企业筹资渠道和筹资方式的研究,毕业论文

企业筹资渠道和筹资方式的研究

沈阳大学毕业设计（论文）

目 录

引 言 .................................................................... 1

1 企业筹资的概述 ................................................................................................... 3

1.1 企业筹资的含义 ............................................................................................................... 3

1.2 企业筹资的渠道与方式 ................................................................................................... 3

1.2.1 企业筹资的渠道 ................................................................................................. 3 1.2.2 企业的筹资方式 ................................................................................................. 4 2 企业筹资的现状和困难 .................................................................................. 6 2.1 各种筹资渠道和筹资方式的发展不平衡影响企业筹资方法的选择 ........................... 6

2.2企业筹资困难受外部环境的影响 .................................................................................... 6 3 企业筹资中存在问题的分析 ............................................................................ 8 3.1对于企业筹资渠道和筹资方式的发展中所存在问题的分析 ........................................ 8

3.1.1银行借贷存在的问题 .............................................................................................. 8 3.1.2 国家财政资金存在的问题 ................................................................................... 10 3.1.3 发行股票存在的问题 ........................................................................................... 11 3.1.4 发行债券存在的问题 ........................................................................................... 13 3.2对于企业筹资的外部环境问题的分析 .......................................................................... 14

3.2.1 政策环境 ............................................................................................................... 14 3.2.2 金融环境 ............................................................................................................... 15 3.2.3 法律环境 ............................................................................................................... 15 4 改善企业筹资问题的途径 ............................................................................. 17 4.1 企业自身方面 ................................................................................................................. 17

4.1.1 提高企业自身实力，扩大筹资方式的选择 ....................................................... 17 4.1.2 提高自身信誉，及时披露企业信息 ................................................................... 17 4.1.3 根据财务结构确定合理的筹资期限 ................................................................... 18 4.2 建立健全多元化的融资市场 ......................................................................................... 18

4.2.1 银行方面 ............................................................................................................... 19 4.2.2 证券市场方面 ....................................................................................................... 20 4.2.3 扩展筹资渠道和筹资方式 ................................................................................... 21 4.3 外部环境方面 ................................................................................................................. 22

4.3.1 政策环境 ............................................................................................................... 22 4.3.2 法律环境 ............................................................................................................... 23

结 论....................................................................................................... 24 致 谢....................................................................................................... 25

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参考文献 ................................................................................................... 26

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摘 要

在我国经济高速发展的背景下，如今，我国大多数的企业都存在着不同程度的筹资困难，这一问题限制了企业的持续经营和发展。为了帮助企业缓解和解决常见的资金短缺问题，维持企业的正常经营，本文对我国现阶段常见的筹资渠道和筹资方式作了具体的分析研究。首先，本文对我国的外部筹资环境进行了简单的介绍。其中，政府政策不均衡，对部分企业扶持力度不够，金融体系不健全和法律法规不完善及其处罚程度较轻成为了主要问题。此外，本文还详细分析了银行借贷、国家财政资金、股票和债券为代表的常见的筹资渠道和筹资方式的利弊，为企业筹资方式和渠道的选择提供了参考。最后，通过一系列的调研分析后得出，要想解决企业筹资困难的问题，需要从三个方面进行协同合作。首先，企业应努力提高自身实力并且增强企业信誉，为自身筹资打下良好的基础。然后，由于我国的经济体制还不健全，这就需要完善发展证券市场，银行也要扩展业务种类。最后，解决筹资困难的问题离不开政府政策的支持和法律的不断完善。 关键字：

筹资渠道和筹资方式；银行借贷；证券；法律；政府

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Abstract

In the background of rapid economic development in China, most of the enterprises are a varying degree of funding difficulties. The issue restricts the sustainable management and development of enterprises. In order to help alleviate the shortage of funds, resolve common problems and maintain the normal operation of the enterprise, the paper specifically analysis the popular funding sources and funding modalities. First of all, this article on China's external financing environment is described in brief. To be more exact, the imbalance of Government policy, inadequate enterprise support, the weak financial system and imperfect laws and regulations become major issues. In addition, the paper analyses the common funding sources and funding modalities, particularly, the bank lending, the State funds, stocks and bonds, which provides different choices for financing ways and channels. Finally, in order to solve the problem of enterprise's financing difficulty, the society needs collaboration from three aspects. First of all, enterprises should strive to improve their strength and enhanced corporate reputation, laying a good foundation to finance itself. Second, the current economic system is not perfect. This requires development of the securities market and banks to extend business line. Finally, solving the problem of financing difficulties needs constant improvement of government policies and laws.

