豆粕分析报告

2月份

豆粕分析：

近期CBOT大豆期货主力合约屡创近一个月来新高，而连粕却表现得相对疲弱。后期旺盛的出口需求和南美早播大豆收割延迟仍将对CBOT大豆形成较强支撑，但下游季节性消费淡季将限制连粕的跟涨动力，连粕外强内弱格局仍将延续。

出口需求旺盛支撑美豆价格

2013/2014年度美豆上市以来，出口需求持续旺盛，现货大豆供给渐趋紧张，对美豆价格形成一定支撑。据美国农业部公布的周度出口销售报告显示，截至2月13日当周，美豆累计出口大豆3436万吨左右，较去年同期增加17.91%，而上周为17.16%。由此可见，美豆出口需求与去年同期相比持续旺盛。而据美国农业部公布的2月供需报告显示，美国2013/2014年度大豆出口预估值为15.1亿蒲式耳，较2012/2013年度的出口预估值13.2亿蒲式耳增加约14.45%。由于截止到2014年2月13日当周的大豆累计出口量增幅已经高于整个年度的出口量

增幅，美国农业部有在后期报告中再次上调美国大豆出口预估的可能，这将使得市场对美国大豆供给趋紧的担忧持续，进而对美豆价格形成支撑。

全球大豆市场供给压力减弱

近期南美大豆主产国出现了不利于大豆生长和大豆出口的天气，这使得全球大豆市场面临的供给压力有所减弱。

一方面，受前期干燥天气影响，南美大豆产量预估值较前期有所下降。据《油世界》发布的最新报告显示，2013/2014年度南美大豆产量将比早先的预期低4.4%，因为干燥天气伤害巴西大豆作物。《油世界》预计本年度巴西大豆产量将达到8500万吨，低于上月预测的8950万吨;阿根廷大豆产量为5300万吨，低于早先预测的5400万吨。 另一方面，预计巴西港口地区将迎来多雨天气，大豆出口将受到影响。据气象机构Somar Meteorologia公司气象专家Celso Oliveira称，在未来31天里，帕拉纳瓜港和桑托斯港将有20天都在下雨。而据SA Commodities公司称，截至2月19日，帕拉

纳瓜港大约有68艘货轮等待装运大豆及制成品，等待时间约为50天。

季节性消费淡季限制豆粕上涨动能 受春节消费效应带来的畜产品出栏影响，国内豆粕饲料需求进入季节性消费淡季。以生猪养殖为例，2014年1月中国农业部监测的4000个监测点的生猪存栏量为43810万头，较上月下降1921万头。与此同时，2014年1月末以来国内部分畜产品养殖利润逐步萎缩，H7N9疫情也再度在一些地区出现，养殖业补栏前景并不乐观。据对全国480个集贸市场畜禽产品和饲料价格定点监测，2月份第3周，全国活猪平均价格13.06元/公斤，比前一周下降1.3%，与去年同期相比下降18.4%;全国鸡蛋平均价格9.54元/公斤，比前一周下降1.9%，同比下降10.8%;白条鸡平均价格16.96元/公斤，比前一周下降1.9%，同比下降7.9%;育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料平均价格分别为3.33元/公斤、3.41元/公斤和3.13元/公斤，均与前一周持平，同比分别上涨1.8%、1.5%和1.6%。

综上所述，美豆强势虽然对豆粕价格形成一定的成本支撑，但养殖形势不乐观又限制了粕价的上涨空间，豆粕上下游产业链成本传导并不通畅，连粕维持外强内弱格局的可能性较大。

受出口需求强劲提振，美豆连续飙涨，主力期价攀升去年9月中旬以来最高点。通常每年这个时候，进口商会将注意力转向南美市场，但今年海外对美国大豆的买盘仍强劲。另一影响因素由于南美大豆上市或将延误。消息称，过度降雨导致巴西主产区大豆收割推迟。此外，油世界称，南美大豆产量将较之前的预估下降4.4%，因干旱天气破坏巴西大豆作物。偏强的消息面支撑美豆价格的强势上涨。与此同时，前期所担忧的美豆洗船事件并未发生。

