2013年中级会计师中级财务管理 课件 视频 音频讲义

考点六：资本结构（熟练掌握）

【教材例5-19】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元，市价5元）。企业由于扩大经营规模，需要追加筹资800万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：

甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率保持原来的10%。

乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。

丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款200万元，利率10%。

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方法 平均资本成本比较法

要点阐释 平均资本成本比较法，是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。即能够降低平均资本成本的资本1

结构，则是合理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析。 公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。 设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。公司价值应该等于资本的市场价值，即：V=S+B。 为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算： S=(EBIT?I)(1?T)Ks公司价值分析法 且：Ks=Rs=Rf+β（Rm-Rf） 此时：Kw=Kb×

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BS(1-T)+Ks× VV

【教材例5-21】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值2000万元。假设无

风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如表5-10所示。

根据表5-10资料，可计算出不同资本结构下的企业总价值和平均资本成本，如表5-11所示。

表5-10 不同债务水平下的债务资本成本率和权益资本成本率 债务市场价值B（万元） 0 200 400 600 800 1000 税前债务利息率 股票系数 — 8.0% 8.5% 9.0% 10.0% 12.0% 1.50 1.55 1.65 1.80 2.00 2.30 权益资本成本率 12.0% 12.2% 12.6% 13.2% 14.0% 15.2% 2

1200 债务 市场价值 0 200 400 600 800 1000 1200 股票 市场价值 2000 1888 1743 1573 1371 1105 786 15.0% 公司 总价值 2000 2088 2143 2173 2171 2105 1986 2.70 债务税后 资本成本 - 4.80% 4.98% 5.40% 6.00% 7.20% 9.00% 普通股 资本成本 12.0% 12.2% 12.6% 13.2% 14.0% 15.2% 16.8% 16.8% 平均 资本成本 12.0% 11.5% 11.2% 11.0% 11.1% 11.4% 12.1% 表5-11 公司价值和平均资本成本率 单位：万元 注：上表中标红的部分教材上是错误的。

更多2013年中级会计师课件，视频音频讲义，联系球球：一一五四七九八一五四 【例题22·单选题】出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（ ）。（2012年）

A.电力企业 B.高新技术企业 C.汽车制造企业 D.餐饮服务企业 【答案】B

【解析】不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。

【例题23·判断题】经济危机时期，由于企业经营环境恶化、销售下降，企业应当逐步降低债务水平，以减少破产风险。（ ）（2012年） 【答案】√

【解析】企业经营环境恶化、销售下降，表明企业经营风险大，为将总风险控制在一定的范围内，财务风险应该较小，逐步降低债务水平会引起财务风险下降，以减少到期无法还本付息而破产的风险。

【例题24·多选题】下列各项中，属于影响资本结构决策因素的有（ ）。（2008年）

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A.企业资产结构 B.企业财务状况 C.企业产品销售状况 D.企业技术人员学历结构 【答案】ABC

【解析】影响资本结构的因素主要包括：（1）企业经营状况的稳定性和成长率；（2）企业的财务状况和信用等级；（3）企业资产结构；（4）企业投资人和管理当局的态度；（5）行业特征和企业发展周期；（6）经济环境的税务政策和货币政策。

【例题25·判断题】如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时不适宜过多采取负债筹资。（ ）（2008年） 【答案】√

【解析】如果企业销售具有较强的周期性，其获利能力就不稳定，企业负担利息费用的能力也相对较差，则企业将冒较大的财务风险，所以，不宜过多采取负债筹资。

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