Keywords:

funding sources and funding modalities; bank lending; securities ; law; government

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引 言

当20世纪末“下海”经商的大潮逐渐趋于平稳，进入21世纪，数以万计的各类企业成为促进我国经济发展的主要推动力。而对于企业而言，维持企业运转，推动企业向前发展的重要条件就是充足的资金保障。在当前的经济条件下，大多数企业在发展过程中都会在一定程度上受到资金不足的影响，致使错过最佳时机影响企业的发展。正是基于这一普遍存在的现状，本次论文选择了企业的筹资渠道和筹资方式进行研究分析。

在改革开放以前，传统的经济体制下，国家掌握产品的生产与分配，企业所需的运营资金也来自国家，具体的资金来源只有银行贷款和国家财政拨款两种。在这种运作模式下，企业的自主权十分有限，但也无需担忧资金短缺的问题。随着改革开放和市场经济的发展，国有企业的数量逐渐减少，民营企业的数量逐渐增多，越来越多的企业受到资金不足的困扰。与此同时，只有很少一部分的企业能够获得部分的国家财政支持，甚至国有及国有控股企业也开始面临资金短缺的困境。在这种情况下，许多学者从不同的角度对筹资困难的原因进行了探讨并试图寻找合理的解决方案。例如，黄飞健在2009年发表的《中小企业筹资方式及其选择》一文中提到缓解筹资困难应该寻找最佳筹资方式，而最佳筹资方式的选择应该根据企业所处的不同发展阶段进行不同倾向的选择。而在白猛猛发表于2012年的文章中提到缓解企业筹资困境应该从国家的法律法规、金融体系和财政政策等六个方面进行完善和提高。随后，在2013年成晓彤发表的《浅析我国中小企业融资困难的原因及解决对策》中可以看到，作者在的观点基本和白猛猛相似，但增加了需要企业加强自身实力的建设这一点。纵览企业筹资这一问题的研究过程，虽然目前企业

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筹资的困难还是实际存在的，而关于筹资问题的理论研究也不是十分的精准而完整，但人们对于这一问题的研究仍是在不断进步和完善的。

通过本次研究，我不期望能够从根本上彻底解决企业筹资的困境。但希望通过本次研究内容，能够为企业在进行筹资选择时提供清晰的思路和有价值的意见，并且希望能够引起各方对于企业筹资问题的重视积极协作从政府、法律和金融体系上为企业获取资金提供支持。

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1 企业筹资的概述

1.1 企业筹资的含义

在改革开放发展不断深入的今天，社会经济的发展和社会的进步都离不开企业这一主要社会力量。资金是企业维持运营活动的基础，是企业在生产和管理过程中优化资本结构以及扩大再生产的必要条件。在当今社会中,企业筹资方法趋于多样化离不开近年来我国资本市场的发展，为了用最合理的方式及时﹑有效的融资，以确保正常的生产和经营活动，企业应尽量避免在融资过程中的风险，统筹安排，降低融资成本。此外，在筹资过程中，企业应有效结合其所处的外部环境，综合考虑国家及地方的政策法规，银行的利率调整等外部影响因素，所以，不同企业的筹资方式也都具有其特殊性和适应性。企业惟有以自身实际情况为基础并且选取适宜本身发展的筹资渠道和筹资方式，以期在今后的成长中促进企业的合理健康发展。

1.2 企业筹资的渠道与方式

对于大部分企业来说，企业筹资渠道和筹资方式的选择都是实现其盈利与促进发展的先决条件。但在这两种方法之间，既有联系还有区分。有时，同一渠道能够与不同的筹资方式相对应从而获得资金，然而有的筹资方式只可用于某一特定的筹资渠道，例如：金融租赁只适用于非银行金融机构，在某些情况下，相同的筹资方式也可应用到不同的筹资渠道中。于是，当企业需要获得充足的运营资金时，需要两者相辅相成，合理组合使用。 1.2.1 企业筹资的渠道

