基于企业价值的财务报表分析研究 - 图文

华北科技学院毕业（设计）论文 1 企业价值的简介

1.1 企业价值的含义

企业价值是20世纪60年代伴随着产权交易市场的出现，由美国管理者最早提出的一

个概念。在市场经济条件下，企业本身也是一种可以在产权市场上交易的商品，作为该商品的利益相关者，包括投资人、债权人、管理者等，都必须要了解企业的价值。企业价值是指企业作为一种商品的货币表现。一般表现为四种不同的形式：

(1)账面价值，是指企业会计核算所提示的企业总资产减去总负债后的净资产价值。企业的账面价值是以历史成本为基础进行计量的会计概念，根据企业的资产负债表很容易获得账面价值，即表中所显示的股东权益。

(2)市场价值，是指将企业整体资产视为一种商品在市场上公开竞争，在供求关系均衡的状态下确定的价值，即在公开市场上交易时的市场价格。

(3)清算价值，是指在企业出现财务危机破产清算时，把企业的实物资产逐个分离，单独作价的资产价值。

(4)内在价值，是指在一定时点上，企业的净资产和未来预期收益现金流折现之和，即企业价值=净资产+未来预期收益现值；按照企业产权观,企业内在价值是指在一定时点上，企业的有形资产、无形资产以及未来预期收益现金流折现之和，即企业价值=有形资产+无形资产+未来预期收益现值。两者的差距在于是否包含负债的价值，本质是一样的。本文论述的企业价值正是企业的内在价值，也称经济价值。

1.2 评价企业价值的作用

1.2.1 用于价值管理

随着经济的发展和人们认识的提高，财务管理目标由“利润最大化”转为“企业价

值最大化”，我们知道企业作为一类特殊的资产，有其自身的特点：盈利性、持续经营性、整体性。而企业价值最大化作为财务目标符合企业本身的特点，即企业价值关注的是企业长期的盈利能力。企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值最大。

企业价值创造最大化是现代财务管理的根本目标，每一项财务决策的好坏应以是否有利于增加企业价值而定。由于企业价值不断变动，财务人员必须随时掌握和评价企业

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华北科技学院毕业（设计）论文 价值，判断企业创造价值所需要的条件，通过调整企业的财务战略，实现企业价值创造最大化。

1.2.2 用于投资分析

根据价值规律原理，在股票市场上，企业价值决定股票价格，股票价格在本质上是

投资者对企业未来收益、现金流量、投资风险所做出的预期判断，它围绕企业价值上下波动，经常偏离股票的内在价值。这种价格与价值的市场偏离经过一段时间的调整会向企业价值回归。因此，通过对企业价值的评价、判断，投资者可以寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以获得高于市场平均报酬率的收益。

2 财务报表信息能反映企业价值

2.1 财务报表是反映企业价值的载体

财务报表本身就是通过反映企业经营活动过程和结果来表述企业价值的报表。 (1)资产负债表是通过反映企业在一定时点上的财务状况来揭示企业价值的一种会计报表。它的左方是企业拥有的各种资产的价值和总资产的价值；右方是负债和净资产，其中负债表示债权人应分享企业价值的份额，净资产表示所有者所拥有的企业价值份额。

(2)利润表是通过反映企业一定时期盈利状况来揭示企业价值的会计报表。因为企业价值的大小可用企业盈利的资本化或未来现金流量的折现值来表示，所以用这种方法表示的价值是企业的经济价值。

(3)现金流量表是反映企业现金流入和流出状况的报表。从财务角度看，企业可视为一个现金流程，现金是企业的“血液”，一方面不断流入企业，另一方面又不断流出企业，。现金流量状况直接反映着企业这一组织有机体的健康状况，是揭示企业价值的重要指标。企业的现金流量与投资者、债权人、经营者或其它与企业有关的经济利益主体的经济利益都是直接相关的。

2.2 财务报表分析是分析企业价值的工具

财务报表虽然提供了债权人、股东等分析企业价值的信息，但是由于财务报表本身是高度浓缩了的财务指标体系，人们尚不能直接利用它做出正确决策，为了使之能更充分的发挥作用，就需要对它进行深加工，这种深加工就是财务报表分析。

以企业核心能力为主体的可持续发展能力，决定了企业是否拥有长期竞争优势，进而成为企业价值深层次的土壤和真实的“源泉”。基于企业价值的财务报表分析框架就

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华北科技学院毕业（设计）论文 是围绕企业核心能力为主体的可持续发展能力构建的具体分为对企业盈利能力和风险水平，以及企业盈利能力和风险水平的变化趋势分析，并根据分析结果对现有盈利能力和风险水平进行调整，最后结合分析结果估计企业价值。

风险水平分析 企业价值 长期竞争优势 以核心能力为主体的可持续发展能力 盈利能力分析

图2-1 通过财务报表分析企业价值的理论框架

2.2.1 盈利能力分析

企业盈利能力有收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标。收入盈利能力是盈利与收入之比，盈利和收入根据分析的具体目的不同而有不同的具体内容，从而得到不同的收入盈利率。常见的收入盈利率有销售利润率、销售净利率等。资产盈利能力是盈利与资产之比，利用资产盈利率可以判断企业盈利能力的高低，评价企业经营效率。净资产盈利比率是税后利润与净资产之比，这个指标揭示的是企业所有者的实际获利能力，是判断企业价值的重要指标。 2.2.2 风险水平分析

企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。风险水平分析主要揭示是这两类风险

的大小，反映这些风险大小的主要指标有流动比率、速动比率、资产负债率，利息保障倍数等。

3 传统财务报表分析的局限性

3.1 传统财务报表的局限性

财务报表是企业价值评估的重要信息来源，财务报表为企业价值评估提供各种资产的数据、企业整体资产的收益能力、企业权益资本的未来现金流量能力等重要资料。可以说，财务会计数据越准确，企业价值评估的结果就越准确。经过近百年的发展，财务报表体系日臻完善，形成以资产负债表、利润表、现金流量表，所有者权益变动表为主

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华北科技学院毕业（设计）论文 体，会计报表附注为补充，反映企业财务资源和财务状况的四表一注。

传统的财务报表是在传统工业经济环境中形成的，以财务为中心，是建立在财务保值增值的基础上，适应了传统经济环境中对企业价值评价的需要。随着知识经济的到来，企业发展的外部经济环境和内部资源发生了深刻的变化，传统财务报表在满足评估企业价值的需要方面存在一定的局限性。 3.1.1 历史成本原则的局限性

