企业跨国投资的政治风险研究

企业跨国投资的政治风险研究

摘 要 后金融危机时代，中国企业的对外投资也正处于一个新的发展阶段。在拥有广泛发展前景的同时也面临着巨大的政治风险，由于政治风险影响力大、辐射面广、破坏力强，已严重影响我国海外投资的安全和利益。同时也影响着我国的经济发展和国家安全。然而我国企业海外投资无论从历史还是经验看，往往对政治风险认识不足，也缺乏防范工具和防范策略。因此，中国企业对外投资如何对东道国政治风险进行界定，分析和评估，显得愈加重要和迫切。虽然国内学者已就政治风险分析评估做了大量研究，但主要以定性分析为主。本文盘点了我国企业遭遇的政治风险种类，并通过引入理论模型对东道国的政治风险进行量化分析，有助于我国企业对世界各国政治风险的量化评估、在此基础上结合趋势分析法充分反映现代政治风险的特性，有效预测东道国政治风险。

关键词 跨国投资 政治风险 量化分析

一、引言

对政治风险的研究始于20世纪60-70年代，首先兴起于西方资本主义国家早期的政治风险是指一个国家的政治决策或事件将以某种方式影响商业气候，导致投资者赚不到预期那么多的钱、甚至损失金钱，或者是指某一国际项目或企业的设定经营结果 (收入、利润、市场份额、经营的连续性等)可能出现源于东道国政治、政策、外汇制度的不稳定性的非市场不确定变化。

随着时代的变迁、世界经济一体化和金融全球化进程的发展，政治风险的定义、内涵、种类在变化，其发生的根源也更加富有时代特征。

世界银行跨国投资担保机构MIGA、Multinational Investment Guarantee Agency）于2009年指出：广义地说，政治风险是指跨国企业经营因东道国或母国的政治力量或事件，或因国际环境变化，而中断的可能性。MIGA2009年对全球300家跨国公司的一项调查显示，限制跨国公司向新兴市场投资的主要约束条件中，排在首位的就是政治风险，且未来三年其重要性将持续上升 、见图1）。

2009年

2010年到2012年

图1 限制向新兴市场投资的主要约束条件

注：由于可以多选，受访者百分比累加可超过100。。 资料来源：MIGA—E10 2009政治风险调研报告

政治风险是指由于各种政治力量的利益博弈而使跨国企业在东道国的投资遭受某种不

利结果的可能性。其中，政治力量不仅包括东道国国内的政治团体、政治势力，也包括第三国甚至国际的政治压力，以及国际组织的影响；不仅包括政府等国家行为，也包括个人敌对、恐怖活动等社会及个体行为。企业在东道国的投资一般指投资者为取得国外企业经营管理上的有效控制权而输出资本、设备、技术和管理等有形和无形资产的经济行为。不利结果不仅包括财务损失，也包括人员安全、商誉、市场等的损失。

那么，现实社会里存在着什么样的政治风险——从宏观到微观，从社会革命、地缘政治冲突和恐怖主义到监管政策以及国有化？我们如何识别这些风险？我们应该如何了解我们会在哪里遭遇这些风险？如何应对这些风险？

二、中国企业对外投资面临政治风险的主要表现

经济全球化和金融一体化为我国对外投资创造了条件和机会的同时，也带来重大的挑战；近年来，东南亚、俄罗斯、拉丁美洲、非洲和中东的政治危机，加大了我国企业对外投资从事跨国经营的政治障碍；2008年金融危机以来全球经济陷入衰退、西方发达国家遭受重创、欧洲主权债务危机不断发展，这些都引发了严重的经济、政治和社会的不稳 定，为我国企业对外投资带来了巨大的政治风险。

事实上，政治风险已经成为中国企业海外投资过程中最大、最不可测、最不可控的风险。具体来看，主要有以下几种：

（一）没收、征用和国有化

东道国政府无偿或以很小代价占有外国企业的财产，或通过制定一系列的法令逐步将外国企业收归本国控制。当前，许多国家直接采用上述做法的政治风险已大大减少，但间接的蚕食式征用风险相对增多。通常做法是，东道国政府以种种措施使外国投资者作为股东的权利受到很大程度的制约或实际上被取消，从而构成事实上的征用。如2006年中石油在委内瑞拉遭遇的石油合作开采变更为合资企业并由委内瑞拉石油公司控股。

