第5章 项目投资管理

第五章 项目投资管理【学习目标】

掌握项目投资的含义、特点与程序

掌握项目投资的现金流量测算技术 掌握净现值法、净现值率法、现值指数法、内含报酬率法 等项目投资决策的贴现评价法及其应用 熟悉静态投资回收期法和会计收益率法等非贴现评价法

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5.1 项目投资概述5.1.1 项目投资的含义与特点 项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新 建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。 特点：1、投资金额大 2、影响时间长 3、变现能力差 4、投资风险大To Top

5.1.2 项目投资的程序

1. 项目提出2. 项目评价

3. 项目决策4. 项目执行

5.项目再评价

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5.1.3 项目计算期的构成和资金构成内 容1.项目计算期的构成 2.原始总投资和投资总额的内容

5.1.4 项目投资资金的投入方式

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5.2 现金流量测算5.2.1 现金流量的概念现金流量是指一个项目在其计算期内因资 本循环而可能或应该发生的现金流入量与现金 流出量的统称。 一个项目产生的现金流量包括现金流入量、 现金流出量和现金净流量三个具体概念。

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现金流入量 一个方案的现金流入量，是指该 方案所引起的企业现金收入的增加额。例如，企业购 置一条生产线，通常会引起下列现金流入： (1)营业现金流入 营业现金流入=销售收入-付现成本 付现成本=成本-折旧 营业现金流入=销售收入-付现成本 =销售收入-(成本-折旧) =利润+折旧 (2)回收固定资产余值

(3)回收流动资金

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现金流出量 一个方案的现金流出量，是指该方案引起 的企业现金支出的增加额。例如，企业购置一 条生产线，通常会引起以下现金流出： (1)购置生产线的价款 (2)垫支流动资金 现金净流量

指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。To Top

5.2.2 现金流量的估计在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循 的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目 相关的现金流量。 为了正确计算投资方案的增量现金流量，要 注意以下四个问题： 1. 区分相关成本和非相关成本

2. 不要忽视机会成本3. 要考虑投资方案对企业其他部门的影响To Top

4. 对净营运资金的影响

5.2.3 利润与现金流量在会计核算时，利润是按照权责发生制确 定的，而现金净流量是根据收付实现制确定的， 两者既有联系又有区别。

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5.2.4 所得税与折旧对现金流量的影响1.税后成本和税后收入对企业来说，绝大部分费用项目都可以抵减 所得税，所以支付的各项费用应以税后的基础来 观察。凡是可以减免税负的项目，实际支付额并 不是企业真正的成本，而应将因此减少

的所得税 考虑进去。扣除了所得税影响以后的费用净额， 称为税后成本。

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【例5—1】某企业目前月份的损益情况如表5—1所示。该 企业正在考虑一项广告计划，每月支付4000元，所得税率 为40%,该项广告的税后成本是多少？表5—1 单位：元

项

目

目前月份(不作广告)

作广告方案

销售收入 成本和费用 新增广告费用 税前利润 所得税(40%) 税后净利 新增广告税后成本

30000 1000020000 8000 12000 2400

30000 10000 4000 16000 6400 9600To Top

从表5—1可以看出，该项广告的税后成本为每 月2400元，两个方案(不作广告与作广告)的唯一 差别是广告费4000元，对净利润的影响为2400元 (12000-9600)。税后成本的计算公式为： 税后成本=实际支付×(1-税率) 据此，该项广告的税后成本为： 税后成本=4000×(1-40%)=2400(元)与税后成本相对应的概念是税后收入。由于所 得税的作用，企业的营业收入会有一部分流出企业， 企业实际得到的现金流入是税后收益： 税后收益=收入金额×(1-税率) To Top

2.折旧的抵税作用

我们知道，加大成本会减少利润，从而使所 得税减少。如果不计提折旧，企业的所得税将会 增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种 作用称之为“折旧抵税”或“税收挡板”。