历史成本原则是现行财务会计的一个重要原则，是指企业所取得的各项资产、所发生的各种负债等都应当按其取得或发生时的实际成本计价。由于历史成本易于取得，且具有客观性和验证性等特点，适合对长期使用的资产进行计价，对增值后的商品进行计价，因而在工业经济时代为会计实务界所广泛采用。在市场经济下，投资者迫切需要相关的会计信息，特别是企业未来的盈利水平和发展前景。而历史成本原则所蕴含的货币计量假设只能用来计量和反映能用货币表现的信息，而对发生于企业、与信息使用者关系密切的大量非财务信息，历史成本原则却显得无能为力。因此，在新的经济环境下，有必要对历史成本的计量原则进行相应地完善，更完整和准确地反映企业的生产经营活动和财务状况。

3.1.2 权责发生制原则的局限性

权责发生制是现行会计的支柱原则之一，是基于会计分期假设的原则。权责发生制原则要求会计只能确认企业当期已经实现的收入和已经发生或应当负担的费用，而对尚未实际发生的交易和事项以及不属于本期的收入和费用，则不能进行确认。知识经济下，为了增强企业的竞争力，企业不得不花费巨额的资本打造企业的品牌，维持企业的商誉，培养企业持续发展所需的人才。但是在现行会计中，这些无形资产(品牌、商誉、人力资源等)。因为没有相应的交易活动，所以在会计报表中是体现不出来的。 3.1.3 货币计量原则的局限性

这一原则认为经济业务的处理以货币作为量度来加以确认，会计处理是一个可运用货币对企业活动进行计量并把结果加以传递的过程。随着企业经营环境的不确定性与日俱增，以货币为载体所反映的企业财务信息已越来越难以满足决策者的要求，作为决策者不仅要求看到企业现实的盈利、营运方面的资料，更希望能得到反映企业发展能力、创新能力及综合竞争能力方面的信息。使用者对信息相关性的偏好各不相同，因此，披露企业的经营环境、发展潜力及对未来预测的非货币性信息，就显得越来越重要，而现行财务报表所采用的货币计量却忽略了非财务信息对会计信息质量的影响。

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华北科技学院毕业（设计）论文 3.2 财务报表分析指标的局限性

在财务报表分析体系中，财务指标是分析和决策的主要依据。在揭示企业价值的财务报表分析中运用一系列的财务指标来判断企业的盈利能力和风险水平，进而评价企业的价值。但是现有的财务指标体系还不完整，主要是随着知识经济、信息经济以及全球化的进一步加强，诸如人力资源、市场占有率、产品质量等对企业价值评估有重要影响的非财务指标没有包括在内。

3.3 传统财务报表分析方法的局限性

目前财务报表分析主要采用的方法有：比率分析法、比较分析法、沃尔评分法、杜邦分析法等。

3.3.1 比率分析法和比较分析法

比率分析法，是将财务报表的相关项目的金额进行对比，得出一系列具有一定意义和逻辑关系的财务指标，以此来揭示企业的财务状况、经营成果和现金流量情况的一种分析技巧，是现代财务报表分析中最重要、最常用的一种分析方法，运用比率分析法进行分析时具有计算简易，可发现显著问题等特点。比率分析法虽适应性较强，但也有局限性，如没有可比性基础的财务指标没有任何意义。比率分析属于静态分析，对于预测未来并非绝对合理可靠，但预测未来却是评估企业价值的决定性因素。

比较分析法，是通过比较不同的数据，从而发现规律性的东西并找出预备比较对象的差别的一种分析法。比较分析法也是在分析报表时经常采用的一种方法。报表分析者要依据分析目的进行各方面的比较，并能进行正确的判断。但是，不同行业处于不同生命周期的企业，缺乏统一和理想的财务指标与比较标准，这必然会影响比较结果。 3.3.2 沃尔比重评分法

财务状况综合分析的先驱者之一是亚历山大·沃尔，他选择了7个财务比率，并分别给定了每个比率在总评价中的比重，总和为100分，确定标准比率并与实际比重比较评出每个指标的得分，最后求出总得分，以下是这七个比率和标准比率见下表：

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华北科技学院毕业（设计）论文 表3-1 沃尔比重评分法

财务比率 流动比率 资产负债率 固定资产比率 存货周转率 应收账款周转率 固定资产周转率 净资产周转率 合计 比重 25 25 15 10 10 10 5 100 标准比率 2.00 1.50 2.50 8.00 6.00 4.00 3.00 — 沃尔比重评分法从理论上讲有一个弱点，就是未能证明为什么要选择这7个指标，而不是更多或更少些，以及未能证明每个指标所占比重的合理性。 3.3.3 杜邦财务分析体系

杜邦财务分析体系(简称杜邦体系)因其最初由美国杜邦企业创立并成功运用而得名。杜邦财务分析体系的一个流行表达式，是将净资产收益率分解为三部分：销售净利率、总资产周转率和权益乘数。分别反映企业的获利能力、资产管理效率和财务杠杆。它是一条系统性进行财务分析的便捷之道，能够解释变动的原因和变动趋势，综合地分析企业获利能力、营运能力和资本结构情况，为采取措施指明方句。

杜邦分析体系是工业化时代的产物，着重分析企业的获利能力。而在当今社会，由于高科技的引入，资金周转速度加快，对资金的变现能力要求更高。运用这一体系进行分析，很难预先判断企业的财务风险，具有短期性，没有考虑企业的持续发展能力和真实现金流量。而对企业的财务风险进行分析预测是评估企业价值过程中非常重要的一个方面。

4 财务报表分析体系的改进

4.1 财务报表的改进

我们对财务会计报告改进的思路是在现行财务会计报告体系的基础上增加披露的信息, 以满足企业价值评估的需要。

(1)对于历史成本的会计计量而言，我们不能完全摒弃，但是应当加以改进：一是加快提取折旧的速度，尽量缩小历史成本与现行成本的距离，达到原有资产的保值，减少企业的损失；二是实行现行成本计价，改变传统的成本计价方法，使账面价值更加接近现实价值，缩小实际价值与变现价值的距离，增强企业财务报表的真实性。

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华北科技学院毕业（设计）论文 (2)在计算企业收益时将权责发生制和收付实现制结合起来计量收入的实现与费用的发生。收付实现制虽然不能准确反映各期的损益，但它确认的收益排除了各种风险和不确定性, 所以按收付实现制确认的收益是实实在在的。如果能够将二者较好地结合起来，可以揭示现在利润与未来现金流量的关系，可以准确地为计算企业价值提供依据。