筹资渠道是企业获得资金来源的方向与通道，体现了资金的源泉和流量。筹资渠道本身强调资金的来源，确定资金的供给者。筹资渠道的多样性为企

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业筹资提供了许多可能性。我国现行的主要筹资渠道有以下七种：

（1）国家财政资金 （2）银行信贷资金 （3）非银行金融机构资金 （4）外商资金 （5）企业自留资金 （6）居民个人资金 （7）其它单位资金

其中，银行信贷资金是大多数企业普遍选择的筹资渠道 1.2.2 企业的筹资方式

筹资方式是指那些可供企业在筹措资金时选择并具体应用的筹资形式。筹资方式的重点侧重于在某特定筹资渠道上获取资金的详细办法和手段，它强调取得资金所采取的手段和措施。筹资方式不仅会与筹资渠道相互限制，也会被企业所在的 外部环境所影响。在我国占据主导地位的筹资方式有下列七种：

（1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）向银行借款 （4）利用商业信用 （5）利用留存收益 （6）金融租赁 （7）发行公司债券

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一般而言，主要的筹资渠道与方式有下列常见的组合关系，如表1所示：

表1 企业筹资渠道和筹资方式的组合关系

筹 资 渠 道 筹资方式 直接投资 留存收益 发行股票 银行借款 发行债券 金融租赁 商业信用 国家财政 银行信贷 非银行金融机构 * * * * * * * * * 其它单位 居民个人 企业自留 外商资金 * * * * * * * * * * * *

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2 企业筹资的现状和困难

2.1 各种筹资渠道和筹资方式的发展不平衡影响企业筹资方法的选择

在筹资过程中，筹资者希望在最小的风险下，通过较低的资金成本而获得最高的收益。但在实践中，这些条件是很难同时满足的。在这个时候，筹资者需要衡量融资的需求，选择不同的融资方法，找出风险较小，成本较低并且可以带来较高收益的融资计划。但在现今的金融环境下，企业想要整合出这样一套融资方案并不容易。虽然获得资金来源的方法十分多样，但由于我国的社会主义市场经济的发展起步较晚，资本市场发展还不够完善，大多数企业都偏向于特定的某几种渠道和方式，从而致使其它的筹资方法发展滞后，不能满足市场的需要。但是，即便是被普遍采用的方法，由于筹资者竞争激烈，在发展中也产生了不同的问题，不能满足企业发展的需要。在西方，企业70%的资金来自企业内部，而我国企业大部分资金依靠外部注入，目前，中国金融资产的90%表现为银行与其他金融机构的存贷款[1]。这样的一种畸形分配，使银行成为大多数企业的筹资首选。但是，近年来，获取银行贷款的难度不断增加，并伴随着筹资风险的加剧。我国企业的资产负债率平均为83%[1]。若企业的贷款利率过高或贷款规模较大，便存在高于企业自身偿付能力的风险，科学筹资的应有效果会在繁重的本息负担下被削弱。

2.2企业筹资困难受外部环境的影响

近年来，虽然我国经济迅速发展，但作为一个处于转型期的发展中国家，我国仍然是处于经济的起飞阶段。政府对企业的支持力度不够，特别是对于县及以下区域的企业尤为明显。在全国范围内，信贷资金一般有集中在大城市的趋势，而一些县级以下区域，能够提供的资金甚至是一片空白。政府不