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表5—2

折旧对税负的影响

单位：元

项 目 销售收入 费 用： 付现营业费用 折 旧 合 计 税前利润 所得税(40%) 税后净利 营业现金流入： 净 利 折 旧 合 计 A企业比B企业拥有 较多现金

A企业 40 000

B企业 40 000

20 6 26 14 5 8

000 000 000 000 600 400

20 000 0 20 000 20 000 8 000 12 00012 000 0 12 000

8 400 6 000 14 400

【例5—2】现有A和B 两家企业，全年销售 收入、付现费用均相 同，所得税率为40%。 两者的区别是：A企 业有一项可计提折旧 的资产，每年折旧额 相同，B企业没有可 计提折旧的资产。两 家企业的现金流量如 表5—2所示。

2400To Top

从表5—2可以看出，A企业利润虽然比B企业少 3600元，但现金净流入却多出2400元，其原因在于 有6000元的折旧计入成本，使应纳税所得额减少 6000元，从而少纳税2400元(6000×40%)。这笔现 金保留在企业，不必缴出。 折旧对税负的影响可按以下方法计算： 税负减少额=折旧额×税率 =6000×40%=2400(元)To Top

3.税后现金流量 考虑所得税因素以后，现金流量的计算有三种方法：(1)根据现金流量的定义计算 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 (2)根据年末营业结果来计算 营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =营业利润+折旧-所得税 =税后净利润+折旧 (3)根据所得

税对收入和折旧的影响计算营业现金流量 =税后净利润+折旧 =(营业收入-营业成本)×(1-税率)+折旧 =[营业收入-(付现成本+折旧)](1-税率)+折旧 =营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 =税后收入-税后付现成本+折旧抵税

5.3 投资决策评价方法5.3.1 非贴现评价法1.静态投资回收期法(1)在原始投资额(BI)一次支出，每年现金 净流入量(NCF)相等时：回收期 原始投资额 BI 每年现金净流入量 NCF

(2)如果现金流入量(NCF)每年不等，或原 始投资(BI)是分m年投入的，则可使下式成 立的n为回收期：K 0

BI

m

K

NCFJ 0

n

J

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【例5—3】某企业准备投资一个项目，其预计 现金流量如表5—3所示。表5—3 单位：元

项

目

现金流量 - 10000 1500 5800 6200

回收额 1500 5800 2700

未回收额 8500 2700 0

原始投资 第一年现金流入 第二年现金流入 第三年现金流入

回收期=2+(2700÷6200)=2.44(年)在评价投资方案的可行性时，进行决策的 标准是：投资回收期最短的方案为最佳方案。To Top 因为投资回收期越短，投资风险越小。

2.会计收益率法年平均净收益 会计收益率 ROI 100% 原始投资额

【例5—4】已知，某项目的建设期为2年，经营期 为8年。预计固定资产投资额为100万元，资本化 利息为10万元，经营期平均每年的净收益为10万 元。该项目的会计收益率为： 会计收益率=10÷(100+10)×100%≈9.09% 会计收益率法的决策标准是：投资项目的会 计收益率越高越好，低于无风险投资利润率的方 案为不可行方案。To Top

5.3.2 贴现评价法1.净现值法所谓净现值，是指特定投资方案未来现金流 入的现值与未来现金流出的现值之间的差额，记 作NPV。 净现值的基本计算公式为：净现值 NPV n

1 t 0 i

It

t

n

1 i t t 0To Top

Ot

【例5—4】设贴现率为10%,有三个投资方案。有 关现金流量的数据如表5—4所示。表5—4 期 间 0 1 2 3 A方案 -20000 11800 13240 B方案 -9000 1200 6000 6000 单位：元 C方案 -12000 4600 4600 4600

NPV(A)=(11800×0.9091+13240×0.8264)-20000 =1669(元) NPV(B)=(1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513) -9000=1557(元) To Top NPV(C)=4600×2.487-12000=-560(元)

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/lhc1.html