4.2 财务报表分析的指标的改进

4.2.1 盈利能力指标

企业的盈利能力评估分为现有盈利能力、潜在盈利能力和持续盈利能力分析。企业现有盈利能力由企业的盈利水平、营运效率和发展能力反映，全部采用财务指标。企业潜在的盈利能力由行业成长性和企业成长性决定。行业成长性主要包括宏观经济环境，如利率变化对企业可能的影响；行业竞争强度，如竞争对手实力的变化；以及行业发展前景，如行业潜在的市场需求，企业家信心指数。企业成长性从企业内部条件角度进行说明，涉及企业主营业务的成长性，如企业核心技术的独特性；与顾客的关系，如顾客满意度。企业管理能力由企业战略管理能力和企业文化所决定，涉及企业管理层的综合素质。企业创新能力包括组织和技术创新两方面的内容。 4.2.2 企业风险指标

企业风险是企业可持续发展能力发生损失甚至完全丧失的可能性。企业风险分为财务风险、经营风险、外部风险和内部风险。财务风险和经营风险常用的评价指标包括经营杠杆、流动比率和速动比率等。外部风险是由企业外部不确定因素导致的风险，包括宏观经济风险，主要是宏观经济变动的风险；竞争风险，来源于竞争对手实力的变化和顾客需求的变化。内部风险是由企业内部不确定因素导致的风险，包括管理能力欠缺风险、文化风险、运营风险和信息风险。上述评估指标的增加，充分体现了财务指标和非财务指标的结合。财务指标用于对企业现有盈利能力和风险水平的评价，而非财务指标则对企业未来成长性和未来风险水平做出评估，并对当前盈利能力和风险水平做出侧面验证。

4.3 财务报表分析方法的改进

4.3.1 充分利用和分析现金流量表

(1)对现金流量表进行定量结构分析

定量结构分析就是在现金流量表有关数据的基础上，进一步明确现金流入、流出和净流量的构成。可以分为现金流入结构、流出结构、现金净流量结构分析和流入流出结

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华北科技学院毕业（设计）论文 构分析四个方面。定量结构分析用数据说明了现金流量表的结构状况，反映了企业各项活动包括经营活动、投资活动、筹资活动对企业现金流量的贡献额，便于报表使用者客观判断企业的现金流量状况，预测企业将来的现金流量情况。

(2)对现金流量表进行定性结构分析

定性结构分析法在定量分析的基础上，确定公司所处的发展阶段，是对定量分析的升华，是定量分析的更高阶段。对于企业的管理者而言，通过定性分析，可以认清企业的发展状况，看到企业的危机所在，便于采取针对性的措施。对于投资者而言，可以判断企业的发展趋势以及企业日前所处的发展阶段，以帮助投资者做出正确的决策。 4.3.2 杜邦财务分析体系的发展—帕利普财务综合分析体系

杜邦财务分析体系自产生以来，在实践中得到广泛的应用与好评。然而随着经济与

环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。现代企业追求企业价值最大化，因此，企业持续增长能力显得尤其重要。杜邦财务体系是将净资产收益率作为企业目标，而净资产收益率又没能完全挖掘会计利润的短期性影响，这就不可避免地使杜邦财务体系存在某种程度的目标短期化缺陷。美国哈佛大学教授帕利普，将财务分析体系界定为以下几种关系式:

可持续增长比率=净资产收益率×(1－支付现金股利÷净利润)； 净资产收益率=净利润÷净资产

=(净利润÷销售收入)×(销售收入÷总资产)×(总资产÷净资产)

与销售利润率相关的指标有：销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售收入研究开发费用率、销售净利润率、销售收入非营业损失率、销售息税前利润率、销售税费率。

与总资产周转率相关的指标有：流动资产周转率、营运资金周转率、固定资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率、存货周转率。

与财务杠杆作用相关的指标有：流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、利息保障倍数等。

帕利普财务综合分析体系的贡献在于对杜邦财务分析体系以净资产收益率为目标的基础上，向前发展了一步，考虑到了企业的持续增长比率。为财务报表使用者预测企业未来的盈利能力、周转能力提供了更可靠的分析资料，而这些资料对评估企业价值而言是至关重要的。

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华北科技学院毕业（设计）论文 可持续增长比率 净资产收益率 × （1－股利支付率） 销售净利率 × 总资产周转率 × 财务杠杆作用 销售收入成本率 销售毛利率 销售收入期间费用率 销售收入研究开发 费用率 销售净利率 销售收入非营业损失率 销售息税前利润率 流动资产周转率 营运资产周转率 固定资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 存货周转率 流动比率 速动比率 现金比率 负债对权益比率 负债对资产比率 负债对资本比率 以收入为基础利息的保障倍数 以现金流量为基础的利息保障倍数

图4-1 帕利普财务分析体系

5 进行企业价值的财务报表分析的基本框架

企业的财务报表是为了揭示企业价值而设定的，财务报表本身可视为通过反映企业经营活动过程和结果来表述企业价值的报表。企业对外提供财务报表正是为了满足企业利益相关者即财务报表使用者的需求而编制的。报表使用者可以通过对企业的财务报表进行分析，评估企业的价值，从而做出合理正确的决策。

5.1 经营战略分析

经营战略分析的目的在于确定主要利润动因和经营风险，以及定性评估企业的盈利能力。经营战略分析包括分析企业所在行业和公司创造可持续竞争优势的战略。定性分析是基本的首要步骤，它能使分析者更好地设计随后的会计和财务分析。例如，确定主要成功因素和经营风险后，可以据以确定主要会计政策。对企业竞争战略的评估有助于评价当前盈利能力的可持续性。最后，经营战略分析能使分析者在预测企业未来业绩时，做出合理的假设。企业的价值取决于企业运用其资本获取超出资本成本收益的能力，经营战略分析包括行业分析和战略分析。 5.1.1 行业分析

行业经济特征是进行财务分析的重要基础，只有了解企业所处行业的经济特征与发

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华北科技学院毕业（设计）论文 展前景及其对企业价值的影响，才能正确理解财务分析结论的经济意义。在正常的工作中，明确行业的经济能力一般从需求、供应、生产、营销和财务五个方面考虑。需求反映了消费者对产品或服务的敏感程度，产业成长率对周期的敏感程度等影响因素。供应产品或劳资方面的特征，因而行业进入的简易是判断供应的标准。生产性有不同类型之分，而财务属性的认定主要靠行业的资本结构、与产品特征相符合的负债水平及投资、融资的环境等。 5.1.2 战略分析