（二）腐败和政府效能低下

由于东道国法律制度的不完善而导致的政府官员的贪污腐败或不作为，从而造成企业成本上升所带来的损失。这类风险属于隐性风险，然而不加控制将大大影响企业正常运作。

(三)政府违约

政府违约是指东道国政府违反部分或全部协议条件，导致跨国企业无法按原合同或协议继续执行相关投资约定，并导致跨国企业重大经营损失。2011年9月底缅甸政府宣布搁置中电投公司密松电站项目就属于政府违约。

（四）歧视性干预—政策变动风险

包括税收歧视、政策歧视、立法歧视。东道国由于产业结构调整，或为适应经济全球化和让本国经济健康发展，或者为保护本国企业或产业目的，东道国政府可以通过立法或行政命令改变原有政策，甚至要求外资企业多交税或者不让其进入某些行业或项目。近年来，欧美发达国家经常以国家安全和中资企业的国企背景为由，限制中国企业进入敏感行业，如资源能源、高科技行业等。目前这已经发展成为中国企业在发达国家政治风险的主要风险之一。2006年底俄罗斯政府出台整顿批发零售市场经济秩序、规范外来移民就业等有关法规，曾使近10万华商遭受重大损失；泰国新政府修订(外国人经商法)后，外资公司因此必须调整股份结构，在当地投资的中国企业也蒙受了巨大损失。

（五）外汇管制

外汇管制是指由于东道国发生国际收支困难，政府禁止或限制跨国企业将投资本金、利润及其他合法收益转出东道国。每当金融危机来临，这一风险在易受国际经济波动影响的国家更可能发生。

（六）战争

由于政局不稳，东道国发生革命、内乱、暴动、战争，造成的我国跨国投资项目财产、

人员遭受破坏、损失、丧失、被夺取或被留置的风险；或是为了实现某种政治目的而采取的破坏活动所造成的损失。利比亚战乱就是典型的例子。

（七）恐怖袭击 由于意识形态。民族矛盾和宗教因素引发的冲突最终发展成为局部性的恐怖袭击。我国跨国企业在非洲。亚洲已多次遭遇绑架。袭击等恐怖袭击虽不一定都针对我国跨国企业，也不一定会使企业的正常运作中断，但它对和平的破坏，对跨国经营的企业赖以生存的环境的破坏，至少会使这些企业的经营成本大大提高。

（八）骚乱

由于社会、文化等原因，引起东道国对跨国企业反感或反对，导致东道国社会。文化强烈波动，最终引起骚乱，扰乱中国跨国企业经营秩序，并致其损失。如东南亚地区有严重的反华排华情绪，时常发生示威游行；西班牙小镇埃尔切的烧鞋事件。

三、政治风险的影响因素

（一）国家主权。

在国际法中, 主权国家是独立的、不受任何外来控制的。它与其他国家享有全平等的法律地位。国际法赋予东道国这样的主权, 即它可以允许或禁止外国公司或个人在其境内从事经营活动。换言之, 为了最大限度保护东道国利益, 该国政府可以根据自己的意愿, 凭借其国家主权, 通过对外国公司经营活动的鼓励、支持或打击、禁止、限制, 来对外国公司的经营活动加以控制。

（二）政府政策的稳定性。

稳定、连续的东道国政府政策是企业跨国经营所期望的理想的政治气候。遗憾的是, 东道国政府政策并非总是稳定的。政权的急剧更迭、执政党与在野党政治观点的分歧、利益集团对政府所施的压力以及经济疲软, 都可能使东道国政府违背原先的有关经营承诺和政策。一旦政府态度与目标发生改变, 原先稳定的政治气候就会变得风险莫测。

