2013年经济金融形势分析与预测1228

经济已企稳并将温和回升 但仍需面对下行风险挑战

??2013年中国经济形势展望

?摘要?2012年，影响我国经济稳定发展的不利因素明显增加。在政府及时出台的一系列“稳增长”政策作用下，我国经济增速在四季度扭转了持续下滑势头，国民经济发展继续保持良好态势。展望2013年，世界经济复苏动能仍然不足，下行风险依然较大。从我国拉动经济发展“三驾马车”看，外贸出口仍难有大的起色，培育新消费热点难度较大，影响经济稳定增长的不确定因素仍很多，但政府会进一步加大投资力度，为经济平稳发展提供一定的政策支撑。预计2013年经济增速会略有回升，经济发展将进入8%左右的温和增长阶段。

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2012年以来，我国经济运行总体平稳，但受内外部不利因素影响，经济增速持续下滑，为此政府把稳增长放在更重要位置，逐渐加大政策预调微调力度，经济增速在四季度企稳并有所回升，预计全年GDP增幅达7.7%左右，增速同比下降约1.6个百分点。

展望2013年，世界经济增长乏力、不确定因素众多的状态不会改变，我国经济总体上将处于上有下行压力、下有政策支撑的温和增长阶段。站在历史新起点的新一届政府在继续保持稳中求进的宏观调控政策总基调不变同时，会加快发展方式转变和经济结构调整步伐，实现经济有质量、有效益、可持续的健康发展。

一、当前经济已经企稳

2012年以来，我国经济增速持续下滑，一、二、三季度GDP增幅分别为8.1%、7.6%和7.4%，经济下行后企业资金链断裂、“跑路”、停产和半停产、隐性失业等情况明显增加。为遏制经济持续下行趋势，政府把稳增长放在更重要位置，逐渐加大政策预调微调力度，在调控政策作用下，经

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济增速已在三季度触底、企稳，并在四季度有所回升，出现许多有利经济稳定发展的积极变化迹象。

图1：近年来GDP增长变化

15129百分比6302008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-09

数据来源：WIND。

——2012年以来，固定资产投资增速持续回落，8月份达到年内低点后逐渐回升，1至11月固定资产投资同比增长20.7%，与1－10月持平，表明投资增速放缓的底部已经基本确定。

——社会消费品零售总额同比累计增速在2012年3月份达到14.8%的年内高点后连续下滑，但三、四季度基本保持在14.2%左右水平，特别是11月份月度同比增幅达14.9%，创下近8个月新高，显示消费增长企稳的基础还较为牢固。

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——2012年以来，我国外贸经济形势持续低迷，前11个月外贸进、出口额同比分别增长4.1%和7.3%，增速同比分别下降22.3和13.8个百分点，减缓幅度较大，但四季度外贸进、出口额同比增幅基本稳定在4%和7%左右的增长水平，没有进一步恶化趋势。

图2：“三驾马车”增长趋稳情况

40353025百分比20151050-5固定资产投资完成额增速出口额累计同比增速进口额累计同比增速社会消费品零售总额增速2011-020211-020311-020411-020511-020611-020711-020811-020911-120011-120111-120212-020212-020312-020412-020512-020612-020712-020812-020912-120012-11

数据来源：WIND。

——2012年四季度以来，在非制造业企业活跃度总体稳定的同时，制造业企业活跃度回升态势显现，12月份PMI为50.3％，连续三个月回到50%以上，表明工业企业经济活跃度逐步回升态势显现。

——2012年以来，用电需求持续减弱，6月份发电量同

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比零增长，然而进入四季度后，用电需求明显回升，11月份发电量同比增长7.95%，达到近9个月最高水平。

——进入2012年四季度后，上半年稳增长的一系列积极调控政策效应开始显现，工业增加值月度增幅止跌回升，1－10月累计利润同比增幅为0.5%，实现由负转正。

图3：主要工业指标增长趋稳情况

403530522520百分比545351百分比（PMI）151050-5-10工业企业增加值增速工业企业利润总额增速发电量当月增速制造业采购经理指数50494847462011-200211-200311-200411-200511-200611-200711-200811-200911-201011-201111-201212-200212-200312-200412-200512-200612-200712-200812-200912-201012-11

数据来源：WIND。

二、2013年经济有望温和回升

展望2013年，有利于我国经济稳定发展的积极因素将有所增加，经济发展仍然具有城镇化建设等经济增长动力，预计全年经济增速将达8%左右，较2012年略有回升。

——目前我国财政实力雄厚，且存在物价水平基本稳定、基础货币投放压力有所减轻等有利因素，积极财政政策拓展空间很大，货币政策调整回旋余地较宽，站在历史新起

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点的我国新一届政府仍将“稳增长”放在宏观调控政策首位，在经济正处于企稳回升的关键时期，会进一步加大政策扩张力度，促进经济稳定增长。

图4：外汇储备增长和CPI变化趋稳情况

115750650550450亿美元11010535010025015050-50200920-010920-030920-050920-070920-090920-111020-011020-031020-051020-071020-091020-111120-011120-031120-051120-071120-091120-111220-011220-031220-051220-071220-0912-11外汇储备同比增加额居民消费价格指数9590