企业盈利能力不仅受行业结构的影响，也受在行业中定位时所作战略选择的影响。财务分析是与企业战略密切相关的，所以，有效的财务分析应该建立在对企业战略充分了解的基础之上。战略分析主要有分析企业所在行业和公司创造可持续竞争优势的战略。虽然行业中的经济特征在一定程度上可能限制企业制定竞争战略的弹性，但是如果想保证可持续竞争的优势，制定符合特定要求、不会被竞争效仿的发展战略对所有企业来说都得是必不可少的制定程序。企业的价值取向决定于企业怎么运用资本获取超出资本成本收益的能力，决定因素有企业的行业选择、企业打算如何与其他竞争公司即竞争定位，还有企业的战略。在制定战略时要充分考虑到各个方面的竞争力量，对于一个新企业的加入，或者其他公司推出的新产品都是十分重要的。

5.2会计分析

会计分析的目的就是评价企业会计反映基本经营现实的程度。而财务报表的信息质量直接影响的是财务报表分析的质量，在进行财务分析前对会计分析是十分重要的一部，并且对于内部人而言可以了解企业的真实信息，外部人是无法通过会计分析来了解企业的经营概况和财务现状。通过确定报表编制过程中在会计灵活性的环节，评价企业会计政策和估计的适宜性，分析人员可以根据会计数据进行歪曲程度评估并进行更正，直到能够保障财务分析结论的可靠性。

(1)要确认主要的会计政策，分析者应当对企业用于衡量成功要素及风险的会计政策和估计进行确认和评估。只有正确的、好的政策才能从动态的、全面的角度如实地反映出企业在成功因素方面的表现及其所含的风险，而带有偏差的政策会导致使用者的判断错误。

(2)分析企业在报表编制过程中具有的灵活性，不是所有的企业在制定其自己的会计政策时都要受到会计准则和灵活性的约束的，对于某些高科技企业和银行来说其准则

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华北科技学院毕业（设计）论文 是不尽相同的。如果运用的灵活性相对小，则财务分析的准确性相对高，即有较高的质量。

(3)识别可能影响会计质量的危险信号，如关联方交易、应收账款的异常增长、无缘由更换外部审计员等。

(4)评价财务报告披露的质量，消除会计歪曲。

5.3 财务分析

5.3.1 盈利能力和风险水平分析

现有盈利能力的分析，即透过企业的财务报表看企业是否年年有利润，产生的利润与收入、资产、权益相比的比率在同行业中是高是低，从而发现该企业是否具有创造盈利机会的能力，是否具有能够维持长期赚钱能力。传统的盈利能力类指标主要有收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标，而每一大类指标又是由若干明细指标组成，这些不同的盈利能力指标从不同的方面揭示企业现有盈利能力。现在，人们不仅关注企业的利润指标，还越来越重视现金流量指标，经营活动中产生的现金净流入更能反映企业的经营能力和资金实力。风险水平分析就是分析企业维持长期赚钱能力的程度。风险对企业而言，实质上就是企业预期收益不能实现的概率。风险是不确定因素引起的，既有企业外部方面的因素，如国家有关金融、税收方面的经济政策、产业状况、市场状况变化等因素，又有企业内部方面的，如管理水平低下、管理决策失误等因素。收益一样的两家企业，风险小的价值大，风险大的价值小。

(1)建立在资产负债表和利润表基础上反映盈利能力和风险水平的评价指标见下表：

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华北科技学院毕业（设计）论文 表5-1 盈利能力和风险水平的评价指标

内容 指标计算 流动比率=流动资产／流动负债 财务速动比率=速动资产／流动负债 风险 资产负债率=负债总额／资产总额 利息保证倍数=息税前利润／利息费用 经营固定营业费用对销售收入比率 风险 盈利能力 主营业务毛利率=主营业务毛利／主营业务收入 主营业务净利率=净利润／主营业务收入 总资产收益率=利润总额／平均总资收入 说明 反映短期债务偿还的安全性。 反映偿还短期债务的资金保障程度。 通常认为比率越高，企业财务安全性越差。 倍数越大表示偿还利息的能力越强。 反映企业固定费用水平，比值越小越好。 考察主营业务的获利情况及成本情况，比率越大越好。 考察公司的获利能力，比率越大越好。 反映企业资产利用的综合效果，用于衡量企业 净资产收益率=净利润／平均净资产 衡量所有者投资的盈利情况，比率越大越好。 每股收益=(净利润-优先股股息)／ 流通股数 指标越高，说明企业的盈利能力越强。 另外，资产收益率的波动性以及公司业绩指标与行业整体业绩指标之间的关系也反映企业经营风险。财务风险是企业不能履行对债权人利息或本金偿付义务的可能性，企业破产的导火索多数是不能偿还到期的债务。

以BS钢铁股份有限公司为例进行企业的财务分析，BS钢铁股份有限公司由上海宝山集团公司独家发起设立的股份有限公司，2000年12月成功上市。BS钢铁股份有限公司的主营业务为钢铁产品的制造、销售及钢铁产销过程中产生的副产品的销售与服务，专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品，主要产品是冷轧产品、热轧板卷、无缝钢管、高速线材等，公司的产品还出口到日本、韩国、欧美等20多个国家和地区。附录1是BS钢铁股份有限公司2007年、2008年、2009年度的会计报表。根据BS钢铁股份有限公司三年的资产负债表和利润表，计算的反映盈利能力和风险水平的主要财务指标如下：

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华北科技学院毕业（设计）论文 表5-2 BS公司盈利能力和风险水平的主要财务指标

