国际金融风险 第三章 答案（已整理）

第三章

一、选择题

1、 下列哪个模型不是金融机构常用来识别和测度利率风险的模型？（B） A、久期模型

B、CAMEL评级体系 C、重定价模型 D、到期模型

2、利率风险最基本和最常见的表现形式是（A） A、再定价风险 B、基准风险

C、收益率曲线风险 D、期权风险

3、下列资产与负债中，哪一个不是1年期利率敏感性资产或负债？（D）

A、20年期浮动利率公司债券，每一年重定价一次 B、30年期浮动利率抵押贷款，每六个月重定价一次 C、5年期浮动利率定期存款，每一年重定价一次 D、20年期浮动利率抵押贷款，每两年重定价一次 4、假设某金融机构的3个月再定价缺口为5万元，3个月到6个月的再定价缺口为-7万元，6个月到一年的再定价缺口为10万元，则该金融机构的1年期累计再定价缺口为（A） A、8万元 B、6万元 C、-8万元 D、10万元

5、假设某金融机构的1年期利率敏感性资产为20万元，利率敏感性负债为15万元，则利用再定价模型，该金融机构在利率上升1个百分点后（假设资产与负债利率变化相同），则利息收入的变化为（B）

A、利息收入减少0.05万元 B、利息收入增加0.05万元 C、利息收入减少0.01万元 D、利息收入增加0.01万元

6、一个票面利率为10%，票面价值为100万元，还有两年到期的债券其现在的市场价格为

（假设现在的市场利率为10%）（B）

A、99.75元 B、100元 C、105.37元 D、98.67元

7、假设某金融机构由于市场利率的变化，其资产的市场价值增加了3.25万元，负债的市场价值增加了5.25万元，则该金融机构的股东权益变化为（C） A、增加了2万元 B、维持不变 C、减少了2万 D、无法判断

8、到期日模型是以（C）为分析计算的基础来衡量金融机构利率风险的。 A、历史价值 B、经济价值 C、市场价值 D、账面价值

9、当利率敏感性资产小于利率敏感性负债时，金融机构的再定价缺口为（B） A、正 B、负 C、0

D、无法确定

10、利率风险属于（A）

A、市场风险 B、非系统性风险 C、政策风险 D、法律风险

11、下列因素哪个不是影响利率风险的一般因素（C） A、借贷资金的供求状况 B、通货膨胀率 C、税收政策 D、利率预期 12、金融的许多属于与证券价格的某些变量的导数有关，并且对术语是用二阶导数定义的？（C）

A、修正久期 B、波动率 C、凸度

D、到期收益率

13、如果为每半年付息，测量资产或负债价格对利率变化的敏感度的公式为（B）

dPdR??D P1?RdPdRB、 ??DRP1?2dP??MDdR C、PdP2dR??DD、 P1?RA、

14、计算一个2年期债券的久期。该债券年息票率为6%，成熟期内收益率为8%，假设债券的票面价值为1000美元。（B） A、2年 B、1．94 C、1.87 D、1.76

15、一个债券正以价格100、收益率8%交易。如果收益率增加一个基本点，债券的价格将减少到99.95.如果收益率减少一个基本点，债券的价格将升至100.04.债券的修正久期为多少？（B） A、5 B、—5 C、4.5 D、—4.5 16、收益率增加10个基点，对十年期的久期为7、凸度为50的平价债券的价格影响是多少？（C） A、-0.705 B、-0.7 C、-0.698 D、-0.69

17、A和B是两个永久债券，这就是说，它们的成熟期为无穷。A的息票为4%，B为8%。假设两个债券以同样的收益率交易，那么关于这些债券的久期正确的是什么？（A）

A、A的久期比B大 B、A的久期比B小 C、A、B的久期一样大 D、以上都不对

18、当债券的到期日不断增加时，久期也增加，但以一个（C）速率在增加。 A、递增 B、不变 C、递减 D、不确定

19、期限为2年，面值为1000元的零息债券的久期是（C） A、1.909年 B、1.878年 C、2年 D、2.709年

20、债券的票面利率越大，久期（A） A、越小 B、越大 C、不变 D、不确定

21、.如果商业银行持有1000万美元即期资产。700万美元即期负债，美元远期多头500万，美元远期空头300万，那么该商业银行的即期净敞口头寸为多少（B） A.700 B。300 C. 600 D.500