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仅没有实行有效的宏观调控措施，促进资源的合理分配，对于这些经济发展缓慢的地区，也缺少相应的政策扶持。其次，资本市场发育的不成熟限制了企业自由进入资本市场。虽然企业有很多筹资选择，但部分筹资方式，如：银行贷款，进入证券市场，对企业本身的实力有很高的要求，从而使一些规模不大的企业不能够进行有效的筹资活动。另一方面，在当前金融环境下，企业发展是和金融市场环境紧密相关的，特别是金融市场对企业负责经营影响是最大的[2]。比如银行利率的调整可能会使一些企业因为不能及时还款而面临破产，这在一定程度上加剧了部分企业的筹资困难。最后，商务在法律法规方面的规范还不健全。特别是对于那些不常见的筹资渠道和方式，法律对它的执行过程和问责机制缺乏清楚详细的规定解释。此外，由于缺少法律规范，我国无论是审计服务、法律服务、技术中介、信息服务还是产权交易，政府都会或多或少的对其进行干预，没有真正起到沟通、公正和服务市场的作用。

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3 企业筹资中存在问题的分析

3.1对于企业筹资渠道和筹资方式的发展中所存在问题的分析

随着我国资本市场的逐步建立，各类体系与法规的不断形成与应用，企业

可以从不同的融资方法中进行选择，取长补短，相互组合协调，进行有效的融资活动。虽然不同的筹资渠道和方式为企业的筹资提供了多种选择，但我国长期以来执行的都是以银行借贷为主的间接融资。这种单一化的资金获得方式引起了企业资产负债率不可避免的升高。而且，其它的筹资渠道和方式也从企业的性质、自身实力及信誉等方面对企业的选择进行限制，例如：股票融资只适用于有上市资质的企业。所以，虽然近年来我国的融资方法不断显现出多样化的特点，可能采用的筹资组合却十分有限。 3.1.1银行借贷存在的问题

近年来，银行为了减少和避免不良贷款的发生，对一些实力不够雄厚的企业存在一定程度的慎贷和惜贷现象。这一问题极大的加剧了我国大部分以外源银行融资为主企业的筹资困难。与此同时，银行放弃为一些有潜力的企业提供贷款，也会对银行的经济利益产生一定影响。

（1）由于银行和公司间的信息资料不对称而引起的银行为避险而慎贷 银行在为企业提供贷款的资金前，会依照规定对企业的现状和生产经营活动进行调查、评估和监督。而对于部分企业而言，由于其结构不合理、经营状况、财务状况的透明度不高，引起监督平衡机制的不完善，银行在进行调查时很难掌握他们的实际经营情况[3]。因此，对企业的精确生产等具体经营信息的缺乏使银行对企业现状不能进行科学合理的判断并决定为其提供贷款帮助。同时，银行等金融机构在平时的服务和监管中对此类企业不够重视，

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对其认知不够清晰并缺乏规律的掌握，为加强自身的风险控制从而降低信贷风险的容忍度，并且，信贷人员责任追究机制在金融领域被普遍推广应用。对于此类企业的资料不完善、贷款的高风险加上严厉的问责制度促使信贷人员在做出选择时为资金安全考虑从而谨慎办理贷款业务，造成部分企业筹资困难。

（2）由于成本管理不科学而造成的银行惜贷现象

商业银行作为企业的一种在为其它企业提供贷款帮助时不可避免的要首先考虑自身的成本与收入问题。对于部分规模较小的企业而言，由于其规模小，投入成本有限，资金流通较快，当在银行申请贷款时，其每次的贷款额度较小，但对资金的需求比较频繁，这就需要银行方面频繁的投入人力物力对其资质进行调研。在目前的信贷体系下，大部分银行贷款的人工成本偏高，而且程序十分繁琐复杂。对于银行的贷款成本而言，向大企业发放贷款能够降低风险[4]。相对而言，大型企业不仅实力雄厚，经营状况稳定，而且拥有稳定的生产流程与目标市场，抵押物也较为充足，贷款额度大，特别是一些大企业属于国有或国有控股企业，十分受到以赚取利息为主要盈利来源的银行业的青睐。所以，在风险度一样，办理程序基本一致，花费的人力、时间、资源等相差无几的情况下，小额贷款的收益就低于大额贷款。对于企业而言，并不是所有企业都可以在银行获取期望数额的贷款。所以，对于那些自身实力不够雄厚的企业而言，银行借贷筹资就显得十分困难。