指标 流动比率 速动比率 资产负债率(%) 固定营业费用对销售收入比率(%) 主营业务毛利率(%) 主营业务净利率(%) 净资产收益率(%) 总资产收益率(%) 每股收益(元) 2007年 1.34 0.80 39 5.66 30.0 16 19.88 11.57 0.56 2008年 1.71 1.02 32 4.89 29.3 16 24.68 15.85 0.75 2009年 1.27 0.71 36 4.51 22.8 13 18.45 18.45 0.72 BS钢铁股份有限公司从2007年至2009年连续三年的指标看，资产负债率在相对较低，流动比率均大于l，而速动比率低于l，说明公司流动资产虽大于流动负债，但流动资产中存货比例较大，影响了短期偿债能力。固定费用对销售收入的比例随着销售收入的增长在逐年下降。2007年至2009年BS公司主营业务销售收入增长较快，2008年比2007年增长30％，2009年比2008年增长71％，这说明公司提升了抗风险能力。主营业务毛利率由2008年的29.3％下降到2009年的22.8％，下降了6.5个百分点，说明主营业务成本增长幅度高于主营业务收入增长幅度。公司2009年主营业务净利率、净资产收益率、总资产收益率、每股收益都低于2008年，是由于公司在2009年进行了增发、收购活动，其结果是2009年末公司报告的资产较年初增长了91.4％，股东权益较年初增长了78.4％。

(2)与盈利能力密切相关的营运能力及成长能力分析

营运能力主要指企业营运资产的效率与效益，营运能力分析是盈利能力分析和财务风险分析的基础与补充。成长能力通常是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，从形成看，企业的成长能力主要是通过自身的生产经营活动不断扩大积累而形成的，主要依托于不断增长的销售收入、不断增加的资金投入和不断创造的利润等。从结果看，一个增长能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值。企业价值在很大程度上取决于企业未来的获利能力，无论是增强企业的盈利能力、偿债能力，还是提高企业资产营运效率，都是为了满足企业未来生存和发展的需要，都是为了提高企业的增长能力，提高企业未来的获利能力。因此，要全面衡量一个企业的价值，就不能仅仅分析其盈利能力，还要分析和预测企业的成长能力。反映营运能力和成长能力的主要指标下表：

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华北科技学院毕业（设计）论文 表5-3 营运能力和成长能力的主要指标

内容 营运能力 指标计算 总资产周转率=销售净额／平均总资产 流动资产周转率=销售净额／平均流动资产总额 存货周转率=产品销售成本／存货平均余额 应收账款周转率=赊销收入净额／平均应收账款余额 说明 反映企业收入与资产占用之间的关系。通常指标越高，反映企业全部资产营运能力越强，营运效率越高。 反映流动资产营运能力的好坏。 反映存货的周转速度。 可以用来估计应收账款变现的速度和管理的效率。一般认为周转率越高越好。回收迅速既节约资金，也说明企业应收账款管理好，不易发生坏账损失。 反映固定资产利用的效果 该指标越高，表明企业本期股东权益增加得越多。 比率越大，说明企业收益增长得越多。 比率越大，说明企业主营业务利润增长得越快，表明企业主营业务突出，业务扩张能力强。 固定资产周转率=销售额／固定资产 成长能力 股东权益增长率=本期股东权益增加额／股东权益期初余额 净利润增长率=本期净利润增长额／上期净利润 主营业务利润增长率=本期主营业务利润增长额／上期主营业务利润 销售增长率=本期主营业务收入比率越高，说明企业主营业务增长得越快。 增长额／上期主营业务收入净额 资产增长率=本期资产增长额／资产期初余额 比值为正数，说明企业本年度的资产规模获得增加，增长率越大，说明资产规模增加幅度越大；比值为负数，则说明企业本年度的资产规模减损。

表5-4 BS公司营运能力及成长能力指标

指标 总资产周转率(次数) 流动资产周转率(次数) 存货周转率(次数) 应收账款周转率(次数) 固定资产周转率(次数) 股东权益增长率(％) 净利润增长率(％) 主营业务利润增长率(％) 销售增长率(％) 资产增长率(％) 2007年 O.72 3.80 7.62 33.69 1.02 25.8 64.2 44.9 30.4 -0.9 2008年 O.93 4.27 10.50 11.04 1.44 6.9 35.5 25.1 30 -0.03 2009年 1.07 4.17 9.66 9.35 1．94 82.3 37.3 35.7 71 94.8

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华北科技学院毕业（设计）论文 从上表可以看出，公司的资产营运能力处于行业良好值以上，从2007年到2008年公司的流动资产周转率和存货周转率有所上升，说明公司存货的管理好；2009年比2008年的流动资产周转率和存货周转率有所下降，从附表可以得知是由于流动资产大幅度增加所致。从公司整体看，企业资产运营效率处于行业良好水平，资产营运效率高。

利用下面公式可以将全部资产营运能力与全部资产盈利能力结合起来分析。表达式为：资产经营盈利能力=资产营运能力×企业经营盈利能；具体的表达式为：

总资产报酬=总资产周转率×全部收入的息税前利润率。

上面的表达式清楚地表明企业的总资产报酬率受总资产周转率和收入利润率的共同影响，即提高企业资产运用效率会相应提高资产收益，提高企业的盈利能力。企业成长能力的财务表现主要体现在不断增长的销售收入、不断增强的资产实力和企业创造的利润不断增大这三个方面。在评价企业成长能力质量时主要从销售增长、资产增长和利润增长的协调性来评价。

销售增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，也是企业扩张增量和存量资本的重要前提。不断增加的销售收入，是企业生存的基础和发展的条件。但是销售增长并非越快越好，增长过快，后期可能难以驾驭，因此，保持稳健、可控的自然增长速度，是企业的最佳选择。企业处于不同的生命周期，销售增长率也不一样。一个成长性强的企业，这个指标的数值通常较大；处于成熟期的企业，这个指标可能较低，但是凭借其已经成熟的市场地位，也能保持稳定的利润；处于衰退阶段的企业，指标可能为负数，这种情况下，通常是危险信号的预警。由以上分析可知，销售增长率能反映公司未来的发展前景。

利润增长率表明企业利润比上年增长情况。该指标值越高，说明企业的销售转化为利润的部分越多，也就是积累越多，持续发展能力越强，发展的潜力越大。

总资产增长率表明企业资产增长情况。资产的增长是企业发展的一个重要方面，也是实现企业价值增长的重要手段。该指标越高，表明企业一个经营周期内资产经营规模扩张的速度越快，但是不能盲目扩张。评价一个企业的资产规模增长是否适当，必须与销售增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在一个企业的销售增长、利润增长超过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当的、正常的。销售增长率、利润增长率和资产增长率三者的合理顺序应该是：