数据来源：WIND。

——2012年货币政策稳中趋松，对于促进经济上行将起到重要的作用。统计数据表明，2012年以来作为先行指标的货币政策感受指数已呈上行趋势，根据历史上货币政策感受指数与GDP增速变化趋势基本一致的规律，即货币政策感受指数先行于经济增长变化，四季度GDP增速回升拐点将会出现，据此可以预计2013年经济增速将高于2012年。

图5：货币政策感受指数与GDP增速变化

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9080706050161412108百分比适度403020货币政策感受指数1002004-020304-020905-020305-020906-020306-020907-020307-020908-020308-020909-020309-020910-020310-020911-020311-020912-020312-0964GDP当季同比增速20

数据来源：WIND。

——2012年以来，在经济下行压力加大情况下，中央不断加大投资力度，仅三季度发改委公布批复的项目总投资规模就超过5万亿元，7月份以来地方政府也陆续出台了一系列投资总额过7万亿元的投资计划，2013年投资需求仍将是拉动经济增长的最重要因素。前11个月，新开工项目计划投资总额同比增长28.8%。与2011年同期新开工项目数量大幅度减少相反，1至11月新开工项目数量同比增加17504个，2012年新开工项目投资规模和数量持续增加，将推动2013年投资完成额快速增长。预计2013年投资增速将达23%，比2012年提高约3个百分点。

图6：新开工项目投资增速与项目数量同比增加情况

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353025201510百分比2500020000150001000050000新开工项目同比增加个数-5000-10000-15000个50-5-10-15-20-25-30新开工项目计划总投资额增幅2011-200211-200311-200411-200511-200611-200711-200811-200911-201011-201111-201212-200212-200312-200412-200512-200612-200712-200812-200912-201012-11

数据来源：WIND。

——目前我国城镇化率刚超过50％，远低于发达国家近80％的平均水平，发展空间和必要性很大，城镇化建设是未来经济增长新的动力。加快城镇化建设要围绕城镇化布局发展进行各类基础设施投资，这将成为拉动经济增长的重要引擎。同时，加快城镇化建设可以释放进入城市的农民的消费潜能，促进居民消费升级，并加快推进城市福利的社会化，促进消费需求快速增长。

——美国已出现许多有利经济持续复苏的良性变化，未来会继续呈温和增长态势，这将有利于世界经济稳定发展。2012年以来，美国经济复苏态势良好，三季度美国GDP同比增长3.1%，为2011年第四季度以来最快增长率。目前，对美国经济影响较大的房地市场的复苏态势持续增强，随着房地产市场需求持续增加，近期新房库存量已达49年来的最低水平，10月份新房开工量同比增长45%，创下2008年7月以来新高。在拖累经济近六年后，美国房地产市场2013

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年有望对经济增长做出正面贡献。美联储对2013年经济增长率最新预期为2.3%至3%，较2012年1.7%至1.8%的增长率有较大提高，美国在世界经济总量占比达20%以上，其经济稳定增长对全球经济温和复苏将有着重要的促进作用。

图7：美国房地产开工、销售与库存情况

400350300250万套200150100500新建住房销售折年数已开工的新建住宅折年数成屋销售库存200208-001208-003208-005208-007208-009208-101209-001209-003209-005209-007209-009209-111200-011200-013200-015200-017200-019200-111201-011201-013201-015201-017201-019201-111202-011202-013202-015202-017202-0129-11

数据来源：WIND。

三、经济企稳回升基础不牢，下行压力仍然较大 尽管2013年经济形势将好于2012年，但我国经济仍处于上有下行压力、下有政策支撑的企稳筑底阶段，影响经济稳定发展的不利因素还很多，经济下行压力仍然较大。

——2012年以来受欧债危机持续发酵、发展中国家通胀压力较大等因素，世界经济复苏势头有所减弱，国际货币基金组织（IMF）连续下调世界经济增长预测，10月份更是发布了近3年来最悲观的评估，预计2012年和2013年世界经济将分别增长3.3%和3.6%，反映出悲观情绪抬头和下

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行风险加大状况。展望2013年，国际经济复苏动能仍将疲弱，经济增长下行压力还是很大的。一是欧债危机正从外围国家向核心国家扩散，导致欧元区各国经济发展或陷入停滞，或大幅放缓，失业率不断创历史新高。在危机问题彻底解决前，经济前景十分暗淡。二是尽管美国经济将持续复苏，但复苏基础依然脆弱，并面对如何真正解决“财政悬崖”挑战和外部欧债危机带来的压力。三是日本经济发展面临着人口老化和通缩的持续压力，内需不振和外需萎缩状况令人担忧，有可能从“失去的二十年”变为“失去的三十年”。四是新兴经济体面对外需疲软、内部经济结构转型和通胀攀升的压力，经济提速难度加大。由于我国经济外向程度较高，世界经济放缓将影响到我国经济快速发展，预计2013年我国外贸出口仍难有大的起色，增速将为8%左右。