（3）担保资产匮乏加重企业融资难度

由于缺乏有价值的担保从而造成筹资困难的现象大多存在于发展中的中小企业。这主要是因为，国家是国有企业的所有者，银行不必担忧会由于企

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业不能按时偿还债务而引起风险或损失。银行等机构乐于接受以不动产抵押作为担保物的方式。但对于部分规模适中或偏小的企业而言，由于其资金少，并缺乏商业用房、土地使用权等不动产，想要从银行获得贷款十分困难。这个问题，需要借鉴美国的发展经验，其当局为此类企业建立了担保基金从而促使银行无后顾之忧地对公司发放贷款，不仅促进了商业的繁荣，也增加了银行的利息收入。除此以外，在我国，愿意为其提供信用担保的有一定实力的大企业更少，这种现状加剧了单位从银行等金融机构获取资金支持的难度。此外，虽然2007年开始执行的《物权法》为企业的动产融资提供了法律依据，但由于其评估手续繁琐，申请周期长，费用偏高以及评估标准不够科学等原因，动产融资很难获得有效的实施与推广，不能有效的为中小企业提供资金周转，阻塞了筹资过程。 3.1.2 国家财政资金存在的问题

企业获得的资本是由财政拨款而产生的，这就是国家财政资金。国家所投入的资金是由税收等手段筹措的，大部分是由中央财政和地方财税的收入组成。企业若想获得国家提供的贷款资金需要向国家有关部门进行申请。现阶段，国家是以银行和投资公司作为监督和媒介，由银行直接放贷或者委托国家投资公司放贷，由此为企业提供资金贷款。但是，国家相关部门始终掌握贷款的决定权，由于相关部门只会批准放款给特定类型的企业，这极大地缩小了国家财政资金的应用范围。显而易见，国家贷款是国有及国有控股企业的主要筹资渠道。2010年的中国企业500强中，六成企业是国有及国有控股企业，同时，英国《金融时报》全球500强中我国入榜的21强，全部为国有大型控股企业[1]。所以，国家财政资金帮助国有企业及国有控股企业提供较

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为充足的发展资金，极大地增强了企业自身的实力，促进此类企业在低资金风险的环境下迅速成长。这是因为国家财政资金的特点使其只能为国家掌握所有权的企业提供大额的资金支持。能够获得国家贷款的主要为大中型国有企业或国有控股企业，其它的私营企业都很难从国家财政获取到资金帮助。这就造成了不同企业资金筹集效率的不均衡。从对银行借贷和国家财政资金可以看出，国有大型企业很容易募得大笔资金，而部分私营企业却备受资金不足的困扰。长此以往，能够获得充分发展并在国际商务领域能够占据一席之地的都是获得国家贷款的大型企业，从而造成我国经济发展的不平衡。此外，对于那些能够获得国家资助的企业，所获得的资金一般按照国家规定的用途进行企业固定资产投资，这对资金的具体使用有很大的限制，可能存在不能把有限的资金投入到最需要的地方的问题，降低了资金的使用效率。而且，虽然国家贷款的利率较一般银行利率偏低，但申请程序较为繁琐，等待时间过长，也影响了企业资金的周转流通。 3.1.3 发行股票存在的问题

股票是公司筹集资金的方法，其面向对象主要为居民。无论企业是希望组建新厂，收购其它公司，改善资本结构，又或者希望维持发展生产经营和给股东分红，发行股票都不失为一种有效的办法。企业可以一边筹集资金，一边进行正常的生产经营工作。在国外，以英美为代表的证券融资为主导的模式，证券融资约占企业外部融资的55%以上[5]。由此可见，发行股票有其特定的优势及发展潜力。显而易见，发行股票能够在短时间内筹集到比发行债券和银行借贷更多的资金，快速增强企业自身实力的同时扩大投资范围。而且，发行股票增加了公司股东的数量，分散了企业控制权的同时也分散了经

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营风险。而一个上市公司在发行股票的过程中无疑需要对外界公布公司经营的相关数据，这一过程也提高了公司的知名度。但是，占我国市场重要比重的民营企业上市的数量远远低于30%，市值不及10%，民营经济通过股票融资的比例仅占全部资金的5%左右[6]。所以，股票市场在我国的发展很不充分，这极大的限制了部分企业以此作为主要的筹资方式，就此，我认为主要有以下两个方面的原因：