利润增长率>销售增长率>资产增长率

用上述顺序可以衡量一个企业是否协调发展、正常发展以及是否有一个稳定协调的

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华北科技学院毕业（设计）论文 发展速度。这对企业价值的影响是非常重要。由BS公司成长能力的数据看，公司利润增长率、销售增长率、资产增长率的关系基本符合：利润增长率>销售增长率>资产增长率的关系。2009年销售增长率大于利润增长率，原因是销售成本、营业费用和管理费用的增长幅度都大大超过了销售增长幅度。公司2007年至2009年销售增长率都超过了30％，2009年比2008年增长了71％，这反映了公司的市场份额正在扩大。据BS钢铁股份有限公司对外公布的资料，该公司用募集的资金收购了其控股集团钢铁生产、供应链及相关产业资产，收购完成后，公司具备了2000万吨级的粗钢生产能力，形成了普碳钢、不锈钢、特钢三大钢铁产品制造体系，形成了钢铁主业一体化运作体系。

通过以上分析，我们对BS钢铁股份有限公司的增长能力得出一个初步结论，即：如果BS公司2009年收购的资产是其需要的，则该公司的增长符合良性增长要求，具有较大的发展潜力，前景乐观。 5.3.2 现金流量分析

(1)现金流量表的定量结构分析

现金流量表是以收付实现制为基础，提供企业一定会计期间现金及现金等价物流入流出的信息，以便于报表阅读者了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力。有些企虽有较大数额的净利润，但还是因偿债能力不足而导致破产清算。企业生产经营活动的最终目的是为了获取更多的现金。企业经营的成功，从长期来看，取决于回收的现金大于耗用或投入现金的程度。通过经营活动现金净流量与净利润对应分析，也可以检查利润的质量。据BS公司现金流量表的资料，计算出以下指标：

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华北科技学院毕业（设计）论文 表5-5 BS公司利用现金流量的财务报表分析评价指标

指标 利润现金比率=经营现金净流量／营业利润 净利润现金保证比率=经营现金净流量／净利润 销售获现比率=经营现金净流量／主营业务收入 现金债务总额比率=经营现金净流量／负债总额 现金流动负债比率=经营现金净流量／流动负债 盈余现金保障倍数=经营现金净流量／利息费 资产现金回收率=经营现金净流量／资产平均总额 经营现金流入量占现金总流入量的比率=经营现金流入量／现金总流入量 投资现金流入量占现金总流入量的比率=投资现金流入量／现金总流入量 筹资现金流入量占现金总流入量的比率=筹资现金流入量／现金总流入量 经营现金流出量占现金总流出量的比率=经营现金流出量／现金总流出量 投资现金流出量占现金总流出量的比率=投资现金流出量／现金总流出量 筹资现金流出量占现金总流出量的比率=筹资现金流出量／现金总流出量 2007年 1.45 2.09 0.33 0.58 1.49 31.07 0.24 81.28％ 2008年 1.24 1.76 0.29 0.79 1.52 44.81 0.27 86.45％ 2009年 0.99 1.33 0.18 0.38 0.59 14.18 0.19 62.51％ 1.00％ 3.62％ 1.14％ 17.72％ 9.93％ 36.35％ 56.56％ 65.75％ 52.58％ 11.63％ 12.67％ 24.15％ 31.82％ 21.59％ 23.27％ 从现金流量分析的几个方面看，BS公司的盈余现金保障倍数在2008年达到44.81％，远远高于行业优秀水平，而2009年突然降至14.18％，是由于公司收购后承接了大量的债务利息支出。现金流动负债比率也由2008年的1.52降至2009年的0.59，这是由于公司2009年收购后实际应付的流动负债由年初的110.01亿元猛增到292.86亿元，增长了166％，致使偿债能力下降，财务风险增加。经营现金净流量与营业利润的比值都接近于或大于1，与净利润的比值大于1，这表明利润的质量高，经营产生现金流量的能力较

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华北科技学院毕业（设计）论文 强。从现金流入流出的结构看，现金流入主要来自经营活动，投资流入的现金低于现金总流入的5％，公司近三年进行投资流出的现金高于现金总流出的10％，2009年高达24.15％。由于偿还债务及支付股利，每年筹资支出的比例也比较高。因此，尽管公司经营活动创造的现金流入较多，但公司净现金流量2007年及2009年均为负数。分析表明公司经营活动产生的现金流量虽然大于零但仍不足以补偿当期的现金支出。如果企业在正常生产经营期间持续出现这种状态，表明企业对外扩张的速度过快，将影响企业经营活动的稳定与发展。

(2) 现金流量表的定性结构分析

定性结构分析是在定量结构分析的基础上，分析企业的财务状况、产品状况以及企业所处的发展阶段等，以帮助报表使用者认清企业的情况，采取有针对性的正确决策。

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华北科技学院毕业（设计）论文 表5-6 经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量分析

经营活动现金流量 ＋ 投资活动现金流量 ＋ ＋ － － － － －

表5-7 BS公司的经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量情况

＋ ＋ 筹资活动现金流量 ＋ － ＋ 对企业生产经营状况的初步判断 企业经营和投资收益状况良好，这时仍然进行融资如果没有新的好的投资机会，会造成资金的浪费 企业经营和投资活动良性循环，筹资活动虽然进入偿还期，但由于有经营活动和投资活动的现金流入，财务状况比较安全 企业经营状况良好，在内部经营稳定进行的前提下，通过筹集资金进行投资，往往是处于扩展时期，应着重分析投资项日的盈利能力，如果企业投资的项日盈利能力良好，则这种企业是前景最好的企业 企业经营状况良好，一方面要偿还以前的债务，另一方面又要继续投资，应关注经营状况的变化，防止经营状况恶化而导致财务状况恶化，同时还应关注投资项目的盈利情况 企业靠借债维持生产经营的需要，财务状况可能恶化，应着重分析投资活动现金净流入是来自投资收益还是回收的投资，若是来自回收的投资，则企业的财务状况非常危险 经营活动已经发出危险信号，如果投资活动现金流入主要来自收回投资，则企业已经处于破产的边缘，需要高度警惕 企业靠借债维持日常经营和生产规模的扩大，财务状况很不稳定，尤其对处于成长期或稳定期的企业来说非常危险 企业的财务状况非常危急，必须及时扭转 － ＋ － ＋ － 经营活动现金流量 投资活动现金流量 筹资活动现金流量 2007年 ＋ － ＋ 2008年 － － － 2009年 － － ＋

BS司的2007年和2008年的经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量分别为正、负、负，初步说明公司这两年的营业状况良好，一方面要偿还以前的债务，另一方面又要继续投资，应关注经营状况的变化，防止经营状况恶化而导致财务状况恶化，同时还应关注投资项目的盈利情况。2009年的经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量分别为正、负、正，初步说明企业经营状况良好，在内部经营稳定进行的前提下，通过筹集资金进行投资，往往是处于扩展时期，应着重分析投资项日的盈利能力，如果企业投资的项日