本应跟随外盘上行的国内市场却一改常态，呈现下行疲软趋势。国内供应市场来看，节后油厂逐渐恢复加工，由于需求疲软、豆粕出货缓慢，导致豆粕库存增长较快。国内部分油厂胀库停机，广西以及华东地区较为普遍。压榨利润大面积亏损，需求堪忧。

国内需求市场来看，禽流感以及猪价下跌对养殖业的持续打压，对饲料生产造成直接影响，国内部分饲料厂减产比例较大。据了解，禽料减产近50%，猪料也减减产30%左右。因此饲料厂采购较为谨慎，库存保持较低水平。在供需宽松打压下，豆粕现货价格跌跌不休。

随着南美大豆的逐渐上市，市场关注也将转向南美大豆供应装船以及物流情况。据了解巴西南部最大港口桑托斯，不少卡车被困在港口外围。 此外，世界杯期间，港口运输也将成为影响问题。不过南美大豆上市的供应压力仍会对美豆市场造成较空影响，中国进口商将快速转向南美采购，支撑美豆反弹的因素也将逐渐消失。

2、3月份国内进口大豆到港数量仍将保持高位，3月国内大豆到港量增长明显，预计在500万吨以上。惨淡的养殖业恢复尚需时日，生猪养殖利润下滑以及禽流感疫情重挫禽蛋养殖业影响，3月国内豆粕市场并不看好。

明显，所以在成为全国价格洼地的情况下，华北玉米需求也呈现增长趋势。近期南方饲料企业采购华北玉米意愿增强，若需求持续增多，那么华北玉米价格也将得到提振，继续下跌空间将受到限制。

销区：企业采购量相对有限，运输成本成为最大的支撑力量，随着铁路运费的上调，2月中旬以后销区内多数地区东北到站报价呈现出上涨行情，而本轮的上涨主要为运费成本上涨所导致，而非收购成本上涨或是需求强劲等因素的支撑，所以在东北到站报价上涨以后，销区内部分东北需求开始转向华北产区，且因华北产区内供货成本降低，销区内华北玉米价格优势越发明显，所以南方地区华北玉米需求量呈现出较为明显的上涨趋势。

南北港口：贸易看涨心态支撑北方价格继续提升。因产区受到临储收购价格的支撑，目前北方港口黑龙江的到货量依然相对有限，锦州港口收购主要以辽宁玉米收购为主，鲅鱼圈地区吉林粮源集港量相对偏多，而近

期港口贸易商压粮待涨心态明显增强，在优质粮源持续缩减的情况下，贸易商对于优质玉米的挺价心态也将得到支撑。近期受到港量相对偏少的影响，广东玉米库存呈现下降趋势，但因饲料需求转淡，所以港口成交量相对有限。

饲料养殖：猪价下跌步伐加快，养殖亏损持续加剧，虽然国家已经释放即将进行猪肉收储的信号，但目前国内大部分地区猪肉价格依然呈现出下跌趋势，且近期南方下跌速度有所加快。受猪价下跌幅度加深的影响，国内猪粮比已经跌至黄色预警区域，自繁自养的养殖户亏损额达到200元/头以上，补栏积极性也呈现低温状态。从短期来看，在供应压力未得到有效缓解的情况下，猪价仍将维持偏弱趋势。

深加工：产品价格下跌，企业开工率无望恢复，受产品需求持续疲软的影响，目前国内深加工企业开工率依然相对偏低，而即便在大部分生产商未实现全面生产的情况下，部分企业的产品库存水平仍相对偏高，

所以目前市场需求的偏差为深加工行业不景气的最大影响因素，短期内此种困境暂难消除。 国内政策

14年东北提高玉米保护价，国家严格了进口玉米检测标准。二月底，铁路运费提高三分钱，小道消息预测国家在四月份以后会有轮换抛储计划。

综上所述：由于国内玉米库存庞大，玉米的深加工企业开工率降低，养殖行业不景气，近期内，本人观点进口玉米会和国内玉米价格持平，禽料玉米价格在2240元/T左右，猪料玉米价格随着市场的流动性渐小，行情波动30-40元/T，价格以平稳为主，饲料企业以随用随采为主。

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