（1）上市的成本高但资金的使用效率不高

财政政策和货币政策通过直接和间接的方式影响资本市场[7]。这一条件决定了我国资本市场对上市企业本身的资本投入情况、营业额和盈利水平等基本情况提出了一定的要求和规范，一些企业由于自身规模较小、流动资金有限等原因不能满足上市条件从而被股票市场拒之门外。除此以外，申请上市的企业需要通过专业的法律和会计审计机构对企业的自身情况进行上市评估，即便企业上市以后，由于有限责任制的要求，企业的不定期信息披露需要通过独立的会计和审计机构完成，这些评估或审计服务的发生成本都比较高，也在无形中增加了企业上市的成本。随着公司发行股票，上市交易，改变了企业股东的数量，缩小了原有股东的份额，造成企业控制权旁落[8]。这一问题可能导致企业由于控制权的分散改变了既定战略，错失发展良机，也增加了企业滥用募股资金的风险。这主要表现在资金投向被随意更改，资金没有发挥其应有效能以至于造成募股资金的大力浪费，不能达到这笔资金应该产生的效果。

（2）股权筹资影响上市公司业绩的有效提高

我国的一些上市公司对发行股票这一融资方式有着极强的渴望和依赖，

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从而忽视了其它筹资方式的选择，而随着股票数量的不断增加意味着每股所产生的盈利被逐渐稀释，越来越少。与此同时，作为一种相对比较容易获取资金的筹资方式，当股本扩张的速度明显快于公司盈利的速度时，股权筹资所获得的大量资金被低效率的使用或浪费，这一系列的连锁反应都会使监测公司经营业绩的指标持续下降，比如：净资产收益率等比率都会出现不同程度的负增长现象。 3.1.4 发行债券存在的问题

不同于股份公司发行股票，任何公司，只要拥有一定收益，都能够发行债券作为筹资方式。对于债券而言，国内宏观经济因素、货币政策和通货膨胀环境是影响债券发展的主要因素[9]。而且，相对于股票融资，债券融资具有成本较低的优点并且使企业控制权被牢牢掌握在企业所有者的手中，不必担心控制权的分散。而在国际上，英美等国家对于债券的利用却也热情不及股票，美国有著名的“格拉斯斯第格尔”墙严格限制了债券作用的发挥[10]。但是，与长期借款等筹资方式一样，发行债券也需要在到期后还本付息，这也使发行债券的企业承担了一定的风险，增加了经营压力。近年来，我国资本市场发展不平衡，股票市场吸引了越来越多的投资者并迅速扩张，与此相比，冷清的债券市场发展严重滞后。我认为，债券发展所显现出的不足主要集中在下列两个方面：

（1）债券的可选择性少

我国债券市场的发展还不完善，债券期限的设置不够合理，不能够有效的满足市场需要。企业的发行量从短期到长期债券逐渐递减，导致现阶段市场上几乎没有长期债券可供选择，引起了此类债券的投资空白。而且，我国

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债券的可选择种类较少，普通企业债券在企业债券的发行中占据了主要部分。另外，一些可转换债券也会偶尔出现在公司债券中，这一现象阻碍了拥有不同需求和偏好的投资者在市场中进行自由选择。 （2）债券流通市场发展缓慢

由于我国企业债券的流通体系尚未健全，企业债券长期处于“有发行，无交易”的状态，尤其是地方发行的企业债券[11]。现阶段我国的相关交易中，上交所和深交所作为我国主要的流通市场，与此相应的是当地企业的债券大多出售给当地投资者，因此限制了大量地方性债券进行全国范围的交易和流通。但某个特定地域的债券投资和流通数量毕竟比较有限，所以，总体来说，我国企业债券呈现出流通缓慢，交易呆滞的特点。

