第7讲 金融市场

金融与保险的课件

Instructor：Jeffrey L. Zhang （章凌云）Tel:18965525008Tel: 18965525008

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2009年2月，最新的全球银行市值排行榜显示，排名前月最新的全球银行市值排行榜显示排名前10位的依次是：位的依次是1.中国工商银行(601398.SH，1398.HK)2.中国建设银行(601939.SH，0939.HK)3.中国银行(601988.SH，3088.HK)4.汇丰控股

5.美国摩根大通银行6.美国富国银行7.西班牙国际银行8.日本三菱UFJ银行9.美国高美国高盛公司公司

10.中国交通银行(601328.SH，3328.HK)

以A股股价计算，目前工行

的市值约为131万亿元人的市值约为1.31万亿元人民币(约合1920亿美元)，相当于汇丰控股和摩根大通两家市值的总和，相当于9个花旗银行。建行、中行和交行的市值分别约为1.01万亿元、8325.95亿元和299329亿元和2993.29亿元。

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71金融市场概述7.1 金融市场概述

7.1.1 金融市场与金融资产711金融市场与金融资产 金融市场

–提供资源流动和资源配置的场所

–广义的金融市场包括所有的融资活动

–狭义的金融市场则将金融市场限定在有价证券交易范围之内

如股票市场、债券市场等如股票市场债券市场等

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711金融市场与金融资产7.1.1 金融市场与金融资产 资产

–即有交换价值的所有物，分实物资产和金融资产。

金融资产

–价值由未来收入的量和可能程度决定

–金融资产实现资金和资源的重新分配，同时分散或转

移了风险

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712金融市场的类型7.1.2 金融市场的类型

最常见的是把金融市场常划分为

–货币市场（Money Market）货币市场（y）–资本市场（Capital Market）

另可按交割期限把金融市场划分为

–现货市场（Spot Market）

–期货市场（Futures Market）。

本讲将分析货币市场、资本市场货币市场资本市场

–期货市场将放到后面讲述

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721货币市场定义7.2.1货币市场定义 货币市场

–大量出售、较低的违约风险

–到期日距原始发行日期的期限为1年或1年以内。

–交易不在具体地点进行

通过电话安排，电子手段完成的批发市场

数秒进行5000万或1亿美元的买卖，不适合胆怯者。

–货币市场的参与者

美国财政部、联邦储备系统、商业银行、企业、投资公司和证券公司和个人（共同基金）

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721货币市场定义7.2.1货币市场定义 为什么需要货币市场

–理论上不需要理不需要

银行缓和贷款者和借款者之间的信息不对称问题，

并通过规模经济获取利润。

但银行业比货币市场受到更多管制并承担更多管制成本。如银行准备金、利率管制等。

货币市场的目的

提供了闲置资金进行投资的途径提供了闲置资金进行投资的途径，降低了机会成本，降低了机会成本同时也提供了一种低成本的暂时性资金来源。

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722货币市场工具7.2.2 货币市场工具 1. 短期国债

–到期日分别是分别是91天、182天或12个月。天天或个月–记账式债券（代替了凭证式债券）

2. 联邦基金（同业拆借市场）2联邦基金（同业拆借市场）

–金融机构之间互相转让的短期资金，期限通常

只有一天。

拆借市年月行，–我国同业拆借市场是1996年1月联网试运行的，

其交易方式主要有信用拆借和回购两种方式，其中其中主要是回购方式。

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722货币市场工具7.2.2 货币市场工具 3. 回购协议3回购协议

–回购协议是以国债作为抵押物，风险小，利率低。

相比较于其他市场工具，我国的回购市场比较活跃。相比较于其他市场具我国的回购市场比较活跃

–我国信用不好是否是其原因？

4. 可转让存单4可转让存单

–由银行发行的一种表明存款金额、利率和到期日

的证券，是不记名票据

花期银行在1961年发行了第一笔大额存单，对活期存款下降趋势的反击

–是仅次于短期国债的债第第二大货币市场工具币市。

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722货币市场工具7.2.2 货币市场工具 5. 商业票据5商业票据