图8：反映世界贸易变化情况的BDI走势

250020001500点10005000201120-0111-020-02411-020-03111-020-03111-220-04911-220-05811-220-06711-220-07711-220-08511-220-09211-220-10011-120-11811-120-12512-120-01312-120-02812-120-03512-120-04412-120-05212-120-06112-120-07212-120-08012-020-09712-020-10512-020-10212-3-101-27

数据来源：WIND

——目前传统消费热点有所降温，新消费热点仍在培

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育，居民消费难以出现快速回升的乐观情况，预计2013年居民消费增速将为15%左右，与2012年基本持平。一是作为耐用消费品的家电与汽车的消费市场，经过前几年政策鼓励下的有效开发，继续挖掘的难度增大，特别是2013年家电下乡补贴优惠政策将取消，对家电消费需求增长会产生一定的不利影响。二是长期以来我国居民收入增长相对较慢，尚未形成一个庞大、稳定的中等收入阶层，消费推动型经济发展方式的真正成型，还需要一个长期的过程。三是近几年房地产、食品价格涨幅较大，无疑会挤压居民其他消费需求，影响消费需求快速增长。

图9：家电与汽车消费走势

40353025家用电器类批发零售总额增速20百分比汽车类批发零售总额增速151050-5-102011-020111-200211-020311-020411-020511-200611-020711-020811-200911-120011-120111-120212-200212-020312-020412-200512-020612-020712-020812-200912-120012-11

数据来源：WIND。

——尽管我国经济发展的基本面和长期向好趋势没有改变，但目前我国经济继续依靠外需实现快速增长的空间已经非常有限,同时人口红利开始消退，我国经济正面临从高速增长到中速增长的“转型期”。在加快转变发展方式、深化结构

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调整情况下，就要求经济增长不能过快，这样产能过剩矛盾会进一步突出，部分产品落后和高能耗、高污染企业停产、半停产等情况会明显增加。我国经济发展已结束过去长期保持的高增长状态，进入到中速增长阶段，未来一两年，在经济高增长中积累或掩盖的发展不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题，将逐渐显露或日益突出，经济增长下行压力仍然较大。

总体上看，2013年起，一方面要加快转变发展方式，深化结构调整，这要求经济增长不能过快，即超过9%，不能回到盲目追求速度的粗放老路；另一方面又要实现2020年GDP和城乡居民收入比2012年翻番的目标，这要求经济增长不能太低，即低于7%，预计2013年乃至未来几年经济增长都很可能在8%左右。

四、在复杂经济形势下我行应对策略

2013年国内外经济形势仍然复杂多变，银行经营压力和风险控制难度仍然较大，因此，主动适应形势和改革变化的要求，抓住新机遇，规避新风险，在支持实体经济发展过程中实现自身新的发展。

——顺应经济形势与国家产业政策变化，灵活调整我行信贷政策，在防范信贷风险同时，积极拓展优质客户市场。在继续审慎控制“6＋1”产能过剩行业信贷增速同时，要调整部分“6＋1”行业的限额管理政策，重点支持行业中的龙头企

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业和优质客户，并取消信贷增幅限制，进一步完善部分行业、“优先支持类”大中型客户限额管控机制，鼓励积极营销拓展优质客户。

——在国家持续加大基础设施投资力度的情况下，把握未来发展机遇，做好战略性项目投放准备工作，巩固和扩大基础设施行业优质核心客户群体。同时，要把落实“三大一高”战略与综合性、多功能、集约化的发展要求结合起来，向大行业、大系统的核心客户和高端客户提供综合性、多功能服务，要体现出为大客户、高端客户服务的差异性，特别是要提供无法模仿的研究咨询、理财顾问、造价咨询等具有核心竞争力的智力服务。

——跟踪国家对小微型企业扶持政策的实施情况，加强对负债率低、市场前景好、政策扶持力度大的小微企业资金支持，创新符合小微企业特点的信贷审批体系。但也要加强贷后管理，实地摸清小企业经营变化情况，严防企业主“跑路”和经营恶化带来的风险。同时，适应新兴产业发展趋势，积极营销新能源、节能环保、信息技术、生物医药、高端装备制造和新材料等行业优质龙头和新锐客户。

——在当前经济下行和信贷风险暴露压力较大情况下，要进一步加强风险防范与控制能力，强化贷后管理工作，及时发现企业存在的开工不足、经营不稳、流动性短缺等风险隐患，采取保全措施，将损失降到最低限度。同时，根据国

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把握国家坚决淘汰落后产能、确保实现节能减排目标的政策方向，一方面坚持限制对产品生产工艺落后、能耗较大企业的信贷投放，另一方面要适时适度调整行业信贷政策，积极支持行业龙头企业的绿色项目。

——进一步优化区域差别化政策，加大对具有市场、资源、技术、区位及管理优势的地方优质客户和项目的信贷支持力度，积极把握地方政府加大优势产业投资带来的商机，但也要防范地方政府形象工程、无效投资带来的信贷风险。同时，加大对水电等清洁能源建设项目集中的中西部地区信贷支持力度，并积极把握传统产业向中西部地区转移、东部地区新兴产业崛起带来的商机，不断优化信贷区域结构。

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