3.2对于企业筹资的外部环境问题的分析

3.2.1 政策环境

在之前的分析中提到了，国家对国有企业及国有控股企业的筹资活动进行

大力支持，促进了此类企业的长足发展。在资本市场当中，政府的地位不容忽视，政府的主导性的作用使得政府行为有意识的引导了资本市场[12]。近年来，政府从政策方面加强了对非公有制企业的支持，有利于民营企业的筹资，确立了非公有制经济在我国经济中的重要地位。但是由于我国的资本市场发展不充分，容量有限以及各种配套措施的契合度不高，虽然大的政策方向已经制定，就现实情况而言，具体政策的出台和落实的远远还不够。在国际上，许多国家都在不同方面对非公有制企业进行帮扶。所以，具体政策的实施不但需要政府的引导，还需要国家相关部门协调配合，改善国家扶持政策向大企业倾斜的现状。

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3.2.2 金融环境

我国金融环境的好坏不仅取决于经济周期和世界经济形势，而且也是由于我国央行﹑银监会﹑商业银行及非银行金融机构的共同努力所决定的。我国金融市场的不完善主要表现为金融体系不健全所引起的筹资渠道不畅及成本过高。在这种情况下，一些筹资者把目光投向了非正规的民间融资市场。法律对民间融资的有关规定与正规融资渠道不同的是，民间融资具有自发性﹑隐蔽性﹑不可控性，容易滋生一些消极作用和负面影响[13]。这一现象极大地影响了对于民间资金的筹集和使用。除此以外，我国的股票市场侧重于服务那些实力较强的大中型企业。债券市场的发展更为滞后，由于缺乏基本的担保机制和市场监管，使企业信息披露不透明，不及时，增加了投资者的风险。这一系列的不完善造成了我国筹资环境与发达国家的差距。另外，央行的一些金融政策也增加了企业的筹资难度。金融机构受政策上的约束，在发放贷款时受存贷比，资本金比率等标准数值的影响，减少对企业的贷款支持，增加筹资困难。而且，金融机构的信贷产品和信贷服务相对“滞后”[14]。因为企业的性质及发展情况的不同，企业的融资需求也呈现多样化的趋势。但银行对所有类型的企业采取统一的存贷标准，缺乏根据企业的实际情况为企业定制信贷服务的方式，使企业不能根据自身实际需要进行贷款选择，从而影响企业有效获取所需资金的过程。 3.2.3 法律环境

法律环境对企业的筹资活动具有极大的约束作用。这是因为，法律规范了不同类型企业的融资渠道和方式以及单位通过不同方法获取资金所需的必要条件。当前，我国的法律环境还不够完善，一些规定中责任义务还不明确，

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场的重要一环，是繁荣债券市场的基本要求。而且，对于规模和实力十分有限的企业而言，可以采用多家公司联合发行债券的筹资方式，从而扩大了这一方式的实际应用范围。另一方面，近年来，股票在大型企业筹资中始终占据重要地位，而大多数中小企业却对股票市场望而却步。在中小企业成长快的美国就有为中小企业提供直接融资的纳斯达克股票市场[6]。因此，我国政府应通过建立健全创业板市场，主板市场等资本体系，通过政府的支持提高民营企业的预期收益，积极完善风险投资体系，引导投资者逐步接受并选择这类企业进行投资，分散社会资金。此外，应该提高股票市场的整体投资环境。对于活跃在我国股票市场上的大多数散户而言，由于其成本资金较少，缺乏专业知识的指导，很容易被一些空穴来风的信息所误导，引发市场波动。比如：有些公司为了抬高股价，从而刻意放出一些虚假的利好消息来吸引投资者，而部分投资者由于信息流通不畅、专业知识缺乏等因素不能及时有效的辨别此类消息的真假，从而信以为真，引发哄抬股价等不健康的现象，影响了市场的稳定。这就需要国家相关机构加紧对股票知识进行宣传普及，提高投资者的素质。此外，还需要加强对上市公司及投资者的监督和审查力度，避免不健康交易，促进股票市场的稳定健康发展。 4.2.3 扩展筹资渠道和筹资方式

在我国企业的融资活动中，来源于储蓄资金的内源融资作用十分有限，对以银行占主导的外源融资有较强的依赖。目前我国企业资金80%来源于外源融资，其中60-70%又来自于银行[5]。对于发达国家而言，内源融资是企业获取发展资金的主要来源，因为企业内部资金是企业生存与发展的基础，也是能否获取外源资金的依据。目前，我国应建立健全内部融资法律规范，在