22、某两年期债券麦考利久期为2.3年，债券目前价格为105元，市场利率为9%，假设市场利率上升1%，则按照久期公式计算，该债券价格（A）

A.下降2.22元 B. 下降2.5 C. 上升2.22元 D. 上升2.5元

23、下列关于久期的论述，正确的是（A） A. 久期缺口绝对值越大，银行利率风险越高 B. 久期缺口绝对值越小，银行利率风险越高

C. 久期缺口绝对值的大小与利率风险没有明显的联系

D. 久期缺口大小对利率风险大小的影响不确定，需要做具体分析

24、缺口分析侧重于计量利率变动对银行（A）的影响 A短期收益 B.长期收益 C.中期收益 D.经济价值

25、如果一家商业银行的总资产为10亿元，总负债为7亿元，资产加权平均久期为2年，负债加权平均久期为3年，那么久期缺口等于（C）

A.—1 B1 C。—0.1 D 0.1

26、下列关于银行资产负债利率风险的说法，不正确的是（B） A.当市场利率上升时，银行资产价值下降 B.当市场利率上升时，银行负债价值上升 C.资产的久期越长，资产的利率风险越大 D.负债的久期越长，负债的利率风险越大

27、通常金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长，并且在到期日之前支付的金额越小，则久期的绝对值（B）

A 不变 B 越高 C越低 D 无法判断

28、在某一点上债券的投资期限越长，收益率越低，其收益率曲线为（C）

A 正向收益率曲线 B 水平收益率曲线 C 反向收益率曲线 D 波动收益率曲线

29、巴塞尔委员会建议计算风险价值时的持有期长度为（B）个营业日 A 10 B 1 C 7 D 5

30、一个五年期的公司债券，年息票率为8%，到期收益率为6%。一年过后收益率保持不变。假设收益率结构平缓并且其他因子不变，该债券在期限内的价格将（B） A 增加 B 减少 C 保持不变 D 无法确定 31、一个10年期的零息债券的年有效利率为10%。下面哪个选项和它的修正久期最接近（B） A 9年 B 10 年 C 99年 D 100年

32、一个投资组合经理拥有价值1亿美元的债券头寸。这个头寸的修正久期为8年。凸度为150年，那么当利率下降25个基点之后，债券头寸的价格会有多大变动（A） A.—2046875 B —2187500 C —1953125 D —1906250

33、假设一个3年期债券的面值为1000美元，年息票率为10%。目前的收益率为5%。该债券的修正久期是多少？（A） A 2.62 B 2.85 C 3.00 D 2.75

34、一个债券组合的组成如下：

1.组合A：价格90000美元，修正久期为2.5，8个债券的多头头寸。 2.组合B：价格110000美元，修正久期3，6个债券的空头头寸。 3.组合C：价格120000美元，修正久期3.3，12个债券的多头头寸

利率均为10%。如果利率上涨25个基点，那么该债券组合及价值会（A）

A 下降11430美元 B 下降21330美元 C 下降12573美元 D 下降23463美元

35、假设一个投资者以987美元购买为期一个月的美国国债，到期时该投资者可以得到1000美元。计算有效年利率（A）

A、17% B、15.8% C、13.0% D、11.6%

36、考虑一个储蓄账户，年利率为8%。计算需要几年才可以使账户的钱加倍。选择最接近的年数（C）

A、7年 B、8年、 C、9年 D、10年

37、一个国债的息票率为6%，半年支付一次，以半年复利计算的收益率为4%。该国债的成熟期为18个月，下一次支付息票距现在6个月。下列选项哪一个最接近国债的麦考利久期？（D）

A、1.023 B、1.457 C、1.500 D、2.915

38、当普通附息债券的成熟期增大时，它的久期将如何增长？（B）

A、均匀的无限期增加 B、上升到一个确定的水平 C、渐进式地无限期增加 D、在某种程度上依赖于债券是溢价还是折价。

39、一个经理想将手上的债券换成相同价格但是具有较大久期的债券。下列哪个是具有较大久期债券的特征？（C）

（1）、较高的息票率 （2）、更频繁的息票支付 （3）较长的成熟期（4）较低的收益率

A、（1）（2）（3） B、（2）（3）（4） C、（3）（4） D（1）（2）

40、考虑下面的债券投资组合 债券 A B C 价格 101.43 84.89 121.87 持有量 3 5 8 修正久期 2.36 4.13 6.27 那么该组合的DV01（每一个基点的美元价值）是多少？（B） A、8019美元 B、8294美元 C、8584美元 D、8813美元