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华北科技学院毕业（设计）论文 盈利能力良好，则这种企业是前景最好的企业。总之，这三年企业的发展前景很好。 5.3.3 综合分析—评估可持续增长率

利用杜邦财务分析体系的发展成果—帕利普财务分析体系可以将反映企业盈利能力、财务状况、营运能力的比率按其内在联系有机结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过可持续增长比率这一指标体现企业价值的指标来综合反映。一个企业的可持续增长率受销售净利率、资产周转率、权益乘数和股利支付率四个因素的影响，用公式表示如下：

可持续增长率=净资产收益率×(1-股利支付率)

=销售净利率×资产周转率×权益乘数×(1-股利支付率)

其中销售净利率和资产周转率是企业经营业绩的综合体现，反映的是企业经营策略的效果；而权益乘数和股利支付率则分别体现了企业的融资政策和股利政策，反映的是企业财务策略的效果。因此，如果一个企业想要改变增长速度，提升企业价值，就必须改变企业的经营策略或者财务策略或者两者的组合，实现财务管理目标。通过增长率分析，可以确认和比较不同期间的增长率水平及变动原因，检验内部改变经营策略和财务策略的实施效果。

BS公司2007年的股利支付率35.68％；2008年的股利支付率为42.67％；2009年的股利支付率为44.45％。由此计算BS公司2007年的可持续增长率为12.79％，2008年的可持续增长率为14.15％，2009年的可持续增长率为10.25％。2009年由于股利支付率高于2008年，同时净资产收益率低于2008年，使可持续增长率低于2008年将近4个百分点。进一步分析，2009年资产周转率及权益乘数都年高于2008年，销售净利率低于2008年，致使2009年净资产收益率低于2008年。由公式还发现，股利支付率与可持续增长率成反比，股利支付高表明公司留存用于可扩大再生产的资金少，不利于公司发展。

从以上综合分析得出BS钢铁股份有限公司的结论是：盈利能力在本行业中处于良好水平，财务风险趋升，较强的融资能力降低了部分财务风险，2009年的增发、收购对其持续发展能力影响较大。

5.4 前景分析

对未来盈利能力和风险水平预测，就是确认企业未来的平均盈利能力和风险水平。现有盈利能力、风险水平、营运能力及成长能力虽然反映的是企业当前的情况，但在很大程度上可以揭示企业未来盈利能力和风险水平变化趋势，尤其可以预示企业是否能够

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华北科技学院毕业（设计）论文 BS公司2007-2009年的现金流量表

单位：元

报表日期 一、经营活动产生的现金流量 销售商品提供劳务收到的现金 收到的税金返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金 收到其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付现金 投资所支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净

2007年末 2008年末 2009年末 51,502,168,711.43 66,249,739,432.83 111,228,823,133.01 150,000.00 0 1,525,000.00 55,279850．21 12,433,000.00 62,633,460.11 51,502,318,711.43 66,306,544,283.04 111'303,889,593.12 25,532,865,189.01 36,383,932,642.70 75,899,968,490.73 2,539,336,777.10 7,407,600,187.51 1,391,717,455.20 2,917,454,822.68 8,755,792,964.65 1,535,819,779.36 3,489,341,632.05 12,748,228,820.59 1,838,322,926.46 36,871,519,608.82 49,593,000,209.39 93,975,861,869.83 14,630,799,102.61 16,713,544,073．65 17,328,027,723.29 536,751,547.00 49,183,099.73 25,782,595.88 304,402,126。20 36,973,505.35 2,334,309,896.22 1,219,184,994.33 345,260,517.86 9,570,144.60 0 24,455,647.01 636,172,889.62 5,228,971,284.53 89,702,722.53 9,803,541.95 2,775,191,792.25 8,529,975,698.93 387,179,812.05 52,764,762.52 2,013,960,231.36 8,709,805,401.27 5,228,971,284.53 1,292,180,182.66 887,684,705.62 0 500,000,000.00 33,949,742,337.67 第 26 页 共 35 页

华北科技学院毕业（设计）论文 额 支付其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量： 取得借款收到的现金 吸收投资所收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 五、现金及现金等价物净增加额

677,753.00 7,580,007,767.19 139,435,000.00 9,557,095,404.55 0 43,159,547,738.94 -6,943,834,877.57 -6,781,903,612.30 -41,145,587,507.58 11,226,264,600.00 0 O 11,226,264,600.00 14,567,513,796.52 2,973,246,350.22 3,200,000,000.00 7,618,674,040.00 O O 7,618,674,040.00 9,589,008,115.59 3,492,786,674.10 3,200,000,000.00 36,937,987,700.04 25,410,718,814.51 2,392,511,007.31 64,741,217,521.86 31,882,595,110.81 6,508,405,869.54 3,200,000,000.00 20,740,760,146.74 16,281,794,789.69 41,591,000,980.35 -9,514,495,546．74 -8,663,120,749.69 23,150,216,541.51 16,958,576.48 -1,810,572,745.22 17,371,633.22 1,285,891,344.88 -33,023,686.20 -700,366,928.98

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华北科技学院毕业（设计）论文 附录2

文献综述

1 国内外研究情况

财务报表分析作为一门独立的分支学科，始源于19世纪的美国，最早由银行家所倡导。作为银行家，在决定是否要为企业发放贷款时，最关心的是贷款企业是否能按时归还本金和利息。为了保障自我利益，降低放贷风险，便去了解申请贷款企业的财务结构和经营业绩，分析衡量顾客的信用和偿债能力，借以判断企业的偿债能力，这样就产生了财务报表分析。1895年，美国纽约州银行协会的经理委员会要求所有的借款者必须提交他们签字的资产负债表。5年后，该协会便发布了申请贷款的标准表格，其中包括了主要的资产负债表内容。之后银行就提出将流动比率、速动比率等一些比率分析指标作为判断的依据。随着经济活动的日益发展，财务报表分析从金融机构在发放贷款时用以作为分析企业偿债能力的手段，发展到广大投资者在股份投资时作为风险分析和盈利分析的手段。从此，使得财务报表分析主要任务从风险性分析过渡到赢利性分析，从被动分析过渡到主动分析。与此同时，美国的詹姆斯.比利斯在1923年开始以各行业为特点，分析不同行业的各种财务比率，提出并建立了各行业平均标准比率，以便于广大投资者进行横向比较。