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保证当事人权益的情况下，依法进行内部筹资，增加企业的内部积累。此外，小额贷款公司来也可以成为企业获取资金的优化选择。它的运营是通过吸收社会上的民间资金实现的，规范了民间资金的使用并提高了使用效率。小额贷款公司作为近年来的一种新兴筹资形式，并不同于高利贷。其贷款利率受政府及央行政策的限制，保证了贷款企业的基本权益。最后，一些有筹资困难问题的公司可以与实力较强的公司进行合作或兼并，充分利用大企业雄厚的资金和先进的技术支持，提高自身产品或服务的质量。

4.3 外部环境方面

4.3.1 政策环境

（1）发展完善清晰有效的信用担保体系

完善企业的担保体系需要从企业的实际出发。对于大部分筹资困难的企业而言，其不动产数量有限。为促进这类企业的筹资活动，金融机构应扩展抵押担保物的范围,促进其融资的有效性。信用担保最为发达的是日本，日本已经形成了中央，地方共担风险，担保再担保相结合的体系[6]。与欧美发达国家相比，我国为私营企业提供担保的机构数量严重缺乏，政府应发挥其职能牵头在全国范围内建立各级体系,完善风险补偿机制和信用评级体系，实现银行与担保机构的风险共担。

(2) 政府对企业实施适度的扶持政策

发达国家由于其资本市场较为完善是由政府出面建立支持融资机构并提出优惠政策解决企业筹资难的问题。在这个问题上，我国可以比照发达国家建立帮助企业融资的金融机构或通过银行补贴等方式促进银行等金融机构对企业增加贷款额度。而且，我国应加强政策支持，鼓励银行及风险投资机构

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对民营企业提供资金支持，改变政策向国有大型企业倾斜的局面。此外，国家适度调整不合理的税收政策也是十分必要的，例如：德国将中小企业营业税起征点从2.5万欧元提高到3.25万欧元[6]。由此缓解税收带给企业的财务负担，促进企业发展。 4.3.2 法律环境

通过法律的完善来约束和促进筹资活动主要分为两部分。一是通过细化完

善法律方针，对企业的财务管理活动进行严格的规范与限制。近年来，虽然我国法律对企业的职责，运作方式等内容有了一定的规范，但由于法律法规并不健全，此类大多为指导性方针，缺少具体执行的细节和具 体问题的指导办法。所以，有关部门应不断完善企业的法律建设，为经济活动中的各方提供合理有效的法律保障。此外，法律环境的完善还应侧重于对企业所进行筹资活动的规范。在债券市场上，担保制度是债券筹资不可缺少的一环，在当企业违约时如何处理抵押物的具体操作上我国法律还存在漏洞。此类需要改进的具体细节还有很多，只有对我国的法律法规不断进行完善，企业筹资的有效性才会在良好的法律环境中得到逐步提高。

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结 论

通过以上分析证明，我国现阶段的筹资环境还不完善，没有建立完整的金融和法律体系。在这种筹资环境下，各种筹资渠道和筹资方式都存在一定的缺陷，限制了企业资金的有效筹集。针对这一问题，在企业提高自身实力的同时，也需要政府、金融机构和立法机关等各方面协调配合，为企业营造一个良好的筹资环境。

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致 谢

在本次论文写作中，我首先要感谢我的指导老师。他每次都非常认真的对我的论文进行检查，找出我存在的不足并且指出修改的方向，有些时候也会为我提供一些新颖的意见来开阔我的思路。在郭老师不厌其烦的指导下，我得以用自己的较高水平完成此次论文。此外，我还要感谢在大学期间为我授课的所有老师们，是他们的付出使我对知识能够进行点滴的积累，最终以自己大学四年的所学为基础完成此次毕业论文。而且，我还要感谢我的同学们，在我遇到困难的时候热心的为我提供帮助。最后，我应该感谢图书馆的管理员阿姨，在我查资料找不到理想的书籍时，她给予我了及时有效的帮助，使我能够通过正确的资料对这个研究问题有更进一步的了解。

由于我的学术水平有限，此次论文难免有不足之处，希望各位老师和学友给予指正。

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