二、计算题

1、计算下列各种情况下的再定价缺口，并计算利率敏感性资产的利率上升幅度为2个百分点，利率敏感性负债的利率上升幅度为1个百分点时，其对净利息收入的影响分别是多少？ （1）利率敏感性资产=200万元，利率敏感性负债=100万元； （2）利率敏感性资产=100万元，利率敏感性负债=150万元； （3）利率敏感性资产=150万元，利率敏感性负债=140万元。 解：

(1)再定价缺口?200-100?100万元对利息的影响：200?0.02-100?0.01?3万元，所以利息收入将增加3万元(2)再定价缺口?100?150??50万元对利息的影响：100?0.02-150?0.01?0.5万元，所以利息收入将增加0.5万元（3）再定价缺口?150-140?10万元对利息的影响：150?0.02-140?0.01?1.6万元，所以利息收入将增加1.6万元

2、假设持有一种面值为1000元的债券：

（1） 期限为2年，年利率为10%，收益率为12%的久期为多少？ （2） 期限为2年，收益率为11.5%的零息债券的久期为多少？ 解：

（1）债券当前的价格P?1001100??89.29?876.91?966.21.121.122T289.29876.91?2则D??t?Wt??tWt???1.91

966.2966.2t?1t?1（2）由于债券为零息债券，因此久期为23、假设一家银行的资产为200亿美元，负债为180亿美元，所有者权益为20亿美元。根据计算，该银行的资产组合的久期为5年，负债组合的久期为3年。设想市场利率由8%上升至9%，求利率变化带给该银行净值的潜在损失是多少？ 解：

?R180?0.01????5?3??200??4.25925925亿元? 1?R200?1.08?所以带来的净值的潜在损失为425925925元?E?-?DA?DLk??A?4、10年期的平价债券，修正久期为7，凸性为50，如果该债券的收益率上升10个百分点，对价格产生的影响是多少并分析引入凸性的作用。 解：

?P1?P12??MD??Y??C???Y????7?0.1??50?0.12??P??45 P21002所以，债券价格会降低45元。作用：根据久期模型，利率变化与债券价格变化的关系与久期D成比例。然而，若用精确的债券估值方法测算债券价格的变化，可以发现：当利率大幅度上升时，久期模型高估了债券价格的跌幅；当利率大幅度下降时，久期模型低估了债券价格的升幅。久期模型预测的利率升降对于债券价格的影响是对称的。实际上，利率上升的资本损失效应小于利率下降的资本利得效应。产生这种结果的原因在于债券价格—收益率的关系呈现凸性，而非久期模型所描述的线性关系。

本题中，若不使用久期，则

?P?P??MD??y???7?0.1??P??70 P100这一结果显著高估了价格的跌幅，因此，引入凸性有利于减少这种误差。

5、假设某银行的资产负债表如下：

资产负债表 单位：百万元 资产 负债与所有者权益 现金 20 隔夜存款（6.25%） 70 1个月期短期国库券（7.05%） 55 6个月固定利率存款（7.2%） 50 3个月期短期国库券（7.25%） 75 7年期固定利率存款（8.55%） 150 2年期长期国库券（7.5%） 50 2年期浮动利率存款 45 8年期长期国库券（8.96%） 120 （7.35%，每6个月重定价一次） 45 5年期浮动利率贷款 （8.2%，每6个月重定价一次）25 所有者权益 30 总资产 345 负债与所有者权益合计 345 试计算：

A. 该银行的1个月资金缺口（重定价缺口）；3个月资金缺口（重定价缺口）；6个月资金缺口

（重定价缺口）；1年期资金缺口（重定价缺口）；2年期资金缺口（重定价缺口）（假设现金为非利率敏感性资产）。 解：

1个月：55-70?-15百万月3个月：55?75-70?60百万元6个月：60?25-50-45?-10百万元1年:由于没有6个月-1年的资产或负债，因此1年在定价缺口仍未-10百万元2年：-10?50?40百万元B. 若利率上升0.5个百分点，试计算其对该银行接下来30天的净利息收入的影响。如果利率下

降0.75个百分点呢？ 解：

由A可知1年的再定价缺口为-15百万元，则利率上升0.5%：-15?0.005?-0.075百万元利率下降0.75%：-15??-0.0075??0.1125百万元综上所述，当利率上升0.5个百分点时，利息收入会减少0.075百万元；当利率下降0.75个百分点时，利息收入会增加0.1125百万元