（三） 经济民族主义。

经济民族主义是一种强烈的民族自豪感。经济民族主义的表现形式多种多样, 包括号召人民 ，只买国货，、限制进口、限制性关税以及其他贸易壁垒等。经济民族主义的中心目标是维护本国经济的独立自主, 其隐含的前提是民族利益与安全比国际利益与安全更为重要。一般地, 如果一国感到外来力量的威胁愈大, 那么经济民族主义情绪就愈为高涨,东道国政治风险就愈大。

四、政治风险的评估

我国石油企业在非洲屡遭恐怖袭击，西班牙温州鞋城被烧事件，中海油被迫放弃收购美国优尼科公司，中铝收购澳大利亚力拓公司失败，2011年初中国企业利比亚大撤退，到最近的中电投公司缅甸水电项目被搁置等事件的发生，这些都为中国企业跨国经营敲响了警钟，政治风险已经成为跨国经营无法回避的重要风险。在中国对外投资蓬勃发展的同时，如何分析、评估和预测政治风险，显得愈加重要和迫切。因为，政治风险评估是风险管理的基础，尤其是政治风险的量化评估，对中国企业衡量投资、经营决策具有重要意义和价值。

（一）现有主要评价方法的比较与分析 宏观方面代表性的有美国 BERI公司定期在《经营环境风险资料》(Business Environment Risk Information, BERIS.A. Washington, D.C) 上公布全世界各国的政治风险指数, 动态考察不同国家经营环境的现状以及未来 5 年后和 10 年后的情况。它是国际上公认的权威性政治风险指数。它先选定一套能够灵活加权的关键因素,再由专长于政治科学而不是商务的常设专家组对评估国家多项因素以国际企业的角度评分, 汇总各因素的评分即得该国政治风险指数。

美国纽约国际报告集团指定的ICRG—国家风险国际指南也较为实用。该指标每月公布

一次, 其构成因素及各自权重如下所示:

ICRG=0.5×政治指标+0.25×金融指标+0.25×经济综合指数

其中, 政治指标包括领导权、法律、社会秩序传统、官僚化程度等 14 个指标; 金融指标包括: 外汇管制、停止偿付、融资条件、政府撕毁合同等 5 个指标; 经济综合指数包括: 物价上涨、偿付外债比率、国际偿付能力等 6 个指标。该方法中, 不论政治风险指数还是国家风险指数都采用了定量的方式, 方便实用。

北京工商大学经济学院世界经济研究中心 (WERCCN) 编制的中国第一个《国际贸易投资风险指数》报告, 重点分析进入 21 世纪后, 全球 75 个国家政治经济环境及政策变化产生的国际贸易投资风险特征及趋势, 也为国际贸易投资提供了晴雨表、方向标和政策指南。该报告指标采用0～1 分制和赋值方法, 分值越高, 风险越小。该方法的政治风险指标中, 将国际和平和国内稳定因子纳入贸易投资风险评估体系, 并赋予政治风险 30。的较高权重。此外法律效率、社会安全等也均纳入了评估体系。

（二） 本文拟采用的方法 在此，我们引入SACE集团两位政治风险保险专家法布里兹奥、费拉利 （Fabrizio Ferrari）和里卡多.罗尔菲尼(Riccardo Rolfini )2008年在《投资于危险的世界：政治风险新指数》一文中提出的定量分析模型，对东道国的政治风险进行计算，并作趋势分析%在此基础上，作者对模型进行了改进优化，增加了新的指标，使模型更贴近和符合国际政治状况的变化。

选择上述模型主要基于以下几点：（1）该模型定义的政治风险范围基本与我国企业遭遇的风险种类相似（2）模型指标数据来自于世界知名机构，数据权威、可靠，且具有一贯性和可比较性、；数据覆盖世界主要国家和地区，基本涵括了我国对外投资东道国；（3）模型作者曾演算2007年度各国政治风险，并将得到的政治风险数值跟国际知名的Global Insight Overall Indicator(GIO)指标作离散分析，结果显示，两者相关系数为0.945。由此推论，模型有效、模型选取的风险变量有效，可以反映真实的政治风险情况。