进入20世纪，随着股份制经济和资本市场的发展，西方各主要发达国家的财务分析随之发展起来，成为一门独立的、实用性很强的新学科。近几年，财务报表分析更加完善起来，尤其是在美国，学者们在继续运用和改善比率分析的同时，也对财务报表分析有了新的认识。美国学者Leopold A.Bernstein和John J.Wild在2001年时候提出财务报表分析应该分为年度变动分析、指数趋势序列分析、结构百分比法和比率分析。另外，美国学者Leonard Soffer在2005年提出，财务报表分析中的比率分析应该分成经营比率、信用比率和投资比率三大类，以此分析公司盈利能力以及发展和资源需求情况。

在国内，真正开展财务报表分析工作还是在20世纪初期，主要是分析经营效益和偿债能力，很少对财务数据进行全面分析。新中国成立之后，财务报表分析逐步重视起来。特别是在改革开放以来，财务报表分析随着市场经济的高速发展，得到了迅速发展，同时以比率分析为主的财务报表分析体系逐步完善。而近几年，国内的学者察觉到比率分析常常是提出一个问题而不是提供一个答案，慢慢的意识到进行财务报表质量分析是比率分析的前提。对外经济贸易大学张新民教授在2001年时候指出，财务报表分析要

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华北科技学院毕业（设计）论文 克服传统比率分析的缺陷，对报表各项目和财务状况整体进行质量分析，通过报表分析，透视企业管理质量。随着现在市场经济的完善和资本市场的高速发展，国内学者更加发现，对个案的财务报表分析不能离开研究对象所处的行业、自身的战略以及发展历史，离不开与同行业的对比，在对比中找出存在的共性和个性的问题，通过全面分析，研究出对象存在的问题。

2 财务报表分析的研究

JohnR．Mills，JeanneH．Yamamura(1998)认为要了解一个企业的生存能力，计算企业的现金流量指标是非常必要的。文章运用案例分析了如何分析企业的现金流量，将现金比率作为财务健康的企业的表现，并着重分析了自由现金流量。

Brown Paul IL(1998)认为对企业的财务报表的全面分析对预测企业的将来发展前景有重要意义，而简单的分析指标是远远不够的，要有效地分析财务报表要了解企业所在的特定行业，了解企业的竞争优势和战略，知道企业的财务报表并将一些不再发生或不寻常的项El剔除，并对企业的风险做评估，最后得出相应的评价。

Raymond S．Schmidgall(2002)介绍了现金流量在财务报表分析中的运用，并说明了现金流量管理是一个很好的管理工具。

Arshad M．Khan(2002)讨论了报表分折的方法和分析结果的说明。许多分析的变量可以用来形成统计的模型，来作为预测早期公司破产的先兆。文章阐述了这些预警的指标和模型，并讨论了他们的作用。

OuarteTrigueiros(2002)认为财务报表分析中经常用到比例分析，但是比例只能呈现出部分可得信息，在信息技术手段发达时很容易得到一些另外的信息。这篇文章揭示了财务比例忽略的其它的一些信息，在此基础上提出了反映忽略的信息的改进的指标，并介绍了扩展的指标的用法和使用的好处。

P．Smith(2003)认为比例分析法在财务报表出现时就作为一种分析的工具，但是他只考虑一个分子和一个分母，严重制约了它的应用。这篇文章扩展了传统的比例分析，运用数据包括分析方法将一些反映企业业绩的因素考虑进来。这种方法提供了公司效率的度量方法，文章还评估了这一方法的优势和缺点。

Don Shultz(2006)介绍了如何分析资产负债表、损益表和现金流量表，并列举了一些比较有用的财务指标比率。

Dow Theory Forecasts(2007)认为很多投资者只关注企业的收益状态，但是关注资产

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华北科技学院毕业（设计）论文 负债表对股票分析还是至关重要的。文章主要研究了资产负债表的分析方法，认为增长的账面净值、降低的负债水平、改善的存货周转的趋势、提高的流动性以及资产更有效的利用等都是值得投资的企业的一些表现，文章最后还运用一个案例来分析这些因素。

杨书话，张秀烨(2003)认为在现行的财务呈报体系中，资产负债表、损益表、现金流量表等几大主表，对企业的财务状况、资金流动状况、盈利能力、偿债能力等一些财务指标做了较为充分的反映，但是这一报表体系对于企业的社会贡献情况却反映不足，这在新的经济形势下，很难满足范围日益扩大的利益相关群体的相关信息需求。目前经济实践的内在要求和会计的理论、实务的发展都迫切要求增值表纳入财务呈报体系，从对增值表编制方法中净增值法与总增值法进行比较分析看出，采用净增值法编制增值表更具合理性。

郑胜华(2003)首先分析了传统财务分析体系存在的问题，然后提出了建立现代企业财务分析体系的理论框架，包括经营环境分析、基础资料分析、财务分析、相关非财务分析和综合分析，在此基础上文章提出了财务分析可分为基本指标、现金流量指标和辅助指标。

李琼(2006)主要分析了现行财务分析存在的主要问题，包括分析数据本身的局限性，财务分析方法和财务分析指标的局限性，缺少与非财务信息的确切联系，并针对这些局限性提出了一些改进的建议。

谢获宝(2002)认为财务报表的比率分析法具有抽象性、历史成本导向性、账面导向性和过去化导向性等内生缺陷，从而提出以分析人员为本，将比率分析与审阅分析相结合、财务分析与非财务分析相结合，进行面向市场、面向未来的财务分析等解决比率分析方法局限性的若干策略。

蒋明宣(2002)尝试在杜邦分析体系中引入增值表数据，从而利用杜邦分析体系来揭示企业对社会的贡献。

孙峰(2009)结合新会计准则的有关内容及最新的上市公司年报情况，分析了财务报表的主要变化及对财务分析的影响，认为在现阶段对财务报表的分析，关键是要准确理解报表项目及内涵变化，正确认识公允价值计量带来的影响，关注职业判断对报表质量的影响，并提出了具体的应对措施，特别提出要重视现金流量相关比率的分析，指出通过现金净流量等数据与利润指标进行比较，分析利润质量。

韩阳(2008)详细介绍了上市公司财务报表分析方法，对上市公司具体财务指标做出了详细的说明和解释，并针对上市公司财务报表分析的局限性提出了改进建议，诸如

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