C. 假设接下来一年内的资金回流如下：①2年期长期国库券将回收1000万元；②8年期长期国库

券将回收2000万元。试计算该银行的1年期资金缺口。 解：

1年期再定价缺口?55?75?25?10?20-70-50-90?-25百万元

D. 假设考虑资金回流的问题，试计算年末利率增加0.5个百分点对该银行净利息收入的影响。如

果利息下降0.75个百分点呢？ 解：

由C可得1年期再定价缺口为-25百万元，则当利率上升0.5个百分点时，-25?0.005?-0.125百万当利率下降0.75个百分点时，-25??-0.0075??0.1875百万综上所述，当利率上升0.5个百分点时，利息收入减少-0.125百万；当利率下降0.75个百分点时，利息收入增加0.1875百万。

三、简答题

1、简述收益率曲线形状的经济含义。 答：

（1）向上倾斜的曲线可能意味着市场预期未来的短期利率将持续上升。因为票息支付是固定的，未来的利率上升意味着债券的折现率（内部收益率）上升，现值（当前的价格）下降。 yn

n

（2）向下倾斜的曲线意味着市场预期未来的短期利率会持续下降。 yn

n

（3）中的峰状曲线意味着市场预期未来的长期利率会下降，而短期利率将上升（向下弯的曲线）。或者相反，短期利率将下降，而长期利 率将上升（向上弯曲的曲线）。 y n

n

（4）平直的曲线意味着市场预期目前的利率水平不会发生什么变化。 y n

n

2、收益率曲线的应用方法有哪些？

答：

（1）寻找偏离收益率曲线的债券。由于收益率曲线是由不同期限债券的到期收益率拟合而成，

因此就有某一期限债券的收益率偏离收益率曲线的可能。如果发现了这种债券并能确认它的收益率会很快向收益率曲线回落，可以选择买入这种债券，因为收益率偏高，说明该种债券的价格偏低，随着收益率的下降，价格将会回升。

（2）当收益率曲线呈现拱形形态时，应关注拱型曲线上处于拐点上的债券。在这种特定的时点上，拐点处的收益率最高，也即该点处的债券价格相对偏低，买入该种债券，在收益率曲线形态不变时，该种债券到期时收益率会明显下降，价格将会上涨。

（3）可以选择滚动投资或一次投资方式。当投资者准备进行1年期的债券投资时，可在买入1年期债券和买入2年期债券并于1年后出售变现这两种投资方案中加以选择。权衡两种方法的关键是要对第二年短期债券的收益率加以预测，如果预计1年后短期债券的收益率将下降，则届时2年期债券的价格将上升，投资者买入2年期债券并出售的收益率将大于买入1年期债券；相反，如果预计1年后短期债券收益率上升，则应选择1年期债券进行投资。 3、再定价模型的不足主要体现在哪些方面？ 答：

（1）忽视了市场价值效应。利率变动除了会影响以账面价值计价的净利息收入以外，还会影响到资产负债的市场价值。

（2）运用再定价模型时，对资产负债再定价的选择往往取决于管理者的主观判断，过于笼统； （3）再定价模型还忽视了期限内资产的时间价值。回流资金也是利率敏感的。 （4）忽视了表外业务所产生的现金流。 4、简述利率风险对银行的影响。 答：

利率上升或下降对金融机构资产负债表的影响，取决于到期期限缺口（MA-ML）的取值。 （1） A?ML?0M若利率下降，银行所有者或股票持有者的权益增加。相反，如果利率上升，则银行所有者或股票持有者的权益将遭受重大损失。 （2） M?M?0AL当利率上升相同的百分点时，资产市场价值的减少小于负债市场价值的减少。此时的△E大于零，该银行所有者或股票持有者所遭受的损失将会减少。

由此似乎可以推断出，金融机构免疫利率风险的最佳办法是管理者使其资产和负债的期限相互对称，使到期期限缺口，即资产和负债的加权平均期限之差为零。 5、凸性的特性有哪些？ 答：

1、所有的固定收益证券都具有凸性，并且凸性是有益的，某证券或资产组合的凸性越强，则机构就越大程度上实现了对于利率风险的保险。

2、对于息票债券而言，凸性C总是为正。利率变动越大、证券或资产组合的凸性越大，则金融机构仅仅运用久期进行利率免疫管理的风险越大。

3、通常债券的到期日越长，债券的凸性越大，并且债券凸性增加的速度随到期日T的

?C?2C大于0，2大于0 ， 增加越来越快，即:?T?T4、收益率和久期给定时，息票率i越大，债券的凸性越大，即?C大于0，

?i从而零息债券的凸性最小。

5、债券组合的凸性是组合内各种债券凸性的加权平均，即： CP??wCjj?1Nj。式中，

权重wj是第j种债券价值占债券组合总价值的比重，Cp和Cj分别是债券组合的凸性和组合中第j种债券的凸性。

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