1、政治风险的理论模型及指标体系

模型把政治风险定义为东道国政治格局变化或政策改变，而使跨国企业遭受的损失%本模型下政治风险分为征用风险、汇兑限制风险及政治暴力风险三个主要类别，模型指标体系见下图 （如图2所示）。

政治风险

征用风险 法制

汇兑限制风险 监管质量

制

产权 政府干预 防治腐败

货币政策 投资自由 金融自由

政局稳定性 法制

政治暴力风险

话语权和问责

图2政治风险概念框架 （1） 征用风险 （EXP）：是指东道国政府采取措施剥夺投资所有权或控制权而产生损失的风险。当下，征用风险更多表现为间接的、蚕食性征用、。这里，征用风险是广义的，包括了政府违约、政策变化风险。该风险由法治、产权、政府干预、防治腐败四个指标构成。该类风险基本对应本文前述第二部分中的1-4种政治风险。

（2） 汇兑限制风险 （TRA）：是指投资本金、利息、利润、许可费等无法转为外汇转移至东道国外的风险。该风险由监管质量、货币政策、投资自由、金融自由四个指标构成。

该类风险对应本文前述第二部分中第。种政治风险。

（3） 政治暴力风险（VIO）：是指东道国政治不稳引起的战争、内乱从而使跨国企业有形资产损坏、破坏和灭失产生的损失。包括革命、起义、政变、破坏、恐怖主义等。该风险由话语权和问责制、政局稳定性及存在暴力、法治三个指标构成。该类风险基本对应本文前述第二部分中的第6-8种政治风险。

2. 数据来源及数据分析方法

数据来源的权威性和可靠性将决定模型的可靠程度。本模型中的指标数据来源，来自于世界银行学会（World Bank Institute）建立的对世界220多个经济体在1996-2-10年间的治理指标（简称WGI指标），以及美国传统基金会会同华尔街日报共同编制而成，覆盖世界180多个国家的美国传统基金会经济自由指标 （The Heritage Foundation，s Index of Economic Freedom，简称HER指标）。

WGI指标是目前世界上被引用很广泛的指标，由世界银行学会从30个不同的机构通过33个不同的数据来源建立而成。WGI共有6个治理指标，本模型全部使用：财产话语权和问责制 （VA）、局稳定及未存在暴力（PA）、政府干预/政府效能（GI）、监管质量（RQ）、法治（RL）、防止腐败（CC）。

HER机构1973年成立，该机构计算世界各国的经济自由度。经济自由是指，在一个经济自由的社会，每个人控制自己的财产和劳动的基本权利；经济越自由，发展越可持续。HER指标共有10个：劳动自由、商业自由、贸易自由、投资自由、金融自由、财政自由、货币自由、产权、政府规模和清廉程度。本模型中使用4个指标：产权（PR）、货币政策（MP）、金融自由（FN）、投资自由（INV）。

WGI指标数值在-2.5~2.5之间，ＨＥＲ指标数值在0~100之间，为使两类指标可在同一框架中使用，先将他们的指标数值的范围统一调整为0~5（把WGI指标和HER指标调整到0~5，是为了与Globao Insight Overall Indicator （HIS公司的全球视野综合指标，简称GIO指标）相比较，因而去相同的指标区间值），搞得数值代表高风险，低的数值代表低风险，调整方法如式（1）～式（2）：

WGI:CI=5-（A+2.5） （1） HER:C2=5-（B/20） （2）

本模型分析先计算各分项风险，再加权平均得到政治风险。具体数值分析如式（3）～式（6）：

EXP=（RL0.25）+（PR0.25） +（GI0.25） +（CC0.25） （3） TRA=（RQ0.25）+（MP0.25） +（INV0.25） +（FIN0.25） （4） VIO=（VA0.20）+（PV0.60） +（RL0.20） （5）

政治风险=1/3（EXP+TRA+VIO） （6）

为使数据更能说明风险的程度，模型将各国政治风险值按照严重程度分成低（L）、中（M）、高（H）各3小类共9类，见表1。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/lkuv.html