–无担保的商业期票，由企业开具，贴现发行，期

限不超过270天

–利率反应了发行企业的风险水平

使用其在银行的信用额度来为发行的票据提供支持

–是银行贷款的重要替代方式

6. 银行承兑汇票

–是一种在某一特定日期向持票人支付指定金额的是种在某特定日期向持票人支付指定金额的支付命令。

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73债券市场7.3 债券市场 7.3.1 债券市场

–债券

证明其发行者是投资者的债务人的一种债券

债券发行者有义务在特定日期对持有者支付规定的金额，通常还要定期支付利息。

–选择长期债务的目的

公司和个人出于长期的目的进入资本市场，选择借取长期债务的主要原因是为了降低偿还债务之前利率提高的风险。

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731债券市场7.3.1 债券市场 债券市场参与者参者

–资本市场证券的发行者

主要是联邦和地方政府以及公司。

政府只能发行债券不能发行股票 公司既能发行债券也能发行股票。

–公司面临最困难的决策之一：是用债务还是用权益资本来为公司的发展融资。为公司的发展融资

–家庭是最大的资本市场证券购买者。

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732债券的类型7.3.2债券的类型 长期债券包括

–长期政府债券、市政债券和公司债券。

1. 中长期国债1中长期国债

–中期国债：1~10年；长期国债：10~20年。

2001.11.1，美国财政部宣布不再发行30年期的国债。

2. 机构债券机构债券

–美国国会授权一些国家机构发行债券筹集资金，

将其用于国会认为对国家有利的用途中–利率比国债的利率高。

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732债券的类型7.3.2债券的类型 3. 市政债券市政债券

–地方、市和州政府发行的债券

筹集的款项被用于公益项目筹集的款项被用于公益项目，为公共项目筹集可免为公共项目筹集可免

交联邦所得税。

–等价免税利率=应税利率*（1-边际税率）等价免税利率=应税利率*（1边际税率）

两种市政债券：一般责任债券和收益债券。

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732债券的类型7.3.2债券的类型

目前我国还没有地方政府直接发行的债券，但有前我有政府直发债券有财政部直接发行的债券和政策性金融机构发行的政策金债券（Financial Bond），前者称为政策性金融债券（）前者称为国债，后者称为政策性金融债。 地方政府债券由财政部代替发行

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732债券的类型7.3.2债券的类型 4.公司债券公司债券

–大部分公司债券面值为100美元，每半年支付一

次利息

–可赎回（对发行者的好处？）–记名债券（征税用）债券（）–限制性条款

针对管理人员的规章和限制条款

对公司支付的红利和发行额外债务的能力进行限制 纳入债券契约中。

–债券契约：说明贷款者权利和借款者义务的合同。

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7.3 7 3债券市场1998~2000 1998 2000年债券发行规模单位亿元单位：亿元国债国债 (1)政策性金融债 (2)政府债券总计+ (1) (2) (3)公司债 (4)债券发行总计 (5) 1998 350.00 350 00 60.00 410.00 410 00 151.82 561.82 561 82 1999 2426.00 2426 00 1570.00 3996.00 3996 00 131.70 4127.70 4127 7096.81%

2000 4657.00 4657 00 1645.00 6302.00 6302 00 63.40 6365.40 6365 4099%

政府债券所占比重(3) (5) 72.98%︰

债券交易一般在场外市场中进行，即通过电话、互联网

等通讯工具完成。话互联网等通讯工具完成2010/5/3

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74股票市场7.4 股票市场 7.4.1股票市场741股票市场

–股票进行公开交易的市场–包括股票的包括发和转让发行–股票

股份公司发行的权益（Equity）凭证，代表持有者对公

司资产和收益的剩余要求权

股票票据上没有列出到期日、面值或利率。

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741股票市场7.4.1股票市场

我国股票市场发展历程我

–“1876年，招商局面值为100两的股票市价40～50两，

到1882年涨到200两以上”（《清查整理招商局委员会报告书》）----1880年前后开始有股票交易–1913年秋成立上海股票商业公会

–1918年后，分别在上海和北京成立证券交易所–1949年后，证券交易停止–1986年成立沈阳证券交易市场–1990.11.26成立上海证券交易所–1991.7深圳证券交易所开业

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741股票市场7.4.1股票市场

投资者从股票投资中获取收益的两种方式

–股票价格随时间上涨–公司向股东发放红利司向东发放红利

股票的种类票种类

–普通股（Common Stock）–优先股（Preferred Stock）优先股（PreferredStock）

不足5%

–股票交易通过

组织的证券交易所、场外市场和电子交易

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742股票如何交易7.4.2 股票如何交易 1. 有组织的证券交易所

–美国纽约股票交易所（NYSE）美国约股票交易所（）

在纽约拥有一栋办公大楼，只有交易所的交易商成

员才能参与交易，共1366个席位，每个席位售价高达120万美元。

–纽交所上市公司所市要满足

在过去3年内收益至少1000万美元

市值为50亿美元，收入为10亿美元市值为亿美元，收为亿美元

–全球最活跃的交易所是日本东京交易所

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