限公司产品与金融工程部产品经理,硕士。 18— DO: N I3 .2 2Z2 10 1.140 3 I C K: 14/ . 2 4 612 . 4 0 0网络出版时间:2 1.4 1 1 4 020 .61: 2

网络出版地址:ht: w. k.ek ms e i3 . 4 .. 1 0 1 . 2 .0 .t t/ p/ ww c i t c/ t l 41 2Z2 2 4 61 40 3hml n n/ d a/ 2 0 1

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